Эта группа включает потоки наличности, непосредственно связанные с внешним финансированием предприятия, будь то движение долговых обязательств или расчеты с акционерами, например выплата дивидендов. Финансовые потоки — это заключительная часть анализа движения наличности. Увеличение обыкновенных акций компании и оплаченного капитала (в результате продажи дополнительных акций) желательно, так как это уменьшает задолженность компании (левередж), а тем самым и риск, связанный с предоставлением ссуды. К сожалению, продажи акций стали не столь уж частыми. Главным источником прироста капитала стала нераспределенная прибыль. Поэтому важно проанализировать политику компании в области дивидендов, и не только потому, что выплата дивидендов уменьшает размер наличности, имеющейся для погашения ссуд и накопления средств, но и потому, что уменьшается основной капитал. Следовательно, аналитик должен соотнести дивиденды с размерами операционных потоков средств, а также с потребностями в связи с погашением задолженности и ростом компании. [c.257]
Ориентация управляющих и специалистов компании на решение стоящих актуальных задач финансовое оздоровление дочерних обществ компании перевод компании на более эффективный режим хозяйственной деятельности на основе консолидации финансового потока обеспечение финансирования инвестиций в новые высокоэффективные проекты, связанные с реализацией стратегии роста компании хранение необходимого текущего и инвестиционного финансирования существующего производства как единственного в настоящее время и в ближайший период источника собственных средств компании поддержание курса акций и дивидендов компании на уровне, обеспечивающем инвестиционную привлекательность компании. [c.190]
Компания имела значительные капитальные расходы, текущие активы увеличились. Этот рост далеко превзошел рост нераспределенной прибыли. Для того чтобы финансировать этот рост, компания сократила запас рыночных ценных бумаг до 0, полагаясь в значительной степени на торговлю, увеличение начислений и задолженности банку. Все это является краткосрочным финансированием долгосрочного роста активов. [c.219]
Как видим, различное сочетание стратегий финансирования и управления текущими активами обеспечивает разную величину ЧОК. Затемненные прямоугольники в таблице показывают, что сочетание соответствующих стратегий является нецелесообразным, так как риск потери платежеспособности не перекрывается соответствующим эффектом. Эти стратегии плохо сочетаются друг с другом. Светлые прямоугольники показывают, что данные стратегии могут сочетаться в частности, умеренная стратегия управления текущими активами сочетается со всеми видами стратегий финансирования, а умеренная стратегия финансирования может сочетаться со всеми стратегиями управления активами. Наилучший вариант — сочетание умеренных стратегий, при которых величина ЧОК является оптимальной, что приводит к росту как прибыли, так и стоимости компании. [c.231]
В США стадия становления обычно имеет место, когда у предпринимателя зарождается идея создания компании. Он использует собственный капитал, а также заемные средства. На стадии становления обычно не пользуются услугами рынка ссудного капитала. Средства, как правило, могут выделить инвесторы — лица, имеющие желание получить относительно большую долю в акционерном капитале компании. Риски, как и потенциальные прибыли, на этом этапе высоки. В процессе роста компании может наступить такой момент, когда потребуется рисковое финансирование, которое, как правило, принимает форму приобретения акций в собственность. Обычно речь идет о приобретении от 10 до 20% обыкновенных акций предприятия. Рисковое финансирование предполагает предоставление инвесторам бизнес-плана, в котором определяются стратегия и способы достижения компанией успеха. [c.433]
Политика и цели руководства — это дополнительные факторы, по которым различаются компании и которые определяют потребность в финансировании и способность погасить ссуды. В хозяйственной политике ряда предприятий предпочтение отдается прибыли или движению наличности, а не росту предприятия. В некоторых фирмах практикуется жесткий контроль за дебиторской задолженностью и материальными запасами, тогда как другие склонны иметь более высокую задолженность по кредитам и счетам дебиторов, а также более крупные запасы, чтобы добиться большей доли на рынке, что в свою очередь обеспечивает большую стабильность. [c.71]
