Анализ дерева решений вытекает из теории ожидаемой денежной стоимости. В предыдущих примерах мы оперировали моделями ожидаемой стоимости или деревьями решений при двух исходах, но рассматриваемый метод может быть распространен на множество сценариев, причем сумма вероятностей наступления каждого возможного события должна составлять 100%. Давайте в качестве примера рассмотрим ситуацию, в которой решение о бурении может привести к четырем вариантам развития событий. Неизменные условия если скважина окажется сухой, [c.150]
Во всех способах оценки ожидаемой стоимости краеугольными камнями аналитического процесса будут приведенная стоимость проектируемого денежного потока и вероятность успеха. Оценка вероятности успеха или неудачи порой основана частично на научных методах, частично на предположениях. Иногда, вне зависимости от степени сложности проекта, весь анализ сводится к интуитивным догадкам. Подход, несомненно, блестящий, если, конечно, такая интуиция основана на понимании теории ожидаемой денежной стоимости и многолетнем опыте. Однако концепция вероятности успеха и ее применение — не такое простое дело, как кажется. [c.157]
Итак, можно считать фундаменталистскую теорию наиболее распространенной. Согласно этой теории текущая внутренняя стоимость (V,) любой ценной бумаги в общем виде равна приведенной стоимости (PV) денежного потока и, следовательно, может быть рассчитана по формуле (11.16), в которой исходными параметрами служат ожидаемые денежные потоки в k — м периоде ( F ) и приемлемая ожидаемая или требуемая доходность (г), используемая в качестве коэффициента дисконтирования. [c.458]
Процесс принятия решения, связанного с размещением денежных средств в районе бурения, может опираться как на инстинкт и опыт, так и на сложнейшие аналитические методики. Вне зависимости от уровня сложности проблемы значение опыта и инстинктивного восприятия никоим образом не умаляется. Принципиально процесс принятия решения всегда один и тот же и от числа дипломов лица, принимающего решение, не зависит. На инстинктивном уровне инвестор сознательно или подсознательно пытается взвесить риск и выгоду. Иногда, правда, для красоты этому анализу присваивается название теория ожидаемой стоимости. На рисунке 6.3 поясняются и эта теория, и иные аналитические методы, применяемые в процессе принятия решения. [c.144]
Человеческое и корпоративное поведение не зависит от того, подозревают ли люди о мудреных названиях их поступков. Теория полезности, известная также как теория предпочтения, описывает с достаточной степенью точности причины, побуждающие людей радостно скармливать мелочь игровым автоматам, отлично зная, что шансов на успех почти нет. Ожидаемая стоимость таких действий всегда ниже нуля. Повторяем — всегда. Это и есть игра. Но пользы от мелких монеток мало. Когда же приходит пора рискнуть миллионами долларов, вложив их в разведочную скважину, даже теория ожидаемой стоимости недостаточна. Она объясняет, что надо делать и каковы граничные условия, но рецептов поведения в условиях риска не дает. Если ожидаемая стоимость потенциальной инвестиционной возможности положительна, она уже достойна рассмотрения. Но насколько велика окажется ожидаемая денежная стоимость Для пояснения сути теории полезности рассмотрим распространенную в отрасли модель ожидаемой денежной стоимости, предусматривающую два возможных исхода (см. рис. 6.13). [c.163]
Выше рассмотрены лотереи с конечным множеством исходов. Сейчас рассмотрим более общую ситуацию. Множество исходов есть множество всех неотрицательных денежных сумм +=[0,оо). Лотерея задается распределением вероятностей на R+ помощью функции распределения F, которую и отождествим с самой лотереей. В данной ситуации F(x) - вероятность того, что при розыгрыше лотереи ЛПР получит доход меньше х. Из теории ожидаемой полезности (см. гл. 18) следует, что можно определить для ЛПР функцию полезности и(х), определенную на R+, после чего полезность лотереи F рассчитывается по формуле [c.157]
