Дальнейшее развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. [c.274]
Оценка обыкновенных акций. Самой пленительной частью функции оценки являются анализ и оценка обыкновенных акций. Ее цель — дать инвестору четкую оценку риска и доходности. На основании этих оценок из списка акций выбираются недооцененные (а потому подлежащие покупке) и переоцененные (подлежащие продаже)8. В части 4 рассматриваются факторы, которые должен учитывать аналитик при оценке стоимости акций. [c.49]
ОЦЕНКА РИСКА И ДОХОДНОСТИ [c.58]
Субъективные и объективные распределения вероятностей доходности. В предыдущих примерах при построении распределений вероятностей использовались субъективные — экспертные оценки риска и доходности в будущем. Кроме того, используются объективные оценки при условии, конечно, что имеются временные ряды или другие фактические данные о величине доходности, например о доходности акций, облигаций или инвестиционных проектов, реализованных предприятием за последние годы. Эти данные можно использовать для расчета ди- [c.60]
Пассивные менеджеры обычно действуют таким образом, как если бы финансовые рынки были относительно эффективными. Они принимают решения, исходя из общепринятой на рынке оценки риска и доходности. Принадлежащие им портфели могут быть рассмотрены как своеобразный суррогат рыночного портфеля, получившего название индексного фонда, или они могут представлять собой портфели, отвечающие интересам клиентов, чьи предпочтения немного отличаются от предпочтений среднего инвестора. В любом случае пассивные менеджеры не стремятся достигнуть эффективности, превышающей эффективность первоначально составленного ими портфеля ценных бумаг. [c.242]
Известно, что к числу жизненно необходимых благ относятся пища, одежда и жилье. Жилье нам нужно для защиты от стихий природы — дождя, ветра, снега, сильной жары или холода. Точно так же инвесторы нуждаются в укрытии от налогов, взимаемых с их доходов. Если должной защиты не будет, то значительную часть прибыли, заработанной инвестором, отнимет ненасытная налоговая служба. Поэтому, принимая решения о вложении средств, мы должны не только давать оценку риска и доходности, но и считаться с тем, как выбранный финансовый инструмент или инвестиционная стратегия подействует на налоговые обязательства. Поскольку это действие зависит от занимаемой вами ступени налоговой шкалы, следует выбирать такие финансовые инструменты, которые при данном уровне риска обеспечат максимальную прибыль за вычетом налогов. Вполне может оказаться, что обыкновенная акция, по которой выплачиваются высокие дивиденды, не устраивает инвестора, который платит федеральные налоги по ставке от 28 до 33%, а безналоговая муниципальная облигация не заинтересует того, кто платит налоги по низкой ставке или совсем освобожден от их уплаты. Для того чтобы получить наибольшую прибыль за вычетом налогов при данном уровне риска, нужно знать, какие именно финансовые инструменты и стратегии инвестирования могут законным путем уменьшить налоговые обязательства, и понимать, как они могут сказаться на эффективности портфеля. Кроме того, важно понимать, какую роль в вашем портфеле могут сыграть ценные бумаги партнерств с ограниченной ответственностью. Начнем с основных сведений о системе налогообложения и средствах налоговой защиты. [c.749]
Оценка риска и доходности инвестирования в партнерство с ограниченной ответственностью зависит от того, как размещены его активы. Правда, в любом случае есть два фактора, которые необходимо принимать во внимание. Прежде всего следует хорошо изучить того, кто является "полным" партнером. Надо выяснить, например, такую вещь а не пытается ли он продать участие в разведке на нефть на территории, где предыдущая разведка нефти не обнаружила. И внимательно прочтите предложенную вам брошюру или проспект. Посмотрите, много ли "сливок" снимут учредители ("полный" партнер и связанные с ним лица) в виде комиссионных, платы за юридические услуги и управление. Чем больше они заберут, тем меньше ваших денег будет вложено в проект и тем менее вероятно получение высокой прибыли. [c.787]
Под пассивным управлением понимают приобретение и вла де-ние ценными бумагами в течение весьма продолжительного времени с небольшими и редкими изменениями портфеля. Пассивные мен д-жеры предполагают, что все финансовые рынки относительно эффективны для достижения успеха в выборе ценных бумаг или времени их приобретения. Они принимают решения исходя из общепринятой на рынке оценки риска и доходности. Их тактика состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании его в неизменном состоянии (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю). Сформированные ими портфели представляют собой зеркальное отражение рыночного портфеля, состоящего из всех ценных бумаг, присутствующих на рынке, в том же их соотношении относительно совокупной стоимости фондовых инструментов на рынке. [c.356]
