Выбор привилегированных акций

Выбор привилегированных акций  [c.501]

Привилегированные акции являются разновидностью корпоративных ценных бумаг с фиксированным доходом. Поскольку они существенно отличаются от облигаций по своим свойствам и критериям выбора, привилегированным акциям посвящена эта глава. В центре внимания будут привилегированные акции промышленных компаний, с которыми чаще всего приходится иметь дело аналитикам.  [c.501]


Глава 26. Выбор привилегированных акций 5ft  [c.503]

При выборе привилегированных акций в качестве объекта для инвестирования важно помнить следующее  [c.87]

Вторая точка каждой их прямых — это прибыль до выплаты налогов и процентов, необходимая для покрытия всех постоянных финансовых издержек по данному варианту. Она откладывается на горизонтальной оси. Так как при эмиссии обыкновенных акций постоянные издержки отсутствуют, прямая начинается в точке 0. При выборе второго варианта финансирования необходимый для покрытия процентных издержек уровень прибыли до выплаты налогов и процентов составляет 600 000 дол., поэтому на горизонтальной оси откладываем 600 000 дол. При эмиссии привилегированных акций объем прибыли до выплаты налогов и процентов, необходимый для выплаты дивидендов, равен сумме дивидендов за год, поделенной на единицу, минус ставка налогообложения. Таким образом, необходимый для выплаты дивидендов в объеме 550 000 дол. при ставке налогообложения 40% уровень прибыли до выплаты налогов и процентов составляет 916 667 млн. дол.  [c.453]


Наиболее простые идеи часто находят самое широкое применение. Например, мы могли бы использовать закон сохранения стоимости при выборе между эмиссией привилегированных акций, выпуском обыкновенных акций или некоторой их комбинацией. Согласно закону выбор не имеет значения при условии, что рынки капитала совершенны и что выбор не влияет на политику фирмы в области инвестиций, займов и производства. Если общая стоимость акционерного "пирога" (привилегированные и обыкновенные акции) зафиксирована, то владельцев фирмы (владельцев обыкновенных акций) не волнует, как этот пирог делится.  [c.433]

В книге Р. Брейли и С. Майерса "Принципы корпоративных финансов" рассматриваются такие вопросы, как учет фактора времени и фактора риска в финансовом управлении понятие и методы расчета приведенной стоимости использование этого подхода - дисконтированной стоимости — для оценки акций и облигаций компании методы принятия инвестиционных решений понятие, принципы и методы расчета затрат на привлечение капитала принципы принятия решений по выбору источников финансирования между банковскими кредитами, облигациями, обыкновенными или привилегированными акциями и т. п. принципы разработки дивидендной политики реорганизации компании (слияние, поглощение, покупка) вопросы учета валютного фактора и др.  [c.1111]

Выпуск облигаций целесообразен в том случае, если собственник не хочет отдавать право владения и распоряжения частью своего имущества другим собственникам при этом он надеется на получение стабильного дохода от дополнительно инвестированных средств, который позволит в течение всего срока действия займа регулярно выплачивать по облигациям, а в конце - погасить основной долг. Если же собственник увидит, что реконструкция предприятия и расширение сферы (видов) его деятельности невозможны без привлечения и постоянного использования в обороте капитала других инвесторов, то он примет решение о выпуске акций. Но и в этом случае очень важным представляется выбор между обыкновенными и привилегированными акциями, именными акциями и на предъявителя.  [c.76]


