Портфельная стратегия предполагает выбор направлений (хозяйственных объектов) для инвестирования,, формирования инвестиционного портфеля фирмы. Концепция портфельной стратегии вполне соответствовала ситуации, преобладающей до середины 70-х гг., когда давление конкуренции было не очень высоким. По мере того, как конкуренция становилась все более эф- [c.440]
Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как традиционный подход к формированию портфеля" и современная портфельная теория". Традиционный подход к формированию портфеля использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающих его широкую отраслевую диверсификацию. Хотя такой подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается. Несмотря на широкую отраслевую диверсификацию финансовых активов портфеля, обеспечивающую снижение уровня его риска, этот риск не дифференцируется в разрезе систематического и несистематического его видов. [c.349]
Используют ли управляющие по маркетингу известные концепции и методы (жизненный цикл продукта, сегментация рынка, исследование рынка, методы портфельного анализа) [c.216]
Новая концепция и современная портфельная теория [c.160]
Учебное пособие содержит описание теоретических и практических подходов к разработке стратегии коммерческой фирмы в современных рыночных условиях. Рассмотрены основные понятия, принципы, современные концепции стратегического менеджмента, портфельные модели стратегического планирования. Основное внимание в пособии обращено на методологию принятия стратегических решений высшим управленческим персоналом. [c.2]
Теория портфеля является одной из самых популярных концепций теории финансов. С одной стороны, эта популярность связана с весьма большой готовностью использовать ее на практике. Портфельные менеджеры, как и банковские аналитики риска, формируют свои стратегии, оптимизирующие риск, основанные на теории портфеля. С другой стороны, большое значение модели портфеля Марковица можно объяснить тем, что она является необходимым предварительным этапом для понимания модели оценки финансовых активов (САРМ). Вывести условия равновесия и содержание САРМ без базовых знаний теории портфеля достаточно сложно. Это побудило нас заняться теорией портфеля в отдельном предшествующем модельному анализу САРМ комплексе . [c.143]
Маркетинговая теория представляет комплексные ответы на маркетинговые проблемы. Напротив, менеджеры хотят, чтобы комплексные проблемы решались как упрощенные представления, четко и ясно. Такие концепции, как жизненный цикл товара и портфельная матрица были приняты так быстро главным образом потому, что являются простыми представлениями маркетинговых явлений, которые могут помочь менеджерам в их решениях. [c.58]
В основе современной портфельной теории лежит концепция эффективного портфеля", формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска. [c.386]
Концепция стратегии за послевоенный период претерпела определенную эволюцию, которая была связана самым непосредственным образом с характером и степенью интенсивности конкурентной борьбы. Так, после второй мировой войны рынки большинства товаров, включая и банковские услуги, не были заполнены, интенсивность конкуренции была незначительной и главной проблемой стратегии фирмы было управление ресурсами, прежде всего капиталом. Такая стратегия получила название портфельная . [c.440]
Таким образом, неудивительно, что концепция эффективности рынка вызывает мощное неприятие со стороны портфельных менеджеров и аналитиков, вполне справедливо рассматривающих ее как вызов своему существованию. [c.149]
Понять цели портфельного управления, включая риск и диверсификацию, а также концепцию эффективного портфеля. [c.801]
Первым шагом инвестора является определение целей формирования портфеля. Постановка таких целей затрагивает определенные соотношения риска и доходности, потенциального роста стоимости и текущего дохода и различных уровней риска портфеля. Факторы, влияющие на определение целей, включают склонность инвестора к риску, текущую потребность в доходах и условия их налогообложения. Однако главное заключается в том, чтобы портфельные цели были определены перед началом процесса инвестирования. Нужно усвоить две идеи, которые особенно важны для успешного управления портфелем, — это эффект диверсификации и концепция эффективного портфеля. [c.802]
