Глава 4. Факторы, определяющие чувствительность к уровням цен 4.10. Мера справедливости цены [c.66]
Мера справедливости цены 67 [c.67]
Представители данной школы отождествляли богатство государства с деньгами (золотой и серебряной монетой). Другими словами, драгоценные металлы выступали у них как абсолютная форма богатства. Накопление же богатства (естественно, в денежной форме) происходило в процессе внешней торговли или в ходе добычи благородных металлов. Именно меркантилистам принадлежит разработка доктрины, активного торгового баланса и мер, направленных на увеличение притока драгоценных металлов в страну, которая получила название политики протекционизма. Следует добавить, что меркантилисты порывают с традициями экономической мысли средневековья, ее поисками справедливой цены, оправданием регламентации хозяйственной жизни, нравоучительными догмами. Представители меркантилизма допускают свободное движение ссудного процента и ориентируются на торговлю как на источник капиталистической прибыли. [c.18]
Так, к примеру, за устойчивыми представлениями о так называемой справедливой цене могли скрываться самые разные вещи традиция, представление о необходимых производственных издержках, соответствие с ценами других продавцов аналогичного товара и т.д. Подобные замечания относятся и к представлениям о справедливой оплате труда . Работники могут соотносить уровень текущей оплаты с множеством параметров прошлым уровнем оплаты труда, оплатой на других предприятиях, с ростом цен на предметы потребления и т.д. Понятие справедливости, таким образом, является понятием не экономическим, но моральным. Конечно, мораль как система поведенческих норм является в определенной мере результатом складывающихся материальных отношений. Однако затем она становится активным регулятором экономических отношений. [c.98]
Рыночная цена потому и подразумевает справедливость, что в нее входят все оценки и предложения альтернативного характера. Не существует иной цены, которая послужила бы лучшей мерой справедливости, чем рыночная, поскольку она формируется в соответствии с подлинными отношениями нехватки, а не по каким-то решениям властей или заинтересованных групп. Отсюда вытекает и презумпция справедливости рыночной цены, объединяющей индивидуальные оценки всех продавцов и покупателей с помощью координации, а не субординации. По выражению видного представителя неолиберального направления Ф. Хайека (1899—1992), презумпция справедливости рыночной цены есть не что иное, как презумпция превосходства координации над субординацией. [c.102]
Задача администрации поэтому заключается в создании такой окружающей среды индивидуума, которая приближала бы практическое принятие решений к рациональному, что оценивается с точки зрения целей организации. Вместо экономического человека Саймон предложил модель административного человека . В то время как экономический человек максимизирует, т. е. выбирает наилучший курс из возможных, административный человек ищет курс, который удовлетворителен или, по крайней мере, достаточно хорош. В этом случае принимающий решение человек имеет дело со значительным упрощением управленческой ситуации. Он принимает во внимание только то относительно небольшое количество факторов, которое он способен охватить. Большинство случаев принятия решений человеком, как индивидуальных, так и организационных, связано с поиском и отбором удовлетворительных альтернатив. Только исключительные случаи связаны с поиском и выбором оптимальных альтернатив . Таким образом, удовлетворительно работающие руководители обходятся без поиска всех возможных альтернатив и могут пользоваться относительно простыми принципами здравого смысла. С точки зрения бизнеса они ищут не максимальную прибыль , а удовлетворительную прибыль , не оптимальную цену , а справедливую цену . [c.30]
Наконец, сама информация не имела бы однородного воздействия на цены вместо этого информация ассимилировалась бы различными инвестиционными горизонтами по-разному. Оживление рынка, вызванное текущими факторами, только постепенно стало бы очевидным или важным для инвесторов с долгосрочными горизонтами. Аналогичным образом, экономические факторы изменили бы ожидания. По мере того как долгосрочные инвесторы изменяют свою оценку и начинают торговать, появляется техническая тенденция и влияет на краткосрочных инвесторов. В краткосрочной перспективе может ожидаться, что изменения цены будут более шумным, потому что общее соглашение о справедливой цене и, следовательно, о приемлемых пределах вокруг справедливой цены, является более крупным компонентом совокупного дохода. В более долговременных инвестиционных горизонтах есть больше времени для усваивания информации и, следовательно, больше согласия относительно надлежащей цены. В результате, чем долговременнее инвестиционный горизонт, тем более гладким является временной ряд. [c.57]