Решая вопрос о выпуске разных видов акций, эмитент должен руководствоваться условиями их функционирования, возможностями быстрого размещения. По обыкновенным акциям уровень выплачиваемого в виде дивидендов дохода колеблется по годам в зависимости от получаемой предприятиями прибыли и направлений ее использования. Поскольку владельцы обыкновенных акций несут наибольший риск неполучения объявленных дивидендов, им предоставляется право избирать членов правления акционерного общества и решать другие вопросы (например, о размере годовой прибыли, направлениях ее использования и т.п.) на общем собрании акционеров. Привилегированная акция отличается тем, что ее владелец, во-первых, имеет право на первоочередное получение дохода в виде фиксированного процента на вложенный капитал во-вторых, обладает кумулятивным правом на получение дивидендов, означающим, что недополучение дохода по акциям в одном (неблагоприятном) году компенсируется соответствующим увеличением выплат в следующем (благоприятном по уровню доходности) году в-третьих, при ликвидации предприятия пользуется преимуществом по сравнению с остальными кредиторами в удовлетворении своих имущественных прав в-четвертых, как правило, не обладает правом голоса при выборе членов правления и решении других акционерных дел. Привилегированные акции по сравнению с обыкновенными пользуются большим спросом на рынке, но зато налагают повышенные финансовые обязательства на эмитента. Поэтому их выпуск зависит от невозможности размещения обыкновенных акций на финансовом рынке. Ситуация на рынке с размещением ценных бумаг заставляет решать и вопрос о том, какие акции - именные или на предъявителя— следует выпускать в обращение. Преимущество именных акций в том, что заранее известен покупатель (инвестор) и нет проблемы с реализацией к тому же жестко ограничен круг совладельцев фирмы. Однако именные акции существенно снижают возможности маневрирования средствами потенциальных инвесторов. Все эти моменты должны быть тщательно учтены работниками финансовых служб, прежде чем они будут давать рекомендации руководству фирмы, а оно - принимать решение о выпуске ценных бумаг, условиях их функционирования и порядке погашения.  [c.76]

Функция критика корпораций отделена и от оценки и от выбора ценных бумаг. В этой роли аналитик оказывается финансовым лидером, который думает о том, что можно сделать для всей сферы финансов и для финансового сообщества. Обширный опыт в деле анализа и оценки бумаг дает аналитику понимание финансовой практики и корпоративной политики. Более того, направляя прямо или косвенно инвестиции фондов, аналитик не может не думать о том, как эти политика и практика сказываются на инвесторе. Аналитик ценных бумаг, к примеру, заинтересован в том, чтобы эмиссия ценных бумаг, особенно облигаций и привилегированных акций, сопровождалась защищающими оговорками, и (что еще важнее) чтобы неотъемлемой частью финансовой практики стали методы, обеспечивающие реализацию этих оговорок.  [c.51]

Анализ отчетов полезнее при выборе облигаций, чем акций. Грамотно отобранные показатели обычно являются достаточно надежным обоснованием для успешного выбора облигаций и привилегированных акций. Главный вопрос — в достаточной ли степени прошлая эффективность отвечает должным критериям надежности выпусков. Но в области обыкновенных акций все зависит от оценки того, как будут расти прибыли в будущем. Поэтому удачный выбор обыкновенных акций для приобретения зависит от следующих четырех факторов  [c.170]

Другие важные соображения. Само собой понятно, что преимущества финансового рычага сильно зависят от условий заимствования, в том числе от ставки процента. Если условия займов (и/или привилегированных акций) достаточно консервативны, а прибыли стабильны, аналитику следует только чуть-чуть увеличить уровень мультипликатора прибыли или дивидендов. В других случаях можно просто игнорировать старшие ценные бумаги при выборе ставки капитализации. Рекомендации для финансовой политики корпораций рассматриваются ниже в этой главе — обычно акционерам выгоднее, если у компании есть умеренный долг, чем отсутствие оного.  [c.618]

Выбор привлекательных возможностей инвестирования в конвертируемые облигации и привилегированные акции начинается точно с такого же анализа, как и всякое решение об инвестировании. Следует удостовериться в кредитоспособности фирмы, чтобы установить низшую стоимость конвертируемой в качестве простой бумаги, обеспечивающей фиксированный доход. Для оценки стоимости конвертации нужно, конечно, соотнести стоимость обыкновенных акций с ценой конвертации. Само собой понятно, что вложение денег будет успешным, только если цена обоих компонентов будет невысока относительно их стоимости.  [c.643]

