О нейтральной к риск оценке

При этих предположениях техника нейтральной риску оценки дает нам, что  [c.99]

О нейтральной к риску оценке  [c.90]

Отсюда следует, что если мы имеем нейтрального к риску субъекта, который считает, что колл-опцион будет стоить Си с вероятностью тг и j с вероятностью (1 — тг), то этот субъект будет вычислять текущую цену опциона с полном соответствии с выведенным нами уравнением. Заметим, что мы нигде не предполагали наличия априорных вероятностей появления той или иной цены акции и, соответственно, будущей оценки опциона. Изложенный подход называется нейтральной к риску оценкой.  [c.91]


Каким образом можно согласовать нейтральную к риску оценку с моделью определения цены на фонды, такой как САРМ, в которой для оценки активов приходится решать сложные задачи Ответ заключается в том, что весь риск, связанный с обладанием опционом, может быть устранен с помощью акций и (безрисковых) облигаций. Эта возможность и лежит в основе принципа нейтральной к риску оценки.  [c.92]

Фактически, если 5 находится на достаточно низком уровне по отношению к X, исполнить пут-опцион выгодно. Например, если X > Su, так что опцион будет обязательно исполнен в конце срока, нейтральная к риску оценка составит  [c.101]

Используя нейтральную к риску оценку, получим  [c.102]

Нейтральность к риску предполагает, что безрисковые вложения с детерминированным доходом и сопряженные с риском вложения с таким же ожидаемым доходом равно привлекательны (безразличны) для экономического агента. Нейтральная к риску оценка стоимости финансового инструмента может быть получена путем дисконтирования по безрисковой процентной ставке будущих выплат по  [c.357]


Для иллюстрации отличий арбитражного подхода от сценарного анализа основанного на функциях полезности, воспользуемся рассмотренной выпи нейтральной к риску оценкой стоимости сложного инструмента (8.1), в кото рой вероятности реализации сценариев получены на основе реальных рыноч ных цен условных обязательств  [c.524]

Другой путь рассмотрения изменяющегося риска, вовлеченного в опцион, состоит в том, что с уменьшением времени до истечения, пока для опциона в деньгах , уменьшается риск превысить цену исполнения (для колл ) или оказаться меньше рыночной цены актива (для пут ). Таким образом, уменьшается риск окончания опциона без денег и неосуществления. Ключевой пункт в учете этого риска изменения будущих денежных потоков — надо найти некоторые средства нейтральной стоимостной оценки риска. Подход эквивалента уверенности, упомянутый ранее в контексте основного D F анализа — один из возможных подходов, однако другой и более мощный метод состоит в том, чтобы использовать условный анализ притязаний, основная идея которого используется в анализе моделей стоимостной оценки опциона и с периодом времени дискретного типа, и с непрерывным временем.  [c.31]

Случай нейтральности к риску находится между случаями избегания риска и азартности. В то время как инвестор, избегающий риска, не хочет принимать участие в честной игре , а азартный инвестор, наоборот, хочет, нейтральному к риску инвестору все равно, принимать участие в игре или нет. Это означает, что риск или, точнее, стандартное отклонение не является важным фактором для инвестора, нейтрального к риску, при оценке портфеля. Соответственно кривыми безразличия данного инвестора являются горизонтальные линии, как это показано на рис. 7.8. Данный инвестор предпочитает выбирать портфели, находящиеся на кривых безразличия, расположенных наиболее высоко. При выборе из А, В, Си Сданный инвестор выберет В, потому что данный портфель имеет наивысшую ожидаемую доходность.  [c.190]


В настоящее время методы Блэка-Шоулса и риск-нейтральной оценки нашли  [c.48]

Метод риск-нейтральной оценки широко использует положения  [c.49]