Техника приведения к единому знаменателю по риску не выработана. Солидный материал на эту тему накоплен в теории игр и в страховых компаниях, но он мало нам подходит. В простейшем варианте можно руководствоваться правилом, по которому увеличение риска должно компенсироваться таким увеличением процентной ставки, чтобы математическое ожидание суммы не изменилось. Например, эквивалентом вложения одной денежной единицы под процент г без риска (вероятность получения ожидаемой суммы равна единице) служит вложение этой единицы под процент гь где г < гг. Здесь надо уточнить, что риск — понятие, относящееся к определенному промежутку времени, например году. Вероятность не получить ожидаемую прибыль в одном году не равноценна вероятности не получить ее ни в одном из t лет. Таким образом, должно выполняться условие [c.47]
Для практики решающее значение имеют денежные потоки, и, может быть, лучшим выбором будет кассовый способ и построенный на его основе график платежей и поступлений как ожидаемых, так и обязательных. Если же бухгалтер должен выбрать метод начислений, то перед ним возникает дополнительный вопрос есть ли разница между расходами, затратами, издержками и потерями. В теории есть два основных решения немецкое — И.Ф. Шера (1846—1924) и американское — Х.Л. Ганта (1861—1919). [c.934]
Прозорливые финансовые менеджеры учитывали фактор риска при планировании долгосрочных вложений задолго до появления современных теорий, раскрывающих связь между риском и ожидаемым доходом. Они интуитивно понимали, что при прочих равных условиях рискованные проекты менее желательны, чем надежные. Поэтому финансовые менеджеры предъявляли более высокие требования к норме доходности рискованных проектов или же основывали свои решения на заниженных оценках потоков денежных средств. [c.195]
Наиболее известная теория о влиянии инфляции на процентные ставки была предложена Ирвингом Фишером. Он считал, что номинальная, или денежная, ставка процента равна сумме ожидаемой реальной ставки и ожидаемого темпа инфляции. Если ожидаемый темп инфляции растет на 1%, то же самое произойдет и с номинальной ставкой процента. В течение последних 30 лет простая теория Фишера неплохо служила для объяснения изменений краткосрочных процентных ставок в США. [c.643]
Теперь мы проанализировали все необходимые элементы кейнсианской теории совокупного спроса и совокупного предложения товаров и услуг в экономике. Представим уровень совокупного спроса на товары и услуги в экономике в виде графика совокупного спроса, который представляет собой целый ряд комбинаций реального дохода (объема производства) и уровня цен, для которого ожидаемые совокупные расходы равны реальному доходу и спрос на деньги равен их предложению. Уровень совокупного спроса на товары и услуги — положение кривой совокупного спроса — зависит от номинальной денежной массы и от факторов, воздействующих на уровень совокупных автономных расходов, например инструментов бюджетно-налоговой политики — государственных расходов и налогов. [c.568]
Мы можем рассматривать монетаристскую теорию совокупного спроса как более узкий вариант кейнсианской модели (рис. 21-13). На рис. 21-13/1 кривая LM расположена почти вертикально, т. е. спрос на деньги неэластичен по проценту. Кривая IS очень пологая, поскольку ожидаемые инвестиции эластичны по проценту. Левосторонний сдвиг кривой LM, вызванный увеличением уровня цен — эффект реальных денежных остатков, — приводит к сдвигу вниз точки равновесия реального дохода (у,) и смещению графика (рис. 21-13Б) совокупного спроса. Но, как уже отмечалось в данной главе, если кривая LM почти вертикальна, а кривая IS почти горизонтальна, то главным определителем положения кривой совокупного спроса будет номинальная денежная масса. Таким образом, главным детерминантом положения кривой совокупного спроса является номинальная денежная масса MQ. [c.578]
Метод безрискового эквивалента обусловлен концепцией теории полезности. В соответствии с этим методом лицо, принимающее решение, должно сначала оценить риск денежного потока, а затем определить, какая гарантированная сумма денег потребовалась бы ему для того, чтобы индифферентно отнестись к выбору между этой безрисковой суммой и рисковой ожидаемой величиной денежного потока. Идея безрискового эквивалента используется в процессе принятия решений при формировании бюджета капиталовложений следующим образом [c.209]