Предложение акционерам прав на покупку акций новых выпусков. Можно утверждать, что предложение акционерам права на преимущественную покупку новых выпусков обыкновенных или привилегированных акций делает менее значимыми вопросы о выборе времени эмиссии и о цене акций. Предоставление существующим акционерам прав на покупку акций по цене, уступающей рыночной, совершенно законное и, может быть, даже желательное дело. Но в результате такой операции страдает та часть вознаграждения служащих, которая привязана к цене акций. Схемы реинвестирования дивидендов, конечно же, представляют собой преимущественное предложение независимо от наличия скидки от рыночной цены. Сейчас это почти единственная используемая форма преимущественных прав акционеров.  [c.661]

Привилегированные акции анализ отчетов при выборе  [c.675]

Этот этап инвестиционного процесса завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в основной портфель. Выбор должен учитывать наряду с прочими соображениями цели инвестирования, объем инвестируемых средств и статус инвестора как налогоплательщика. Например, как мы увидим в дальнейшем, индивидуальным инвесторам обычно нет смысла приобретать привилегированные акции, а инвесторам, имеющим налоговые льготы (в частности, пенсионным фондам), не следует вкладывать средства в ценные бумаги с налоговыми льготами (такие, как муниципальные облигации).  [c.10]

Данный этап можно назвать предварительным этапом формирования финансового портфеля. Здесь решаются такие задачи, как изучение преимуществ и недостатков отдельных форм и видов финансовых инструментов с учетом требований каждого конкретного инвестора в рамках его финансовой политики и варианта портфеля. Главной задачей этого этапа является выбор предполагаемых объектов финансирования и предварительное определение пропорций вложений между ними. Речь идет о соотношении долговых обязательств, долевых вложений и фондовых бумаг. В рамках каждой из форм финансовых инвестиций определяется соотношение между отдельными видами финансовых инструментов, например, какую долю в стоимости приобретаемых ценных бумаг будут составлять акции и облигации, в свою очередь, в структуре акций - какую долю будет составлять группа обыкновенных акций, а какую - привилегированных, акциями каких компаний будет насыщаться позиция Акции и т. д.  [c.391]

Налоговый блок пакета Альт-Инвест в большей степени адаптирован к российскому законодательству, в нем заложены возможности настраивать блоки входных данных на условия, соответствующие реальной ситуации (налоги, инфляция и т. д.). Такой подход представляет пользователю широкий выбор различных форм финансирования проекта за счет кредитования, эмиссии простых и привилегированных акций, поиска надежных гарантов и возможных операций с объектами незаконченного строительства и других форм финансирования и их сочетаний.  [c.369]

Голосование на общем собрании акционеров осуществляется по принципу "одна голосующая акция общества — один голос", за исключением случаев, специально оговоренных Законом РФ "Об акционерных обществах" (например, в случае проведения кумулятивного голосования по выборам членов совета директоров (наблюдательного совета) общества). Следует напомнить, что согласно ст. 49 Закона голосующей акцией общества является обыкновенная акция или привилегированная акция, предоставляющая акционеру — ее вла-  [c.125]

На общем собрании акционеров, по общему правилу, одна голосующая акция дает один голос. Исключение представляет кумулятивное голосование при выборах членов совета директоров (наблюдательного совета) акционерного общества (см. ст. 66 Закона об АО и комментарий к ней). Порядок голосования на совместном общем собрании акционеров при присоединении общества определяется договором о присоединении (см. п. 3 ст. 17 Закона об АО), а при слиянии может быть определен договором о слиянии (см. п. 3 ст. 16 Закона об АО). О праве голоса владельцев привилегированных акций см. ст. 32 Закона об АО и комментарий к ней.  [c.268]

