Ожидаемая доходность за период владения [c.161]
Доходность за период владения можно преобразовать в эквивалентную доходность за единичный период. С учетом эффекта начисления сложного процента соответствующая величина определяется из соотношения [c.161]
Доходность за период владения составила, таким образом, 29,87% за два года. Это эквивалентно (1,2987)1/2 - 1 = 0,1396, или 13,96% годовых. [c.162]
К сожалению, наиболее подходящий период владения зачастую столь же неопределен, как и доходность для заданного периода владения. Ни положение дел инвестора, ни его предпочтения, как правило, не могут быть предсказаны с определенностью. Более того, с точки зрения стратегии управляющий портфелем клиента хотел бы держать данную ценную бумагу только до тех пор, пока она превосходит по своим показателям имеющиеся альтернативы. Попытки заранее установить периоды редко приносят полный успех, однако менеджеры (и это вполне естественно) не оставляют этих попыток. Доходность за период владения, так же как и доходность к погашению, является полезным способом упрощения сложной реальности инвестиционного анализа. Не являясь универсальным средством, она позволяет аналитику сфокусировать свое внимание на наиболее подходящем в данной ситуации временном промежутке и дает ему в руки хороший критерий. [c.163]
Существует весьма простая взаимосвязь ожидаемой доходности за период владения, ожидаемой стоимости в конце периода и текущей стоимости [c.164]
Итак, для того чтобы определить стоимость ценной бумаги, необходимо оценить ожидаемую стоимость в конце периода владения и ожидаемую доходность за период владения, которая является подходящей для данной ценной бумаги. [c.164]
Определите, в чем состоит разница между ожидаемой доходностью за период владения и доходностью к погашению. [c.167]
Привилегированные акции дают их держателям ряд преимуществ по сравнению с владельцами обыкновенных акций. Одно из них состоит в том, что в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь после удовлетворения претензий кредиторов будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций и только после этого — претензии держателей обыкновенных акций. Кроме того, дивиденды по привилегированным акциям (обычно фиксированные) выплачиваются в первую очередь. Только после того, как выплачены дивиденды по привилегированным акциям, выплачиваются дивиденды по обычным акциям. Инвестиционная доходность за период владения привилегированной акцией (из расчёта годовых) определяется по формуле [c.299]
Доходность за период владения активом, или норма рентабельности — доходность, полученная от владения объектом инвестирования за определенный период времени (год или менее) [c.283]
Рассчитывать и применять показатели доходности за период владения активом, полной доходности (внутренней ставки окупаемости), приблизительной доходности. [c.206]
Итак, мы рассмотрели концепцию дохода с позиций его компонентов (текущий доход и прирост капитала), с точки зрения его роли и основных сил, влияющих на уровень дохода (внутренние характеристики, внешние силы и инфляция). В процессе изложения мы намеренно упрощали вычисления, обычно приемлемые при определении прошлого или ожидаемого дохода. Чтобы сравнивать доходы от различных инструментов инвестирования, мы должны применить соответствующий измеритель. Такой измеритель должен как-то объединить концепцию стоимости денег во времени, которая явно учитывает различия в распределении во времени инвестиционных доходов и (или) прироста капитала (или убытков). Такой подход также позволит оперировать с приведенной стоимостью будущих доходов. В данной главе рассматриваются несколько измерений, которые позволят эффективно оценить альтернативные инвестиционные возможности, в первую очередь доходность за период владения, а затем полную доходность, которую справедливо считают более точным измерителем дохода. [c.223]
Доходность за период владения активом [c.223]
Доходность за период владения активом (НР — зто доходность инструмента инвестирования за определенный период (обычно не более года), которая вычисляется путем деления суммы текущего дохода и прироста капитала (или убытков), полученных в течение периода владения активом, на первоначальную стоимость инвестиций. [c.225]
Вычисление доходности за период владения активом [c.225]
Период владения активом — приемлемый период, за который измеряют прошлый или ожидаемый доход от инвестирования. Доходность за период владения активом (HPR) — это доходность в течение установленного периода. Часто используется для сравнения доходов, получаемых в течение года и менее. [c.246]