Особенностью проведения семинарских занятий по данному курсу является значительный объем расчетов по определению риска и доходности ценных бумаг, инвестиционного портфеля, выбору и отбору портфеля, иммунизации облигационного портфеля, сравнению и оценке инвестиционных портфелей. [c.334]
Особым разделом статистического изучения ценных бумаг являются оценка ценных бумаг и определение их доходности, а также определение риска и доходности портфельных инвестиций. [c.498]
Любые операции с финансовыми активами базируются не только на оценке стоимости и доходности того или иного актива, но и на оценке риска. В отличие от первых двух показателей последний имеет одну очень важную особенность — в известной степени его значением можно управлять. Если значение рыночной цены любого финансового актива практически не зависит от действий индивидуального инвестора (естественно, здесь мы абстрагируемся от экстремальных ситуаций), то величиной риска финансовый менеджер может управлять. Достигается это формированием инвестиционного портфеля, который комплектуется из ценных бумаг, различающихся доходностью и ее динамикой. Методы управления портфельными инвестициями, в том числе оценки и учета риска, можно найти в монографиях, упомянутых в списке рекомендуемой литературы. [c.471]
Оперативная оценка уровня доходности, риска и ликвидности по сформированному портфелю финансовых инвестиций в динамике. В процессе такой оценки, которая должна носить регулярный характер, соответствующий периодичности осуществления мониторинга, выявляются тенденции уровня доходности, риска и ликвидности по портфелю в целом их соответствие целевым параметрам формирования портфеля (типу портфеля) соответствие рассматриваемых параметров рыночной шкале доходность—риск" и доходность—ликвидность". Оценка аналогичных показателей проводится с установленной периодичностью по отдельным видам финансовых инструментов портфеля, а также в разрезе конкретных их разновидностей. [c.368]
Существуют две базовые инвестиционные стратегии активная, основанная на предсказаниях доходности тех или иных активов, и пассивная, в которой рынок полагают непредсказуемым. и главной целью ставят минимизацию рисков. Оценка инвестиционного риска, таким образом, является одним из краеугольных камней финансового анализа. В этой главе рассмотрены основные нейросетевые методики оценки рисков и составления рейтингов. [c.183]
Результатом анализа рынков капитала являются прежде всего оценки стоимости и доходности рынков акций и облигаций. Оценки рынков акций относятся к рынкам в целом, как они представлены общепризнанными индексами. Оценки рынка облигаций касаются общего уровня и структуры процентных ставок и доходности, которые находят отражение в показателях ожидаемой доходности при разных сочетаниях цен и риска невыполнения обязательств (неплатежеспособности). [c.16]
Что говорит набор выпуклых кривых безразличия об оценке инвестором соотношения риска и доходности для различных значений риска [c.186]
Как убедить институциональных инвесторов включиться в торговлю товарными фьючерсами Возможный путь состоит в Широкой рекламе традиционных характеристик риска и доходности товарных фьючерсных контрактов. Институциональные инвесторы обычно проявляют нежелание инвестировать в активы, не имеющие качественной оценки. С развитием системы индексирования диверсифицированных портфелей из товарных фьючерсов институциональные инвесторы будут располагать данными, которые они могли бы сравнить С результатами инвестирования в активы других классов. Кроме того, институциональные инвесторы могли бы построить модели прошлых портфелей, включающих товарные фьючерсы, что подчеркивало бы положительные качества данного вида активов, способствующие диверсификации. [c.707]
Чтобы оценить риск и доходность отдельных ценных бумаг, так же как и групп бумаг (например, ценных бумаг определенной отрасли), необходимо иметь соответствующие знания о финансовых рынках и принципах оценки стоимости. Значительную часть материала, необходимого для получения таких знаний, можно найти в этой книге. Однако на практике требуется гораздо больше информации и знаний. Например, нужно оценить будущие перспективы, определить взаимосвязи. Эта задача требует экономических знаний и понимания системы организации производства. Для обработки соответствующих статистических данных надо владеть методами количественной оценки, а также понимать тонкости бухучета. [c.800]
