Если бы преобладающим видом дохода, который получают инвесторы в ценные бумаги, являлся доход от прироста стоимости активов, то ожидаемый доход по ценной бумаге зависел бы как от ее коэффициента бета, так и от ее дивидендного дохода. Вместо двухмерной (ожидаемый доход — бета) модели линии рынка ценной бумаги, изображенной на рис. 5.1, нам потребовалась бы трехмерная модель вида, показанного на рис. 5.8. При таком подходе мы видим, что ожидаемый доход откладывается на вертикальной оси, а дивидендный доход и коэффициент бета — на двух других. Анализируя зависимость между ожидаемым и дивидендным доходом, мы скажем, что ожидаемый доход тем выше, чем выше дивидендный доход. Аналогично, чем больше бета, тем больше ожидаемый доход. Вместо линии рынка ценной бумаги в данном случае мы имеем дело с плоскостью рынка ценной бумаги, отображающей трехмерную взаимосвязь между ожидаемым доходом, коэффициентом бета и дивидендным доходом. [c.128]
Появившийся в 1993 г. рынок краткосрочных рублевых облигаций внутреннего займа (ГКО/ОФЗ), имеющий целью финансирование федерального бюджета за счет средств российских инвесторов, на первых порах был закрыт для вложений зарубежных средств. Такой запрет, существующий в различных формах в разных странах мира, в целом вполне обоснован, поскольку рынок внутреннего долга является также и мощным инструментом реализации денежной политики и приток или отток с этого рынка более мобильных, чем средства внутренних инвесторов, иностранных денег может существенно дестабилизировать денежное хозяйство страны. Вместе с тем сверхвысокая доходность ГКО/ОФЗ, благоприятная динамика курса рубля по отношению к доллару и меньшая рискованность вложений в эти ценные бумаги по сравнению с другими российскими активами привели к тому, что зарубежные портфельные инвесторы (в первую очередь некрупные) стали вкладывать деньги на этом рынке в обход существующих запретов, заключая договоры с российскими банками, основывая в России специальные дочерние фирмы и т.п. Статистики таких скрытых вложений не существовало, но по некоторым оценкам на долю иностранных инвесторов к началу 1996 г. приходилось до 3—5% всех вложений в ГКО/ОФЗ, что составляло от 600 млн до 1 млрд долл. [c.496]
Великобритании). Во многих европейских странах число частных инвесторов возросло в 4-5 раз. Многие из них все чаще подают своим электронным брокерам заявки на покупку и продажу акций через сеть Интернет. Затем эти заявки через электронный фильтр поступают на рынок (биржевой или альтернативный). Большинство европейских компаний осознали необходимость самостоятельного финансирования своего развития. В последние годы в Европе резко возросло число первичных размещений акций и облигаций в 1997—1999 гг. на европейских рынках проводилось от 500 до 700 первичных размещений в год по сравнению с 200 в 1993 г. Европа в этом отношении начинает догонять США. [c.429]
Компания "AB " производит компоненты телекоммуникационных систем. Владельцы компании — частные лица. За последние три года компания добилась значительных результатов повысилась конкурентоспособность продукции, объемы продаж выросли в несколько раз, оперативная деятельность рентабельна. "AB " реализует свою продукцию на внутреннем рынке, однако среди ее покупателей крупные отечественные и зарубежные телекоммуникационные компании Материалы и комплектующие закупаются у местных поставщиков и импортируются. В настоящее время "AB " арендует производственные мощности на крупном полугосударственном предприятии, однако арендная плата оказывается очень высока. Поэтому руководство компании приняло решение переместить производство на новые площади, которые оно намеревается приобрести в собственность "AB " обратилась в венчурный фонд за инвестицией в размере 2 млн. долл. рассчитывая, что требуемые дополнительно 1.5 млн. она сумеет внести из собственной прибыли в течение 2-х лет. "AB намеревалась предложить инвестору 25 % акций в обмен на запрашиваемые 2 млн. Проведя предварительный финансовый аудит, инвестор, со своей стороны, требует не менее 40 % акционерного капитала за эту сумму. Соответственно. "AB " оценивает общую стоимость своего бизнеса после инвестиций в 8 млн. долл., а инвестор — в 5 млн. [c.37]
