В соответствии с МСФО 18(параграф 30) проценты должны признаваться на пропорционально временной основе, учитывающей эффективный доход на актив. Это значит, что они признаются в тех отчетных периодах, в которых денежные средства и другие активы находились в пользовании других организаций, пропорционально времени их нахождения у заемщика (должника). Эффективный доход на актив определяется процентной ставкой, необходимой для дисконтирования ожидаемого денежного потока на протяжении всего срока применения этого актива и доведения его до первоначальной балансовой стоимости. Процентная выручка включает сумму погашения любой разницы между первоначальной балансовой стоимостью долговой ценной бумаги и ее стоимостью на момент погашения, включая скидки, премии и т.п. Когда невыплаченные проценты накапливаются до приобретении ценной бумаги или инвестирования актива иным образом, они не признаются в качестве выручки, а корректируют дисконтированную стоимость инвестиции. [c.193]
Многие бухгалтеры, финансовые плановики и банкиры зациклились на вычислении чистой стоимости. Они просто не понимают, что такое денежный поток. Их учили, что надо откладывать деньги на тот случай, если они понадобятся вам когда-нибудь в будущем, — это менталитет накопителя. Если бы они работали со своими клиентами с целью создания денежного потока от активов ПРЯМО СЕЙЧАС, финансовое положение их клиентов было бы значительно лучше — и сейчас, и в будущем. [c.203]
Денежные ресурсы формируются как разница притока денежных средств (доходы от реализации продукции и услуг, амортизационные отчисления, доходы от реализации активов предприятия, взносов в уставный фонд и заемных средств) и оттока денежных средств (затраты на производство продукции и услуг, общие издержки предприятия, затраты на обслуживание и погашение кредитов, выплата дивидендов, налоги и другие отчисления). Денежные ресурсы отображаются в планах денежных потоков на заданный период времени с учетом существующих задержек но отгруженной продукции (или осуществленной услуги), по оплате поставщикам за материалы и другие вспомогательные ресурсы, а также с учетом плана осуществления продаж в рассрочку и плана формирования запасов. [c.35]
Методы другой группы требуют, чтобы было дано полное обобщенное описание активов, на основе которого можно будет определить их стоимость. Например, можно составить прогноз ожидаемых денежных потоков на каждый период и дисконтировать их по соответствующей ставке с поправкой на риск, определяя тем самым стоимость активов. [c.179]
Коэффициент поправки на риск помогает учесть различную ценность денег в разных условиях (например, в условиях кризиса предприятию дорога каждая копейка, а в условиях процветания можно рискнуть значительной суммой). Чем выше коэффициент поправки на риск, тем больше ценность денег в данном состоянии природы. Таким образом, можно ожидать, что коэффициент поправки на риск будет ниже среднего при условии, что доход и богатство большинства инвесторов выше среднего, и выше среднего, если доход и богатство большинства инвесторов ниже среднего. Требуется понимание того, что коэффициенты поправки на риск, связанные с некоторым состоянием, зависят от дохода и богатства типичного инвестора в этом состоянии в один и тот же период времени. Если же величина активов относительно невелика, коэффициент не зависит от суммы денег, генерируемых активом в этом состоянии (если денежные потоки этого актива составляют малую часть доходов типичного инвестора). [c.183]
Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее сбалансированность денежных потоков на более низком объемном их уровне. Эта концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для соответствующей реструктуризации предприятия, в процессе которой оно избавляется от ряда производственных структурных подразделений, незавершенных реальных инвестиций и других видов активов в целях финансовой стабилизации. [c.516]
Альтернативный подход заключается в оценке ценности на основе рентабельности активов. Чтобы произвести эту оценку, мы сначала должны оценить ожидаемые денежные потоки, генерируемые активами, а затем дисконтировать их к текущему уровню, используя соответствующую налоговую ставку. Например, в вышеприведенном примере, если бы мы выяснили, что рассматриваемые активы могут принести 400 млн. долл. денежных потоков после уплаты налогов за 15 лет (после заключительного года), а стоимость капитала равняется 10%, то наша оценка ожидаемой ликвидационной стоимости будет выражена следующим образом [c.403]
При использовании подхода на основе ликвидационной стоимости предполагается, что фирма имеет конечный срок жизни, и по окончании этого срока она будет ликвидирована. Однако фирмы могут реинвестировать некоторую часть своих денежных потоков в активы и увеличить срок своей жизни. Если вы предполагаете, что денежные потоки, за пределами завершающего года будут расти с постоянной скоростью вечно, то заключительная ценность может быть определена следующим образом [c.404]
