Управление капиталом способно снизить степень риска и неопределенность инвестиций. В экономической литературе выделяют две формы торговли информацией на финансовых рынках прямую и косвенную. К первой относятся консультации, анализ портфеля активов, бюллетени эко- [c.96]
Портфель — это список заключенных, действующих контрактов по привлечению и размещению финансовых ресурсов. Система портфелей — это совокупность портфелей активов, пассивов и собственного капитала банка, портфелей филиалов и клиентов банка. [c.175]
Решения относительно использования ресурсов более подробно рассмотрены в п. 21.2, поскольку они связаны с осуществлением расходов домашними хозяйствами. Здесь же отметим, что все виды экономических решений домашнего хозяйства тесно взаимосвязаны между собой. Так, сбережения зависят от того, когда человек предполагает уйти на пенсию. Выбор портфеля активов, в свою очередь, зависит от того, как домашнее хозяйство определяет приоритеты в текущем потреблении и сбережении, а также от индивидуальных предпочтений. Одни домашние хозяйства могут предпочесть большую часть текущих доходов потреблять, другие, напротив, сберегать. Как и в организации бизнеса, структура портфеля активов во многом зависит от склонности к риску. Если члены домашнего хозяйства, как инвесторы, имеют высокую склонность к риску, то может быть принято решение о том, что значительную долю портфеля должны составлять ценные бумаги. Эта расположенность к риску различна в отдельных странах. Так, физические лица из США значительную часть своих доходов вкладывают в ценные бумаги, в то время как в Германии отношение к риску более консервативное. [c.483]
После оценки обязательств необходимо провести оценку активов. Эта оценка состоит из 2 частей. Первая — это оценка прошлых вложений корпорации. Эти средства переданы трастовой или страховой компании либо инвестированы в диверсифицированный портфель активов. Рыночная стоимость такого портфеля равна его оценке, хотя некоторые актуарии оценивают портфели по методу первоначальных издержек. Вторая часть — оценка текущей стоимости ожидаемых будущих вложений компании в пенсионное обеспечение работников. Это тоже расчет, и его сумма также чувствительна к изменениям ставки дисконтирования. Текущая стоимость активов является суммой этих 2 частей. [c.616]
Диверсификация снижает риск и поэтому имеет смысл для инвесторов. Имеет ли она такое же значение для фирмы Привлекательнее ли для инвесторов диверсифицированная фирма, чем не диверсифицированная Если это так, мы приходим к чрезвычайно волнующему выводу. Если корпорации должны стремиться к диверсификации, то каждый проект следует анализировать с точки зрения потенциального увеличения портфеля активов фирмы. Стоимость диверсифицированного портфеля должна быть выше, чем простая сумма его составляющих. Так что в этом случае принцип слагаемости приведенных стоимостей больше не может соблюдаться. [c.158]
Но заметим, что акции АБ представляют собой портфель активов компаний А и Б. До слияния инвесторы могли бы купить 1 акцию А и 2 акции Б за 600 дол. После слияния, купив три акции АБ, они имели бы право предъявлять требования на абсолютно те же реальные активы. [c.947]
В целом условием действия принципа слагаемости стоимостей служит свобода выбора инвестором инвестиционных возможностей — т. е. спектра рисков, которые он может принять на себя путем комбинирования состава портфеля, -полностью не зависимых от конкретного портфеля реальных активов компании. В условиях совершенного рынка ценных бумаг диверсификация как таковая никогда не в состоянии расширить возможности инвестора. Корпоративная диверсификация может даже ограничить набор доступных инвестору вариантов, но только в том случае, если среди обращающихся ценных бумаг и портфелей активов не существует заменителей реальных активов корпораций. [c.948]
Заражение /J (гт - г) измеряет премию за риск, полученную на портфель активов, который не был объектом управления, но имеет такой же показатель рыночного риска. Это та часть премии, которую мог получить любой инвестор. Значит, разница значений между рисковой премией, полученной конкретным фондом, и рисковой премией "контрольного" портфеля возникла благодаря персональному вкладу менеджера и его успеху в подборе акций для пенсионного фонда. Этот выигрыш, который проистекает из выбора ценных бумаг, обычно называют альфой (а)28. [c.1002]
Отметим, что уровень доходности пропорционален уровню риска, т. е. банкир должен выбирать между высокодоходным, но рискованным портфелем активов и пассивов и безрисковым, но малодоходным портфелем. [c.213]
В данном разделе мы опишем другой метод банковского менеджмента — диверсификацию портфеля активов банка с целью снижения риска. При этом будем исходить из предположения, что при данном уровне приемлемого риска банкир будет стараться максимизировать прибыль. [c.219]