Причина № 5. Возрастает страх все потерять. Человек, у которого отношение к деньгам, как у бедняка, — это тот, кто прожил всю свою жизнь в страхе перед бедностью. И когда на него внезапно обрушивается богатство, страх перед бедностью не уменьшается, а, наоборот, возрастает. Один мой друг, психолог, работающий с профессиональными однодневными трейдерами, говорит "Чего боишься, то и получаешь". Поэтому так много профессиональных инвесторов имеют в своей команде психолога по крайней мере, я имею его именно в силу этих причин. У меня тоже иногда возникает страх, как и у любого человека. Как я уже говорил, потерять деньги можно многими путями, не обязательно на рынке инвестиций. [c.492]
Существовали и другие сегменты рынка. Рынок краткосрочных инструментов состоял преимущественно из векселей Казначейства США. В 1970-х годах на основе депозитных сертификатов и коммерческих векселей возник довольно важный рынок. Казначейство США и различные правительственные агентства выпускали кратко-, средне- и долгосрочные облигации. Однако срок жизни среднесрочных казначейских облигаций был меньше 7 лет, а долгосрочных — 25—30 лет. Так что даже по казначейским облигациям кривая доходности была неоднородной и содержала большие разрывы. Более того, закон запрещал Казначейству США выпускать облигации с купонной ставкой более 4,25%. (Этот причудливый закон все еще действует, хотя уже в 1973 г. Конгресс узаконил определенные исключения.) Когда в середине 1960-х годов ставки процента поднялись выше этого уровня и надолго там остановились, все долгосрочные казначейские облигации сильно подешевели. В результате рынок казначейских облигаций превратился в полумертвый вторичный рынок. Но когда долгосрочные 3,5- и 4,25-процентные казначейские облигации стали продавать по особой цене для уплаты налогов штатов, полумертвый рынок стал рынком похоронным . Попросту говоря, стало возможным вносить облигации по их полной номинальной стоимости в счет налога на наследство. Поскольку при высоких ставках процента эти облигации можно было купить с немалой скидкой, собравшийся умирать инвестор мог купить на 70 центов этих облигаций (облигации-венки) и заплатить полновесный доллар налогов. Такое достаточно специализированное использование скоро стало основным для рынка долгосрочных казначейских облигаций, что привело к росту цен на них и к понижению доходности ниже купонного уровня. [c.437]
Пример реакции валютного рынка на данные по внешней торговле показывает рисунок 11.5., где изображен график курса евро по отношению к американскому доллару. На отношение рынка к торговым данным здесь наложились обстоятельства, сделавшие его реакцию еще более резкой. В течение всего лета 1999 г., Банк Японии в одиночестве противостоял на рынке укреплению курса йены, но постоянный спрос на нее со стороны международных инвесторов, торопившихся успеть вложить деньги в японские акции, поднимал курс йены против доллара. Кроме того, существенный вклад в рост йены вносили продажи японскими инвесторами евро-активов, которые они активно покупали осенью 1998 года, в атмосфере преувеличенного оптимизма перед запуском новой валюты и в процессе стремительного избавления от долларовых активов при репатриации йены. Надежды японских инвесторов на рост евро не оправдались и весной 1999 года, во избежание еще больших убытков, они стали сбрасывать приобретенные ранее европейские государственные облигации, а также страховать (хеджировать) свои подверженные риску позиции в евро. Все это вносило дополнительный фактор в падение евро и еще более укрепляло йену. Одним из мотивов активного вмешательства Банка Японии в валютный рынок и было стремление поддержать японского инвестора и экспортера перед неизбежными убытками по причине резких изменений валютных курсов. [c.69]
Если Сорос покупает британскую недвижимость, это должно означать, что на рынке грядет оживление. Так, во всяком случае, расценили его шаги британские инвесторы. Стоимость акций фирм по торговле недвижимостью скачкообразно выросла на бирже в целом на 667 млн. фунтов, что дало Соросу постоянный доход в 5,2 млн. фунтов на его 5-процентное участие в Бритиш ленд . Стоимость акций самой фирмы выросла с 298 до 434 пенсов за штуку. [c.102]