Чтобы оценить риск и доходность как отдельных ценных бумаг, так и групп бумаг, необходимо знание финансовых рынков и принципов оценки. [c.826]
Оценку эффективности портфеля. Оценка действительных результатов портфеля в терминах риска и доходности, их сравнение с показателями соответствующего эталонного портфеля. [c.845]
Выход из данной непростой головоломки состоит в разработке определенных методов по обеспечению сбалансированности между риском и доходностью. При этом учитываются применение новых технологий для повышения эффективности при проведении поисково-разведочных работ и эксплуатации месторождений (включающих оценку пластов, бурение, добычу) и необходимость максимизации доходности за определенный период времени. Методы эксплуатации месторождений, как известно, являются одним из определяющих факторов роста стоимости активов. Поскольку каждая технология, каждое техническое новшество имеют определенный предел в достижении эффекта , то для обеспечения роста добычи необходимо также соответствующее увеличение запасов. Заметим, что более половины прироста запасов в мире в 1997 г. было обусловлено приростом запасов на уже [c.133]
Метод доходность облигаций плюс премия за риск , также применяемый для оценки требуемой доходности реинвестированной прибыли, предполагает суммирование оцененной премии за риск и доходности собственных облигаций предприятия [c.189]
При анализе потери из-за риска и доходности необходимо представить возможное поле ущерба, это позволю определить возможные источники риска, какие из них являются наиболее существенными. Исходя из общей оценки величины потерь, разграничивают вероятные потери на определяющие и побочные, второстепенные, мелкие. При исчислении количественных параметров риска берут во внимание в основном определяющие потери. [c.37]
Указанное правило проявляется лишь при усреднении на значительной массе случаев. Однако оно дает возможность создать шкалу измерения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг, позволяющую инвестору упорядочить свою оценку соотношений между ценными бумагами, провести инвестиционный анализ в определенной системе координат, где риск и доходность повышаются, а ликвидность и гарантированность выплат понижаются (облигации, обеспеченные залогом облигации, не обеспеченные залогом привилегированные акции простые акции опционы). [c.63]
Инвестиционный менеджер, который отвечает за управление портфелем клиента, должен учесть мнение клиента о предпочитаемом им соотношении риска и доходности. Инвесторы, которые пользуются услугами более одного менеджера, могут остановить свой выбор на одном из них, чтобы он помог на этой важной стадии, или они могут воспользоваться услугами консультанта или специалиста по финансовому планированию. Всех инвесторов различают их разные инвестиционные цели. Согласно современной портфельной теории данные цели проявляются в отношении клиента к риску и ожидаемой доходности. Эти цели могут быть представлены в виде кривых безразличия (см. выше). Но построение кривой безразличия — нелегкая задача. На практике ее часто получают в косвенной и приближенной форме путем оценки уровня толерантности к риску, т.е. наибольшего риска, который клиент готов принять для данного увеличения ожидаемой доходности. [c.235]
Третий метод оценки требуемой доходности реинвестированной прибыли предполагает сложение оцененной премии за риск и доходности собственных облигаций компании [c.184]
Модель оценки капитальных (финансовых) активов (САРМ). Эта модель является моделью риска и доходности, имеющей самую долгую историю использования и все еще остающейся стандартом в большинстве аналитических приложений. В данном разделе изучаются предположения, на которых построена эта модель, и показатели рыночного риска, возникающие из этих предположений. [c.91]
Многофакторные модели ДЛЯ риска И ДОХОДНОСТИ. Отказ от идентификации факторов в модели арбитражной оценки, по всей вероятности, можно оправдать, обращаясь к статистическим методам, но, вместе с тем, интуиция подсказывает, что это свидетельствует о слабости подобного подхода. Решение кажется простым заменить неопределяемые статистические факторы специальными экономическими факторами, и результирующая модель будет обладать экономической основой, вместе с тем сохраняя в себе многие достоинства модели арбитражной оценки. Именно на это и нацелены многофакторные модели. [c.99]
