Логика оценки целесообразности принятия инвестиционного проекта достаточно очевидна — желательно, чтобы генерируемые проектом притоки денежных средств окупали инвестицию. Поскольку элементы потока F/f n исходная инвестиция 1 относятся к разным моментам времени, прямое их сопоставление вряд ли оправданно. Однако мы знаем, как вести себя в подобной ситуации — нужно воспользоваться методами дисконтирования и/или наращения и свести все элементы обобщенного потока, включая инвестицию, к одному моменту времени (см. раздел 4.6.3). Наиболее простой вариант — дисконтировать поток F к моменту совершения инвестиции, т.е. рассчитать его приведенную стоимость, и сравнить полученную величину с инвестицией 1 . [c.439]
Приведенная стоимость поступлений равна сумме вложений. Фактор определяется по таблице текущих стоимостей для аннуитетов (см., например, [52]). Поскольку длительность жизненного цикла известна, можно найти уровень доходности, двигаясь по строке периодов до колонки, содержащей фактор, близкий по значению к полученному по формуле результату. [c.428]
Проект А (см. табл. 5-1 а) пересмотрен. Первоначальные инвестиции снижены до 6000 дол., и фирма предлагает начислять амортизацию по 2000 дол. в год. К сожалению, операционные расходы увеличиваются на 1000 дол. в год. При условии, что альтернативные издержки равны 7%, как эти изменения повлияют на чистую приведенную стоимость проекта Какое влияние они окажут на среднюю бухгалтерскую норму рентабельности [c.97]
Потоки денежных средств и приведенная стоимость планируемых инвестиций компании "Надежный электрик". (См. вопрос 17. Годовые потоки денежных средств в тыс. дол.) [c.134]
Даже при возможном снижении стоимости шкафных установок она многократно превзойдет принятую в расчетах, и это уже само по себе сделает применение рекомендуемой системы в подавляющем большинстве случаев экономически нецелесообразным. Следует также отметить, что переход к системам среднего давления практически исключает возможность прокладки газопроводов по техническим подпольям и подвалам зданий и делает нецелесообразным применение пластмассовых труб. Необходимо учитывать также, что в 39] расчет велся на минимум капитальных вложений. Расчет на минимум приведенных затрат показал бы большую конкурентоспособность сетей низкого давления (см. формулы П-1 и П-8 и т. п.). [c.146]
Рост суммарного риска, порождаемый инвестиционной программой в долгосрочном аспекте, накладывается на возрастание риска разрывов ликвидности в краткосрочном аспекте, поскольку большинство видов инвестиций порождает увеличение текущих финансовых потребностей предприятия. Во всех случаях, когда инвестиции осуществляются ради снижения себестоимости продукции, уменьшения зависимости от поставщиков сырья и энергии и от субподрядчиков, а также ради достижения большинства столь же благородных целей, сводящихся в конечном счете к увеличению экономической рентабельности предприятия, растет норма добавленной стоимости и сужаются возможности маневра по сокращению дебиторской задолженности и наращиванию кредиторской задолженности предприятия (см. приведенную далее табл. 1) [c.390]
Одним из фундаментальных финансовых подходов является признание изменения стоимости денежных средств во времени. Старая присказка Сегодняшний доллар дороже завтрашнего не врет. Разница в цене между сегодняшним и завтрашним долларами зависит от процентных ставок (см. табл. 6.1). Если кто-нибудь предложит заплатить через год 107 дол., то при существующей процентной ставке 7% приведенная стоимость этого платежа составит 100 дол. [c.135]
Допустим, что через пять лет будет произведен платеж в размере 1000 дол. (см. рис. 6.2). Приведенная стоимость этого платежа при коэффициенте дисконтирования 10% составит за данный период (дол.) [c.135]
Страны — члены ОПЕК контролируют три четверти мировых запасов нефти (см. табл. 11.2), хотя 85% их ресурсов не имеют ценности с точки зрения приведенной стоимости. Вот вам одна из причин, объясняющих поведение основных производителей, состоящих в этой организации они находятся под жестким давлением лимитирующих факторов. [c.333]
