Рассмотрим основные подходы к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска. [c.297]
Второй подход к оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности основан на учете риска в ставке дисконта. Данный подход на сегодняшний день является самым популярным. Он нагляден, достаточно прост в использовании и вместе с тем имеет под собой прочное теоретическое обоснование, хотя и небезупречное. [c.298]
Третий подход к оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности (вероятностный подход) использует для анализа аппарат математической статистики. При этом будущие доходы и расходы рассматриваются как случайные величины с тем или иным характером распределения вероятностей их значений. Как известно, основными характеристиками случайной величины являются математическое ожидание и дисперсия. [c.302]
Инвестиционное решение называется рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов. При оценке эффективности инвестиционных проектов рассматриваются такие ситуации, когда все возможные последствия любого рискованного решения известны, либо их можно предвидеть и, как следствие, рассчитать возможный результат от любого изменения ситуации. Для экономического анализа риска инвестиционных расходов в условиях неопределенности в экономической литературе рекомендуется использовать анализ безубыточности и динамичности, методы определения требуемой нормы прибыли, метод определения вероятностей исходов и ряд других методов. [c.281]
Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности. (Теория ожидаемого эффекта). М. Наука, 2002,182 с. [c.574]
В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предлагаются следующие методы оценки проектных рисков в условиях неопределенности [c.118]
Оценка проекта в условиях неопределенности. Наиболее общими причинами неопределенности является инфляция, изменение технологии, ошибки в определении проектной мощности, срока строительства и выхода предприятия на проектную мощность. Все вышеуказанные отклонения необходимо учитывать при принятии решения об инвестировании и оценке инвестиционного риска. [c.196]
В условиях неопределенности принятие хозяйственных решений подвержено риску. Риск — это оценка вероятности ожидаемого события. Она не может быть абсолютно точной. Хозяйственная деятельность связана с риском отклонений от проведенных оценок и расчетов, с риском неудач, потерь, неожиданного изменения конъюнктуры. Открытие собственного дела, участие в инвестиционном проекте, приобретение пакета акций — все эти действия связаны с риском. Он разнообразен, поэтому часто, говоря о риске, подразумевают различные виды его или риск в различных сферах. [c.103]
Как в условиях определенности, так и в условиях неопределенности допущение свободы от арбитража на рынке капитала является предпосылкой оценки финансовых титулов и инвестиционных проектов. Поэтому первая задача связана с вопросом о том, выполнено ли такое допущение. После этого мы обсудим способ функционирования методов оценки и следствия их применения. [c.128]
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ учет фактора неопределенности и риска при оценке эффективности. В расчетах эффективности И.п. подлежат учету факторы риска и неопределенности. При этом под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации о конкретных условиях, в которых реализуется проект. Рисками принято называть опасность, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. [c.97]
Вопросом, который при оценке эффективности и чистой настоящей ценности инвестиции обычно вызывает затруднения, является учет инфляции. Существует даже ошибочное мнение, что в условиях высокой инфляции (точнее — высоких или хотя бы неопределенных инфляционных ожиданий) оценка эффективности инвестиций вообще теряет смысл. В стандартном случае как стартовые капиталовложения, так и поток будущих прибылей должны исчисляться по тем ценам необходимых ресурсов и возможных продаж (осваиваемого или выпускаемого продукта, имущества и пр.), которые действуют на момент оценки инвестиционного проекта. Если данное требование последовательно соблюдается, то влияние будущей инфляции устраняется. Ведь чистая настоящая ценность инвестиции называется настоящей и по той причине, что должна рассчитываться в текущих ценах. Конечно, при этом, как уже указывалось, ставка дисконта i не должна содержать инфляционной составляющей. [c.52]
Рассмотрены вопросы финансовой математики в условиях определенности (наращенные и дисконтированные суммы, потоки платежей, ренты, кредитные расчеты, оценка инвестиционных проектов, финансовые расчеты на рынке ценных бумаг), а также и в условиях неопределенности, в том числе теория оптимального портфеля, теоретико-вероятностные методы и финансовые риски. Даны вопросы для самопроверки и задачи для самостоятельного решения. [c.2]
Результатом оптимизации ассортимента, очевидно, предполагает формирование некоторого портфеля товаров (альтернатив). В классических же моделях принятия решений в условиях неопределенности выбирается, как правило, лишь один вариант из некоторого множества, имеющихся в наличии [2, 3, 4, 6, 25, 31, 46, 54, 59, 131]. Поэтому методики, используемые, например, для оценки и учета рисков в инвестиционных проектах, довольно специфичны и не могут применяться в задачах формирования ассортимента. [c.28]