Разделение деятельности коммерческих и инвестиционных банков было обусловлено бытующим тогда мнением, что многие коммерческие банки вплоть до 1933 г. занимались гарантированным размещением многих высокорискованных ценных бумаг. Если некоторую часть этих ценных бумаг не удавалось продать по установленной минимальной цене, то эти ценные бумаги просто оставались в портфеле активов данного банка. Если такая ситуация повторялась, то портфель становился слишком рискованным, так как содержал большое количество нераспроданных рискованных ценных бумаг. Случалось и так, что банк покупал выпущенные им ценные бумаги для портфелей клиентов, находящихся в его доверительном управлении. Более того, банк при предоставлении консалтинговых услуг мог давать необъективные рекомендации — здесь возникал конфликт интересов. [c.244]
В 1930-е годы казалось важным отделить банковскую деятельность, связанную с торговлей, от операций с ценными бумагами, поскольку считалось, что инвестиционная деятельность банков увеличивала рискованность портфеля активов и пассивов коммерческого банка. К тому же таким образом можно было избежать возможных конфликтов интересов. [c.262]
Преимущество страхования депозитов для обществ. Мы установили, что при принятии таких высоколиквидных обязательств, как депозиты до востребования и сберегательные депозиты, банки и сберегательные учреждения берут на себя дополнительный риск ликвидности домашних хозяйств и фирм в надежде получить определенную прибыль. Но это просто переносит свойственную системе проблему недостатка информации о финансовой устойчивости с индивидов и фирм на депозитные учреждения. У индивидуальных вкладчиков отсутствует полная информация о том 1) какова рискованность и ликвидность портфеля активов депозитного учреждения 2) когда и в каком объеме другие вкладчики захотят вернуть свои вклады. Более того, депозитные учреждения обычно используют правило кто первый пришел, того первым и обслужили при выплате средств по депозитам. [c.305]
В последнее время у банков и сберегательных учреждений появились возможности и желание повышения уровня риска за счет роста доли заемного капитала или (при данном отношении собственного капитала к заемному) посредством увеличения общего портфельного риска в силу несовпадения сроков активов и пассивов. В результате уменьшения диверсификации портфеля активов и изменения его структуры возрастает доля рискованных активов. [c.316]
Каким образом федеральное правительство способствовало недостаточной гибкости портфелей активов сберегательных учреждений [c.320]
Во-первых, этот закон разрешил сберегательным учреждениям предлагать ипотечные ссуды с плавающей ставкой, так что в будущем они могли обезопасить себя от того, что им придется платить большие проценты по депозитам, чем проценты, получаемые по ипотечным ссудам. Во-вторых, данный законодательный акт установил график для постепенного устранения всех потолков для процентов по вкладам, что должно было завершиться к началу 1986 г. В-третьих, этот закон делегировал сберегательным учреждениям право оказывать доверительные и другие традиционно банковские услуги. И последнее, сберегательные учреждения получили право на расширение портфеля активов посредством включения в него потребительских ссуд и коммерческих бумаг (не более 20% общих активов). [c.325]
Одним из симптомов морального риска стало доминирование так называемых бросовых облигаций в портфелях активов сберегательных ассоциаций. Эти долгосрочные высокодоходные облигации с низким кредитным рейтингом, выпускаемые рисковыми фирмами, были чрезвычайно привлекательны для сберегательных ассоциаций в погоне за быстрой прибылью. Высокий уровень риска, однако, отражался в колебаниях их доходности. [c.331]
Начало сберегательного кризиса было положено в 1950-е годы, когда Конгресс оставил неизменной федеральную систему страхования депозитов 1930-х годов и одновременно ввел в действие законодательные акты, которые поощряли сберегательные учреждения вкладывать практически все свои средства в финансирование отраслей, связанных с жилищным строительством. В то время как проблемы морального риска в страховании депозитов и негибкости портфелей активов сберегательных учреждений не стояли так остро в период расцвета отрасли в 1950-е годы, усилившаяся конкуренция между банками и сберегательными учреждениями в 1960-е годы привела к тому, что Конгресс установил потолок процентных ставок по сберегательным депозитам. [c.343]
Каким образом до 1980 г. федеральное правительство способствовало негибкости портфелей активов сберегательных ассоциаций [c.344]
Какого рода дерегулирование уменьшило ограничения на структуру портфелей активов сберегательных ассоциаций в 1980-е годы [c.344]
