Нет необходимости говорить, что оценка опциона становится более сложной, когда мы имеем последовательные и сложные опционы. Здесь возможны два выбора. Один из них заключается в оценке этих опционов как простых и в принятии факта приблизительной оценки ценности. Другой выбор заключается в модификации модели оценки опциона с учетом специфических характеристик оцениваемых опционов. Хотя в этой книге мы не рассматриваем эти модели, их можно получить, модифицируя модель Блэка-Шоулза или биномиальную модель, чтобы учесть все особенности сложных и последовательных опционов. [c.1071]
Аналогичным образом можно построить модель для оценки колл опциона с тремя и более периодами. Получается последовательность опционов, которые можно оценивать по очереди, начинается с конца, т.е. с последнего периода. Такая возможность, как будет показано ниже, очень полезна при оценке отдельных патентов и патентных заявок. В известном смысле их можно рассматривать как последовательности опционов. [c.178]
Последовательные опционы предоставляются топ-менеджерам один за дру гим, по мере исполнения, в рамках одного общего соглашения. Все они предоставляются на одинаковых условиях и на одинаковые пакеты акций. Сторонники этого подхода утверждают, что это позволяет избежать распыления акционерно го капитала. Ton-менеджер может выкупить текущий опцион, реализовав тем самым свои права на получение реальных акций, и тут же получить следующий опцион, что поддержит его интерес к дальнейшему росту курса акции и выплачиваемых по ним дивидендов. Последовательные опционы получили довольно широкое распространение их применяют около 20% компаний. [c.221]
Таким образом, короткую позицию в опционах нужно последовательно приспосабливать к изменениям цены акций и изменениям во времени для сохранения безрисковой хеджированной позиции. Условия модели это позволяют но в реальной жизни трансакционные издержки делают непрактичным длительное приспособление короткой позиции. Даже здесь риск, который появится в результате изменений цены акций или с течением времени, будет невелик. Более того, от него можно избавиться. На практике возможно сохранение хеджированной позиции, которая является приблизительно безрисковой. Арбитражные сделки гарантируют, что прибыль при этой позиции будет краткосрочной и безрисковой. [c.663]
Отметим, что выплата фиксированных дивидендов в году 1 ведет к четырем возможным ценам в конце года 2. Другими словами, 60 х 1,25 не равно 105 х 0,8. Пусть это вас не пугает. Вы по-прежнему начинаете с конца и делаете последовательно по шагу в обратном направлении, чтобы найти возможные значения стоимости опциона на каждую дату. [c.576]
Читателям третьего издания может быть интересно, что нового появилось в четвертом издании, помимо исправлений и доработки. Во-первых, мы переписали главы и разделы, которые, как нам казалось, можно было упростить для восприятия. Например, мы поменяли последовательность изложения материала в главах 7 и 8, посвященных риску и ожидаемой доходности. Мы также существенно обновили главы 20 и 21, где говорится об опционах, и теперь в главе 21 основное внимание уделено применению теории опционов к практике инвестирования в реальные активы. [c.1118]
Понимание сходства между финансовыми опционами и реальными управленческими опционами оказывается важным в силу трех причин (1) оно помогает структурировать анализ инвестиционного проекта в виде временной последовательности управленческих решений, (2) проясняет значение неопределенности в оценке проектов и (3) дает метод оценки стоимости управленческого опциона проекта посредством использования количественных моделей, разработанных для оценки опционов "колл". [c.316]
Временная стоимость опциона последовательно снижается в течение времени его существования. Это явление известно как временной спад. [c.32]
Цена исполнения апрельского 1992 г. опциона колл (4 серии) Последовательность усредненных цен апрельских 1992 г. опционов колл [c.121]
Организация продуктивного стратегического диалога между руководителями компании (членами совета директоров и топ-менеджерами) - важное условие повышения эффективности корпоративного управления. Исполнительные и неисполнительные должностные лица высшего звена должны совместно решить множество трудных вопросов выбрать позицию, которая ляжет в основу корпоративной стратегии (формирующая, адаптивная, сохраняющая право на участие в игре), определить главный источник конкурентного преимущества компании (структурное превосходство, качественное выполнение повседневных операций, глубокое понимание причинно-следственных связей), обосновать важнейший метод применения бизнес-концепции (высокие ставки, реальные и финансовые опционы, беспроигрышные ходы, страховки), выявить уровень неопределенности, на котором будет действовать фирма (уверенный прогноз, набор сценариев, ограниченная неопределенность, полная непредсказуемость) и т. д. Сформулировав и утвердив общий курс, лидеры компании приступают к его последовательной реализации. [c.74]
ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНЫЕ И СЛОЖНЫЕ ОПЦИОНЫ НЕКОТОРЫЕ МЫСЛИ [c.1071]
В дополнение к этим аргументам в пользу принципа накопления и учетной политики "корректировки по рынку" применительно к финансовым фьючерсам и опционам, существует еще одна весомая причина, по которой применение принципа осмотрительности в данной ситуации вряд,ли было бы желательным. Принцип осмотрительности, даже если он применяется последовательно, дает возможность руководству компаний на свое усмотрение изменять результаты учета прибылей и убытков, выбирая контракты, которые им выгодно закрыть. Это показано в примере 1, в котором для упрощения предполагается, что у компании есть только два открытых контракта на конец расчетного периода один с прибылью в 50 000 ф. ст., а другой — с убытками в 10 000 ф. ст. Если бы компания придерживалась строгой интерпретации принципа осмотрительности, то она должна была бы учесть убыточный контракт, независимо от того, был ли он открыт или закрыт. Однако заявленные прибыли или убытки зависели бы тогда от решения компании держать открытым или закрыть прибыльный контракт, так как принцип осмотрительности требует признания прибылей только после их фактической реализации (т. е. после закрытия позиции). [c.196]
Таблица 12.1 анализирует промышленный индекс Доу-Джонса за каждый месяц, начиная с января 1939 года, показывая процентную вероятность величины ожидаемых движений рынка. После 1984 года рынок в 54,9% случаев совершал движения, по крайней мере, на 2%, причем третью часть этого времени размер движения составлял 4%. Это распределение довольно последовательное с 1939 года, но я специально сосредоточиваюсь на последней колонке. Именно в это время установился текущий климат программной торговли. Хотя долгосрочные результаты таких программ пока неизвестны, они, конечно, могут влиять на рынок в краткосрочной перспективе. Поэтому нашим планом должна быть покупка таких пут-опционов, которые дадут нулевой результат или некоторую прибыль, если рынок в течение 30 дней понизится на 2%. [c.231]
Будем предполагать, что речь идет об опционах, построенных на акциях, стоимость которых описывается случайной последовательностью [c.32]
О связи между задачами об оптимальной остановке и задачами Стефана уже говорилось в разделе 5, гл. VI, при рассмотрении опционов Американского типа на биномиальном (В, 5)-рьшке. В случае непрерывного времени эта связь, видимо, впервые была обнаружена в статистическом последовательном анализе при рассмотрении вопросов различения статистических гипотез относительно сноса винеровского процесса ([349], [67], [300], [440] см. также историк - библиографическую справку в [116] и в [441]). [c.472]
Пример 2.3. Пусть накануне дня экспирации опцион колл на страйке 5000 был куплен за 100, расчетная цена фьючерса оказалась равна 5105, а расчетная цена в данной серии опционов НО. Если опцион исполняется в этот день, то последовательность операций следующая [c.17]
Перечисленные выше позиции можно строить "поэлементно", последовательно заключая сделки по отдельным опционам. Однако распространена также торговля целыми комбинациями. Скажем, можно подать заявку на покупку 100 бабочек на страйках 4800, 5000, 5200 по цене 30. [c.79]
Данная модель используется для оценки премии американских опционов, прежде всего опционов пут. В модели весь период действия опционного контракта разбивается на ряд интервалов времени. Считается, что в течение каждого из них цена базисного актива может пойти вверх или вниз с определенной вероятностью. Учитывая данные о стандартном отклонении курса базисного актива, получают значения его цены для каждого интервала времени (строят дерево распределения цены), также определяют вероятность повышения и понижения курсовой стоимости актива на каждом отрезке временного интервала. Имея значения цен актива к моменту истечения опциона, определяют его возможные цены в данное время. После этого последовательным дисконтированием цен опциона (с учетом вероятности повышения и понижения стоимости актива на каждом интервале времени) получают значение его цены в момент заключения контракта. [c.211]
Опционы позволяют инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания опционов и акций. Вкладчик прибегает к ним в целях хеджирования своей позиции по акциям. Рассмотрим последовательно возможные варианты. [c.100]
Как известно, к моменту истечения срока действия контракта цена опциона может принимать два значения, а именно, 0 или Р-Х для опциона колл. и 0 или Х-Р для опциона пут. Для того, чтобы рассчитать стоимость опциона в начале периода 7, необходимо определить стоимость опциона для начала каждого периода At, то есть в каждой точке пересечения ветвей дерева. Данную задачу решают последовательным дисконтированием. Так, известную величину опциона в конце периода Т дисконтируют, чтобы получить ее значение в начале периода At4. Затем значение опциона в начале периода А 4 дисконтируют и определяют его стоимость в начале периода А 1з и т.д. [c.158]
