Снижение риска вложений в российские активы путем устранения барьеров при покупке иностранных финансовых инструментов, помимо прочего, должно также привести к снижению ожидаемых до-ходностей на отечественном рынке. Недооцененность российского фондового рынка возникает из-за желания инвесторов компенсировать высокий риск большей доходностью, но это становится причиной более низкой оценки стоимости акций любого эмитента, который проводит публичное размещение. Это, а также более высокие транзакционные издержки и относительно низкая ликвидность отечественных торговых площадок приводит к тому, что любой компа- [c.265]
Если справедливую стоимость финансовых активов определить невозможно, этот факт необходимо раскрыть, а также привести описание финансовых активов, указать их балансовую стоимость, причины, препятствующие достоверному определению справедливой стоимости, оценочные стоимостные пределы, внутри которых, скорее всего, находится справедливая стоимость. [c.186]
Числитель может быть определен в денежном и натуральном выражении. Наиболее точным измерителем эффективности использования основных фондов является натуральный, показывающий, какое количество нефтепродуктов реализовано в расчете на единицу (1 руб. или 1000 руб.) основных фондов. Для общей характеристики использования основных фондов можно применять ценностное выражение реализуемых нефтетоваров. Однако отпускные цены, по которым продаются различные нефтепродукты, во многом определяются номенклатурой нефтепродуктов. Между тем загрузка трубопроводов и нефтебаз практически не изменяется в зависимости от того, реализуются ли более дорогие или более дешевые виды нефтетоваров (например, автобензин или же дизельное топливо). Отсюда следует, что изменение номенклатуры и ассортимента нефтетоваров может привести к повышению или снижению показателя использования основных фондов. Поэтому в случае изменения номенклатуры реализуемых нефтетоваров следует вносить поправку на отклонения в их стоимости. На показатель использования основных фондов влияет также изменение оптовых цен на нефтетовары. Поэтому их цены должны быть предварительно приведены к сопоставимым ценам. [c.31]
Подобное заблуждение может привести к тому, что нераспределенная прибыль будет использоваться для финансирования проектов, не обеспечивающих оптимального уровня рентабельности, т.е. что обычно строгие критерии оценки будут смягчены. Однако стоимость финансирования за счет нераспределенной прибыли — не нулевая. Как минимум, существуют альтернативные затраты при направлении нераспределенной прибыли на финансирование определенного проекта упускается возможность вложить ее в другой (возможно, более выгодный) проект. При анализе эффективности инвестиций необходимо учитывать "упущенную" прибыль. Во внимание следует также принимать ожидания собственников предприятия. В акционерном обществе, например, нераспределенная прибыль "принадлежит" акционерам (т.е. собственникам компании), которые рассчитывают на дивиденды или реинвестирование прибыли с тем, чтобы получить дополнительную прибыль. Если ни того, ни другого не происходит, то возможно, что акционеры предпочтут продать свои акции, а это приведет к снижению рыночной стоимости последних, и в крайнем случае — подрыву доверия к компании. [c.489]
Расположение шикарных магазинов ограничено относительно малым пространством центральной части города, и различие в местоположении на несколько метров может привести к существенным различиям в цене. Лучшие офисные здания обычно также располагаются в форме кластеров. Определенная часть города или одна улица обычно имеет репутацию места, где протекает определенный вид деятельности, и является центром притяжения для однотипных видов деятельности. Наличие общественного транспорта и мест стоянки автомобилей увеличивает стоимость оцениваемого вида недвижимости. [c.239]
Если ситуация, описанная ММ, размывается другими несовершенствами и поведенческими факторами, то точка, в которой стоимость капитала начинает расти, будет располагаться ближе к началу координат, чем изображено на рис. 17.4. Рассмотрим стоимость привлечения средств. После того, как фирма достигает определенного уровня левереджа, процентная ставка, которую запрашивают кредиторы, обычно возрастает. Естественно, чем выше уровень левереджа фирмы, тем выше процентная ставка по привлеченным средствам. В итоге с определенного момента издержки обслуживания долга будут увеличиваться. Это явление было проиллюстрировано нами ранее на рис. 17.2. В свою очередь этот фактор оказывает воздействие на линию общей стоимости капитала в сторону ее возрастания. Институциональные ограничения, накладываемые на кредиторов, также могут привести к тому, что линия стоимости капитала начнет расти в точке, лежащей ближе к началу координат, чем показано на рис. 17.4. Если из-за того, что компания имеет много обязательств, у нее нет возможности реализовывать свои долговые обязательства этим институтам, она должна найти инвесторов, на которых не распространяются подобные ограничения, хотя они и потребуют еще большего повышения процентных ставок по обязательствам. Если институциональные ограничения достаточно серьезны, то за некоторым порогом левереджа привлечение заемных средств может оказаться невозможным для фирмы, что может быть проиллюстрировано как разрыв на рис. 17.4. [c.496]