Допущение относительно вложения высвобождающихся средств с начислением по ним процента по расчетной ставке Е не соответствует действительности. При анализе модели необходимо выяснить, является ли подобное отклонение существенным. Допущение о том, что проценты на будущие инвестиции начисляются по расчетной процентной ставке, также существенно для оценки абсолютной выгодности инвестиций. Любые инвестиции влияют на реализуемость и выгодность последующего инвестирования. Этой взаимосвязью можно пренебречь, если действует приведенное выше допущение о том, что ЧДД будущих инвестиций равен нулю, и отказ от них не считается потерей. Однако реально существует неопределенность относительно инвестиционных возможностей в будущем. Благодаря техническому прогрессу за счет инвестиций могут быть достигнуты положительные значения ЧДД. Тогда при определенных условиях возникает вопрос, следует ли реализовать инвестиционный проект (с положительным значением ЧДД) к запланированному сроку или отказаться от него в пользу инвестиций в будущем. На него можно [c.38]
Активизация инвестиционного процесса сдерживается высокими рисками для инвесторов. Стимулирование инвестиционной активности в регионе представляется возможным обеспечить путем создания условий для развития страхования имущественных интересов отечественных и зарубежных инвесторов. Однако страхование, с одной стороны, улучшает показатели надежности вложений и тем самым увеличивает норму доходности, уменьшает срок окупаемости проекта, с другой стороны, увеличивает инвестиционные затраты в части уплаты страховых взносов. В результате уменьшаются соответствующие показатели эффективности инвестиционных проектов. Сдерживающим моментом в развитии страхования инвестиций от коммерческих рисков, не говоря уже о некоммерческих (политических) рисках, является также ограничение затрат на проведение страхований, включаемых в состав себестоимости. Только расширение этих границ до 3-5 % объема реализуемой продукции на федеральном уровне может создать стимулы для повышения страховой защиты инвестиций. В условиях ограниченности свободных финансовых средств на проведение страхования инвестиционные проекты могут разрабатываться с учетом фактора риска и неопределенности. Но это не гарантирует защиту вкладываемых средств. При страховании же риск вложений с уплатой страховой премии переносится на страховую компанию, инвестор освобождается от работ, связанных с оценкой рисков, повышается ликвидность застрахованных активов. [c.351]
Основой принятия решения об инвестировании является комплексная многокритериальная оценка бизнес-проекта по ряду количественных параметров и качественных характеристик с учетом рисков, возникающих в процессе реализации проекта. Риск в данном случае означает возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта [1]. Параметры и показатели инвестиционных проектов имеют вероятностный прогнозируемый характер. Достижение показателями определенных заданных бизнес-проектом значений находится в прямой зависимости от наступления либо не наступления некоторых событий. К примеру, показатели объема производства и реализации продукта, отпускные цены находятся в прямой зависимости от складывающейся рыночной конъюнктуры, издержек производства и т.д. Риски возникают ввиду имеющей место в условиях рынка неопределенности, то есть неполноты и неточности информации об условиях реализации проекта. Наличие либо отсутствие рисков определяется по возможности возникновения и устранения отклонений в процессе реализации инвестиционного бизнес-проекта. [c.248]
Поскольку для всех участников инвестиционного проекта прежде всего важно выявить и снизить возможность негативных отклонений показателей его эффективности, то, как правило, риск рассматривается в более узком смысле, т. е. как возможность ухудшения проектных экономических показателей. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов под риском понимается возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта (Методические рекомендации, с. 74). Если для какого-то ИП разработан основной вариант его реализации, то с учетом наличия факторов риска и неопределенности показатели его эффективности называются ожидаемыми. При этом базисный вариант ИП основывается на умеренно пессимистических оценках показателей эффективности проекта. [c.281]
Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме определенных законов распределения и т. д. При этом могут использоваться следующие методы (в порядке возрастания точности) вариантов реализации осуществления инвестиционных проектов с наиболее критическими неблагоприятными условиями. Проект считается устойчивым, надежным, если во всех вариантах влияние неблагоприятных последствий устранимо за счет создания запасов и резервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями. [c.451]
Оценка неопределенности в реализации инвестиционного проекта может быть осуществлена путем расчетов показателей эффективности при наиболее неблагоприятных условиях реализации. При этом учитываются [c.452]
