Так как затраты и выгоды реализации ПМ, как правило, рассчитываются на долгосрочную перспективу, важным представляется вопрос о ставке дисконта. Обычно ставка дисконта принимается на уровне минимальной внутренней нормы доходности, рассчитанной для капиталовложений частного сектора с минимальным уровнем риска- 8-12 %. Предлагается также использование в качестве коэффициента дисконтирования нормативного коэффициента приведения =0,08. По нашему мнению, наиболее справедливы рекомендации Всемирного банка реконструкции и развития [5] - в качестве ставки [c.31]
Эти методы можно применять для определения общей стоимости аннуитета, при котором вносится фиксированная сумма и взамен получают либо разовую сумму, либо регулярные выплаты. Альтернативой аннуитету является фонд погашения, когда в течение определенного периода времени производятся регулярные выплаты с целью накопления определенной суммы в конце временного периода. Также рассмотрено понятие внутренней нормы рентабельности, которая служит для расчета отдачи от инвестиции. Внутренняя норма рентабельности рассчитывается путем нахождения ставки дисконта для инвестиции, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю. Эти сложные приемы требуют применения компьютера с целью облегчения вычислений. [c.154]
Таким образом, создается иллюзия независимости полученной оценки от способа финансирования проекта. Рекомендации [19] указывают даже, что экономическая ценность проекта не должна зависеть от способа финансирования . Как было продемонстрировано в разделе 2.1 поток реальных денег проекта не зависит от способа финансирования. А следовательно, эффективность проекта, выраженная ЧТС, также не зависит от способа финансирования. Однако это верно только в условиях, когда существует некая установившаяся на равновесном рынке стоимость капитала, выражаемая нормой дисконта, вне зависимости от того, заемный ли он или акционерный, а налоги не зависят от формы финансирования. Теоретические модели [15] говорят, что в отношении дисконта это именно так, однако житейский опыт, особенно в условиях России, говорит об обратном. К тому же теоретики не указывают практически осуществимый способ вычисления этой равновесной и универсальной ставки дисконта. [c.83]
Демографические переменные, требующие оценки актуарных изменений в отношении работающих или бывших работников (ныне пенсионеров), а также их иждивенцев, если это актуально для конкретного пенсионного плана, состоят в оценке вероятной смертности занятых работников и лиц получающих пенсию уровня текучести кадров в результате досрочного увольнения и инвалидности удельного веса работников, имеющих право на вознаграждение по данному пенсионному плану, а также нормы использования планов медицинского обслуживания, если такие планы имеются. К финансовым переменным относятся ставки дисконта уровни будущей заработной платы и пенсионных выплат будущие затраты на медицинское обеспечение ожидаемые ставки дохода на активы пенсионного плана. [c.308]
Конечно, С, - это поступления, —С — требуемые инвестиции, и, таким образом, оба наших уравнения говорят об одном и том же. Ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю, является также нормой доходности. [c.83]
Оказывается, чистая приведенная стоимость проекта В равна нулю при ставке дисконта 20%. Если альтернативные издержки равны 10%, это значит, что проект стоит осуществлять. В какой-то степени проект В аналогичен получению кредита, поскольку мы получаем деньги сейчас и возвращаем их в первый период в какой-то степени он аналогичен также предоставлению займа, поскольку в период 1 мы отдаем деньги и получаем их обратно в период 2. Следует ли нам принять проект или же лучше отказаться от него Единственный способ найти ответ, это оценить его чистую приведенную стоимость. Рисунок 5-3 показывает, что чистая приведенная стоимость нашего проекта растет с ростом ставки дисконта. Если альтернативные издержки равны 10% (т. е. меньше внутренней нормы доходности), проект имеет небольшую отрицательную чистую приведенную стоимость, и нам следует отказаться от проекта. [c.85]
На самом деле это ставка дисконта для ближайших потоков денежных средств, т. к. и основе ее лежит безрисковая ставка, оцениваемая по процентному доходу от казначей ских векселей со сроком менее 1 года. Вы можете спросить, является ли она также и ставкой дисконта для потоков денежных средств от активов с ожидаемой продолжи -тельностью жизни, скажем, 10 или 20 лет [c.209]
