Хотя аналитики могут использовать для оценки подходы на основе активов, последние не являются альтернативой тем подходам, которые основаны на дисконтировании денежных потоков, а также моделям сравнительной оценки или оценки опционов, поскольку при вычислении как ликвидационной, так и стоимости замещения приходится прибегать к одному из трех основных подходов. В конечном счете, все модели оценки пытаются определить ценность активов. Различия относятся к способу идентификации активов и методу приписывания ценности каждому активу. При вычислении ликвидационной стоимости мы рассматриваем только активы и оцениваем их ценность, проводя сравнение с рыночными ценами активов-аналогов. При традиционной оценке дисконтированных денежных потоков для выяснения ценности мы включаем в рассмотрение все активы, учитывая ожидаемый потенциал роста. В действительности, два подхода могут привести к одинаковым оценкам ценности, если речь идет о фирме, не имеющей активов роста, и рыночная оценка ценности отражает ожидаемые денежные потоки. [c.28]
Если же мы используем модели сравнительной оценки и сопоставляем фирмы из сектора финансовых услуг при различных режимах регулирования — вследствие функционирования этих фирм в разных странах (например, когда мы сравниваем европейские и американские банки) — или в разных видах бизнеса (когда мы сравниваем инвестиционные и коммерческие банки), то коэффициенты фирм будут разными из-за различий в регулировании. [c.803]
К активам, которые, согласно ожиданиям, никогда не будут создавать денежные потоки, относятся такие, как жилая недвижимость, используемая для проживания ее владельцев, коллекция бейсбольных карт и предметы искусства. Эти активы могут быть оценены только при использовании моделей сравнительной оценки. [c.1261]
ВЫБОР ПРАВИЛЬНОЙ МОДЕЛИ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ОЦЕНКИ [c.1270]
Многие аналитики решают оценивать активы, используя модели сравнительной оценки. Когда делается этот выбор, необходимо ответить на два основных вопроса, во-первых, какой мультипликатор будет использован в оценке Во-вторых, будет ли он использоваться применительно к сектору или ко всему рынку [c.1270]
Сравнительная оценка модели управления группой [c.182]
К достоинствам предлагаемой модели можно отнести простоту, доступность, комплексность, учет динамики к недостаткам -приближенность расчета показателей на базе публикуемых балансов и неоперативный характер исходных данных. Результаты проведенных расчетов показали возможность и целесообразность использования методики для сравнительной оценки финансового состояния коммерческих банков предприятием, не имеющим непосредственного доступа к банковской информации. [c.326]
В-третьих, детерминированный факторный анализ нужен не для получения точных оценок влияния факторов, что невозможно в принципе, а для выявления тенденций и приблизительной сравнительной оценки значимости того или иного фактора в построенной модели. Абсолютная бессмысленность выведения точных оценок (именно о пресловутой точности утверждают поклонники интегрального метода, ратуя о его неоспоримом превосходстве перед другими методами) совершенно очевидна любому непредвзятому аналитику, поскольку еще до применения счетных процедур любого метода детерминированного факторного анализа имеют место многочисленные условности, допущения и округления. В частности, независимо от того, идет ли речь о ретроспективном или перспективном анализе, само понятие точности весьма условно жестко детерминированные модели исключительно условны, поскольку ни одна из них не охватывает все факторы далеко не всегда выполняются формальные условия применимости конкретного аналитического метода с позиции математики или статистики и т.п. [c.105]
В-четвертых, для получения рейтинговой оценки используется гибкий вычислительный алгоритм, реализующий возможности математической модели сравнительной комплексной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия, прошедший широкую апробацию на практике. [c.186]
Функциями в этих моделях должны быть основные показатели эффективности работы предприятия, такие как рентабельность, производительность труда, фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств и т. д. Наряду с построением многофакторной модели для отдельных показателей важна разработка многофакторных моделей для обобщающего показателя сравнительной оценки эффективности деятельности предприятия. [c.186]
