Если очередное капиталовложение существенно не увеличивает риска для компании в целом, акционеры будут рассматривать его как естественное продолжение их инвестиций в фирму и, если оно финансируется за счет обыкновенных акций, а рыночная цена акций не меняется, будут требовать обеспечения доходности инвестиций не меньшей, чем от фирмы в целом (т.е. 20,75%). Таким образом, нормой прибыли, которую требуют держатели обыкновенных акций на вложенные ими средства, определяется ставка дисконтирования, которую компании следует применять при оценке инвестиционных проектов. [c.504]
Норма доходности г представляет собой вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей. [c.12]
Краткосрочные ставки процента могут отличаться от долгосрочных ставок. Метод внутренней нормы доходности требует, чтобы вы сравнивали внутреннюю норму доходности проекта с альтернативными издержками. Но иногда альтернативные издержки для потоков денежных средств первого года имеют одно значение, для потоков другого года -другое и т. д. В таких случаях простого способа оценки внутренней нормы доходности проекта не существует. [c.94]
Это шаг в верном направлении. Даже если мы не можем вычислить риск или ожидаемую доходность рисковых ценных бумаг с абсолютной точностью, имеет смысл утверждать, что, поскольку DE сталкивалась с большим риском, чем средняя фирма, она, следовательно, должна была требовать более высокую норму доходности от своих инвестиций. [c.195]
Это означает, что циклические фирмы - фирмы, доходы и прибыли которых сильно зависят от фаз делового цикла, - как правило, имеют высокие значения беты. Таким образом, вы должны требовать более высокую норму доходности от инвестиций, эффективность которых зависит от состояния экономики. [c.215]
Идея проста. Нет никакого вреда от продажи акций по цене ниже балансовой стоимости в расчете на акцию, пока инвесторы знают, что вы можете получить адекватную норму доходности на новые деньги. Если фирма имеет хорошие перспективы и для их финансирования ей требуется акционерный капитал, тогда "разводнение" не должно удерживать ее от выхода на рынок. [c.356]
Старые акционеры получают все выгоды проекта с положительной чистой приведенной стоимостью. Новые акционеры требуют только справедливой нормы доходности. Они осуществляют инвестиции с нулевой чистой приведенной стоимостью. [c.410]
В поддержку позиции традиционалистов можно выдвинуть два аргумента. Во-первых, инвесторы, возможно, не замечают или не обращают внимания на финансовый риск, вызываемый умеренными займами, однако "просыпаются", когда займы становятся чрезмерными. Если это так, то инвесторы, вкладываю щие средства в фирмы с умеренным левериджем, могут согласиться на мень шую норму доходности, чем им реально следует требовать. [c.443]
Однако причина, по которой Т = 0 в теории Миллера, заключается в том, что ставка налога на доходы инвесторов в облигации равна ставке налога на прибыль корпораций Тр = Тс, в то время как эффективная ставка налога на доход по акциям равна нулю (Tpt = Q) (см. раздел 18-2). Таким образом, инвесторы в облигации требуют более высокую доналоговую норму доходности от надежных инвестиций, чем инвесторы в акции. Например, если доходность облигаций после удержания налогов с физических лиц составляет 0,08(1 --0,34) = 0,053, или 5,3%, тогда инвестор будет довольствоваться нормой доходности в размере 5,3% и по надежным, свободным от налогообложения инвестициям в акции. [c.516]
Это, конечно, подразумевает, что риск невыполнения обязательств по этим векселям полностью диверсифицируем, т. е. что с ними не связан никакой рыночный риск. В целом рисковым обязательствам на самом деле присущ рыночный риск (т. е. они имеют положительную бету), поскольку невыполнение обязательств более вероятно в периоды снижения деловой активности, когда все бизнесмены становятся беднее. Предположим, что инвесторы требуют премию за риск в размере 2% и ожидаемую норму доходности в размере 11%. Тогда векселя "Лесной химии" будут продаваться за 872/1,11= 785,59 дол. и их обещанная доходность составит (1090/785,59)- 1 =0,388, или около 39%. [c.635]
