Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна as до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли. Если предприятие израсходует всю нераспределенную прибыль и должно будет эмитировать новые обыкновенные акции, то цена собственного капитала возрастет до ае. Согласно данным табл. 9.2 затраты на размещение новых акций составляют 10% стоимости их выпуска, поэтому для определения цены этого источника следует воспользоваться следующей уточненной формулой [c.213]
Цена источника обыкновенные акции нового выпуска . При дополнительной эмиссии обыкновенных акций чистые поступления составляют Е0 (1 — F), где F — уровень затрат на размещение, выраженный в долях единиц. Цена источника обыкновенные акции нового выпуска может быть рассчитана с помощью модели D F с постоянным темпом роста, в которой учтены затраты на размещение [c.189]
Издержки, связанные с выпуском новых ценных бумаг, называются затратами на размещение. Они состоят из компенсации инвестиционным банкирам, а также юридических, бухгалтерских, типографских и иных расходов. Затраты на размещение зависят и от типа ценных бумаг и от объема эмиссии. Выраженные в процентах от валовой продажи, они составляют 1,1 — 14% для облигаций, 1,6—2,6% для привилегированных акций и 3,5—22% для обыкновенных акций. Издержки размещения крупного выпуска относительно невелики по сравнению с небольшой эмиссией, выше на обыкновенные акции, чем на привилегированные, и, как правило, ниже на облигации, чем на акции вообще. [c.320]
Номинальная цена привилегированной акции - 1000 руб. Затраты на размещение составляют 10%, годовой дивиденд - 12%, или 120 руб. В этом случае цена капитала в виде выпуска новых привилегированных акций составит 13,3% [120 / (1000 х (1 - 0,1))]. [c.180]
Предположим, что для развития предприятия будет проведена эмиссия акций, затраты на размещение которых составят 10% от номинальной цены. Остальные данные, как в предшествующем примере. Тогда стоимость обыкновенных акций нового выпуска составит 28,3% [c.183]
При дополнительной эмиссии обыкновенных акций чистые поступления равны Ро(1 — F), где F — уровень затрат на размещение, выраженный в до лях единиц Отметим, что F состоит из затрат выпуска, таких как затраты на печать, и комиссионных инвестиционного банка Кроме того, цена отражает влияние рыночного давления и информационной асимметрии Основные поло жения этого будут освещены в главах 12 и 14. Цена источника обыкновенные акции нового выпуска , ke, может быть рассчитана с помощью модели D F с постоянным темпом роста, в которой учтены затраты на размещение [c.187]
Цена источника обыкновенные акции нового выпуска выше, чем цена нераспределенной прибыли, так как при продаже этих акций фирма должна осуществить затраты на размещение Для того чтобы найти цену источника обыкновенные акции нового выпуска по модели D F, цена акции сначала уменьшается на величину затрат на размещение, далее на основе цены, кото рую фирма получает фактически, рассчитывается дивидендная доходность, по еле чего добавляется ожидаемый темп прироста ke = D /[Po( — F + g [c.200]
Привилегированные акции новые привилегированные акции могут продаваться по цене 100 дол за акцию с дивидендом 11 дол, затраты на размещение составляют 5 дол на акцию [c.203]
Хотя эти факторы позволяют увеличить благосостояние акционеров, мы склонны считать подобное воздействие достаточно слабым. Вопрос по-прежнему заключается в том, почему так много компаний идет на затраты, связанные с гарантией размещения новых выпусков, когда они могли бы с меньшими затра--тами продать свои ценные бумаги по привилегированной подписке (без заключения резервного соглашения). Здесь возможно несколько объяснений, например концентрация продаж, влияющая на издержки сбыта акций, и различные ожидания, вызывающие информационный эффект. Однако тот факт, что гарантированная эмиссия влечет за собой более высокие издержки, чем размещение на льготной основе, должен быть тщательно взвешен, когда компания принимает решения о привлечении средств. [c.556]
Калькуляционные сравнения используются для 1) непосредственного выявления резервов снижения затрат на производство сравниваемых изделий 2) оценки достигнутого уровня себестоимости 3) определения отраслевой себестоимости и цены изделий 4) решения вопроса о размещении производства отдельных изделий 5) расчета и оценки эффективности внедрения новой техники. [c.147]