Опыт показывает целесообразность применения экспертных методов для сравнительной оценки роли различных факторов, определяющих динамику спроса на электроэнергию в обозримой перспективе. Экспертные оценки незаменимы при разработке многовариантных сценариев развития экономики региона, являющихся источником информации для формирования экономико-математических моделей, на основе которых осуществляется собственно прогноз будущего спроса на электроэнергию. [c.199]
Исследовательский разработка эскизов построения ОУ по принятым вариантам и их сравнительная оценка внешняя экспертиза принятых вариантов создание макета или модели опытного ОУ. [c.146]
В табл. 10.1 рассмотрена модель сравнительного анализа конкурентов, предложенная Американской ассоциацией управления (АМА). Она считается на сегодня классическим инструментом оценки сильных и слабых сторон вашего предприятия и его основных соперников по конкурентной борьбе на выбранных сегментах рынка. [c.356]
Для обобщенной сравнительной оценки качеств, которыми обладают претенденты на должности, могут применяться также матрицы, которые имеют много общего с рассмотренными моделями. В подлежащем матрицы, подготавливаемой по каждой должности, приведены требования к руководителю, определяемые характерными признаками должности (положение в системе, основные цели и функции, ограничения, условия труда, заработная плата, идейно-политические, деловые и нравственно-психологические качества, возрастной диапазон, опыт работы), а в сказуемом — оценки соответствующих качеств реальных претендентов на должность. Сопоставление содержащихся в матрице показателей облегчает отбор наиболее подготовленных работников. [c.212]
Задачи с объективно оцениваемыми результатами - это задачи, для которых может быть объективно определен факт их окончательного решения. В этих задачах в явном виде задан критерий, определяющий достижение цели. Сюда относятся сложные комбинаторные задачи, различные игры с четкими правилами (шахматы, шашки), задачи проектирования и т.д. Для этих задач, как правило, имеются хорошие аналитические или алгоритмические модели. Для них имеется возможность объективной оценки результата решения или хотя бы сравнительной оценки нескольких вариантов решений. [c.36]
Дайте сравнительную оценку приведенных моделей оценки надежности на базе теории надежности технических систем. [c.256]
Хотя оценка дисконтированных денежных потоков — это всего лишь один из трех подходов к оценке, и большинство оценок, выполняемых в реальном мире, основывается на сравнительной оценке, данный подход служит основой для построения всех остальных. Для получения корректной относительной оценки необходимо понимание основных идей оценки дисконтированных денежных потоков. Скал-сем, для оценки активов при помощи модели ценообразования опционов часто приходится начинать с оценки дисконтированных денежных потоков. Любой, кто понимает основы первого подхода, способен проанализировать и другие подходы. В данном разделе обсуждаются основополагающие идеи этого подхода, рассматривается философское обоснование оценки дисконтированных денежных потоков, а также исследуются различные ответвления данного подхода. [c.15]
Хотя при рассмотрении оценки главное внимание мы уделили оценке, использующей дисконтирование денежных потоков, в действительности большинство оценок являются сравнительными. Ценность большинства активов, начиная с дома, который вы покупаете, и заканчивая акциями, в которые вы вкладываете свои деньги, основывается на том, каким образом складывается цена на аналогичный актив на рынке. Данный раздел начинается с центральных идей сравнительной оценки, далее мы перейдем к обоснованиям соответствующей модели, а затем обсудим стандартные варианты в рамках сравнительной оценки. [c.24]
Хотя данный подход хорош своей простотой, мультипликатор имеет значительное влияние на заключительную ценность, и способ его получения может оказаться решающим. Если, как это часто бывает, основой для определения мультипликатора служит рыночная оценка сопоставимых фирм в данном виде деятельности, то такая оценка становится сравнительной оценкой, а не оценкой по методу дисконтированных денежных потоков. Если мультипликатор оценивается на основе фундаментальных показателей, то оценка сходится с оценкой на основе модели стабильного роста, описанной в следующем разделе. [c.403]
