Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются акционерный капитал, заемный капитал и отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль). Цена каждого из привлеченных источников средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита) по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление практически невозможно. Тем не менее даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления им собственной инвестиционной политики. Для определения цены капитала рассчитаем цену основных источников капитала и их элементов. [c.201]
Цена основных источников капитала [c.110]
ЦЕНА ОСНОВНЫХ ИСТОЧНИКОВ КАПИТАЛА [c.291]
Следующие высказывания К. Маркса представляют собой типичный образец классовой трактовки земельной ренты ...она всегда является дифференциальной рентой, потому что она не принимает участия в образовании общей цены производства товара (как это так — Ю. Т.), но предполагает ее ( — Ю. Т.). Она всегда возникает из разности между индивидуальной ценой производства, получающейся для отдельного капитала, который располагает монополизированной естественной силой, и общей ценой производства для капитала, вообще вложенного в соответственную сферу производства (уменьшаемое и вычитаемое здесь следовало бы поменять местами. — Ю. Т.). И далее Сила природы — не источник добавочной прибыли, а лишь ее естественный базис, которым (базисом. — Ю. Т.) она служит, будучи естественным базисом исключительно высокой производительности труда (с. 703). В этом заключена альфа и омега учения Маркса. Цитируемое положение есть основной постулат К. Маркса, из которого при достаточном терпении выводится все учение, включая неизбежность пролетарской революции. [c.12]
Основными источниками заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке. Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку процент (СП), на уровень налогообложения (Кн) [c.586]
Для менее крупных компаний краткосрочные обязательства являются основным источником внешнего финансирования. Эти фирмы просто не имеют иного доступа к рынкам долгосрочного капитала, чем получение ссуды под залог недвижимости. По этим причинам финансовый директор и его помощники уделяют значительную часть своего времени проблеме оборотных средств. Управление денежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования (кроме запасов) — прямая обязанность финансового директора. Эта работа требует постоянного каждодневного надзора. В отличие от решений по вопросам, касающимся выплаты дивидендов и структуры капитала, вы не можете принимать решения об оборотных средствах раз в месяц. Решение вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом. Таким образом, управление оборотными средствами отличается от других сфер деятельности финансового директора прежде всего тем количеством времени, которое должно быть уделено выполнению этой функции. [c.223]
Для тех, кто принимает его, колоссальные инвестиционные возможности заключены, например, в стремительном переходе с нефти на природный газ как базовое топливо американской экономики. Уже сейчас доля нефти в обогреве помещений и производстве электроэнергии составляет в США менее 5%. Многие эксперты небезосновательно считают, что автомобили нового поколения будут работать на водороде, но мало кто понимает или допускает, что основным источником водорода останется природный газ. Поэтому сейчас, возможно, самое время учиться торговать фьючерсами на газ или даже самим газом. Человек, представляющий перспективы отрасли, может нажить капитал на цене природного газа гораздо скорее, чем экономист- аналитик . [c.37]
Источником средств для инвестирования, как было показано раньше, являются сбережения, т. е. те средства, которые не были израсходованы на потребительские нужды. Инвестиции могут исходить от государства, частных лиц, финансовых учреждений и иностранных источников. Поскольку правительство не откладывает средства специально для того, чтобы потом их инвестировать в инструменты рынка ценных бумаг, то основное внимание необходимо уделить частным лицам и финансовым учреждениям (как национальным, так и иностранным) как основным поставщиками капитала. [c.15]
Цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов к величине заемного капитала. Основными источниками заемного капитала являются кредитные ресурсы и средства, полученные от реализации облигаций. [c.131]
На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На втором — рассчитывается цена каждого источника в отдельности. На третьем — определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. На четвертом — разрабатываются ме- [c.130]
