Теория предполагает, что действия вкладчиков представляют собой предотвращение риска, а их поступки могут быть определены как компромисс между доходами и риском. Выбор портфеля ценных бумаг, которые максимизируют выгоды вкладчика, представляет собой оценку таких параметров, как ожидаемая величина прибыли и стандартное отклонение нормы прибыли на капиталовложение. При выборе портфеля ценных бумаг [c.225]
Основные положения теории Шарпа. Коэффициенты регрессии. Измерение ожидаемой доходности и риска портфеля. Дисперсия ошибок. Определение весов ценных бумаг в модели Шарпа. Нахождение оптимального портфеля. Сравнительный анализ методов Г. Марковица и В. Шарпа. [c.335]
Техника приведения к единому знаменателю по риску не выработана. Солидный материал на эту тему накоплен в теории игр и в страховых компаниях, но он мало нам подходит. В простейшем варианте можно руководствоваться правилом, по которому увеличение риска должно компенсироваться таким увеличением процентной ставки, чтобы математическое ожидание суммы не изменилось. Например, эквивалентом вложения одной денежной единицы под процент г без риска (вероятность получения ожидаемой суммы равна единице) служит вложение этой единицы под процент гь где г < гг. Здесь надо уточнить, что риск — понятие, относящееся к определенному промежутку времени, например году. Вероятность не получить ожидаемую прибыль в одном году не равноценна вероятности не получить ее ни в одном из t лет. Таким образом, должно выполняться условие [c.47]
Для выполнения расчета сетевого графика с помощью теории графов заполняется матрица связей между событиями. Матрица связей (рис. 4.И, о) представляет собой шахматную таблицу с числом столбцов и строк, равным количеству событий в сетевом графике. На пересечении /-и строки и t -ro столбца проставляется ожидаемое время выполнения. работы между f-м и /-М событиями. [c.73]
Принцип оптимальности следует рассматривать как конкретизацию и дальнейшее развитие принципа планомерности, лежащего в основе управления социалистическим хозяйством. Научную основу оптимизации составляет теория оптимального планирования, согласно которой содержанием хозяйственной деятельности является выбор оптимального варианта плана из множества допустимых вариантов. Применение понятия оптимума предполагает возможность сравнения и оценки одним показателем — критерием оптимальности — ожидаемых последствий различных вариантов плана. Необходимой предпосылкой такой возможности, в свою очередь, является единство интересов личности, коллектива и социалистического общества. [c.151]
Сами по себе эти величины не могут служить характеристикой распределения вероятности продолжительности работ. Они являются исходными для расчета ожидаемого времени выполнения работы 0щ. Величина tom представляет собой математическое ожидание случайной величины, которой в данном случае является продолжительность работ. Для более полной характеристики распределения случайной величины в теории вероятностей используется понятие дисперсии а . Дисперсия (рассеивание) — мера неопределенности, связанная с данным распределением квадрат отклонения случайной величины от ее математического ожидания. При большом значении дисперсии существует значительная неопределенность относительно момента завершения данной работы. Если дисперсия невелика, то имеется большая уверенность относительно момента завершения данной работы. От значений дисперсий отдельных работ зависит [c.230]
Теория управления риском согласовывает прирост расходов на охрану ОПС с ожидаемой величиной снижения потерь, которые определяются по отношению не к установленному нормативу выброса, а к уровню риска, вызванного постоянным присутствием загрязнителя в ОПС, и соответствующего ему ущерба. Оценка риска может характеризовать в одних случаях вероятность наступления какого-либо (неблагоприятного) события, в других - вероятность негативных последствий этого события. Одним из критериев чистоты ОПС при этом может служить отсутствие заболеваний, вызванных экологическими факторами. [c.33]
Упрощенно сформулированная теория "ожиданий" предполагает, что действия человека зависят от ожидаемых результатов этих действий, а также от того, какие усилия он готов приложить для их достижения (что, в свою очередь, зависит от желательности результатов). Таким образом, теория "ожиданий" помогает пролить [c.778]