Важной составной частью сведений о финансовом состоянии организации и перспективах его развития является отчет о движении денежных средств. Потенциальные инвесторы обязательно должны быть проинформированы о способности предприятия получать денежные средства, требующиеся для продолжения его деятельности (оплаты счетов поставщиков, выплаты налогов и заработной платы, обеспечения обслуживания долга и поддержания высокой курсовой стоимости своих акций). Это особенно актуально в современной экономической ситуации в России, когда проблема неплатежей до сих пор не решена. Введение отчета о движении денежных средств в состав финансовой отчетности стало также очередным шагом на пути приближения отечественных правил финансового учета к международным стандартам (отчет о движении денежных средств и является стандартной формой отчетности в мировой практике). Доходы (прибыль) предприятия признаются в соответствии со стандартом 18, как правило, при этом используется принцип по отгрузке . Однако в условиях неплатежей использование этого принципа может привести к ситуации, когда отчет о финансовых результатах свидетельствует о значительных прибылях за прошедший год, уверяя таким образом пользователя в здоровом финансовом положении предприятия, в то время как его расчетный счет пуст. Способность генерировать поступление денежных средств является критической для выживания компании вне зависимости от уровня рентабельности все предприятия должны обеспечивать своевременную оплату своих текущих расходов, наступивших обязательств (платежеспособность). Отчет о движении денежных средств призван дать представление о денежных потоках организации и, таким образом, обеспечить правильное понимание пользователем остальных форм бухгалтерской отчетности. [c.70]
Если уж мы тратимся на составление прогнозов, мы также могли бы и применять их соответствующим образом. Поэтому узкоцелевые критерии не должны играть никакой роли в принятии решений нашей фирмой, а принцип чистой приведенной стоимости должен быть предпочтительнее других методов, основанных на дисконтировании потоков денежных средств. Утверждая это, мы должны проявлять осторожность и не преувеличивать значение методики расчета. Методика, конечно, важна, но не только это определяет успех планирования долгосрочных вложений. Если прогноз потоков денежных средств составлен неверно, даже совершенно верное применение метода чистой приведенной стоимости может привести к неудаче. [c.94]
Вам как финансовому менеджеру необходимо выбирать такие виды заемного капитала, которые лучше всего соответствуют особенностям вашей компании. К анализу данной проблемы мы приступим с описания различных форм обыкновенных облигаций. Затем, познакомившись с контрактом на получение займа, мы рассмотрим различия между облигационными займами, обладающими преимущественным правом при погашении, и не наделенными таким правом, а также различия между обеспеченными и необеспеченными облигациями. Далее мы покажем, как происходит погашение облигационных займов с использованием фонда погашения и в каких случаях у заемщика возникает возможность досрочного погашения. И в заключение мы коснемся некоторых ограничений, призванных удержать компании от любых действий, которые могли бы привести к снижению стоимости облигаций. [c.651]
В действительности Дж. М. Кейнс к тому же считал, что Vне была постоянной. Он развил теорию того, как прирост М может привести к изменениям У в противоположном направлении, так что прирост денежной массы может оказать меньшее воздействие на номинальный доход, чем предполагалось в классической теории. Кроме рассмотрения функции денег как средства обращения кейнсианская теория также подчеркивает роль денег как финансового актива, или как средства сохранения стоимости при этом возникает спекулятивный мотив хранения денег. Поэтому сумма денег, которую предполагают хранить домашние хозяйства, зависит от изменения цен на облигации и процентных ставок. Именно эта теория спроса на деньги, которую мы обсудим в главе 20, является основанием для вывода, что М обратно пропорциональна V. [c.494]
