В частном случае, когда курс акций, лежащих в основе опциона, равен приведенному значению цены "страйк" (т.е. е-гТ [c.275]
Контрольный вопрос 15.6. Предположим, что изменчивость курса акций, лежащих в основе опциона, выше, [c.284]
Контрольный вопрос 15.7. Предположим, что изменчивость курса акций, лежащих в основе опциона, равна не 0,2, как в рассмотренном выше примере, а 0,3. Чему равна приблизительная цена опциона "колл " ОТВЕТ С-0,4 х 0,3 х 100 долл. = 12 долл. [c.284]
В сущности, все будущие инвестиционные возможности можно рассматривать как опционы "колл", поскольку фирмы почти всегда могут некоторое время выждать, прежде чем нести первоначальные затраты, а затем принять решение не продолжать работу. Время, в течение которого фирма может ждать, прежде, чем принять окончательное решение, аналогично времени до даты истечения опциона первоначальные затраты аналогичны цене исполнения а приведенная стоимость ожидаемых в будущем денежных поступлений по проекту аналогична цене акций, лежащих в основе опциона. Таким образом, рассчитанная с применением обычных методов величина NPV проекта оказывается аналогичной внутренней стоимости опциона, показывающей, какой была бы его стоимость при немедленном истечении. Рассчитанное таким образом значение NPV несколько занижает стоимость проекта, поскольку в нем не учитывается временная стоимость опциона. [c.316]
Опцион колл (для Продавца) - Продавец опциона колл заключает контракт на продажу 100 акций, лежащих в основе опциона, предусмотренных этим контрактом, по оговоренной цене (цене исполнения) и в оговоренное время в будущем (дата срока истечения). Продавец получает премию (стоимость опциона) от покупателя. [c.224]
Многие инвесторы не занимаются короткой продажей. Потому что это просто входит в противоречие с оптимистичными взглядами большинства инвесторов. Завершенная сделка по акции состоит из покупки и продажи акции, лежащей в основе опциона. Большинство инвесторов знакомы с одним типом сделок сначала покупка, а затем продажа. Короткая продажа подразумевает сначала продажу, а затем - покупку. В конечном счете, присутствуют обе составляющие завершенной сделки как покупка, так и продажа. Продавцы коротких позиций полагают, что акция, скорее, упадет, нежели вырастет. Они одалживают желаемую для короткой продажи акцию у брокерской фирмы, обещая вернуть ее в будущем. Обычно возврат происходит через покупку акции на открытом рынке, которая ранее была продана. Она может принести прибыль или убыток в зависимости оттого, поднялась ли акция или опустилась с момента короткой продажи. Продавцы коротких позиций, кроме того, отвечают за дивиденды по акциям, которые они одолжили. Эти продавцы являются важной составляющей структуры рынка, так как они обеспечивают ликвидность на нем, помогая, таким образом, другим участникам рынка совершать свои сделки. [c.227]
Опцион "без денег" - в случае с опционом колл, его цена исполнения выше текущей рыночной цены акции, лежащей в основе опциона. В случае с опционом пут цена исполнения ниже текущей рыночной цены акции, лежащей в основе опциона. [c.234]
Когда я был брокером, мы обычно покупали опционы, ориентируясь только на их цену. Я имею в виду, что наш выбор, как правило, не имел ничего общего с тем, как опцион будет двигаться относительно акции, лежащей в основе опциона. Если клиент мог потратить 1.000 на приобретение опционов, мы покупали цену исполнения, которая подходила бы для его кармана. Всегда учитывайте, что в семидесятые годы и в начале восьмидесятых мы совсем не много знали об опционах. Позвольте привести один пример. В вышеупомянутом эмпирическом правиле я сказал, что цена исполнения, равная 5 пунктам без денег, имеет дельту (величину, которую опцион проходит при 1 -пункто-вом движении акции) приблизительно в 0,25. Предположим, что IBM стоит 60 за акцию, и я предпочел купить трехмесячный опцион колл с ценой исполнения 65. Цена исполнения находится на 5 пунктов выше текущей рыночной цены акции. Мы говорим, что она в пяти пунктах без денег, так как "деньги" являются текущей ценой IBM. Дельта этого опциона колл будет что-то около 0,25. Если IBM вырастет на 1, то мой опцион продвинется вверх на 0,25. При наступлении срока истечения IBM должна будет торговаться по 65, где опцион колл не будет стоить ничего. Вспомните определения. Покупатель опциона колл имеет право получить от кого-нибудь акции по оговоренной ранее цене. Если цена в данном случае равна 65 и акция тоже торгуется в настоящее время по 65, тогда нет никакого смысла оставлять опцион колл до срока истечения. Таким образом, его стоимость равна нулю. Это как раз та ситуация, в которой инвестор был абсолютно прав в отношении акции и абсолютно не прав, выбирая цены исполнения. Далее я привожу некоторые правила работы с опционами [c.236]