Первый компонент ценности — это приведенная стоимость свободных денежных потоков на акции в период высокого роста (см. табл.), если основываться на предположении, что прибыль, чистые капитальные затраты и оборотный капитал растут темпами 7,27%, а 33,92% потребностей в реинвестировании покрываются за счет долга [c.486]
Приведенная стоимость Приведенная (нынешняя) стоимость аннуитета (PVA) на мо-аннуитета мент, предшествующий первому платежу (см. рис. 14), опре- [c.259]
Из этих вычислений должно быть ясно, что приведенная стоимость 1000 долл., которые будут получены через год и дисконтированы по ставке 8%, составляет 925,93 долл. Другими словами, 925,93 долл., размещенные на счете, по которому выплачивается 8%, возрастут до 1000 долл. в течение года. Чтобы проверить это заключение, умножим фактор наращения будущей стоимости для 8% и одного года, или 1,08 (см. табл. 5.6), на 925,93 долл. Эта сумма принесет будущую стоимость в 1000 долл. (1,08 х 925,93). [c.219]
Потоки каждого года дисконтируются к моменту времени t = О, при этом вместо потока 7-го года берется конечная стоимость компании и также дисконтируется. Можно посмотреть, какую долю в оценке компании составляет поток того или иного года. По причине дисконтирования более отдаленные годы имеют меньшее влияние на оценку, чем менее отдаленные. Чем выше норма дисконта, тем быстрее это влияние ослабевает. Так, при норме дисконта, равной 15%, конечная стоимость компании в 8-й год в нашем случае будет составлять около 65% чистой приведенной стоимости компании, при норме дисконта 20% — около 40%, а при возрастании нормы дисконта до 30% — только около 18% (см. табл. 9). [c.139]
Остаются также справедливыми свойство ассоциативности текущей стоимости (см. теорему 1 1.2) и основные определения и факты, касающиеся эквивалентности потоков (см. 11.2), поскольку все эти результаты опираются лишь на свойство поглощаемости оператора приведения. При этом определение эквивалентности потоков переносится на случай схем с переменной интенсивностью, т.е. потоки считаются эквивалентными, если их приведенные значения в некоторой (а тогда и в любой) точке совпадают. [c.420]
При совершении инвестиций в нематериальные активы (приобретении их за плату) фактические затраты на приобретение нематериальных активов и на их приведение в состояние готовности отражаются по дебету счета 08 Капиталь-s ные вложения , субсчет 08-6 Приобретение нематериальных активов , в корреспонденции с кредитом счетов по учету денежных средств и расчетов. В дебет счета 08 Капитальные вложения не относится сумма налога на добавленную стоимость, выделенная в расчетных документах поставщика нематериальных активов (подробнее о налоге на добавленную стоимость см. гл. 29 Задолженность перед бюджетом по налогу на добавленную стоимость ). [c.194]
Эта информация о сети нужна для распределения по времени опорного плана проекта. На рис, 12-9 (см, стр. 422) представлена таблица опорного плана, разработанного на основе правил приведенной стоимости. Применяются тр основных правила [c.420]
Коэффициент аннуитета — безразмерный коэффициент, равный частному от деления приведенной стоимости аннуитета на величину денежного потока. Подробнее см. Брейли Р., Майерс С., Принципы корпоративных Финансов, М. Тройка-Диалог, 1997. [c.152]
Шаг 2. Необходимо найти отношение стоимости активов к приведенной стоимости исполнения опционов, т.е. погашения долга. В нашем случае стоимость активов составит 2545,5 млн руб. (см. исходные параметры). Приведенная стоимость погашения долга должна определяться с учетом того, что долг погашается в течение 4 месяцев (0,341 от 12 месяцев). Безрисковая процентная ставка принята в расчетах равной 21 % (такой она была в период расчетов), следовательно, за 4 месяца она будет равна 7 %. В таком случае приведенная стоимость погашения долга (обязательств) составит [c.137]
