При указанных выше допущениях все инвесторы предпочтут общий эффективный набор портфелей, а при отсутствии свободной от риска ставки процента на заемный капитал или ставки ссудного процента выберут единственный портфель на эффективной границе. [c.165]
ЭФФЕКТИВНЫЙ НАБОР ПОРТФЕЛЕЙ [c.258]
Ор Рис. 46. Эффективный набор портфелей [c.258]
Эффективный набор портфелей — это набор доминирующих портфелей. Его также называют эффективной границей. [c.263]
Что такое эффективный набор портфелей [c.264]
Эффективная граница характеризует набор портфелей с доходностью в диапазоне от 350 до 750 денежных единиц с соответствующим уровнем риска. Риск для каждого портфеля определяется как среднее отклонение всех возможных исходов от ожидаемых результатов. Средние отклонения рассчитываются методом Монте-Карло, при помощи которого получаем совокупность возможных результатов для каждого проекта. Форма кривой риска весьма информативна, однако абсолютное значение риска не представляет большого интереса для руководителя. [c.95]
Зная объем временно свободных денежных средств и возможные сроки их использования, определив цели финансовых инвестиций, выработав общую политику в области выбора типа и варианта финансового портфеля, инвестор переходит к формированию конкретного набора финансовых инструментов, включенного в портфель. Далее, перед инвестором встает задача определения эффективности финансового портфеля. В этом процессе необходимо использовать основные положения теории портфельных инвестиций. Основной концептуальный подход состоит в том, что какой бы вариант портфеля не был выбран инвестором, необходимо обеспечить по нему наиболее эффективное сочетание уровней его доходности и риска, т.е. добиться эффективного портфеля. [c.390]
Эффективный портфель по Марковицу — это допустимый портфель с наибольшей ожидаемой доходностью для заданного Уровня риска. Набор всех эффективных портфелей называется эффективным множеством портфелей, или эффективной границей. [c.373]
Мера эффективности управления портфелем, основанная на учете риска, построена таким образом, чтобы показать, насколько он эффективен по сравнению с эталонным портфелем и набором других портфелей. [c.365]
Общее впечатление заключается в том, что необходимо сделать гораздо более приемлемым второе из рассмотренных только что условий. В частности, если (хотя бы на границе эффективности) все портфели состоят из сравнительно большого количества ценных бумаг, центрально-предельная теорема означает, что вероятностные распределения доходов X для любого подобного хорошо диверсифицированного портфеля будут приближаться к нормальному распределению конечно, такое нормальное распределение будет касаться лишь двух параметров. Однако все это в действительности мало поможет нам чтобы объяснить данный вывод, приведем пример, предвосхищающий главные идеи следующего раздела. Предположим, что инвестор рассматривает неопределенное будущее как набор, вмещающий в себя три равно вероятных состояния мира — А, В и С, причем в действительности может иметь место только одно из этих состояний. Здесь состояние — это определенные характеристики окружающей среды, в рамках которой действует индивид. Для двух различных портфелей распределение будущих значений для состояний (ХА, ХВ, Хс) может быть равным соответственно (3, 2, 1) и (1, 2, 3). По- [c.241]
Жирной линией показано то, что называется "эффективным множеством портфелей". Лицо, принимающее решение, выберет портфель Р с помощью набора функций предпочтения [c.160]
ЕСЛИ бы инвестор мог оценивать средние значения доходности и формировать дисперсионно-ковариационную матрицу для этих доходов по всем видам ценных бумаг на рынке, он мог бы создавать эффективный набор из этих видов ценных бумаг. При допущении возможности свободного от риска получения кредитов или предоставления займов на рынке инвестор смог бы определять единственный портфель на кривой эффективного множества портфелей, который имеет такие же характеристики риска-доходности, как и линия рынка капитала (это портфель, находящийся в точке касания линии рынка капитала с кривой эффективного множества). [c.168]
