Доходность в простейшем случае [c.544]
Доходность в простейшем случае 551 Тогда полная доходность описанной сделки за период Т [c.551]
Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана на следующей идее. Свободные денежные средства вкладываются в какой-либо вид бизнеса (в простейшем случае — в банк). Исходные данные для расчета доходов от такого вложения величина первоначального вклада (Q срок, на который делается вклад (и) доходность (норма прибыли), например, процентная ставка, по которой на вложенный капитал начисляют дивиденд (г). Таким образом, через год прибыль на вложенный капитал равна С-г, а общая сумма капитала (С + С-г). Если норма прибыли остается неизменной, то через п лет общая сумма составит С (7+ г)" т. е. время генерирует деньги. [c.352]
В простейшем случае — среднеквадратическое отклонение пессимистической и оптимистической оценок доходности от их среднестатистической ожидаемой величины [c.358]
Формула (14.3) дает лишь один из многих способов приведения. Чтобы отличить его от других, назовем приведенную этим способом доходность сделки простой нормированной доходностью. В тех случаях, когда необходимо подчеркнуть тот факт, что речь идет о простой [c.548]
И снова формально полученное значение доходности вряд ли можно считать ее действительным практическим значением. В самом деле, изъятие четверти начального капитала сразу же в начале года означает, по существу, не только дополнительный доход от реализованной четверти капитала активов на сумму. - 6,25 млн, но и фактическое снижение начального инвестированного капитала, который продолжает учитываться по его первоначальному значению МТЬ млн. Более точным способом оценки доходности в этом случае было бы просто уменьшение начального капитала с одновременным игнорированием вырученного за счет продажи части активов дохода, поскольку последний, по существу, фиктивен, ибо не является реальным результатом инвестиционного процесса. [c.560]
Доходность ценной бумаги в простейшем случае [c.73]
Наблюдение за бизнес-системой имеет своим естественным следствием получение качественных оценок об уровне наблюдаемых параметров. Это -естественно во всех смыслах, потому что на систему смотрит человек, который высказывается и размышляет в терминах естественного языка, где все оценки -качественные, т.е. приложенные к ситуации наблюдателя. Классификация -естественный прием сжатия пространства наблюдения к набору классов, помеченных определенными ярлыками. Множество возможных измерений наблюдаемого параметра (выручки, доходности, ликвидности, конкурентоспособности и т.п.) - непрерывно, и, следовательно, несчетно в математическом смысле. Множество же классификаций - дискретно, конечно, счетно и мало в простейшем случае таких классификаций две плохо и хорошо. Во имя оперативности и простоты распознавания ситуаций число классификаций редко превышает 5. [c.9]
Геометрической интерпретацией уравнения ( 3 ) служит поверхность в п -мерном евклидовом пространстве, то есть обобщенная внутренняя норма доходности представляет собой геометрическое место точек, удовлетворяющих уравнению ( 3 ). В простейших случаях при п = 2 и п = 3 получаем уравнения кривой на плоскости ( q r, q 2 ) и поверхности в трехмерном евклидовом пространстве ( q i, q 2, q з ) соответственно. В классическом определении ВНД геометрической интерпретацией является точка ( или несколько точек ) на числовой оси. [c.115]
В случае финансовых инвестиций инвестор просто забирает свой капитал и переводит его в другие активы, приносящие, при приемлемом для него уровне риска, определенный запланированный доход. Рынок финансовых инвестиций в таком случае будет стремиться к равновесному значению по риску и доходности для всего множества участников. Поэтому доходность инвестиций в целом на рынке стремится к своему равновесному значению. [c.333]
Пример 1.2.8. Банк в начале года выдал кредит на сумму 30 тыс. руб. сроком на два месяца по ставке 28% годовых и через два месяца - кредит на сумму 45 тыс. руб. сроком на четыре месяца по ставке 34% годовых. Определите общую доходность этих кредитных операций за полгода в виде годовой процентной ставки в двух случаях когда при выдаче второго кредита не используются и когда используются деньги, возвращенные банку после погашения первого кредита. За предоставление кредита банк начислял простые обыкновенные проценты. [c.29]
Если же сертификат не будет продан до срока погашения, то в этом случае доходность будет равна простой процентной ставке, обеспечивающей через 100 дней получение такой же наращенной величины из начального капитала, что и учетная ставка 30% годовых, т.е. надо воспользоваться формулой (25) [c.58]
При учете векселей в условиях инфляции должна быть обеспечена реальная доходность, определяемая простой учетной ставкой, равной 30% годовых. Какую простую учетную ставку в этом случае нужно применить, если ожидаемый темп инфляции составляет 4% в месяц и вексель предъявлен для учета за 2 месяца до срока его погашения [c.127]