При проведении любой операции с ценными бумагами могут возникать как явные, так и неявные затраты. При первичном размещении к явным затратам относится разница цен в пользу андеррайтера, а к неявным — разница между возможной ценой публичного предложения и ценой, по которой фактически будет производиться продажа. Разница цен в пользу андеррайтера является, по сути дела, вознаграждением членов эмиссионного синдиката за продажу выпуска и риск, которому они подвергают себя в случае, если выпуск будет продан не полностью и они будут вынуждены нести финансовую ответственность за непроданные бумаги. Чем ниже цена предложения, тем меньше опасность, что выпуск не будет быстро распродан по этой цене. Если цена на бумаги нового выпуска занижена, то члены синдиката могут быть уверены, что смогут быстро продать бумаги без особых усилий и не прибегая к их начальной поддержке на вторичном рынке. Так как большинство корпораций предпочитают иметь дело лишь с одной инвестиционной банковской фирмой и в связи с тем, что входящие в эмиссионный синдикат крупные компании тесно связаны между собой, вполне вероятно, что эмитенты слишком много теряют на разнице цен в пользу андеррайтера. Другими словами, плата за гарантирование размещения новых выпусков слишком велика по сравнению с риском, компенсируемым этой гарантией. Причина заключается в игнорировании андеррайтерами интересов эмитента или в существовании неформального соглашения между инвестиционными банковскими компаниями. [c.78]
При выпуске новых акций из номинальной цены должны исключаться затраты на их размещение (Зраз). [c.182]
Фирма рассматривает три варианта возможного размещения нового производства населенные пункты 1, 2ц 3. Расчет затрат дал следующие результаты постоянные затраты по вариантам размещения соответственно 30 000, 60 000, 110 000 переменные затраты - 75, 45 и 25 на единицу продукции. Ожидаемая цена единицы продукции 120. Задача заключается в том, чтобы найти наиболее экономичный вариант размещения для ожидаемого объема выпуска 2000 ед. в год. [c.209]
В перспективных исследованиях важное место должны занять такие проблемы, как отражение в системе цен сдвигов в размещении производительных сил на территории страны, изменений в территориальной дифференциации затрат, усиление стимулирующей роли цен в освоении новых районов, постепенное сближение уровня затрат и цен по крупным районам страны по мере развития интеграционных процессов в народном хозяйстве и выравнивания уровня экономического развития областей, краев, автономных и союзных республик. [c.135]
Экономическое сравнение вариантов размещения электростанций на различных площадках учитывает капитальные затраты на электростанции и линии электропередачи, стоимость топлива, электроэнергии и максимальных потерь и общую стоимость эксплуатации и обслуживания. Исследования включают сравнение стоимостей, приведенных к существующим ценам, для различных сочетаний из устанавливаемых в будущем агрегатов на нескольких намечаемых площадках. Результатом этих технико-экономических исследований может быть сооружение новой электростанции яа угле или ядерном топливе, ГАЭС или установка нового агрегата на существующей электростанции на угле. В основном на электростанциях и подстанциях система TVA применяются два конструктивных исполнения шин распределительных устройств 161 кв. [c.151]
Основная сложность заключается в вычислении стоимости единицы капитала, полученного за счет конкретного источника средств. Для некоторых источников цену капитала можно определить достаточно точно (например, цена акционерного капитала, банковского кредита, облигационного займа и т. д.). По другим источникам средств выполнить такие расчеты довольно сложно (например, по нераспределенной прибыли, кредиторской задолженности и др.). По внешнему признаку нераспределенная (реинвестируемая) прибыль кажется бесплатным источником финансирования предприятия, но это не так. Нераспределенная прибыль принадлежит собственникам (акционерам) предприятия. Именно они решают, вложить ли ее в производство или направить на выплату дивидендов. Поэтому нераспределенную прибыль следует рассматривать как элемент капитала, вкладывая в который свои деньги, акционеры хотели бы получить дополнительный доход. Поэтому стоимость нераспределенной прибыли совпадает с ценой капитала, полученного от размещения обыкновенных акций. Предприятие несет дополнительные затраты, связанные с выпуском и размещением нового выпуска обыкновенных акций. При мобилизации внутреннего источника финансирования в форме нераспределенной прибыли такие затраты отсутствуют. [c.68]