НАЛОГИ — обязательные платежи, взимаемые государством с населения, организаций и предприятий. Социально-экономическая сущность налогов, их назначение и роль в экономической и политической жизни общества определяются общественным строем. При капитализме налоги служат орудием классового господства буржуазии, основным источником доходов буржуазного государства, средством дополнительной эксплуатации трудящихся и обогащения капиталистов. Из налоговых поступлений в бюджет буржуазного государства от 75 до 90% приходится на налоги, взимаемые с доходов населения, и лишь от 10 до 25% —с частного имущества и капитала. Налоги в США, Англии, ФРГ, во Франции поглощают до 25—35% и более доходов средней семьи трудящихся. Вместе с тем буржуазное государство предоставляет налоговые льготы монополиям (см. Монополии капиталистические), которые к тому же скрывают значительную часть своей прибыли от налогообложения, используя коммерческую тайну, фальсификацию отчетности и т. д. Поэтому доля доходов буржуазного государства, формируемая за счет налогов на прибыли корпораций, постоянно уменьшается. Буржуазное государство возвращает монополиям изъятые через налоговый механизм доходы, предоставляя им огромные субсидии, выгодные военные заказы, финансируя научные исследования и т. д. Монополии имеют также большие возможности включать сумму выплаченных налогов в цену реализуемой продукции и тем самым в конечном итоге перекладывать тяжесть налогов на потребителя, т. е. на широкие массы трудящихся. В условиях империализма происходит стремительный рост [c.235]
Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою цену, основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом может быть не обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными словами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим последствиям. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом. [c.250]
В условиях становления и развития рыночных отношений предприятия могут самостоятельно формировать и использовать свои финансовые ресурсы, основными источниками которых, как уже отмечалось, являются прибыль, амортизационные отчисления, средства, полученные от продажи ценных бумаг, паевые и иные взносы акционеров, юридических и физических лиц, а также кредиты, целевое финансирование и прочие денежные поступления, не противоречащие законодательству. Учет наличия и движения некоторых источников средств предприятия был рассмотрен в предыдущих главах. В этой главе рассматривается учет уставного капитала, фондов специального назначения, прибыли и других источников хозяйственных средств предприятия. [c.383]
Пассивные операции банков — это действия по X формированию собственных и привлеченных ресурсов. банка. Они показывают основные источники формирования денежных ресурсов банка. К собственным средствам относятся 1) уставный капитал, 2) амортизационные отчисления, 3) нераспределенная прибыль банка. К привлеченным средствам относятся 1) вклады юридических и физических лиц, 2) межбанковский кредит, 3) выпуск и первичное размещение собственных ценных бумаг. [c.59]
Основными источниками привлекаемых средств являются ссуды банков, заемные средства, средства от продажи ценных бумаг, кредиторская задолженность. Основными источниками финансирования являются собственные средства, включающие уставный капитал, резервы, накопленные предприятием, и прочие средства (целевое финансирование, взносы и пожертвования и пр.). [c.312]
Основным источником финансирования капитальных вложений в индустриально развитых странах с развитой рыночной экономикой являются собственные средства корпораций в форме нераспределенной прибыли и амортизации основного капитала. Они дополняются определенной долей доходов от продажи собственных ценных бумаг (акций и облигаций) и кредитов, полученных с рынка ссудного капитала (рис. 4.1). [c.131]
Анализируя проект, следует прежде всего оценить экономическую обоснованность прогнозируемых потоков наличности. Для этого необходимо ясно понимать, что служит источником положительного ЧДД, за счет каких особенностей данного проекта его реализация позволяет создать большую стоимость, превышающую цену капитала. Например, предприятие намеревается заменить изношенное оборудование на новое, обладающее большей производительностью, более надежное и экономичное в эксплуатации. Однако получить положительный ЧДД предприятие сможет только в том случае, если будет эксплуатировать это оборудование более интенсивно и рациональнее, чем это делают его конкуренты, так как производитель оборудования уже учел в его более высокой цене основную часть положительного эффекта, возникающего при использовании произведенной им техники. Если бы этого не было, то цены камазов и мерседесов не различались бы в разы. Следует отметить, что проекты с положительным ЧДД встречаются не так часто, как бы этого хотелось. Поэтому предприятие при простой замене старого оборудования на новое вряд ли будет иметь положительный ЧДД. Здесь скорее следует надеяться на получение нулевого ЧДД. Однако если приобретающий новое оборудование инвестор обладает такими источниками получения дополнительного эффекта, как выпуск новой продукции, более интенсивное использование оборудования, более низкая оплата труда работников, возможность привлечения дополнительного капитала по более низким процентным ставкам, то он может надеяться на получение положительного ЧДД. [c.230]