Сложный, или составной, опцион ( ompound option) — это опцион на опцион. Простой пример — это опцион колл на малую компанию, имеющую только один актив, а именно — патент. В последней главе мы выяснили, что патент может рассматриваться как опцион, поэтому опцион колл на компанию становится сложным опционом. Можно иметь последовательность опционов, где ценность каждого опциона зависит от того, исполнен ли прежний опцион. Например, пятиэтапный проект имеет структуру из последовательных опционов. Очевидно, что достижение пятого этапа зависит от того, будут ли пройдены первые четыре этапа. Ценность пятого опциона в этой последовательности определяется тем, что произойдет с первыми четырьмя опционами. [c.1071]
Мы готовы головы дать на отсечение, что теория оценки опционов будет все шире применяться в анализе последовательно идущих друг за другом инвестиционных проектов, похожих на те, что показаны выше. Финансовое планирование будет со временем рассматриваться не как поиск какого-то одного плана инвестирования, а как управление портфелем опционов, которыми располагает компания8. Поэтому финансовое планирование отчасти можно представить в следующем виде. [c.776]
В двух следующих разделах рассмотрены последовательные этапы анализа, который применяется профессиональными управляющими инвестиционных портфелей для исследования количественного соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности. Его поиск выполняется с единственной целью — сформировать портфель, инвестиции в который обеспечивали бы инвестору максимальную ожидаемую ставку доходности при той степени риска, на которую он согласен. В процессе анализа мы будем говорить о рискованных активах (risky assets), не подразделяя их на облигации, акции, опционы, страховые полисы и пр., потому что, как уже говорилось выше в этой главе, степень рискованности каждого отдельного актива зависит в первую очередь от конкретных обстоятельств жизни данного инвестора. [c.215]
В соответствии с процедурой построения "оптимального" портфеля инвестора составим вторые разности цен опциона для рынка и инвестора и с их помощью отношение правдоподобия, а затем упорядочим эти отношения для разных страйков по убыванию. Так мы получим способ определения последовательности вложенных друг в друга множеств Xk, на дополнении к которым следует проверять ограничения критерия VaR. [c.29]
К этому моменту, обсуждение сосредоточилось на различных коэффициентах объема как меры настроения для целей синхронизации с рынком. А теперь давайте поворачиваться к использованию открытого интереса, чтобы измерить настроение в отдельных акциях и секторах. Для индивидуальных акций ежедневный объем опциона может изменяться в такой большой степени, что часто трудно отличить бычьи и медвежьи сигналы от шума, созданного этими большими колебаниями. Это соображение иллюстрируется в следующей таблице, которая показывает активность опционов на акции Motorola (МОТ) в течение пятидневого периода. Было бы невозможно получить любые значащие заключения о настроении из коэффициента put/ all, который располагался в пределах от 0.09 до 0.62 за такой короткий промежуток времени. Хотя некоторые акции имеют большие и несколько более последовательные ежедневные значения объема, давайте рассмотрим другой метод измерения настроение инвестора через активность опциона для отдельных акций -открытый интерес. [c.263]
В завершении позволю себе высказать такую идею представленные в книге технологии могут быть одинаково хороши как для краткосрочных операций, так и долгосрочных позиций, длящихся годами. Суть вопроса заключается в правильном использовании инструментов и в квалифицированном подходе к управлению созданными позициями. Книга Коннолли - ключ к миру высоких технологий инвестиционного процесса. Возможно, это шанс, который не просто спасет вас на рынке, но и превратит в абсолютно успешного трейдера. Не упустите его, поскольку один из немногих способов уверенно действовать на рынке - стать торговцем волатильностью. В книге последовательно и ясно показано, как войти в реальность мира опционной торговли. [c.235]
По истечении срока февральской серии опционов RJR в газете напечатают данные об опционах ноябрьской серии. По истечении срока февральской серии опционов Merrill Lyn h газеты опубликуют даты мартовской , апрельской и майской серии. В зависимости от того, данные какой биржи публикуются, и, конечно, от времени года опционные таблицы также указывают другие последовательные комбинации серий. Не все фондовые опционы постоянно участвуют в торговле на рынке, и [c.297]
