Первой задачей, касающейся облигаций, является определение суммы, которую следует заплатить инвестору за облигацию, чтобы его инвестиция обеспечивала проценты с заданной инвестиционной нормой. Пусть F — лицевая, или номинальная, стоимость облигации С — цена выкупа облигации п — количество периодов начисления процентов до даты выкупа г — норма процента за период, с которой выплачиваются проценты на лицевую стоимость облигации R = Fr — сумма процентов облигации, выплачиваемая за облигацию в дни выплаты процентов I — инвестиционная норма, или норма доходности, за период начисления процентов Р — покупная цена, при которой облигация будет давать I. [c.158]
Для простоты будем пока предполагать, что норма процента облигации и инвестиционная норма имеют одинаковый период начисления процентов. Когда покупается облигация, покупатель получает письменный контракт, предусматривающий два вида платежей а) периодические платежи процентов, которые образуют аннуитет б) выкупная цена, полагающаяся в дату выкупа. На временной диаграмме показаны эти предусмотренные платежи [c.158]
Возможно, наиболее важная задача, касающаяся облигаций, состоит в определении инвестиционной нормы, которую облигация будет обеспечивать, когда будет куплена за данную цену. Только решив эту задачу, инвестор может определить, какая из нескольких облигаций [c.181]
Пример 2. Основная сумма и проценты стомиллионной облигации аннуитета будут выкупаться при норме д = 5 % десятью одинаковыми взносами. Сколько предложит потенциальный покупатель за эту облигацию, если он желает реализовать эффективную инвестиционную норму процента а) 4 % б) 5 % и в) 6 % [c.187]
Цена, предлагаемая за данную облигацию, является текущей стоимостью этих платежей, вычисленной для желаемой инвестиционной нормы. Следовательно, [c.188]
Еще одной формой авансирования средств для получения доходов в будущем является вложение в финансовые активы. Инвестирование в финансовые активы производится, исходя из нормы их доходности (дивиденда по акциям, процента по облигациям и т. д.). Дивиденд и процент, выражая величину доходности созданных капитальных стоимостей, характеризуют период окупаемости активов. Чем выше норма доходности конкретного финансового актива, тем ниже неудовлетворенный инвестиционный спрос, т. е. спрос, который реализуется путем вложения в другие активы. [c.348]
Налог на содержание жилищного фонда и социально-культурной сферы был введен с 1 января 1993 г. Законом РФ от 22 декабря 1992 г. № 4178-1 в размере, не превышающем 1,5% объема реализации продукции (работ, услуг), произведенной юридическими лицами, расположенными на соответствующей территории. Конкретные ставки налога и порядок его взимания устанавливаются местными представительными органами власти. При исчислении суммы этого налога исключаются расходы предприятий и организаций, рассчитанные исходя из норм, устанавливаемых местными представительными органами власти, на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы, находящихся на балансе этих предприятий и организаций или финансируемых ими в порядке долевого участия. В соответствии с Федеральным законом от 29 декабря 1998 г. № 192-ФЗ банки и другие кредитные организации, страховые организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и инвестиционные фонды при исчислении налога не включают в налогооблагаемую базу доходы, полученные в связи с выкупом (погашением) государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом (ОФЗ) со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г., при условии реинвестирования полученных денежных средств от их погашения во вновь выпускаемые ценные бумаги (в доле, направленной на реинвестирование в новые выпуски государственных ценных бумаг, в том числе облигации РФ, номинированные в долларах США, а также сертификаты Сберегательного банка РФ). Указанные организации не включают в налогооблагаемую базу при исчислении налога на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы доходы, полученные в виде процентного (купонного) дохода по облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом, а также в виде разницы между ценой погашения и учетной стоимостью (дисконта) государственных краткосрочных бескупонных облигаций. [c.390]
Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях а) номинал облигации б) сумма процента, выплачиваемая по облигации в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации г) количество периодов до срока погашения облигации. [c.323]
Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации (облигации с периодической выплатой процентов) заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). [c.324]
Сопоставив текущую рыночную стоимость облигации и цену ее продажи, можно увидеть, что кроме ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по ней может быть получен дополнительный доход в сумме 3,6 усл. ден. eg. (93,6-90) в связи с заниженной рыночной стоимостью. [c.325]
НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью [c.325]
Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении, равна совокупным выплатам номинала и суммы процента по ней, приведенным к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). [c.326]