Пока продолжается рост компании, ее финансовые потребности по-прежнему значительны и банки остаются основным источником средств, особенно для сезонных предприятий. Эту роль часто выполняют несколько банков, если масштабы операций превосходят кредитные возможности местного банка и его ссудные лимиты. По мере развития компании она обычно совершенствует и свои финансовые операции, предоставляя более надежную и полезную информацию, в особенности в виде прошедших аудит финансовых отчетов, направляемых источникам финансирования. [c.77]
Аналитику следует также внимательно присмотреться к использованию операционной наличности, чтобы выяснить, к примеру, можно ли сократить дебиторскую задолженность и запасы применительно к объему продаж. Кредитор может также прийти к выводу, что выплату дивидендов в данный момент следовало бы сократить или исключить, так как операционные доходы недостаточны, чтобы одновременно поддерживать рост компании и выплачивать дивиденды. Наконец, аналитик должен поинтересоваться, не следует ли краткосрочные банковские ссуды дополнить акционерным капиталом в качестве источника финансирования. [c.262]
Итак, прогнозирование помогает аналитику увидеть взаимосвязанные проблемы потребности в наличности и ее поступление в результате роста компании с учетом вариантов финансирования. Сказанное подводит к анализу сценариев, описанному ниже в настоящей главе. [c.381]
Бюджетирование капиталовложений рассматривается в контексте выбора наилучшего способа финансирования долгосрочных инвестиций. Для разных компаний капиталовложения имеют неодинаковое значение, оно определяется размером, отраслевыми особенностями и скоростью роста компании. По мере расширения бизнеса возрастает важность долгосрочных капиталовложений. Стратегические решения по капиталовложениям могут изменить ход развития предприятия. [c.345]
В ходе создания, становления и дальнейшего развития компании сталкиваются с целым рядом затруднений. Все респонденты отмечали низкую покупательную способность в России, особенно у промышленных заказчиков (рисунок). На втором месте - поиск источников финансирования и получение первоначального капитала. Одной из самых главных проблем компаний являются инвестиции в производство. Банковский кредит - хорошо известный и вполне доступный источник капитала в России - мог бы стать отличным подспорьем для развивающегося бизнеса. Однако высокая стоимость капитала, определяемая растущей инфляцией и падением производства в стране, не позволяет воспользоваться банковским кредитом для налаживания производства и дальнейшей реализации продукции на рынке. Эта проблема накладывается на другие, не менее серьезные проникновение на рынок, отсутствие опыта ведения бизнеса, набор персонала, рост профессионализма в управлении. Частично это объясняется сравнительно небольшой численностью работающих в 36,8 % компаний занято от одного до десяти человек, в 42,1 % - от 11 до 20. С другой стороны, все эти затруднения, а также проблемы маркетинга продукции в условиях постоянного сокращения производства могут быть естественным следствием процесса развития рынков. [c.168]
Оценка будущих дивидендов обычно тесно связана с прогнозами будущей прибыли. Это объясняет тот парадокс, что для большинства компаний дивиденды важнее, чем показатель прибыли, но аналитики интересуются прежде всего факторами, влияющими на способность получать прибыль. Прибыль — это самый нестабильный компонент доходов, а денежный доход — это важнейший фактор решений о дивидендах. При отдельном рассмотрении вопроса о дивидендах аналитик будет руководствоваться прежней дивидендной политикой компании, оценкой финансового положения, величины доходов, необходимых для финансирования прогнозируемого роста, и учетом влияния новых условий. [c.585]
Таким образом, факторы, влияющие на стоимость капитала для компании, определяются не только ставкой и периодом погашения, но и тем воздействием, которое окажет привлечение капитала на будущее благосостояние предприятия. Следовательно, при определении потребностей в финансировании необходимо оценивать соотношение между заемными и собственными средствами в структуре капитала компании. Если заемные средства намного превышают собственный капитал, то компания может стать чувствительной к любым неблагоприятным изменениям на рынке или в каком-то отдельном секторе, что может привести к неспособности компании обслуживать свой долг. В то же время маленькая доля заемных средств по отношению к собственному капиталу может выразиться в замедлении темпов роста прибыли на одну акцию компании и вылиться в перенасыщение рынка ценных бумаг акциями, что в свою очередь может привести к падению цены акции и сделать компанию открытой для поглощения другими компаниями. [c.15]