В этом параграфе будут сравниваться и противопоставляться два подхода, применяемые сегодня в управлении портфелем. Традиционный подход основан на методах финансового управления, которые использовались со времени зарождения общедоступных рынков ценных бумаг. Современная портфельная теория (СПТ) — более позднее открытие. Теоретический инструментарий, лежащий в ее основе, сформировался только за последние 20 лет, и его популярность и влияние продолжают расти. Некоторые аспекты современной портфельной теорий неявно используются практиками традиционного подхода, однако имеются существенные различия между этими концепциями. [c.808]
В 50-х годах Гарри Марковиц впервые сформулировал идеи, составившие Современная порт- основу современной портфельной теории, и с тех пор многие другие исследователи и инвестиционные эксперты внесли свой вклад в ее развитие до нынешнего продвинутого уровня. Современная портфельная теория использует несколько основных статистических показателей для обоснования портфельной стратегии. Один из таких показателей — квадрат стандартного отклонения, или дисперсия доходности актива. Второй — корреляция доходности пары ценных бумаг или отдачи ценной бумаги и рынка в целом. Корреляция измеряет связь (если таковая имеет место) между двумя числовыми рядами, представляющими определенный вид данных — от объемов продаж до доходностей ценных бумаг. Если два ряда движутся в одном направлении, то они положительно коррелированы, если в противоположных — отрицательно. Степень зависимости данных одного ряда от другого измеряется коэффициентом корреляции, который варьирует от +1 для абсолютно положительно коррелированных рядов до -1 для абсолютно отрицательно коррелированных рядов. Абсолютно положительно коррелированные ряды изменяются параллельно друг другу, а абсолютно отрицательно коррелированные — в прямо противоположных направлениях. При создании портфеля по концепции современной портфельной теории большое внимание уделяется корреляции между показателями доходности различных активов. [c.811]
Вышеизложенное объясняет структуру книги, содержание которой разбито на 4 части, соответствующие сущности и содержанию управления инвестициями. Предложенные читателю в настоящем справочном пособии подходы являются, в определенном смысле, нетрадиционными. Дело в том, что если в странах с традиционно рыночной экономикой производственные компании занимаются так называемыми реальными проектами, а различные финансовые институты —портфельными инвестициями, то в России (и в других странах с переходной экономикой) инвестиционный портфель большинства успешно функционирующих крупных и средних предприятий состоит из проектов как первого, так и второго типов. По-видимому, такое положение, обеспечивающее предприятию относительно больший запас прочности в реальных условиях российской экономики, сохранится достаточно продолжительное время вот почему концепция управления инвестициями, предложенная в книге, представляется более продуктивной, нежели рафинированный подход зарубежных авторов работ по инвестиционному менеджменту. [c.19]
Фундамент концепции универсального или портфельного инвестирования построен прежде всего на том, что любой человек, независимо от уровня доходов, способен создать капитал и получать ручеек пассивного дохода, прилагая к этому минимум времени и усилий. Я могу это утверждать, потому что встречался с огромным количеством людей, которые, применив эту концепцию, стали финансово независимыми прежде всего потому, что сами сформировали свой капитал, опираясь на данный способ. В этой жизни человек способен добиться успеха, используя множество способов и методик, при этом большинство из них требуют вложения разного количества ресурсов. Зачастую инструменты, при помощи которых можно стать богатым, доступны только тем, у кого есть связи, большой капитал или специальные знания. Мне очень приятно, что мы с вами знакомы со способом, который готов привести нас к финансовой свободе независимо от особенностей, разделяющих нас на классы, прослойки и касты. Большинство не преуспели в жизни просто оттого, что не знали об инвестиционных возможностях или просто не имели их. Но есть и те, кто знал, имел, но не воспользовался. Уверен, дорогие читатели, что вы к этой категории людей не принадлежите. [c.116]
Хотя нельзя не отметить, что в последнее время во многих банках создаются отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако нормой жизни это еще не стало, и в результате отдельные подразделения банков не осознают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в ряде случаев [c.249]