Акционерное финансирование обычно является альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как метода финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие применения акционирования, в качестве часто используемого источника финансирования инвестиций, состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать число акционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избежать подобной ситуации в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку "новых" акций "старыми" акционерами. При реализации такого права, акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале акционерного общества. [c.213]
К. с.— необходимое условие планирования в масштабе отрасли. Сопоставление на основе К. с. уровня себестоимости по предприятиям, вырабатывающим одинаковые изделия, позволяет выявить причины отставания одних предприятий и достижений передовых предприятий, что способствует распространению и внедрению передового опыта, а также позволяет экономически обоснованно решать вопросы специализации и размещения производств, программы по предприятиям отрасли. К. с. на основе прогрессивных норм затрат позволяет устанавливать научно обоснованные оптовые цены. В совр. условиях при гигантских масштабах произ-ва и усилении интенсивных факторов экономич. развития значение К. с. ещё более возрастает. На пром. предприятиях применяются след. К. с. продукции сметные, технические, плановые, нормативные, проектные и отчётные. Сметные калькуляции составляются на вновь проектируемые или осваиваемые машины и др. новые изделия на основе передовых технич. норм затрат. Тех-нич. калькуляции разрабатываются применительно к новым технологич. процессам для определения их экономич. эффективности. Плановые калькуляции определяют предельную величину затрат на произ-во и реализацию продукции. Нормативные калькуляции являются разновидностью плановых. Но в отличие от плановых калькуляций (в основе к-рых лежат нормативы, рассчитанные на предстоящий плановый период, отражающие дальнейший технич. прогресс и улучшение организации произ-ва и труда), нормативные калькуляции ориентируются на действующие нормы, отражающие в основном достигнутый уровень затрат. Для определения экономич. эффективности капитальных вложений и новой техники составляются проектные кальку- [c.90]
Вторая причина заключается в том, что материальная ценность торговой марки может привести к таким высоким ценам в зависимости от того, что она дает своей компании доступ к дистрибьюторской сети с товарами в одинаковой упаковке, размещенными в рядах на полках в магазинах высокую осведомленность покупателя и его приверженность, приводящую к потоку перепродаж товара (а вследствие этого, к доходам) в ближайшие годы и экономии маркетинговых затрат, особенно в издержках на выпуск новых товаров. Если компания владеет хорошо известным наименованием торговой марки, то она может управлять этой ценностью, применяя это же наименование к новому продукту вместо того, чтобы создавать абсолютно новое название марки, начиная все с самого начала. [c.320]
Показатель нормативной трудоемкости используется для принятия наиболее экономичных решений при размещении производства продукции на предприятиях отрасли, для расчета затрат труда и себестоимости и оптовой цене, а также при проектировании новой аналогичной продукции. [c.116]
Размещение предпроизводственных затрат путем включения их в себестоимость нового изделия при относительной простоте имеет существенный недостаток. Он связан с несовершенством аналитического учета затрат, так как сметная стоимость осваиваемых изделий определяется по направлению затрат от их плановых величин и учитывается в целом, а не по видам затрат. В результате эти отклонения приводят к включению предпроизводственных затрат в текущие производственные затраты уже выпускаемых изделий. А это, в свою очередь, увеличивает себестоимость производимой продукции, ухудшает технико-экономические показатели хозяйственной деятельности предприятий, и, главное, важнейший показатель рыночной экономики — прибыль. Кроме того, повышенные затраты первых лет выпуска ведут, соответственно, к увеличению цен на новые изделия, что уменьшает круг потребителей продукции, а, значит, снижает прибыль у изготовителей. [c.175]