Ожидаемый рост свободных денежных потоков на акции будет включать повышение дохода от оборотных активов, но в него не войдет увеличение дохода от роста курса ликвидных ценных бумаг. Это непосредственно следует из последнего положения. [c.474]
Ценность привилегированной акции должна быть больше, чем стоимость долга до уплаты налогов, поскольку кредиторы имеют приоритет в требованиях на денежные потоки и активы фирмы. [c.588]
В модели дисконтированных денежных потоков мы рассматриваем ценность актива в виде приведенной ценности ожидаемых денежных потоков, создаваемых этим активом. В этом разделе мы сначала рассматриваем использование моделей дисконтирования дивидендов для оценки банков и других фирм, оказывающих финансовые услуги, а затем двигаемся к анализу моделей денежных потоков на акции и в завершение изучаем модели избыточного дохода. [c.772]
Когда прибыль фирмы является отрицательной из-за долгосрочных стратегических, операционных или финансовых проблем, процесс оценки таких фирм усложняется. Приходится вынести суждение о том, будут ли решены проблемы фирмы, и если будут, то когда. Для фирм, для которых вероятность банкротства значительна, возможно, нужно принять во внимание ликвидационную ценность активов. Оценка фирм в начале их жизненного цикла приводит к похожим проблемам, но они усугубляются, когда прибыль и денежные потоки на собственный капитал становятся отрицательными. В большинстве таких случаев достаточную гибкость демонстрирует оценка на основе дисконтированных денежных потоков, что позволяет использовать ее для вычисления предполагаемой ценности. [c.846]
В частности, ценность фирмы есть функция ее денежных потоков на существующие активы, ожидаемого роста денежных потоков в период высокого роста, длительности этого периода и стоимости капитала фирмы. [c.938]
Оценка любого актива, создающего денежные потоки, — это приведенная ценность ожидаемых денежных потоков на него. Поэтому модели оценки денежных потоков, такие как модель дисконтирования дивидендов, которые используются для оценки финансовых активов, могут применяться для оценки инвестиций в недвижимость, создающих денежные потоки. [c.977]
Оценка денежных потоков от актива в течение периода оценки. Эти денежные потоки могут быть потоками либо до уплаты долгов (денежные потоки фирмы), либо после уплаты долгов (денежные потоки на акции). [c.1012]
В этой главе рассматриваются две широко используемые меры увеличения ценности. Добавленная экономическая ценность измеряет избыточный денежный доход по существующим активам. Денежные потоки на инвестиции представляют собой внутреннюю норму доходности от существующих активов, основанную на первоначальных инвестициях в эти активы и ожидаемых в будущем денежных потоках. Хотя оба этих подхода могут привести к выводам, согласующимся с традиционной оценкой дисконтированных денежных потоков, их простота связана с издержками. Менеджеры могут получить выгоду от ограничений измерения в обоих подходах, выставляя фирму в более выгодном свете (в рамках одного из этих подходов), одновременно снижая ценность фирмы. В частности, они могут допустить меньший рост в будущем ради более высокой добавленной экономической ценности сегодня и перейти к инвестициям с более высоким риском. [c.1178]
Стоит повторить, что цена акции часто не соответствует ее расчетной оценке. Текущая рыночная цена может отклоняться и отклоняется от (простите за жаргон) модели ценообразования на капитальные активы и дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. На рынке, где люди, а не компьютеры, определяют цены, не важно, что сколько стоит, а важно, как люди определяют ценность данного актива. [c.29]
Денежный поток предприятия как процесс, связанный с формированием, распределением и использованием его капитала. Основу денежного потока предприятия составляет движение денежных активов, принадлежащих ему на правах собственности, т.е. собственный капитал в денежной форме. В этом качестве собственный капитал в наиболее обобщенном виде характеризуется как ранее накопленный запас денег и их эквивалентов на определенный момент времени. Иными словами, денежный поток на конкретную дату можно рассматривать как дискретную величину капитала предприятия в денежной форме, характеризуемую размером запаса его денежных активов (соответственно любое изменение этой дискретной величины в динамике отражает характер денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде времени). [c.11]
Ожидаемые денежные потоки, на которых основано определение стоимости использования актива, необходимо дисконтировать. В качестве ставки дисконтирования следует применять доналоговую ставку (или ставки), отражающую текущие оценки рынком временной стоимости денег и рисков, связанных с данным активом. Ставка (ставки) дисконтирования не должна отражать риски, уже учтенные при расчете будущих денежных потоков. Если обесценивают группу активов, то убыток от обесценения распределяют на все активы, входящие в данную единицу, генерирующую денежные средства, пропорционально балансовой стоимости каждого из них. [c.369]
