В главе 3 излагается общая модель поведения инвестора в российской налоговой среде с учетом факторов риска и неопределенности. Модель включает в себя описание структуры денежных потоков в непрерывном времени, основные гипотезы о поведении инвестора, сведение задачи выбора оптимального момента инвестирования к задаче оптимальной остановки некоторого случайного процесса. [c.12]
В главе 4, посвященной исследованию модели поведения инвестора, приводятся основные предположения, касающиеся стохастической динамики денежных потоков фирмы, процесса риска и механизма переоценки фондов. Эти предположения позволили получить явные формулы для прогнозируемых значений доходов инвестора и налоговых выплат в федеральный и региональный бюджеты. Центральным результатом главы является приведенное в разделе 4.3 полное решение задачи инвестора, полученное в виде правила, по которому должен выбираться оптимальный момент инвестирования. Описана зависимость этого правила от основных экзогенных переменных (налоговых ставок, политики амортизации, налоговых каникул, параметров инвестиционного проекта, нормы дисконта, факторов риска и неопределенности). [c.13]
Оптимальный момент инвестирования [c.30]
Тогда оптимальный момент инвестирования равен [c.31]
Эта теорема показывает, что оптимальный момент инвестирования совпадает с моментом первого достижения отношения процесса виртуальной добавленной стоимости к объему необходимых инвестиций критического уровня р. [c.31]
Зная оптимальный момент инвестирования, можно найти также ожидаемый оптимальный чистый приведенный доход инвестора и ожидаемые налоговые поступления в бюджеты разных уровней. Будем обозначать [c.31]
Поскольку оптимальный момент прихода инвестора является случайной величиной, удобно сравнивать среднюю задержку времени прихода инвестора при различных налоговых каникулах (ради простоты каникулы здесь предполагаются полными). Пусть т обозначает оптимальный момент инвестирования при наличии налоговых каникул длительности , а Ат = ETQ — Ет - среднее ускорение прихода инвестора при каникулах v (относительно нулевых каникул). [c.35]
Оптимальным моментом инвестирования в условиях эксперимента будет [c.60]
Взяв оптимальный момент инвестирования т, определенный в теореме 1, получаем окончательно [c.72]
В этом разделе будет описан математический аппарат, используемый для исследования предложенной модели. Речь будет идти о задаче оптимальной остановки многомерного случайного процесса, возникающей при определении оптимального момента инвестирования (3.11). [c.73]
Приведем следствие этой общей теоремы для линейной функции g(xi,xz = Х2 — xi. Именно этот случай и возникает в задаче выбора оптимального момента инвестирования. [c.79]
Инвестиционные клубы объединяют не только капиталы, но и знания его членов. Кто-то из членов клуба может быть специалистом по компьютерам, и он будет отвечать за поиск информации в Интернете, за сбор и хранение файлов с различных рынков и за разработку программ по компьютерному анализу поведения рынка и отдельных компаний. Человек, лучше других разбирающийся в экономике, может следить за общей экономической ситуацией и развитием различных отраслей, анализировать финансовое состояние различных компаний. Третий может проводить ежедневный технический анализ, рассматривая активность рынка в целом и по конкретным отраслям, популярность отдельных компаний и т.п. Если ваш клуб занимается инвестированием в рынки различных стран, пригодится и человек, знающий иностранные языки. Бухгалтер клуба будет вести учет финансовой деятельности. И, наконец, центральная фигура клуба — трейдер, который на основании проведенного анализа будет следить за колебаниями цен акций выбранных компаний, определять распределение между ними инвестируемого капитала, выбирать оптимальные моменты покупки и продажи. [c.31]
Существует еще много других индексов, которые будут упоминаться далее по мере необходимости. Пока же только отметим, что индексы являются важнейшим инструментом анализа рынка. Рассмотрение динамики индексов, которые по разному ведут себя при росте и падении рынка, позволяет предвидеть поведение рынка и определять оптимальные стратегии инвестирования и трейдинга в текущий момент. [c.70]
Для достижения успеха на Уолл-стрит инвестору необходимо отыскать оптимальное сочетание двух ключевых переменных— объекта инвестирования и момента инвестирования. Как бы просто и даже банально это ни звучало, но для получения максимальной отдачи инвестор должен сделать правильный выбор объекта инвестирования и определить нужный момент для этого. Ошибка в выборе ценных бумаг и времени их приобретения может обернуться убытками, и различные сочетания двух этих факторов приводят к совершенно разным результатам. [c.124]