Выше было показано (см. выражение (3), а также табл. 5.9), что чем больше норма налоговой амортизации, тем ниже отношение дохода за период к инвестициям за период, которое требуется для выполнения правой части неравенства (2). Если нормы налоговой амортизации возрастают для тех активов, для которых срок фактический срок эксплуатации ниже, т.е. если наблюдается положительная зависимость сроков эксплуатации для налоговых целей и фактического, то описываемый налоговый режим стимулирует инвестиции в короткоживущие активы. При заданной средней налоговой амортизации (если капитал фирмы из технологических соображений должен быть сбалансирован по активам с разной продолжительностью эксплуатации) это означает, что, поскольку чистая приведенная стоимость потока доходов до налогообложения превышает приведенную стоимость всех инвестиций за вычетом приведенной стоимости налоговой амортизации, на полное использование льготы получит право фирма с довольно высокой доходностью. Т.е. выгода от льготы достанется тем фирмам, у которых или высока доходность или высока норма налоговой амортизации. [c.342]
Второе слагаемое выражает эту искажающую часть . Чистая приведенная стоимость потока доходов после налогообложения для фирмы, имеющей всюду второй статус, будет меньше, чем чистая приведенная потока доходов после налогообложения фирмы со всюду первым статусом, если доналоговая чистая приведенная стоимость у них совпадает. Т.е. фирма с первым статусом получает преимущество по сравнению с фирмой во втором статусе при условии, что ее норма дисконтирования не выше, чем у фирмы в данном примере. Если учесть, что во втором статусе фирма может оказаться просто из-за того, что налоговая амортизация слишком низка (см. рассуждения по этому вопросу в конце описания примера 1), то искажающий эффект налога и некорректно определенных норм амортизации усиливается из-за наличия льготы. [c.353]
Приведенная стоимость чистого потока доходов после налогообложения для фирмы, всюду имеющей второй статус, ниже, чем приведенная стоимость чистого потока доходов после налогообложения для фирмы, имеющей первый статус, если доналоговые стоимости чистого потока доходов равны и если второе слагаемое положительно. Но условие, при котором такое соотношение является отрицательным, рассмотрено в примере 1 (см. выражение (3) и сопутствующие ему расчеты). В стандартной ситуации, когда выполняется условие убывающей доходности капитала, дополнительная инвестиция не должна приносить доход выше, чем средний доход от прошлых инвестиций. Однако на практике это иногда может случаться. Например, может оказаться, что фирма, не отказываясь от принятых ранее решений, в рамках диверсификации приступает к осуществлению нового вида деятельности, который обещает высокую доходность инвестиций. Тогда добавочная инвестиция приводит к сокращению недоиспользованной льготы . Но в этом случае встает вопрос, какую инвестицию считать дополнительной. Если только новый проект не был выявлен уже после осуществления остальных инвестиций, данную инвестицию не следует считать предельной П предельной является инвестиция, приносящая самую низкую доходность. [c.354]
Проиллюстрируем сказанное на графике (см. рис. 5.5) для двух периодов (во втором периоде производится погашение задолженности и процентов по ней). Чтобы не усложнять график, откажемся от амортизации (здесь от экономической, далее и от налоговой). За точку отсчета будем брать точку О = (I0,R ), т.е. инвестиции нулевого периода и доход первого периода до осуществления добавочного инвестиционного решения. По оси абсцисс будем откладывать добавочные инвестиции /ц, а в противоположном направлении приведенную стоимость потока доходов периода 1. По оси ординат отложится доход от инвестиций первого периода и денежный поток первого периода. [c.363]
Таким образом, мы получаем два значения приведенной стоимости -для платежа за оборудование и для экономии по налогу на прибыль. Теперь возможно вычислить приведенную стоимость с учетом экономии (см. результат расчетов). [c.38]