Обыкновенные акции представляют собой право на совладение компанией. Обыкновенные акции оплачиваются по остаточному принципу в том смысле, что держатели обыкновенных акций могут получить какие-нибудь платежи только после того, как сделаны выплаты кредиторам и держателям привилегированных акций. Владельцы обыкновенных акций являются совладельцами компании, им предоставляется право голоса по вопросам, выносимым на годовое собрание акционеров, а также при выборе совета директоров.  [c.77]

Привилегированные акции обычно приносят дивиденд, по крайней мере, частично независимый от прибыли, и не дают или весьма ограничивают право голоса. Привилегированные акции могут быть превращены в простые, они могут быть кумулятивными (не дают владельцу большинства акций полного контроля за исходом голосования при выборе совета директоров) или некумулятивными (мажоритарными) (голосование путем простого большинства), с периодом погашения от 5 до 15 лет.  [c.77]

В последнее время различия между внутренним рынком и еврорынками во многом размываются. На обоих рынках работают в основном одни и те же фирмы, и правила эмиссии внутренних английских облигации на ЛФБ были ослаблены, чтобы приблизить их к тем, которые применяются на еврорынках. Были предприняты выпуски стерлинговых облигаций для английских компаний, которые состояли из двух составляющих, евро и внутренней, причем внутренняя часть выпускалась в форме зарегистрированных облигаций. Многие ведущие британские компании выпускали конвертируемые облигационные займы и конвертируемые привилегированные акции на еврорынке, а для более крупных компаний существует возможность выбора между двумя рынками, которая часто определяется вопросами налогообложения, издержками эмиссии и видом инвестора, которого они хотят привлечь.  [c.318]

Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов предприятия являются полностью самостоятельными, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством. В соответствии с Законом РФ Об акционерных обществах дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества за истекший год. Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при отсутствии прибыли в текущем году может использоваться резервный фонд, специально созданный для этого за счет прибыли прошлых лет.  [c.169]

Привилегированные акции типа А выпускаются только в случае выбора трудовым коллективом варианта 1 предоставления льгот и в пределах 25% уставного капитала для последующей бесплатной передачи работникам. Владельцы акции типа А не имеют права голоса на собрании акционеров, за исключением случая, когда принятие изменений или  [c.140]

Передача или льготная продажа государственных активов приватизируемых предприятий. В период ваучерной приватизации трудовые коллективы получили возможность выбора одного из трех вариантов льгот при распределении акций. По первому варианту льгот трудовым коллективам разрешалось приобретение 25% привилегированных акций, 10% обыкновенных акций и 5% составлял опцион (право на приобретение) для руководства предприятия. По второму варианту льгот трудовой коллектив получал право приобретения 51% голосующих акций. По третьему варианту — 20% обычных акций для инициативной группы, берущей на себя ответственность за приватизацию убыточного предприятия, и 20% — для трудового коллектива. Остальные пакеты акций, принадлежащих государству, продавались на фондовом рынке.  [c.128]

К ценным бумагам, используемым для мобилизации денежных ресурсов, относятся акции, облигации и иные ценные бумаги. Акция — это ценная бумага, выпускаемая АО и дающая право их владельцам на получение определенного дохода (дивиденда) из прибылей этих обществ, будучи зарегистрированной в установленном законом порядке. Обыкновенные акции — вид акций, все владельцы которых имеют право голоса на общем собрании акционеров, что дает формальную возможность участвовать в выборах правления, ревизионной комиссии, определять направления деятельности, утверждать годовой отчет АО. Обыкновенные акции не гарантируют получение дивидендов. Привилегированные акции — это вид акций, все владельцы которых имеют преимущественное право на получение дивидендов на основе фиксированной величины процента к стоимости акции, но не имеют право голоса на общем собрании акционеров. Законодательно установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссий обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. Дивиденды распределяются в первую очередь по привилегированным акциям, а оставшаяся часть — по обыкновенным. При банкротстве АО владельцы привилегированных акций имеют преимущество в возмещении своих потерь по сравнению с владельцами обыкновенных акций. В соответствии со ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся не только акции, но также государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, приватизационные ценные бумаги и другие документы.  [c.326]