Для практики решающее значение имеют денежные потоки, и, может быть, лучшим выбором будет кассовый способ и построенный на его основе график платежей и поступлений как ожидаемых, так и обязательных. Если же бухгалтер должен выбрать метод начислений, то перед ним возникает дополнительный вопрос есть ли разница между расходами, затратами, издержками и потерями. В теории есть два основных решения немецкое — И.Ф. Шера (1846—1924) и американское — Х.Л. Ганта (1861—1919). [c.934]
Роль ожидаемых значений в теории игр. Вычислив ожидаемое значение для каждого возможного действия, можно выбрать наилучшее. Предположим, что можно получить точную информацию о среде. Ожидаемое значение при точной информации будет общим ожидаемым значением избранных действий. Выгода полной информации равна разнице между ожидаемым значением при полной информации и ожидаемым значением при неполной информации. [c.74]
Расчет теоретически ожидаемых частот в ячейках таблицы сопряженности должен производиться, как мы уже указывали выше, в предположении справедливости нулевой гипотезы. Нуль-гипотеза (//0) в данном случае есть предположение о статистической независимости рассматриваемых переменных. Как известно из теории вероятностей, две случайные величины (события) являются статистически независимыми, если вероятность их совместной реализации равна произведению вероятностей реализации каждой из них по отдельности, т. е. [c.204]
Итак, можно считать фундаменталистскую теорию наиболее распространенной. Согласно этой теории текущая внутренняя стоимость (V,) любой ценной бумаги в общем виде равна приведенной стоимости (PV) денежного потока и, следовательно, может быть рассчитана по формуле (11.16), в которой исходными параметрами служат ожидаемые денежные потоки в k — м периоде ( F ) и приемлемая ожидаемая или требуемая доходность (г), используемая в качестве коэффициента дисконтирования. [c.458]
Научные теории предлагают некие ожидания или прогнозы относительно явлений, и, когда эти ожидания оправдываются, говорится, что они подтверждают теорию. Если результаты оказываются неожиданными, они считаются аномалиями, которые со временем приводят к необходимости модификации теории или построения новой теории. Цель новой или модифицированной теории состоит в том, чтобы сделать неожиданное ожидаемым, превратить аномальные случаи в предсказуемые и объяснимые [3, с.53]. [c.108]
В рамках наших предположений о том, что фирма не ожидает роста прибыли и что ее дивидендный выход составляет 100%, соотношение прибыли на акцию и цены акции представляет собой рыночную ставку дисконтирования, которая уравновешивает текущую стоимость потока ожидаемых дивидендов с текущей рыночной ценой акции. Это не означает, что оно должно служить основным критерием для уровня дохода на собственный капитал (см. гл. 15). Мы используем его потому, что он позволяет проиллюстрировать теорию структуры капитала. Последний из рассматриваемых нами уровней дохода рассчитывается так [c.473]
Один из подходов к оценке прибыли компании известен как теория чистого дохода от основной деятельности. Для того чтобы проиллюстрировать его, предположим, что фирма имеет долговые обязательства на сумму 1000 дол., а процентный доход по ним составляет — 10, что ожидаемая стоимость годовых чистых доходов от основной деятельности составляет 1000 дол., а значение общего уровня капитализации равно 15%. На основании этой информации мы можем сделать следующий расчет стоимости фирмы [c.474]
Обоснование и выбор нормы дисконта также отражает ожидаемый уровень риска проекта. В терминах теории рыночной экономики норму дисконта можно рассматривать как временные издержки на основной капитал. Она по существу отражает возможную стоимость капитала, соответствующую такой прибыли инвестора, которую он мог бы получить от использования этого капитала в другом проекте, при условии, что финансовые риски для обоих вариантов инвестирования одинаковы. [c.273]
Теория ожидания объясняет то, как строится процесс мотивации человека к деятельности, исходя из увязки в единое целое представлений человека о необходимых для выполнения работы усилиях, ее практическом исполнении и результатах, ожидаемых в ответ на выполненную работу. При этом ключевыми точками концентрации внимания теории являются 1) ожидания по цепочке усилия — исполнение 2) ожидания по цепочке исполнение — результаты второго уровня и 3) валентность результатов. [c.162]