Почему на рынках капитала возникает статистика Херста Изменения цен имеют в своей основе ощущение инвесторами некой справедливой величины. В прошлом мы всегда имели оценку справедливой величины для каждой отдельной цены. Я полагаю, что инвесторы в действительности оценивают активы в некотором диапазоне цен. Этот диапазон частично определяется фундаментальной информацией, такой, как доходы, управление, новая продукция и текущая экономическая обстановка. Эта информация часто бывает полезной для определения единственной справедливой цены при помощи известных методов технического анализа. Второй компонентой ценового диапазона является то, в какой мере инвесторы ощущают готовность платить со стороны других инвесторов. Эта чувственная компонента также анализируется и в результате складывается некий диапазон около определенной справедливой цены . Это соединение информации и мнений дает в результате смещение оценки капитала. Если основные показатели благоприятны, пена приближается к справедливой величине . Если инвесторы видят, что тренд, соответствует их позитивным ожиданиям в отношении той или иной ценной бумаги, они начинают покупать по примеру других. Вчерашняя активность оказывает влияние сегодня — рынок хранит память о своем вчерашнем тренде. Смещение изменится, ког-Да Цена достигнет верхнего предела справедливой величины. На этой точке смещение претерпит изменение. [c.127]
Характерная черта большинства экономических работ в России, в особенности геолого-экономических, состоит в том, что они отправляются (по крайней мере в замысле) от общих политэкономических положений К. Маркса, в частности его трудовой теории стоимости. Молчаливо предполагалось, что этим обеспечивается как эффективность, так и социальная справедливость решений. Практика показала, что такой подход к успеху не привел по двум основным причинам. Во-первых, теоретические результаты воспринимались без учета биологических, психологических и многих социальных аспектов, сумма которых не позволила эффективно осуществить теоретически правильную модель социализма. Во-вторых, из трудовой теории стоимости был взят только принцип временного эквивалента труда. При этом хотя и говорилось о различной сложности труда ( труд сложный есть труд простой, возведенный в степень ), в какую степень какой труд надо было возводить, оставалось неясным, а такая важнейшая категория, как стоимость товара, стала вещью в себе до такой степени, что экономисты в практических работах перестали ее употреблять. Принцип рынка как статистического барометра общественно необходимых затрат был атрофирован, и трудовая теория стоимости Маркса превратилась на деле в затратную теорию цены. [c.143]
РЕГИСТР — список чего-либо, указатель, книга для записей входящих и исходящих бумаг. Реестр — перечень, список, опись книга для записи дел и документов. РЕГУЛИРУЕМАЯ РЫНОЧНАЯ ЭКОНОМИКА — экономика свободного рынка, регулируемая государством с помощью системы экономических мер — налогов, дотаций, процентов за кредит, льготами в получении госзаказов, а также путем прогрессивного законодательства. Существуют три уровня регулирования рынка. Первый — это саморегулирование рынка, т. е. свобода действия производителя, субъектов производств, свободные между ними отношения. В основе эффективности экономики и социальной справедливости — свобода производства и обмена, свобода распоряжения продуктом своей деятельности, свобода выбора партнеров и способов взаимодействия с ними (договор, назначение цены и т. д.). Второй уровень — регулирование рыночных отношений институтами и [c.176]
Если величины D, и k неизменны (являются константами), то чем больше значение g, тем выше цена акции. Но по мере приближения значения g к. значению k, модель начинает "взрываться" т.е. цена акций стремится к бесконечности. Поэтому эта модель справедлива только тогда, когда ожидаемый темп роста дивидендов меньше рыночной учетной ставки (k). В разделе 9.3 рассматриваются методы, с помощью которых в модель дисконтирования дивидендов вносятся соответствующие корректировки для оценки акций тех фирм, у которых темпы роста дивидендов превышают значение k. [c.156]
