Если уж мы тратимся на составление прогнозов, мы также могли бы и применять их соответствующим образом. Поэтому узкоцелевые критерии не должны играть никакой роли в принятии решений нашей фирмой, а принцип чистой приведенной стоимости должен быть предпочтительнее других методов, основанных на дисконтировании потоков денежных средств. Утверждая это, мы должны проявлять осторожность и не преувеличивать значение методики расчета. Методика, конечно, важна, но не только это определяет успех планирования долгосрочных вложений. Если прогноз потоков денежных средств составлен неверно, даже совершенно верное применение метода чистой приведенной стоимости может привести к неудаче. [c.94]
Прямой метод анализа движения денежных средств заключается в рассмотрении данных о положительных и отрицательных денежных потоках организации, сформированных на основе кассового метода путем включения в отчет хозяйственных оборотов, связанных с денежными операциями. Этот метод основан на сравнении показателей, содержащихся в отчете О движении [c.374]
В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных проектов предполагают учет фактора времени. Делается это с помощью известных алгоритмов, используемых в финансовой математике для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока (операции наращения и дисконтирования). При этом коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода год). [c.429]
Косвенный метод расчета. Расчет денежных потоков косвенным методом основан на трансформации показателя чистой прибыли в результат движения денежных средств путем специальных корректировок. Прибыль как результат хозяйственной деятельности является условно-расчетной величиной и формируется в отчетности методом начислений (т. е. отражает хозяйственные операции по факту их совершения, а не по движению денежных средств), поэтому необходимо устранить влияние [c.192]
Внутренняя норма доходности определяется как ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость проекта равнялась бы нулю. Данный метод удобно использовать, и он широко применяется в сфере финансов поэтому вам следует знать, как вычисляется внутренняя норма доходности. Согласно методу внутренней нормы доходности, компаниям следует принимать любые инвестиционные проекты, внутренняя норма доходности которых превышает альтернативные издержки. Метод внутренней нормы доходности, подобно методу чистой приведенной стоимости, основан на дисконтировании потоков денежных средств. Поэтому при условии его правильного использования он дает верный ответ. Проблема состоит в том, что он может быть неправильно применен. Есть четыре момента, на которые следует обратить внимание. [c.93]
Прежде чем изучать методы, основанные на дисконтированном денежном потоке, необходимо отметить, что неопределенность в будущем, изменения внешней среды снижают надежность анализа дисконтированного денежного потока. [c.355]
С помощью методов, основанных на чистой текущей (приведенной) стоимости, текущая стоимость будущих денежных потоков, ожидаемых по проекту, сравнивается с начальным объемом инвестированных средств. Чистый денежный поток - это разность между прогнозируемым притоком денежных средств, генерируемым в результате инвестиций в проект, [c.355]
Обратите внимание методы, основанные на расчете чистой текущей стоимости, дисконтируют все денежные потоки по ставке, равной стоимости капитала, тем самым предполагая, что все денежные потоки могут реинвестироваться по этой ставке. Преимуществом методов на основе чистой текущей стоимости является учет изменения стоимости денег во времени. К недостаткам относится субъективное определение ожидаемых ежегодных притоков денежных средств и ожидаемого периода получения выгод от проекта. [c.356]
Методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков, предполагают сопоставление величины инвестиций с общей суммой приведенных (дисконтированных) будущих поступлений. [c.376]
Метод дисконтирования будущих денежный потоков Основан на определении текущей стоимости будущих денежных поступлений компаний Y 1 ЕТ , 1 I /l/ M-f Точное определение будущих доходов компаний-эмитентов в случае стабильного развития компании, отрасли, макроэкономики. Требует глубокой и подробной информации о финансово-производственной деятельности компаний и о общерыночных тенденциях. Сложности с обоснованным определением ставки дисконтирования. Рекомендуется применять для финансово устойчивых и стабильно развивающихся компаний, будущие потоки которых будут существенно отличаться от текущих. Не рекомендуется применять к убыточным на протяжении длительного времени компаниям. [c.188]
Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. [c.398]
Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли-с изменением величины денежных средств. Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими его корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денежных средств по соответствующим счетам. Следовательно, косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по видам деятельности, так как показывает, где конкретно овеществлена прибыль предприятия или куда вложены живые деньги . Он базируется на изучении Отчет о прибылях и убытках снизу вверх. Поэтому его иногда называют нижним . Прямой метод называют верхним , так как Отчет о прибылях и убытках анализируется сверху вниз. [c.106]
Метод основан на неявном предположении о том, что более отдаленные по времени денежные потоки более рискованны, причем рискованность денежных потоков растет заранее известным нам темпом (в реальности это не всегда так). [c.119]
Расчет денежных потоков косвенным методом основан на трансформации показателя чистой прибыли в результат движения денежных средств путем специальных корректировок. Прибыль как результат хозяйственной деятельности является условно-расчетной величиной и формируется в отчетности методом начислений (т. е. отражает хозяйственные операции по факту их совершения, а не по движению денежных средств), поэтому необходимо устранить влияние временных лагов между совершением операций и движением денег путем очистки прибыли от так называемых неденежных компонентов. [c.123]
Дисконтирование денежных потоков. В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков. В мировой практике существует несколько подобных методов, однако их суть сводится к сопоставлению величины инвестиций с общей суммой приведенных (дисконтированных) будущих поступлений. [c.447]
Существует ряд методов, использование которых на практике поможет аналитику понять проект и, что особенно важно, изложить руководству в сжатой форме все необходимое. Среди них наиболее важен анализ чувствительности (имитационное моделирование). Он основан на том, что изменяют величины таких переменных, как стоимость наиболее важных материалов или спрос на конечный продукт, и смотрят, как повлияет это на денежные потоки и NPV. Другие важные соображения касаются гибкости проекта (в какой степени он позволяет приспосабливаться к неожиданностям и не следовать заранее определенному образу действия). [c.191]
Дисконтирование денежных потоков представляет собой метод, который преобразует величины ежегодных доходов будущих лет в текущую (на момент оценки) стоимость. Инвестор получает доход на свои капиталовложения, а также возврат всех или части инвестиций в конце инвестиционного периода. Стоимость инвестиций — это текущая стоимость периодических денежных потоков (потоков дохода) плюс текущая стоимость инвестиций, возвращающихся в конце инвестиционного периода (реверсии), рассчитываемых с применением сложного процента и ставок дисконтирования. НЕДВИЖИМОСТЬ затратный метод оценки объектов. Метод основан на предположении о том, что информированный покупатель обычно не станет платить за существующее здание столько же, сколько за новое, имеющее такую же полезность и построенное по современным стандартам. Это накладывает определенные ограничения на использование данного метода и определяет сферу его применения. Наиболее эффективно он применяется при технико-экономическом обосновании нового строительства оценке зданий и сооружений специального назначения оценке объектов в пассивных секторах рынка оценке для налогообложения страховании. [c.156]
Второй метод основан на ограничении сроков окупаемости оцениваемых проектов временным горизонтом, в пределах которого имеет место достаточная определенность (один, два, три года). Денежные потоки рассчитываются на основе средних (наиболее вероятных) оценок параметра проекта. Срок жизни проекта должен быть при этом больше требуемого срока окупаемости, что гарантирует рентабельность проекта. Если срок окупаемости рассчитывается по дисконтированным денежным потокам, то в ставке дисконта риск не учитывается. [c.297]
Сочетание стремлений максимизировать благосостояние и снизить инвестиционный риск привело к появлению в финансовом анализе методов, основанных на дисконтировании денежных потоков. [c.323]
При проведении экономических расчетов с применением методов, основанных на расчетной схеме дисконтированных денежных потоков, необходимо всегда иметь в виду, что это требует качественной информации о доходах и расходах за весь планируемый срок службы проекта. В условиях нестабильной рыночной системы это требование часто невыполнимо. Кроме того, надо иметь в виду, что приведенные выше расчеты базируются на стремлении максимизировать прибыль фирмы. В реальной жизни руководство фирмы может преследовать самые разные цели, отличные от этой. Важнейшей задачей является выживание в условиях нестабильной рыночной системы, расширение производства и рынков сбыта. [c.94]
Некоторые аргументы в пользу того или иного критерия приводились выше. Прежде всего необходимо еще раз подчеркнуть, методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Вместе с тем они относительно более трудоемки в вычислительном плане. [c.74]
Прямой метод расчета величины потока денежных средств — метод, основанный на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода или бухгалтерским счетам. [c.151]