Фундаментальный анализ изучает макроэкономические факторы, определяющие динамику курсов валют. Он способствует выявлению основного рыночного тренда, однако для нахождения оптимального момента входа в рынок и выхода из него необходим (как было показано выше) технический анализ. Основная задача (и предназначение) фундаментального анализа — изучение влияния различных экономических факторов фундаментального характера (таких, например, как изменение учетной ставки или рост инфляции) на курсовую динамику валюты. Корпоративные инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование рынка Форекс, большое внимание в своих прогнозах уделяют именно этому типу анализа. [c.205]
Построена модель поведения инвестора в реальном секторе российской экономики с учетом факторов риска и неопределенности. Модель учитывает такие элементы российской налоговой системы, как налог на прибыль предприятий, НДС, единый социальный налог, налог на имущество предприятий, механизмы амортизации и налоговых каникул. Получено оптимальное правило выбора момента инвестирования. Обнаружены новые эффекты совместного влияния механизмов ускоренной амортизации и налоговых каникул на поведение инвестора. Найдена политика амортизации, максимизирующая налоговые поступления в региональный бюджет. Проведен сравнительный анализ старой и новой систем налогообложения прибыли. Изучены эффекты, возникающие при замене налога на имущества налогом на недвижимость. Исследованы возможности компенсации процесса риска с помощью уменьшения ставки налога на прибыль и ускоренной амортизации. Установлено наличие зон риска, которые не могут быть скомпенсированы. [c.2]
В этом разделе будет описана общая модель поведения инвестора в условиях российской налоговой среды с учетом факторов риска и неопределенности. Основным результатом исследования этой модели будет вывод (в главе 4) явной зависимости (в аналитическом виде) оптимального момента (правила) инвестирования от параметров инвестиционного проекта и экономической среды. [c.18]
Продемонстрируем это на примере оптимального уровня инвестирования р . Согласно теореме 1 этот уровень определяет оптимальный момент прихода инвестора, поэтому уровень р можно рассматривать как показатель инвестиционной активности (относительно данного проекта), полностью характеризующий время прихода инвестора (на данный проект). [c.33]
Для исследования этого феномена изучим зависимость уровня инвестирования р , определяющего оптимальный момент прихода инвестора от налоговых каникул и нормы амортизации. [c.33]
Основная гипотеза, которой мы будем придерживаться, состоит в том, что регион при разработке инвестиционного проекта, в частности, при выборе амортизационной политики, считает, что потенциальный инвестор будет поступать в соответствии с описанной выше (в главе 3) моделью. Другими словами, отсутствие инвестиций в данный момент времени (инвестиционные ожидания) трактуется как следствие оптимального поведения инвестора, который по наблюдениям за окружающей средой принял решение отложить инвестирование проекта. Зная зависимость оптимального правила инвестирования от параметров налоговой системы (в частности, от политики амортизации), регион выбирает эту политику, руководствуясь своими критериями. [c.37]
Предположим, что предельная доля дохода компании равна фактическим предельным затратам (<х = Р). В этом случае налоги не изменяют инвестиционных решений, и налоговая система является нейтральной. Компания проводит корректировку оптимальных объемов инвестирования в моменты до и после выплаты налогов (рис. Ш.23). Этот результат в равной мере относится к большим и малым значениям а и (5 при условии их равенства. Их абсолютная величина определяет лишь относительные доли дохода компании и государства. Подобная система налогообложения с нормой / = 1-а = 1 р получается при пропорциональном налогообложении дисконтированного чистого дохода и называется налогом Брауна. [c.223]
Определение оптимального времени начала проектов. Нахождение адекватного момента замены оборудования. Взаимоисключающие проекты. Особенности принятия инвестиционного решения в условиях альтернативного инвестирования [c.344]
Падение азиатских фондовых рынков для России имеет некоторый позитивный момент рухнул миф о высокой прибыльности капитала в развивающихся странах Юго-Восточной Азии. Россия, обеспечив оптимальные условия для инвестирования, сможет привлечь капитал с мировых финансовых рынков. [c.194]
Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска. [c.359]
Среди недостатков можно отметить трудность определения оптимального времени для начала инвестирования по данной схеме. Практика показывает, что данный метод эффективен, когда цены периодично колеблются в диапазоне, близком к первоначальному уровню, существовавшему на момент вхождения в рынок. [c.5]
Для того, чтобы избежать такой ситуации, будем предполагать, что выполняется следующее условие положительности (неотрицательности) валовой прибыли в среднем во все моменты времени после инвестирования при оптимальном поведении инвестора [c.43]
В рамках модели поведения инвестора проведен сравнительный анализ старой и новой систем налогообложения прибыли для вновь образуемых предприятий. В качестве показателей сравнения рассматривались уровень инвестирования, характеризующий момент прихода инвестора, ожидаемые налоговые поступления в консолидированный бюджет, ожидаемый чистый доход инвестора, ожидаемое налоговое бремя на созданное предприятие при оптимальном поведении инвестора. Расчеты этих показателей, проведенные на условно-реальных данных, выяснили, что для инвестиционных проектов с высокой долей активной части основных фондов новая система налогообложения прибыли существенно лучше старой по указанным показателям. Правда, различие между новой и старой системой уменьшается с ростом волатильности проектов. [c.86]
В терминах вариационного исчисления это означает, что искомая стратегия инвестирования должна являться экстремалью финансового рынка. Указанная инвестиционная стратегия, в случае если удастся её синтезировать, должна давать однозначный ответ -в каких пропорциональных долях, в какие финансовые инструменты и в какие моменты времени необходимо инвестору вкладывать деньги. Инвестиционная стратегия, таким образом, представляет собой алгоритм принятия оптимальных инвестиционных решений или, что одно и то же, алгоритм оптимального управления портфелем финансовых инструментов. [c.188]
Резюмируя вышеизложенный материал, подчеркнем, что данный подход подводит к оценке стоимости ликвидности путем определения альтернативной ставки процента в ситуации, когда необходимо сделать выбор между возможностью инвестирования временно свободных денежных средств в неденежный актив (в нашем примере это облигации) и оставлением их в денежной форме (с потенциальной возможностью инвестирования в основной бизнес). Однако, можно легко найти другие ситуации, не вписывающиеся в данную схему. Пример можно привести в виде простого вопроса каким образом можно сравнивать между собой по степени ликвидности такие разные активы как золото, акции и хлеб Если для простоты сравнивать между собой лишь золото и хлеб, то при интуитивной ясности того, что в различные времена ликвидность хлеба и золота может изменяться по-разному, неясно, однако, какой из этих двух активов в конкретный момент времени является более ликвидным, а какой менее ликвидным с одной стороны, -хлеб, поскольку его покупают все и всегда, с другой стороны, - золото, поскольку оно имеет неограниченный срок хранения. Тем не менее, автору представляется вполне оправданным, хотя и пока ограниченным, предложенный в данной статье подход. Конечно, невозможно гарантировать, что применение этой методики позволит всегда осуществлять оптимальный выбор в силу того, что 1) не все возможные факторы учтены в модели 2) всегда имеется неопределенность в отношении значений параметров модели PJ и 2 3) не все участники рынка могут адекватно оценивать соизмеримость [c.135]
Седьмая глава (математическое приложение) посвящено описанию нового подхода к решению задач оптимальной остановки многомерных диффузионных процессов. Этот подход основан на использовании связи между граничными задачами для диффузионных процессов и задачей Дирихле для уравнений в частных производных эллиптического типа. Решение задачи Дирихле рассматривается как функционал, зависящий от области продолжения наблюдений. Оптимизация этого функционала на множестве областей продолжения наблюдений проводится вариационными методами. Описанный подход применяется к задаче оптимальной остановки двумерного геометрического броуновского движения с функционалом, представимом в виде математического ожидания однородной функции (произвольной неотрицательной степени однородности) от указанного процесса в момент остановки. К задачам такого типа и сводится исследование задачи выбора оптимального момента инвестирования. [c.14]
Из формулы (4.7) для приведенной прибыли инвестораVT, видно, что оптимальный момент инвестирования будет также равен первому моменту, когда индекс доходности начальных инвестиций VT/IT достигнет уровня [c.31]