Определение стоимости капитала организации проводится в несколько этапов 1) осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала организации 2) рассчитывается цена каждого источника в отдельности 3) определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала 4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры. Далее мы рассмотрим особенности и методический инструментарий оценки стоимости капитала на каждом этапе. [c.8]
Для участников фондового рынка необходимо и чрезвычайно важно выполнение данным сектором следующих функций. В первую очередь, это раскрытие информации о стоимости финансовых активов. Информационная роль фондового рынка необходима как инвестору, так и эмитенту ценных бумаг и является основным механизмом формирования для них настоящей (или справедливой) цены финансовых инструментов. Это важно для принятия решения о купле либо продаже ценных бумаг. Другой функцией является возможность хранения средств (капитала) инвестором, а также распределение рисков через диверсификацию. Также фондовый рынок необходим с точки зрения механизма предложения на рынке и его роли как источника капитала или мобилизации капитала. [c.46]
Воззрения К. Маркса на земельную и горную ренту изложены им в основном в третьем томе Капитала (Маркс, 1986). Условия задачи К. Маркс излагает следующим образом Земельная собственность предполагает монополию известных лиц распоряжаться определенными участками земли... (с. 671), ...действительные земледельцы суть наемные рабочие, занятые у капиталиста, арендатора, который ведет сельское хозяйство как особую отрасль применения капитала. В определенные сроки... капиталист-фермер уплачивает землевладельцу... сумму денег за разрешение применить свой капитал... Эта денежная сумма называется земельной рентой... земельная рента есть та форма, в которой земельная собственность экономически реализуется... (с. 673). Всякая земельная рента есть продукт прибавочного труда (с. 690). Рента может развиться как денежная рента лишь на основе товарного производства, точнее, капиталистического производства (с. 694). Своеобразие [земельной ренты] заключается в том, что вместе с условиями, при которых земледельческие продукты развиваются в стоимости (дорожают — Ю, Т.), и вместе с условиями реализации их стоимостей развивается и сила земельной собственности присваивать себе все растущую долю этих создаваемых без ее содействия стоимостей (выделено мной. — Ю. Т.), все растущая доля прибавочной стоимости превращается в земельную ренту (с. 695). Здесь видна страстная попытка доказать, что земля не участвует ни в создании стоимости, ни тем более в создании прибавочной стоимости. Продукты земли или рудников подобно всем другим товарам продаются по ценам их производства... часть прибавочной стоимости, а потому и часть всей цены превращается в ренту... вопрос заключается в том, каким образом часть прибыли может превратиться в земельную ренту, а потому часть цены товара может достаться земельному собственнику (с. 696). Далее К. Маркс отвечает на этот вопрос так использование лучшей земли (или рудников, или водопада) приносит капиталисту дополнительную (по сравнению со средней нормой) прибыль, которая и превращается в земельную ренту. Любопытная аргументация с одной стороны, без лучшей земли добавочную прибыль получить нельзя, с другой стороны, сама земля не создает стоимости, ибо ее источником является только труд. И здесь прослеживается исключительно последовательное стремление как можно дальше увести читателя от мысли, что ни один из факторов производства без присутствия остальных не создает стоимости и только их соединение в производственный процесс создает новую стоимость. [c.11]
Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Цена первого элемента рассматривается с учетом налога на прибыль. Дело в том, что проценты за пользование кредитами и займами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (Цбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (р) [c.201]
Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемой коммерческой организацией за привлечение заемного капитала, обязательна. Иными словами, в отличие от невыплаты дивидендов невыплата процентов может привести к катастрофическим последствиям. Таким образом, привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом. [c.316]
С операциями с финансовыми активами, имеющими инвестиционную или спекулятивную природу, сталкивается практически любой предприниматель. Крупные компании находят на рынке капитала дополнительные источники финансирования, рыночные индикаторы дают достаточно объективную оценку текущего и, главное , ожидаемого финансового положения эмитентов, в подавляющем большинстве компании прибегают к операциям с ценными бумагами в целях хеджирования и спекулирования и др. Поэтому знание основных рыночных индикаторов и алгоритмов их расчета является обязательным для любого бизнесмена, финансового менеджера, аналитика. Рассмотрим логику аналитического обоснования операций с финансовыми активами. [c.455]
Привлечение дополнительных инвесторов. Как отмечалось в гл. 9, одним из основных вариантов дополнительного массированного финансирования для наращивания масштабов производства является рынок капитала, точнее, рынок долевых и долговых ценных бумаг. Предприятие, нуждающееся в дополнительных источниках средств и не имеющее возможности восполнить их за счет прибыли, может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций или выпуску облигаций. Очевидно, что даже выбор варианта финансирования — акции или облигации — требует определенного аналитического обоснования. Каких-то жестких алгоритмов в подобном обосновании нет обычно решение принимается исходя из ориентации на целевую структуру капитала и прогнозные оценки финансовых индикаторов Доход на акцию , коэффициент Р/Е, коэффициент обеспеченности процентов к уплате и др. [c.489]
Для финансового менеджера всегда существует вопрос о структуре источников финансирования, о средней цене капитала. Этот вопрос относится к стратегическим, а теория структуры капитала, как уже отмечалось, является основной в финансовом менеджменте. [c.62]
При выборе источников финансирования для расширения деятельности предприятия собственники бывают заинтересованы втом, чтобы средневзвешенная цена капитала увеличивалась при условии опережающего роста, во-первых, показателя EPS и, во-вторых, стоимости предприятия. Только такое финансирование отвечает долговременным целям развития предприятия, а поэтому сформулированное выше условие служит основным критерием оптимизации структуры капитала. [c.174]
Классическим источником самофинансирования реальных инвестиций в индустриально развитых странах с рыночной экономикой являются собственные средства корпораций в форме нераспределенной прибыли и амортизации основного капитала, которые дополняются определенной долей доходов от эмиссии (выпуска) ценных бума (акций и облигаций) и кредита, полученного с рынка ссудного [c.218]
В любой момент фирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных источников от инвесторов, вкладывающих свои средства в капитал компании, кредиторов, ссужающих определенные суммы, а также доходов, полученных в результате деятельности фирмы. Средства, сформированные за счет всех этих источников, направляются на различные цели. Это и приобретение основных средств, предназначенных для производства товаров и услуг, и создание товарных запасов, служащих необходимыми условиями для производства и продажи, и финансирование дебиторской задолженности. Это также наличные деньги и ликвидные ценные бумаги, используемые как при сделках, так и в ликвидных целях. Взятый на определенный момент общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Подобные изменения называют движением капитала. Обычно движение капитала на предприятии происходит постоянно. Термин "финансовый менеджмент" означает, что это движение осуществляется в соответствии с определенным планом. Именно об управлении движением капитала в рамках определенной фирмы и идет речь в настоящей книге. [c.10]
Как видно из схемы, приведенной на рис. 3.3, можно выделить пять основных источников капитала, цену которых необходимо знать для расчета средневзвешенной цены капитала фирмы банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированнные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную цену, однако логика ее формирования одинакова и в наиболее общем виде может быть описана известной паутинообразной моделью равновесия спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа (рис. 3.4). [c.44]
R R), Интересно проследить за тем, как R R применяет эту теорию на арактиж R R начинает с определения систематических источников риска (т,е, факторов), которые, по ее мнению, настоящее время действуют на рынках ценных бумаг (ссудного капитала). Затем выбирает пять факторов, которые в основном воздействуют на доходности акций [c.326]