Пример. Облигация предприятия номиналом в 100 усл. ден. eg. реализуется на рынке по цене 67,5 усл. ден. eg. Погашение облигации и разовая Выплата уммы процента по ней по ставке 20% предусмотрены через 3 года. Ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли по облигациям такого типа составляет 35%. [c.326]
НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью п — число периодов, остающихся до срока погашения облигации (по которым установлена норма прибыли). [c.326]
Трансформируя соответствующим образом указанные модели (т.е. меняя искомый расчетный показатель) можно по каждому виду облигаций рассчитать ожидаемую норму валовой инвестиционной прибыли (доходности), если показатель реальной стоимости облигации заменить на фактическую цену ее реализации на фондовом рынке (комплекс таких моделей широко представлен в специальной литературе по вопросам обращения фондовых инструментов). [c.327]
Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент ее реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности). Иными словами экономическое содержание данной модели аналогично Основной модели оценки облигаций. Отличия состоят лишь в том, что вместо суммы процентов используются показатели дифференцированной по годам суммы дивидендов, а вместо номинала облигации — прогнозируемая рыночная цена акции в момент ее реализации. Сам же механизм расчета текущей рыночной стоимости при этом не меняется. [c.330]
Наряду с этим методом существует упрощенный подход к определению требуемой нормы прибыли. Его суть состоит в следующем. Средневзвешенная стоимость капитала принимается в качестве эталонного уровня требуемой нормы прибыли для проектов со средним уровнем риска. Для оценки уровня риска ИП разрабатывается шкала категорий риска. Например, государственным облигациям соответствует безрисковый курс и самая низкая норма прибыли на капитал. Ко второй группе относят капитал с низким уровнем риска. Для него принимается требуемая норма прибыли на уровне, превышающем безрисковый курс. Кроме того, устанавливается норма прибыли для среднего и высокого риска. После этого средневзвешенная стоимость капитала сравнивается с нормой прибыли, соответствующей среднему уровню риска. Инвестиционные проекты, норма прибыли на капитал которых превышает норму прибыли со средним риском, подвергают особенно тщательному анализу. Результаты анализа используются для уточнения требуемой нормы прибыли по ИП. Рассмотрим упрощенный метод. [c.299]
Трансформируя соответствующим образом указанные модели (т.е. меняя искомый расчетный показатель) можно по каждому виду облигаций рассчитать ожидаемую норму Валовой инвестиционной прибыли (доходности), если показатель реальной стоимости облигации заменить на фактическую цену ее реализации на фондовом рынке. [c.380]
Хотя снижение рыночных ставок процента оказывает нежелательное влияние на большинство краткосрочных инструментов инвестирования, возможно, их самым существенным недостатком является относительно низкая доходность. Поскольку эти ценные бумаги обладают низким риском, а низкий риск означает и низкую доходность, норма доходности краткосрочных инвестиций обычно в среднем меньше, чем норма доходности долгосрочных инвестиций. Как инвестор вы должны решить, достаточна ли для вас более высокая норма доходности в качестве компенсации за высокие риски, допустим, в случае облигаций корпораций. Если да, то вам следовало бы держать только минимальное количество краткосрочных ценных бумаг и разместить ваши свободные инвестиционные средства в долгосрочные ценные бумаги. [c.172]
Наконец последнее соображение как отмечалось в гл. 6, инфляция способна оказывать разрушительное воздействие на обыкновенные акции (а также на многие другие инструменты инвестиций). В пораженной инфляцией среде многие компании могут в своей отчетности показать возросшие прибыли, однако качество этих прибылей фактически падает, поскольку нормы рентабельности "сжаты" и покупательная способность доллара падает. Кроме того, высокие процентные ставки, сопровождающие инфляцию, не только способствуют повышению цен, но также снижают конкурентоспособность обыкновенных акций. Другими словами, по мере увеличения процентных ставок доходы на облигации и привилегированные акции увеличиваются и делают инвестиционные достоинства обыкновенных акций менее привлекательными. Из-за серьезных последствий, которые инфляция имеет для курсов акций, инвесторы должны уделять особое внимание данному фактору в ходе анализа экономического положения и его перспектив. [c.322]
В качестве альтернативы мы применим также более субъективный подход к определению требуемой доходности. К примеру, если в процессе анализа выявились существенные колебания объемов реализации и прибылей компании, то можно сделать вывод о подверженности данной компании большому риску. Кроме того, надо учитывать и рыночный риск, который измеряется фактором "бета". Для оценки требуемой нормы доходности можно также использовать показатель доходности по инвестиционным инструментам, сопоставимым с акциями, но менее рискованным. Например, ставку доходности долгосрочных казначейских облигаций или корпоративных облигаций, имеющих высокий, или инвестиционный, рейтинг, можно использовать как некоторую точку отсчета для определения требуемой нормы доходности инвестиций. Это означает, что, используя эти альтернативные показатели, мы можем корректировать доходность с учетом делового и рыночного риска, который, на наш взгляд, присущ данным акциям. [c.380]