Покажите эффективную границу набора портфелей для случая, когда ставки по кредитам и депозитам неравны. [c.273]
Как обычно, инвестор будет стремиться выбрать такой портфель, который позволит ему достичь наивысшей кривой безразличия. Ясно также, что его выбор будет ограничен множеством эффективных портфелей. Портфельное равновесие достигается в точке касания множества эффективных портфелей (кривая от А до 1) и наивысшей кривой безразличия. На рис. 20-3 равновесие достигается в точке Е, в которой кривая безразличия U касается эффективного набора. Заметьте, что точка Е соответствует портфелю, состоящему из обоих активов, что верно в общем случае. Конечно, инвестор хотел бы достичь уровня полезности / , но это невозможно, так как нет портфеля, который имел Ьы столь благоприятную комбинацию риска и доходности. [c.696]
В нашей дискуссии мы будем рассматривать лишь многомерный случай. То есть мы займемся лишь теми алгоритмами оптимизации, которые относятся к двум и более переменным (т. е. с числом сценарных наборов, большим двух). Как это подробно показано в Формулах управления портфелем , при отыскании единственного значения /, то есть /для одной рыночной системы или одного сценарного набора, как правило, наиболее эффективным и быстродействующим методом будет параболическая интерполяция. [c.187]
Проводя расчеты по модели для возрастающих значений показателя чистой приведенной стоимости по всему набору инвестиций, менеджер может определить эффективную границу, изображенную на рисунке 5.2.3. Каждая точка на эффективной границе представляет собой разный набор проектов (или разные портфели). Все портфели на эффективной границе имеют общие характеристики каждый портфель удовлетворяет измененным плановым показателям и представляет собой набор проектов, характеризующийся минимальным риском и обеспечивающим одновременно заданную доходность. [c.95]
На этом этапе отбора состава портфеля заказов проводятся технико-экономические расчеты рентабельности существующих видов деятельности и полный расчет окупаемости за весь жизненный цикл тех нововведений, которые позволяют провести инвестиционную оценку и оптимизировать набор ПЕ. Экономические расчеты окупаемости нововведений проводятся методами инвестиционного планирования, с помощью которых определяются объемы капиталовложений, необходимых для создания нововведения, оценивается их финансовая эффективность. [c.165]
ЭФФЕКТИВНЫЙ ПОРТФЕЛЬ - набор ценных бумаг, обеспечивающий максимальный доход от них при заданном риске или минимальный риск при заданием доходе. [c.404]
Развитие экспертных систем/баз знаний для оказания помощи менеджерам в выборе и управлении портфелем сегментов. Такие системы могут быть идеально объединены в эффективную систему поддержки принятия решения. Ключ к этому — развитие набора правил, объединяющих наше реальное понимание сегментирования рынка. Эти правила могут отражать эмпирические обобщения в этой области при помощи приоритетов мета-анализа. [c.288]
Основная задача инвестора — создание эффективного портфеля, который обеспечивает наивысшую отдачу для данного уровня риска или наименьший риск для заданного уровня отдачи. Хотя создать такой портфель может быть сложно, инвестор должен, по крайней мере, искать различные инвестиционные возможности, чтобы получить лучшую комбинацию риска и доходности. Таким образом, когда имеется выбор между двумя активами с одинаковой степенью риска, но с различным уровнем доходности, инвестору следует выбирать инструмент с более высокой доходностью. При одинаковых уровнях доходности и различных уровнях риска для двух инвестиционных инструментов не склонный к риску инвестор предпочтет инструмент с более низким риском. Процесс создания эффективного портфеля заключается в выборе наилучшего возможного портфеля при заданной склонности к риску и имеющемся наборе альтернативных инвестиционных инструментов. [c.804]
Портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, собранных для достижения общей инвестиционной цели. Для создания эффективного портфеля инвестору необходимо определить набор целей. Портфель может быть ориентирован на долгосрочный прирост капитала или на получение текущего дохода и содержать один или более типов инвестиционных инструментов. [c.832]
Портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, подобранных для достижения определенных инвестиционных целей. Эффективный портфель может быть получен, только если сформулированы инвестиционные цели. Портфели, ориентированные на рост, рассчитаны на увеличение капитала, а портфели, ориентированные на доход, в качестве соответствующей цели рассматривают текущие поступления. Портфели могут содержать один или несколько инструментов, однако инвестор должен анализировать все вложения, в том числе сберегательные, жилищные, страховые, конвертируемые. Обычно портфель с высоким уровнем недиверсифицируемого риска приносит доходность выше средней, но для высокого диверсифицируемого риска такого "вознаграждения" не существует. Итак, эффективными называются те портфели, которые приносят наивысшую доходность для заданного уровня недиверсифицируемого риска, а также характеризуются отсутствием диверсифицируемого риска или небольшим его уровнем. Риск ценной бумаги, включенной в портфель, ниже, чем у рассматриваемой в отдельности однако ее доходность в составе портфеля не изменяется. Таким образом, инвесторы диверсифицируют свои портфели для достижения минимального риска при заданном уровне доходности. [c.178]
Оптимальным портфелем называется такой портфель, который в наибольшей степени удовлетворяет предпочтениям инвестора по отношению к доходности и риску. Предпочтения инвестора описываются функцией полезности, которая графически представляется при помощи набора кривых безразличия. Оптимальный портфель — это такой портфель, для которого кривая безразличия касается эффективной границы. [c.374]
Инвестиционный портфель предприятия представляет собой набор входящих в него реальных проектов и программ, принятых к рассмотрению на предмет реализации. Ключевой целью управления им является наиболее эффективная реализация инвестиционной стратегии предприятия на различных этапах его развития. Формируя портфель, инвестор должен найти ответы на следующие вопросы в рамках выбранной им инвестиционной стратегии. Какие конкретные проекты следует принять предприятию Каков общий объем капитальных вложений необходимо предусмотреть в инвестиционном плане и бюджете Из каких источников может финансироваться инвестиционный портфель предприятия [c.59]
Очевидно, что эффективных портфелей может быть построено много, поэтому вводится понятие оптимального портфеля. Основная идея определения оптимального портфеля в рамках теории Марковица может быть описана следующим образом. Инвестор строит для себя набор кривых безразличия, т.е. кривых, отражающих различные комбинации доходности и риска. Считается, что чем выше расположена кривая, тем выше и уровень удовлетворенности, достигаемый инвестором. [c.247]
Рациональный инвестор будет стремиться минимизировать свой риск и увеличить доходность. Поэтому всем возможным портфелям, представленным на рис. 46, вкладчик предпочтет только те, которые расположены на отрезке ВС, поскольку они являются доминирующими по отношению к портфелям с тем же уровнем риска или с той же доходностью. Набор портфелей на отрезке ВС называют эффективным набором. Эффективный набор портфелей — это набор, состоящий из доминирующих портфелей. Набор портфелей на участке ВС называют еще эффективной границей. Она открыта Г. Марковцем в 50-х гг. Чтобы определить данную границу, необходимо рассчитать соответствующие удельные веса, входящих в портфель активов, при которых минимизируется значение стандартного отклонения для каждого данного уровня доходности, т. е. решить уравнение [c.258]