Прирост капитала на рынках акций, вероятно, был подпитан увеличением инвестиций на заимствованные средства и, возможно, также подпитывался увеличивающимся потреблением. Чтобы оказывать постоянное влияние, рынок акций должен продолжить повышаться в ускоряющемся темпе и быстрее, чем экспоненциальная кривая. Только более быстрый, чем экспоненциальный рост рынка акций создает у частных инвесторов чувство, что они становятся более богатыми. Они могут продать часть своих акций, не ощущая себя обедневшими, так как ускоряющийся рынок акций компенсирует эту продажу, все еще обеспечивая приток капитала Например, если инвесторы привыкли к росту рынка акций на 10% в год, они ожидают, что их капитал учтет этот рост от 100 до 110 через год. Если в течение следующего года, темп роста повышается до 20%, их прирост капитала будет 120 , вместо ожидаемых 110 . Они могут, таким образом, потратить 10 и у них не останется впечатления, что они проедают свой капитал. Это психологический процесс, связанный с учетом доходов и расходов на подсознательном уровне [423, 373] (см. секцию "Поведенческая экономика" в главе 4). С другой стороны, если нет ускорения цен рынка акций, прирост капитала создает лишь разовое дополнение к богатству, не изменяя будущий поток доходов. Если рынок не ускоряется, прирост капитала имеет лишь преходящий эффект на потребительские расходы. Но даже более быстро, чем экспоненциально ускоряющийся рынок неустойчив, как мы видели в предшествующих главах. Могут потребоваться годы для создания такого эффекта, когда большое повышение на рынке акций подожжет само себя, но в стратегическом периоде времени, скажем, от 5 до 10 лет, это обязательно произойдет [162]. [c.363]
Я воздерживался от инвестиций в России, отчасти чтобы избежать любых проблем, связанных с конфликтами интересов, но главным образом потому, что мне не нравилось то, что я тогда увидел. Я не препятствовал управляющим моего Фонда, которые хотели делать инвестиции, и я также одобрил участие россиян в управлении инвестиционным фондом на равных условиях с другими западными инвесторами. Когда же в правительство пришел Немцов, я решил участвовать в аукционе Связьинвест — государственной телефонной холдинговой компании. Приватизация Связьинвест означала первый подлинный аукцион, на котором не было недостатка в покупателях. К сожалению, это окончилось отчаянной дракой между олигархами, одни из которых стремились к переходу к законному капитализму, а другие противились этому, так как были неспособны работать в рамках закона. Один из олигархов Борис Березовский угрожал разоблачениями, если не получит обещанную ему добычу. Эта злобная свара навредила Чубайсу, который руководил кампанией по переизбранию Ельцина и получал незаконные суммы от олигархов, что стало теперь достоянием гласности. Это произошло как раз в тот момент, когда начали проявляться последствия Азиатского кризиса. Корейские и бразильские банки, которые инвестировали значительные суммы в российский рынок, вынуждены были изъять свои средства. Некоторые ведущие московские банки также оказались в рискованном положении, так как располагали значительными суммами спекулятивных облигаций, а также непокрытыми форвардными контрактами в рублях. Некоторые опасные моменты произошли в декабре 1997 г., но их удалось успешно миновать. Процентные ставки резко возросли, государственные расходы были сокращены, однако Дума отказалась принять законы, необходимые для структурных реформ. Ельцин отправил в отставку премьер-министра Черномырдина и вынудил Думу согласиться на назначение на этот пост Сергея Кириенко, молодого технократа, предложенного Гайдаром и Чубайсом. В течение короткого периода Россия имела правительство реформаторов, лучшее из тех, которые были после распада Советского Союза, и МВФ предоставил кредит в 18,5 млрд. дол., из которых 4,5 млрд. были получены Россией. Но этого оказалось недостаточно. [c.101]
Вводя ордер на покупку 5,000 акций по рынку, инвестор, тем самым, соглашается купить акции по лучшей цене, предлагаемой рынком. В обмен на гарантированное исполнение, которое займет всего несколько секунд, инвестор лишается возможности договариваться о лучшей [c.139]
Инвесторы, имеющие более 5 процентов обращающихся на рынке акций фирмы, и сотрудники этой фирмы должны сообщать о своих операциях с акциями фирмы в Комиссию по безопасности биржи (SE ). Комиссия сводит их покупки и продажи и публикует эти данные один раз в месяц. [c.126]
В соответствии со статьей 12 Федерального закона от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг постановляет [c.402]
Положение о порядке рассмотрения дел и наложения штрафов за нарушение законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг (далее — Положение) разработано в соответствии с пунктом 2 статьи 12 Федерального закона от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг . [c.403]