Краткосрочные ставки процента могут отличаться от долгосрочных ставок. Метод внутренней нормы доходности требует, чтобы вы сравнивали внутреннюю норму доходности проекта с альтернативными издержками. Но иногда альтернативные издержки для потоков денежных средств первого года имеют одно значение, для потоков другого года -другое и т. д. В таких случаях простого способа оценки внутренней нормы доходности проекта не существует. [c.94]
На основе каких других сведений финансовый менеджер может судить о риске бизнеса В некоторых случаях активы продаются и покупаются на открытом рынке. Тогда мы можем просто посчитать значения их беты на основе прошлых данных. Например, предположим, что фирма хочет проанализировать риск хранения больших запасов меди. Поскольку медь является стандартизированным, широко распространенным товаром, мы можем посчитать нормы доходности держания запасов меди и вычислить коэффициент бета для меди. [c.212]
Наш простой пример должен помочь вам в целом понять эти новые теории временной структуры процентных ставок. Но вы, возможно, захотите внести некоторые изменения, чтобы сделать этот пример более реалистичным. Во-первых, краткосрочным процентным ставкам присуща большая внутренняя стабильность, чем в наших допущениях. Если они в этом году растут, вполне вероятно, что в следующем году они снизятся обратно до "нормального" уровня. Если в следующем году они упадут, то позже, вероятнее всего, опять поднимутся. Во-вторых, краткосрочные процентные ставки подвержены большим колебаниям, чем долгосрочные. В-третьих, краткосрочные и долгосрочные ставки изменяются не одновременно, как подразумевается в нашем примере. Иногда, например, краткосрочные ставки растут, а разрыв между краткосрочными и долгосрочными ставками уменьшается. В этом случае, возможно, более реалистично предположить, что доходность каждой облигации зависит и от изменения краткосрочных ставок, и от изменения разницы между долгосрочными и краткосрочными ставками. Сделать модель более реалистичной значит и усложнить ее. Но если мы знаем, как могут изменяться процентные ставки и как связаны между собой значения доходности различных облигаций, мы все же можем кое-что сказать о некоторых закономерностях в изменении цен на облигации. [c.634]
Допущение об однородности предлагаемого труда не противоречит тому очевидному факту, что существуют большие различия в профессиональной квалификации индивидуальных рабочих и в степени их пригодности для различных видов работы. Ведь если вознаграждение работников пропорционально эффективности их труда, то эти различия уже учтены нами, поскольку мы полагаем, что каждый человек реализует свой вклад в совокупное предложение труда пропорционально получаемому им вознаграждению. Если же по мере расширения производства какой-либо фирме приходится нанимать все больше работников и при этом труд дополнительных работников (в расчете на единицу заработной платы) в данном производстве оказывается все менее эффективным, то в этом случае мы сталкиваемся просто с одним из факторов, вызывающих постепенное убывание доходности данного количества капитального оборудования убывание доходности, измеряемое выпускаемой продукцией, происходит по мере увеличения численности занятых работников. При этом мы исходим из неоднородности, если можно так выразиться, единичных рабочих мест в составе используемого оборудования, полагая, что именно имеющееся оборудование оказывается все менее приспособленным для того, чтобы по мере расширения производства обеспечивать эффективное использование наличных единиц труда (вместо того чтобы рассматривать наличные единицы труда как все менее пригодные для того, чтобы эффективно использовать дополнительные однородные единицы капитального оборудования). Таким образом, в ситуации, когда не существует излишка работников, имеющих специальную квалификацию или достаточный опыт, а использование менее подходящих работников влечет за побои впо более высокие затраты на заработную плату (в расчете на единицу [c.16]
Предлагая опцион, продавец в первую очередь рассчитывает получить дополнительный доход в виде премии, уплаченной покупателем. Иногда эта премия просто вносит свой вклад в общую доходность портфеля продавца. В других случаях она служит компенсацией неблагоприятного изменения цены акций, лежащих в основе опциона, но эта компенсация, разумеется, не превышает суммы премии. [c.306]
