Если опцион колл на фьючерсный контракт исполняется, то продавец должен поставить соответствующее число фьючерсных контрактов покупателю, т.е. продавец должен занять короткую позицию по фьючерсным контрактам, тогда как покупатель занимает длинную позицию. Например, возьмем покупателя опциона колл на майский фьючерс на кукурузу с ценой исполнения 300 (т.е. 3 за бушель). Так как фьючерсный контракт включает 5000 бушелей, то общая цена исполнения равна 15 000 (5000 х 3). Если покупатель приобрел этот опцион по котировочной цене 13 декабря 1993 г., которая представлена на рис. 21.9, то покупатель должен был заплатить продавцу премию в 9 Д (т.е. 0,095 за бушель), или в целом 475 (5000 х 0,095). [c.731]
Какую позицию по фьючерсному контракту занимает покупатель опциона колл на фьючерсный контракт при его исполнении [c.217]
Пример. Инвестор купил американский опцион колл на фьючерсный контракт на поставку 100 тонн товара по цене исполнения 100 долл. Через некоторое время фьючерсная цена товара поднялась до 120 долл., и инвестор исполнил опцион. В результате по опционному контракту он получил выигрыш в размере [c.178]
Держатель опциона колл на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию, держатель опциона пут — короткую. [c.182]
Дельта европейского опциона колл на фьючерсный контракт [c.212]
В качестве примера рассчитаем теоретическую стоимость опциона колл на фьючерсный контракт на курс фондового индекса S P 500. [c.291]
А.1. Опционы колл на фьючерсные контракты.............................................731 [c.1023]
Объем фьючерсной торговли в Соединенных Штатах значительно вырос за последние 10—15 лет, поскольку все большее число инвесторов обращалось в последние годы к фьючерсной торговле как способу получения высококонкурентной нормы прибыли. Но это не традиционные товарные контракты, которые привлекали многих из этих инвесторов, а скорее новые инвестиционные инструменты. Главная причина увеличения объемов фьючерсной торговли — это значительное увеличение числа и повышение разнообразия пригодных для торговли контрактов. Таким образом, к традиционно лидирующим товарам, таким, как зерно и металлы, добавились крупный рогатый скот, продукты переработки сырой нефти и бензина, иностранные валюты, ценные бумаги денежного рынка, среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации СИТА, евродолларовые ценные бумаги и обыкновенные акции (через фондовые индексы). Существуют даже биржевые опционы "пут" и "колл на фьючерсные контракты. Все эти товары и финансовые активы продаются на так называемом фьючерсном рынке. [c.586]
Опционы на фьючерсы, т.е. биржевые опционы "пут" и "колл" на фьючерсные контракты, — один из недавно разработанных спекулятивных инструментов, предлагаемых на опционных и фьючерсных биржах. [c.139]
Временная стоимость определяется временем, оставшимся до даты истечения опциона. Так, шестимесячный опцион имеет большую временную стоимость, чем трехмесячный. Величина временной стоимости снижается по мере приближения срока истечения опциона (отсюда появление термина "истощение активов"). На размеры премии также оказывают влияние такие факторы, как волатильность рынка, процентные ставки, а также спрос на сам опцион. Последний показатель определяется тем, как рынок оценивает направление движения цен. Например, при росте цен на фьючерсные контракты премии за колл-опционы повышаются, а за пут-опционы - понижаются (поскольку спрос на первые выше). При падении цен на фьючерсные контракты наблюдается, соответственно, обратная картина. [c.466]
В рамках данной книги нас прежде всего интересует то, насколько применимы основные положения технического анализа в торговле опционами на фьючерсные контракты. Необходимо иметь в виду, что пут-опционы и колл-опционы можно рассматривать просто как разновидности фьючерсных позиций. Колл-опцион сходен с длинной позицией по фьючерсному контракту, пут-опцион, соответственно, с короткой. Таким образом, трейдер, занимающийся опционной торговлей, может с успехом использовать данную книгу для изучения принципов технического анализа. Ему достаточно [c.466]