Как показывает анализ сложившейся на инвестиционном рынке РФ ситуации, снижение объемов поступающих иностранных валютных инвестиций сопровождалось некоторыми позитивными сдвигами в их структуре. Так, в 1999 г. по сравнению с 1998 г. более чем в 1,5 раза увеличился объем поступивших в Россию прямых иностранных валютных инвестиций. При этом ведущими инвесторами из-за рубежа в основном стали ТНК, которые заинтересованы в российском рынке, а также относительно дешевой рабочей силе, низких базовых издержках по освоению рынка и достаточно мягких экологических требованиях к иностранным инвесторам. Наибольшая часть прямых иностранных валютных инвестиций направлялась в топливную, нефтедобывающую, пищевую промышленность, торговлю, общественное питание и транспорт. Как показано в табл. 17, в 1999 г. снизились портфельные иностранные валютные инвестиции в реальный сектор экономики. Их удельный вес в общем объеме капиталовложений 1999 г. сократился до 0,1 против 1,6% в 1998 г. Это произошло вследствие потери доверия нерезидентов к финансовому рынку России после дефолта в 1998 г. Наконец, из-за низкого кредитного рейтинга РФ и приостановки выделения ей кредита по линии МВФ на 43% по сравнению с 1998"г. уменьшился приток прочих иностранных инвестиций -Доля прочих [c.254]
При рекламировании ценных бумаг необходимо также руководствоваться Федеральным законом от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг 2, в соответствии со ст. 4 которого запрещается рекламировать неограниченному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих информацию в объеме и порядке, предусмотренных законодательством о ценных бумагах для эмитентов, публично размещающих ценные бумаги. Вместе с ним ст. 5 Закона запрещает рекламу ценных бумаг, публичное размещение которых запрещено или не предусмотрено федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, а также документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства, но при этом не являющихся ценными бумагами. [c.162]
В России, как и в других европейских странах, первыми фондовыми ценностями на вырождающемся финансовом рынке выступали государственные ценные бумаги (ГЦБ). До возникновения ГЦБ главными источниками покрытия чрезвычайных расходов государства служили заимствование средств у государственных кредитных учреждений и эмиссия бумажных денег. Непрерывные войны заставляли правительства искать новые источники финансирования. В 1769 г. (при Екатерине II) впервые появились государственные ценные бумаги в форме облигационного внешнего займа России, который был размещен на голландском рынке через посредника-банкира, исходя из 5% годовых сроком на 10 лет. Затем правительство уже от своего имени выпустило ряд внешних займов путем заключения соглашения с посредниками-банкирами, как правило, голландскими на их имя были оформлены облигации займов. Это делалось по той причине, что в то время отсутствовали взаимосвязи российского и зарубежного рынков и доверие иностранных инвесторов к России. [c.104]
Будущая роль институциональных инвесторов на фондовом рынке по-прежнему остается под вопросом. До сегодняшнего дня банки не были основными держателями акций нефинансовых компаний. Взаимные, пенсионные и страховые фонды только начинают появляться. Согласно оценкам ЦБР, в конце 1997г. Вложения российских банков в акции компаний составляли 8 трлн. руб (1,4 млрд. долл.), Или около 1,5 % капитализации фондового рынка. Кроме того, промышленные компании контролируют банки чаще, чем банки контролируют промышленные компании. Наиболее яркий пример - Газпром , который накануне кризиса был крупным акционером более чем десятка банков, включая такие масштабные, как Газпромбанк , Империал , НРБ , Инкомбанк , Промстройбанк , [c.25]
Доход в неравновесной ситуации. Ранее мы говорили о том, что в состоянии равновесия необходимый уровень дохода по акции равен ожидаемому уровню. Что же происходит в неравновесной ситуации Предположим, что на рис. 5.7 линия рынка ценной бумаги проведена на основе того, что инвесторы в целом считают приемлемым соотношение между необходимым уровнем дохода и систематическим, или неизбежным риском. По некоторым причинам две акции — назовем их X и Y — оценены неверно. Акция X недооценена по отношению к линии рынка ценной бумаги, а акция 7переоценена. [c.122]
К основным инвесторам относятся пенсионные фонды, взаимные фонды высокодоходных облигаций и ограниченное число ссудо-сберегательных ассоциаций. Существует и вторичный рынок бросовых облигаций, однако при малейшей финансовой панике или переходе инвесторов к качественным облигациям ликвидность спекулятивных облигаций может сойти на нет. До настоящего времени потери от невыполнения обязательств по бросовым облигациям были невелики — не более, чем на 1,5% выше, нежели аналогичные потери по инвестиционным облигациям. Однако рынок этот слишком молод для того, чтобы можно было получить четкое представление о реальном риске на долгосрочный период. В конце концов, для того чтобы составить такое представление, понадобится достаточно серьезный экономический кризис. [c.598]