Однако надо учитывать, что любая приватизационная программа, как справедливо утверждают авторы реферируемой книги, будет иметь позитивные результаты только в том случае, если она является частью более широкого комплекса мер по финансовой стабилизации, либерализации цен, демонополизации производства, развитию финансовых рынков и активной антимонопольной, структурной политике, открытию экономики для импорта товаров и капиталов. Собственно приватизация в условиях переходной экономики не ведет автоматически к появлению устойчивых жизнеспособных предприятий, она лишь создает для этого необходимые экономико-правовые предпосылки. [c.118]
Можно привести множество примеров таких групп, выражающих особые интересы и стремящихся к получению ренты, которые добиваются принятия нужного им законодательства или других правительственных мер, не оправданных с точки зрения эффективности или справедливости введения тарифов на иностранные товары, которые ограничивают конкуренцию и повышают цены для потребителей установления налоговых лазеек, которые приносят выгоду только богатым осуществления программ общественных работ, которые стоят больше, чем приносимые ими прибыли выдачи лицензий представителям определенных профессий, с превышением нормы, необходимой для защиты клиентов предоставления крупных субсидий фермерам за счет налогоплательщиков. [c.685]
Среди основных целей реорганизации - честное и справедливое отношение к держателям различных видов ценных бумаг и ликвидация обременительных долговых обязательств. Обычно кредиторы предъявляют новые требования к реорганизованной корпорации, чья величина, по крайней мере, равна величине тех средств, которые они получили бы при ликвидации. Так, например, держатели необеспеченных облигаций могут получить взамен более долгосрочные облигации, а обладатели субординированных необеспеченных облигаций могут стать акционерами корпорации, акционеры же могут остаться ни с чем. [c.407]
От И. сильнее всего страдают слои населения с фиксированными доходами, в т. ч. пенсионеры. Поэтому обычно вводится индексация — повышение фиксированных доходов в меру инфляции, что имеет большое социальное значение. Вслед за повышением цен растет, как правило, и зарплата, правда, с опозданием, что, по справедливому утверждению профсоюзов, приводит к относительному снижению жизненного уровня трудящихся. [c.130]
В соответствии с программой продукты должны быть дифференцированы по сортности. Широкая дифференциация цен на товары в зависимости от их сорта сочетается с низкими ценами на круг товаров первой необходимости. Поэтапно увеличивается доля свободных цен (по мере реализации мероприятий по финансовой стабилизации экономики). При продаже высококачественных продуктов на первых порах может взиматься специальный налог для поддержания низких цен на имеющиеся в продаже продукты массового спроса. Ни в коем случае нельзя начинать реформу с отмены государственных дотаций на мясо-молочные продукты. Их следует сохранить, передав местным Советам право более справедливого распределения этой помощи. [c.9]
Процесс оценки поглощения заключает в себе потенциальные ошибки и смещения, возникающие вследствие желания менеджеров как покупающей, так и целевой фирм оправдать свою точку зрения перед акционерами. Покупающая фирма стремится убедить акционеров в том, что она нашла выгодную сделку (т. е. она платит меньше действительной ценности целевой фирмы). При дружественных поглощениях целевая фирма пытается показать своим акционерам, что получаемая ею цена является справедливой (т. е. она получает, по меньшей мере, действительную ценность). При враждебных поглощениях роли меняются, поэтому покупающие фирмы пытаются убедить акционеров целевых фирм в том, что у них не будут выманивать принадлежащую им по праву долю в капитале, а целевые фирмы утверждают обратное. Вместе с тем, существует несколько распространенных ошибок и смещений в оценках поглощений. [c.952]
Модель справедливого компромисса. Пусть в ГЛ. даны два решения X, X" и их критерии оценки У, и У2. Решение X" превосходит решение X" по критерию У2 > но уступает по критерию У,. Для сравнения этих решений в случае одинаковых весов У, и У2 вводится мера относительного снижения качества решения по каждому из критериев (цена уступки) х [c.109]
Эта модель тоже не очень реалистична, однако она объясняет, по крайней мере, что происходит, если давление покупателей поднимает цены в пропорции а, а продавцы снижают их на а Р . При низком спросе цены снижаются до нуля и система умирает. При высоком (но не слишком высоком) спросе цены стремятся к устойчивому состоянию, или к справедливой величине . [c.22]