Значимость. Есть несколько уравнений, которые мы можем использовать, чтобы выразить соотношение между всеми занятыми денежными средствами, с одной стороны, и общей стоимостью собственности, с другой стороны, которые вместе представляют собой материальные ресурсы предприятия. Вновь целью данного анализа является оценить это отношение с точки зрения способности компании в то или иное время стрессовой ситуации выполнить как свои краткосрочные, так и долгосрочные обязательства. Уравнения дают представление о сравнительном размере собственности, на которую кредиторы могут надеяться и быть уверенными, что она поглотит возможные потери от коммерческих операций, от понижения в стоимости активов и самортизирует при плохих расчетах движения денежных средств в будущем. Слишком толстая стабилизирующая прокладка — это не всегда лучший для фирмы выбор, поскольку предпринимательская деятельность фирмы и всей отрасли могут иметь такие характеристики риска, что будет разумным иметь долг, ведущий к низким затратам, чтобы довести до максимума прибыли. Долг — это то же, что и обязательства , о которых мы писали раньше. Привилегированные акции, хотя они и представляют собой форму денег, вложенных в собственность, рассматриваются как часть долга, что помогает анализировать финансовое состояние. Это связано с тем, что требуется постоянный дивиденд и необходимо дать определение стоимости собственности, которая рассчитывается без всех залогов и исков. Эта часть собственности при анализе ограничивается стоимостью собственности акционеров с обыкновенными акциями. Такая система расчетов используется только в нескольких западных странах.  [c.69]

Основными компонентами портфельных инвестиций в разбивке по активам и обязательствам являются ценные бумаги, дающие право на участие в капитале, и долговые ценные бумаги, обращающиеся на организованных и других финансовых рынках. Необеспеченные бумаги дают владельцу также безусловное право на получение фиксированной суммы основного долга в оговоренный срок (сроки). В данную группу включаются неучаствующие привилегированные акции, конвертируемые облигации и облигации с правом выбора срока погашения, самый последний из которых составляет более года со дня эмиссии. Опцион конверсии (в акции) можно рассматривать как производный контракт, обращающийся на бирже, т.е. актив, который может быть реализован независимо от инструмента, лежащего в основе контракта. Деление стоимости сделки на два компонента — стоимость облигации и стоимость опциона —  [c.487]

Какую премию следует приписывать голосующим акциям У нас есть два варианта выбора. Один из них состоит в рассмотрении эмпирических исследований размера премии по голосующим акциям и начисления ее всем голосующим акциям. В работе Лиз с соавторами (Lease, M onnell and Mikkelson, 1983) были проанализированы 26 фирм, имевших два типа обыкновенных акций, и авторы пришли к выводу, что голосующие акции, в отличие от неголосующих, покупались с премией. Премия составляла в среднем 5,44%, а голосующие акции в 88% случаев продавались по завышенной цене (в течение тех месяцев, по которым были доступны данные). Однако в четырех фирмах, имевших также голосующие привилегированные акции, голосующие обыкновенные акции продавались со скидкой, составлявшей примерно 1,7% относительно неголосующих акций.  [c.602]