Основные концепции современной теории портфеля изложены в монографии, написанной доктором Гарри Марковицем. Первоначально Маркович предположил, что управление портфелем является проблемой структурного, а не индивидуального выбора акций, что обычно практикуется. Марковиц доказывал, что диверсификация эффективна только тогда, когда корреляция между включенными в портфель рынками имеет отрицательное значение. Если у нас есть портфель, составленный из одного вида акций, то наилучшая диверсификация достигается в том случае, если мы выберем другой вид акций, которые имеют минимально возможную корреляцию с ценой первой акции. В результате этого, портфель в целом (если он состоит из этих двух видов акций с отрицательной корреляцией) будет иметь меньшую дисперсию, чем любой вид акций, взятый отдельно. Марковиц предположил, что инвесторы действуют рациональным способои и при наличии выбора предпочитают портфель с меньшим риском при равном уровне прибыльности или выбирают портфель с большей прибылью, при одинаковом риске. Далее Марковиц утверждает, что для данного уровня риска есть оптимальный портфель с наивысшей доходностью, и таким же образом для данного уровня доходности есть оптимальный портфель с наименьшим риском. Портфель, доходность которого может быть увеличена без сопутствующего увеличения риска или портфель, риск которого можно уменьшить без сопутствующего уменьшения доходности, согласно Марковичу, неэффективны. Рисунок 1-7 показывает все имеющиеся портфели, рассматриваемые в данном примере. Если у вас портфель С, то лучше заменить его на портфель А, где прибыль такая же, но с меньшим риском, или на портфель В, где вы получите большую прибыль при том же риске. Описывая эту ситуацию, Марковиц ввел понятие эффективная граница (effi ient frontier). Это набор портфелей, которые находятся в верхней левой части графика, то есть портфели, прибыль которых больше не может быть увеличена без увеличения риска, и риск которых не может быть уменьшен без уменьшения прибыли. Портфели, находящиеся на эффективной границе, называются эффективными портфелями (см. Рисунок 1-8). Портфели, которые находятся вверху справа и внизу слева, в целом недостаточно диверсифицированы по сравнению с другими портфелями. Те же портфели, которые находятся в середине эффективной границы, обычно очень хорошо диверсифицированы. Выбор портфеля инвестором зависит от степени неприятия риска инвестором — иначе говоря, от желания взять на себя риск. В модели Марковица любой портфель, который находится на эффективной границе, является хорошим выбором, но какой именно портфель выберет инвестор — это вопрос личного предпочтения (позднее мы увидим, что есть точное оптимальное расположение портфеля на эффективной границе для всех инвесторов). Модель Марковица первоначально была представлена для портфеля акций, который инвестор будет держать достаточно долго. Поэтому основными входными данными были ожидаемые доходы по акциям (определяется как ожидаемый прирост цены акции плюс дивиденды), ожидаемые дисперсии этих доходов и корреляции доходов между различными акциями. Если бы мы [c.41]
Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством (effi ient set), или эффективной границей. [c.196]
Ранее обсуждавшиеся меры эффективности управления портфелем, основанные на учете риска, построены таким образом, чтобы показать, насколько эффективен портфель по сравнению с эталонным портфелем и с набором других портфелей. Использование квадратичной регрессии и регрессии модельных переменных представляет собой попытку отдельно оценить возможности менеджера по выбору ценных бумаг и по выбору времени операций. Однако клиент может захотеть узнать, почему у портфеля была определенная доходность за конкретный временной интервал. Факторный анализ эффективности управления портфелем (performan e attribution), использующий факторную модель, является одним из методов, позволяющих ответить на данный вопрос. Пример приведен в приложении. [c.906]
Обычно для формирования портфеля из большого набора активов необходимо составить эффективное множество портфелей, при котором соотношение между риском и доходностью достигает максимума. Это множество будет характеризоваться функцией, трафик которой подобен верхней ветви графика на рис. 3.16. На рис. 3.2 эффективные портфели, составленные из множества активов, характеризуются частью ВМЕ линии АВМЕ, которая ограничивает заштрихованную область возможных портфелей. Справа эта область ограничивается линиями АН, HG, GE, которые характеризуют доходность и риск портфелей, состоящих только из двух акций — соответственно А и Н, Ни G, G и Е. [c.67]