В планировании цены определенную роль играют правительственные меры государство запрещает фиксированные цены, минимальные не должны быть ниже издержек производства, общественно необходимых затрат, предлагает руководствоваться принципом "справедливой торговли" (установление одних и тех же цен на одну и ту же продукцию). Разработка ценовой стратегии не является одноразовым действием. Ее необходимо пересматривать, так как ценовая стратегия базируется на издержках, спросе или конкуренции товар проходит через различные фазы (создается новый товар), конкуренты меняют цены, возрастают издержки или на цены воздействует правительство. [c.176]
Больше всего грешил этим Альфред Маршалл. Он очень ловко отделался от неравенства в распределении дохода, как препятствия для измерения благосостояния при помощи цены. В целом, однако, — заявляет Маршалл, — происходит так, что намного большее количество случаев, с которыми имеет дело экономика, затрагивает почти в равных пропорциях различные классы общества так что, если денежные меры счастья для каждого из двух случаев равны между собой, вообще не существует большого различия между количеством счастья в этих двух случаях .57 Это заявление было справедливо охарактеризовано как бесцеремонное игнорирование эффекта различий в богатстве" и различий в чувствительности" .58 [c.104]
Процедуру, которой мы будем следовать, предстоит начинать в каждом случае с приведения конкретного предприятия в соответствие с данной рыночной ситуацией при условии, что состояние отрасли в целом полагается стабильно устойчивым. Это конкретное предприятие не следует рассматривать как нечто близкое используемому Маршаллом понятию типовая фирма . Оно не обязательно типично для своей отрасли с точки зрения размера, эффективности, крутизны различных кривых затрат, но мы будем считать его типичным или по меньшей мере характерным для преобладающей ситуации с точки зрения общего качественного изменения затрат этого предприятия в зависимости от того, как оно изменяет собственные объемы производства, а в некоторых ситуациях в зависимости от того, как изменяет объем его производства отрасль, составной частью которой оно является. Мы будем исходить из предположения, что все долгосрочные различия в эффективности между предприятиями будут погашены дифференцированными размерами компенсации в отношении факторов, обусловливающих эти различия, и дифференцированные размеры компенсации будут рассматриваться в качестве составляющих компонентов обычных долгосрочных денежных затрат производства на различных предприятиях. Таким образом, при отсутствии явного указания на обратное подразумевается, что в длительном периоде общие затраты каждого предприятия на единицу продукции составят одинаковую величину. Кроме того, предполагается, что в условиях стабильности в любой отрасли на каждом предприятии этой отрасли существует та же зависимость между средними затратами предприятия, его предельными затратами и рыночными ценами, что и на конкретно исследуемом предприятии. Аргументация, предлагаемая в настоящей работе, была бы справедлива и в том случае, если бы мы приняли реалистическое предположение, что в каждой отрасли может быть несколько предприятий, нетипичных для этой отрасли с точки зрения качественного изменения затрат в зависимости от изменения объемов производства, осуществлен- [c.97]
Привлечение старых покупателей других фирм служит вторым источником свидетельства тайного снижения цен. Если данный конкурент не снизил цены, он потеряет в среднем (1 — Р)ПО/ПЗ покупателей с дисперсией а. Число покупателей, которое он может удержать тайным снижением цен, не может превышать уровня, при котором конкуренты начинают подозревать о снижении цен. Каждый отдельный конкурент имеет мало оснований судить, получает ли он справедливую долю старых покупателей этой фирмы, но конкуренты могут объединить свою информацию, и тогда в целом они могут ожидать, что фирма потеряет по меньшей мере (1 - р)щ/п3 — 201 покупателей при уровне вероятности 5%. Следовательно, конкурент, тайно снижающий цены, может удержать максимально 1а своих старых покупателей (больше его среднего числа), что, как доля его средних продаж (не считая новых покупателей), составляет [c.385]
Еще одним методом является условие справедливой цены слияния. Согласно этому условию покупатель должен выплатить акционерам, не участвующим в контрольном пакете акций по меньшей мере "справедливую цену", которую устанавливают заранее. Обычно минимальная цена связана с соотношением цены акции и прибыли на акцию, но она может быть и простой установленной рыночной ценой. Часто условие справедливой цены слияния сочетается с правилом сверхбольшинства. Если установ- [c.704]