Таким образом, высокая норма дивидендного дохода может означать, что инвесторы ожидают низких темпов роста дивидендов или что инвесторы требуют высокой доходности. [c.750]
Назначение минимальной нормы доходности требует оценки уровня риска, которая является субъективной [c.430]
Уровень средневзвешенной стоимости капитала позволяет оценить степень риска в хозяйственной деятельности предприятия. В условиях высокого уровня этого риска как инвесторы, так и кредиторы требуют обеспечения повышенной нормы доходности на предоставляемый капитал, в результате чего возрастает средневзвешенный его уровень. И наоборот — низкий уровень риска хозяйственной деятельности предприятия позволяет ему привлекать капитал из внешних источников с более низкой стоимостью, что формирует и более низкий уровень средневзвешенной стоимости капитала. [c.414]
За рубежом в финансовой практике часто расчет IRR применяют в качестве первого шага количественного анализа капиталовложений. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, IRR которых оценивается значением не ниже 15—20%. Внутренняя норма доходности проектов, принятых для финансирования, варьируется в зависимости от отрасли экономики и от формы собственности, т.е. от того, является ли проект частным или государственным предприятием. В основе вариантности лежат, во-первых, различные степени риска (например, разведка полезных ископаемых — более рискованное предприятие, чем орошаемое земледелие, и поэтому инвесторы в горнорудный проект могут потребовать более высокой ставки дохода для компенсации большего риска, которому они подвергаются по сравнению с инвесторами в сельскохозяйственное предприятие), во-вторых, частные инвесторы, как правило, преследуют только свои интересы при выборе объекта для инвестирования и требуют гораздо большего уровня нормы прибыли, чем государство, решающее социальные задачи. [c.151]
Пример 12.1. Для проектов, требующих единовременных инвестиций К и дающих после этого постоянный ежегодный доход Д, внутренняя норма доходности совпадает с отношением Д/К. [c.102]
Коэффициент вариации необходимо знать в случае, когда требуется сравнить финансовые операции с различными ожидаемыми нормами доходности ERR. [c.452]
Страхование влияет на экономическую эффективность инвестиционного проекта двояким способом. Во-первых, повышение надежности вложений уменьшает ставку дисконта, увеличивая тем самым чистую текущую стоимость проекта (NPV) и внутреннюю норму доходности, а также уменьшая срок окупаемости и изменяя другие характеристики проекта. Во-вторых, страхование увеличивает инвестиционные затраты проекта, поскольку требует регулярной (обычно раз [c.212]
Бескупонные облигации часто предлагаются со значительной скидкой от номинала. Для эмитента они весьма удобны по следующим причинам во-первых, денежные средства на обслуживание до момента их погашения не требуются во-вторых, часто норма прибыли по ним ниже, чем по купонным облигациям, и, в-третьих, эмитент получает годовую налоговую скидку. Преимущества инвесторов заключаются в том, что, во-первых, вероятность отзыва очень низка и, во-вторых, рыночная доходность при погашении гарантирована из-за отсутствия реинвестиционного риска. [c.290]
Поэтому для более объективной оценки инвестиционного проекта при расчетах показателей эффективности (чистого дисконтированного дохода, индекса доходности инвестиций, внутренней нормы доходности, срока окупаемости, срока возврата кредита и займов) требуется учитывать динамику [c.449]
По мнению авторов этого подхода к регулированию цен, указанная формула должна была обеспечить защиту потребителей от повышения цен в реальном выражении, стимулировать компанию повышать свою эффективность и снижать издержки. Кроме того, предполагалось, что регулирование цен, согласно этой формуле, значительно упрощается по сравнению с ограничением нормы доходности, поскольку не требует оценки затрат и величины инвестированного капитала. Предел повышения цен не связан с изменениями прибыли регулируемой компании, хотя безусловно подразумевает определение исходной величины прибыли в момент установления первоначальных цен при введении регулирования и при их пересмотре в последующем. [c.482]