По мере того как изменяются технологии, сокращается жизненный цикл товаров и усиливается конкуренция со стороны иностранных компаний, установление тесных взаимоотношений на рынках организаций становится жизненной необходимостью. В связи с этим отделам маркетинга и сбыта в компаниях отводится роль ведущих стратегических подразделений. Покупатели все больше рассматривают поставщиков, которым они доверяют, как стратегических партнеров, которые совместно используют информацию и привлекают специалистов друг друга для разработки эффективных с точки зрения затрат высококачественных новых товаров. Значение этого явления для маркетинга состоит в том, что успешное ведение маркетинга на рынке организаций — это нечто большее, чем простое манипулирование четырьмя элементами маркетингового комплекса, к которым относятся товар, цена, продвижение и размещение. Основой успеха служит умелое формирование соответствующих взаимоотношений с потребителями. Понимание этого привело к введению в некоторых компаниях должности менеджера по взаимоотношениям с клиентами, курирующего сотрудничество и играющего роль связующего и координирующего звена, деятельность которого направлена на удовлетворение потребителей. Кроме того, все больше компаний проводят реорганизацию торгового персонала таким образом, чтобы он соответствовал необходимости эффективно поддерживать взаимоотношения с потребителями. Этот процесс называют управлением основными клиентами, или клиентами национального масштаба. [c.105]
Как те фирмы, которые первыми вступают на рынок, так и присоединяющиеся к ним позже, имеют потенциальные возможности для снижения цен. Фирмы, которые появляются на рынке первыми, могут получить преимущество по издержкам в отсутствие конкуренции обычно оказывается дешевле добиться признания покупателями торговой марки. Кроме того, они первыми получают доступ к дешевым или высококачественным исходным материалам и местам размещения предприятий. Однако фирмы, вступающие на рынок позже, могут закупать новейшие технологии и не несут больших затрат по развитию рынка. [c.498]
Отметим, что для оценки величины корректировки, связанной с затратами на размещение, обычно используется лишь один метод — D F, в то время как для оценки k, применяются три метода. Используемая в методе D F коррек тировка может быть суммирована с оценками цены нераспределенной прибыли, полученными по САРМ и методу премии за риск, для того чтобы получить цену новых акций, рассчитанных по этим методам Для N наша конечная оценка цены источника нераспределенная прибыль была равна 14.7%. Таким обра зом, цена источника обыкновенные акции нового выпуска компании N [c.188]
Для примера предположим, что оптимальная, или целевая, структура ис точника средств N подразумевает 30% заемного капитала, 10% привилеги рованных акций и 60% собственного капитала В соответствии с ранее еде ланными расчетами источники средств имеют следующую цену, заемный ка питал без учета затрат на размещение, f
В действительности фирма может полностью привлечь 100 млн дол, разместив новый облигационный заем или выпустив новые обыкновенные акции При выпуске большого количества ценных бумаг происходит экономия затрат на размещение. Однако фирма долго еще будет придерживаться своей оптимальной структуры капитала. Таким образом, любое отклонение в финансировании в одном году будет компенсировано проти воположным отклонением в финансировании в последующие годы, так что цена капитала остается функцией его целевой структуры вне зависимости от решений по финансирова нию, принимаемых в отдельном году [c.190]
На графике МСС для N при достижении прироста капитала в 17333333 дол происходит скачок, или перелом Могут ли на графике быть еще и другие скачки Да, могут Ведь цена капитала может также увеличиться из-за роста цены других источников — заемного капитала и привилегирован ных акций либо как результат дальнейшего роста затрат на размещение при выпуске фирмой все большего и большего числа обыкновенных акций Неко торые специалисты считают, что цена составляющих капитала, отличных от обыкновенных акций, не может расти Их аргумент до тех пор пока структура капитала не изменится, а также при условии, что фирма использует новый ка питал для вложений в прибыльные проекты с той же степенью риска, как и у уже существующих проектов, инвесторы будут вкладывать капитал в деятель ность компании в неограниченных объемах и под тот же процент Однако этот аргумент предполагает наличие бесконечно эластичного спроса на ценные бу маги фирмы. Как мы покажем в главе 14, кривая спроса инвесторов на ценные бумаги наклонена вниз, поэтому чем больше ценных бумаг продается за данный период, тем ниже цена, получаемая за них, и тем выше требуемая доходность В этой ситуации чем больший объем финансирования требуется, тем выше WA фирмы [c.193]