Допустим, вы захотели купить телевизор. Но сделать вы это хотите по выгодной цене или, по крайней мере, не переплатив, то есть по цене, которую вы сочтете справедливой. Узнать справедливую цену вы сможете, обзвонив несколько магазинов. Допустим их пять. После этого вы получите представление о средней цене телевизора и купите его там, где цена ниже средней при прочих равных условиях. Но можно не звонить в 5 разных магазинов, а 5 раз наведаться в один и тот же электронный супермаркет, который находится поблизости от вашего дома. Если вы будете всякий раз спрашивать цену, а затем говорить, что у конкурентов за углом тот же телевизор на 1.000 Рублей дешевле, разворачиваться и уходить, то, скорее всего, на 5-й ваш визит цена телевизора будет мало отличаться от средней в городе, конечно, если менеджеры магазина проводят грамотную ценовую политику и следят за рынком. С математической точки зрения в первом случае вы высчитали среднюю цену и купили по цене ниже ее, а во втором - вынудили продавца за пять временных интервалов прибли-зить цену к средней, чтобы вы купили телевизор по цене не хуже рыночной. [c.201]
Цена опциона, определенная на основании этой формулы, чувствительна к числу дисперсии, используемому в пределах вычисления. Кроме того, дисперсия -единственная переменная, которая с уверенностью не известна во время торговли. Опционные трейдеры поняли это и обнаружили, что легче вычислить дисперсию, которая приравнивала текущую цену опциона к другим значениям, чем вычислить "справедливую цену". Такая подразумеваемая волатилыюстъ стала мерой текущей неуверенности на рынке. Она считалась почти прогнозом фактической волатильности. [c.144]
Однако они обладают и весьма существенным недостатком - их значимость и достоверность, например с позиции текущих рыночных цен, с течением времени может стремительно снижаться. Отсюда и возникает желание заменить их на нечто более адекватное, по крайней мере, текущему моменту. Поначалу роль подобного заменителя отводилась рыночным ценам позднее стали говорить о справедливой стоимости. На первый взгляд справедливая цена как стоимостная оценка текущей ценности актива весьма разумна и оправданна, однако необходимо иметь в виду как минимум три обстоятельства [c.139]
Большую часть времени взаимодействие следующих тренду и фундаменталистов имеет в общем сбалансированный характер. Купля-продажа идет без каких-либо заметных изменений в общем поведении рынка. Можно было бы сказать, что куча песка растет без возникновения эффектов лавины. Но когда котировки акций повышаются, соотношение следующих тренду и фундаменталистов начинает возрастать. И это понятно. По мере роста цен увеличивается число фундаменталистов, решающих продать свои акции и уйти с рынка, а на их место приходит все больше следующих тренду, которых привлекают растущие цены. Как объясняет Бак, когда относительная численность фундаменталистов становится небольшой, на фондовом рынке возникают пузыри , поскольку цены акций намного превышают те справедливые, разумные цены, которые готовы уплатить за них фундаменталисты. Разви- [c.109]
Закон о сделках с ценными бумагами (1956) запрещает банкам владеть более чем 5% голосующих акций любой несберегательной компании или каким-либо иным способом контролировать промышленную фирму. Налоговое законодательство поощряет диверсификацию доверительной собственности, находящейся в управлении банком таким образом, чтобы не более 10% всех доверительных фондов были инвестированы в какую-либо отдельную корпорацию. Наконец, финансовые организации, которые осуществляют прямой или косвенный контроль над другой компанией, могут подвергаться справедливому подчинению их займов в случае банкротства заемщика или другим мерам, включая штрафы, предписываемые законом о влиянии рэкета и о коррумпированных организациях. Под справедливым подчинением понимается следующее. Обычная практика такова, что кредиторы имеют преимущественные права на возврат долгов при банкротстве. В данном же случае кредиторы, которые одновременно осуществляют прямой или косвенный контроль над кредитуемой компанией, таким преимуществом не располагают. [c.388]
Кризис напоминает нам о том, как это трудно - с нуля оценить обыкновенные акции. Например, предположим, что в сентябре 1989 г. вы хотели бы проверить, справедлива ли цена обыкновенных акций. По крайней мере в качестве первого шага вы можете использовать формулу для случая постоянного роста, приведенную в главе 4. Годовые дивиденды по фондовому индексу Standard and Poor составляли около 11. Если ожидалось, что эти дивиденды будут расти с устойчивым темпом в 13% в год и инвесторы требовали от обыкновенных акций доходности в размере 16,4% в год", формула постоянного роста дает стоимость индекса, равную [c.322]