Рост денежных доходов колхозников от их личного подсобного хозяйства и денежных доходов единоличных крестьянских хозяйств в связи с высокими рыночными ценами в годы войны по-требовал внесения ряда изменений в структуру сельскохозяйственного налога. Эти изменения коснулись главным образом норм Доходности. [c.410]
Какая норма доходности требуется для подобных инвестиций Отметим, что увеличение выручки от продаж подразумевает определенный систематический риск. Таким образом, требуется премия за риск. Возникающая премия за риск должна быть добавлена к норме доходности без риска, плюс дополнительная премия за риск дефолта, обсуждавшаяся ранее в данной главе. [c.228]
Собственный капитал фирмы равен 17400 тыс. руб., ожидаемая (среднегодовая) прибыль за вычетом налогов и процентов равна 6000 тыс., среднеотраслевая норма доходности на собственный капитал (ROE) равна 31%. Требуется определить стоимость гудвилла (нематериального актива фирмы), используя ставку дисконта 35%. [c.260]
В дополнение к тем ДС, которые покупаются прямо у эмитента, их также можно купить у фондовых брокеров. Брокерские депозитные сертификаты — это просто банковские депозитные сертификаты, продаваемые брокерами. Брокерская компания прицельно ищет наиболее привлекательные с точки зрения нормы доходности депозитные сертификаты и затем продает эти ценные бумаги своим клиентам. В сущности, банк или ссудосберегательная ассоциация выпускает сертификаты в обращение, а брокерские компании просто размещают их среди инвесторов. Минимальная величина номинала сертификатов составляет 1000 долл., так что они доступны многим и, как правило, по ним не требуется платить комиссионные, поскольку брокер получает свое вознаграждение от эмитента—банка или ссудосберегательной ассоциации. Брокерские депозитные сертификаты привлекательны по двум причинам. Во-первых, инвестор может продать их до истечения срока погашения без начисления штрафа, поскольку брокерские фирмы поддерживают их активное вторичное обращение, таким образом, инвестор может улучшить ликвидность портфеля. Но, безусловно, в этом случае не существует гарантий, так как превалирует рыночный механизм, поэтому если рыночные процентные ставки растут, относительная стоимость депозитных сертификатов падает, а вы по-прежнему будете получать проценты по сертификату по той ставке, которая была установлена при его эмиссии. Во-вторых, инвестор может получать более высокие нормы доходности по брокерским депозитным сертификатам, чем в местном банке или сберегательном институте. Часто можно выиграть от V4 до э/4%, имея дело с брокером. Но будьте внимательны. Брокер может работать с сертификатами, имеющими более высокую доходность, продавая депозитные сертификаты, которые выпускаются финансовыми институтами, находящимися в неблагоприятном положении. Следовательно, никогда не покупайте брокерских депозитных сертификатов, если они выпущены институтом, не имеющим федеральной,страховки, обязательно узнайте об этом у вашего брокера, чтобы быть уверенным в наличии страховки. [c.180]
Предполагаемые расходы Жилье и коммунальные услуги Питание дома и за его пределами Транспорт Путешествия и развлечения Медицинское обслуживание Прочие расходы Полные расходы Предполагаемые доходы Социальное обеспечение Система пенсионного обеспечения работодателя Промежуточный итог Дополнительно требующийся доход Всего доходов Потребность в активах Ожидаемая норма доходности от активов, находящихся в собственности в пенсионный период Необходимые активы (28 951 долл. /0,10) 5600 6000 2200 5200 2000 7000 = 121 016 [c.188]