Банки привлекают депозиты в расчете на прибыль от предоставления этих средств в кредит под более высокий процент, чем они платят вкладчикам. Они также могут заимствовать средства и предоставлять их в кредит под более высокие проценты, чем та ставка, которую они выплачивают по полученному кредиту. Если рынок ценных бумаг предлагает такую же норму прибыли, а в некоторых случаях и более высокий уровень доходности, чем по простому кредиту, то банки будут стараться работать на этом рынке для того, чтобы повысить свою прибыльность. Для того, чтобы сократить риск, который несут в себе заемщики, с точки зрения невозврата кредита, банки становятся членами банковских синдикатов по кредитованию. Покупка ценных бумаг обеспечивает то же самое объединение в синдикат и ограничивает потенциальный убыток суммой инвестиции. [c.15]
Вероятность в основе своей понятие субъективное. Под это определение попадают даже самые простые случаи. К примеру, азартный игрок, бросающий монету, может оценить вероятность того, что выпадет орел, как 0,5, основываясь на своем знании монет и наблюдениях за данной монетой в прошлом. Однако эта оценка останется субъективной, так как заключает в себе предположение, что монета — идеальная и что прошлое — надежный проводник в будущее. Аналогичные случаи возникают при анализе ценных бумаг. Относительная частота реализации различных доходностей в прошлом иногда используется в качестве оценок вероятностей таких доходностей в будущем. Ясно, что данная методика опирается на предположения, требующие специального обоснования, и в известных обстоятельствах неприемлема. Прогнозы, основанные на экстраполяции прошлых взаимосвязей, никогда не бывают всецело объективными и необязательно отдавать им предпочтение перед прогнозами, полученными более сложным путем. [c.151]
Чтобы определить ожидаемую доходность к погашению рискованного долгового обязательства, в принципе необходимо рассмотреть все возможные исходы и вероятность каждого из них в отдельности. Для пояснения этой процедуры можно воспользоваться простым примером, приведенным на рис. 6.7. Предположим, что рассматриваемая ценная бумага стоит 15, т.е. заемщик желает получить сегодня 15, обязуясь взамен выплатить 15 через год и 8 по истечении двух лет. Обещанная доходность к погашению — процентная ставка, которая приравнивает текущую стоимость этих выплат к 15. В данном случае это 38,51% годовых - цифра поистине внушительная. [c.159]
При таком предположении предсказываемую рынком ставку инфляции на ближайшее будущее можно оценить простым вычитанием низкой ставки реального дохода, скажем, 1%, из номинальной процентной ставки (также называемой доходностью в случае бескупонных ценных бумаг) по краткосрочным правительственным ценным бумагам, а именно по казначейским векселям. В некотором смысле полученная величина представляет собой усредненное предсказание инфляции - предсказание, которое сделал бы средний инвестор на рынке. Такое предсказание в среднем по времени, вероятно, будет более точным, чем предсказания любого конкретного прогнозиста. [c.359]
Исследование эффективности инерционной стратегии (см. табл. 23.1) было основано на понятии относительной силы в его простейшей форме. Была подсчитана доходность каждой из рассматриваемых акций за только что закончившийся период, и на основании полученных значений сформированы выигравший и проигравший портфели. Оказалось, что инерционная стратегия была достаточно эффективной в тех случаях, когда доходность акций определялась за периоды в полгода и год. [c.835]
Одна из важнейших проблем ранжирования как метода анализа риска и неопределенности связана с тем, что сопоставление объектов осуществляется по нескольким показателям и строится на базе субъективных представлений. Результаты анализа нередко несут неоднозначность, а то и просто являются противоречивыми лидер по одному показателю очень часто бывает аутсайдером по другому (классический пример высокая доходность ценных корпоративных бумаг при высокой степени риска инвестиций). Поэтому в некоторых случаях рейтинги проводят по каждому показателю отдельно. Право определить, какое из ранжированных свойств (показателей, качеств и т.д.) является наиболее важным, предоставляется пользователям рейтингов. Другими словами, интерпретацию полученных значений сваливают на плечи тех, кому нужно что-то понять в сложившейся ситуации. Известны и другие подходы, например согласования рейтинговых данных на базе расчетов средневзвешенных величин с учетом коэффициентов весомости (важности, значимости и т.д.) показателей или специального математического и логического аппарата, например использование векторных полей и т.п. [c.262]
Простой случай, когда клиент не вкладывает и не забирает деньги из портфеля на протяжении всего рассматриваемого периода. В этом случае вычисление доходности портфеля является тривиальным. Вся необходимая информация — рыночная стоимость портфеля в начале и конце рассматриваемого периода. [c.267]