По каждому пункту контракта существуют определенные обычаи и правила. В частности, при определении количества товара необходимо указать или конкретную цифру количества товара для поставки, или право покупателя закупить дополнительное количество на тех же условиях. В контракте указывается система принимаемых мер и весов, так как в договаривающихся странах они могут быть разными. Качество в соответствии с установившейся практикой в зависимости от характера товара может определяться по стандарту, по техническим условиям, по спецификации, указанной в договоре, по образцу, по предварительному осмотру, по содержанию отдельных веществ в товаре (на руды, металлы, масличные и т.д.), по выходу готового продукта, по справедливому среднему качеству (ФАК), по натуральному весу, "тель-кель" ("какой он есть"). Существенное значение имеют базисные условия поставки, которые определяют обязанности продавца и покупателя по доставке товара и устанавливают момент перехода риска случайной гибели или повреждения товара с продавца на покупателя. В современных условиях они, как правило, указываются в соответствии с Инкотермс. При установлении цены в контракте определяются единица измерения, базис цены (в соответствии с Инкотермс), валюта цены, способ фиксации цены и уровень цены. Если устанавливается скользящая цена, то определяется принцип ее изменения под влиянием изменения издержек производства. К условиям платежа относятся валюта платежа, срок и способы платежа (наличными, платеж с авансом, в кредит), формы расчетов (инкассо, аккредитив, по открытому счету, чековая и вексельная [c.174]
Вторым аспектом, имеющим отношение к рыночной структуре, является симметричность фирм. Как правило, похожим фирмам сохранить сговор проще, чем асимметричным . Чтобы понять почему, рассмотрим дуополистическую ситуацию с ценообразованием, где одна фирма имеет преимущество в издержках. Например, постоянные предельные издержки Фирмы 1 равны с, а постоянные предельные издержки Фирмы 2 — с, последние выше, чем с, но ниже, чем монопольная цена фирмы с низкими издержками. Для Фирмы 1 эффективным будет такой сговор, который позволит ей установить монопольную цену, а для Фирмы 2 — который позволит ей установить более высокую цену и сбыть ноль продукции. Действительно, именно такая цена и такое распределение долей рынка максимизируют величину совокупной прибыли. Тем не менее, такой сговор явно не стабилен, поскольку у Фирмы 2 возникает стимул сбить цену Фирмы ] и извлечь в краткосрочном периоде определенную положительную прибыль. Отметьте справедливость этого аргумента, независимо от величины фактора дисконтирования, поскольку при эффективном решении ситуации Фирма 2 получает нулевую прибыль. Отсюда следует, что никакие штрафные меры не могут удержать Фирму 2 от обходных маневров, поскольку ей нечего терять. [c.142]
Как и любая другая, данная модель также была выведена ее автором, американским экономистом У. Шарпом, при целом ряде допущений. Авторы данной книги не рассматривают их в тексте, однако следовало бы подчеркнуть, что именно в этой системе логических ограничений справедливо представлено уравнение требуемой нормы доходности. Модель построена на предположении эффективного рынка ценных бумаг и совершенной конкуренции инвесторов, именно поэтому ее главный принцип формулируется весьма жестко инвестор должен вознаграждаться лишь за систематический риск. Но реальная жизнь не укладывается подчас в рамки логических ограничений этой модели, и фактические ставки доходности акций далеко не всегда совпадают с рассчитанными по модели САРМ. Это несовпадение остается до сих пор предметом дискуссий специалистов-теоретиков. В практических же справочниках параметры регрессионного анализа, на основе которого рассчитывается уравнение кривой рынка ценных бумаг, публикуются аналитическими агентствами достаточно подробно. Помимо фактора "бета" в справочниках агентств обычно приводят фактор а (альфа-вклад), который отражает процент изменения курсов данных акций за период, равный интервалу расчета доходности акций и рыночного портфеля № (Д-квадрат — остаточная дисперсия), показывающий вклад рыночных процессов в изменение курсов данных акций. Наконец, ряд агентств, например "Вэлью Лайн", приводит скорректированный фактор "бета", отражающий тенденцию и меру сближения фактора бета" данной компании с общерыночным показателем, т.е. фактор "бета" рыночного портфеля, который равен 1. (Прим. науч. ред.) [c.241]