Теория арбитражного ценообразования гласит, что при арбитражных one рациях премия за ожидаемый риск по акции должна зависеть от премии за [c.181]
Описанные нами арбитражные операции касаются хорошо диверсифицированного портфеля, где диверсификация полностью устраняет индивидуальный риск. Но если формула арбитражного ценообразования верна для всех диверсифицированных портфелей, она должна выполняться и для отдельных акций. Ожидаемая доходность каждой акции должна соответствовать вкладу акции в риск портфеля. В теории арбитражного ценообразования этот вклад определяется чувствительностью доходности акции к неожиданным изменениям макроэкономических факторов. [c.183]
Как и правило оценки долгосрочных активов, теория арбитражного ценообразования подчеркивает, что ожидаемая доходность зависит от степени риска, определяемого общеэкономическими факторами, и не подвержена влиянию индивидуального риска. В модели арбитражного ценообразования вы можете предположить, что эти факторы представляют особые портфели акций, которые обычно испытывают общее влияние. Если ожидаемая премия за риск для каждого из таких портфелей пропорциональна рыночной бете портфеля, то модель оценки долгосрочных активов и теория арбитражного ценообразования дадут одинаковый результат. В любом другом случае - нет. [c.183]
К сожалению, вы в чем-то выигрываете, а в чем-то теряете. Теория арбитражного ценообразования не объясняет, какие факторы являются основными, - в отличие от правила оценки долгосрочных активов, которое сводит все риски, определяемые макроэкономическими факторами, к одному вполне определенному фактору - доходности рыночного портфеля. Теория арбитражного ценообразования служит хорошим инструментом для работы с ожидаемыми значениями доходности, только если мы можем 1) определить приемлемо короткий перечень макроэкономических факторов, 2) оценить премии за ожидаемый риск по каждому из этих факторов и 3) определить чувствительность каждой акции к этим факторам. [c.183]
Сравнение значений ожидаемой доходности акций, полученных ни основе правила оценки долгосрочных активов и теории арбитражного ценообразования. [c.185]
Шаг 4. Вычисление ожидаемой доходности. На последнем и самом легком этапе полученные значения премий за риск и чувствительности к факторам были подставлены в формулу теории арбитражного ценообразования и получена оценка доходности, которую инвесторы требуют от каждой акции. [c.185]
Теория арбитражного ценообразования представляет собой альтернативную теорию связи между риском и доходностью. Согласно этой теории ожидаемая премия за риск акции должна зависеть от чувствительности акции к некоторым общим макроэкономическим факторам, которые оказывают влияние на доходность акции [c.186]
Прозорливые финансовые менеджеры учитывали фактор риска при планировании долгосрочных вложений задолго до появления современных теорий, раскрывающих связь между риском и ожидаемым доходом. Они интуитивно понимали, что при прочих равных условиях рискованные проекты менее желательны, чем надежные. Поэтому финансовые менеджеры предъявляли более высокие требования к норме доходности рискованных проектов или же основывали свои решения на заниженных оценках потоков денежных средств. [c.195]
Согласно теории Фишера, изменения ожидаемого уровня инфляции вызывают соответствующие изменения ставки процента. Но данные за 1930-1940 гг. мало подтверждают это. В течение этого периода доходность казна- [c.614]
До тех пор, пока эти проблемы не будут решены, мы советуем вам рассматривать теорию Фишера просто как полезный совет, основанный на здравой логике. Так что если ожидаемый темп инфляции изменяется, вам лучше всего ориентироваться на соответствующее изменение процентной ставки. [c.616]
Сторонники теории предпочтения ликвидности полагают, что, как правило, не хватает таких кредиторов, как г-жа Долгая. В этом случае премия за ликвидность положительна и форвардная ставка будет превышать ожидаемую ставку "спот". В награду за предоставление денег на длительный срок инвесторы получают положительную премию за ликвидность в форме более высоких долгосрочных ставок процента. Таким образом, если эта точка зрения верна, временная структура чаще должна иметь повышательную тенденцию. Конечно, если бы ожидалось, что будущие ставки "спот" упадут, временная структура снижалась бы и все же вознаграждала бы инвесторов за долгосрочные кредиты. Но по теории предпочтения ликвидности снижение было бы менее значительным, чем согласно гипотезе ожиданий. [c.629]