Никогда не превышайте разумного рычага. Покупайте столько контрактов, сколько купили бы стандартных лотов акции, лежащей в основе опциона. Оставляйте оставшуюся часть денег, которую вы вложили бы в акции, в инвестиционном фонде, работающем на денежном рынке. Чрезмерное превышение рычага - очень распространенная ошибка среди торговцев опционами. [c.237]
Останавливайте убытки. Есть два способа, с помощью которых можно оценить преимущества опционной торговли. Самый простой -это рассматривать премию, которую вы платите за пут или колл опцион, как свой стоп. Купи вы акцию, лежащую в основе опциона, вы захотели бы остановить свои убытки, определив точку защитной остановки. Вы можете рассматривать убыток, который получили бы от акции, как премию, которая платится вами за опцион. Если акция движется не в вашу пользу, вы просто держите ее до наступления срока истечения. Это дает вам второй и третий шансы на успех. Многое может [c.237]
Исключительно столько контрактов, сколько вы бы приобрели стандартных лотов по акции, лежащей в основе опциона [c.240]
Продажа переоцененных опционов может принести хорошую прибыль, поэтому игрок короткой волатильности продает опционы в надежде на то, что получаемая им выгода покрывает больше, чем любые будущие ценовые движения. Просто продажа голых опционов чрезвычайно опасна. Короткая позиция на опционы колл эквивалентна короткой позиции по акции, лежащей в основе опциона, и если рыночная цена поднимается, то могут возникнуть большие убытки. Как и в ситуации с длинной волатильной игрой, предполагается, что игрок не имеет представления о будущем направлении движения основного инструмента, поэтому классический портфель короткой волатильности состоит из короткой позиции на опционы колл, полностью хеджируемой длинной позицией по акции. Давайте вернемся к одногодичному опциону колл. При цене акции 99 и цене опциона 5,46 дельта равна 0,5. Первоначальный портфель будет включать в себя короткую позицию на один опцион колл и длинную позицию на 50 акций. Мы в точке "В" на Рисунке 5.4, который наряду с Таблицей 5.1, показывает прибыль и убытки портфеля, где для упрощения не учитывается эффект временного распада. [c.110]
Сегодня на площадке фондовых опционов установлены восемь больших кольцеобразных столов, возле которых толпятся брокеры и, следя за котировками опционов на возвышенных телевизионных мониторах, выкрикивают предложения на покупку и продажу своим коллегам у других столов. На мониторы ежеминутно выводится информация о каждом предлагаемом опционе премия в последней заключенной сделке, текущие предлагаемые цены покупки и продажи, а также сведения об акциях, лежащих в основе опционов. По заключении сделки между брокерами в зале данные о ней незамедлительно сообщаются сидящим за столами специалистам, которые выводят их на экраны мониторов. Многие из этих данных передаются также в брокерские конторы во всей стране. Представители разных брокерских компаний — членов биржи, занимающие отдельные кабинки с телефонами, связываются с торговой площадкой. Посыльные относят их приказы брокерам в зале и вскоре возвращаются с исчерпывающей информацией о совершенной сделке. Таким образом, клиенты фирмы быстро узнают подробности о заключенном опционном контракте. [c.301]
Предлагая опцион, продавец в первую очередь рассчитывает получить дополнительный доход в виде премии, уплаченной покупателем. Иногда эта премия просто вносит свой вклад в общую доходность портфеля продавца. В других случаях она служит компенсацией неблагоприятного изменения цены акций, лежащих в основе опциона, но эта компенсация, разумеется, не превышает суммы премии. [c.306]