Для расчета коэффициента оборачиваемости товарно-материальных запасов берется не стоимость продаж, которая включает издержки обращения (торговую наценку), а себестоимость реализованной продукции, поскольку она оценивается в оптовых ценах и более точно отражает стоимость товарно-материальных ценностей, реализованных за отчетный год. Этот показатель обычно анализируется в динамике. Считается, что он должен измениться пропорционально росту себестоимости реализованной продукции. Нормальный уровень этого коэффициента обычно колеблется в зависимости от отрасли от 4 до 8. Если расчетный коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, немедленно анализируются причины, среди которых может оказаться недостаточное количество запасов, что впоследствии может привести к снижению продаж готовой продукции, а также дефициту наличных денежных средств. [c.271]
Величина амортизационного фонда ежегодно рассчитывается путем умножения балансовой стоимости основных фондов на норму амортизации. Экономически обоснованные нормы амортизации имеют большое значение. Они позволяют, с одной стороны, обеспечить полное возмещение стоимости выбывающих из эксплуатации основных фондов, а с другой - установить подлинную себестоимость продукции, составным элементом которой выступают амортизационные отчисления. С точки зрения коммерческого расчета одинаково плохо как занижение норм амортизации (ибо оно может привести к недостатку финансовых ресурсов, необходимых для простого воспроизводства основных фондов), так и их необоснованное завышение, вызывающее искусственное удорожание продукции и снижение рентабельности производства. Нормы амортизации периодически пересматриваются, так как изменяются сроки службы основных фондов, ускоряется процесс переноса их стоимости на изготовляемый продукт под воздействием научно-технического прогресса и других факторов. Также периодически производится и переоценка основных фондов ее цель состоит в том, чтобы привести балансовую стоимость основных фондов в соответствие с действующими ценами и условиями воспроизводства. Последняя переоценка проводилась по состоянию на 1 июля 1992 г., причем восстановительная стоимость основных фондов определялась путем умножения их балансовой стоимости на коэффициенты пересчета, дифференцированные в зависимости от вида основных фондов и времени ввода их в эксплуатацию. [c.78]
Причем при сравнении приемлемый уровень доходности должен быть определен аналогично по одному и тому же методу (например, если норма прибыли рассчитана по балансовой прибыли, то и приемлемый уровень доходности должен быть вычислен до налогообложения). Несоответствие в расчете данного показателя может привести к ошибочным решениям. Кроме того, при исчислении этого показателя по среднему вложенному капиталу возникает парадокс остаточной стоимости (вариант с более высокой остаточной стоимостью при прочих равных условиях будет менее эффективен), который также может привести к неправильным выводам. [c.27]
Для измерения и приведения в сопоставимый вид постоянно изменяющихся уровней цен необходимо привести к единому основанию стоимость объемов производства разных лет, прежде всего ВНП, а также различных его компонентов, входящих в систему национального счетоводства. В этих целях рассчитывается индекс цен, представляющий собой соотношение между изменившимися уровнями цен в течение определенного периода времени. Различают индекс цен потребительских товаров и индекс цен валового национального продукта. [c.19]
Анализ цепочки ценности может простираться также и на цепочки ценности поставщиков и потребителей. Например, своевременная поставка может обеспечивать снижение стоимости запаса обеспечение поддержки дистрибьюторов может способствовать установлению более тесных взаимоотношений. Таким образом, рассмотрение связей между цепочкой ценности фирмы и соответствующими цепочками ценности поставщиков и потребителей и совершенствование функционирования могут привести к снижению затрат или внести определенный вклад в создание отличительного (дифференциального) преимущества. [c.492]
Пока не завершена работа над финансовой частью плана, нет возможности привести точные цифры, характеризующие использование и ожидаемый эффект от кредита. Тем не менее стоимость элементов основного капитала, которые планируется приобрести, а также расчетная величина функционирующего капитала могут и должны быть отражены. Всегда можно отказаться от намеченного варианта в пользу более скромного, если этого потребует состояние финансов. [c.320]
В настоящее время ведутся конструктивные проработки возможного снижения расхода аустенитной стали, что также может привести к существенному уменьшению стоимости оборудования для параметров пара 300 ат и 650° С. [c.183]