Каждый крестик показывает ожидаемую доходность и стандартное отклонение инвестиций в одну акцию. Яйцеобразная область представляет возможные комбинации ожидаемых доходностей и стандартных отклонений, если вы инвестируете в набор акций. Если вы предпочитаете высокие ожидаемые доходности инвестиций и не приемлете большое стандартное отклонение, вы предпочтете портфели, расположенные вдоль непрерывной линии. Это и есть эффективные портфели. [c.171]
Следующая таблица показывает, как использовать уравнение (7.Ola). В первых двух столбцах указаны координаты различных портфелей на эффективной границе. Координаты даны в формате (AHPR, SD), что соответствует осям Y и X рисунка 7-1. В третьем столбце представлены данные, полученные из уравнения (7.Ola), при безрисковой ставке 1,5% (AHPR= 1,015). Мы исходим из того, что HPR имеют квартальные значения, таким образом, квартальная безрисковая ставка 1,5% примерно равна годовой безрисковой ставке 6%. Например, для третьего набора координат (1,002 0,00013) получим [c.203]
Эффективная граница - это кривая на графике, где риск портфеля (стандартное отклонение) откладывается по горизонтальной оси, а ожидаемая доходность - по вертикальной. Эффективная граница направлена вверх и вправо, что отражает увеличение риска при росте доходности. Фирма Powers Resear h сначала разработала набор оптимизированных портфелей с использованием только акций и облигаций. Построение эффективной границы производилось через определение максимальной ожидаемой доходности для каждого уровня риска. После создания оптимальных портфелей с использованием только акций и облигаций, аналогичная задача была решена для портфелей, включающих товарные фьючерсы в трех разных пропорциях. В результате получилось четыре портфеля один без товаров и еще три с содержанием 10%, 20% и 30% товарных активов. Рисунок 12.11 демонстрирует результаты включения в портфель товаров в указанных соотношениях. [c.243]
Применение факторного анализа для оценки эффективности управления является попыткой установить, почему портфель имеет данную доходность за конкретный период времени. Одна из процедур, с помощью которой можно определить это, предполагает, что доходности ценных бумаг связаны с некоторым количеством заранее определенных общих факторов, а также сектор-факторов (se tor-fa tors), характеризующих отношение эмитентов ценной бумаги к тем или иным отраслям22. Например, это может быть бета -фактор, фактор размера и два сектор-фактора, показывающих, была ли данная акция выпущена промышленной компанией или нет. В данной модели доходности набора акций за конкретный период времени связаны с этими факторами и сектор-факторами следующим образом [c.917]
В-четвертых, использование во всех отчетах базового набора индикаторов эффективности, охватывающего наиболее важные составные части корпоративного бизнес-портфеля. Для полноценного внедрения в действие этих индикаторов необходимо стандартизировать и автоматизировать не только сбор данных и формирование отчетов, но и рассылку руководителям срочных сообщений о достижении ключевыми показателями определенных пороговых значений, свидетельствующих о кардинальных - как позитивных, так и негативных - изменениях ситуации. По свидетельству К. Берримэна и Г. Стефенсона, ИТ-комплексы весьма значительного количества американских компаний пока что не включают в себя ни общекорпоративных наборов индикаторов, ни работающих на их базе сигнальных систем. [c.75]
Под эффективным понимается рынок, где вся информация об акциях доступна инвесторам. Рыночный портфель по составу акций в миниатюре отражает рынок в целом. На практике набор акций, входящих в корзину индекса FTSE 100 и S P 500, формирует достаточно представительный рыночный портфель. [c.172]
Все комбинации, находящиеся на некоторой кривой безразличия, равноприемлемы для инвестора, т.е. он безразличен к выбору конкретной комбинации из набора. Далее строится набор эффективных портфелей (в частности, если инвестор имеет на выбор два портфеля одинакового риска, но с разной доходностью, то портфель, имеющий большую доходность, и будет [c.247]
Смотреть страницы где упоминается термин Эффективный набор портфелей
: [c.182] [c.81] [c.391] [c.342] [c.235] [c.10] [c.327] [c.772]Смотреть главы в:
Рынок ценных бумаг производных финансовых инструментов -> Эффективный набор портфелей