В моделях портфельного анализа фирма рассматривается как совокупность так называемых стратегических производственных единиц (СПЕ). Эти модели, несмотря на свои недостатки, являются наиболее часто применяемыми инструментами стратегического планирования деятельности на рынке. Наибольшее практическое применение получили модели рост рынка — доля рынка и привлекательность рынка — преимущества в конкуренции . Концепции обеих моделей определяют стратегическое положение СПЕ с помощью двухмерной матрицы, которая образуется характеристиками доля рынка и рост рынка (рис. 2.23). По позиции в матрице различают четыре типа СПЕ, которые принято называть знак вопроса , звезды , дойные коровы и бедная собачка . Для каждого типа СПЕ имеется маркетинговая стратегия. Так, для стратегии знак вопроса рекомендуется интенсификация маркетинговых усилий или уход с рынка. Маркетин- [c.157]
Особое внимание Г. Маркович уделил применению математики и компьютерной техники для практических задач в экономике, относящихся к принятию решений в сфере бизнеса в условиях неопределенности. Сотрудничая с экономистами РЭНД корпорейшн в рамках работы над созданием многоотраслевых моделей анализа промышленной деятельности, ученый принимал участие в разработке техники разреженных матриц для решения большого числа проблем моделирования экономических процессов. Работал он и над приложением методов математики к анализу фондовых рынков. Его первой крупной работой была магистерская диссертация (1950 г.), объектом изучения которой стала возможность применения математических методов к анализу фондовых рынков. Гарри Маркович — один из основателей теории и практики финансового управления фирмами, автор теории выбора портфеля , один из родоначальников теории финансов, которая особенно быстро развивается в системе экономической науки. Эта наука закладывает практические основы финансового управления фирмой. С помощью экономического инструментария и методов исследования у любой фирмы есть конкретная возможность. Это возможность проанализировать свое финансовое положение, оценить стоимость своего капитала и его структуру, выбрать оптимальный проект капиталовложения и источник финансирования, решить вопросы, касающиеся выпуска акций и облигаций, управлять своим капиталом и пр. В своей концепции выбора портфельных инвестиций Г. Марковиц попытался объяснить поведение инвесторов, которые при размещении акций не вкладывают весь капитал лишь в наиболее прибыльный вид ценных бумаг. Они предпочитают разнообразить капиталовложения, учитывая не только возможную прибыль, но еще и неизбежный риск. В качестве меры риска Г. Марковиц предложил применять показатель математической статистики — дисперсию. Такое предложение обусловлено тем, что инвесторы делают выбор согласно набору комбинаций размеров риска и прибыли, оптимальных по Парето. [c.355]
Портфельная стратегия — современная версия концепции бизнеса, которым занимается компания , которую мы обсуждали в предыдущем разделе. [c.167]
Необходимость портфельного ассортимента из различных товаров подразумевается самой концепцией жизненного цикла товара, которая подчеркивает, что в конечном итоге все товары и технологии, которые им соответствуют, претерпевают изменения. Следовательно, в результате технологических инноваций даже наиболее преуспевающие товары устаревают и будут вытеснены более совершенными способами удовлетворения данной потребности. [c.431]
Даже в случаях, когда наступление фазы спада, кажется, наверняка произошло, стратегические подходы остаются неясны. Стандартной рекомендацией со стороны приверженцев теории жизненного цикла или портфельных концепций, таких как матрица Бостонской консультационной группы, является отказ от рынка. Однако на практике такая точка зрения может оказаться дорогостоящим упрощением ситуации. Многие рынки на стадии спада могут быть высокоприбыльными и при условии правильного управления генерировать значительное количество наличности на протяжении очень долгого периода (например рынок табачной продукции). Также необходимо отметить, что на сегодняшний момент существует больше испытывающих спад рынков, чем раньше. Медленный мировой экономический рост, быстрые технологические изменения и быстро изменяющаяся окружающая среда делают управление отраслями, находящимися на стадии спада, важным фактором для большинства фирм. Соответствующая стратегия зависит [c.469]