Системы платы за знания и компетенции ориентируют сотрудников на приобретение новых навыков, профессий, знаний, что обеспечивает постоянное повышение качества человеческих ресурсов организации. В современных условиях, когда технические нововведения легко копируются и быстро устаревают, этот фактор является важным для успеха в конкурентной борьбе, поскольку квалификацию сотрудников компании в отличие от продуктов и технологий невозможно скопировать. В тоже время, необходимо помнить о потенциальных проблемах, которые могут возникнуть с внедрением платы за знания. Во-первых, пересмотр базовых окладов в соответствии с новыми принципами может привести к значительным изменениям в уровне компенсации отдельных работников (как в сторону повышения, так и понижения), что рискует вызвать острый конфликт в коллективе. Избежать конфликта можно, оставив неизменными исторически сложившиеся базовые оклады и начав применять систему платы за знания в момент их периодического повышения. Во-вторых, данная система нейтральна к результатам работы отдельного сотрудника, подразделения и всей организации, т.к. она вознаграждает его потенциал (знания и навыки), а не результаты. Хорошо образованный, но плохо работающий сотрудник будет получать более высокую зарплату, чем передовой работник, обладающий ограниченной квалификацией. Более того, при использовании метода платы за знания издержки организации на заработную плату становятся постоянными, т.е. не изменяются при снижении или увеличении объемов реализации. Частично преодолеть эти недостатки можно за счет сочетания платы за знания (для определения базового оклада) с методами переменной заработной платы (премии, участие в прибыли и т.д). И, наконец, определение степени развития (наличия) у сотрудников определенных навыков, знаний и, особенно, компетенций является достаточно сложным и не всегда абсолютно объективным процессом. При непосредственном влиянии результатов этого процесса на заработную плату в организации могут возникнуть трения, вызванные недовольством работников, несогласных с оценкой их знаний или компетенций. Предотвратить подобные трения можно путем тщательной проработки набора критических навыков, а также методов и критериев определения наличия этих навыков и предоставления исчерпывающей информации каждому оцениваемому сотруднику.  [c.273]

Цель оценки если ваша оценка требует от вас оставаться нейтральным к рынку, то вам следует использовать подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции. Это частая ситуация, если вы — аналитик в области исследования собственного капитала, или если вы должны оценить компанию в целях покупки.  [c.229]

Один из более интересных результатов модели оценки опциона — это нейтральная к риску вероятность дефолта, которую можно получить для фирмы. В модели Блэка-Шоулза можно оценить это значение на основе кумулятивной функции нормального распределения N(d2), являющейся нейтральной к риску вероятностью превышения S над К (S > К). В опционной модели эта величина представляет собой вероятность превышения ценности активов фирмы над номинальной стоимостью долга.  [c.1096]

Допустим, что ваше чутье ведет вас к оценке дисконтированных денежных потоков, но от вас как от аналитика ожидают нейтральной позиции по отношению к рынку. Вы можете оставаться нейтральным к рынку, находясь в рамках концепции дисконтированных денежных потоков, если используете вытекающую из существующих обстоятельств премию за рыночный риск (описанную в главе 7), чтобы оценить стоимость собственного капитала. При оценке фундаментальных переменных можно также внести информацию о марже и коэффициентах бета сопоставимых фирм. Тогда получаемая оценка действительной ценности будет нейтральной к рынку и вместе с тем включать информацию о сопоставимых фирмах.  [c.1265]

Вы представляете одну из компаний, участвующих в тендере на большой строительный проект. На тендер вы выходите с предложением В. По вашей оценке, расходы, связанные с выполнением работ, составят 800 тысяч долларов. Вы нейтрально относитесь к риску и победите в тендере только в том случае, если ваше предложение будет менее затратным, чем у другой компании. Вы не знаете, какое предложение сделал ваш соперник, но полагаете, что его сумма равномерно распределена между одним и двумя миллионами долларов"1. Каким будет ваше предложение  [c.45]

В основе моделей оценки премии опционов лежит посылка о том, что инвестор имеет возможность сформировать из опционов и активов, лежащих в основе опционов, портфель, нейтральный к риску изменения цены актива или опциона. Поэтому необходимо сказать несколько слов о концепции формирования портфеля без риска.  [c.155]

