Колл-опционы на приобретение акций управляемой компании получили [c.42]
Ton-менеджеры обычно воспринимают положительно программы предоставления опционов на приобретение акций, если динамика их курса положительна. Но они склонны к немедленной продаже полученных таким путем акций, если компания не выдвигает специальных обязательных требований владения определенным пакетом. Такие операции практически лишены риска, если не передержать акции дольше разумного срока и если не произойдет внезапного падения курса. Рекомендации по внедрению программ участия в капитале содержат указания о том, как достичь равновесия между интересами топ-менеджеров и собственников. В настоящее время этими рекомендациями пользуется примерно треть крупных компаний. [c.215]
Программы предоставления опционов на приобретение акций компании [c.216]
Большинство компаний используют опционы на приобретение акции как базисный элемент программы долгосрочного премирования, поскольку они имеют несколько существенных преимуществ. Во-первых, и это главное, опционы просты для понимания и администрирования, они не требуют разработки сложной системы показателей оценки работы менеджера. Во-вторых, это экономичная форма премирования, предоставляющая компании налоговые льготы и не требующая больших издержек. В-третьих, опционы стимулируют топ-менеджеров добиваться роста рыночной цены акций и одновременно позволяют компании экономить наличные средства. [c.217]
Почти всегда срок выкупа опционов на приобретение акций равен 10-ти годам. Всего несколько компаний выпустили не пользующиеся льготами опционы с более коротким сроком выкупа, например пять лет, но это скорее исключение, чем правило. Сокращение срока выкупа приводит к значительному снижению цены опциона, рассчитанной по модели Блэка-Шоулза, и делает его менее конкурентным, разве что компания увеличивает сам пакет акций. Редко встречаются и более длительные сроки выкупа, например 12 или 16 лет. Большинство компаний предоставляют своим работникам опционы на приобретение акций ежегодно. Это дает возможность вполне обоснованно устанавливать цены исполнения опциона. Более редкие выпуски таят риск того, что цена исполнения окажется завышенной, если в этот момент курс акции компании на рынке по каким-либо причинам поднялся выше обычного. Точно так же для компании существует и риск занижения цены исполнения, если курс акции в этот момент резко упадет. [c.218]
Различные виды опционов на приобретение акций [c.220]
Компании применяют различные виды опционов на приобретение акций, в основном для того, чтобы усилить воздействие результатов деятельности компании на сумму вознаграждения в виде опциона, В общем случае совершенствование схем предоставления опционов приводит к увеличению выплачиваемых таким образом сумм. Обычно все эти схемы разрабатываются для топ-менеджеров и редко охватывают менеджеров среднего звена. Ton-менеджеры тоже неоднозначно воспринимают усилия компании по разработке таких схем, поскольку часто это приводит к повышению порогового уровня показателей деятельности, при превышении которого у них возникает право на опцион. [c.220]
Программы предоставления опционов на приобретение акции компании 221 [c.221]
На практике программы долгосрочного премирования по результатам деятельности используются совместно с предоставлением опционов на приобретение акций и служат своеобразным амортизатором непредвиденных колебаний фондового рынка. В качестве базовых показателей чаще всего используются корпоративные финансовые показатели, ориентированные на доходность акционерного капитала. Если финансовые цели достигнуты и курс акций компании демонстрирует удовлетвори- [c.223]
Программы участия в капитале (распространения акций и опционов на акции) это одна из самых действенных форм материального стимулирования. Компании на собственном опыте убедились в их влиянии на мотивацию персонала и в том, что при трудоустройстве работники отдают предпочтение предлагающим их компаниям. Разработанные для широкого круга сотрудников (помимо высшего управленческого персонала), они органично вписываются в общую стратегию оплаты труда и повышают конкурентоспособность компании как на рынке труда, так и на рынке капитала. Поскольку программы предоставления опционов на приобретение акций, несомненно, наиболее популярны, мы посвятим эту главу расширению круга участвующих в них сотрудников. Исходным пунктом наших рассуждении будет необходимость привлечь к участию в программах предоставления опционов большинство, если не всех сотрудников. С этой точки зрения данная глава отличается от предыдущей, посвященной таким программам лишь для управленческого персонала. На рис. 11.1 показана степень распространенности различных программ участия в капитале. (Различные варианты программ предоставления опционов на приобретение акций, ограниченных в обращении акций и акций-фантомов рассмотрены в главе 10, "Программы долгосрочного премирования управленческого персонала".) [c.229]