Эта глава начинается с рассмотрения аспектов, придающих уникальный характер фирмам, которые оказывают финансовые услуги, а также методов работы с возникающими здесь проблемами. Затем исследуются вопросы о том, как лучше всего мы можем адаптировать модели дисконтирования денежных потоков для оценки фирм, оказывающих финансовые услуги, и разбираются три альтернативных модели традиционная модель дисконтирования дивидендов, модель свободных денежных потоков на акции и модель избыточного дохода. Применительно к каждой из моделей мы рассматриваем разнообразие примеров из сферы финансовых услуг. После этого мы перейдем к рассмотрению эффективности методов сравнительной оценки применительно к фирмам, оказывающим финансовые услуги, и изучим, какие мультипликаторы лучше всего здесь использовать. [c.766]
Если мотив приобретения связан с недооценкой, то целевая фирма должна быть недооцененной. Как будут определяться такие фирмы, зависит от подхода к оценке и используемой модели. При сравнительной оценке недооцененными являются акции, продающиеся со значительно более низкими мультипликаторами (прибыли, балансовой стоимости и объема продаж), по сравнению с такими же значениями акций остальных фирм отрасли, с учетом больших различий в фундаментальных переменных. Так, банк со значением мультипликатора цена/ балансовая стоимость = 1,2 выглядит недооцененным, если другие банки имеют те же значения фундаментальных переменных (дохода на акцию, роста и риска), но продаются при значительно более высоких мультипликаторах цена / балансовая стоимость . При использовании оценки по дисконтированным денежным потокам недооцененные акции характеризуются тем, что они продаются по цене, которая значительно ниже расчетной ценности дисконтированных денежных потоков. [c.935]
Модели дисконтированных Модели оценки опциона Модели сравнительной [c.1261]
Аналитик, решающий задачу оценки фирмы / активов или ее собственного капитала, должен делать выбор из трех различных подходов —- оценки дисконтированных денежных потоков, сравнительной оценки и моделей оценки опциона, а в рамках каждого подхода он должен выбирать из различных моделей. Этот выбор будет определяться, главным образом, характеристиками оцениваемой фирмы или оцениваемых активов, такими, как величина прибыли, потенциал роста, источники роста прибыли, стабильность рычага и политика в области дивидендов. Подбор соответствующей оцениваемым активам или оцениваемой фирме модели оценки — такая же важная часть процесса оценки, как и понимание моделей, а также подбор корректных исходных данных. [c.1276]
Пример. Рассмотрим некоторое объединение. Пусть оно планирует предприятиям основные показатели работы и выделяет соответствующие средства. Объединение выполняет двоякую роль с одной стороны, стремится получить максимальную прибыль, а с другой — не потерять свой рынок на перспективу, т.е. устанавливать разумные цены. Оптимальное объединение этих сторон часто затруднительно. В таком положении, прежде чем планировать объемы выпускаемой продукции, прибыль, цены и т.п., целесообразно оценить предприятия с помощью критерия по какой-нибудь модели, позволяющей сохранить рынок и получить максимальную прибыль. Моделирование помогает не только оптимально увязывать цены с прибылью, но и позволяет наблюдать за качественным изменением показателей работы предприятий, изучать динамику изменения показателей, давать сравнительную оценку эффективности предприятий, влиять на показатели различными мероприятиями, анализировать устойчивость работы предприятий с помощью пробных возмущений (составляя при этом различные аварийные планы), оценивать влияние климатических, географических, экономических, стратегических, социологических, технических и других факторов, воздействующих на работу предприятий. Сформулируем общие требования к такой модели. [c.128]
Проведите среди участников анализа конкретной ситуации экспертную сравнительную оценку технического уровня нескольких моделей выпускаемых в настоящее время автомобилей (см. приложение 2), используя полученные КОВ для 15 отобранных характеристик. Проанализируйте результаты экспертного опроса. [c.133]