Рассчитайте доходность за период владения активом (HPR) для указанных ниже двух вариантов инвестиций. Какая часть дохода, по всей видимости, не будет реализована, если вы будете продолжать держать каждый из этих инструментов более одного года Какой инструмент вы предпочли бы, допуская, что они подвержены одинаковому риску Объясните. [c.248]
Такой подход, учитывающий переменный темп роста дивидендов, на самом деле гораздо ближе к реальным решениям инвесторов. Это значит, что в отличие от допущения предыдущих вариантов модели оценки стоимости акции, которые исходили из условия бесконечного владения акциями, большинство инвесторов на деле всегда устанавливают для себя конечный период владения, который, как правило, не превышает 5—7 лет. При таких ограничениях в качестве относительных потоков денежных средств должны использоваться будущие дивиденды и одновременно будущий курс продажей акций. Модель оценки стоимости акций, которую мы применим чуть позже в данной главе, не только учитывает два разных потока денежных средств, но и проще в практическом употреблении, главным образом потому, что она основана на конечном периоде владения. Несмотря на различия в допущениях, этот вариант модели не что иное, как развитие базовой модели оценки дивидендов. Действительно, можно доказать математически, что, если вы используете одинаковые базовые условия, модель приведенной стоимости дивидендов даст ту же самую стоимость акции, что и модель, основанная на постоянном темпе роста дивидендов. Во втором варианте модели используются четыре параметра 1) текущий курс акций 2) будущий курс акций 3) будущие дивиденды 4) требуемая доходность инвестиций. Как мы увидим позже, сильная сторона данной модели состоит в том, что она учитывает и риск, и доходность, а также основана на концепции стоимости денег во времени. Если горизонт инвестиций короче одного года или равен году, то для оценки стоимости акции надо использовать показатель доходности за период владения. Если же горизонт инвестиций длиннее, чем год, то может быть использована модель, построенная на приведенной стоимости. Но в любом случае стоимость акции базируется на ожидаемых потоках денежных средств (дивидендах и будущем курсе акции, по которому ее можно продать), поступающих в течение определенного периода владения акциями. [c.378]
Доходность за период владения [c.378]
Доходность за период владения (HPR) впервые рассматривалась в гл. 5, где был сделан вывод о том, что этот показатель важен для случаев, при которых горизонт инвестиций меньше года. Она рассчитывается следующим образом [c.378]
Доходность за период владения является эффективным средством оценки привлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или менее, но этот показатель не должен использоваться для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, которыми владеют более одного года. Более длинный горизонт инвестиций означает, что нам надо ввести в анализ концепцию стоимости денег во времени и рассматривать акции через призму приведенной, или текущей, стоимости. Для этого была разработана модель [c.380]
Если в качестве критерия используется показатель доходности, то его сравнивают с требуемой нормой доходности инвестиций для определения целесообразности данных инвестиций до тех пор, пока показатель доходности (за период владения либо приблизительной доходности) равен или выше требуемой нормы доходности, акции считаются привлекательным инструментом инвестиций. Это обусловлено тем, что по данным акциям ожидаются результаты, которые отвечают критерию минимально необходимой ставки доходности или превосходят ее, поэтому такие акции обеспечат адекватное вознаграждение за риск инвестиций. Обратите внимание на то, что ценная бумага считается потенциально эффективным инструментом, даже если ожидаемая доходность всего лишь равна требуемой норме доходности инвестиций. Но это, безусловно, справедливо только при условии, что ожидаемые параметры акции действительно достигаются. [c.383]
Текущая доходность облигаций на конец года применительно к корпоративным (промышленным и коммунального хозяйства) облигациям с рейтингом АЛ "Стэндард энд пур з". " Полная доходность (к погашению) и средняя годовая доходность за период владения облигациями рассчитаны с применением сложного процента и базируются как на процентном доходе, так и на приросте или убытке капитала. [c.427]
Определение доходности за период владения активом. Доходность за период владения активом (HPR — holding period return) — это доходность, полученная от владения объектом инвестирования в течение определенного периода времени, — периода владения активом. Этот показатель рассчитывается путем деления суммы текущего дохода и прироста капитала (или убытков), полученных за период владения активом, на первоначальные инвестиции. Он обычно используется для периодов владения активом продолжительностью год или менее. Рассчитывается HPR следующим образом [c.109]