Первое важное решение, принимаемое при внедрении программы предоставления опционов, заключается в определении уровня организационной иерархии, на котором будет разрабатываться методика распределения опционов среди сотрудников. Некоторые компании считают, что опционы на приобретение акций это актив компании в целом, поэтому такое решение должно приниматься на корпоративном уровне. Методика распределения может быть одинаковой для всех подразделений и уровней организационной иерархии, а может и учитывать какие-либо специфические особенности каждого из них. [c.233]
В некоторых странах опционы на приобретение акций подлежат налогообложению подоходным налогом в момент их предоставления т.е. до того, как работник успел получить какой-либо доход. Многие работники считают это обременительным и обращаются к работодателям с просьбами предпринять что-либо. Некоторые просто отказываются от получения вознаграждения в виде опционов именно из-за неудобств, связанных с налогообложением. Однако при более внимательном рассмотрении такой порядок налогообложения имеет свои преимущества по сравнению с традиционным удержанием подоходного налога в момент исполнения опциона. Особенно ярко эти преимущества проявляются в ситуации, когда курс акций растет, а работник продолжает работать в компании. С другой стороны, если работник увольняется до наступления срока исполнения опциона, он должен уплатить подоходный налог и не получает никаких преимуществ. Преимущества состоят в том, что подоходный налог уплачивается с меньшей суммы, поскольку в момент предоставления опцион оценивается по справедливой рыночной стоимости, которая в будущем растет, увеличивая и сумму налога. Эта ситуация аналогична предусмотренной в 83 (Ь) исключений из налогооблагаемого дохода Налогового кодекса США. [c.245]
Премии в форме акций или опциона на приобретение акций исключаются из до хода компании для налогообложения при условии соблюдения хотя бы одного из перечисленных ниже правил. [c.327]
Опционы для топ-менеджеров, 234 Опционы на приобретение акций [c.401]
Но ситуация изменялась, если вместо выплаты дивидендов работник вознаграждался акциями предприятия (или опционом на приобретение акций предприятия). Т.е. происходит замена заработной платы нераспределенной прибылью предприятия. Разумеется, в упрощенном примере, который мы рассматриваем, это эквивалентно уменьшению распределения прибыли или реинвестированию выплаченных дивидендов на своем предприятии. В этом случае доход приобретал форму прироста капитальной стоимости, который облагается по факту реализации, а значит по эффективной ставке ниже, чем действующая предельная ставка подоходного налога. Если соотношение между эффективной ставкой на прирост капитальной стоимости активов и предельной ставкой подоходного налога лица, получающего вознаграждение, составляло и, то дополнительный доход был равен l,399(l- / )(l- 7 7w)/(l- 7w). и не может принимать значение больше 1, если мы говорим об ожиданиях стабильной налоговой [c.187]
В частности, управляющие банками могут придерживаться стратегии избежания риска, так как угроза потери должности и связанных с ней выгод при банкротстве банка может служить действенным сдерживающим фактором для управляющего при принятии решений, связанных с риском. Конфликт интересов менеджеров и акционеров банка легко преодолевается, если менеджеры получают долю в капитале управляемого ими банка, становясь его акционерами (например, путем получения опциона на приобретение акций из будущих эмиссий). В этом случае изменение структуры акционерного капитала обычно сопровождается ростом риска банковского портфеля активов. [c.542]
Акции на предъявителя часто представляют собой способ подсластить выпуск заемного капитала или долговых обязательств. Выпуск варрантов в этом случае может позволить компании предложить более низкие процентные ставки по кредиту или настаивать на меньших ограничениях по условиям кредитного договора. Выпуск варрантов позволяет кредиторам получать выгоду от будущей успешной деятельности компании путем использования опциона на приобретение акций. Однако инвестор захочет реализовать опцион, только если рыночная цена превысит цену опциона в течение назначенного периода времени. Акции на предъявителя могут быть отделяемыми — они могут продаваться отдельно от заемного капитала. [c.248]
Резерв капитала на выпуск облигаций с правом расторжения договора о выплате и с правом опциона для приобретения акций [c.195]
Мы покажем вам, как это делается, на простом числовом примере. Мы определим стоимость опциона со сроком 1 год, дающего право на приобретение акций корпорации "Вомбат" по цене исполнения 110 дол. Чтобы упростить задачу, мы сделаем допущение, что с акциями "Вомбата" в предстоящем году могут произойти только две вещи — их стоимость либо снизится со 110 до 80 дол., либо вырастет до 125 дол. Также мы допустим, что краткосрочная процентная ставка равна 10%. [c.544]
Предположим что курс акций составляет 100 долл., а цена опциона "колл" равняется 10 долл. При таких обстоятельствах реализация первой стратегии означает покупку пакета в 1000 акции, а в случае реализации второй стратегии - приобретение опциона на 10000 акций. Давайте теперь проанализируем соответствующие доходы Они показаны на рис. 15.3. [c.264]