Объем фьючерсной торговли в Соединенных Штатах значительно вырос за последние 10—15 лет, поскольку все большее число инвесторов обращалось в последние годы к фьючерсной торговле как способу получения высококонкурентной нормы прибыли. Но это не традиционные товарные контракты, которые привлекали многих из этих инвесторов, а скорее новые инвестиционные инструменты. Главная причина увеличения объемов фьючерсной торговли — это значительное увеличение числа и повышение разнообразия пригодных для торговли контрактов. Таким образом, к традиционно лидирующим товарам, таким, как зерно и металлы, добавились крупный рогатый скот, продукты переработки сырой нефти и бензина, иностранные валюты, ценные бумаги денежного рынка, среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации СИТА, евродолларовые ценные бумаги и обыкновенные акции (через фондовые индексы). Существуют даже биржевые опционы "пут" и "колл на фьючерсные контракты. Все эти товары и финансовые активы продаются на так называемом фьючерсном рынке. [c.586]
Для мониторинга инвестиционного портфеля необходима надежная техника единообразного измерения эффективности каждого из инвестиционных инструментов. В частности, показатель доходности за период владения (HPR), впервые представленный в гл. 5 (и используемый в той или иной форме на протяжении всей книги для измерения ожидаемой доходности инвестиций), применяется также и для определения фактических доходностей акций, облигаций, реальных активов, вложений во взаимные фонды, недвижимость и других инвестиций. Инвестиционные вложения должны периодически, по меньшей мере раз в год, оцениваться. Вычисление показателя HPR — замечательный способ оценки динамики фактической доходности, поскольку он показывает совокупный доход и наиболее приемлем для отчетных периодов продолжительностью один год или менее. Совокупный доход в данном контексте включает как периодические денежные поступления от инвестиций, так и прирост (или снижение) цены, реализованный или нереализованный. Очевидно, что вычисление доходности для временных промежутков более года следует, как отмечено в гл. 5, проводить, применяя показатель внутренней нормы доходности, поскольку при этом принимается во внимание изменение стоимости денег во времени норма доходности легко может быть оценена с помощью формулы приблизительной доходности. Так как в ходе последующего обсуждения мы сосредоточимся на оценке доходности в годовом интервале, в качестве ее меры будет использоваться показатель HPR. Формула для его вычисления, представленная в гл. 5, повторена ниже [c.841]
Хотя существует несколько способов, используемых бухгалтерами для амортизации превышения, наиболее прямой из них основан на том факте, что облигация была куплена для получения инвестиционного дохода с данной нормой процента на инвестированные в нее деньги. В приведенной выше иллюстрации покупная цена была определена так, чтобы облигация давала доход 2 % каждые шесть месяцев на инвестированные в нее деньги. Таким образом, в конце первой половины года процент инвестора должен был быть равным [c.168]
Списаны суммы расходов, связанных с отчислением средств профсоюзным организациям на цели, определяемые коллективным договором расходов по выпуску и распространению акций, облигаций и других ценных бумаг (например, по приобретению бланков, уплате комиссионного вознаграждения банку за их распространение) затрат по участию в строительстве, реконструкции, ремонте и содержании местных автомобильных дорог расходов по взносам в создание объединенных инвестиционных фондов, а также в создание СП, АО, ассоциаций затрат по оказанию помощи школам, ПТУ, домам инвалидов и престарелых, сельскому хозяйству, на благотворительную деятельность расходов по предоставлению льгот работникам предприятия в части оплаты их проезда к месту работы транспортом общего пользования, пригородными электропоездами, ведомственным транспортом (за исключением расходов, включаемых в состав производственных издержек) средств на покрытие выплат пенсий на льготных условиях расходов на уплату штрафных санкций за несоблюдение требований по охране окружающей среды от загрязнений и иные вредные 51, 52, воздействия, использование природных ресурсов сверх установленных 55(69, лимитов, несоблюдение санитарных норм и правил 71, 76) [c.496]
Наша задача в этой главе состоит в том, чтобы точно определить функционирование каждого из указанных рынков и, что наиболее важно, выявить взаимосвязи между ними. Но даже при нынешнем уровне обобщения мы можем уловить те каналы, посредством которых, как предполагается в этой кейнсианской модели, денежно-кредитная политика влияет на производство продукта. Так, увеличение денежной массы, осуществленное, скажем, с помощью печатания новых денег и распределения их в частном секторе, изменяет пропорции обмена между деньгами и облигациями. Поскольку теперь имеется немного больше денег, их будут хранить только в том случае, если цена на альтернативный вид акгивов-облигации - повысится или, что то же самое, если норма процента снизится. Если же процентная ставка но облигациям упадет, норма доходности на физический капитал должна снизиться, поскольку предполагается, что облигации и физический капитал-это близкие субституты. Но если исходить из снижающейся предельной производительности, норма доходности на физический капитал гем меньше, чем выше запас этого вида активов. Следовательно, падение нормы доходности с необходимостью предполагает увеличение спроса на запас физического каптала, который может быть удовлетворен только путем увеличения спроса на новые инвестиционные товары. Этот спрос на инвестиционные товары является одним из компонентов спроса на товары в целом (поскольку мы объединили инвестиционные и потребительские товары). Таким образом, указанный спрос влияет на [c.271]