Купив акции, инвестор подвергает себя риску финансовых потерь, которые могут возникнуть в связи с падением курса ценных бумаг. Чтобы избежать такой ситуации, вкладчику следует сформировать соответствующий портфель из акций и опционов. Для такого портфеля падение курса акций должно компенсироваться ростом цены опционов и наоборот. При составлении портфеля необходимо помнить, что изменение цены акций и опциона колл имеет положительную корреляцию, а опциона пут — отрицательную. Таким образом, данный портфель будет нейтрален к риску изменения курсов ценных бумаг. Поскольку курсы бумаг на рынке постоянно меняются, портфель остается нейтральным к риску только в течение короткого промежутка времени. Чтобы сохранить это качество, его состав должен постоянно пересматриваться. Например, в момент /7 портфель не несет риска при соотношении один опцион колл и 0,3 акции. В момент t2 один опцион колл — 0,5 акции. Это значит, что инвестору в первом случае следует купить 0,3 акции на каждый проданный опцион колл, а во втором, вследствие изменившихся обстоятельств — 0,5 акции. В результате в течение всего периода действия опционного контракта можно поддерживать нейтральность портфеля. Чтобы воспользоваться предложенной техникой для оценки премии опциона, необходимо ответить на вопрос, какой уровень доходности должен такой портфель принести инвестору. Поскольку он является нейтральным к риску, то должен обеспечить вкладчику доходность, равную ставке без риска.  [c.155]

Может быть замечено, что изменяющийся риск, вовлеченный в опцион, через какое-то время учтен включением времени, остающегося до истечения и дисперсии отдач актива. Более длительное время до истечения и большей дисперсии в стоимости соответствующего актива — больший шанс, что опцион истечет с деньгами . Эта проблема изменения риска преодолена благодаря использованию нейтральной к риску ССА стоимостной оценки, которая зависит от использования знания относительно стоимости исходного актива.  [c.34]

Попытайтесь построить график, на котором будут отражены оценка полезности богатства и уровень самого богатства для человека, безразличного (нейтрального) к риску. Объясните форму линии графика.  [c.207]

Далее мы совершим предельный переход, когда число периодов бесконечно увеличивается, а длительность одного периода становится бесконечно малой. А сейчас рассмотрим прием, называемый нейтральной к риску оценкой (risk-neutral probability) и упрощающий этот предельный переход, приводящий к формуле Блэка — Шоулза.  [c.90]

Метод нейтральной к риску оценки распространяется на мно-гопериодные модели. Если и, d и т постоянны, формулы упрощаются. Для двух периодов, подставляя в формулу нейтральной k риску оценки С выражения для Си и Сл через Сии, du, M посредством той же формулы, получим  [c.95]

Надежность (reliability) означает правдивость имеющейся информации, возможность ее проверки, нейтральность, осмотрительность, полноту представления данных, а также преобладание сущности над формой в отражении информации. Информация, представленная в финансовых отчетах, должна правдиво отражать операции и другие события, произошедшие в течение отчетного периода. Как правило, общая часть финансовой информации подвержена определенному риску оказаться не настолько правдивой, как ожидается. Представление данных часто связано с проблемами неоднозначного понимания сути событий и операций, субъективного выбора методов оценки. Иногда трудно определить точное финансовое воздействие какой-либо операции на показатели финансовой отчетности. Например, компания в ходе своей деятельности создала свою деловую репутацию, но ее очень трудно количественно определить с достаточной степенью надежности. Поэтому в большинстве случаев такая деловая репутация не признается в бухгалтерском учете и не отражается в финансовых отчетах.  [c.44]

Фактическая ценность ожидаемых результатов для предприятия зависит от степени риска, поэтому появляется необходимость в построении графика полезности риска. По оси абсцисс откладывается математическое ожидание результатов, а по оси ординат — оценка полезности такого исхода с учетом риска (указывается лицом, принимающим решение). Оценка может совпадать, а может и не совпадать с ожидаемым результатом (рис. 50). Если оценка полезности риска совпадает с математическим ожиданием результата, лицо, принимающее решение, считается нейтральным к риску. Если полезность результата в глазах лица, принимающего решение, выше математического ожидания, то явна склонность к риску такова позиция игрока, ставящего на карту все свое состояние в надежде на вьшгрыш. Если полезность результата оказывается ниже математического ожидания, то лицо, принимающее решение, не склонно к риску и готово пойти на риск только в обмен на получение дополнительных ожидаемых доходов — такова позиция большинства осторожных людей.  [c.221]