Концепция баланса официальных расчетов. Очередным шагом на пути измерения сальдо платежного баланса стала концепция официальных расчетов, выдвинутая США в 1965 г. и принятая впоследствии как основная концепция экспертами МВФ и ОЭСР. Привлекательность этой методики для официальных органов США и других стран состояла в том, что она, во-первых, давала меньшие показатели дефицита, во-вторых, подводила теоретическую основу под практикуемое широкое привлечение иностранного частного краткосрочного и портфельного капитала для улучшения платежного баланса. Концепция официальных расчетов возникла в результате критического анализа методов измерения сальдо платежного баланса США, который был осуществлен специально созданным комитетом под руководством эксперта по финансовым вопросам Э. Бернштейна. [c.144]
Методы портфельного анализа деятельности предприятия (по аналогии с размещением капиталов в финансовой сфере) разработаны в 19бо-е годы для решения задач стратегического управления на корпоративном уровне и являются одними из немногих специализированных методов стратегического менеджмента. Теоретической базой портфельного анализа является концепция жизненного цикла товара, опытная кривая и база данных PIMS. При этом портфельный анализ рекомендует, чтобы для целей разработки стратегии каждый продукт компании, ее хозяйственные подразделения рассматривались независимо, что позволяет сравнивать их между собой и с конкурентами. [c.70]
В основе подхода к портфельному анализу фирмы Arthur D. Little лежит концепция жизненного цикла отрасли или бизнес-единицы, в соответствии с которой каждая бизнес-единица проходит в своем развитии четыре стадии рождение, развитие, зрелость, спад. Другим параметром является конкурентная позиция бизнеса ведущая (доминирующая), сильная, благоприятная (заметная), прочная или слабая. [c.83]
Теоретической базой портфельного анализа является концепция жизненного цикла товара, опытная кривая и база данных PIMS. При этом портфельный анализ рекомендует, чтобы для целей разработки стратегии каждый продукт компании, ее хозяйственные подразделения рассматривались независимо, что позволяет сравнивать их между собой и с конкурентами. [c.20]
ПОРТФЕЛЬ [portfolio] — комбинация активов, составляющих богатство экономического субъекта. Соответственно портфельный анализ [portfolio analysis] — концепция, относящаяся к количественной теории денег и рассматривающая оптимальное сочетание форм богатства (включая деньги, государственные облигации, недвижимость и т.д.), между которыми экономические субъекты делают выбор, стремясь к наиболее эффективному использованию этого богатства. [c.269]
В соответствии с концепцией САРМ существует линейная зависимость между требуемой доходностью ценной бумаги и ее /3 коэффициентом Кроме того, график SML пересекает ось ординат в точке RF, а требуемая доходность акции (или портфеля) с /3 — 1.0 равна среднерыночной доходности, д/ Мно гие исследователи пытались проверить состоятельность этой модели на факти ческом материале Обычно в подобном анализе используются статистические данные о доходности акций по данным за месяц, а в качестве f p берут либо ставку 30-дневных казначейских векселей, либо ставку долгосрочных казначей ских обязательств. Кроме того, большинство исследований посвящено анализу портфельных инвестиций, а не отдельных ценных бумаг ввиду неустойчивости их / -коэффициентов. [c.91]
Доход индивидов ранее классифицировался либо как обычный доход, регулярно поступающий от какого-либо вида деятельности, либо как прирост капитала (или убыток). В соответствии с Законом о налоговой реформе от 1986 г. такое разделение более не применяется, так как одним из главных изменений обновленного в 1986 г. налогового законодательства стала концепция трех основных категорий дохода. Эта классификация доходов, нацеленная на сокращение числа способов снижения налоговых выплат при инвестициях, включает 1) активный (обыкновенный заработанный) доход 2) портфельный (инвестиционный) доход 3) пассивный доход. Активный доход— это широчайшая категория, в которую включается все — от заработной платы и жалованья до премий, чаевых, пенсий и алиментов. Он слагается из дохода, заработанного путем выполнения конкретной работы, других видов неинвестиционного дохода. Портфельный доход, напротив, представляет собой поступления, полученные в результате различных форм инвестиций. Эта категория дохода возникает из большинства (но не всех) видов инвестиций — от акций, облигаций, сберегательных счетов и взаимных фондов до опционов на ценные бумаги ирреальные товары. В основном портфельный доход состоит из процентов, дивидендов и курсовых доходов (т.е. прибыли, возникающей в результате продажи инвестиционного инструмента). Наконец, существует пассивный доход — специальная категория до- [c.164]