Конечно, персональные налоги снижают долларовую сумму налоговой защиты по процентам, выплачиваемым корпорациями, но соответствующая ставка дисконта для потоков денежных средств за вычетом налога с физических лиц будет также ниже. Если инвесторы хотят предоставлять ссуды с ожидаемой доходностью до удержания персональных налогов rD, тогда они должны согласиться на доходность после удержания налогов г (1 — Tf), где Tf— предельная ставка индивидуального подоходного налога. Таким образом, мы можем посчитать стоимость налоговой защиты для случая постоянного размера долга после удержания налогов с физических лиц [c.461]
Вы можете найти значение г также и для отраслей. Предположим, фармацевтическая компания имеет филиал, где производятся специальные химические препараты. Какая ставка дисконта будет соответствовать проектам филиала в наибольшей степени - г компании или средневзвешенные затраты на капитал для портфеля "честно играющих" компаний, специализирующихся на выпуске химической продукции Последняя ставка лучше и в принципе и на практике, если есть достоверные данные о фирмах, производство и рынки которых подобны производству и рынкам филиала нашей компании. [c.509]
Другой весьма распространенной операцией краткосрочного характера, для оценки которой используются рассмотренные формулы, является операция по учету векселей банком. В этом случае пользуются дисконтной ставкой. Одна из причин состоит в том, что векселя могут оформляться по-разному, однако чаще всего банку приходится иметь дело с суммой к погашению, т.е. с величиной FV. Схема действий в этом случае может быть следующей. Владелец векселя на сумму FV предъявляет его банку, который соглашается учесть его, т.е. купить, удерживая в свою пользу часть вексельной суммы, которая нередко также называется дисконтом. В этом случае банк предлагает владельцу сумму (PV), исчисляемую исходя из объявленной банком ставки дисконтирования (d). Очевидно, что чем выше значение дисконтной ставки, тем большую сумму удерживает банк в свою пользу. Расчет предоставляемой банком суммы ведется по формуле, являющейся следствием формулы (2.10.2) [c.123]
Приведение значений показателей к расчетным ценам рекомендуется делать для того, чтобы при вычислении интегральных показателей исключить общее изменение масштаба цен, но сохранить изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта. Для этого все денежные потоки делят на индекс общего изменения цен и используют реальную ставку дисконта [c.61]
Если денежные потоки планируют как реальные (в ценах базисного периода), то ставка дисконта также должна быть очищена от инфляционных ожиданий. [c.208]
Страхование влияет на экономическую эффективность инвестиционного проекта двояким способом. Во-первых, повышение надежности вложений уменьшает ставку дисконта, увеличивая тем самым чистую текущую стоимость проекта (NPV) и внутреннюю норму доходности, а также уменьшая срок окупаемости и изменяя другие характеристики проекта. Во-вторых, страхование увеличивает инвестиционные затраты проекта, поскольку требует регулярной (обычно раз [c.212]
Сейчас мы ознакомимся с более сложным общепринятым методом оценки затрат на собственный капитал. Используется эта модель также и для определения ставки дисконта, применяемой для оценки стоимости акции. Модель основана на допущении, что инвестор стремится к получению более высокой прибыли, когда осуществляет более рискованные сделки на фондовой бирже. Затраты на собственный капитал рассчитываются на основе безрисковой прибыли, приносимой, например, государственными ценными бумагами в США, с которой суммируется скорректированная премия за риск при покупке конкретной акции. Скорректированная премия за риск, в свою очередь, основана на рыночной процентной ставке акции и значении беты. [c.296]
Само собой разумеется, если для определения чистой настоящей ценности проекта (об этом будет сказано ниже) используются будущие Gt, измеренные в ценах базового периода, то не следует учитывать ожидаемую инфляцию и в ставке дисконта f (расчет прибылей в реальном выражении с дисконтированием их по реальной ставке дисконта). Формула (4) при этом должна будет нести в себе лишь те прогнозируемые изменения цен на продукт и ресурсы, которые будут определяться политикой предприятия по поддержанию или увеличению рентабельности продукта, закладываемой в его цену, либо будут вытекать из анализа ожидаемых сдвигов в конъюнктуре спроса и предложения по ресурсам и продукту. Важно также влияние прогнозируемых для предприятия объемов продаж и закупок, которые в состоянии скорректировать цены конкретных контрактов, зависящие от размера последних. [c.50]