В этой главе затраты на размещение, как правило, включались в цену соот ветствующего источника капитала, что автоматически приводило к увеличению WA фирмы Альтернативный метод регулирования затрат на размещение за ключается в том, чтобы не учитывать их при оценке WA , но далее в процессе формирования инвестиционного бюджета распределить всю сумму этих затрат среди новых проектов фирмы, и, следовательно, вместо того чтобы увеличить [c.198]
КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ в С С С Р — затраты на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов (см. также Строительство). Осуществляются за счет основной части фонда накопления и части амортизационных отчислений. Источниками финансирования К. в. служат средства, предусматриваемые на эти цели, как в гос. бюджете, так и за счет дополнительных источников части фонда предприятий, премий по Всесоюзному социалис-тич. соревнованию, прибыли предприятий местной пром-сти, а также средств, получаемых в порядке долгосрочного кредита. Планирование К. в. осуществляется как в перспективных, так и годовых планах развития нар. х-ва (см. Планирование народного хозяйства). Объем и направление К. в. определяются основными задачами гос. плана развития нар. х-ва. К. в. планируются и учитываются в нормах и ценах на установленную дату (в 1962 в нормах и ценах на 1 июля 1955 с учетом изменений в связи с введением единых районных единичных расценок — с 1 янв. 1956 новых норм накладных расходов — с 1 янв. 1958 прейскурантов на проектно-изыскательские работы — с 1 янв. 1958 прейскурантов и ценников на монтаж оборудования — с 1 янв. 1959 нового масштаба цен — с 1 янв. 1961). К. в. обеспечивают пропорциональное развитие основных фондов различных отраслей материального произ-ва (пром-стп, с. х-ва, транспорта, связи, строительства) улучшение географич. размещения производительных сил освоение новых р-нов страны ускоренное развитие вост. р-нов приближение пром-сти К источникам сырья, топлива и к р-нам потребления [c.293]
Рекламную кампанию решено было проводить в течение пяти рабочих дней. В качестве рекламных площадок было выбрано пять информационных серверов со сходной тематикой, в частности один популярный сервер N, публикующий информацию о новинках автомобильной индустрии и прочие аналитические материалы, ориентированные на владельцев частного автотранспорта. Все серверы позволяли осуществлять тарге-тингрекламы (фокусировку баннерных показов) по регионам на основе определения IP-адреса пользователей, что позволило демонстрировать рекламные изображения только жителям Петербурга и Москвы. Для показов было выбрано дневное время суток, поскольку в этот период подавляющее большинство пользователей имеют доступ в Интернет с рабочего места и, следовательно, располагают стабильным ежемесячным доходом, составляющим сумму более 3500 руб. в месяц (среднестатистический доход по московскому и петербургскому регионам). На информационном сервере N было приобретено 50 000 баннерных показов по цене 10 за тысячу. Соответственно, затраты на размещение рекламы на нем составили 500. В качестве носителя рекламы исполь- [c.156]
Дальнейшее совершенствование принципов и методов планирования om Eibix цен на нефть и попутный газ невозможно без учета условий развития и размещения нефтяной промышленности на период действия новых цен, без учета особенностей производственного процесса, находящегося под влиянием многих специфических факторов. С одной стороны, в отрасли действует тендгнция к росту издержек производства, с другой,— технический прогресс, призванный повышать общественную производительность труда, снижать общественно необходимые затраты труда. Требования к новой технике и технологии добычи нефти повышаются, эффективность их внедрения должна существенно замедлить отрицательное влияние природного фактора. [c.144]