Если инвестор купил опцион колл на фьючерс, то инвестор также получит значительный выигрыш при существенном росте цены актива. В то же время, в отличие от фьючерсов, если цена актива упала, то инвестор не будет волноваться относительно значительных потерь. Он потеряет только премию (цену, уплаченную за покупку фьючерсного опциона). Это не означает, что покупка опциона колл на фьючерс лучше, чем покупка фьючерсного контракта. Почему Потому что защита от риска падения цены, получаемая инвестором вследствие покупки опциона колл на фьючерс, оплачивается премией. Напротив, премия отсутствует в случае приобретения инвестором фьючерсного контракта. [c.734]
Стоимости европейских спот-опциона колл н фьючерсного опциона колл на одни н те же активы с ценой исполнения X н датой истечения Т равны с к с соответственно. Дата исполнения фьючерсного контракта Т > где Т > Т. [c.216]
Одним из феноменов рынка 70-х годов было успешное функционирование и популярность среди инвесторов акционерных опционов на акции — опционов "пут" (на продажу) и "колл" (на покупку) на обыкновенные акции. К началу 80-х годов интерес к подобным опционам упал и переключился на другие виды финансовых активов, что послужило главным фактором возникновения таких опционов, как процентные, валютные, индексные и опционы на фьючерсный контракт. Неудивительно, что популярность рынка опционов проистекает из того, что инвесторы могут приобрести партию ценных бумаг, подверженных курсовым колебаниям, на ограниченную сумму капитала, подвергаясь в то же время незначительному риску. [c.546]
Они представляют собой биржевые опционы "пут" и "колл" на активно обращающиеся фьючерсные контракты. В сущности, эти опционы дают владельцам право купить (для опциона "колл") или продать (для опциона "пут") один стандартный фьючерсный контракт на установленный период времени при установленном курсе исполнения (курсе "страйк"). В табл. 12.5 дан перечень опционов на фьючерсные контракты, которые можно было приобрести в начале 1989 г. Обратите внимание на то, что такие опционы используются и для товарных, и для финансовых фьючерсов. Эти опционы "пут" и "колл" охватывают такие же количества активов, что и соответствующие им фьючерсные контракты, например 112 000 фунтов сахара, 100 унций золота, 62 500 ф. ст. или 100 000 долл. в случае долгосрочных казначейских облигаций. Соответственно они обладают той же ценовой активностью, что и товарные и финансовые фьючерсы. [c.617]
Новейшими и, возможно, самыми необычными объектами фьючерсной торговли являются опционы на фьючерсы (опционы на фьючерсные контракты) — биржевые опционы "пут" и "колл" на товарные и финансовые фьючерсы. [c.631]
Что такое опционы на фьючерсы Объясните, как они могут быть использованы спекулянтами. Почему, например, инвесторы предпочитают опционы на процентный фьючерс, а не сам фьючерсный контракт Какую прибыль получил бы конкретный инвестор, если бы приобрел опцион колл" на золото по 7,20, когда золото продавалось по 482 долл. за унцию, а к окончанию срока действия опциона цена золота поднялась бы до 525 долл. за унцию (Предположим, что курс исполнения ("страйк") опциона "холл" составлял 480.) [c.633]
Пример. Инвестор выписал 20 опционов колл на акции, не выплачивающие дивиденды. Каждый опцион насчитывает 100 акций. Дельта опциона равна 0,4. Вкладчик планирует хеджировать свою позицию с помощью фьючерсного контракта. До истечения фьючерсного контракта на данные акции остается три месяца, один контракт включает 250 акций. Непрерывно начисляемая ставка без риска равна 15%. [c.213]
Для европейских опционов колл и пут на фьючерсные контракты [c.216]
Для фьючерсных опционов тоже могут быть вычислены пут-колл пропорции. Однако, как уже говорилось ранее, вычисление пропорции имеет смысл лишь для одного товара или группы фьючерсных контрактов в тот или иной момент времени. Таким образом, чтобы вычислить пут-колл пропорцию опционов на золотые фьючерсы, сложите опционные объемы всех существующих контрактов на золото (например, объемы по опционам пут на февральский, апрельский, июньский, августовский, октябрьский и декабрьский фьючерс на золото). Полученную величину надо разделить на общий объем опционов колл на те же самые контракты. В результате вы получите золотую пут-колл пропорцию для данного дня. В разделах ежедневных газет с перечнем цен фьючерсных опционов сообщается общее число торговавшихся опционов пут и колл отдельно по каждому товару. [c.192]