РАНТЬЕ (франц. rentier от rente - рента) - 1)лицо, основным источником дохода которого являются проценты от предоставленных в ссуду денег или от приобретенных ценных бумаг собственник капитала, извлекающий весь доход или большую его часть из этого источника и не прилагающий усилий для осуществления эффективного контроля за его использованием 2) государство-рантье - страна, разместившая значительные капиталовложения в других странах с целью получения в этих странах прибыли в виде процентов за предоставленные кредит и дивидендов от вложений в ценные бумаги. [c.466]
Во-первых, эмиссионная политика предприятия в рассматриваемом варианте будет ограничена вопросами эмиссии только акций — основного источника формирования собственного капитала на фондовом рынке (вопросы эмиссии облигаций и других долговых ценных умаг предприятия в этом разделе рассматриваться не будут). [c.286]
После выхода на пенсию никто из Вителло не планировал искать работу. Они имеют небольшой пенсион, который будет приносить по 4000 долл. в год в течение 5 лет. Однако основным источником средств должен стать инвестиционный портфель. В течение последних лет работы совокупный годовой доход семьи составлял приблизительно 90 000 долл. Их жизненный стандарт достаточно высок, и они не хотели бы существенно менять его. Вителло не планируют тратить свой капитал, поскольку хотели бы завещать состояние двум своим детям. Таким образом, основная инвестиционная цель — получение текущего дохода при некотором увеличении капитала. Джулио и Джина не хотели бы снова инвестировать в недвижимость и попросили мисс Татл сформировать для них портфель ценных бумаг на 600 000 долл. (Они хотят сохранить свои вложения в облигации и краткосрочные активы в неприкосновенности.) Окончательная схема размещения активов будет следующей 60% — акции, 30% — облигации и 10% — краткосрочные ценные бумаги. [c.829]
Для финансирования покупки активов СпецЮрЛицо выпускает ценные бумаги на рынке капитала. Такие бумаги называются ценными бумагами, обеспеченными активами , поскольку покупаемые активы обычно представляют собой основной источник денежных средств3 для обслуживания бумаг. [c.6]
Вам следует по мере возможности оценить рыночную стоимость каждого элемента текущей структуры капитала и проследить их динамику во времени, Вернее всего строить такую оценку непосредственно на рыночных ценах финансовых инструментов, образующих структуру капитала. Так, если обыкновенные акции и облигации компании обращаются на открытом рынке, то легче всего определить их рыночную стоимость, просто умножив число свободно обращающихся ценных бумаг каадого типа на их наиболее представительную (типичную) рыночную цену. Основные трудности возникают из-за того, что многие финансовые инструменты (источники финансирования) не продаются на открытом рынке, где мы могли бы напрямую проследить за их ценами, [c.232]
Удельный вес внутренних инвестиций в основном капитале преобладает над внешними источниками. По статистическим данным в 2003 году внутренние инвестиции составили 65,1%, а внешние - 34,9%. При этом основным источником инвестиций в основной капитал были средства предприятий, которые возросли с 22,5% в 1999 году до 37,7% в 2003 году. Именно в данном показателе должны быть отражены инвестиции, полученные в результате выпуска корпоративных ценных бумаг. К примеру, в 2001 г. в Казахстане данный показатель составил- 60% к ВВП, 46% - в России, 61% - на Украине, 27% - в Грузии, 56% - в Беларуси2. [c.160]
Однако уже в 1975 г. она обанкротилась из-за финансовых убытков, которые удавалось скрывать в ние нескольких лет путем фальсификации финансовых отчетов. Непосредственной причиной краха стало цен на землю после нефтяного кризиса 1973 г. часть земельных участков была куплена по пиковым за счет заемных средств. Огнестойкая ткань стала еще одним источником проблем. Большие средства были вложены в производство этой новой ткани без достаточного предва-изучения рынка. Оказалось, что спроса на эту ткань практически нет. Президент, кото-пришел из страховой компании, предпочитал сильное руководство. В 1960 г. он начал диверсификацию по разным продуктам, упоминавшимся выше, которые были не очень связаны между собой. Кодзип можно классифицировать как компанию, производящую несвязанную продукцию. Между продуктами практически не было эффекта синергии, и в то же время отсутствовал сильный и прибыльный главный продукт. Каждый продукт имел малые возможности роста, занимал малую долю рынка и был малорентабельным. Кроме того, инвестирование в основном финансировалось из заемных средств, а собственного акционерного капитала к общей сумме ЕОВ составляло всего 8%. Президент Нисияма не ввел никакой всеобъемлющей системы долгосрочного ния. Его решения, будучи автократичными, интуитивными и не [c.137]