Хотя аналитики могут использовать для оценки подходы на основе активов, последние не являются альтернативой тем подходам, которые основаны на дисконтировании денежных потоков, а также моделям сравнительной оценки или оценки опционов, поскольку при вычислении как ликвидационной, так и стоимости замещения приходится прибегать к одному из трех основных подходов. В конечном счете, все модели оценки пытаются определить ценность активов. Различия относятся к способу идентификации активов и методу приписывания ценности каждому активу. При вычислении ликвидационной стоимости мы рассматриваем только активы и оцениваем их ценность, проводя сравнение с рыночными ценами активов-аналогов. При традиционной оценке дисконтированных денежных потоков для выяснения ценности мы включаем в рассмотрение все активы, учитывая ожидаемый потенциал роста. В действительности, два подхода могут привести к одинаковым оценкам ценности, если речь идет о фирме, не имеющей активов роста, и рыночная оценка ценности отражает ожидаемые денежные потоки. [c.28]
Принимая финансовые решения, менеджеры рассматривают их последствия в отношении имеющейся у них способности осуществлять новые инвестиции или делать непредвиденные расходы в будущие периоды. Практически, это свойственно фирмам, поддерживающим избыточную долговую способность или более значительные кассовые остатки, чем это необходимо в связи с текущими нуждами погашения будущих неожиданных требований. Хотя поддержание подобной финансовой гибкости для фирм имеет ценность, эта гибкость создает также издержки. Крупные кассовые остатки могут привести к доходам ниже среднерыночного уровня, а избыточная долговая способность предполагает отказ фирмы от некоторой ценности и имеет более высокую стоимость капитала. [c.1078]
Стоимость машины не может рассматриваться как расход в год ее приобретения, так как это может привести к уменьшению дохода в этом году. Стоимость машины не может также распределяться и сверх указанного периода доход превысил бы в течение определенного периода времени реальную производительность машины. Амортизационные отчисления призваны распределить стоимость машины в течение определенного периода времени, который обычно называют срок службы основного капитала. [c.186]
Балансовый риск также можно хеджировать путем кредитования или получения займа в иностранной валюте. Если у корпорации есть дочерняя компания в США, то материнская компания имеет активы, оцениваемые в долларах США, и следовательно, подвержена риску потерь от обмена валют. Падение обменного курса доллара должно привести к уменьшению стоимости активов в балансовом отчете. От этого риска можно защититься, имея заем в долларах США для того, чтобы с помощью этих средств либо напрямую финансировать дочернюю компанию, либо обменять эту валюту на национальную по наличному курсу. Тогда влияние изменений валютного курса на оценку активов в балансовом отчете будет компенсироваться его влиянием на пассивы (заемные средства) уменьшение стоимости активов компенсируется уменьшением стоимости пассивов. [c.231]
Но стремление к увеличению количества выпускаемой продукции может привести к нерациональному использованию сырья, преждевременному износу оборудования, стоимость или дефицитность которых не компенсирует экономию живого труда. В этом случае введение той или иной Ф. з. п. также должно сопровождаться анализом ее эффективности. При расчете эффекта следует учитывать, что увеличение расхода дефицитного сырья или уникального оборудования приводит к необходимости соизмерения не только расхода сырья и норм затрат живою труда, но и возможностей производства большего количества продукции на базе дефицитного сырья и оборудования. [c.407]
В связи с этим строительно-монтажная организация должна выполнить тщательный анализ проектных материалов, необходимый для выявления возможных несоответствий и просчетов при определении сметной стоимости строительства. Главное внимание при этом обращают на правильность определения сметной стоимости строительно-монтажных работ и других затрат. Ошибки при определении стоимости оборудования и прочих затрат могут привести к неправильному определению сводной сметы и резерва на непредвиденные работы и затраты. В условиях хозяйственной реформы экономия, достигнутая по сравнению со сметой по строительно-монтажным работам (включая резерв на непредвиденные работы и затраты), выполняемым подрядными организациями, после завершения строительства в соответствии с проектом и принятия готового объекта заказчиком остается у этих организаций. Таким образом, действует экономический стимул проверки сметной документации. При проверке и согласовании проектно-сметной документации устанавливают соответствие номенклатуры применяемых строительных материалов, конструкций и изделий, а также средств механизации наличию производственно-технической базы строительно-монтажной организации и выявляют необходимость и возможность расширения этой базы. Согласовывают также проект организации строительства и продолжительность его осуществления. [c.28]