Это сопоставимо с тем, что в 1994 г. под IPOs было собрано финансирование на сумму 22 млрд. долл., которое достигло максимума в 34 млрд. долл. в 1993 г. и, как ожидается, достигнет 29 млрд. долл. в 1995 г. Полагая, что IPOs приносят от 20 до 30 млрд. долл. в год, эта сумма в 5—7 раз превышает поступления от венчурного капитала. Что касается финансирования "деловыми ангелами" или неформальными инвесторами, то этот рынок оценивается в 30—40 млрд. долл. в год или в 8—10 раз больше пула венчурного капитала. Таким образом, в США рынок венчурного капитала сам по себе не является крупнейшим источником капитала для инновационных компаний. [c.159]
России на мировой кредитный рынок, однако институт государственного долга сохранился. Первый государственный заем, проведенный правительством Советской России — хлебный заем 1922 года. Советское правительство нуждалось в финансовых ресурсах, и, поскольку мировой кредитный рынок был закрыт для страны, основные усилия по развитию механизма государственных заимствований были перенесены на внутренний рынок. Для достижения успеха были предприняты шаги по выпуску привлекательных для населения займов. Цель была достигнута путем продажи облигаций ниже номинала и высоких процентных доходов, выплачиваемых инвесторам. Интерес к этим займам был достаточно велик, но расходы по их обслуживанию довольно высоки. Например, 5%-й заем 1925 года обеспечивал доход 28% годовых1. Такое управление государственным долгом привело к росту государственной задолженности она увеличилась с 2,5 млн руб. на 01.10.1922 г. до 662 млн руб. на 01.10.1925 г.2. В конце 1920-х годов правительство, учитывая необходимость получения средств на рефинансирование накопленной задолженности, проведение политики индустриализации и недостаточный доступ на внешний рынок капиталов, расширило внутренние заимствования. К этому времени оно отошло от принципов рыночного управления государственным долгом, доходность займов резко снизилась. К1930 году ликвидируются фондовые биржи, а новые займы размещаются среди населения уже в принудительном порядке. [c.73]
Из баскетбольного комментатора ESPN Дика Витала получился бы великий трейдер. Мы можем представить его сидящим перед экраном и кричащим Поговори со мной, крошка И знаете что Экран, вероятно, отозвался бы, и Витал сделал бы состояние. Рынки все время говорят с нами. Например, взглянем на декабрь 1994 года. Федеральная резервная система повысила процентные ставки, калифорнийское графство Ориндж оказалось на грани банкротства, а Мексика была в разгаре экономического спада после девальвации песо. Любой рациональный инвестор решил бы, что наш фондовый рынок должен понизиться. Давайте взглянем на это, используя ту же логику, что и пресса. Более высокие процентные ставки Цены акций понижаются. Дефолт муниципальных облигаций Цены акций понижаются. Наш торговый сосед девальвирует свою валюту Цены акций понижаются. Все три события в один и тот же месяц Цены акций воистину понижаются В действительности, однако, рынок не понизился. S P 500 закончил месяц с ростом на 1,5 процента. Что говорил этим рынок Он говорил Мне плевать на более высокие процентные ставки и на экономический кризис, я буду расти И именно это произошло. В течение следующих 10 месяцев Доу-Джонс подорожал на более чем 30 процентов. Такой разговор с рынком происходит все время. Давайте рассмотрим пример возможности дэйтрейдинга, возникшей 13 сентября 1995 года. Фьючерсы S P уже повысились на несколько пунктов, когда ЮМ, одна из компаний, чьи акций вели бычий рынок 1995 года, сообщила аналитикам, что это не достигнет ожидавшейся прибыли. По логике вещей, это должно было повредить рынку. Ведь ведущая технологическая компания в отрасли высокой технологии, ведущей рынок, сообщает аналитикам, что дела идут не так хорошо, как все думали. После выпуска новостей ЮМ резко упала, да и S P сначала потерял 2 1/2 пункта. Однако распродажа сошла на нет, ибо рынок сказал Мне нет дела до ЮМ, я буду расти S P немедленно развернулся и вырос на три пункта. На следующий день он повысился еще на пять пунктов [c.87]