Для оптимизации широко применяются экономико-математические методы и вычислительная техника. Так, в работе [41] предлагается формировать план ОТМ на основе модели многоцелевой оптимизации. Особенность этой модели — ограниченность капиталовложений. Поэтому необходимо установить экономические связи между изменениями достигаемой экономии топлива, электрической и тепловой энергии и изменением эксплуатационных расходов по совокупности мероприятий. Это, в свою очередь, создает предпосылки для экономического подхода к формированию критерия многоцелевой оптимизации, причем в качестве сравнительной оценки степени важности различных целей может быть использован прирост ежегодных расходов на единицу изменения экономии энергоресурса. Для получения этих оценок необходимо формировать план оргтехмероприятий с учетом достижения одной цели — минимума эксплуатационных расходов, задавая остальные цели в виде ограничений на уровне плановой экономии энергоресурсов. Тогда модель примет следующий вид [c.200]
Приведенная модель используется и для сравнительной оценки риска инвестирования или кредитования данного предприятия. [c.112]
Многофакторные регрессионные модели формирования себестоимости перевозок на промышленном железнодорожном транспорте позволяют решить задачу сравнительной оценки результатов хозяйственной деятельности железнодорожных цехов, управлений и предприятий с достаточной точностью. [c.119]
Практическая реализация метода сравнительных оценок предусматривает накопление статистических данных о деятельности однотипных организаций за достаточно большой промежуток времени и построение на базе этих данных эталонной модели. В дальнейшем при оценке эффективности системы управления организацией по использованию синергетического эффекта производится сравнение ее показателей с параметрами модели. [c.85]
Если фирма оценивается с помощью как модели дисконтированных денежных потоков, так и модели сравнительной оценки, можно легко получить различные ответы при использовании этих двух подходов. Фирма может оказаться недооцененной по модели сравнительной оценки, но способна выглядеть переоцененной при использовании моделей дисконтированных денежных потоков. Что нам делать с этими различиями и почему они возникают Если фирма переоценена по модели дисконтированных денежных потоков и недооценена при сравнительной оценке, это обычно является признаком того, что сектор переоценен относительно своих фундаментальных переменных. Например, в марте 2000 г., используя дисконтированные денежные потоки, мы оценивали компанию Amazon в размере 30 долл. за акцию, в то время как она торговалась по 70 долл. за акцию. Очевидно, что она была переоценена. В то же самое время, сравнение Amazon с другими Интернет-фирмами указывало на то, что она была недооцененной относительно этих фирм. [c.1274]
Решение возникающей задачи может быть осуществлено при помощи алгоритмов решения СТЗ ДО (однако их применение требует дополнительного обеспечения специальными приемами связности графа задачи) и алгоритмов, учитывающих блочный характер матрицы СТЗ. В статье [12] рассмотрены соответствующие модификации алгоритма К. В. Кима и известного метода декомпозиции. Вычислительные аспекты рассмотренных сетевых задач обсуждаются в статье [16]. В частности, соответствующие графы могут иметь большую размерность вследствие многократного дублирования (по числу продуктов) вершин и дуг исходной транспортной сети, однако на практике существует возможность существенного уменьшения этой размерности. В статье даются сравнительные оценки этих моделей для случая, когда возможно применение их обеих. Результаты весьма огра--ниченного эксперимента показали некоторую предпочтительность более частной модели. [c.71]
Пьесе и Вуд [217] провели сравнительную оценку Z-модели Альтмана с аналогами моделей Datastream и < Таффлера (см. [256]), основываясь на точности классификации по данным временных ря- [c.205]
Популярным методом сравнительного анализа, позволяющим учитывать иерархическую зависимость критериальных показателей, является метод анализа иерархий (МАИ) Т. Саати, обеспечивающий формальную обработку суждений и предпочтений проектов по каждому из выделенных в результате анализа критериев. Однако данные метод неустойчив к отбрасыванию отвергнутых альтернатив и характеризуется значительной трудоемкостью (подробно эта и другие модели многокритериальных оценок описаны в разд. 7.2, 7.3 и 7.5). [c.309]