В рамках данной книги нас прежде всего интересует то, насколько применимы основные положения технического анализа в торговле опционами на фьючерсные контракты. Необходимо иметь в виду, что пут-опционы и колл-опционы можно рассматривать просто как разновидности фьючерсных позиций. Колл-опцион сходен с длинной позицией по фьючерсному контракту, пут-опцион, соответственно, с короткой. Таким образом, трейдер, занимающийся опционной торговлей, может с успехом использовать данную книгу для изучения принципов технического анализа. Ему достаточно в процессе чтения заменять фразу "длинная позиция по фьючерсному контракту" фразой "кол л-опцион", а вместо "короткой позиции" подставлять, соответственно, "пут-опцион". С помощью такой нехитрой подстановки можно увидеть технический анализ с точки зрения его применения в опционной торговле. [c.573]
Представим себе, что 17.06.02 г. при текущих ценах спот - 520.00 р., фьючерс -530.00 р., игрок покупает 1 опцион колл на фьючерс со страйком 540.00 р. по 2.50 р. Что это означает Это означает, что игрок, заплатив 250.00 р., получает право в течение всего срока жизни опциона купить 1 фьючерсный контракт по 540.00 р. [c.178]
Фьючерсный опцион носит то же имя, что и лежащий в его основе фьючерсный контракт. Например, колл-опцион на декабрьский фьючерс казначейских облигаций с ценой исполнения 90-00 определялся бы гак [c.145]
Существуют зарегистрированные опционы, срок исполнения которых наступает в месяцы, когда нет соответствующего фьючерсного контракта. Например, есть ежемесячные опционы на фьючерсы по немецкой марке, но фьючерсные контракты на немецкую марку имеют сроки исполнения только в марте, июне, сентябре и декабре. Эти (и другие) опционы добавлены биржами, чтобы дать опционным грейдерам большую свободу выбора. Фьючерсные контракты, лежащие и основе этих опционов, обычно re, которые ближе всего по времени. Например, если держатель колл-опциона на июльскую немецкую марку исполнит его, он получит длинную фьючерсную позицию по сентябрьской немецкой марке. [c.146]
Самое большое различие между фьючерсным опционом и фьючерсным контрактом состоит в том, что опцион уменьшает возможность убытков, сводя их до курса самого опциона (опционной премии). Самое большее, что вы можете потерять, — это курс, уплачиваемый за опцион "пут" или "колл", в то время как нет реальных ограничений на размер убытков, которые можно понести, вкладывая деньги прямо во фьючерс. Чтобы увидеть, как действуют опционы на фьючерсные контракты, рассмотрим ситуацию, когда инвестор собирается торговать контрактами на золото. Он твердо уверен в том, что цена золота возрастет в течение следующих 9 месяцев от 455 до примерно 500 долл. за унцию. Инвестор может купить фьючерсный контракт по цене 464,50, внеся первоначальный взнос (маржу) в размере 3500 долл., или он может купить опцион "колл" на фьючерсный контракт с курсом исполнения 440 долл. за унцию, который теперь котируется, скажем, в 20,00 (поскольку соответствующий фьючерсный контракт включает 100 унций золота, полные затраты на этот опцион составят 20,00 х 100 = 2000 долл.). Заметьте, что опцион "колл" — это опцион с реальной стоимостью, лоскольку рыночная цена золота превышает курс исполнения опциона (курс "страйк ). Приведенные ниже цифры показывают, что произойдет с обоими видами инвестиций, если цена золота достигнет 500 долл. за унцию к концу срока действия опциона они также показывают, что произойдет, если цена золота упадет на 45 долл. — до 410 долл. за унцию [c.618]