Из теории Кейнса вытекали важные выводы о том, как следует проводить государственную экономическую политику. При сравнительной устойчивости потребления и резком сокращении инвестиций правительство, если оно хочет победить экономический спад, должно или увеличить государственные расходы, или сократить государственные доходы, в первую очередь налоговое бремя, чтобы способствовать росту потребительского и инвестиционного спроса в частном секторе экономики. Это означает, что государство должно проводить активную фискальную или бюджетную политику. В возможности денежной политики Кейнс не верил, потому что само по себе увеличение денежной массы в экономике может не привести к ожидаемому благотворному для инвестиций падению ставки процента. Дело в том, что согласно теории Кейнса, когда ставка процента опускается до определённого уровня, люди перестают вкладывать имеющиеся у них свободные деньги в ценные бумаги (облигации), а держат их у себя. Они опасаются, что в дальнейшем процентная ставка может только увеличиваться, а котировки ценных бумаг — падать. Та- [c.122]
В античном мире рабов покупали для двух видов использования — в доме и на производстве. В первом случае древний римлянин или грек покупал себе слугу, т. е. вкладывал деньги в говорящий предмет длительного пользования . Сейчас мы так покупаем стиральную машину, кухонный комбайн, пылесос, телевизор, магнитофон и, наконец, автомобиль. А древние состоятельные люди покупали себе прачку, кухарку, уборщицу, танцовщицу, музыканта и носильщиков. В данном случае мы совсем ничего не можем сказать о расчетах покупателя, так как отдача была не денежная, а непосредственно в виде полезностей. Конечно, и здесь покупатель сравнивал ожидаемые выгоды с ожидаемыми затратами, но это уже предмет теории потребления, и в частности ее раздела [c.162]
В античном мире рабов покупали для двух видов использования — в доме и на производстве. В первом случае древний римлянин или грек покупал себе слугу, т. е. вкладывал деньги в говорящий предмет длительного пользования . Сейчас мы так покупаем стиральную машину, кухонный комбайн, пылесос, телевизор, магнитофон и, наконец, автомобиль. А древние состоятельные люди покупали себе прачку, кухарку, уборщицу, танцовщицу, музыканта и носильщиков. В данном случае мы совсем ничего не можем сказать о расчетах покупателя, так как отдача была не денежная, а непосредственно в виде полезностей. Конечно, и здесь покупатель сравнивал ожидаемые выгоды с ожидаемыми затратами, но это уже предмет теории потребления, и в частности ее раздела о потреблении демонстративном. Но спрос потребителей участвовал в образовании общего спроса на рабов и сказывался в конечном счете на их более высокой цене. [c.183]
Если это удалось обеспечить, то ожидаемый приток денежных средств обеспечивается исключительно с расчетом по формулам теории вероятностей. Управление случаем будет представлять собой управление величиной математического ожидания результата. [c.99]
Одной из неоклассических теорий является теория равновесных рациональных ожиданий, которую иногда называют теорией рыночного равновесия с несовершенной информацией. Она утверждает, что люди делают все возможное, чтобы понять ситуацию, в которой они находятся, но им не хватает полной информации, чтобы принять правильное решение. Рассмотрим воздействие на экономику ожидаемого и неожиданного роста денежной массы. Ожидаемый рост денежной массы приведет к адекватно-68 [c.68]