Низкие внутренние цены на энергоносители и неплатежи за них лишают энергетику необходимых инвестиций. В отрасли наблюдаются высокие темпы физического износа основного капитала. Технологический ресурс оборудования близится к исчерпанию, что грозит катастрофическими последствиями всей экономике страны, включая ее нефтяную и газовую промышленность. Современная российская экономика крайне несбалансирована по отдельным источникам доходов, из-за чего она крайне неустойчива. Поэтому в 2001 году в стране вновь набирают силу процессы инфляции, грозящие российской экономике новым спадом производства. Неустойчивое состояние экономики не может продолжаться бесконечно. Если не предпринять быстрых и энергичных мер по структурной перестройке российской экономики, ее ждет крах. На одних только доходах от нефти и газа российская экономика сможет просуществовать, по всей видимости, еще только 4-5 лет. [c.83]
За 2001 год объем инвестиций в основной капитал на развитие экономики области от всех источников финансирования составил 182,1 млрд.тенге, что в сопоставимых ценах больше соответствующего периода прошлого года на 42,6%. [c.62]
Существуют два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала долевое и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т. е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. Во втором случае компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями, определенными при организации данного облигационного займа. По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компании практически 4бездонен . Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования. Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявляется в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капиталов что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости структуры капитала и финансового риска и эффекте резервного заемного потенциала предприятия. [c.381]
Во второй половине пятидесятых годов проводились интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования. Начало этим исследованиям было положено, по сути, еще в тридцатые годы работами Дж. Уильямса и позднее продолжено в начале пятидесятых годов Д. Дюраном. Тем не менее, является общепризнанным, что основной вклад в данный раздел был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером [Modigliani, Miller]. Поскольку их теория базировалась на целом ряде предпосылок, носящих ограничительный характер, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению возможностей ослабления этих ограничений. Кроме того, исследовались возможности применения различных моделей, в частности, САРМ, для расчета стоимости капитала различных источников. [c.275]
Необходимость в составлении инвестиционной программы может возникать с очевидностью в том случае, когда инвестору в условиях ряда ограничений доступны к реализации множество проектов, различающихся объемом инвестиций и отдачей на вложенный капитал. В этом случае последовательность действий инвестора весьма схожа с последовательностью действий при ранжировании проектов. Более сложный вариант возникает в том случае, если анализу подвергается несколько проектов, которые поддаются пространственно-временной взаимоувязке, при этом используются возможности так называемых дополняющих инвестиций и финансирований. Дополняющими называются варианты ссудо-заемных операций, не являющиеся основными в инвестиционной программе, но позволяющие оптимизировать основной денежный поток по программе. Например, всегда есть возможность временного инвестирования средств в государственные ценные бумаги (дополняющее инвестирование) в этом случае денежные средства не связываются на длительный срок, а упомянутые ценные бумаги вполне можно интерпретировать как своеобразный сейф , в котором временно хранятся денежные средства — как только понадобятся финансовые ресурсы, например, созреют базовые условия для реализации масштабного проекта, ценные бумаги будут немедленно конвертированы в деньги. В качестве примера дополняющего финансирования можно рассматривать краткосрочный банковский кредит (напомним, что, во-первых, процентные ставки по краткосрочным и долгосрочным кредитам могут существенно варьировать в зависимости от многих обстоятельств и, во-вторых, краткосрочные кредиты, естественно, не могут рассматриваться как постоянный источник финансирования крупного инвестиционного проекта). [c.434]
Смотреть страницы где упоминается термин Цена основных источников капитала
: [c.138] [c.123] [c.132] [c.164] [c.139]Смотреть главы в:
Финансовый анализ Издание 2 -> Цена основных источников капитала