Для завершения модели баланса вычислите разницу по всем позициям последовательных месячных балансов (кроме наличности и приравненных к ней активов). Разбейте эти отклонения на две группы чистый источник средств и чистое расходование. Их сумма составит чистый денежный поток за месяц. Если прибавить к этой цифре значение денежного потока на конец предыдущего месяца, вы получите кассовый остаток на конец планируемого месяца. Это последний шаг в разработке модели. [c.256]
Таким образом, определение целей - важная и начальная стадия анализа. Правильно поставленная цель избавляет от ненужной работы. Определив цель, пользователь должен сформулировать основные вопросы, ответы на которые позволяют её достичь. Если, например, целью является только определение платежеспособности и ликвидности предприятия, следует рассчитать соответствующие коэффициенты ликвидности и определить уровень ликвидности активов. Или для оценки кредитоспособности необходимо определить ликвидность предприятия в будущем краткосрочном периоде. С этой же целью оценивается текущее состояние по показателям платежеспособности и ликвидности, а также определяются имеющиеся источники погашения задолженности и составляется прогноз денежных потоков на ближайшие месяцы. Некоторые банки проводят оценку по классу кредитоспособности, а также рассчитывают (или требуют представить) прогнозы движения денежных потоков и финансовых результатов на весь период кредитования. [c.33]
Чтобы определить величину Х, в точности соответствующую выбранной ставке дисконтирования, надо приравнять оценку активов с учетом Х и оценку бизнеса, причем тоже с учетом влияния Х, а затем решить полученное уравнение. Например, если речь идет об оценке активов и бизнеса на четвертом или еще более позднем году производства шипучих таблеток, когда не действуют льготы на прибыль, то амортизация Х в течение пяти лет даст увеличение дисконтированного чистого денежного потока на величину, близкую к 0.23 Х. Оценка бизнеса будет равна приблизительно 3900000+0.23 Х. Если принять очень грубую оценку материальных активов равной 600000, то оценка всех активов, включая НМА, окажется равной 600000+ Х. Отсюда, решая уравнение 600000+ Х= 3900000+0.23 х Х, [c.272]
Проще говоря, это означает, что доходы и расходы вашей компании и как результат суммарный денежный поток определяют ваши возможности в тот или иной момент времени. Мы все хорошо знаем, что такое денежный поток на примере наших собственных финансов. Когда мы получаем зарплату (или другой вид дохода), ликвидность наших активов возрастает. Когда мы оплачиваем счета (то есть производим расходы) или помещаем деньги на депозит (инвестируем средства), ликвидность наших активов уменьшается. Точно так же может изменяться и ликвидность компании. Зная об этом, вы сможете быстрее адаптироваться к обстоятельствам и предпринять действия, необходимые для улучшения финансовой ситуации. [c.9]
Определение рыночной стоимости организации осуществляется в несколько этапов. На первом этапе прогнозируется ожидаемая величина текущей прибыли организации на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. Этим достигается независимость размеров денежных потоков от структуры источников финансирования текущей деятельности организации. Затем текущая прибыль увеличивается на величину списанного износа основного капитала и нематериальных активов и на сумму отложенных налогов, а также учитываются другие элементы, не отразившиеся в денежных потоках. На следующем этапе определяется общая величина будущих капитальных затрат, необходимых для обеспечения производственной деятельности и поддержания [c.49]
Рассмотренная общая модель ипотечно-инвестиционного анализа позволяет сделать вывод о влиянии периода владения активом на величину стоимости собственности, так как изменяется количество и величина денежных потоков на собственный капитал. Существует тенденция уменьшения текущей стоимости при увеличении периода инвестиционного проекта. Поэтому период владения инвестицией следует прогнозировать исходя из общей экономической ситуации, финансового состояния инвестора, доходности альтернативных инвестиций. [c.57]
Анализ данных табл. 2.5 позволяет сделать вывод, что негативное влияние снижения численности персонала на значение результативного показателя (ЧДП снизился на - 548,8 тыс. руб.) компенсируется ростом фондовооруженности производства (ЧДП увеличился на 4800,2 тыс. руб.), увеличение инвестиций во внеоборотные активы (основные средства) резко снижает денежный поток — на 5019,1 тыс. руб. В то же время ускорение оборачиваемости оборотных средств положительно влияет на денежный поток (увеличивается на 1201,4 тыс. руб.)- Совокупное влияние факторов, равное +95,8 тыс. руб., полностью соответствует разнице в уровне ЧДП по двум альтернативным вариантам инвестирования, представленным в табл. 2.4. [c.143]