Вычислить доходность за период владения задним числом не так уж и сложно. Совсем другое дело — определить ее заблаговременно. Тут необходимо учитывать любую неопределенность, связанную с выплатами по ценной бумаге, осуществляемыми эмитентом в течение периода владения. Однако это, как правило, намного проще, чем вычислить рыночные стоимости в конце периода владения, которые нередко определяют большую долю совокупной доходности. К примеру, может показаться, что предска-загь доходность на следующий год по акциям Xerox очень просто. Действительно, предсказать размеры выплачиваемых дивидендов зачастую сравнительно легко. Но стоимость в конце года будет зависеть от отношения инвесторов к данной компании и ее акциям к этому времени. Для того чтобы предсказать доходность даже за одногодичный период, придется рассмотреть период куда более длительный и определить не только будущее компании, но и будущее отношение инвесторов к ней, что крайне сложно. [c.163]
Совершенно очевидно, что при определении доходности за период владения необходимо так или иначе учитывать фактор неопределенности. Если требуется одна-единственная оценка, то она должна удовлетворять вышеизложенным принципам. Несомненно, что ожидаемая величина должна быть получена при рассмотрении различных возможностей наряду с их вероятностями. Более конкретно, ожидаемая доходность за период владения ценной бумагой исчисляется как средневзвешенное возможных доходностей за период владения с использованием вероятностей в качестве весов2. [c.163]
Пол Перрит приобрел 100 акций Waunakee In . и держал эти акции в течение четырех лет. Доходности за период владения за эти четыре года составили [c.167]
Однако различные риски, связанные с облигациями, не являются независимыми друг от друга. Рис. 15.7 показывает отношение номинальной стоимости корпоративных облигаций, платежные обязательства по которым не были выполнены в течение года, к номинальной стоимости бумаг, находившихся в обращении в начале года, за каждый год с 1900 по 1965 г. Неудивительно, что пики этого показателя совпадают с периодами кризиса в экономике14. Когда экономическая деятельность пребывает в упадке, это сказывается на большей части фирм. Рыночный курс обыкновенных акций будет падать в ситуации, когда ожидается экономический спад. Если вероятность неуплаты долга также растет, то рыночный курс облигаций будет вести себя соответственно. Таким образом, доходность облигации за период владения ею может быть связана с доходностями по другим акциям и облигациям. Более важно то, что доходность за период владения облигацией, вероятно, связана (по крайней мере в некоторой степени) с выплатами по диверсифицированному рыночному портфелю , который содержит как корпоративные облигации, так и акции. Именно эта часть риска по облигациям, известная как систематический риск, и является причиной того, что доходность по облигации включает премию за риск в форме превышения ожидаемой доходности по облигации над доходностью по бумаге, не имеющей риска неплатежа. Причем этот вид риска не может быть устранимым за счет диверсификации портфеля. [c.436]
R некоторых моделях делались попытки применить зги наблюдения для количественного предсказания экономической нестабильности. В частности, в таких моделях используется спред доходности между облигациями, скажем, разряда ААА и разряда ВВП по классификации Standard Poor s, как индикатор степени экономической нестабильности. Например, если указанный спред растет, то это может быть интерпретировано как знак того, что в ближайшем будущем экономическая ситуация станет еще более неопределенной. Надо отметить, что есть и другие модели, которые учитывают не спред доходности к погашению, а разницу доходностей за период владения облигациями рейтинга ААА и рейтинга ВВВ. [c.441]
Наличность (в долл.) I кв. II кв. III кв. IV кв. (1) Итого текущий доход (в долл.) Инвестиционная стоимость (в долл.) Конец года (2) Начало года (3) Прирост капитала (убытки) (4) Совокупный доход (вдолл.)[(1) + (3)] (5) Доходность за период владения активом (в%)[(4) (2)] 15 15 15 . =Ш 1000 1000 0 10 10 10 15 0 50 0 51 100 970 1000 (30) 70 7,00 0 0 0 0 [c.225]