Проекты №№4 и 6, связанные с ростом производственных мощностей, требуют значительных дополнительных затрат для того, чтобы они стали высокодоходными и позволили компании добиться своих целей. Расчеты показывают, что финансирование достигает своего пика за два года до получения результатов от вовлечения в разработку новых объектов. Поэтому особую важность для портфеля приобретают проекты №№3 и 7, так как они обеспечивают средства в краткосрочной перспективе для осуществления долгосрочных вложений в проекты №№4 и 6. [c.135]
Производство "звезда". Продукция этого производства занимает лидирующее положение в развивающейся отрасли. Основная цель - поддержать отличительные преимущества компании в условиях растущей конкуренции. "Звезда" дает значительные прибыли, но требует больших объемов ресурсов для финансирования продолжающегося роста. Долю на рынке можно сохранять или увеличивать через снижение цены, большой объем рекламы, изменение продукции и/или более обширное распределение. По мере того как развитие отрасли замедляется, "звезда" превращается в "дойную корову". [c.107]
На протяжении 1980-х годов основной причиной роста задолженности было снижение цен на нефть, что привело к необходимости внешнего финансирования операционных расходов. Начиная с 1984 года, ОПЕК пыталась отвоевать утраченные позиции снижением цен на нефть, вытесняя тем самым с рынка страны-экспортеры, не являющиеся членами этой организации. К 1986 году цены дошли до 10 дол. / баррель, соответственно изменялись и прибыли компаний. В 1990-х годах отношение долга к собственному капиталу уменьшилось благодаря тому, что по мере роста цен компаниям удалось снизить уровень задолженности. Интересно проследить за колебаниями спроса на сырую нефть в зависимости от цен на мировом рынке (см. рис. 1.3). [c.11]
Рост компании и потребности в финансировании. При невысоких темпах роста фирма может почерпнуть все необходимые средства из внутренних источников нераспределенной прибыли и спонтанного увеличения сумм конкретных обязательств, например кредиторской задолженности и начислений. Основное влияние на способность фирмы к постоянному росту оказывает дивидендная политика. По существу, дивиденды — это прибыль фирмы, которая чаще распределяется среди акционеров, чем реинвестируется в фонд приобретения новых активов. Большинство компаний сохраняют достаточно высокий уровень выплаты дивидендов, что приводит к необходимости внешнего финансирования. [c.60]
Норма прибыли. При росте прибыльности фирмы и сохранении прочих показателей деятельности неизменными потребность во внешнем финансировании снижается. Это происходит, например, в растущей компании, борющейся за снижение себестоимости единицы продукции. Кроме того, можно заморозить некоторые затраты при одновременном росте доходности, а это дает фирме определенный операционный рычаг. Побудительными мотивами для слияния филиалов и дочерних компаний и их объединения являются укрупнение масштаба и повышение эффективности. Объединение, как правило, ведет к снижению накладных расходов, затрат на транспортировку за счет реорганизации службы сбыта, которая занимается поставкой нефтепродуктов клиентам. Этот прием дает также определенное конкурентное преимущество, позволяя компании повысить цену для потребителей. [c.61]
Если, по мнению руководства, объемы продаж и прибыль компании могут расти примерно на 30% в год, то для достижения желаемых показателей потребуется дополнительное финансирование. Если же выплачиваемые дивиденды сохранить в пределах 40%, то для реализации потенциала роста потребуются источники внешнего финансирования. [c.261]