По теории Дж.Кейнса, емкость рынка средств производства определяется соотношением предельной эффективности капитала и нормы процента. Под предельной эффективностью капитала понимается отношение ожидаемой прибыли, приходящейся на единицу вновь вводимого в действие "капитального имущества" (основного капитала), к восстановительной стоимости этой единицы, т.е. прогнозируемая удельная рентабельность прироста основного капитала, тогда как норма процента выступает как вознаграждение за отказ от хранения богатства в денежной форме. Величина процента находится, по расчетам Дж.Кейнса, в обратной зависимости от количества денег в обращении. При этом он игнорирует воздействие соотношения спроса и предложения ссудного капитала на величину процента. Дж.Кейнс считал, что с накоплением капитала его предельная эффективность имеет тенденцию к снижению, а норма процента - к устойчивости. Разница между ними (фактически предпринимательский доход) имеет тенденцию уменьшаться. Падение же прибыльности капитальных вложений ведет к уменьшению спроса на средства производства. [c.353]
Логика построения безрисковых эквивалентов в значительной степени базируется на идеях теории полезности в том смысле, что, рассматривая поэлементно денежный поток рискового проекта, инвестор в отношении его пытается оценить, какая гарантированная, т.е. безрисковая, сумма денег потребуется ему, чтобы быть индифферентным к выбору между этой суммой и ожидаемой, т.е. рисковой, величиной k-ro элемента потока. [c.109]
В соответствии со сказанным мы впредь будем предполагать, что мнения о возможных событиях выявлены методами, аналогичными изложенным в гл. 3, и что человек, принимающий решения, проявляет готовность действовать в согласии с логикой теории вероятностей. Далее мы предполагаем, что в соответствии с рекомендациями гл. 4 составлена шкала предпочтений, и принимающий решение стремится сделать выбор таким образом, чтобы максимизировать ожидаемую им полезность. Для того чтобы сконцентрировать внимание на наиболее важных проблемах, мы в дальнейшем изложении чаще всего будем предполагать, что функция полезности в денежном выражении линейна, и пытаться максимизировать ожидаемый доход. Рассмотрим теперь выводы теории принятия согласованных решений применительно к задачам руководителя. [c.80]
Затем Дональдсон рассчитывает вероятностное распределение ожидаемого денежного потока (согласно его теории детерминанты чистых денежных потоков — это поступления от продаж, другие денежные поступления, расходы по заработной плате, закупка сырья и материалов и непредусмотренные расходы анализируя каждую из этих детерминант, он определяет размер и вероятность уменьшения чистого денежного потока ) и анализирует поведение денежного потока в условиях спада, а также выводит вероятностное распределение остатков денежных средств во время спада. [c.462]
В 1950-е годы как реакция на недостаточный уровень ликвидности, обеспечиваемый коммерческими ссудами и хранением ценных бумаг денежного рынка, была разработана другая теория управления активами. Используя теорию ожидаемого дохода (anti ipated in ome theory), банкиры вернулись к рассмотрению портфелей выданных банком ссуд в качестве источника ликвидности. Теория ожидаемого дохода позволяет банкирам рассматривать долгосрочные ссуды в качестве потенциального источника ликвидности. [c.216]
На рисунке 7.3 показано место политического риска в схеме анализа рисков. Теория ожидаемой стоимости (expe ted value theory) — лучший метод оценки политического и всякого иного риска. Эта теория имеет центральное значение, поскольку позволяет дать оценку дисконтированному денежному потоку и тем самым оценить финансовые результаты возможных сценариев развития. [c.167]
Использование теории ожидаемой стоимости, называемой также методом ожидаемой денежной стоимости (expe ted monetary value, EMV), стало общепринятым с 1980-х годов, тогда же она заняла место в арсенале лиц, ответственных за принятие решений. До этого многие принимали решения на основании неформальной оценки риска и выгод, сопряженных с планируемым бурением. Решение бурить или не бурить — великолепная иллюстрация применения описываемого метода. В рамках теории ожидаемой стоимости рисковый капитал и вероятность его потери сопоставляют с возможной выгодой и вероятностью ее извлечения. Оценку производят по следующей формуле [c.144]