В основе ее лежит гипотеза о рациональном поведении инвестора (выбор оптимального в смысле NPV момента инвестирования). Предполагая поведение потенциального инвестора оптимальным, регион рассматривает отсутствие инвестиций в данной момент (инвестиционные ожидания) как превышение оптимального порогар над текущим отношен нем тг4//4. Оптимальный порог р = p (D являющийся функцией от политики амортизации D, определяет, согласно теореме 1, и оптимальный момент инвестирования т = r (D ). Тем самым, для каждой политики амортизации D регион может определить ожидаемые поступления в региональный бюджет, связанные с реализацией данного проекта при оптимальном поведении инвестора (см. теорему 2 из раздела 4.3) [c.38]
Безусловно, найти оптимальное для инвестирования время в условиях неопределенности гораздо сложнее. Возможность, не использованная в момент t= О, может быть более или менее привлекательной в момент t = 1 в редких случаях это можно знать наверняка. Возможно, лучше ковать железо, пока горячо, даже если есть шанс, что оно станет еще горячее. С другой стороны, если вы немного подождете, то, возможно, получите больше информации и избежите ошибок4. [c.117]
В 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Подход Марковица начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения (holdingperiod). В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует доход в различные ценные бумаги (либо делает то и другое одновременно). Таким образом, подход Марковица может быть рассмотрен как дискретный подход, при котором начало периода обозначается / = 0, а конец периода обозначается / = 1. В момент = 0 инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле до момента / = 1. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля. [c.169]
Средне-дисперсионный анализ ("mean-varian e analysis") основывался на "квадратическом критерии качества" измеряя риск дисперсией дохода от выбранного портфеля пенных бумаг и считая, что исследуемая модель "статична" В современном анализе рассматриваются и более общие "функции качества" и "функции полезности" в проблематике оптимального "инвестирования, потребления, размещения" Важно при этом отметить новый аспект - динамику во времени, необходимость "последовательного" "шаг за шагом" принятия решений - на основе лишь прошлой информации, т. е. без упреждения. "Статика" предусматривала, что мы интересуемся доходом в момент времени N > 0, а портфель составляется в момент времени га = 0, т. е. является Ь-измеримым. "Динамика" же допускает развитие во времени, причем значение дохода в любой момент n N определяется портфелем, составленным по информации до момента времени n — 1, т. е. являющимся 3-п— -измеримым, и так "шаг за шагом" [c.86]
Итак, финансовые аналитики просмотрели не только момент того, что мыльный пузырь новой экономики лопнул, но и момент смены целой макроэкономической парадигмы. Резкое ухудшение условий бизнеса, затяжная рецессия привели к тому, что экономика США (а вслед за ней и всего мира) вступила в фазу перерегулирования [132, 133]. Качественно сдвинулись оптимальные пропорции между инвестициями в долговые обязательства и инвестициями в акции. Владельцы акций стали требовать дополнительной доходности по акциям как премии за риск в условиях рецессии и корпоративных скандалов. Корпорации не смогли удовлетворить эти запросы в части прибыли, -соответственно, инвестор проголосовал ногами, обеспечив требуемый ему уровень доходности через снижение цены тех активов, в которые планируется инвестирование. [c.40]
Не менее важна и психологическая сторона трейдинга или инвестирования. Здесь я бы рекомендовал самоучитель На пути к вершине своего мастерства. Курс для трейдеров и инвесторов . Две другие замечательные книги принадлежат Джеймсу Сломану. Это Ничто и Когда вы чем-то обеспокоены . Первая посвящена пребыванию в гармонии с рынком — концепции, значимость которой сложно переоценить. А вторая книга рассказывает о достижении оптимального для ведения торговли состояния. Кроме всего прочего я бы посоветовал прочесть книгу Роланда Барраха Ловушки разума совершенствование внутреннего мира инвестора . Она рассказывает о наших склонностях, как биологических, так и культурных, просаживать огромные суммы денег на рынке. Положительным моментом является то, что эту склонность мы можем преодолеть. [c.77]
Смотреть страницы где упоминается термин Оптимальный момент инвестирования
: [c.153] [c.5] [c.16] [c.147] [c.169]Смотреть главы в:
Стимулирование инвестиционных проектов с помощью амортизации -> Оптимальный момент инвестирования