Эти приблизительные оценки не учитывают дохода, который принесет исполнение варрантов. 5,9 млн варрантов представляют 5% от размещенных на рынке 117 млн акций и в случае их исполнения капитал инвесторов увеличился бы на 18,5% к концу 1986 г. Здесь не отражен еще один фактор, который мог бы повысить стоимость варрантов. Это — большая, чем в среднем для рынка, изменчивость акций Intel. Но всякая попытка учесть этот фактор в оценке варрантов наталкивается на неизбежную трудность — дать количественную оценку изменчивости на сколь-нибудь длительный период. [c.647]
Ежегодно около тысячи хедж-фондов вкладывали 500 млрд. долларов по всему миру (из них на долю Сороса приходится около 12). Это значительная часть мирового рынка капиталов, составляющего ныне около 3,5 триллиона долларов в год. Ежедневный оборот этих фондов оценивается в 75 млрд. долларов, что в восемь раз превосходит стоимость акций, продаваемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. С 1987 по 1990 год средний хедж-фонд рос на 75,1% ежегодно, по сравнению с жалкими 35,1% роста среднего взаимного фонда, или 56,2% ведущих 500 компаний США. За один только 1992 год обороты среднего хедж-фонда росли втрое быстрее, чем у этих первых 500. Наиболее преуспевшие хедж-фонды нарастили за 1992 год обороты на 25 — 68%, далеко обогнав 7 — 8%, заработанные инвесторами на биржевой торговле акциями. Если оборот фонда Сороса вырос в 1992 году на 67,5%, то у Стайнхарда примерно на 50%, а у Робертсона на 27,7%. [c.96]
К концу 1996 года объем инвестиций в иностранные акции резидентов США составил 10% от общего количества вкладов или 876 млрд. Более одной трети указанной суммы, 336 млрд., принадлежали акционерам взаимных фондов, специализирующихся на международных (за пределами США) и мировых рынках. Мировые и международные инвестиционные валютные фонды в настоящее время представляют 12,1% чистых активов в долгосрочных акционерных и облигационных фондах. Кроме того, государственные и корпоративные пенсионные фонды США заявляют о том, что в среднем 10% и 9% соответственно от их портфелей, находится в иностранных активах. В 1996 году торговля иностранными активами на фондовых рынках США превысила 1 трлн. Активность иностранных инвесторов на рынках США также постоянно повышается. Так в 1996 году объем торгов составил 1,2 трлн. Согласно оценкам NYSE объем международной торговли акциями достиг уровня 5,9 трлн. в 1996 году [422]. [c.277]
В теоретических предпосылках, разработанных в главе 5, можно выделить петлю обратной связи, посредством которой цены влияют на вероятность краха и наоборот. Чем выше цена, тем выше уровень опасности или вероятности краха. Этот процесс отражает феномен самореализующегося кризиса. Данная концепция в последнее время привлекает к себе большое внимание, в частности, в отношении крахов в семи странах (Мексика, Аргентина, Таиланд, Южная Корея, Индонезия, Малайзия и Гонконг) [245]. Все эти страны пережили суровую экономическую рецессию, более серьезную, чем что-либо происходившее в США после 1930 годов. Считается, что это произошло из-за процесса обратной связи, связанного с увеличением, а затем снижением доверия со стороны инвесторов на рынке. Игры с доверием вьшудили правительства этих стран принять такие макроэкономические политики, которые лишь усугубили падение, вместо того, чтобы нейтрализовать его [245]. Например, когда разразился азиатский кризис, странам было сказано не сокращать процентные ставки, а поднимать их, чтобы убедить иностранных инвесторов оставить свои деньги на рынке и, тем самым, уменьшить падение валютного курса. Фактически же, этим странам посоветовали забыть о своей макроэкономической политике вместо того, чтобы избежать или смягчить надвигающийся экономический обвал, им советовали придерживаться политики, которая, фактически, усугубляла их положение. И все это из-за опасений спекуляций. Таким образом, возможно, что утрата доверия к стране может привести к экономическому кризису, который оправдывает эту утрату доверия страны могут становиться открытыми для того, что экономисты называют самореализующимися спекулятивными атаками. Если инвесторы поверят, что кризис может возникнуть при отсутствии определенных действий, они, несомненно, правы, так как они сами сгенерируют этот кризис. Другими словами, поскольку рост стран основывался на доступности иностранного капитала, азиатские страны столкнулись с ситуацией, когда приходится выбирать из двух зол между экономической политикой, подстраховывающей финансовые рынки, и политикой, которая поможет улучшить состояние внутренней экономики и уменьшить социальную нестабильность. В первом случае, решение представляется верным для финансовых рынков. Второй вариант связан с проведением реформ МВФ во внутренней экономике и политической стабильностью затронутых кризисом стран. [c.305]