Отсюда следует извлечь два урока. Во-первых, каждый раз, когда аналитик присваивает акции справедливую рыночную цену , помните единственная истинная мера стоимости — это стоимость, признаваемая рынок. Стоимость субъективна и постоянно меняется. Важно лишь то, верит ли рынок оценке аналитика. Во-вторых, если вы считаете, что акция или группа акций переоценена , обязательно включите в свой анализ фактор преобладающей оценки рынка. Шарль де Голль говорил Договоры похожи на розы и молоденьких девушек, они есть до тех пор, пока они есть . Замените договоры на тренд , и вы получите превосходный трюизм. Старое правило торговли — когда ничто не изменяется, ничто и не изменяется — абсо- [c.26]
Предположим, что имеется набор экспериментальных данных - значения x1,x2,...xN временного ряда в равноотстоящие моменты времени t1,t2...tN. С помощью специальных программ (см. выше) по этим данным можно вычислить приближение г к точному значению г коэффициента корреляции (это приближение называют оценкой). Назовем это значение г экспериментальным. Общая идея метода статистической проверки гипотез такова. Выдвигается некоторая гипотеза, в нашем случае это гипотеза о равенстве нулю коэффициенте корреляции. Далее, задается некоторый уровень вероятности а. Смысл этой величины заключается в том, что она является вероятностной мерой допустимой ошибки. А именно, мы допускаем, что сделанный нами вывод о справедливости или несправедливости гипотезы на основании заданного массива экспериментальных данных может оказаться ошибочным, ибо абсолютно точного вывода на основании лишь частичной информации ожидать, конечно, не стоит. Однако мы можем потребовать, чтобы вероятность этой ошибки не превосходилв некоторой заранее выбранной величины а (уровня вероятности). Обычно берут ее значение равным 0.05 (т.е. 5%) или 0.10, иногда берут и 0.01. Событие, вероятность которого меньше, чем а, считается настолько редким, что мы берем на себя смелость им пренебрегать. Для временных рядов разной природы эту величину выбирают по-разному. Если речь идет о ряде цен на акции какой-то небольшой фирмы, то риск ошибиться не несет катастрофических последствий (для независимых от этой фирмы участников торгов) и потому а можно взять не очень маленьким. Если же речь идет о крупной сделке, то последствия ошибки могут быть очень тяжелыми и значение а берут поменьше. [c.32]
По мере таких серьезных изменений многие уважаемые члены сообщества Уолл-стрит вновь делают ужасные прорицания на будущее. Как всегда, часто отмечают переоценку наших рынков, сравнивая сегодняшние цены с ценами другой эры . Подобно тому как когда-то бизнесмены на Уолл-стрит думали, что Майский день уничтожит Улицу, сегодня не менее пессимистично утверждается новые правила приема и размещения заказов и более узкие спрэды ведут к более трудным временам. Сторонники подобных предсказаний должны четко уяснить, что любые изменения, ведущие к более высокой ликвидности и более справедливому ценообразованию, обеспечат и увеличение объемов операций, и в свою очередь рост прибылей на Уолл-стрит. За последние 25 лет объем продаваемых акций увеличился в 100 раз. Поскольку Нью-Йоркская биржа и рынок NASDAQ привлекают все больше ком- [c.41]
Однако мы должны сделать заключение, что несмотря на то, что даже теоретики полезности склонны вернуться к цене как мере благосостояния, следует согласиться, что нам надо оставить, тем не менее, бесплодные поиски подходящей субъективной меры и обратиться к какой-либо объективной мере, отличной от цены. Очевидно, что такова, например, позиция Уэсли Митчелла Становясь сознательно наукой о человеческом поведении, экономика будет уделять меньше внимания богатству, а больше благосостоянию... В настоящее время имеются достаточно неясные представления о благосостоянии, но можно сделать его объективным и определенным по отношению к таким вещам, как пища, одежда, кров, оздоровление, образование, утомительная работа, досуг .66 Достаточно справедливо, если взять каждое в отдельности, для одного человека и в конкретный момент, но для большинства практических задач совершенно несправедливо. Что если больший и лучший кров приводит к большей усталости Что если из-за увеличения количества еды для Джонса, Смит получит меньше еды Или увеличение количества еды для Джонса в настоящий момент повлечет за собой уменьшение количества еды для Джонса в следующем году Объективный критерий благосостояния не может быть применим к проблемам, содержащим такие конфликты интересов, если они не выражены через цену. Если это так, мы опять возиращаемся к богатству как мере благосостояния. А важные и сложные проблемы благосостояния являются важными и сложными именно потому, что они происходят из таких конфликтов интересов. [c.108]