Рост количества производимых товаров при неизменной общем сумме их стоимости приводит к уменьшению стоимости единицы товара, падает также и стоимость ранее произведённых товаров, в т. ч. и элементов основнч, / капитала. Стоимость единицы товара находится, т. )., в обратной пропорциональной зависимости от изменения обществ. П. с. т. Её увеличение может привести к уменьшению совокупной стоимости возросшей массы потребит, стоимостей. Это наблюдается, когда возрастание П. с. т. столь значительно, что позволяет одновременно увеличивать массу производимых товаров и сокращать численность занятых их произ-пом работником. [c.353]
По нашему мнению, одной из главных причин увеличения средней стоимости текущих ремонтов является бесконтрольность в списании затрат на ремонт, отсутствие нормирования этих затрат, плановых калькуляций себестоимости ремонта. Кроме того, существующая практика определения объема ремонтных работ по сумме затрат на ремонт не стимулирует снижение этих затрат, так как последнее противоречит выполнению плана по объему работ, производительности труда, а также может привести к уменьшению лимитов численности. В качестве мероприятия по затормаживанию темпов роста средней стоимости текущих ремонтов нами рекомендуется до внедрения системы нормативной документации [c.156]
При выделении централизованных капитальных вложений не учитываются объемы комплектно-блочного строительства, что экономически не стимулирует заказчиков в увеличении темпов этого вида строительства. В государственных заказах, доводимых до Министерств нефтяной и газовой промышленности СССР, не предусматривается ввод в действие мощностей в комплектно-блочном исполнении. В государственной статистической отчетности отражение этих данных не предусмотрено, несмотря на то, что строительные организации сооружают объекты в комплектно-блочном исполнении в достаточно больших объемах. Проектные организации, находясь в составе министерств-заказчиков, недостаточно способствуют реализации (включение в проекты) разработанных проек-тно-конструкторскими организациями Миннефтегазстроя СССР новых прогрессивных решений. Так, на 3 года было задержано внедрение разработанных СП КБ Проектнефтегазспецмонтаж Миннефтегазстроя СССР унифицированных проектных решений компрессорных станций с применением БКУ, позволяющих снизить стоимость единицы мощности на 15 % и затраты труда на 30 %. Разработки института СибНИПИгазстрой по повышению уровня блочности проектов УКПГ на Уренгойском газо-конденсатном месторождении, обеспечивающих сокращение затрат труда на строительных площадках на 28 % и снижение сметной стоимости на 10 % были осуществлены через 4 года [8]. Можно привести еще целый ряд аналогичных примеров, а также случаи, когда проекты на отдельные объекты разрабатывались в бетонно-кирпичном варианте при уже освоенной Миннефтегазстроем СССР технологии строительства этих объектов в комплектно-блочном исполнении. Все это удлиняло сроки строительства объектов, снижало эффективность капитальных вложений и по данным Миннефтегазстроя СССР привело к привлечению в северные районы Тюменской области дополнительно тысячи рабочих [8]. [c.66]
VP-анализ приносит существенную помощь в принятии управленческих решений по установлению каналов распределения, заключению договоров, определению расходов по продвижению товаров на рынке и при ценообразовании. Он обеспечивает обзор поведения издержек и выручки по отношению к запланированной прибыли, что может привести к изменению управленческой стратегаи. Анализ также является трамплином для составления отчета о финансовых результатах по методу директ-ко-стинг (маржинальный отчет). В отличие от отчета составленного по методу абзорпшен- костинг, он полностью исключает постоянные расходы из стоимости запасов и включает статью "Маржинальный доход". В решении 3 в разделе "Задачи для самоконтроля" показаны эти различия. [c.64]
Вследствие того, что многие управляющие в корпорации связаны по работе с исчислением дохода, положение N 52 FASB широко применяется, пока дочерняя компания стремится использовать местную функциональную валюту. Однако данный метод ведения учета имеет и свои недостатки. Один из них состоит в искажении данных баланса и первоначальной величины издержек. Более того, этот метод может привести к бессмысленности такого показателя, как отношение дохода к величине активов, а также других измерителей дохода. Он просто не соответствует другим принципам ведения учета, которые основаны на первоначальной стоимости. Большая часть финансовых коэффи- [c.737]