Как показано на рисунке 4.5, все модели риска и доходности, рассмотренные в этой главе, имеют некоторые общие предположения. Все они исходят из того, что только рыночный риск получает вознаграждение, а также выводят ожидаемый доход как функцию показателя этого риска. Модель оценки финансовых активов делает наиболее строгие предположения относительно того, как работает рынок, и все же оказывается самой простой моделью, где присутствует только один фактор, влияющий на риск и требующий оценки. Модель арбитражной оценки отличается меньшим числом предположений, но она оказывается и самой сложной моделью, по крайней мере, с точки зрения требующих оценки параметров. [c.101]
Кроме того, с внедрением оптимизаторов возрастает влияние новой породы профессионалов по инвестициям — числовых аналитиков (презрительно именуемых квантами ), которые координируют получение н применение оценок риска и доходности. Авторитет, приобретаемый числовыми аналитиками, уменьшает влияние ана-лигйко н менеджеров портфелей, иеполь-зуюших традиционные методы, к их большому неудовольствию. [c.200]
Во всех четырех предыдущих примерах при построении распределений ве роятностей использовались субъективные оценки риска и доходности в буду щем, или оценки ex ante Те же методы можно применять и к фактическим, или ex post, данным для получения объективных, а не субъективных оценок риска, при условии, что имеются в наличии временные ряды данных Напри мер, предположим, что инвестиции, аналогичные инвестициям проекта 2, осуществлялись ежегодно в течение последних 10 лет. В данном случае имеется 10 фактических значений доходности, /г, этого проекта. Эти значения м жно использовать для расчета динамических средних значений доходности, kAv6, дисперсии и среднего квадратического отклонения для проекта 2 [c.45]
САРМ основана на прямом признании взаимосвязи риска и доходности чем выше риск, связанный с капиталовложением, тем большую норму прибыли требует инвестор (и наоборот, чем меньше риск, тем меньше требуемая норма прибыли). В качестве общего правила эта здравая мысль применима как к вложениям на фондовом рынке, так и к отдельным инвестиционным проектам. Сложность возникает на этапе количественной оценки указанной взаимосвязи, и именно такую количественную оценку предлагает САРМ. Прежде чем обратиться к самой модели, следует познакомиться с теорией портфельных инвестиций (portfolio theory). [c.505]
Модель оценки доходности активов (САРМ2) использует бета-коэффициент для формализации связи риска и доходности. Модель разработана для объяснения динамики курсов ценных бумаг и создания методики, с помощью которой инвесторы могут оценивать влияние инвестиций в ценные бумаги на риск и доходность их портфеля. Уравнение модели имеет вид [c.125]
Арбитражное ценообразование. При анализе и прогнозировании многофакторной зависимости между рыночным риском и доходностью ценных бумаг в рамках модели оценки доходности финансовых активов Стивеном Россом был предложен метод, названный теорией арбитражного ценообразования (Arbitrage Pri ing Theory, APT). [c.355]
Целью современной теории портфеля является разработка методов, с помощью которых инвестор может выбрать оптимальный для себя портфель из бесконечного числа возможных. Для решения вопроса о включении каждой рассматриваемой ценной бумаги в портфель инвестору нужно оценить ее ожидаемую доходность и стандартное отклонение вместе со всеми ковариациями между этими ценными бумагами. Используя такие оценки, инвестор может определить кривую эффективного множества Мар-ковица. После этого для данной безрисковой ставки инвестор может найти касательный портфель и определить положение линейного эффективного множества. Наконец, инвестор может произвести инвестицию в этот касательный портфель и сделать заем или выдать кредит по безрисковой ставке. При этом сумма займа или кредита зависит от предпочтений инвестора относительно соотношения риска и доходности. [c.289]
Согласно толковому словарю Ожегова риск — это возможная опасность , а также действия на удачу в надежде на счастливый исход . Менеджеры, принимая решения, должны получать оценки риска и, не полагаясь на счастливый случай, устанавливать, компенсируется ли он ожидаемой доходностью. Существуют следующие типы риска [c.58]
Смотреть страницы где упоминается термин ОЦЕНКА РИСКА И ДОХОДНОСТИ
: [c.851] [c.275] [c.851] [c.274] [c.239] [c.239] [c.241] [c.70] [c.74] [c.102] [c.81] [c.91]Смотреть главы в:
Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности -> ОЦЕНКА РИСКА И ДОХОДНОСТИ