Такова реальная причина участия специалиста в рынке. Во все времена специалист обеспечит активность и ликвидность рынка Niagara Mohawk, являясь и продавцом, и покупателем тогда, когда никто другой ни тем, ни другим быть не хочет. В этом случае если и были покупатели и продавцы акции, то на нереальных ценовых уровнях. Покупатель был готов купить акцию на слишком низком уровне, а продавец был готов продать ее на слишком высоком уровне. Если бы кто-то и согласился на эти цены, то он бы не знал, что 14 5/8 — слишком дешево для распродажи акции, а 15 1/8 — слишком дорого для ее покупки. Естественно, в этой роли может оказаться только несведущий, наивный частный инвестор, который при таком рынке будет введен в заблуждение. Эти люди верят, что рынок честен, и поэтому первым делом вводят рыночные ордера. Но от неверного шага их ограждают действия специалистов. В данном случае специалист повысит параметры рынка, приняв обе его стороны. Узкий спрэд позволит покупателям и продавцам получить справедливую рыночную стоимость в их сделках. [c.159]
Невозможно предсказать, какая именно линия ФИ-канала окажется идеальной. Мы знаем, однако, что, если бы рынок вел себя как обычно, пик в точке №5 стал бы самым высоким максимумом рыночного движения. В исторической перспективе движение от одной экстремальной точки до еще более высокой экстремальной точки очень редко происходит без существенной коррекции (не только на рынке Индекса DAX30). Даже если инвесторы посчитали бы экстремальную точку на пике №5 стратегически важной и ликвидировали некоторые из своих позиций, они могли чувствовать себя вполне комфортно, снова принимая инвестиционное решение шесть месяцев спустя, потому что в конечном счете рьшочная цена торговалась значительно ниже, чем в день пика №5. [c.103]
Так же, как и в случае с опционом колл на акции компании Widget, инвестор W идет на риск, подписывая контракт, и потребует за это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции XYZ упадет существенно ниже 30. В этом случае инвестор W должен будет купить акции по 30 у компании 5, хотя на рынке они столько не стоят. Возможно, курс акции XYZ понизится до 20, в результате покупка акций обойдется инвестору W в 3000 ( 30 х 100 акций) при том, что стоят они только 2000 ( 20 х 100 акций). В итоге инвестор W потеряет 1000 ( 3000 - 2000). В этом случае инвестор В выиграет 1000, купив акции XYZaa рынке за 2000 и продав их инвестору Wsa 3000. [c.638]
Вернемся теперь к первому варианту системы с квадратичной обратной связью (см. рис. 3.2) с параметрами с0 = 0.5, с, = -0.7, с2 = 1.2, но теперь добавим к ней белый шум. Предположим, что изменения цены наполовину зависят от неинформированных инвесторов, которые реагируют на текущую цену в соответствии с приведенным выше соотношением, а на другую половину — от реакции информированных инвесторов на поступающую информацию о рынке, которая носит случайный характер. В пашей модели эта вторая составляющая цены бралась из нормального распределения5 с нулевым средним и стандартным отклонением 0.2. Результирующий доход есть среднее арифметическое от случайного дохода и дохода, определяемого обратной связью. [c.83]
Этот пробел был устранен с принятием Федерального закона от 5.03.99 № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг , статьей 12 которого предусмотрено, что порядок рассмотрения дел и наложения штрафов определяется актами ФКЦБ России. Следовательно, после вступления в силу данного Закона, ФКЦБ РФ и ее региональные отделения могут быть отнесены к группе органов административной юрисдикции. [c.86]
Следует обратить внимание на то, что указанным Положением о порядке рассмотрения дел и наложения штрафов за нарушение законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ РФ от 5.06.99, № 3 установлен срок рассмотрения административных дел в 3 года, в то время как в Кодексе об административных правонарушениях (КоАП РСФСР) срок рассмотрения административных дел ограничен двумя месяцами. Решением Верховного Суда РФ от 22.02.01 и кассационной инстанции от 17.04.01 подтверждена необходимость применения 2-месячного срока, установленного КоАП РСФСР. [c.92]