Иногда инвесторам удобнее рассуждать в терминах ожидаемой нормы доходности, а не в категориях приведенной, или текущей, стоимости акции или ее справедливого курса. К счастью, эта проблема преодолима, поэтому нет необходимости жертвовать моделью приведенной стоимости акции. Дело в том, что расчет ожидаемой доходности долгосрочных инвестиций требует от инвестора определения доходности, основанной на приведенной стоимости. В показателе ожидаемой доходности инвестиций используются такие параметры, как будущие дивиденды и будущий курс акций, наряду с текущим курсом акций. Формула приблизительной доходности была выведена нами в гл. 5 [c.382]
Для проведения измерений портфельных доходностей требуется вычислить скорректированную с учетом риска и среднерыночных показателей норму доходности — RAR. Соответствующая формула определения RAR за данный период такова [c.850]
Существует еще одна причина того, почему для расчета Р/Е мы все же используем данные сравнимых компаний, а не манипуляции с нормой дисконта (требуемой доходностью) для оцениваемой компании. Допустим даже, мы уверены, что вложения в оцениваемую компанию будут приносить по 1 долл. ежегодно до бесконечности, и тогда при g = 0 мы будем иметь Р/Е = 1/г. Но дело в том, что мы не всегда знаем значение г для оцениваемой компании. Именно аналогия и позволяет установить норму доходности, которую требуют инвесторы на свои вложения в подобные бумаги. Таким образом, применяя мультипликатор Р/Е компаний-аналогов при оценке нашей компании, мы фактически выявляем этот дисконт, ведь Р/Е является его косвенной оценкой Это и есть практическая причина того, почему конструирование мультипликаторов исходя из нормы дисконта не всегда применимо. [c.45]
Пример 3. Банк требует 3 % в месяц за неоплаченную часть основной суммы 2 млн руб. или меньше, 2 % в месяц за превышение 2 млн руб., но не более 3 млн руб., и 1 % в месяц за всю сумму выше 3 млн руб. Если в этом банке берется заем 4 млн руб. и возмещается месячными платежами в течение года, найти величину платежа и составить расписание амортизации. Найти норму доходности. [c.132]
Связь внутренней нормы доходности с кредитным процентом Обычно ВНД проекта выше процента за кредит не более чем на 10-15% . если иначе, то либо недоучтены затраты и завышены цены, либо это высокоприбыльный инновационный проект, что тоже требует дополнительной проверки Финансовый план [c.146]
Требуется определить сегодняшнюю цену акций данной фирмы, если ожидаемая инвесторами норма доходности равна 20%. [c.178]
Ставка дисконта представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая решение о вложении средств в конкретное предприятие. Соответственно, чем выше уровень риска, связанный с инвестированием в данное предприятие, тем более высокую норму доходности вправе требовать инвестор при прочих равных условиях, [c.123]
Для учета риска применяется множество различных методов, основанных на общих соображениях. Например, многие компании делают оценки нормы доходности, которую требуют инвесторы от своих ценных бумаг, и используют такой показатель, как затраты компании на привлечение капитала (или, для краткости, затраты на капитал) для дисконтирования потоков денежных средств по всем новым проектам. Поскольку инвесторы требуют более высокую норму доходности от компании с повышенной степенью риска, то затраты на капитал для такой фирмы будут выше, и ей придется применять более высокую ставку дисконта к своим новым инвестиционным возможностям. Например, в таблице 8-1 мы подсчитали, что ожидаемая инвесторами норма доходности по акциям Digital Equipment orporation (DE ) равна 0,189, или 19%. Следовательно, согласно методу затрат на капитал компания DE для расчета чистых приведенных стоимостей проектов должна использовать ставку дисконта, равную 19%. [c.195]