Вообще говоря, существуют три подхода к оценке. Первый из них — оценка дисконтированных денежных потоков (dis ounted ash flow — D F) — соотносит ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Согласно второму подходу, определяемому как сравнительная оценка , ценность актива следует вычислять, анализируя ценообразование сходных активов, связывая его с какой-либо переменной (например, с доходами, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж). Третий подход — оценка условных требований — предполагает использование модели ценообразования опционов для измерения ценности активов, имеющих характеристики опциона. Некоторые из таких активов — это финансовые активы, обращающиеся на рынке (такие, как варранты), а другие не являются торгуемыми на рынке и основываются на реальных активах (проекты, патенты, запасы нефти). Последний вид опционов часто называют реальными опционами. Результаты оценки могут оказаться совершенно различными, в зависимости от применяемого подхода. Одна из целей этой книги — объяснить причины подобных различий в ценности, получаемой с помощью разных моделей, а также обеспечить поддержку, позволяющую сделать выбор правильной модели для решения конкретных задач. [c.14]
Существуют три, причем не взаимоисключающих друг друга, подхода к оценке ценности. Первый — это оценка дисконтированных денежных потоков, когда для получения оценки денежные потоки дисконтируются по ставке, зависящей от риска. Можно выполнить анализ, основываясь только на видении будущего со стороны тех, кто инвестирует в собственный капитал, — т. е. дисконтируя денежные потоки на собственный капитал по стоимости собственного капитала. А можно отталкиваться от позиции всех обладателей требований к фирме ( laimholders), когда дисконтируются ожидаемые денежные потоки фирмы по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала (WA ). Второй метод — это сравнительная оценка, которая для оценки собственного капитала фирмы основывается на рыночной оценке сопоставимых фирм, соотнесенной с прибылью, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж. Третий подход — это оценка условных требований, когда некий актив с характеристиками опциона оценивается при помощи модели ценообразования опционов. [c.32]
Убеждения ОТНОСИТелЫЮ РЫНКОВ. В каждом подходе заключены допущения относительно рынков и того, как они работают или не способны работать (см. рис. 35.7). При оценке дисконтированных денежных потоков допускается, что рыночные цены отклоняются от истинной ценности, но затем они сами корректируются в течение длительных периодов. При сравнительной оценке допускается, что рынки в среднем правы, и, хотя в отношении отдельно взятых фирм в секторе или на рынке может возникать искаженная оценка, в отношении сектора или рынка в целом цены складываются правильно. При использовании модели оценки, основанной на активах, допускается, что рынки на реальные и финансовые активы могут отклоняться друг от друга, и можно извлечь выгоды из этих различий. Наконец, при использовании моделей оценки опциона выдвигается предположение о том, что рынки не очень эффективны при определении ценности гибкости, которой обладают фирмы, поэтому модели оценки опциона создают преимущество в этом вопросе. Однако в каждом случае мы допускаем, что рынки в конечном счете распознают свои ошибки и исправят их. [c.1263]
Если по модели дисконтированных денежных потоков фирма оказывается недооцененной, а при сравнительной оценке переоцененной, то это указывает на недооцененность сектора. К марту 2001 г. курс акций Amazon снизился до 15 долл., однако ценность всех акций Интернет-компаний снизилась почти на 90%. В марте 2001 г. оценка дисконтированных денежных потоков указывала на то, что Amazon недооценена, но, согласно сравнительной оценке, теперь она была переоценена относительно сектора. [c.1274]
С учетом предложенных к согласованию условий страхования отдельных видов финансовых рисков предприятие определяет его эффективность. Одним из методов определения эффективности страхования является Модель Хаустона, в основе которой лежит сравнительная оценка стоимости предприятия к концу страхового периода при передаче риска страховщику и при самостраховании путем резервирования части финансовых ресурсов. [c.204]