Доходность за период владения активом является легкорассчитываемым показателем, удобным для использования в принятии инвестиционных решений. Поскольку этот показатель учитывает и текущий доход, и прирост капитала относительно первоначальной стоимости инвестиций, он позволяет преодолевать любые проблемы, связанные со сравнением инвестиций разного объема. Если мы посмотрим на совокупные доходы (строка 4), вычисленные для каждого из четырех видов инструментов инвестирования, представленных в табл. 5.13, то станет ясно, что инвестиции в недвижимость являются наиболее привлекательными, поскольку приносят самый высокий общий доход. Однако при дальнейшем исследовании выяснится, что эти инвестиции потребовали бы и самых высоких затрат (3000 долл.). Относительное сравнение можно провести, лишь разделив общий доход на сумму инвестиций, т.е. определив инвестиционную стоимость на начало года. Чтобы выбрать одну из инвестиционных альтернатив, обеспечивающих наивысшую общую доходность, нужно просто сравнить HPR Так, в строке 5 табл. 5.13 HPR обыкновенных акций в 7,25% является наивысшей. Поскольку доход на вложенный доллар, как правило, отражает эффективность инвестирования, HPR дает корректный метод оценки и сравнения доходов от инвестиций. [c.226]
В течение последних 10 лет Молли О Рурк постепенно формировала диверсифицированный портфель из обыкновенных акций. В настоящий момент в ее портфель входят 20 различных выпусков обыкновенных акций с общей рыночной стоимостью 82 500 долл. Сейчас Молли подумывает о добавлении в свой портфель еще 50 акций одного из двух выпусков — X или Y. Для определения дохода и риска, связанных с каждым из этих выпусков, она собрала данные о дивидендах и курсах акций каждого выпуска за последние 10 лет (1981—1990 гг.). В результате исследования перспектив этих выпусков Молли пришла к выводу, что каждый из них в среднем имеет тенденцию к сохранению в будущем динамики основных показателей. Поэтому она считает, что ожидаемую доходность можно оценить, если определить среднюю доходность за период владения (HPR), т.е. за последние 10 лет, для каждого выпуска акций. [c.251]
Определите доходность за период владения активом (HPR) для каждого вида акций за предыдущие 10 лет. Используя метод, выбранный Молли, найдите ожидаемую доходность для каждого вида акций. [c.252]
П. Доходность за период владения акциями Сумма наршцения Среднегодовая Накопленная инвестиций в 10 000 долл. Периоды владения совокупная совокупная за период владения акциями доходность (в %) доходность (в %) акциями (в долл.) [c.267]
Доходность за период владения показывает, какие дивиденды получит инвестор, если подлинное фактическое поведение акций не отклонится от ожидаемого. Доходность за период владения для акций компании "Мэркор" при условии, что акции можно купить по текущему курсу в 31,50 долл. и продать год спустя по курсу 36,25 долл., будет такова [c.379]
В предыдущем примере было показано, что если бы инвестор имел горизонт инвестиций, равный одному году, то доходность за период владения акциями компании "Мэркор" составила бы 18,1%. Ожидаемая доходность на самом деле выполняет роль критерия при выборе инвестиций. Чтобы принять решение о том, насколько приемлемы инвестиции, надо сформулировать требуемую норму доходности инвестиций. Величина этого показателя должна отражать уровень риска инвестиций, на который придется идти, чтобы получить данную ставку доходности. Чем выше принимаемый риск, тем выше должна быть потенциальная доходность данных инвестиций. Как было показано в гл. 5, именно этот принцип лежит в основе модели оценки доходности активов компании (САРМ). [c.379]
Чтобы увидеть, как из этих "кирпичиков" строится требуемая норма доходности инвестиций, вернемся вновь к компании "Мэркор". Допустим, мы рассматриваем ее деятельность в начале 1990 г., когда ставки доходности по корпоративным облигациям с высоким рейтингом примерно равны 10%. Предыдущий этап анализа убедил нас, что швейная промышленность, в которой действует данная компания, подвержена значительному деловому риску. Поэтому нам придется скорректировать показатель доходности так, чтобы он вырос примерно на 4—5 пунктов. Учитывая фактор "бета данной компании, мы можем сделать вывод о том, что ее акции имеют существенный уровень рыночного риска, и поэтому мы вновь должны увеличить базовую ставку доходности, скажем, на 5 пунктов. Просуммировав все скорректированные показатели, можно сделать следующий вывод соответствующая этим условиям требуемая норма доходности инвестиций должна быть равна примерно 20%. Таким образом, начав с доходности в 10%, мы учли деловой риск компании и рыночный риск, которому подвержены данные акции. Обратите внимание на то, что эта цифра оказалась весьма близкой к показателю доходности инвестиций, который мы получили по модели САРМ, и это неудивительно ведь если анализ проведен тщательно и корректно, то оба результата — и методом САРМ, и методом субъективных оценок — должны совпасть. Если теперь мы используем полученный результат (20%), то увидим, что доходность за период владения в 18,1%, которую мы рассчитали раньше, является недостаточной величиной доходности. И хотя доходность на уровне 18% может быть неплохим результатом инвестиций для многих ценных бумаг, с учетом рисков этих акций такая норма доходности не является достаточным вознаграждением для инвестора. [c.380]