Прежде всего в перспективе предполагается вначале относительное, а затем и абсолютное уменьшение потребления нефтяного котельного топлива. Это станет возможным тогда, когда либо будет значительно снижена стоимость и резко увеличены объемы добычи и транспортировки природного газа из северных районов Тюменской области в европейскую часть страны, либо снизятся показатели себестоимости производства электроэнергии на атомных электростанциях, либо будет иметь место то и другое. Сроки реализации этих возможностей неопределенны. В потреблении моторных видов топлива также предполагается много новых возможностей. Сейчас развивается тенденция дизелизации автомобильного транспорта, что, как полагают, приведет к значительному увеличению доли дизельного топлива в общей структуре потребления различных видов моторного топлива. Одновременно широко и небезуспешно ведутся работы по созданию новых типов автомобильных двигателей, а также электромобиля. Это может привести к очень глубоким изменениям в структуре потребления моторных видов топлива. Следует, однако, учитывать, что в силу высокой капиталоемкости автомобильного производства быстро переоснастить большой действующий автомобильный парк невозможно, и изменения в структуре потребления моторных видов топлива будут происходить плавно, без резких сдвигов. [c.85]
Реализация стратегии "сбора урожая" начинается с исключения затрат на НИОКР. Рассматриваются только изменения состава или дизайна продукта, способные привести к сокращению количества сырья и стоимости изготовления. Рационализация ассортимента продукта, то есть выпуск универсальной продукции для одного или нескольких основных потребителей, также сокращает расходы за счет исключения дорогостоящих [c.203]
Благодаря налаженной финансовой системе можно также смягчить и проблемы в отношениях между комитентом и комиссионером. Так, например, интересы менеджеров и акционеров можно привести в более точное соответствие, если вознаграждение за работу управленческого персонала зависит от показателя рыночной стоимости акций фирмы. Рассмотрим также, например, возможность введения в кредитные договора особого пункта, дополнительно страхующего права кредитора ("equity ki ker"), что позволяет снижать риск возникновения конфликтов интересов акционеров и кредиторов корпораций. Этой цели помогает достичь любое положение кредитного соглашения (особый пункт), позволяющее кредитору принимать участие в прибылях, начисляемых для распределения среди акционеров. Один из наиболее широко применяемых методов данного типа заключается в распределении определенного процента прибыли среди кредиторов при невыплаченном займе другой — в праве кредитора конвертировать сумму своего займа в предварительно оговоренное количество акций корпорации. [c.22]
Риски подразделяются на два типа - динамический и статический. Динамический - это риск непре стоимости основного капитала (вследствие принятия управленческих решений) или рыночных, i которые могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам. Статический - это риск по из-за нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода по причине недееспособности oj приводит только к потерям. [c.120]
Таким образом, в соответствии с моделью Блэка для фьючерсов справедливая стоимость колл-опциона с ценой исполнения 600, сроком исполнения 15 сентября 1991 года, при цене базового инструмента на 1 августа 1991 года 575, при вола-тильности 25%, с учетом 252-дневного года и R = 0 составляет 10,1202625. Интересно отметить связь между опционами и базовыми инструментами, используя вышеперечисленные модели ценообразования. Мы знаем, что 0 является наименьшей ценой опциона, но верхняя цена — это цена самого базового инструмента. Модели демонстрируют, что теоретическая справедливая цена опциона приближается к верхнему значению (стоимости базового инструмента U) при росте любой или всех трех переменных Т, R или V Это означает, что если мы, например, увеличим Т (время до срока истечения опциона) до бесконечно большого значения, тогда цена опциона будет равна цене базового инструмента. В этой связи мы можем сказать, что все базовые инструменты в действительности эквивалентны опционам с бесконечным Т. Таким образом, все сказанное верно не только для опционов, но и для базовых инструментов, как будто они являются опционами с бесконечным Т. Модель фондовых опционов Блэка-Шоулса и модель опционов на фьючерсы Блэка построены на определенных допущениях. Разработчики этих моделей исходили из трех утверждений. Несмотря на недостатки этих утверждений, предложенные модели все-таки довольно точны, и цены опционов будут стремиться к значениям, полученным из моделей. Первое из этих утверждений состоит в том, что опцион не может быть исполнен до истечения срока. Это приводит к недооценке опционов алгериканского типа, которые могут исполняться до истечения срока. Второе утверждение предполагает, что мы знаем будущую волатильность базового инструмента, и она будет оставаться постоянной в течение срока действия опциона. На самом деле это не так (т.