Прежде, чем мы продолжим, стоит еще раз обратиться к Таблице 3.5. При определении средней цены акции в день истечения срока нет необходимости утруждать себя сложением всех значений 95+ 96+...+ 105, чтобы получить окончательное значение 1.100, а потом делить его на 11, чтобы получить 100. Гораздо более простой метод — это учесть, что распределение цен абсолютно симметрично относительно 100, что несомненно, и является средней ценой. При симметричном распределении середина (которую еще называют медианой) всегда равна среднему значению. Но это совсем не так в отношении распределения цены опциона при наступлении срока его обращения. Цены опционов при наступлении срока асимметричны. Шесть стоимостей из одиннадцати равны нулю, а остальные линейно увеличиваются. Асимметрия является ключевым моментом в опционном контракте. Тот факт, что владелец имеет право, но не обязательство на приобретение акций, означает возможность избежать проигрышной ситуации при падении цены акции. [c.41]
Следует отметить, что покупатель опциона колл или пут не имеет права использовать маржу. Кроме того, покупатель опциона обязан заплатить 100% цены опциона. Напротив, покупатель акции может использовать маржу, которая представляет собой заемные средства на приобретение акций. [c.685]
Наем, другие соглашения, опционы и премиальные системы. Изложите существующие или предполагаемые условия найма ключевых сотрудников. Укажите любые ограничения на приобретение акций и вложение капитала, которые повлияют на распределение собственности. Обобщите все подходы к распределению акционерного капитала, существующие и планируемые, которые важны для ключевого персонала и сотрудников. Представьте намечаемую систему опционов и премиальных выплат. [c.312]
Система приобретения акций работниками компании основана на предложении им покупки новых выпусков акций на льготных условиях. Менеджерам компании для стимулирования эффективности ее деятельности предоставляется опцион на покупку акций. [c.146]
Облигации с варрантами сходны с корпоративными конвертируемыми облигациями в том, что предоставляют инвестору возможность получить акции эмитента по фиксированной цене, что может рассматриваться как долгосрочный опцион колл на акции, который продается вместе с облигацией. Облигация с варрантами представляет собой обычную корпоративную облигацию с купонами, которая имеет определенное число варрантов. Как и конвертируемые облигации, не все варранты дают право на приобретение акций. Могут быть выпущены варранты на другие долговые инструменты, а также товары, например золото. Ниже будут рассмотрены варранты на обыкновенные акции. [c.105]
Вариант 1. Всем членам трудового коллектива приватизируемого предприятия единовременно безвозмездно передаются именные привилегированные акции, составляющие 25% уставного капитала, но в общей сумме не более 20 установленных законодательством РФ минимальных размеров месячной оплаты труда в расчете на одного работника. Обыкновенные акции до 10% уставного капитала, но в общей сумме не более 6 минимальных размеров месячной оплаты труда в расчете на одного работника продаются по подписке членам трудового коллектива со скидкой 30% от их номинальной стоимости и предоставлением рассрочки до трех лет при этом величина первоначального взноса не может быть менее 15% номинальной стоимости акций. Должностным лицам администрация приватизируемого предприятия на условиях заключенных с ними контрактов предоставляет право (опцион) на приобретение обыкновенных акций по номинальной стоимости, составляющих в общей сумме на всех должностных лиц в пределах 5% от величины уставного капитала, но не более 2000 минимальных размеров месячной оплаты труда в расчете на одного работника. [c.139]
Вариант 3. Если группа работников предприятия берет на себя ответственность за выполнение плана приватизации предприятия, недопущение его банкротства и получает согласие Общего собрания трудового коллектива на заключение соответствующего договора, срок действия которого не может быть более одного года (без права продления), то членам такой группы предоставляется право (опцион) на приобретение по истечении указанного срока и при выполнении условий упомянутого договора 20% уставного капитала в виде обыкновенных акций предприятия по их номинальной стоимости. В случае невыполнения группой условий договора право (опцион) утрачивается и акции поступают в продажу. На период действия договора указанной группе передается право на голосование 20% голосующих акций, принадлежащих соответствующему фонду имущества. В договоре оговариваются обязательства членов группы и пределы их материальной ответственности имуществом, принадлежащим им на праве частной собственности (вносимой в виде залога), на сумму не менее 200 минимальных размеров месячной оплаты труда в расчете на каждого члена группы. [c.140]
Исследование Mer er показало, что в большинстве случаев право на участие в программе предоставления опционов получают менеджеры с заработной платой не ниже 75 тыс. долл. в год. Опрос компаний показал, что 25°о из них предоставляют опционы менеджерам с заработной платой не ниже 50 тыс. долл. в год и еще 25% — менеджерам с заработной платой не ниже 92 тыс. долл. в год. При этом менеджеры, подпадающие под программы предоставления опционов на приобретение акций, составляют около 7% общей численности работников, однако этот процент значительно колеблется в зависимости от отрасли и размера компании. [c.217]