Существуют веские доказательства наличия аномалий в поведении рынка по отношению к таким систематическим факторам влияния, как размер фирмы, мультипликаторы цена/прибыль и цена/балансовая стоимость , а также период времени (например, эффекты января и выходных). Хотя эти аномалии могут служить также и примерами неэффективности рынка, отрезвляюще должен подействовать тот факт, что профессиональным менеджерам, способным эксплуатировать эту неэффективность, не так уж просто регулярно переигрывать финансовые рынки. Существование аномалий и неспособность управляющих капиталом опередить рынок в одних случаях является хорошим свидетельством разрыва между эмпирическими тестами на бумаге и реальным управлением финансовыми средствами, а в других — подтверждением неэффективности моделей, связывающих между собой риск и доходность. [c.195]
Уравнения для внутренней доходности для непрерывной модели, как правило, трансцендентные даже в простейших случаях. Точные решения этих уравнений получить невозможно, и на практике ограни- чиваются приближенными значениями. Более того, поскольку сами I потоки, составляющие сделку, редко известны с достаточной точнос- тью, обычно само уравнение для доходности преобразуется к такому . виду, чтобы можно было получить оценку внутренней доходности ( исходя из обобщенной информации о сделке. Ниже мы приведем некоторые методы такого рода. [c.595]
Существует другой способ проверки правила оценки долгосрочных активов. Например, напомним, что правило является эквивалентом утверждения, что рыночный портфель эффективен. Рыночные портфели дают самую высокую ожидаемую доходность за свой риск. Это не значит, что они всегда будут фактически обеспечивать самый высокий доход, но по крайней мере мы можем видеть, в каких случаях низкий уровень доходности можно объяснить просто неудачным стечением обстоятельств. Оказалось, что рыночные индексы обыкновенных акций не являются эффективными портфелями, но мы не знаем, работал бы более репрезентативный рыночный индекс лучше15. [c.179]
С другой стороны, предположим, что вы сказали своим гостям, что устраиваете вечеринку в складчину и каждый должен принести продуктов в расчете на одного человека. Тогда при планировании вечеринки вам будет все равно, придет народу больше иди меньше 10 человек. В этом случае есть неопределенность, но нет риска1. Во многих ситуациях, связанных с риском, вероятный исход событий можно просто и прямо определить как убыточный или доходный. Предположим, например, что вы вкладываете деньги в покупку ценных бумаг. Если стоимость вашего портфеля ценных бумаг снижается — это убытки если повышается — это доход. Обычно принято считать, что риск — это возможность понести убытки, а не возможность получить доход. Однако существуют ситуации, в которых невозможно четко определить доход и убытки. Вернемся к примеру с вечеринкой. Неопределенность в отношении числа гостей, которые могут прийти на вашу вечеринку, приводит к риску в том случае, если гостей придет больше или меньше ожидаемого числа. Таким образом, в некоторых ситуациях любое отклонение от ожидаемого значения может быть нежелательным или затратным. Неприятие риска (risk aversion) — это характеристика предпочтений человека в ситуациях, связанных с риском. Это мера готовности человека заплатить за уменьшение риска, которому он подвергается. Не желающие рисковать люди, оценивая компромисс между затратами на уменьшение риска и выгодами от этого, предпочитают менее рискованный вариант при тех же затратах. Например, если в целом вы готовы согласиться с более низкой ставкой доходности, принимая то или иное инвестиционное решение, потому что в этом случае предлагается более предсказуемая ставка доходности, то, значит, вы склонны к тому, чтобы избегать риска. При выборе вариантов инвестирования с одинаковой ожидаемой ставкой доходности люди, которые свойственно избегать риска, выбирают вариант с более низкой степенью риска. [c.169]
На рис. 1.1 и в табл. 1.1 представлены ежегодные результаты инвестирования средств в ценные бумаги четырех типов за 68-летний период — с 1926 по 1993 г. В каждом случае указано процентное изменение благосостояния гипотетического инвестора в течение периода от начала до конца соответствующего года. Эта величина, называемая ставкой дохода (rate of return) (или просто доходностью), рассчитывается следующим образом [c.3]
После истечения определенного периода времени первоначально сформированный портфель нередко уже не может рассматриваться менеджером в качестве оптимального, т.е. наилучшего для клиента. Так происходит или в связи с изменением отношения клиента к риску и доходности, или, что более вероятно, в связи с изменением прогнозов менеджера. В этом случае менеджер может решить, каким должен быть новый оптимальный портфель, и затем переструктурировать текущий портфель таким образом, чтобы располагать уже новым оптимальным портфелем. В то же время данная процедура не так проста, как это может показаться на первый взгляд, в связи с необходимостью дополнительных трансакционных расходов. Чтобы определить, какие действия следует предпринять, данные расходы нужно сравнить с размером предполагаемой выгоды от пересмотра портфеля. [c.859]