Символ акции Текущая цена акции на 11.04.03г., Цена акции / стоимость активов на акцию Цена акции / денежный поток на акцию Цена акции / объем продаж на акцию Долг/ капитализация Средний дневной объем торгов акциями [c.162]
Как видно из расчетов, влияние факторов, включенных в аналитическую модель, было как положительным, так и отрицательным. К числу положительно повлиявших факторов на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков в 2000 г. в сравнении с 1999 г. относятся факторы материалоемкости, оборачиваемости капитала, а также доли среднего остатка денежных средств в общей величине положительного валового денежного потока. В частности, снижение материалоемкости в 2000 г. на 0,004967, или на 0,93%, увеличило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,005361 ускорение оборачиваемости капитала (активов) на 0,020538 раза, или на 1,13%, повысило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,003144 прирост доли среднего остатка денежных средств в общей сумме положительного валового денежного потока на 0,007095, или на 68,37%, обеспечил увеличение коэффициента рентабельности денежных потоков на 0,192709. Отрицательно повлияли на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков в 2000 г. такие факторы, как рост зарплатоемкости, амортизацио-емкости и удельный вес среднего остатка денежных средств в общем объеме капитала организации. Негативное влияние перечисленных показателей составило соответственно (-0,005477),. (-0,001811) и (-0,210443). [c.404]
Ценность, полученная в результате использования F FE при оценке дисконтированных денежных потоков будет аналогична ценности, полученной при использовании модели дисконтирования дивидендов, при двух следующих условиях. Первое из этих условий очевидно дивиденды эквивалентны свободным денежным потокам на акции. Второе условие более деликатно F FE превышают дивиденды, но избыточные денежные средства (F FE -дивиденды) инвестируются в проекты с нулевой чистой приведенной стоимостью (например, инвестирование в верно оцененные рынком финансовые активы должно приносить нулевую чистую приведенную стоимость). [c.496]
Можно ли это сделать при помощи моделей оценки F FE, описанных в главе 14 Хотя чистый доход включает доход от финансовых активов, мы все еще можем, если захотим, отделить денежные средства вместе с ликвидными ценными бумагами от оборотных активов. Чтобы проделать это, нам нужно сначала вычесть ту часть чистого дохода, которая представляет собой доход от финансовых инвестиций (проценты по облигациям, дивиденды по акциям) и использовать этот скорректированный чистый доход для оценки свободных денежных потоков на акции. Эти свободные денежные потоки будут дисконтироваться по стоимости собственного капитала. Данная стоимость оценивается через использование коэффициента бета, отражающего только оборотные активы. После того, как собственный капитал в рамках оборотных активов оценен, можно прибавить ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг, чтобы оценить совокупную ценность собственного капитала. Практически мы уже использовали этот подход, чтобы оценить компанию o a- ola в главе 14. [c.568]
Когда определена ставка дисконтирования и оценены денежные потоки, ценность актива, создающего доход, может быть определена либо в целом (путем дисконтирования денежных потоков фирмы по средневзвешенной стоимости капитала), либо для соответствующих инвесторов-акционеров (через дисконтирование денежных потоков на собственный капитал по стоимости собственного капитала). В следующей иллюстрации содержатся примеры оценки дисконтированных денежных потоков (dis ounted ash flow — D F) в недвижимости. [c.996]
Денежные потоки на инвестиции фирмы рассчитываются с помощью четырех элементов исходных данных. Первый элемент — это валовые инвестиции (GI — gross investment), имеющиеся у фирмы в существующих активах, которые получаются путем прибавления к балансовой стоимости [c.1169]
Внутренняя норма доходности не требует, чтобы денежные потоки после уплаты налогов оставались постоянными в течение срока проекта даже в реальном выражении. В подходе, основанном на FROI, допускается, что реальные денежные потоки по активам с течением времени не увеличиваются. Это выглядит здравым допущением в отношении инвестиций в зрелые сектора, но при этом будут недооцениваться доходы проекта, если имеет место реальный рост. [c.1172]
Денежный поток (ДЯ() обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой деятельности. К оттокам в инвестиционной деятельности относят капиталовложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные расходы в конце пр оекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние выражают вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты в банках или в долговые ценные бумаги с целью получения процентного дохода. К притокам относят продажу активов в течение и по окончании проекта (за вычетом уплачиваемых налогов), поступления за счет снижения потребности в оборотном капитале и др. [c.87]