е. волатильность изменится). Кроме того, распределение изменений волатильности логарифмически нормально, и эту проблему модели не учитывают1. Еще одно допущение модели состоит в том, что безрисковая процентная ставка остается постоянной в течение времени действия опциона. Это также не обязательно. Более того, краткосрочные ставки логарифмически нормально распределены. То обстоятельство, что, чем выше краткосрочные ставки, тем выше будут цены опционов, и утверждение относительно неизменности краткосрочных ставок может привести к еще большей недооценке опциона по отношению к ожидаемой цене (его правильному арифметическому математическому ожиданию). Еще одно утверждение (возможно наиболее важное), которое может привести к недооценке стоимости опциона, рассчитанной с помощью модели, по отношению к действительно ожидаемой стоимости, состоит в том, что логарифмы изменений цены распределяются нормально. Если бы опционы характеризовались не числом дней до даты истечения срока, а числом тиков вверх или вниз до истечения, а цена за один раз могла бы изменяться только на 1 тик и он был бы статистически независим от предыдущего тика, то мы могли бы допустить существование нормального распределения. В нашем случае логарифмы изменений цены не имеют таких характеристик. Тем не менее теоретические справедливые цены, полученные с помощью моделей, используются профессионалами на рынке. Даже если некоторые трейдеры применяют модели, которые отличаются от показанных здесь, большинство из них дадут похожие теоретические справедливые цены. Когда реальные цены расходятся с теоретическими до такой степени, что спекулянты могут получить прибыль, цены начинают снова сходиться к так называемой теоретической справедливой цене . Тот факт, что мы можем спрог-нозировать с [c.160]
Размер заработной платы и продолжительность рабочего дня. Основным пунктом любого трудового договора является размер заработной платы и продолжительность рабочего дня. На переговорах по поводу заработной платы и работники, и администрация проявляют прагматизм и склонность к соглашательству. Работники, требуя повышения зарплаты, а администрация, сопротивляясь этому, чаще всего отталкиваются от следующих критериев или отправных точек 1) какую зарплату получают другие 2) есть ли возможность платить 3) какова стоимость жизни 4) какова производительность. Если основные ставки в данной фирме ниже, чем в других подобных фирмах, профсоюз может настаивать на повышении заработной платы, чтобы привести ее в соответствие с той, которую получают работники других фирм. Если фирма получила в данном году высокие прибыли, профсоюз также может потребовать повышения заработной платы на том основании, что у фирмы появилось больше возможностей ввести надбавку к заработной плате. В последние годы профсоюзы добились значительных успехов в установлении соответствия между уровнем заработной платы и стоимости жизни. Почти 28% всех членов профсоюзов подпадают под действие одной из поправок на рост стоимости жизни ( OLA). Кроме того, профсоюзы ведут переговоры по поводу размера своей справедливой доли дополнительных доходов, связанных с повышением производительности труда. [c.793]
Многие группы акций привязаны к определенным товарным рынкам и, как правило, повышаются или понижаются по мере роста или падения цен на данные товары. В этой главе будут рассмотрены два типичных примера таких групп акции золотодобывающих и энергетических компаний. К этой же категории относятся акции компаний по добыче меди, алюминия и серебра. Повышение цен на товары и усиление инфляционного давления способствуют росту их курсовой стоимости. С другой стороны, существуют акции, чувствительные к изменению процентных ставок. Их курсовая стоимость снижается при росте инфляции и процентных ставок. В качестве примера можно привести банковские акции, на которых повышение процентных ставок сказывается отрицательно, а снижение процентных ставок -положительно. В этой главе мы сосредоточим основное внимание на акциях ссуд-но-сберегателъных ассоциаций и крупнейших банков. К этой категории относятся также акции региональных банков, финансовых, страховых, брокерских компаний и фирм по торговле недвижимостью. [c.169]
Ситуация оживляется вновь с открытием рынка в Нью-Йорке в 16-00 по московскому времени, когда начинают утреннюю работу дилеры американских банков, а также возвращаются с ланча европейские дилеры. Силы европейских и американских банков примерно равны, поэтому колебания курса в среднем не выходят за пределы обычных европейских колебаний. Тем не менее валютные дилеры с нетерпением ожидают открытия нью-йоркского рынка, чтобы получить свежие данные о возможном движении курса (в особенности, если европейский рынок был вялым). Однако после закрытия европейского рынка (около 19—20 часов по московскому времени), агрессивные американские банки, оставшись в одиночестве на тонком рынке, способны привести к резкому изменению валютного курса доллара к немецкой марке, иене, фунту стерлингов и т. д. На это время приходятся самые драматические движения курсов валют — до 400 — 500 пипсов (USD/DEM), что соответствует нескольким процентам изменения их стоимости. [c.49]