Вместе с тем учтённый в модели Леонтьева принцип формирования цен мирового рынка в какой-то мере отражает процессы, происходящие в реальности. Вопрос в том, как относиться к этим процессам считать ли их естественными и заслуживающими дальнейшего распространения или, наоборот, противодействующими прогрессу и требующи.ми замены. Ответ может быть получен при изучении свойств динамич. рекурсивно-балансовой модели, требующей изменяющихся цен. Они вводятся в такие модели как оценки баланса прошлого года. Если бы в проекте Будущее мировой экономики была осуществлена динамизация модели, то использованный метод определения цен привёл бы к реализации долгосрочной стратегии развития, основанной на принципе сравнительных издержек. Выигрыш от такой стратегии получает сильнейший из внешнеторговых партнёров, поскольку остальные деформируют структуру своего х-ва в соответствии с его интересами. При введении оптимизации в долгосрочные модели, опирающиеся на межотраслевой баланс, стратегия сравнительных издержек, в силу к-рой каждый регион должен специализироваться на том, что он умеет производить лучше в данный момент, становится господствующей, а возможности выбора иной стратегии долгосрочного развития практически исключаются. Проекция подобного подхода на региональную структуру способ-па породить лишь наиболее нереалистич. рекомендации по размещению нроиз-ва и разделению труда между [c.616]
Расширение в таком направлении проблематики О. ф. с. >. т. привело к постановке вопроса о системе комплексного нар.-хоз. планирования и к изучению всех фаз управления и видов управленческой деятельности прогнозирования, планирования, настройки хоз. механизма, принятия оперативных управляющих решений, сбора и обработки текущей экономич. информации в их взаимодействии. При разработке системы комплексного планирования особое внимание уделялось целевым комплексным программам, трудно совместимым с процессами составления плана, реализуемыми традиционными средствами математич. программирования. Такие программы выступают в качестве осн. средства реализации стратегии долгосрочного ри.мчтия (см. т. IV, Дополнения) экономики, а выбор этой стратегии представляет собой задачу, заведомо не удовлетворяющую сформулированным выше предпосылкам оптимизационного подхода относительно множества альтернатив выбора и определённых на нём предпочтении. В решении данной проблемы оптимизационные и др. экономико-математич. модели могут сыграть лишь вспомогательную роль. Сравнительная оценка различных стратегий долгосрочного развития связана с темп воспроизводственными с т р у к т у-р а м и, на создание к-рых направлены подобные стратегии сопоставление и оценка различных военро-изводств. структур возможны лишь по очень широкому кругу социальных факторов обычная методика экономич. оценивания, частным случаем к-рой является соизмерение затрат и результатов, применяемое в О. ф. с.. . т., здесь неприменима, т. к. всякая система экопомич. оценок жёстко привязана к той воспроиз-водств. структуре, в рамках к-рой она определена, [c.649]
Информация о потребности в количественном и профессионально-квалификационном составе кадров 3.6.2. Информация о реальных возможностях удовлетворения п. 3.6.1 3.6.3. Максимальное заполнение вакансий при офаниченных финансовых ресурсах, условия контракта 3.6.4. Структура приоритетных должностей 3.6.5. Модель оптимизации про-фаммирования Задача о назначениях в условиях офаничения 3.6.6. Результат сравнительной оценки вариантов ТЭО 3.6.7. Проект приказа о назначении на должность 3.6.8. Согласование проекта приказа, условий контракта 3.6.9. Приказ о назначении на должность (оформленный контракт) [c.299]
Рассмотрим одну из известых моделей стратегического анализа и планирования. В начале 1970-х годов появилась модель GE/M Kinsey, предназначенная первоначально для сравнительной оценки 43 важных видов бизнеса компании GE. К началу 80-х годов эта модель стала одной из наиболее популярных моделей многофакторного анализа стратегических позиций бизнеса (ее внедрили 45% компаний из списка Форчун 500 ). Модель дает сравнительную базу для видов деятельности, которые сильно отличаются друг от друга ( Наша модель — это единственный способ сравнить яблоки с апельсинами ). Возможность сравнения достигается тем, что по оси X Относительное преимущество на рынке и оси У Привлекательность рынка откладывают значения различных факторов в зависимости от их важности для того или иного вида бизнеса. Значения факторов связаны с ожидаемой отдачей от инвестиций в тот или иной бизнес в обозримой песпективе. Таким образом, все рассматриваемые виды деятельности (бизнеса) компании ранжируются по значимости с учетом количественных и качественных факторов и целесообразности инвестиций, что делает оценку каждого вида более точной. Стратегия заключается в том, чтобы увеличивать ресурсы, выделяемые для развития и поддержания бизнеса в той сфере, где у компании есть определенные рыночные преимущества, и, наоборот, сокращать присутствие, если [c.123]