Наиболее известная теория о влиянии инфляции на процентные ставки была предложена Ирвингом Фишером. Он считал, что номинальная, или денежная, ставка процента равна сумме ожидаемой реальной ставки и ожидаемого темпа инфляции. Если ожидаемый темп инфляции растет на 1%, то же самое произойдет и с номинальной ставкой процента. В течение последних 30 лет простая теория Фишера неплохо служила для объяснения изменений краткосрочных процентных ставок в США. [c.643]
Ставка "спот" г, для одного периода может сильно отличаться от ставки г2 кия двух периодов. Другими словами, инвесторы часто предъявляют разные требования к годовым ставкам процента за предоставление денег на 1 и на 2 года. Почему Согласно теории ожиданий, цены на облигации устанавливаются таким образом, что ожидаемая норма доходности инвестиций в облигации за любой период не зависит от срока погашения облигаций, имеющихся у инвестора. Согласно теории ожиданий, убудет превышать г, только в том случае, если ожидается рост процентной ставки на один период в следующем году. [c.643]
Кое-кто утверждает, что теория Фишера — тавтология. Если реальная ставка процента определяется как разница между номинальной ставкой и ожидаемым темпом инфляции, то номинальная ставка должна равняться сумме реальной ставки и ожидаемого темпа инфляции. В каком смысле теория Фишера не является тавтологией [c.647]
Менеджеры должны сформировать высокий, но реалистичный уровень результатов, ожидаемых от подчиненных, и внушить им, что они мсгут их добиться, если приложат силы. То, как работники оценивают свои силы, во многом зависит от того, чего ожидает от них руководство. Анализируя эту проблему, Стерлинг Ливингстон, известный своими работами в области теории и практики управления, отмечает [c.378]
ТЕОРИЯ СПРАВЕДЛИВОСТИ (EQUITY THEORY) — ситуационная теория мотивации, согласно которой люди субъективным образом определяют отношение ожидаемого поощрения к затраченным для этого усилиям и сопоставляют полученное отношение с отношениями, получаемыми другими людьми, выполняющими аналогичную работу. Если человек в этой ситуации считает, что его коллега получает большее вознаграждение, то он будет стремиться ликвидировать этот дисбаланс. [c.697]
ВРУМ ВИКТОР (Vroom Vi tor) — американский исследователь в области теории мотивации, автор книг "Труд и мотивация" (1964), "Лидерство и принятие решений" (1973), "Принятие решений как социальный процесс" (1974). В разработанной В. теории ожиданий он рассматривает человека как рациональное существо, которое стремится к получению максимальной выгоды путем ограниченных затрат своей энергии. Основные положения теории ожидания сводятся к следующему мотивированность человека к затрате определенных усилий на выполнение заданий зависит от ожидания, т.е. от вероятности того, что существует взаимосвязь результатов труда и его оплаты, а также от валентности, т.е. ценности ожидаемого вознаграждения. [c.42]
ПРОЦЕССУАЛЬНЫЕ ТЕОРИИ МОТИВАЦИИ — учения, основанные на поведении людей с учетом их восприятия и познания действительности. П.т.м. концентрируют внимание на "выборе поведения, способного привести к желаемым результатам". Они исходят из того, что индивиды оценивают различные виды поведения через полученные трудовые результаты, которые можно измерить. К П.т.м. относятся теории ожидания, справедливости, подкрепления (оперантного обуславлива-ния), человеческих отношений, модель выбора риска. Истоком теории ожидания являются исследования Курта Левина и его школы. Эта теория включает три главные переменные ожидание, инструмен-тальность и валентность. Мотивация выступает как актуальный процесс, который направляет и побуждает целенаправленное поведение. Из различных "средств" для достижения цели всегда выбирается то, которое обладает большей привлекательностью. Привлекательность и определяет валентность. Развивая теорию ожидания, Виктор X. Врумм представил мотивацию как произведение трех переменных ожидания того, что усилия дадут желаемые результаты ожидание того, что результаты повлекут за собой ожидаемое [c.291]