Наиболее точный ответ получается, когда будущие прибыли (убытки) все же пытаются прогнозировать в ценах будущих периодов (с учетом разной инфляции по продукту и покупным ресурсам), применяя для их дисконтирования ставку дисконта /, также включающую в себя среднюю за все время Т инфляцию в экономике в целом. [c.53]
САРМ также дает возможность оценить ставку дисконта инвестиционного проекта, базируясь на его систематическом риске. Таким образом, модель дает ключ к сопоставлению проектов различных классов рискованности. [c.280]
Для того чтобы найти дисконтирующий множитель, необходимо знать не только интервал времени п, отделяющий момент платежа от момента оценки, но и ставку требуемой (альтернативной) доходности г, которая зависит от риска, связанного с получением в будущем платежа FV. Ставка г также называется ставкой дисконта или требуемым уровнем доходности. [c.290]
Полная доходность, или внутренняя ставка окупаемости (IRR), — это действительная ставка доходности долгосрочных инвестиций. Если полная доходность выше или равна соответствующей ставке дисконта, то инвестиции будут приемлемыми. Важный принцип применения полной доходности состоит в способности инвестора получить доходность, равную вычисленной полной доходности, на все доходы, полученные от данных инвестиций и реинвестированные в течение периода владения активом. Доходность инвестиций можно также оценивать с помощью формулы приблизительной доходности. [c.246]
Ставка дисконта используется для построения модели дисконтированных денежных потоков. При этом к текущей стоимости приводятся периодические доходы каждого прогнозного года, а также гипотетическая выручка от продажи. [c.117]
Банки используют в расчетах также специальную ставку — УЧЕТНУЮ СТАВКУ (СТАВКУ ДИСКОНТА) — d [c.50]
Как всегда, важнейшим вопросом, касающимся этих правил, является вопрос о том, какая ставка дисконта используется. Интуиция подсказывает нам, что в качестве такой ставки для определения оптимума в зоне I должна употребляться ставка, представляющая собой предельные затраты, связанные с заимствованием, поскольку производственные инвестиции будут осуществляться только до той точки, которая оправдана затратами, связанными с соответствующим увеличением объемов заимствования.13 Иными словами, наклон изгиба в любой точке, лежащей на огибающей кривой (например, в точке R), равен наклону кривой производственных возможностей в соответствующей точке (Д )> т. е. соединенной с предыдущей точкой (R) рыночной кривой.14 Если оптимум действительно находится в зоне I, то ставка дисконта, определенная наклоном при касании с U в точке типа R, будет также приводить к увеличению производственных инве- [c.193]
Другие методы включают несколько показателей дисконтированного потока денежных средств. Эти показатели более надежны, чем описанные выше. Так характерен метод чистой дисконтированной стоимости, который при оценке инвестиций все более широко применяется в течение последних лет. Сейчас трудно найти фирму, в которой не использовался бы этот метод. В качестве первого шага при расчете чистой дисконтированной стоимости инвестиций осуществляют выбор ставки дисконта (процента). Второй шаг состоит в вычислении эквивалентов дисконтированной всех потоков средств, связанных с инвестицией (после уплаты налогов) и суммы этих эквивалентов для получения чистой дисконтированной стоимости инвестиций. Чистая дисконтированная стоимость инвестиций — это такой объем средств, который фирма может получать сверх стоимости инвестиций, сохраняя их безубыточность. Это также дисконтированная стоимость всех будущих доходов, когда доходы подсчитываются после капитальных затрат на инвестиции. Чистая дисконтированная стоимость — эта та сумма, которую фирма может получить сверх стоимости инвестиции. Кроме того, это дисконтированная стоимость после вычета амортизационных отчислений. [c.83]