Здесь сумма вероятностей всех полученных сценариев равна единице, следовательно, учтены все сценарии. Один из них - наиболее вероятный сценарий Р - на рис. 3 не отражен, так как он был уже рассмотрен выше. Как видно на рис. 3, большая часть сценариев относится к маловероятным, не соответствующим установленному уровню значимости а = 0,03. Рассчитаем совокупную вероятность (р) того, что реализация проекта попадет в условия одного из множества этих маловероятных сценариев. По теореме сложения вероятностей находим р = 0,09, что, с экономической точки зрения, может служить достаточно высоким показателем риска. Нельзя забывать об исходных данных проводимого анализа они базируются на мнениях квалифицированных экспертов, но в условиях сложившегося в стране инвестиционного климата, обуславливающего некоторую неопределенность при принятии инвестиционных решений, можно сделать вывод о том, что неопределенность проекта в вероятностной оценке составляет 0,09 и учитывает сценарии как более пессимистичные, чем наиболее вероятный, так и более оптимистичные. [c.41]
Оценка эффективности проекта с учетом инфляции, неопределенности риска. Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Инфляционное влияние заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в энергетическом строительстве, в добывающей промышленности и др.). Поэтому при расчетах необходим учет общего индекса инфляции, который зависит от прогнозов валютного курса рубля и внешней инфляции, изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (энергосистема, оборудование, сырье, строительно-монтажные работы), уровня заработной платы. [c.110]
В условиях рыночной экономики степень неопределенности экономического поведения хозяйствующих субъектов существенно выше по сравнению с централизованно планируемой экономикой. Поэтому для отечественных аналитиков новый смысл и практическое значение приобретают методы перспективного анализа, когда нужно принимать управленческие решения, конструируя возможные ситуации, в том числе и с использованием вероятностных оценок, и делая выбор из нескольких альтернативных вариантов. Особо важное значение подобные методы имеют при составлении бюджетов капиталовложений и анализе отдельных инвестиционных проектов. [c.9]
Альтернативный способ учета неопределенности - так называемый минимаксный подход. Формируется некий класс ожидаемых сценариев развития событий в инвестиционном процессе и из этого класса выбирается два сценария, при которых процесс достигает максимальной и минимальной эффективности, соответственно. Затем ожидаемый эффект оценивается по формуле Гурвица [4.2, 4.3] с параметром согласия А,. При А,=0 (точка Вальда) за основу при принятии решения выбирается наиболее пессимистичная оценка эффективности проекта, когда в условиях реализации самого неблагоприятного из сценариев сделано все, чтобы снизить ожидаемые убытки. Такой подход, безусловно, минимизирует риск инвестора. Однако в условиях его использования большинство проектов, даже имеющих весьма приличные шансы на успех, будет забраковано. Возникает опасность паралича деловой активности, с деградацией инвестора как лица, принимающего решения. [c.68]
Как мы уже отметили в главе 1, решения об инвестировании ресурсов, -являются одним из ведущих факторов бизнеса как системы. Для фор- мирования стоимости акционерного капитала самое существенное зна-чение будут иметь разумные инвестиции, посредством которых реализуются стратегические задачи предприятия Независимо от того, будет ли предполагать инвестиционное решение использование ресурсов на приобретение нового оборудования, научно-исследовательские работы, реализацию маркетинговых программ, увеличение оборотного капитала, поглощение других компаний или вложение средств в финансовые инструменты, необходимо соотнести ресурсы, расходуемые сегодня, с одной стороны, и поступление денежных потоков в будущем — с другой. По существу, такое сравнение представляет собой процесс опреде- в ления стоимости проекта, результатом которого будет экономическая оценка комбинации входящих н исходящих денежных потоков. Задача < будет усложняться тем, что мы должны учесть будущие условия, а они характеризуются высокой степенью неопределенности и рисков. Тем не менее, мы увидим, что базовые принципы этого анализа применимы < к любым инвестиционным проектам независимо от их величины и сро- -ков реализации. [c.283]
Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности), или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска (см. следующий раздел). [c.63]
Порядок учета инфляции имеет свои особенности. Обычно оценка эффективности ИП производится вначале при проектных значениях параметров (например, выручки, инвестиционных затрат и пр.), а затем осуществляется учет неопределенности и рисков. В отличие от этого об инфляции приходится с самого начала делать предположения, ухудшающие показатели проекта, так как прогноз точных значений инфляции, если он вообще возможен, представляет собой задачу более трудную, чем определение наименее выгодных (для ИП) ее значений. Поэтому методы учета влияния инфляции с самого начала базируются на общем принципе "умеренного пессимизма". Его суть сводится к тому, что условия осуществления проекта надо принимать такими, чтобы [c.190]