В большинстве случаев для выплат по программам участия в капитале для высшего управленческого персонала необходимо сначала получить согласие акционеров или собственников. В частности, этого требует налоговое законодательство США при освобождении таких выплат от налога на прибыль компании, а также правила проведения операций с ценными бумагами и исполнения опционов на приобретение акций. В 1996 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (Se urities and Ex hange ommission SE ) отменила собственное требование об обязательном одобрении всех программ участия топ-менеджеров в капитале собственниками компании. Пока неизвестно, насколько последовательной будет SE в этом вопросе. Публичные высказывания членов SE дают основания полагать, что внутри нее нет единства мнений. [c.231]
Традиционно конкурентоспособность различных форм оплаты труда оценивается в денежном выражении. Проблема конкурентоспособности вознаграждений, выплачиваемых компанией за аналогичные функциональные обязанности по сравнению с другими компаниями на рынке труда, всегда имела большое значение. При имею щемся на рынке разнообразии форм оплаты труда и материального стимулирования (в денежной форме, в форме ценных бумаг, пенсионных планов, продвижения по службе и различных дополнительных компенсаций) иногда можно столкнуться со случаями растерянности среди менеджеров, поскольку они затрудняются определить, какая из форм материального вознаграждения предпочтительнее для работников. Иначе говоря, допустим, что две компании установили оплату за выполнение определенной работы в сумме 30 тыс. долл., однако одна их них выплачивает ее наличными, а другая выплачивает 25 тыс. наличными, а 5 000 долл. — в виде опциона на приобретение акций. Это означает, что компании реализуют различную стратегию оплаты труда и с различной степенью риска. [c.235]
ПКИ-ЗЗрЗ Наличие и влияние потенциальных прав голоса (опционов на приобретение акций), которые в настоящее время являются реализуемыми или конвертируемыми, рассматривается при принятии решения о том, контролирует ли Группа компанию. [c.14]
На практике инвесторы часто не обращают внимание на разводнение и определяют конверсионную стоимость как цену акции, умноженную на количество акций, на которые облигации могут быть обменены. Конвертируемая облигация фактически дает опцион на приобретение части "нового акционерного капитала" — капитала после конверсии. Когда мы вычисляли конверсионную стоимость конвертируемой облигации компании Kojak, мы признавали это обстоятельство, умножая долю обыкновенных акций, которую получили бы держатели конвертируемых облигаций, на общую стоимость активов фирмы (т. е. стоимость обыкновенных акций плюс стоимость конвертируемых облигаций). [c.596]
С позиции фирмы Rader, In . этот вопрос связан с принятием решения в области планирования инвестиций. Первоначальные затраты составляют 6 млн. долл., требуемых для покупки опциона на приобретение через год активов фирмы Target, In . Для определения действительной цены этого опциона можно воспользоваться теми же методами оценки, что и рассмотренные в главе 1 5 для оценки европейского опциона "колл" на покупку акций. Воспользуемся формулой Блэка — Шоулза3. [c.314]
Текущая внутренняя стоимость опциона пут равна 95 ( 100 - 5). Она показывает, что если опцион пут немедленно исполняется, то покупатель получает 95. То есть он затратит 5 на приобретение акции Widget и передаст продавцу акцию и опцион пут в обмен на цену исполнения в 100. Чистый приток средств покупателя опциона в 95 может инвестироваться в безрисковый актив таким образом, что через год он превратится в 104,50 ( 95 х 1,10). Интересно, какую максимальную выгоду сможет получить покупатель опциона в конце года, если он будет продолжать держать его Если цена акции Widget упадет до 0, то покупатель получит от продавца при истечении 100. Очевидно, что для покупателя лучше исполнить опцион, чем держать его. То есть в подобной ситуации раннее исполнение опциона более выгодно. [c.670]
Число инвестиционных альтернатив просто колоссально. Опционы на покупку и продажу, "права" на приобретение акций новых эмиссий (rights) и варранты, инструменты для отложенной уплаты и минимизации налогов (avoidan e), ценные бумаги и товары, а также многое другое. Кроме того, постоянное совершенствование телекоммуникаций позволяет совершать инвестиционные операции по всему миру за считанные минуты. Эти факторы делают инвестиционную среду более динамичной и, возможно, более эффективной, что, в свою очередь, должно максимизировать эффективность и капитализацию различных рынков. Но если индивидуальный инвестор не имеет доступа к информации и не способен постоянно и оперативно отслеживать рыночную конъюнктуру, он оказывается в невыгодном положении при принятии инвестиционных решений. К счастью, существует много пакетов прикладных программ, которые специально написаны для расширения возможностей и повышения эффективности действий индивидуального инвестора. Отдельные, наиболее популярные программы, ныне имеющиеся в продаже, перечислены ниже. [c.253]