Как по данным рисунка можно определить стоимость опциона колл на акции компании Widget в момент времени 0 Ответ весьма прост. Изменение состоит лишь в том, что проблема разбита на три части, каждая из которых решается таким же образом, как было показано ранее при обсуждении рис. 20.5(а). Три части должны рассматриваться последовательно в обратном порядке. [c.655]
Многие финансовые менеджеры, по-видимому, также полагают, что инвесторы воспринимают прибыль на основе ее номинальной величины, поэтому они стремятся к обеспечению минимальных уровней, отражающих эту веру. Это может объяснить, почему усилия Совета по стандартам бухгалтерского учета (FASB) в деле изменения способов измерения прибыли встречали столь яростное сопротивление, даже когда они имели смысл. Например, любые попытки со стороны FASB оценить опционы, предоставляемые фирмами своим менеджерам по справедливым ценам, и записать их в счет доходов или изменить методы отчетности в части слияний, встречали последовательную оппозицию со стороны технологических фирм. [c.316]
Так 6 апреля (см. рис. 28.3) я увидел сильный шип покупки на фьючерсах и продал опционы пут, как ранее упоминалось В этот момент необходимости в пок> пке фьючерсов не было, так как они не достигли отметки цена исполнения +25 пунктов. Здесь необходимо упомянуть об еще одном факторе, который делает данный торговый стиль немного сложным, я отвтекаюсь от направленного (дирекционного) трейдинга. Однако, учитывая, что торговля опционов позволяет мне последовательно обеспечивать хорошую доходность, это не слишком беспокоит меня, и опять же это тот фактор, который, как я думаю, я могу игнорировать. Действительно, если вы делаете деньги то можете праздновать победу. [c.237]
Частным случаем таких задач является задача об оптимальной остановке некоторой стохастической последовательности / = (fn)n N-> рассмотрения которой целесообразно начать изложение круга вопросов относительно "супермартингальных характеризаций" в оптимизационных проблемах. Выделение этого случая отдельно представляется целесообразным также в связи с рассматриваемыми далееошшонами Американского типа (в которых покупатель опциона имеет право выбора момента исполнения, что и может рассматриваться здесь как "оптимизационный элемент"), а также в связи с тем, что на этом случае четко прослеживается то, что класс объектов, по которому берется ess sup, должен быть "достаточно богатым". [c.170]
Существует много типов реальных опционов. Их можно классифицировать81 на основе следующих различий (i) являются ли они частными или публичными (общедоступными), (ii) простыми или составными (многостадийными), (ш) истекающими или допускающими задержку (последнее означает возможность сделать инвестицию или отложить решение). Исходя из этой классификации, можно идентифицировать большинство опционов, связанных с патентами, как преимущественно частные, составные, допускающие задержку реальные опционы. Эти опционы по определению исключительны для обладателя патента (или обладателя исключительной лицензии)82, включают множество последовательных стадий и предполагают решения, которые могут часто откладываться, по крайней мере, до следующего крайнего срока в процессе подачи заявки, крайнего срока платы за продление или необходимости продажи или решения о лицензировании. [c.181]
В литературе93 принято выделять три основных пункта, по которым реальные опционы могут отличаться от обычного финансового опциона на покупку акций. Рассмотрим их последовательно. [c.199]
В большинстве случаев для выплат по программам участия в капитале для высшего управленческого персонала необходимо сначала получить согласие акционеров или собственников. В частности, этого требует налоговое законодательство США при освобождении таких выплат от налога на прибыль компании, а также правила проведения операций с ценными бумагами и исполнения опционов на приобретение акций. В 1996 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (Se urities and Ex hange ommission SE ) отменила собственное требование об обязательном одобрении всех программ участия топ-менеджеров в капитале собственниками компании. Пока неизвестно, насколько последовательной будет SE в этом вопросе. Публичные высказывания членов SE дают основания полагать, что внутри нее нет единства мнений. [c.231]
Из этих данных следует, что опцион колл переоценен, а опцион пут недооценен. Предположим, что трейдер на основании этих данных решает продать 100 опционов колл, купить 130 опционов пут и купить 150 фьючерсов. Тогда общий портфель имеет параметры, перечисленные в таблице 9.5. Коэффициенты А и Г портфеля здесь приблизительно равны 0. Это достигается следующей последовательностью расчетов приняв за исходное, что продается 100 опционов колл, подбирается количество покупаемых опционов пут, при котором Г портфеля обнулится затем подсчитывается получившийся коэффициент А и соответствующее количество фьючерсных позиций компенсирует этот коэффициент. [c.59]