Таким образом, средневзвешенные затраты на капитал компании X составляют 11,88%. Теоретически компании не следует инвестировать средства в любое предприятие, не способное обеспечить посленалоговую внутреннюю норму доходности ниже 12%. Для расчета роста доходности компания, возможно, воспользуется ставкой реинвестирования 12%. Конечно же, имеются и другие подходы, но только что описанный — один из основных, устанавливающий граничные условия корпоративного финансирования и особенно инвестиционной политики. [c.299]
В условиях капитализма типичной формой Д. к. являются облигационные займы промышленных, транспортных и коммунальных предприятий. Крупные предприятия стремятся свои облигационные долги погашать за счет выпуска новых облигационных займов, что влечет за собой большой рост их задолженности. Д. к. выступает не только в форме выпуска облигаций, но и в виде банковского кредита. В эпоху империализма в связи с гигантской концентрацией произ-ва и большим ростом основного капитала повышается удельный вес Д. к. за счет снижения удельного веса краткосрочного кредита. При этом банки, предоставляя Д. к. предприятиям, стремятся сохранить внешнюю форму краткосрочных вложений банковских средств. Так, кредит на капитальные затраты выдается в форме контокоррента (см.), учета финансовых векселей, переписываемых на новые сроки, и т. п. Такие кредиты предприятия погашают за счет поступлений от последующего увеличения акционерного капитала или выпуска новых облигационных займов. Предоставление банковскими монополиями Д. к. промышленным монополиям является одним из важных факторов сращивания банковского капитала с промышленным. Банки принимают также активное участие в выпуске облигационных займов, в эмиссии акций промышленными и др. компаниями, причем вкладывают в них средства до реализации ценных бумаг, к-рые они размещают среди своих клиентов и на бирже. Коммерческие банки, мобилизующие свои ресурсы гл. обр. в форме депозитов, большей частью избегают длительных вложений в облигационные займы и акции предприятий. Для этой цели создаются специальные об-ва финансирования, инвестиционные тресты и др., мобилизующие средства путем выпуска собственных акций и облигаций, а привлеченные таким образом денежные капиталы вкладывают в акции и облигации промышленных и др. предприятий (см. Инвестиционные банки). [c.397]
Ссуды на пополнение оборотного капитала часто используются для финансирования создания запасов и счетов дебиторов. Они особенно полезны, чтобы сглаживать эффект сезонных колебаний в бизнесе, когда компании может понадобиться образование запасов для продажи в последующие периоды. Они также помогают пережить периоды циклических спадов. Оборотный капитал — это превышение текущих активов над текущими обязательствами. Недостаток оборотного капитала может сдерживать рост компании, так как от него зависят размеры запасов сырья или объем продаж, которые можно осуществить в кредит. [c.87]
Привлечение фонда корпорации в качестве инвестора имеет свои преимущества И недостатки. Положительной стороной является то, что прибыльно действующие и образовавшие свой венчурный капитал корпорации представляют собой постоянный и обильный источник средств для финансирования очередных этапов развития и роста. Объединение с уже укрепившейся корпорацией также может обеспечить более широкие возможности получения ресурсов для производства, исследований и маркетинга, равно как и для создания местной инфраструктуры и системы поддержки. С другой стороны, корпорации по своей культуре, как правило, отличаются от компаний некорпоративной формы, и в результате этого могут появиться трудности. [c.133]
КОММЕНТАРИЙ 2. К сожалению, очень многие компании стремятся к ускоренному развитию, забывая при этом о тяжелых финансовых проблемах. Оказывается, что, стремясь к высокому росту, они попадают в порочный круг вечного дефицита денег. Ведь быстрый рост очень остро нуждается в финансировании. И все, что компания зарабатывает в виде доходов, она вынуждена инвестировать в собственное развитие. Им кажется, что вопрос можно решить за счет привлечения займов, но рано или поздно при достигнутом уровне маржи они достигнут критической отметки финансового левериджа и кредитоспособность резко пойдет вниз. [c.91]