Искомую величину Z можно оценить, опираясь на уже рассматривавшуюся в Модуле 3 так называемую модель Гордона. Эта модель предусматривает, что рыночную стоимость предприятия (или одной его акции) допустимо представлять как функцию от доходов, зарабатываемых им в начальный период оставшего срока жизни бизнеса (или текущих доходов, приходящихся на одну акцию) Dm, прогнозируемого среднего за период (например, среднегодового) темпа их роста а, а также ставки дисконта I, равной доходности безрисковой альтернативы перевложения получаемых доходов, увеличенной на премию за риски рассматриваемого бизнеса. При этом в качестве начального периода может браться следующий после отчетного период, в котором прогнозируются определенные прибыли или денежные потоки (для случая поглощаемой компании, имеющей, с точки зрения поглощающей фирмы, "скрытые резервы", доходы в этом периоде могут быть уже jine reeHHo выше, чем в отчетном). [c.127]
Пример. Возьмем данные по обязательствам пенсионного плана, отраженные в балансе на 31 декабря 20x3 года, который приводился в предыдущем примере. В результате секвестра эти обязательства сократились следующим образом дисконтируемая стоимость обязательств снизилась на 399 денежных единиц или на 10% с учетом последних актуарных допущений и уточнения денежных единиц, нормативной ставки дисконта. Непризнанные актуарные прибыли, относящиеся к секвестированной части плана также составят 10%. К расчету балансовых обязательств следует отнести только (583x0,9) = 525 денежных единиц. Прибыль от операции, связанной с секвестром, получим путем нижеследующего расчета [c.317]
Ную чистую приведенную стоимость, их строительство следует начинать толь-ко в том СЛуЧаС) если их чистая приведенная стоимость выше альтернативно-го варианта стоимостью 9 млн дол. Другими словами, чистая приведенная стоимость 1 млн дол. дополнительных инвестиций, требуемых для приобретения более дорогих складских помещений, также должна быть положительной. Одним из примеров того, как легко об этом забыть, служит ситуация, когда оборудование используется для удовлетворения непостоянного спроса. Рассмотрим следующую задачу. Производитель обувных танкеток использует две машины, мощность каждой составляет 1000 единиц продукции в год. Машины имеют неограниченный срок службы и не имеют остаточной стоимости, таким образом, затраты ограничены только операционными расходами и составляют 2 дол. в расчете на одну танкетку. Как всем известно, производство танкеток носит сезонный характер и зависит от моды. Осенью и зимой, когда спрос выше, обе машины работают на полную мощность. Весной и летом загрузка каждой машины составляет 50% от мощности. Если ставка дисконта равна 10% и срок службы машин не ограничен, приведенная стоимость затрат составляет 30 000 дол. [c.120]
Как часто случается в финансовом анализе, наиболее трудная проблема -это выбрать верную ставку дисконта. Вот один способ выбора. Процентная ставка по займу страховых компаний составила 9,125%. Вследствие того что этот заем также защищен акциями арендодателя, арендная плата должна быть более рисковой, чем заем. С другой стороны, амортизационный налоговый щит должен быть более надежным, чем арендная плата, так как с момента подписания контракта его размер не зависит от компании Ana onda. Так как наша формула нуждается в одной и той же ставке дисконта для посленалоговых арендных платежей и для налоговой защиты по амортизации, мы согласимся на ставку 9,125%. Скорректированная ставка дисконта составляет 4,5625% (предельная налоговая ставка в то время была около 50%). [c.731]
См. также Затраты на привлечение капитала Ставка дисконта Альтернативный минимальный налог (Alternative [c.1064]
Учетно-процентная (дисконтная) политика состоит в регулировании размеров процентной ставки (дисконта), по которой коммерческие банки могут заимствовать резервы у центрального банка. Обычной практикой этого заимствования стали кредиты под залог собственных долговых обязательств коммерческих банков или путем переучета коммерческих векселей. Если центральный банк поднимает ставку по кредитам, коммерческие банки вынуждены сократить объем заимствований, что в свою очередь ведет к снижению резервов, повышению процентных ставок и сокращению кредитных операций. Механизм учетно-процентнои ставки исправно действовал в начале века, но затем его применение начало наталкиваться на противодействие банковских монополий, которые устанавливали процентные ставки по сговору, а не под влиянием рыночной стихии. Интернационализация хозяйственной жизни также отрицательно повлияла на эффективность учетно-процентнои политики. Если снижать учетную ставку в современных условиях, то это ведет к отливу капиталов из страны, что серьезно ослабляет влияние этой политики на экономическую конъюнктуру. [c.300]