Наибольшую известность получила теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pri ing Theory, APT). Концепция APT была предложена известным специалистом в области финансов С. Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной, доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др. [c.274]
Стоимость1 (value) — денежное выражение экономической ценности. На рынке благ и услуг стоимость выступает основным мерилом достоинства данного объекта с позиции всех участвующих в хозяйственной жизни субъектов. Оценка стоимости может быть сделана либо со стороны предложения, т. е. производителя (классическая политическая экономия), либо со стороны спроса, т. е. потребителя (маржиналистская теория ценности). В первом случае стоимость, называвшаяся также естественной ценой, формируется на основе объективных условий производства, т. е. рассчитывается исходя из издержек производства и, в конечном итоге, может быть сведена к оценке затрат труда. Во втором случае стоимость представляет собой оценку в денежных единицах ожидаемой полезности объекта оценки, т. е. это оценка с позиции будущего и потому она субъективна по своей природе и многозначна. Выразителем стоимости выступает покупатель. [c.314]
Затем Дональдсон рассчитывает вероятностное распределение ожидаемого денежного потока (согласно его теории детерминанты чистых денежных потоков — это поступления от продаж, другие денежные поступления, расходы по заработной плате, закупка сырья и материалов и непредусмотренные расходы анализируя каждую из этих детерминант, он определяет размер и вероятность уменьшения чистого денежного потока ) и анализирует поведение денежного потока в условиях спада, а также выводит вероятностное распределение остатков денежных средств во время спада. [c.462]
Данный показатель ниже у компании Zoom, поскольку доля заемных средств в структуре ее капитала меньше. Так как капитализация акций является линейной функцией отношения задолженности к собственному капиталу при использовании теории чистого дохода от основной деятельности, уменьшение ожидаемого дохода на собственный капитал точно уравновешивает недоиспользование более дешевых заемных средств. [c.499]
В главе 8 мы привели некоторые альтернативные модели взаимосвязи риска и дохода. Одна из них - теория арбитражного ценообразования Стивена Росса, согласно которой ожидаемая премия за риск по обыкновенным акциям зависит от чувствительности акций к ряду макроэкономических факторов и от премий за риск, которых требуют инвесторы за каждый из этих факторов риска. В главе 8 мы также увидели, как фирма консультантов применила теорию арбитражного ценообразования для оценки доходности, требуемой инвесторами от различных акций. Для акций компаний коммунального хозяйства требуемая доходность была оценена в 11,4%, что очень близко к полученному нами значению16. [c.211]
Предположим, всем известно, что не предвидится никакой инфляции. Если так, то все процентные ставки являются реальными — они не включают в себя никакой премии за ожидаемую инфляцию. Что же в этих условиях действительно определяет ставку процента Ответ на этот вопрос экономиста-классика Ирвинга Фишера заключен в названии его великой книги "Теория процента, обусловленного желанием тратить доход и возможностью инвестировать его ". Согласно Фишеру, реальная процентная ставка представляет собой цену, уравновешивающую спрос на капитал и предложение капитала. Предложение определяется желанием людей сберегать — т. е. отложить потребление2. Спрос зависит от возможностей результативного инвестирования. [c.612]
Теперь давайте разберемся, почему Ирвинг Фишер говорил о влиянии инфляции на процентные ставки. Предположим, что потребители с одинаковой радостью согласились бы получить 100 яблок сегодня или 105 яблок через год. Реальная, или "яблочная", процентная ставка равна 5%. Предположим также, что я знаю о том, что цена на яблоки вырастет за год на 10%. Тогда я расстанусь со 100 дол. сегодня, только если в конце года получу 115 дол. Эти 115 дол. нужны мне, чтобы купить на 5% яблок больше, чем я мог купить на свои 100 дол. сегодня. Другими словами, номинальная, или "денежная", ставка процента должна равняться реальной, или "яблочной", ставке плюс ожидаемый темп инфляции. Изменение на один процентный пункт ожидаемого темпа инфляции приводит к изменению на один процентный пункт номинальной процентной ставки. Теория Фишера гласит изменение ожидаемого уровня инфляции вызывает точно такое же изменение номинальной процентной ставки4. [c.613]