Возможно, самым значительным и революционным продвижением в теории и практике оценки стало признание того факта, что, по крайней мере в некоторых случаях, ценность актива может быть больше, чем текущая ценность ожидаемых денежных потоков, если они зависят от наступления или ненаступления некоторого события. Принятие этого факта стало обычным делом вследствие развития моделей определения стоимости опциона. Хотя данные модели первоначально использовались исключительно для оценки опционов, в последние годы были предприняты попытки расширения применимости этих моделей на более традиционные оценки. Многие доказывают, что такие активы, как патенты или неразработанные запасы природных ресурсов, на самом деле есть вид опциона, а потому они должны оцениваться как опционы, а не с позиций традиционных моделей дисконтированных денежных потоков. [c.29]
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ПАРАДОКС — парадокс предложил швейцарский математик Даниил Бернулли, сформулировав его следующим образом индивиды готовы заплатить всего лишь небольшую сумму денег за участие в игре, в которой математическое ожидание выигрыша бесконечно велико. Игра заключается в подбрасывании монеты до тех пор, пока не выпадет заданная ее сторона, например орел , а размер выигрыша определяется количеством подбрасываний монеты до выпадения заданной стороны. При первом подбрасывании в случае выпадения орла су бъектХ выплачивает субъекту Y 1 доллар. Во втором таком же случае субъект Y получит 2 доллара в третьем — 4 доллара, т. е. за каждый бросок с выпадением орла субъект X выплачивает при л-ом броске 2п -— 1 доллара. Вероятность выигрыша в игре с подбрасыванием монеты согласно теории вероятности составляет 50%, или 0,5 при каждом броске. Общее ожидаемое значение представляет собой сумму ожиданий на каждой стадии игры и составит, следовательно, 0,5 доллара + 0,5 доллара + 0,5 доллара +. .. Сумма этого бесконечного ряда представляет бесконечно большую величину. Таким образом, парадокс заключается в том, что ожидаемый денежный выигрыш в такой игре бесконечен, однако большинство людей уклонится от участия в ней. Как объяснить такой парадокс Д. Бернулли предположил, что в данном случае люди стремятся не к максимуму денежного выигрыша, а их привлекает моральное ожидание выигрыша, впоследствии названного ожидаемой полезностью. [c.564]
Стоимость1 (value) — денежное выражение экономической ценности. На рынке благ и услуг стоимость выступает основным мерилом достоинства данного объекта с позиции всех участвующих в хозяйственной жизни субъектов. Оценка стоимости может быть сделана либо со стороны предложения, т. е. производителя (классическая политическая экономия), либо со стороны спроса, т. е. потребителя (маржиналистская теория ценности). В первом случае стоимость, называвшаяся также естественной ценой, формируется на основе объективных условий производства, т. е. рассчитывается исходя из издержек производства и, в конечном итоге, может быть сведена к оценке затрат труда. Во втором случае стоимость представляет собой оценку в денежных единицах ожидаемой полезности объекта оценки, т. е. это оценка с позиции будущего и потому она субъективна по своей природе и многозначна. Выразителем стоимости выступает покупатель. [c.314]
Теперь давайте разберемся, почему Ирвинг Фишер говорил о влиянии инфляции на процентные ставки. Предположим, что потребители с одинаковой радостью согласились бы получить 100 яблок сегодня или 105 яблок через год. Реальная, или "яблочная", процентная ставка равна 5%. Предположим также, что я знаю о том, что цена на яблоки вырастет за год на 10%. Тогда я расстанусь со 100 дол. сегодня, только если в конце года получу 115 дол. Эти 115 дол. нужны мне, чтобы купить на 5% яблок больше, чем я мог купить на свои 100 дол. сегодня. Другими словами, номинальная, или "денежная", ставка процента должна равняться реальной, или "яблочной", ставке плюс ожидаемый темп инфляции. Изменение на один процентный пункт ожидаемого темпа инфляции приводит к изменению на один процентный пункт номинальной процентной ставки. Теория Фишера гласит изменение ожидаемого уровня инфляции вызывает точно такое же изменение номинальной процентной ставки4. [c.613]