Предположим, трейдер полагает, что цены на золото будут расти, и желает воспользоваться преимуществами "эффекта рычага", свойственного фьючерсному рынку, для получения наибольшей прибыли. У трейдера есть выбор он может купить фьючерсный контракт либо приобрести опцион на этот контракт. Допустим, он выбирает первый вариант и открывает длинную позицию по цене 300 долларов. Размер начального гарантийного взноса для такого контракта составит 2 000 долларов. Если рынок поднимется до 400 долларов, то размер прибыли по открытой позиции составит 10 000 долларов (100 долларов х 100 унций). По второму варианту, напомним, трейдер решает приобрести колл-опцион на фьючерсный контракт. На бирже Сотех он покупает колл-опцион на декабрьский золотой контракт по страйковой цене (цене исполнения) 300 долларов. Премия по этому опциону составит 3 000 долларов (30 долларов х 100 унций). В случае подъема рынка до 400 долларов владелец опциона получит прибыль, равную 10 000 долларов минус 3 000 долларов (стоимость опциона). Таким образом, чистая прибыль составит 7 000 долларов (напомним, что при покупке фьючерсного контракта размер прибыли достигает 10 000 долларов). В данном примере фьючерсный контракт принесет прибыль большую, чем опцион, так как при [c.464]
Вопрос к Приложению.) Пинки Свондер покупает опцион колл на мартовский фьючерсный контракт на 5000 бушелей сой-бобов. Стоимость опциона составляет 0,50 за бушель, а цена исполнения — 5,25 за бушель. Какой доход на инвестиции в опцион получит Пинки, если он исполнит опцион в феврале при цене 5,55 за бушель. [c.730]
Покупатель опциона колл на евродолларовый фьючерс получает право купить евродолларовый фьючерсный контракт в любой рабочий день до даты истечения опциона по цене исполнения, выбранной в момент покупки опциона. Аналогично покупатель опциона пут на евродолларовый фьючерс получает право продать фьючерсный контракт по установленной цене исполнения. На LIFFE используются цены исполнения с интервалом в 50 процентных пунктов (0,5%), например, 10,00, 9,50 и 9,00%. [c.185]
Американский колл-опцион и иут-опциоп могут быть определены па первичные ценные бумаги и на фьючерсные контракты. Они могут быть исполнены во время торгового периода, и в этом случае цепные бумаги, которые лежат в основе опционного контракта, обмениваются на цепу исполнения опциона. [c.197]
Стандартная конструкция биржевого опциона позоляет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения. Если стоимость фьючерсного контракта есть произведение его цены на стандартное число акций, которое лежит в его основе, например, 100 акций умножить на 100 руб. и общий размер контракта составит в этом случае 10 000 руб., то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножением его премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, на который заключен опцион, т.е., например, 0,10 руб. 100 акций = 10 руб. Таким образом, покупатель опциона-колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акций компании А, заплатив общую премию в размере 10 руб. получил право до окончания срока действия январского опциона-колла заключить январский контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за 1 акцию. [c.214]
Рассмотрим портфель, состоящий из проданного опциона колл на фьючерс без уплаты премии (рис. 13.1). Страйковая цена опциона равна 4000, дата экспирации отстоит от текущей на месяц, текущая фьючерсная цена равна 4100, расчетная цена данного опциона по итогам торгов равна 154. Опционная волатильность, соответствующая этой цене, составляет 20%. Как и в случае фьючерсного контракта, предполагается, что к моменту принудительной ликвидации опционной позиции фьючерсная цена может оказаться в любой точке интервала [c.94]
Стоимость — в долларах США — любого конкретного опциона на фьючерс зависит, очевидно, от того, какое количество товара контролируется данным фьючерсом. Мы уже сказали, что фьючерсный опцион контролирует один фьючерсный контракт. Но каждый фьючерсный контракт есть нечто особенное. Например, опционы и фьючерсы на соевые бобы стоят 50 за каждый пункт. Так что если кто-то говорит, что Июль-60-пут на соевые бобы продается по 12, то для покупки этого опциона надо заплатить 600 (12 х 50). С другой стороны, фьючерсы и опционы на евродоллары стоят 2500 за один пункт, так что если Декабрь-98-колл на евродоллары продается по 0.70, то вам придется заплатить за него 1750 (0.70x52500). В Приложении "В" приведены условия наиболее популярных фьючерсных контрактов. [c.4]