Чтобы получить чистую приведенную стоимость (net present value, NPV), необходимо дисконтировать денежные потоки, ожидаемые в связи с осуществлением инвестиционного проекта, по ставке, равной стоимости капитала для фирмы (см. следующую главу). Чистая приведенная стоимость (NPV) равна сумме дисконтированных таким образом денежных потоков, а именно оттоков (т.е. денежных выплат) и притоков (т.е. поступления или экономии денежных средств). Когда дисконтированные денежные притоки превышают дисконтированные оттоки, NPV положительна в противоположном случае NPV отрицательна. [c.452]
Например, операция 3 использует правило приведенной стоимости 50/50 и выделяет 15 в начале периода 3-4 и 15 до окончании в периоде 5-6 при общей сметной стоимости 30, Операция А использует правило выполненного процента и распределяет затраты линейно по ожидаемой продолжительности операции. Кумулятивная основа дм проекта составляет 31 . Эти значения представлены на рис, 12-11 (см. стр. 424) как B WS иди опорный план. Смета, распределенная по времени, закрывается периодом 12, на дату окончания. [c.420]
Приведенная стоимость неразработанных запасов равняется дисконтированной сумме годового объема добычи в стоимостном выражении (за 14 лет). Дисконтирование следует осуществлять по средневзвешенной стоимости капитала (WA ), поскольку активы, участвующие в извлечении запасов, сформированы не только за счет собственных средств, но и за счет заемных. Стоимость собственных средств компании определена в размере 22% (см. раздел метод дисконтированных потоков ), их доля составляет 103611/415809 = 0.25. Стоимость кредитов компании составляет 13%. С учетом этих данных средневзвешенная стоимость капитала будет равна [c.171]
Ральф избрал этот показатель, так как знал/ что дисконтированная (приведенная) стоимость будушой экономической прибыли (плюс текущий обьем инвестированного капитала) равна величине дисконтированного денежного потока (подробнее об этом см, гл. 3 и 4), Другими словами, ЕС могла бы максимально увеличить свой дисконтированный денежный поток, максимально новые и в экономическую прибыль. Ральф потребовал, чтобы все стратегические планы и сметы каждого предприятия обязательно содержали определенный ие-левой норматив экономической прибыли. [c.51]
Как только мы скорректировали затраты на собственный капитал, метод дисконтированного денежного потока на акции дал нам величину стоимости 9200 млн дол, (см. табл. 8.14) - ровно столько же, сколько модель скорректированной приведенной стоимости и модель дисконтированного денежного потока коммерческого предприятия при корректировке WA в калсдом периоде. [c.175]
Если есть основания предполагать что ожидаемое изменение структуры капитала окажет су щественное влияние на стоя мост], ком ланий, следует пользоваться моделью скорректированной приведенной стоимости (см- гл> 3) или ежегодно проводить коррекцию WA . [c.231]
Эти два метода оценки существенно разнятся подходом к использованию информации, В соответствие с методом чистой приведенной стоимости решение принимается на осноие сегодняшних ожиданий будущей информации, тогда как опционный метод допускает гибкость в принятии решений в будущем по мере поступления новой фактической информации, Таким образом, оценка опционов улавливает ценность гибкости, а оценка NPV — нет, При опционной оценке стоимость проекта всегда оказывается выше, чем при оценке NPV. Иногда эта разница невелика. Так обычно бывает, когда NPV проекта настолько высока, что в его осуществлении едва ли потребуется какая-либо гибкость, или, наоборот, когда JVPV имеет отрицательное значение. Наибольшее расхождение а значениях стоимости возникает тогда, когда NPV близка к нулю, то есть когда решение об осуществлении проекта напоминает опцион колл (см, рис. 20,1), Нам лопадались примерыг когда такое расхождение превышало 100%, В большинстве этих случаев руководители компаний в конце концов отступали от правила NPV и принимали проект из стратегических соображений, Когда вы ближе познакомитесь с концепцией реальных опционов, вы увидите, что она лучше согласуется с интуитивным пониманием бизнеса, нежели строгие предпосылки метода NPV. [c.446]