Коэффициент внутренней нормы прибыли (IRR) (п. 8.4) также характеризует целесообразность вложения средств (в том числе и средств госфинподдержки) в данный проект если IRR превышает или равен требуемому уровню доходности (ставке дисконта - г), проект может быть принят к рассмотрению. Расчет коэффициента внутренней нормы прибыли осуществляется либо методом подбора при различных ставках дисконта, устремляя величину чистой приведенной стоимости к нулю, либо на финансовом калькуляторе при использовании модели ash flow. [c.220]
СОЦИАЛЬНАЯ НОРМА ДИСКОНТА [so ial dis ount rate] (то же общественная, экономическая) — норма дисконта, применяемая для оценки эффективности инвестиционных проектов, в финансировании которых в той или иной форме участвует государство. Этот показатель введен официальными "Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов" (2-я ред., 2000 г.). Он аналогичен применявшемуся в условиях планового хозяйства нормативному коэффициенту эффективности капитальных вложений, однако используется не как всеобщий критерий, а лишь в дополнение к показателям коммерческой эффективности. Размер норматива официально не утвержден, в качестве С.н.д. обычно применяется ставка рефинансирования (ставка дисконта), скорректированная с учетом инфляции. Предполагается, что этот показатель также должен учитывать не только экономические, но и экологические, социальные и иные последствия реализации оцениваемого проекта. [c.337]
Периодичность денежных потоков Последним фактором является пе риодичность потоков, т е. временной интервал, на котором рассматриваются данные потоки, — год, полугодие или другой промежуток времени Обычно ставка дисконта, а также значения денежного потока приводятся в годовом ис числении В таких случаях нет необходимости вносить какие-либо поправки на периодичность Однако если при анализе денежного потока временной ин Гервал отличен от года (например, полугодие), этот факт должен отразиться на величине ставки дисконта [c.5]
В (4 1) используется скорректированная на риск ставка дисконта В главе 9 будет показано, что активы могут также оцениваться путем корректировки элементов прог нозируемого денежного потока [c.103]
Тот же ответ можно получить с помощью финансовых таблиц в том случае, если ставка дисконта дробное число, можно воспользоваться калькулятором Отметим также, что YTM = 12% — это номинальная доходность эффективная годовая ставка, суть кото рой будет рассмотрена ниже, равна 12.36% [c.106]
Информационные издержки и риск. Инвестиции в недвижимость зачастую требуют специфической информации относительно местных условий, получение которой затруднено (или требует больших затрат). Эта информация, по всей вероятности, также содержит больше шума. Некоторые утверждают, что более высокая стоимость приобретения информации и больший шум в этой информации должны быть встроены в риск и ставки дисконти- [c.985]
Ставка дисконта (dis ount rate) (5) — ежегодная ставка доходности, которая могла бы быть получена в настоящий момент от аналогичных инвестиций используется для определения приведенной стоимости называется также альтернативными издержками. [c.966]
Если в эту модель ввести исчерпаемые ресурсы, общественная норма временных предпочтений может сыграть схожую, но при этом даже более важную роль. Как показано в статье Дж. Хила и П. Дасгупты [1], а также в одной из моих работ, возможна ситуация, при которой оптимальная траектория с положительной ставкой дисконта приводит к тому, что душевое потребление асимптотически приближаета-ся к нулю, тогда как нулевая ставка дисконта приводит к постоянно растущему потреблению на душу населения. Иными словами, даже когда технология и ресурсная база могут обеспечить постоянное душевое потребление или даже растущий уровень жизни, положительная общественная норма временных предпочтений может побудить общество предпочесть в конечном счете угасание , и причиной такой задержки развития является эксплуатация исчерпаемых ресурсов. Конечно, подобный ход событий отчасти обусловлен тем, что планирующий орган именно в настоящем проектирует будущее угасание никто не осведомился у представителей вымирающего последнего поколения, одобряет ли оно тот факт, что большая часть благ достанется не ему, а его предкам. [c.322]