Частные лица могут поставлять инвестиционному процессу деньги различными способами, например размещать деньги на сберегательных счетах, покупать облигации и акции, страховые полисы, приобретать разного рода имущество. Выбор финансовых инструментов — нередко весьма непростая задача, и он зависит от того, какие цели ставит перед собой индивидуальный инвестор. Спрос частных лиц на денежные средства принимает главным образом форму займов для финансирования покупки имущества, обычно жилых домов и автомобилей. Хотя кажется, что объем этого спроса в целом очень велик, в своей совокупности частные лица — чистые поставщики денег иначе говоря, они дают инвестиционному процессу больше, чем берут у него. Поскольку государство и компании являются чистыми покупателями денежных средств, роль индивидуальных инвесторов в предоставлении денег для финансирования экономического роста и развития очень значима. [c.17]
Дивиденды фактически начисляются из нераспределенной прибыли компании, которая представляет собой сумму прошлой и текущей прибыли, не выплаченную в виде дивидендов, а оставленную в компании для накопления с целью финансирования хозяйственной деятельности. Несомненно, что любые наличные средства, подлежащие выплате, будут взяты из ресурсов наличных денежных средств компании, поскольку нераспределенная прибыль есть не более чем строка в бухгалтерском отчете и не представляет реальных наличных денежных средств. Одновременно с оценкой текущей и нераспределенной прибыли совет директоров также интересуют перспективы роста. Вполне вероятно, что некоторая часть текущей прибыли компании потребуется для инвестиционных целей и частично для финансирования ожидаемого роста. В этом случае будет изучена позиция "денежные средства", чтобы убедиться в том, что для выплаты дивидендов наличными компания имеет достаточные средства. И наконец, совет директоров обязательно проследит за соблюдением всех юридических и контрактных ограничений. (Например, компания может оказаться перед необходимостью заключения договора о кредите, который предопределит юридические ограничения на размер возможных дивидендов.) [c.287]
Q Инвестиции в компанию, приобретение активов, ссуды и другие действия по финансированию операций компании и роста обычно предполагают значительные суммы денежных средств. Их легче всего увидеть и проследить в отчете о движении денежных средств. [c.121]
В части VIII мы рассматриваем объединение и приобретение компаний с позиции распределения средств. Здесь используются многие из понятий, относящихся к финансированию капиталовложений. Кроме того, в этой главе глубже исследуются варианты структурной перестройки корпораций. Эта тема включает не только вопросы распределения средств, но и вопросы финансирования проектов. По своему происхождению компания может быть отечественной, иностранной или транснациональной. С тех пор как транснациональные фирмы заняли ведущее положение в экономике, для нас существенно важно изучить проблемы роста посредством участия в международных операциях. Необходимо не упустить из виду и методы управления финансами малого предприятия, отметив при этом то, что отличает их от управления финансами большой компании. Наконец, в этой части мы рассматриваем ситуации, которые влекут за собой решение о ликвидации компании или ее восстановлении, зачастую путем изменения структуры капитала. Подобное решение должно базироваться на тех же экономических соображениях, которые лежат в основе распределения капитала. [c.16]
Центральным звеном немецкой модели является принцип социального взаимодействия, направленный на достижение баланса интересов акционеров, трудового коллектива и деловых партнеров. Глобализация и условия конкуренции на мировых рынках вынуждают компании привлекать капитал с мирового финансо--вого рынка для финансирования роста компании. Естественно, ориентация на внутринациональный баланс интересов в корпоративном управлении вступает в противоречие с интересами иностранных инвесторов. [c.392]
Обеспечение средств для расширения и роста. Решая вопрос о том, как использовать прибыли компании, финансовый руководитель должен определить, какие методы финансирования имеются в распоряжении компании. Если компания имеет возможность размещать на рынке свои ценные бумаги, то она в состоянии платить более высокие дивиденды и финансиро-вать свои затраты в основном за счет увеличения собственного капитала. Фирмы, которые не могут привлечь достаточный капитал для сторонних инвеститоров, обычно при финансировании расширения или увеличения производства полагаются на собственные невыплачиваемые прибыли. [c.634]