Методы, основанные на проектируемых денежных потоках [c.189]
Ключевой вопрос в этих методах — прогноз денежного потока. Иногда находится возможность идентифицировать и (или) предсказать специфические денежные потоки, которые связаны с конкретными правами ИС через лицензирование или через прямую эксплуатацию. Альтернативой может быть возможность использовать идеи вычисления вклада данного патента в бизнес. Это может предполагать изучение затрат на непатентованные товары, отдачи на капитал для непатентованных товаров, отдачи на активы для непатентованных товаров или цены непатентованных товаров с фактическими финансовыми данными для бизнеса, связанного с правами ИС. Такие методы являются в некотором смысле рыночными методами, так как они полагаются на рыночно обоснованные средние величины. Следующий, причем очень популярный метод, основанный на средних отраслевых ставках роялти, предполагает, что получаемый благодаря патенту доход и есть роялти, которые был бы должен выплатить лицензиат. Само собой разумеется, применяются те же самые предостережения, что и при установке ставок роялти, непосредственно основанных на таких средних курсах, как описано выше. Здесь необходимо сделать одно замечание, а именно как уже говорилось в главе 2, в результате продажи лицензии возникает дополнительная прибыль, которую лицензиар и лицензиат делят между собой. Если же речь идет о собственном изобретении и собственном патенте на это изобретение, то в обеих ипостасях (лицензиата и лицензиара) выступает одно лицо. Оно получает всю дополнительную прибыль. Соответ- [c.193]
Практический интерес установленные зависимости могли бы представлять как раз в тех случаях, когда при покупке или продаже фирмы возникают затруднения с определением ее рыночной стоимости стандартными методами, основанными на анализе сопоставимых продаж или дисконтировании денежных потоков. В таком случае возможность оценить стоимость неосязаемого капитала на основании патентной статистики могла бы обеспечить вполне приемлемый выход из положения. Рыночную стоимость фирмы можно было бы рассчитать как сумму восстановительной стоимости осязаемых активов, стоимости действующего предприятия (определяемой по таблице) и стоимости неосязаемого капитала. Однако реально такая возможность отсутствует. [c.231]
Для более точного определения стоимости товарных знаков и, соответственно, права на использование имени П.А. Смирнова необходимо воспользоваться одним или несколькими стандартными методами и более детальной информацией. Для применения стандартных методов, основанных на капитализации прибыли или на дисконтировании денежных потоков, необходимо знать объем дополнительной прибыли, получаемой благодаря наличию известного товарного знака. Считается, что в среднем известный товарный знак позволяет получить дополнительно примерно 20%. Эта цифра может служить некоторым ориентиром, но исходить из нее при расчетах, вообще говоря, нельзя, так как в конкретных ситуациях она может отличаться в разы. Кроме того, не известен объем прибыли. [c.311]
Метод дис квитирования денежного потока основан на прогнозе будущего денежного дохода (денежною потока), который будет получен инвестором (покупателем) данного предприятия. Этот будущий денежный поток затем дисконтируется (приводится) к текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует требуемой ставке дохода. [c.344]
Классическая область исследований на эту тему — учет запасов. Налоговые власти США требуют, чтобы при составлении финансовой отчетности компании использовали тот же метод учета запасов, что и при калькуляции налогооблагаемой прибыли. Как следствие, выбор того или иного метода учета влияет и на прибыль, и на денежный поток, но только в противоположных направлениях. Б периоды роста цен метод ЛИФО (последним — и приход, первым — в расход) занижает прибыли по сравнению с методом ФИФО (первым - в приход, первым — в расход)т ибо в первом случае себестоимость реализованных товаров исчисляется на основании более высоких поздних затрат. Уменьшение отчетной прибыли означает и [c.95]
Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам. [c.113]
На третьем этапе оценщику необходимо определить, какие использовать методы основанные на анализе активов (метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости) или же на анализе доходов (метод дисконтированных денежных потоков, метод капитализации доходов, метод избыточных прибылей или оценочные мультипликаторы цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/дивидендные выплаты). [c.234]
На четвертом этапе оценщик анализирует достаточность и качество информации по сопоставимым компаниям. Если оценщик находит необходимое число сопоставимых компаний, то он рассчитывает мультипликаторы и использует их в методе рынка капитала и методе сделок. Если оценщик не может найти такой группы предприятий, то оценка проводится с помощью методов, основанных на исследовании доходов, сравнительный подход не используется, а оценка проводится методами капитализации доходов, избыточных прибылей или дисконтированных денежных потоков. [c.234]