Обновления потребовал фактически весь материал, кроме азов. Например, теперь уже не имеет смысла говорить об эффективности рынка без упоминания о биржевом крахе в октябре 1987 г. Мы включили в книгу материал об этом и говорим также о том, как, по нашему мнению, подобные события влияют на идеи об эффективности рынка. В главе 8 сейчас содержится больше материала о модели оценки активов с учетом фактора потребления и арбитражной теории ценообразования (включая практический пример о том, как одна из фирм использует арбитражную теорию для расчета своих затрат на привлечение капитала). Мы существенно переделали главы о слияниях (глава 33) и корпоративной задолженности (главы 23 и 24), включив больше материала о враждебных поглощениях, выкупе компаний за счет заемного капитала, реструктуризации корпораций и "мусорных" облигациях. В главу 15 включена дискуссия о Правиле 144а Комиссии по ценным бумагам и биржам, которое разрешает торговлю бумагами частного размещения глава 35 дополнена разделом о программах участия работников в акционерной собственности и т. д. Нам кажется, что такие изменения позволяют "идти в ногу" как с последними событиями, так и с новейшими идеями. [c.1118]
Перестройка ценообразования базируется на следующих требованиях 1) последовательное отражение в ценах общественно необходимых затрат на производство и реализацию продукции, ее потребительских свойств, качества и платежеспособного спроса, более полного учета платы за трудовые и природные ресурсы, расходов на охрану окружающей среды 2) придание ценам противозатратного характера, повышение их стимулирующей роли в ускорении научно-технического прогресса и улучшении качества продукции, создании новой техники, ресурсосбережении, снижении материатоем-кости и энергоемкости продукции, широком использовании малоотходных и безотходных технологий 3) повышение роли потребителя в определении цен, организации действенного контроля за правильностью установления и применения цен на всех уровнях хозяйственного управления 4) обеспечение соответствия политики розничных цен задачам полного осуществления принципа социальной справедливости 5) дальнейшее совершенствование зональной дифференциации закупочных цен путем укрупнения размещения сельскохозяйственного производства и т. д. [c.223]
В случае превышения дивидендов F FE фирма будет вынуждена выпустить новые акции или занять средства в долг для выплаты дивидендов, что приведет, по меньшей мере, к трем отрицательным последствиям для ценности. Первое из них состоит в следующем издержки на размещение ценных бумаг при выпуске акций, которые могут оказаться значительными, создают излишние капитальные затраты, снижающие ценность. Во-вторых, если фирма занимает деньги для выплаты дивидендов, она может оказаться чересчур отягощенной долгами (в сопоставлении с оптимальным уровнем), вызывая потери в ценности. Наконец, в-третьих, выплаты слишком высоких дивидендов могут привести к ограничениям в размещении капитала (при этом хорошие проекты будут отвергаться), обусловив уменьшение богатства. [c.497]
ИМУЩЕСТВО ПРЕДПРИЯТИЯ — основные средства и внеоборотные активы, запасы и затраты, иные ценности, стоимость которых отражается в самостоятельном балансе предприятия (балансе бухгалтерском). В соответствии с действующим законодательством нуставом предприятия оно может принадлежать ему на праве собственности либо владения, пользования я распоряжения в пределах, установленных собственником или уполномоченным им органом и действующими законодательными актами. Источники его формирования денежные и материальные взносы учредителей доходы от реализации продукции (работ, услуг) и других видов хозяйственной деятельности доходы от ценных бумаг, кредиты банков и других кредиторов, капитальные вложения и дотации из бюджета, безвозмездные или благотворительные взносы, пожертвования организаций, предприятий и граждан иные источники. Для привлечения дополнительных денежных средств на цели расширения и совершенствования производства, социального развития трудовых коллективов, организации выпуска новых видов продукции, машин, приборов, товаров народного потребления предприятия могут воспользоваться правом выпуска и реализации ценных бумаг. Их виды и право держателей, порядок выпуска, размещения, приобретения и продаж регламентируются соответствующими законодательными актами. И. п. органов местного самоуправления (муниципальных, коммунальных), их вклад в организации смешанной фор- [c.26]