Предположим, что этот индивид вместо этого хранил финансовые инструменты, выпущенные в разных странах, скажем в Кувейте, США, Японии, Италии и Франции. Иракский конфликт и последующий экономический спад в 1991 г., несомненно, привел к уменьшению стоимости портфеля активов. Тем не менее общие убытки будут намного меньше, чем в случае, если бы портфель состоял из ценных бумаг одного Кувейта. В этом упрощенном примере становится очевидной необходимость хранения иностранных финансовых активов. [c.763]
У большинства людей нет ни специальных знаний, ни времени на оптимизацию инвестиционных портфелей. Для выполнения этой операции они либо нанимают консультанта по инвестициям, либо вообще покупают "конечный продукт" в виде готового портфеля активов, который им предлагают финансовые посредники. Среди "конечных продуктов" присутствуют разнообразные счета для инвестиционных операций, а также взаимные фонды, которые предлагаются компаниями, ведущими операции с ценными бумагами, банками, инвестиционными и страховыми компаниями. [c.215]
Такой набор инноваций можно рассматривать как портфель активов, характеристика которого представлена в таблице 7. [c.84]
В 15-й главе рассматриваются вопросы, связанные с оптимизацией портфеля активов. Изучается влияние корреляции между отдельными парами активов на общий риск портфеля, при этом в качестве меры риска принимается дисперсия (или среднеквадратичное отклонение). Рассказано о том, что такое эффективная диверсификация и как общий риск портфеля, составленного из произвольного количества активов, можно разделить на несистематический (диверсифицируемый) риск и рыночный (не диверсифицируемый) риск. Поставлена задача по оптимизации портфеля с учетом ограничений на состав и веса активов в портфеле (лимитов), и приведен алгоритм поиска решений этой задачи методом Монте-Карло. [c.12]
Оптимизация портфеля - методы, позволяющие выбрать такой состав портфеля активов и торгующих эти активы механических систем, которые бы в наибольшей степени соответствовали инвестиционным предпочтениям конкретного трейдера. [c.177]
В этой главе рассматриваются вопросы, связанные с оптимизацией портфеля активов. Изучается влияние корреляции между отдельными парами активов на общий риск портфеля, при этом в качестве меры риска принимается дисперсия (или среднеквадратичное отклонение). Рассказано о том, что такое эффективная диверсификация и как общий риск портфеля, составленного из произвольного количества активов, можно разделить на несистематический (диверсифицируемый) риск и рыночный (недиверсифицируемый) риск. Дано понятие границы эффективности на примере портфеля из двух активов и приведены формулы, которые позволяют выбрать на границе эффективности портфель с минимальным ожидаемым риском и портфель с максимальным отношением ожидаемого дохода к ожидаемому риску. Поставлена задача по оптимизации портфеля из произвольного количества активов с учетом ограничений на состав и веса активов в портфеле (лимитов), и приведен алгоритм поиска решений этой задачи методом Монте-Карло. [c.222]
Поэтому для математического ожидания и дисперсии дохода портфеля активов можно использовать следующие формулы [c.223]
Из формулы для дисперсии портфеля активов очевидно, что риск портфеля можно разделить на две группы слагаемых. [c.223]
В предыдущем параграфе было показано, что в случае, когда коэффициент корреляции между активами меньше 1, диверсификация портфеля может улучшить соотношение между ожидаемым доходом и ожидаемым риском. Это связано с тем, что ожидаемый доход портфеля является линейной комбинацией ожидаемых доходов по входящим в портфель активам, а дисперсия портфеля является квадратичной функцией от с.к.о. входящих в портфель активов. [c.226]
Финансовые посредники выполняют более важную роль, чем просто посредничество между первичными кредиторами (сберегателями) и первичными заемщиками. Эта более важная роль заключается в том, что они предлагают сберегателям активы, которые фактически представляют собой широко диверсифицированные портфели активов. Например, если мелкий сберегатель будет иметь дело непосредственно с первичным заемщиком, скажем, с покупателем дома, который хочет получить деньги под заклад дома, этот мелкий сберегатель положит все яйца в одну корзину . У мелкого сберегателя окажется на руках всего один актив-контракт под заклад недвижимости. Такая ограниченность набора активов увеличивает риск неисполнения обязательств и потери всего портфеля активов. Финансовый посредник, такой, как ссудо-сберегательная ассоциация, может предложить мелкому сберегателю снижение риска путем диверсификации портфеля активов. Она осуществляется путем объединения свободных средств [c.95]