В мировой практике этот метод используется чаще других, он точнее определяет рыночную стоимость предприятия, в наибольшей степени интересует инвестора, так как с помощью этого метода оценщик выходит на ту сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий от бизнеса, а также с учетом требуемой инвестором ставки дохода на инвестиции в этот бизнес. Однако использование этого метода затруднено из-за сложности точного прогнозирования. Поэтому в России метод дисконтированных денежных потоков используется менее широко, чем в мировой практике. Наиболее распространены в нашей стране методы, основанные на анализе активов, и в будущем эти методы будут доминировать. [c.236]
Метод, основанный на учетной норме рентабельности инвестиций, имеет существенные недостатки, обусловленные в основном тем, что он не учитывает временной зависимости денежных потоков. В частности, метод не чувствует разницы между проектами с одинаковой величиной среднегодового дохода, но по-разному меняющейся величиной дохода по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую величину среднегодового дохода, но разную продолжительность. [c.187]
Такая перемена взглядов затронула и Уолл-стрит. Алфред Джексон, бывший глава аналитического отдела в S First Boston, рассказывает, как он внедрял в своем банке методы стоимостной оценки, основанные на денежном потоке и экономической прибыли [c.90]
Для учета риска применяется множество различных методов, основанных на общих соображениях. Например, многие компании делают оценки нормы доходности, которую требуют инвесторы от своих ценных бумаг, и используют такой показатель, как затраты компании на привлечение капитала (или, для краткости, затраты на капитал) для дисконтирования потоков денежных средств по всем новым проектам. Поскольку инвесторы требуют более высокую норму доходности от компании с повышенной степенью риска, то затраты на капитал для такой фирмы будут выше, и ей придется применять более высокую ставку дисконта к своим новым инвестиционным возможностям. Например, в таблице 8-1 мы подсчитали, что ожидаемая инвесторами норма доходности по акциям Digital Equipment orporation (DE ) равна 0,189, или 19%. Следовательно, согласно методу затрат на капитал компания DE для расчета чистых приведенных стоимостей проектов должна использовать ставку дисконта, равную 19%. [c.195]
Модель Миллера—Орра была проверена на данных о ежедневных денежных потоках нескольких фирм. Результаты получены аналогичные или лучше тех, которые достигались интуитивными действиями менеджеров. Однако модель не обеспечивает безусловный успех в частности, простые эмпирические правила работают так же хорошо7. Модель Миллера—Орра может помочь нашему пониманию проблемы управления денежными средствами, но она не имеет больших преимуществ по сравнению с методами, основанными на суждениях менеджеров, при условии, конечно, что менеджеры понимают те проблемы, которые мы обсуждали. [c.858]
Применение дисконтирования на практике сопряжено с высокой вероятностью получения таких результатов расчетов, которые ведут к принятию ошибочных управленческих решений. Негативные последствия неосмотрительного использования методов дисконтирования в обосновании финансовых решений были отмече-. ны в зарубежных источниках более 20 лет назад. В экономическом докладе президента США за 1982 г. отмечалось ...так как методы, основанные на дисконтировании денежных потоков, находят все более широкое применение в принятии инвестиционных решений, рост капитальных вложений и расходов на НИОКР в стране замедлился. Мы считаем, что метод дисконтирования внес свою лепту в уменьшение желания инвестировать по двум причинам [c.208]
Дисконтирование (dis ounting) — метод определения стоимости на некоторый (текущий) момент времени при условии, что в будущем она составит заданную величину. Метод основан на приведении стоимости денежных потоков, возникающих в различные периоды времени к определенному (текущему) моменту времени, и позволяет определить будущую стоимость. [c.152]
Этот документ рассматривает случай патентов, чья стоимость постоянно нуждается в оценке в течение заявительного процесса, при продлении действия и с целью лицензирования, ведения переговоров о покупке и продаже. Рассмотрена текущая практика стоимостной оценки патентов, как и соответствующая литература, собранная из множества областей, включая бухгалтерские методы, дисконтированный денежный поток (D F), методы связанные с анализом дерева решений (DTA), и эконометрические методы, основанные на данных фондового рынка и данных о продлении действия патентов. [c.10]
Смотреть страницы где упоминается термин Методы, основанные на денежных потоках
: [c.375] [c.55] [c.388] [c.180] [c.154] [c.205] [c.110]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Методы, основанные на денежных потоках