Если покупка опционов в каждом случае подразумевает оплату наличными, то продажа опционов связана с более сложной бухгалтерией. Опционы продаются в основном через гарантийный счет. Они могут продаваться с покрытием или без него. Покрытие опциона колл означает, что продавец депонирует у брокера точно такое количество акций, лежащих в основе опциона, какое будет продано в случае его исполнения. При исполнении покрытого опциона его продавец по своему выбору либо поставит депонированные акции, либо купит для поставки такие же акции на открытом рынке. Последний вариант могут предпочесть те продавцы опционов, которые ранее купили акции, положенные в основу опциона, по невысокой цене, с тем чтобы теперь не платить высокий налог на прирост капитала. [c.307]
Существующее или предполагаемое соотношение между текущей ценой акций, лежащих в основе опциона, и ценой его исполнения. [c.310]
Подверженность акций, лежащих в основе опциона, ценовым колебаниям. [c.311]
Если понятие внутренней стоимости используется для оценки премии опционов в плюсе , то для опционов в минусе используется термин потерянная стоимость . Значение потерянной стоимости противоположно значению внутренней стоимости. Первая выражает величину, на которую цена акции опустилась ниже цены исполнения. Стоимость опциона с ценой исполнения 40 дол. потеряет 2 дол., если цена акции снизится до 38 дол. И внутренняя, и потерянная стоимость — величины переменные и зависят от текущей цены акций, лежащих в основе опциона, меняясь вместе с ней. Понятия внутренней и потерянной стоимости служат характеристикой и опционов пут , но противоположным образом. [c.312]
Точно так же по мере увеличения потерянной стоимости риск повышается, поскольку вероятность восстановления внутренней стоимости опциона уменьшается. Возможная выгода также увеличивается, потому что небольшое вложение в виде премии в опцион может принести очень высокую отдачу при хорошем росте акций, лежащих в основе опциона. [c.314]
Поэтому покупателю следует выбирать опцион, наилучшим образом сочетающий в себе низкую премию и низкую временную стоимость, выраженную в виде процента от цены акций, лежащих в основе опциона. Как видно из таблицы, наиболее благоприятное сочетание находится обычно в узком диапазоне, границы которого располагаются чуть выше и чуть ниже цены исполнения. [c.314]
Если опционная стратегия вертикального спреда строится на соотношении цены акций, лежащих в основе опционов, и цены его исполнения (т.е. на вертикальной шкале оценки опциона), то календарный спред опирается на временной фактор (горизонтальную шкалу). В календарном спреде инвестор сна- [c.326]
Инвестор, надеясь, что акции, лежащие в основе опциона, сохранят относительную стабильность, покупает календарный спред с дебетом, равным 1, продавая короткий октябрьский 60-долларовый опцион KLM за 4 и покупая длинный январский 60-долларовый опцион KLM за 5. В течение следующих нескольких месяцев цена акций колебалась в относительно нешироком диапазоне, но в целом удерживалась на уровне, близком к цене исполнения опциона. Перед истечением срока в октябре, когда акция продавалась по 59 дол., цена октябрьского опциона равнялась 1/2. а январского — 3 1/2> поскольку до истечения его срока исполнения оставалась еще 3 месяца. В тот момент инвестор успешно закрыл свой спред с кредитом, равным 3. Первоначальный риск инвестора, соответствующий 100 дол., мог бы принести 200 дол. дохода (разница между кредитом закрытия и дебетом открытия), даже если бы цена акций осталась на прежнем уровне. Однако в случае значительного роста или падения акций покупка спреда почти наверняка привела бы к потере почти всего дебета. Покупка календарного спреда тем выгоднее, чем шире спред, который сужается по мере удаления цены акций от цены исполнения опциона. [c.328]
Короткий опцион должен обладать большой реальной временной стоимостью, которая опять же присутствует в опционе, чья цена исполнения близка к цене акций, лежащих в основе опциона. [c.329]
Неустойчивость цен. Точная оценка диапазона колебаний цен на акции, лежащие в основе опциона, в краткосрочной перспективе чрезвычайно важна для успешных операций с [c.329]
Досрочное исполнение. Инвестор, заключающий сделки со спредом, в любой момент может получить от покупателя его короткого опциона уведомление об исполнении. Вероятность досрочного исполнения возрастает по мере того, как акция, лежащая в основе опциона, наращивает внутреннюю стоимость. Исполнение радикальным образом изменяет соотношение риска и выгоды, на котором базировался расчет спреда. В итоге у продавца остается только длинная позиция. В зависимости от обстоятельств, сложившихся на момент получения извещения, инвестор, использующий спред, может [c.330]