После того как банковская система серьезно пострадала от тяжелого кризиса ликвидности во времена Великой депрессии, банкиры взяли на вооружение подход к формированию портфеля активов и пассивов, который делал акцент на безопасности банка в ущерб краткосрочной прибыльности. К тому же депозиты до востребования составляли наибольшую часть банковских средств, причем такие активы, как правило, краткосрочны. Поэтому подобный акцент на обеспечение ликвидности был обоснован. Подобный метод управления портфелем получил название подход единого резервного фонда (pool-of-funds approa h). [c.215]
Для минимизации риска при поддержании относительно постоянного уровня прибыльности банки стараются разнообразить, диверсифицировать портфели активов. Цель диверсификации — получить такой портфель активов, одни из которых повышались бы в цене, в то время как другие понижались бы в цене, т. е. стоимость портфеля в целом не должна меняться ни в случае повышения процентных ставок, ни в случае их понижения. В идеальной ситуации изменяющиеся уровни доходности по каждому из активов, входящих в портфель, должны взаимодополняться так, чтобы средняя общая доходность была постоянной и, таким образом, гарантировать портфель от риска, связанного с изменениями на рынке. [c.220]
Подход единого резервного фонда (pool-of-funds approa h) — техника управления портфелем активов и пассивов, при которой большее внимание уделяется стабильности и безопасности банка и меньшее — краткосрочной прибыльности. В соответствии с ожидаемым уровнем ликвидности средства распределяются сначала на первичные резервы, далее — на вторичные, потом удовлетворяются обоснованные заявки на ссуды и оставшиеся средства идут на приобретение долгосрочных ценных бумаг. [c.235]
Часто эти аргументы основываются на довольно сложных моделях управления портфелями активов и пассивов, но основную идею можно понять, не ндаваясь в подробности. Рассмотрим следующие примеры. Один из них — с законами защиты прав потребителей. Эти законы часто требуют от компаний—производителей лекарств, чтобы те помещали опасные в больших дозах препараты в специальную упаковку, защищенную от детей. Обычно компании делают это посредством изготонления упаковок для таблеток или бутылок, которые ребенку трудно открыть. Другой пример касается законов о безопасности автомобильного транспорта. Существует несколько законов, одни из которых обязывают производителей придерживаться определенных стандартов безопасности при проверке автомобиля в аварийных ситуациях, другие, как, например, требования использования ремней безопасности, относятся к тем условиям, при которых люди могут водить автомобиль. [c.285]
Система страхования депозитов с центральными активами ( ore banking) система страхования депозитов, при которой банки обязаны выделять центральную часть портфеля активов (которая всегда остается неизменной), включая в нее актины с нулевым риском, например, наличность и казначейские векселя, посредством которых банк может возместить ущерб застрахованным вкладчикам в случае банкротств, [c.317]
Неги < > портфелей активов и неопытность управляющих С момента создания в 1831 г. ссудо-сберегательные ассоциации специализировались на использовании средств, полученных по срочным вкладам, для кредитования под залог жилых помещений. Но если первопача ыю сберегательные ассоциации прибегали к ипотечному кредитованию от случая к случаю, то начиная с 1930-х годов они использовали этот вид кредитования также под воздействием государственного регулирования или в силу мощных налоговых стимулов. [c.328]
В большинстве штатов существовала система бесфилиальных банков, открытие банковских филиалов в других штатах было невозможно. В соответствии с требованиями обеспечения облигаций банки не могли держать оптимальный портфель активов платежеспособность банков слишком сильно зависела от определенных отраслей, расположенных в данной местности. [c.379]
Надеемся, что данный пример помог вам понять, что фиксированный обменный курс не остается таковым по стечению обстоятельств. Центральному банку придется принимать активное участие в торговле иностранной валютой для предотвращения изменения курса. Эта основная причина того, что центральные банки большинства развитых стран обладанп соответствующими портфелями активов (валютными резервами). Такие активы Moiyi оказаться полезными, если центральный банк считает необходимым не допустить завышенного или заниженного курса национальной валюты. [c.756]
Индиниды и фирмы хранят иностранные финансовые активы в основном для диверсификации портфелей активов. Доходность акций и облигаций в одной стране часто может оказаться под воздействием факторов, характерных только для данной страны, так что хранение иностранных ценных бумаг позволяет индивидам и фирмам защитить себя от негативных последствий воздействия таких факторов. [c.768]
Выбор портфеля активов (portfolio sele tion) — процесс выбора решения о том каким образом инвестировать чьи-либо активы. [c.323]