Весной 1995 года крупный клиент стоял в длинной позиции по значительному числу опционов колл на серебро. Цена исполнения этих опционов была 550, но серебро плавно снижалось в течение жизни контракта. В день их истечения расчетная цена составила 535. Хотя данный клиент не являлся спекулянтом, он был очень заинтересован в реальном владении серебряными фьючерсами (в конечном счете, возможно, самим металлом). Он владел очень большим количеством опционов колл и смог проанализировать ситуацию на рынке этих фьючерсов, если он позволит своим коллам истечь (без исполнения), а вместо этого купит такое же число фьючерсов на серебро. Он понял, что его покупательское давление, скорее всего, поднимет цену серебряных фьючерсов выше уровня 550, а средняя цена покупки всех фьючерсов, которые ему нужны, к моменту, когда это будет сделано, фактически может оказаться выше 550. Поэтому он исполнил свои коллы Трейдеры, короткие по 550-колл, в тот вечер истечения ушли домой, очевидно, ожидая сообщений о некоторых реализованных прибылях. Но вместо этого оказались в кошмарной ситуации, когда на следующее утро серебро открылось с гэпом (ценовым разрывом) по 560, а на следующий день торговалось еще выше. Это открытие с гэпом не только вызвало паническое покрытие коротких позиций обычными фьючерсными трейдерами, но и все надписанты коротких опционов, после получения уведомления об исполнении, оказались короткими по фьючерсам и еще более усугубили панику. Это подтверждает, что даже продавцы фьючерсных опционов должны быть крайне осторожны относительно выполнения стратегии продажи очень низкоценных опционов непосредственно перед истечением. [c.52]
Другой контракт, торгуемый с помощью пут-колл пропорции, — фьючерсный контракт на S P 500. В данном случае можно сказать о некотором дублировании ситуации генерирования сигналов пут-колл пропорцией 0 Х-опционов. Но обе пропорции могут использоваться в качестве подтверждения относительно друг друга. Пут-колл пропорции опционов на S P 500-фъючерсы намного выше, чем пропорция ОЕХ-опшоноъ, что отражает сложившуюся практику большего использования опционов пут на данном рынке. Тем не менее сигналы оказывались надежными. [c.198]
На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Стоимость портфеля зависит от текущей дельты и модели и регулируется с помощью фьючерсов, а иногда пут-опционов. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля, время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для определения дельты моделируемого пут-опциона. Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50 фьючерсным контрактам S P. Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные 54%, т.е. 27 контрактов. Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S P одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок фьючерсов в точности не следует за рынком спот. Кроме того, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может в точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в [c.234]
Поскольку колл-огшион дает право на приобретение длинной позиции, его цена увеличивается, когда растет цена основного фьючерсного контракта. Когда становится выгодным исполнить опцион колл, т.е. выгоднее исполнить колл-опцион и закрыть полученную за счет этого фьючерсную позицию, чем покупать фьючерс напрямую, то говорят, что опцион находится в-деньгах( т (he money). Следовательно, колл находится в-деньгах всякий раз, когда цена базового фьючерса выше цены исполнения опциона. Предположим, что ны держали колл па декабрьское золото 425-страйка, а декабрьские золотые фьючерсы торговались по 4.12,70. Если вы исполните колл, то сможете приобрести длинную позицию по декабрьскому золотому фьючерсу по эффектиьшой цене 425 долл. за унцию и немедленно перепродать его по 412,70 долл. за унцию на открытом рынке. Относительная выгода от колл-оп-циона составила бы 432,70 — 425,00 7,70 за унцию, и колл описывался бы как 7,70 п-деньгах. [c.148]