Неэффективность финансового рынка влияет на способность фирмы привлекать сторонние источники финансирования, то есть размещать свои акции и облигации среди новых инвесторов. Существует три причины такой неэффективности для случая акций. Во-первых, относительно высокие тран-сакционные издержки, по привлечению собственного капитала, которые колеблются в пределах от 4% стоимости выпуска, который не превышает 1 млн долл. до 4% для выпуска более 100 млн долл. Во-вторых, исторически ставка налога на прибыль от роста курсовой стоимости акций была ниже, чем на дивидендный доход. В-третьих, асимметричность информации, которой обладают инвесторы и менеджеры компании, размещающей акции. [c.156]
Функционирование и рост экономики зависят от того, насколько легко могут быть мобилизованы денежные средства для финансирования возрастающих потребностей как государства и компаний, так и частных лиц. Например, если бы не было ипотечных займов под закладные, мало кто имед б.ьд, возможность покупать жилые дома. Без заемных средств в строительстве жилых домов и производстве стройматериалов (изделий из дерева, гвоздей, стекла и пр.) было бы занято гораздо меньше рабочих рук. Поэтому, если бы уменьшился объем кредитования под залог недвижимости, в конечном счете это привело бы к общему снижению экономической активности в стра- [c.18]
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ — разновидность специализированных кредитно-финансовых компаний, занимающихся аккумуляцией денежных сбережений мелких инвесторов, которые используются в качестве внешнего источника финансирования акционерных компаний. Мобилизация денежных средств населения осуществляется путем продажи акций самих инвестиционных компаний. Основной сферой приложения вырученных средств являются акции и облигации торгово-промышленных, транспортных, коммунальных корпораций, а также крупных банков и держательских компаний. Таким образом, инвестиционные компании выполняют функцию промежуточного звена между индивидуальным денежным капиталом и монополистическими корпорациями. В США эти учреждения называются инвестиционными компаниями, в Великобритании — инвестиционными трестами, во Франции и ФРГ — инвестиционными обществами или обществами для помещения капитала. Отдельные инвестиционные компании (тресты) возникли в Нидерландах и Швейцарии еще в первой половине XIX в., но быстрое их развитие началось в связи с ростом акционерной формы предприятий в Великобритании с 60-х годов XIX в. Становление инвестиционных компаний в США относится к 20-м годам нашего века, когда в условиях спекулятивного биржевого бума они быстро росли и заняли важные позиции на рынке ссудных капиталов. Кризис 1929—1933 гг. привел к краху многих инвестиционных компаний, лишившему массу мелких инвесторов их сбережений, вложенных в акции, ко- [c.125]
Второе место в бюджете капиталистич. стран занимают расходы по государственному долгу. По своей эко-номич. природе и целевому назначению эти расходы относятся к косвенным воен. затратам. Напр., в США огромные ассигнования на агрессию во Вьетнаме, гонка вооружений, создание многочисл. воен. баз на чужой территории, выдача субсидий и финансирование экспорта гос. капитала и т. д. привели к тому, что федеральный долг США возрос с 252 млрд. долл. в 1948 до 400 млрд. долл. к осени 1971. Поскольку при капитализме основным источником аккумулирования средств, необходимых для уплаты процентов и погашения осн. суммы займов, служат налоги, рост гос. долга неизбежно влечёт за собой и возрастание налогового бремени. Так как государственные долги опираются на государственные доходы, за счет которых должны покрываться годовые проценты и т. п. платежи, то современная налоговая система стала необходимым дополнением системы государственных займов. Займы позволяют правительству покрывать чрезвычайные расходы таким образом, что налогоплательщик не чувствует сразу всей тяжести последних, но те же займы требуют, в конце концов, повышения налогов (Маркс К., см. Маркс К. и Энгельс Ф., Соч., 2 изд., т. 23, с. 766). Ввиду того что осн. держателями займов являются крупные банковские, страховые, пром. и др. компании, происходит перекачка части нац. дохода в пользу монополий путём выплаты процентов по гос. долгу через гос. бюджет. Сумма гос. долга в США, выплаченного по процентам, возросла с 6,4 млрд. долл. в 1954/55 до 19,6 млрд. долл. в 1970/71 бюджетном году (см. также Государственные займы). [c.198]