Подлежащие учету виды расходов, связанных с данными активами. В отношении активов, создание которых завершено или в основном завершено, SFAS № 144 требует от компаний основывать расчеты своих будущих денежных потоков на известных потенциальных выгодах от долгосрочного актива на дату проведения теста на обесценение. Компания должна учесть выбытие денежных средств, связанных с предстоящими затратами на поддержание существующего потенциала актива, включая и те, которые предназначены для восстановления потенциала [c.358]
В случае если актив с длительным сроком службы еще не создан или находится в процессе создания, при оценке возмещаемости его стоимости компания должна основывать расчет своих будущих денежных потоков на ожидаемом потенциале (выгодах от эксплуатации) после завершения подготовки актива к использованию. При этом следует учитывать все будущие денежные потоки, относящиеся к созданию данного актива, в том числе затраты на выплату процентов, которые капитализируются согласно SFAS № 34. [c.359]
Без исключения, предусмотренного SFAS № 144, капитализация обязательства по выбытию как части первоначальной стоимости актива и одновременное уменьшение будущих чистых денежных потоков на сумму этого обязательства для теста на обесценение приводят к признанию гораздо более крупного убытка от обесценения для данного месторождения. [c.402]
Может ли информация о прибыли за прошлые периоды помочь в прогнозировании прибыли, а следовательно, в получении текущей оценки фирмы Исследования показали, что данные о прибыли прошлых лет, исчисленные на основе первоначальной стоимости (себестоимости), позволяют получать более обоснованные прогнозы прибыли, нежели те же данные, но полученные с использованием текущих оценок. Также было показано, что обе эти модели предпочтительнее модели прогноза прибыли, построенной на основе общего индекса цен [12]. Однако результаты исследований свидетельствуют также и о том, что оба подхода к оценке прибыли могут быть полезны при получении прогнозных оценок только с учетом отраслевой специфики. Планирование предполагает, что прогнозные оценки удовлетворительно представляют реальную прибыль и релевантны для принятия инвестиционных решений. Очевидных доказательств преимущества одного из двух подходов не существует. Поскольку многие инвесторы считают, что прогнозы прибыли релевантны для оценки акций при выработке решения об их купле или продаже, многие авторы полагают, что есть основания для отражения оценок прибыли в отчетности для создания основы прогнозирования прибыли. Обеспечение прогнозируемости предполагает необходимость выравнивания данных за прошлые периоды [13]. Выравнивание данных о прибыли рекомендуется для целей внутренней отчетности и управления, в то же время считается, что к нему целесообразно прибегать и при формировании внешней отчетности, учитывая, что прибыль является показателем направления будущих денежных потоков, на которых строится оценка финансовых активов, включая продажную цену ценных бумаг. По мнению авторов этой книги, выравнивание данных скорее скрывает информацию, нежели обеспечивает ее раскрытие. Информация о колебаниях результатов деятельности фирмы релевантна для оценки риска и, следовательно, для принятия инвестиционных решений. [c.212]
Теперь ценность гибкости возросла до 673 дол, поскольку изначальная неопределенность в этом случае выше. Стоимость опциона увеличивается с увеличением изменчивости лежащего в его основе рискового актива (денежного потока на единицу). Как и в случае с финансовыми опционами, стоимость реальных опционов зависит от пяти переменных рыночной стоимости базового (лежащего в о снопе опциона) актива, цены исполнения опциона, времени до истечения срока опциона, изменчивости базового актива без рисков о и процентной ставки. Если применительно к финансовым оприонам с этими переменными все ясно, то применительно к реальным опционам они требуют дополнительного определения, К тому же здесь присутствует еще одна, шестая, переменная —
Какова должна быть обоснованная рыночная стоимость приобретаемого пакета акций с учетом его размера и ликвидности акций в составе покупаемого пакета, если инвестор относится к оценке предприятия перечисленными методами так, что доверяет методу рынка капитала (с учетом выбранной кемна Й аналод делок (по данной компании-аналогу) — на 10% методу дисконтированного денежного потока — на 20% мающяения активов — на 10% [c.232]
Журнал Fortune назвал Трампа "инвестором с точным взглядом на денежный поток и активы, мудрым участником рынка, ловким махинатором". Time и Newsweek помещали фотографии Трампа на своих обложках. [c.35]