Нельзя также забывать, что неопределенность исходной информации и зависимость потока денежных средств от множества разнообразных факторов, относящихся к будущему, не позволяют получить однозначные прогнозы последствий многих инвестиционных решений. Как известно, практически полезным выходом в такой ситуации является ситуационный (сценарный) подход. Сначала с использованием модели получают результаты для некоторого базового (основного) сценария, в котором фиксируются наиболее вероятные условия создания и функционирования предприятия. Затем аналогичные оценки получают для пессимистичного и оптимистичного вариантов. Совокупность полученных расчетных оценок дает возможность более надежного предсказания финансовых последствий принятых инвестиционных решений и эффективной реализации соответствующих капиталовложений в проект. [c.489]
Бахтизин Р.Н., Родионова Л.Н.. Кантор ОТ. Оценка инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности. //Четвертая всероссийская школа-коллоквиум по стохастическим методам. Тезисы докладов - Уфа, Изд-во Фонда содействия развитию научных исследований. -1998. - С. 3-5. [c.46]
Юдаков О. Методы оценки финансовой эффективности и рисков совокупности реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России. 1999. № 5. [c.183]
Продолжительность отбора инвестиционного портфеля в условиях неопределенности (1969 г.), Оптимум потребительской функции и правила инвестиционного портфеля в модели непрерывного времени (1971 г.). В своей основной работе Теория рационального ценообразования опциона (1973 г.) Р. Мертон существенно расширил применение модели Блэка—Скоулза для анализа стохастических, т. е. подверженных случайным изменениям, процентных ставок по безопасным с точки зрения риска активам, дивидендов на основные активы, изменяющейся цены использования владельцем опциона, американского вида цены, устанавливаемой при выведении опциона на рынок. Этот метод применяется в практической деятельности финансовых институтов, финансовых рынков, для оценки степени риска страховых контрактов и поручительств, надежности инвестиционных проектов. [c.366]
Цель данной статьи — разработать (а также продемонстрировать некоторые возможности применения) теорию выбора в условиях риска или неопределенности иными словами, целью является обобщение фишеровской теории безрискового выбора во времени (что как таковое представляет собой обобщение стандартной теории вневременного выбора). В I разделе я предложу интерпретацию теории Фишера, предназначенную для того, чтобы 1) изучить ее характер как теоретической системы выбора и 2) ввести фирму в качестве единицы принятия решения вместо использовавшихся Фишером изолированных индивидов. В последующих разделах будет дан обзор альтернативных подходов к теории выбора в условиях риска, в котором я покажу, как эти подходы различаются в трактовке объектов выбора индивидов. Затем будут приведены основные аналитические разделы, содержащие разработку теории выбора в условиях неопределенности во времени на основе сопоставления потребительских возможностей в различных датированных случаях или состояниях мира . В статье,4 являющейся продолжением данной работы, этот подход на основе состояния временных предпочтений будет применен к анализу таких аспектов нормативной и позитивной теорий, как 1) неприятие риска и сосуществование рискованных инвестиционных проектов и страхования 2) проблема Модильяни— Миллера, касающаяся существования или несуществования оптимальной финансовой структуры корпорации (комбинация заемного и собственного капитала) 3) учетная ставка, используемая для оценки общественных инвестиционных проектов, не подверженных рыночной проверке. [c.226]
Анализ риска и неопределенности. Одной из наиболее существенных особенностей инновационных проектов является то, что выполнение проектов осуществляется в условиях риска и неопределенности. При этом под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о с дан 1к с ними затратах и результатах. Неопределенность, связанная йжшюжностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков [c.112]
Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода и даже потеря капитала инвестора) вследствие наступления неблагоприятных обстоятельств. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (издание 2000 г.) в расчетах эффективности рекомендуют учитывать неопределенность, т. е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т. е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта .1 Показатели эффективности, определенные с учетом факторов неопределенности и риска, авторы Методических рекомен- [c.114]
Стандартная процедура принятия решения по осуществлен] инвестиционного проекта включает в себя анализ его финансов реализуемости и оценку эффективности. В зависимости от того, каь именно значения примут соответствующие перечисленные вы факторы неопределенности, реализация проекта будет происход по-разному, в разных условиях. В связи с этим говорят о различи сценариях осуществления проекта. Очевидно, что реализуемо и эффективность проекта зависят от условий его реализации. При эп неопределенность имеет место и тогда, когда известно, что проект бу реализован в разных условиях, но не известно, в каких именно. [c.250]
При формировании стратегий развития компаний методы оценки риска принципиально отличны от таковых для отдельных инвестиционных проектов, поскольку в этом случае речь идет об объекте, не имеющем фиксированного "срока жизни". В спязи с этим ниже (раздел II.3.3) рассмотрены оценки устойчивости развития в детерминированных условиях, демонстрация методов учета неопределенности приведена в разделе V.1, а также в работах [14, 20]. [c.125]