Вторая модель - модель, "управляемая ценой", обсуждаемая в данной главе, также основана на взаимодействии двух разных и взаимодополняющих друг с другом групп трейдеров. Первая группа шумовых трейдеров своим коллективным поведением приводит к росту волатильность цен по ускоряющейся, но стохастической спирали, обеспечивая, тем самым, возникновение ценовых пузырей. Рациональные инвесторы, понимая, что пузырь не подкреплен фактами, оценивают существование связанного с ним риска краха или серьезной коррекции, которая может привести цену назад к фундаментальной стоимости. Это поведение, воплощенное в условии отсутствия арбитража, приводит к следующим последствиям аномально взмывающие ввысь цены подразумевают растущую угрозу краха, определяемая как реальная возможность реализации такого сценария уже на следующий день с некоторой вероятностью. Растущий риск краха -неизбежная темная сторона рыночных доходов. Повторимся еще раз, крахи - это стохастические явления, оцениваемые количественно их коэффициентом риска, который отклоняется от нормального значения по мфе роста рьшочнои стоимости. В данной модели долгосрочное стационарное поведение рынка состоит из ряда временных интервалов, описываемых случайным блужданием, перемежающихся с интфвалами пузырей, которые заканчиваются крахами, возвращающими рынок ближе к фундаментальным оценкам, подобно тому, как резвящийся щенок, бегущий на поводке со своей хозяйкой, получает тычки, которые встряхивают его каждый раз, когда он полностью натягивает поводок. Замечательным свойством данной модели является то, что крах никогда не наступает при условии, что цены остаются в разумных пределах. Это происходит в силу того факта, что коэффициент риска краха является сильно нелинейной функцией ценового уровня, которая работает подобно усилителю. Вероятность краха, таким образом, очень низка при незначительных колебаниях цены от фундаментальной стоимости, но она все больше растет по мере роста цены. Даже если рыночная цена взмывает ввфх, всегда остается возможность, что она вернется к исходному положению мягко, без краха. Данный сценарий, однако, становится все менее и менее вфоятным, по мфе роста цены. [c.155]
Такое описание процесса в значительной степени упрощено И аналитики, и ин весторы предполагают, что фирмы будут изыскивать и принимать проекты с положи тельным NPV, а текущие цены акций немедленно реагируют на эти действия Таким образом цена акций реагирует на объявление о новом инвестиционном проекте только в том случае, если этот проект не был ранее предусмотрен и уже не оказал влияния на динамику цены В этом смысле капитализированная стоимость фирмы может быть представлена состоящей из двух элементов- 1) рыночная стоимость уже существующих активов и 2) стоимость возможностей роста , понимаемая как сумма NPV принятых проектов В качестве примера можно привести компанию AT T которая владеет крупнейшей в мире коммуникационной сетью и мощностями по производству телефонов, обеспечива ющими текущие доходы фирмы а также подразделением Bell Labs , занятым исследо [c.215]
Для стандартных процентных опционов цена опциона "колл" (опционная премия) увеличивается, когда доходность — ставка процента лежащей в его основе долговой ценной бумаги — стирается. Прямо противоположное происходит с опционами "пут". Это обусловлено тем, что подобное поведение процентных ставок вызывает увеличение или уменьшение стоимости соответствующих долговых обязательств. Вспомним из гл. 9, что падение рыночной ставки процента ведет к увеличению стоимости долгового инструмента. Поскольку опцион должен отражать рыночное поведение соответствующих ценных бумаг, к опционам применяются те же принципы оценки, что и к самим ценным бумагам. Если рыночная доходность на среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации снижается, стоимость этих ценных бумаг и цена опционов "колл" на них будут возрастать, тогда как стоимость опционов "пут" будет снижаться. Процентные опционы привлекают инвесторов благодаря ограниченному риску потерь, а также возможности использования "эффекта рычага", которую они предоставляют, что может привести к значительному приросту капитала и очень высокой доходности инвестиций. Они также обеспечивают возможность весьма эффективного и недорогого хеджирования ценных бумаг с фиксированным доходом. Например, опцион "пут" на казначейскую долгосрочную облигацию может защитить портфель облигаций инвестора от снижения его стоимости. Такая страховка аналогична хеджированию акций если рыночная ставка процента возрастает, стоимость опциона "пут" увеличивается и таким образом компенсирует целиком или частично снижение стоимости портфеля облигаций (из-за падения их курсов. — Прим. науч. ред.). В действительности процентные опционы используются не только для хеджирования, но и для спекуляции, для программ выпуска опционов, для комбинирования опционов и создания спреда. Существенно то, что они действуют такими же способами, как и опционы на акции вообще. [c.577]