Предполагаем, что существует рынок денег, который отличен от рынка облигаций. Всего рассматривается три вида активов деньги, облигации, физический капитал. Относительная цена денег, выраженная в облигациях, — это ставка процента по облигациям. Предполагается, что в условиях равновесия норма прибыли на физический капитал (т. е. на имеющийся запас инвестиционных товаров) равйа ставке дохода по облигациям. [c.193]
В течение многих лет инвестиционная практика показывала, что обыкновенные акции — это идеальная форма страхования средств от инфляции. Такое мнение возникло в связи с тем, что, как правило, обыкновенные акции могли обеспечить такие нормы доходности, которые были достаточны для покрытия ежегодного уровня инфляции и получения дополнительной прибыли акционерами. Другими словами, акции всегда расценивались как надежное средство обеспечения такой нормы доходности, которая систематически превосходит ежегодный темп инфляции. До середины 1960-х годов акции и в самом деле страховали от инфляции. Однако затем в США угрожающе возрос темп инфляции, и большинство акций просто не могли за ним "угнаться . Напротив, многие другие инвестиционные инструменты, такие, как облигации с фиксированной процентной ставкой и даже краткосрочные казначейские векселя, стали показывать лучшую по сравнению с обыкновенными акциями динамику доходности. Снижение качества доходов компании, обусловленное инфляционной экономикой, вызвало предсказуемую реакцию курсов акций фондовый рынок начал становиться "вялым . В конечном итоге, как следует из рис. 6.5, средняя Доу Джонса для акций промышленных компаний практически топталась на месте с 1965 по 1982 г. Еще более тревожным было влияние инфляции на реальную стоимость акций. Отметьте, что на графике верхняя кривая обозначает динамику средней Доу Джонса для акций промышленных компаний, а другая, нижняя, показывает, что происходит, когда значение средней корректируется с учетом инфляции. В реальном выражении значения средней Доу ДУсонса про-и непрерывно снижаться в течение 17 лет. Очевидно, что в этот пе- [c.284]
Инвестиции в негосударственные ценные бумаги и в имущественные объекты по своей природе являются более рискованными, чем в облигации правительства США или застрахованные счета денежного рынка. Это означает, что рациональный инвестор будет инвестировать в рискованные инструменты только тогда, когда ожидаемая норма доходности по ним в достаточной степени превышает ту, которая MOjf em быть получена от малорискованных вложений. Таким образом, при анализе инвестиционных доходно-стей одной из отправных точек их оценки является норма доходности инвестиций с низким уровнем риска. Если чьи-либо рискованные инвестиции не принесли более высокой доходности, чем малорискованные, требуется вни- [c.848]
Следующим направлением инвестирования являются вложения в финансовые активы. В рыночном хозяйстве инвестиционные товары в материально-вещественной форме замещают различные финансовые активы (акции, корпоративные облигации, векселя и др.). Инвестирование в финансовые активы производят исходя из нормы их доходности. Чем выше норма доходности конкретного финансового актива (дивиденда по акции, процента по облигации), тем ниже неудовле-твореннный инвестиционный спрос, т. е. спрос, который может быть реализован путем вложения в финансовые активы. [c.33]
Акция, облигация, бескупонная облигация, облигация с переменным купонным процентом, облигация с выплатой всей суммы процентов при ее погашении, ожидаемая норма дохода инвестиций по облигациям за весь период до погашения, номинальная доходность к погашению (yield to maturity, YTM), эффективная доходность, текущая доходность облигаций за день, инвестиционный портфель. [c.343]
Модель Хоскальда занижает стоимость бизнеса, если срок его жизни достаточно велик, так как недоучитывает риски возможного перевложения накапливаемых с бизнеса средств в рискованные инвестиционные альтернативы (в том числе в возможное расширение того же бизнеса с тем же уровнем рисков) - а не в безрисковые инвестиционные инструменты типа страхуемых банковских депозитов или государственных облигаций. Другими словами, фактор возмещения (норма возврата капитала) при больших сроках п в этой модели получается всегда неоправданно высоким, так как при его расчете (в знаменателе) используется ставка R, которая по определению меньше ставки /. [c.66]
Смотреть страницы где упоминается термин ОБЛИГАЦИИ Инвестиционная норма
: [c.183] [c.471] [c.453] [c.324] [c.327] [c.135] [c.379] [c.379] [c.380] [c.71] [c.162] [c.740] [c.210] [c.397]Смотреть главы в:
Начальный курс финансовой математики -> ОБЛИГАЦИИ Инвестиционная норма