FASB, который должен принимать решения о методах воздействия на общественное благосостояние, пытается (по мнению оппонентов, безуспешно) решить эту проблему, прибегая к введению качественных характеристик, которые определяют полезность информации. Информация, как отмечает FASB, должна быть релевантной, своевременной и понятной, а также достоверной, нейтральной и репрезентативной (каждый из этих терминов обсуждался в гл. 5). Предполагается, что если информация имеет такие характеристики, то она будет полезной обществу. Кроме того, если принять во внимание частные и общие предпочтения искушенных инвесторов, то одной из целей бухгалтерского учета становится предоставление достаточной информации, чтобы помочь инвесторам сопоставлять свои прогнозы. Однако сопоставимость может быть обеспечена по меньшей мере двумя способами. Один состоит в раскрытии использованных фирмой методов оценки и способов расчета бухгалтерских данных с тем, чтобы помочь инвесторам привести отчетные показатели различных фирм в сопоставимый вид. В этом случае предполагается, что откорректированные инвестором отчетные данные будут использоваться им для выявления различий среди фирм, например, таких показателей, как темп роста чистой прибыли или дивидендов. Другой способ состоит в информационном обеспечении моделирования инвестиционных ситуаций, что поможет инвестору, например, сравнить степень риска и доходности вложений в ту или иную фирму.  [c.535]

Выяснение природы эффекта диспозиции Шефрин и Штат-май начали с обращения к уже известной нам теории перспектив Канемана и Тверски. Напомним, что в соответствии с этой теорией профессиональные инвесторы должны прогонять все свои решения сначала через фазу редактирования. На фазе редактирования инвестор все свои возможные действия определяет в терминах потенциальных прибылей и убытков, используя для этого какую-то нейтральную точку. На следующей фазе — фазе оценки — инвестор применяет S-образную функцию стоимости (определенную на прибылях и убытках), которая вогнута по убыткам и выпукла по прибылям (см. рис. 21). Подобная форма функции стоимости отражает стремление инвесторов принимать на себя дополнительные риски в полосе убытков и избегать рисков в полосе прибылей.  [c.162]

В начале 70-х годов Ф. Блэк и М. Сколес разработали модель оценки премии европейских опционов колл и пут для акций, не выплачивающих дивиденды. Блэк и Сколес вывели формулы, основываясь на концепции формирования портфеля без риска. Они рассмотрели портфель из акций и опциона. При оценке премии опциона модель учитывает следующие параметры цену акции, цену исполнения, ставку без риска, стандартное отклонение курса акций, время до истечения контракта. В то же время она не принимает во внимание ожидаемый доход на акции. Данный подход вытекает из принципа формирования портфеля нейтрального к риску. В такой ситуации ожидаемый доход на все бумаги является одинаковым и равняется ставке без риска. Именно она используется для оценки дисконтированной стоимости будущих доходов.  [c.166]

Предположим, что возможные типы блага, s, описываются интервалом числовой прямой [sbs2], и пусть /( ) — плотность распределения этих типов, известная покупателям, такая что /(s)>0 при se (sl5s2)- Как и в дискретном случае, оценки покупателей (продавцов) товара типа s совпадают и равны v(s] (соответственно, (s)), покупатели и продавцы имеют квазилинейные предпочтения и нейтральны по отношению к риску. Будем предполагать, что функция с(-) является непрерывной и возрастающей, и (s)[c.463]

В этой главе рассмотрен другой подход к торговле, основанный на математических оценках. Иногда он называется нейтральной торговлей (neutral trading], поскольку для получения прибыли не требуется предсказание движения цены базовой ценной бумаги. Это действительно возможно, но вы должны понимать одно для получения прибыли придется что-то предсказывать, поскольку только маркет-мейкеры и арбитражеры могут создавать абсолютно безрисковые позиции, доходность которых превышает ставку доходности без риска после вычета комиссионных. Более того, даже если изначально позиция нейтральная, очень вероятно, что временной фактор или значительное изменение цены базовой ценной бумаги внесут в данную позицию некоторый ценовой риск.  [c.283]

Аукцион" (Gibbons). Представим себе, что есть 2 покупателя i = 1,2. Покупатель оценивает некоторый неделимый товар в иг- (единиц), т.е. если он получает товар, заплатив Ьг-, то его выигрыш есть иг- — Ьг-. Будем считать, что оценки покупателей распределены независимо и равномерно на отрезке [0,1]. Считаем также, что Vi > 0. Покупатели одновременно представляют свои заявки. Назвавший большую цену, платит эту цену и получает товар. Другой — не получает (и не платит) ничего. Если оба называют одну и ту же цену, то бросают монетку. (Покупатели нейтральны по отношению к риску). Все это общеизвестно.  [c.132]