Коэффициент доходность— изменчивость связан с наклоном прямой, начинающейся в точке, соответствующей средней безрисковой ставке, и проходящей через точку (J3, аг ). Здесь следует заметить, что коэффициент наклона прямой легко определить, если известны две точки, через которые проходит данная прямая. В нашем случае — это просто вертикальное расстояние между двумя точками, деленное на горизонтальное расстояние между ними. Причем вертикальное рассстояние — это аг — аг,, а горизонтальное расстояние — это /3—0, т.е. коэффициент наклона равняется (аг - arf)//3 и, таким образом, связан с формулой для RVOL, приведенной в уравнении (25.19). Заметим, что по вертикальной оси откладываются значения аг, а по горизонтальной оси откладываются значения /3, что позволяет изобразить данную линию на одной диаграмме с апостериорной SML. [c.896]
Уравнение (25.8) соответствует формуле оценки коэффициента наклона в модели простой регрессии, когда независимая переменная обозначена ertll, а зависимая переменная обозначена ег . Иногда в уравнении (25.8) используются показатели доходности, тогда егш заменяется на / , и erfl заменяется на rfl. В этом случае бета -коэффициент соответствует коэффициенту наклона рыночной модели портфеля (обсуждаемой в гл. 8). Обычно эти бета -коэффициенты количественно близки. [c.920]
Непривычная ситуация ставит перед компаниями ряд новых задач в области стратегии и управления. Они не могут пренебречь законами спроса и предложения и убывающей доходности законы никто не отменял, просто в них появилось множество лазеек. Но это не значит, что экономика развивается по старым правилам. Компании столкнулись с новой проблемой — необходимостью заранее делать колоссальные ставки в рискованной игре. Высокотехнологичные предприятия часто несут огромные начальные издержки, инвестируя в НИОКР, развитие сетей и т.д. Плюс эффект статус-кво , когда вложенные деньги начинают приносить прибыль и богатый становится еще богаче. В этом случае дальнейшая судьба компании зависит от объема ее первоначальных инвестиций. Вывод чтобы находиться на гребне волны растущей доходности, необходимо обладать не только темперамен- том игрока,,но и финансовыми возможностями крупной корпорации — сочетание, которое в традиционных компаниях встречается отнюдь не часто. [c.119]
Эффективная годовая ставка Выше был использован простейший алго ритм расчета показателя YTM путем деления годовой ставки пополам Это справедливо, если в расчете используется ставка, называемая специалистами с Уолл стрит номинальной, или котируемой YTM (nominal, or quoted, YTM) Делая свой выбор, инвесторы сравнивают доходность различных облигаций, по скольку в большинстве случаев проценты начисляются каждые полгода, такое сравнение возможно. [c.110]
Теперь предположим, что у фирмы нет доступных проектов, включая про екты, связанные с заменой изношенного оборудования, доходность которых была бы 11 46% и более Очевидно, что компании не следует привлекать но вый капитал или реинвестировать в свои активы прибыль, так как для акци онеров выгоднее получить свои дивиденды и самим вложить их под kj = 15% или предложить компании выкупить собственные акции Соответственно фирма не должна использовать для реинвестирования и десятимиллионный амортизационный фонд, поскольку доходность от реинвестирования составила бы ме нее 11.46%. Если бы средства фонда были распределены между акционерами (5 млн дол.) и кредиторами (5 млн дол.), что позволило бы сохранить целевую структуру капитала, то акционеры смогли бы купить акции компаний с тем же уровнем риска и заработать на свои деньги 15%, а держатели облигаций — купить облигации аналогичных компаний и получить 12% (В большинстве случаев эта процедура рассматривается как распределение капитализирован ного дохода и не облагается налогом Если бы этот доход облагался налогом, то вместо прямого распределения его между акционерами компании было бы выгоднее просто выкупить свои акции) Из всего сказанного можно сделать следующий вывод цена источника амортизационный фонд приблизительно равна WA до момента эмиссии новых акции [c.196]
Заметим, что ответы в двух подходах тождественны. Почему же в таком случае мы хотим использовать модель избыточных доходов Сосредоточиваясь на избыточных доходах, данная модель подчеркивает, что ценность создают не сами по себе доходы, а лишь те, которые превышают требуемую доходность. В главе 32 будут обсуждены особые версии модели избыточных доходов, такие как добавленная экономическая ценность (e onomi value added — EVA). Как показано в простом примере, при согласующихся допущениях модели общих денежных потоков и модели избыточных доходов тождественны. [c.20]