Помимо информации, представленной на рис. 20.1, каждый день приводятся дополнительные сведения по наиболее активно продаваемым опционам. На рис. 20.2 представлен пример наиболее активно продававшихся опционов 13 декабря 1993 г. После наименования компании и условий контракта следуют данные по объему дневной торговли по данному контракту, о бирже, на которой происходит торговля опционом, цене закрытия контракта, изменению цены по отношению к цене закрытия предыдущего дня, цене закрытия акции, лежащей в основе опциона, и числе открытых позиций по контракту. [c.640]
Для данной цены исполнения чем выше цена акции, лежащей в основе опциона, тем выше цена колл опциона и ниже цена пут опциона Таким образом, [c.135]
Выплаты дивидендов на акции, лежащие в основе опционов, могут привнести дополнительные нюансы в сравнительную оценку премии опционов. Рассмотрим их на примерах. [c.147]
Пример 1. Имеется два европейских опциона колл, выписанных сроком один — на два месяца, другой — на три. Через два с половиной месяца ожидается выплата дивидендов по акциям, лежащим в основе опционов. В таком случае вполне вероятно, что первый опцион будет стоить дороже второго. [c.147]
Пример 2. Имеется два европейских опциона пут, выписанных сроком один — на два месяца, другой — на три. а) Через два с половиной месяца ожидается выплата дивидендов по акциям, лежащим в основе опционов. В таком случае не исключено, что второй опцион будет стоить дороже первого, б) Выплата дивидендов ожидается через полтора месяца. В этом случае вполне вероятно, что первый опцион стоит дороже второго. [c.147]
Вы узнали не только о том, как оценить стоимость простого опциона. Вы также узнали, что вы можете скопировать инвестиции в опцион с помощью инвестиций с использованием займа (с левериджем) в активы, лежащие в основе опциона. Таким образом, если вы не в состоянии купить или продать опцион на актив, вы можете сами создать этот опцион посредством покупки или продажи дельта акций и давая или беря взаймы оставшиеся средства. [c.545]
В предыдущем разделе мы показали, что при использовании стратегии, предусматривающей вложение части средств в безрисковые ценные бумаги, а части — в опцио-ы "колл", можно создать портфель с гарантированной минимальной стоимостью, тот портфель характеризуется таким же наклоном графика цена/доходность, что и Яклон графика в случае вложения в акции, лежащие в основе опциона. Существует и )№й путь получения таких же денежных доходов от инвестиций покупка акций и щиона "пут". [c.268]
Аналогичные соображения применимы и в более общем случае — прц непрерывном распределении вероятностей для цены акций, лежащих в основе опциона. Доход от опциона на дату истечения неможет быть отрицательным. В худшем. случае опцион ничего не будет стоить и контракт не будет выполняться. Таким образом, распределение вероятностей для доходов по опционам при нуле обрезается. Это приводит к тому, что ожидаемые доходы по опционам растут тем больше, при неизменном значении ожидаемых (средних) доходов по акциям, чем больше изменчивость цены подлежащих акций. [c.271]
На основе акций, лежащих в основе опциона, и безрисковых ценных бума можно сконструировать синтетический опцион. Для этого необходимо восполь зеваться стратегией динамического дублирования, обеспечивающей самофинансирование инвестиций после первоначального вложения. В соответствии с 1Л законом единой цены цена опциона определяется формулой [c.282]
Опцион колл (для Покупателя) - Это контракт, дающий покупателю право купить 100 акций, лежащих в основе опциона, предусмотренных этим контрактом, по заранее оговоренной цене (цене исполнения) и в оговоренное время (дата истечения срока) взамен на оплату премии продавцу этого опциона колл. У каждой акции имеются многочисленные цены исполнения опционов. В основном они располагаются с интервалом по 2 1/2 пункта до 22 1/2 и через 5-пунктовые интервалы выше этого уровня. [c.224]
Дельта - величина, которую проходит опцион при однодолларовом движении акции, лежащей в основе опциона. [c.234]
Опцион в деньгах (in-the-money) и опцион без денег (out-of the money). Текущая цена акции, лежащей в основе опциона, может быть выше, равна или ниже цены исполнения опциона на эту акцию Если цена базисной акции выше цены исполнения колл опциона, говорят, что опцион находится в [c.134]