Это означает, что DE следует соглашаться на любой проект, который с избытком компенсирует величину бета этого проекта. Другими словами, DE следует принимать любой проект, который лежит выше направленйой вверх линии на рисунке 9-1, связывающей ожидаемую доходность и риск. От проекта с высоким риском DE требует более высокой ожидаемой доходности, чем от проекта с меньшим риском. Теперь сравним это с методом затрат на капитал, согласно которому должен приниматься любой проект с нормой доходности, превышающей затраты компании на привлечение капитала, вне зависимости от присущего проекту риска. Как показывает рисунок 9-1, согласно методу затрат на капитал DE должна соглашаться на любой проект, лежащий выше горизонтальной линии затрат на капитал, т. е. любой проект, предлагающий норму доходности выше 19%. [c.196]
В-третьих, даже если бы фирма захотела и смогла увеличить уровень долга до 90%, ее затраты на капитал не могли бы снизиться до 6,3% (как наивно предсказал менеджер Q). Вы не можете увеличить уровень долга без того, чтобы не создать финансовый риск для акционеров и, следовательно, увеличить ожидаемую норму доходности гр которую они требуют от обыкновенных акций фирмы. Увеличение доли долга до 90% определенно вызывет и рост ставки по займам. [c.511]
Рейтинги облигаций агентства Moody широко используются для определения качества облигаций. Они показывают, какие инвесторы скорее всего захотят купить ваши облигации и какую норму доходности они будут требовать от вас. Финансовые менеджеры уделяют большое внимание рейтингу своих облигаций и [c.761]
Компания AB рассматривает три проекта, каждый из которых требует объем начальных инвестиций в размере 10000 и генерирует денежный поток 2000 в год. Период окупаемости равен пяти годам ( 10000/ 2000). Обратная величина равна 1/5 или 20%. По таблице текущей стоимости аннуитета платежей в 1 (см. Приложение I) находим, что коэффициент нарашсния 5,00 соответствует следующим данным (срок осуществления и внутренняя норма доходности) [c.354]
Внутренняя норма доходности не требует, чтобы денежные потоки после уплаты налогов оставались постоянными в течение срока проекта даже в реальном выражении. В подходе, основанном на FROI, допускается, что реальные денежные потоки по активам с течением времени не увеличиваются. Это выглядит здравым допущением в отношении инвестиций в зрелые сектора, но при этом будут недооцениваться доходы проекта, если имеет место реальный рост. [c.1172]
Поскольку приблизительная доходность в 14,7% — это больше, чем требуется Джеку (13%), инвестиции в недвижимость отвечают критерию приемлемости (аналитический показатель приблизительной доходности превосходит требуемую норму доходности инвестиций. — Прим. науч. ред.). Хотя этот показатель -L- всего лишь примерная, ориентировочная доходность (так как рассчитывался грубым, упрощенным способом. — Прим. науч. ред.), при правильном применении он всегда дает тот же самый результат и приводит к тому же выводу о приемлемости инвестиций, что и расчет методом чистой приведенной стоимости. [c.734]
Инвестиции в негосударственные ценные бумаги и в имущественные объекты по своей природе являются более рискованными, чем в облигации правительства США или застрахованные счета денежного рынка. Это означает, что рациональный инвестор будет инвестировать в рискованные инструменты только тогда, когда ожидаемая норма доходности по ним в достаточной степени превышает ту, которая MOjf em быть получена от малорискованных вложений. Таким образом, при анализе инвестиционных доходно-стей одной из отправных точек их оценки является норма доходности инвестиций с низким уровнем риска. Если чьи-либо рискованные инвестиции не принесли более высокой доходности, чем малорискованные, требуется вни- [c.848]
Рационализация технологического процесса позволяет сократить технологические затраты на 20 руб. на изделие. Но для этсго требуется новый станок стоимостью 100 000 руб., приобретаемый как прирост основного капитала. Норма доходности на инвестируемый капитал установлена в размере Е = 0,25. Норма амортизации технологического оборудования составляет р = 0,15. Другие расходы на содержание и эксплуатацию оборудования, в том числе отчисления в ремонтный фонд, составляют т = 0,05 полной стоимости оборудования. [c.141]