Есть ли какие-нибудь другие способы, которыми Outland может защититься от валютных потерь Конечно. Она может занять иностранную валюту на сумму ожидаемых в будущем платежей, затем продать иностранную валюту за доллары по цене "спот" и разместить вырученную сумму на депозит в США. Согласно теории паритета процентных ставок, на свободных рынках разница при продажах по форварду и "спот"-курсу должна быть точно равна разнице в процентах, которые вы выплачиваете за рубежом и на национальном денежном рынке. Однако в странах, где рынки капиталов подвергаются сильному регулированию, возможно, дешевле окажется взять взаймы иностранную валюту, чем использовать форвардное покрытие2". [c.961]
Принцип стохастической эквивалентности рассматривается в рамках теории полезности. Менеджер определяет предельные условия, при которых компания индифферентна по поводу выбора между имеющейся денежной суммой и ожидаемой стоимостью риска. Коэффициенты стохастической эквивалентности умножаются на элементы действительного денежного потока - в результате получается стохастически эквивалентный денежный поток. Затем используется нормальный процесс бюджетирования инвестиций и применяется норма доходности без учета риска либо в качестве ставки дисконтирования при расчете чистой текущей стоимости, либо как минимальный коэффициент окупаемости при расчете внутренней нормы доходности. [c.381]
Этот вывод можно подтвердить несколькими фактами. Во-первых, стойкая инфляция всегда связана с резким ростом денежной массы. Во-вторых, острота инфляции зависит от условий структурного состояния экономики, которое во многом зависит от влияния экономической политики. В-третьих, темп инфляции и номинальная ставка процента, являющаяся активно используемым объектом экономической политики всегда совпадают. В-четвертых, степень проявления инфляции зависит от того, ожидаемая она или неожи-даемая, то есть от состояния прогнозируемое этого явления. Для развивающихся стран или стран с переходной экономикой, с одной стороны, важен опыт развитых стран, который уже стал добротной теорией в области регулирования инфляции, а с другой — необходим продуманный учет складывающихся и существующих их национальных особенностей. [c.90]
Краеугольные камни теории инвестирования — теории приведенной стоимости и ожидаемой стоимости. Обе они нашли практическое применение в оценке и характеристике стоимости активов, обязательств, акций, облигаций и инвестиционных возможностей. Теория приведенной стоимости признает значение фактора времени в определении стоимости денежной массы. Практическая цель, преследуемая теорией, — дисконтировать будущий денежный поток до его стоимости на текущий момент и сравнить с предстоящими затратами, необходимыми для реали- [c.129]
Ведущий американский специалист по оценке Асват Дамодаран не является сторонником отраслевого подхода. Во втором издании своей книги он замечает, что значение любого из мультипликаторов определяется одними и теми же базовыми факторами, а именно риском ценной бумаги и приносимыми ею доходами и темпами их роста, поэтому предпочтительнее сравнивать компании, близкие по этим показателям, а не по отраслевому принципу. С точки зрения теории, с этим можно согласиться, за исключением тех случаев, когда нам не известны ожидаемые показатели по оцениваемой компании. В этих условиях нам лучше всего сделать предположение о том, что динамика оцениваемой компании будет сходна с динамикой ей подобных (по типу бизнеса). Вторая причина, которая заставляет нас искать аналоги внутри того же отраслевого сегмента, связана с трудностями практического применения иных подходов. В мире существуют миллионы компаний. Проверить их все на предмет наибольшей схожести с оцениваемой компанией по таким показателям, как риски и динамика денежных потоков, не представляется возможным, поэтому лучше ограничить круг поисков компаний-аналогов, как минимум, той же самой отраслью. Если собратьев по отрасли слишком много, то группу аналогов следует сузить, для чего можно провести отбор еще по какому-нибудь параметру, например по размеру компании. За рамки отрасли имеет смысл выходить лишь тогда, когда в данной отрасли сравнимых компаний слишком мало. [c.155]