Хотя владельцы привилегированных акций являются собственниками компании-эмитента, тем не менее они обычно не получают права голоса. Но если условия и результаты деятельности компании ухудшатся таким образом, что она не сможет выплатить очередные дивиденды на привилегированные акции, то их владельцам в этом случае обычно предоставляется право участия в выборах определенного числа директоров компании для защиты их интересов. В случае ликвидации компании владельцы привилегированных акций получают преимущественное право на активы. Их привилегированные требования должны быть удовлетворены в объеме номинальной либо объявленной стоимости акций и в первоочередном порядке. Конечно, это вовсе не означает, что полная номинальная или объявленная стоимость акций будет действительно возмещена их владельцам, поскольку прежде всего должны быть удовлетворены требования владельцев старших ценных бумаг компании или облигаций. Если у компании несколько выпусков привилегированных акций в обращении, то они могут различаться по принципу первоочередности, и тогда в обращении появляются первоочередные, или преференциальные, привилегированные акции. Эти выпуски имеют первоочередной характер требований к прибыли или прав на получение дивидендов, а также к активам компании в случае ее ликвидации. Поэтому преференциальные привилегированные акции рассматриваются как старшие ценные бумаггс, их легко узнать в сводках финансовой информации, так как в данных о котировках рядом с названием их эмитентов стоят сим-  [c.495]

Если корпорация испытывает потребность во внешнем финансировании инвестиционного проекта, то она всегда начинает финансирование этого проекта с эмиссии наиболее безопасных1 ценных бумаг. Таким образом, корпорация в первую очередь проводит эмиссию облигаций, затем (в случае необходимости) эмиссию гибридных ценных бумаг, таких, как конвертируемые облигации или привилегированные акции, и только в крайнем случае эмиссию акций. Именно благодаря существованию подобной иерархической структуры выбора источников внешнего финансирования ( от наиболее безопасных ценных бумаг к более рискованным ) теория и получила свое название. Отметим, что современное название теория получила лишь в 1984 г.2  [c.63]

У нас с Чарли никогда не было своего взгляда на бумажную промышленность. На самом деле, за 54 года моей инвестиционной деятельности я не могу припомнить, чтобы я приобретал обыкновенные акции предприятия этой отрасли. И в августе прошлого года у меня был выбор — продать акции на рынке или же самой компании. Капитальная прибыль hampion была умеренной (приблизительно 19% за вычетом налогов, рассчитанные на сумму шестилетних инвестиций), но привилегированные акции этой компании давали нам хороший дивидендный доход после уплаты налогов за весь период владения пакетом. (К слову, оценки в прессе по поводу рентабельности после уплаты налогов для страховых компаний, занимающихся собственностью и возмещением ущерба, оказались несколько завышенными. Пресса забыла учесть изменения в налоговом законодательстве, которые действуют с 1987 г., а они существенно уменьшают дивиденды страховых компаний.)  [c.141]

На сегодня выбор конвертации в обыкновенные акции Salomon не доказал свою ценность. Более того, индекс Dow Industrials увеличился вдвое с того времени, когда я решился купить эти привилегированные акции, такой же результат дала эта брокерская группа. Это означает, что мое решение выбрать акции Salomon из-за того, что я видел некоторую ценность в возможности конвертации, было незрелым. Но зато (при определенных оговорках) эти акции продолжали работать как ценные бумаги с фиксированной доходностью, и дивиденды в размере 9% продолжают оставаться весьма привлекательными для нас.  [c.142]

Такого типа решения вновь потребуют сравнения потенциальных выгод и сопряженныхс ними рисков для ряда альтернатив, находящихся в компетенции менеджмента. Как мы увидим из главы 8, существуют многочисленные виды собственного капитала, варьирующиеся от собственно капитала держателей обыкновенных акций до конвертируемых и привилегированных акций. Они могут использоваться для финансирования проектов путем увеличения собственного капитала компании, однако, напротив, излишний потенциал финансирования может использоваться для выкупа собственных акций на открытом рынке. Последнее является важным инструментом управления структурой капитала, поскольку выкуп доли собственности корпорации сокращает количество обращающихся на открытом рынке акций, что делает каждую оставшуюся акцию относительно более ценной. Кроме того, на приобретаемые акции не нужно будет выплачивать дивиденды, и их сумма может быть израсходована на иные цели. Таким образом, при принятии решения о выкупе акций необходимо сделать выбор между ростом капитализации компании в результате реинвестирования прибыли и ростом стоимости каждой акции, вызванным уменьшением их числа.  [c.35]