Традиционный под- Традиционное портфельное управление основано на идее сбалансирован-юд к управлению ного портфеля. Следуя этой концепции, управляющие включают в порт-портфелем — зтв , гт . . ->->>/ г. г>. г обеспечение сбаланси- фель самые разнообразные финансовые инструменты. Особенно подчерки-рованности путем вается важность межотраслевой диверсификации — необходимости вклю-включени в портфель чения в портфель ценных бумаг компаний, представляющих широкий [c.808]
Рисунок 16.3 иллюстрирует относительную корреляцию норм доходности для двух портфелей (каждый из которых содержит по две ценные бумаги). Левый график показывает изменение нормы доходности двух ценных бумаг Хи У во времени. Очевидно, что здесь наблюдается строгая положительная корреляция показателей их норм доходности, поскольку они изменяются параллельно. Правый график изображает доходность ценных бумаг Хи Z. Их нормы доходности характеризуются строго отрицательной корреляцией, так как они изменяются в противоположных направлениях. Диверсификация согласно концепции современной портфельной теории достигается при такой комбинации ценных бумаг, когда составляющие портфеля имеют отрицательную (или слабоположительную) корреляцию между нормами отдачи. Следовательно, при выборе ценных бумаг в качестве решающего фактора СПТ выдвигает статистическую диверсификацию, т.е. отрицательную или низкую положительную корреляцию доходности. Портфель, состоящий из ценных бумаг Хи У, плохо диверсифицирован, так как характеры динамики доходности всех ценных бумаг почти совпадают. Совмещение в портфеле ценных бумаг X и Z ведет к существенно лучшей диверсификации благодаря высокой отрицательной корреляции их доходности. [c.811]
ТРАДИЦИОННЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕЛЕМ [traditional portfolio management] — одна из концепций формирования инвестиционного портфеля, обеспечивающая его максимально широкую отраслевую диверсификацию по составу инструментов с целью минимизации уровня несистематического портфельного риска. [c.439]
Одним из важнейших понятий в теории портфельных инвестиций является понятие эффективного портфеля, под которым понимается портфель, обеспечивающий максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Алгоритм определения множества эффективных портфелей был разработан Г.Марковицем в 50-е годы как составная часть теории портфеля1. Сделанные им разработки были настолько фундаментальными, что, по свидетельству известных специалистов в области портфельных инвестиций Э.Элтона и М.Грубера, исследования в этой области в последующие сорок лет сводились в основном к разработке методов применения базовых идей и концепций теории Марковича. [c.247]
В ходе анализа финансовых данных любой ряд динамики, будь то процентные ставки или цены на финансовые активы, можно разбить на две компоненты, одна из которых изменяется случайным образом, а другая подчиняется определенному закону. Колебания финансовых переменных значительно изменяются во времени бурные периоды с высокой волатильностью переменных сменяют спокойные периоды и наоборот. В некоторых случаях вола-тильность играет ключевую роль в ценообразовании на финансовые активы. В частности, курсы акций напрямую зависят от ожидаемой волатильности доходов корпораций. Все финансовые учреждения без исключения стремятся адекватно оценить волатильность в целях успешного управления рисками. В свое время Трюгве Хаавельмо, нобелевский лауреат по экономике 1989 г., предложил рассматривать изменение экономических переменных как однородный стохастический (случайный) процесс. Вплоть до 1980-х гг. экономисты для анализа финансовых рынков применяли статистические методы, предполагавшие постоянную волатильность во времени. В 1982 г. Роберт Ингл развил новую эконометрическую концепцию, позволяющую анализировать периоды с разной волатильностью. Он ввел кластеризацию данных и условную дисперсию ошибок, которая завесит от времени. Свою разработку Ингл назвал авторегрессионной гетероскедастической моделью , с ее помощью можно точно описать множество временных рядов, встречающихся в экономике. Метод Ингла сегодня применяется финансовыми аналитиками в целях оценки финансовых активов и портфельных рисков. [c.197]
В основе подхода к портфельному анализу фирмы Arthur D. Little лежит концепция жизненного цикла отрасли или бизнес-единицы, в соответствии с которой каждая бизнес-единица проходит в своем развитии четыре стадии рождение, развитие, зрелость, спад. Другим параметром является конкурентная позиция бизнеса ведущая (доминирующая), сильная, благоприятная (заметная), прочная или слабая. В принципе может быть шестая конкурентная позиция — нежизнеспособная, которая, однако, чаще всего не рассматривается. [c.216]