ОАО Инрос , размещая акции при учреждении Общества 11.03.99, не приняло мер к государственной регистрации выпуска ценных бумаг, отчета об итогах их выпуска. В связи с этим прокурор возбудил производство об административном правонарушении Общества в соответствии со ст. 12 ФЗ от 5.03.99 № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг . [c.99]
Подавляющее большинство дел возбуждалось Комиссией по рассмотрению дел о нарушении законодательства Российской Федерации о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг по факту нарушения п. 5 Положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 11.08.98 № 31), согласно которому ежеквартальный отчет за первый квартал должен быть представлен эмитентом в ФКЦБ России в срок не позднее 1 мая текущего года, за второй квартал — не позднее 1 августа т. г., за третий квартал — не позднее 1 ноября т. г., за четвертый — не позднее 1 февраля следующего года. Днем представления эмитентом ежеквартального отчета считается день отправления отчета по почте. За нарушение сроков предоставления отчетности предусмотрено привлечение к ответственности в виде штрафа. [c.120]
В случае неуплаты в пятнадцатидневный срок штраф подлежит взысканию в соответствии с законодательством Российской Федерации об исполнительном производстве и статьей 12 Федерального закона от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг . [c.416]
К началу XXI в. в США сформировалась модель так называемой новой экономики, главными отличительными чертами которой являются высокие темпы роста и низкий уровень инфляции. Необходимыми условиями ее формирования, по мнению экспертов Business Week , являются 1) стимулирование роста (в процентном отношении к ВВП) инвестиций в информационные технологии 2) реструктуризация корпораций с целью снижения затрат, повышения гибкости и улучшения использования технологий 3) облегчение доступа инвесторов на финансовый рынок 4) увеличение венчурных капиталовложений и расширение рынка новых акций 5) содействие развитию предпринимательской культуры и помощь начинающим бизнесменам 6) ускорение процесса дерегулирование, прежде всего в телекоммуникационном секторе и на рынке труда 7) регулирование валютной политики в соответствии с реалиями новой экономики, предусматривающее более осторожный подход к повышению процентных ставок. [c.77]
В Германии рынок муниципальных облигаций динамично развивается его объем превышает 500 млрд марок, что составляет 20% на рынке облигаций. Ежегодный выпуск муниципальных облигаций достигает 70 млрд марок, основная доля их представлена краткосрочными и среднесрочными ценными бумагами, обычная величина купона которых 5—10% годовых1. Муниципальные облигации пользуются большим доверием немецких и зарубежных банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и частных инвесторов. [c.53]
В последние 10 лет в сфере еврооблигационных займов произошли существенные изменения во-первых, появление новых видов ценных бумаг, во-вторых, предоставление инвесторам разнообразных условий приобретения облигаций. К их числу можно отнести эмиссию еврооблигаций, которые можно оплачивать в рассрочку в отличие от обычных ценных бумаг. Покупатель первоначально платит лишь часть курсовой стоимости облигаций, оставшуюся сумму он вносит позднее, например, спустя 5—6 месяцев. Как известно облигация приносит постоянный доход, поскольку имеет фиксированную ставку. Недостаток таких ценных бумаг (в т.ч. и еврооблигаций) особенно ощутим для инвесторов в период роста рыночных процентных ставок, т.к. доход в этих условиях оказывается сравнительно низким. В результате спрос на облигации падает. Неустойчивость рыночных ставок вызвало появление облигаций с индексированным доходом. Наибольшее распространение получили.облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка и, соответственно, доход колеблется в зависимости от изменения процентной ставки на денежном рынке рост рыночных ставок вызывает рост эмиссии еврооблигаций и наоборот. Эти нововведения соответствовали интересам инвесторов, но в тоже время были направлены на достижение наибольшей эффективности привлечения свободных денежных средств. Следует отметить, что уровень процентных ставок по еврооблигациям неодинаков и составляет 8—11 %. Он зависит от разных условий срока займа, надежности эмитента, валюты. [c.217]
Смотреть страницы где упоминается термин Инвестор на В, 5)-рынке
: [c.5] [c.90] [c.149] [c.248] [c.83] [c.87] [c.404] [c.417] [c.138]Смотреть главы в:
Краткие сведения по стохастической финансовой математике -> Инвестор на В, 5)-рынке