Опцион без выигрыша — это опцион, который при немедленном исполнении принесет держателю опциона нулевой результат. [c.201]
Если существует некая вероятность положительного дохода и если наихудшим результатом может быть нулевой доход, то опцион должен обладать ценностью. Это означает, что цена опциона в точке С превышает его значение на нижней пограничной линии, которое в точке С равно нулю. В целом до истечения срока опциона цены опционов превышают их минимальные стоимости (значения которых представлены нижней пограничной линией). [c.541]
В обоих случаях существует 50%-ная вероятность, что цена акций снизится и опцион потеряет стоимость, но если цены на акции X и Y поднимутся, то, вероятно, цена акций Y вырастет больше, чем цена акций X. Таким образом, существует крупный шанс больших доходов от опциона на акции Y. Поскольку вероятность нулевых доходов от обеих акций одинакова, опцион на акции Y стоит больше, чем опцион на акции X. Рисунок 20-10 иллюстрирует это кривая, представляющая опцион на акцию Y, расположена выше. [c.542]
Возможность инвестировать в завод по производству маринованной селедки равнозначна опциону "колл". В случае, если инвестиции осуществляются сейчас или никогда, значения стоимости опциона "колл" представлены красной сплошной линией. Если осуществление инвестиций можно отложить, опцион "колл" будет иметь стоимость даже при нулевой или отрицательной чистой приведенной стоимости проекта. Сравните с рисунком 20-8. [c.569]
Теперь предположим, что у вас есть возможность отложить строительство завода на 2 года. Даже несмотря на то что чистая приведенная стоимость проекта, если предпринимать его сегодня, может оказаться нулевой или отрицательной, ваш опцион "колл" имеет стоимость, так как есть надежда, что в течение двух лет конъюнктура изменчивого рынка маринованной селедки улучшится. На рисунке 21-5 мы показали возможный спектр значений стоимости опциона кривой пунктирной линией. [c.569]
Предположим, вы производите хеджирование опциона, занимая позицию с левериджем в акциях в соответствии с коэффициентом дельта и продавая один опцион "колл". Если изменится цена на акции, изменяется дельта опциона, и вам будет необходимо скорректировать вашу стратегию хеджирования. Вы можете минимизировать затраты на пересмотр стратегии, если изменение цены оказывает очень небольшое влияние на дельту опциона. Приведите пример, показывающий, в каком случае дельта опциона изменится гораздо больше когда вы хеджируете с опционом "в деньгах", с нулевой премией, опционом "вне денег". [c.583]
Наш пример очень упрощен — например, мы ничего не сказали о временной стоимости денег и риске, - но он акцентирует внимание на основном моменте. Когда вы продаете варранты, вы продаете опционы и получаете в обмен денежные средства. Опционы являются ценными бумагами, имеющими стоимость. Если они оценены должным образом, это справедливая сделка — другими словами, сделка с нулевой чистой приведенной стоимостью. [c.600]
В конце 20-х годов компании и фондовые биржи создали огромное количество новых видов ценных бумаг — опционов, фьючерсов, опционных контрактов на фьючерсы облигаций с нулевым купоном, облигаций с плавающей процентной ставкой облигаций "с ошейником", "с потолком", со страховкой облигаций, деноминированных в двух валютах облигаций с валютными опционами и т. п. — этот список бесконечен. В некоторых случаях легко объяснить успех новых рынков и ценных бумаг - возможно, они позволяют инвесторам застраховаться от новых рисков, или они обусловлены изменениями в налоговом или ином законодательстве. Иногда новые рынки развиваются благодаря изменениям издержек, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Но есть много успешных инноваций, которые так просто не объяснить. Действительно ли мы улучшаем свое благосостояние за счет Возможности продавать и покупать опционы на акции, а не только сами акции Почему инвестиционные банки продолжают создавать и успешно продавать новые сложные инструменты фондового рынка, определить стоимость которых порой выше наших возможностей Правда такова, что мы не понимаем, почему некоторые новшества на рынках имеют успех, а некоторые так и не находят своего покупателя. [c.1023]
На рис 153 курс акций откладывается по горизонтали, а ставка доходности портфеля — по вертикали. Отображающий первую стратегию (см. пунктирную линию на рис. 15.3) доходный график представляет собой прямую линию с точкой безубыточности, соответствующей курсу акций, равному 100 долл. При таком значении курса доходность портфеля будет нулевой. Если курс оказывается выше 100 то доходность возрастает на 1% при каждом повышении курса акций на один процент. Если курс ниже 1UU, ставка доходности будет уменьшаться на 1% при каждом падении курса акций на один процент. В случае второй стратегии - штриховая линия на рис. 15.3 - точка безубыточности достигается при курсе 110 долл Справа от этой точки наклон превышает наклон линии для первой стратегии в 10 раз. Это связано с тем, что опцион "колл" обеспечивает такой же потенциал прибавки к доллару, как и акция а в случае второй стратегии у вас есть в 10 раз больше опционов "колл", чем акции при применении первой стратегии. Если, однако, курс акций окажется меньше 100, вы теряете все вложенные в соответствии со второй стратегией средства, и ставка доходности оказывается равной -100%. [c.264]
Итак, в новой игре более низкое среднее значение за тот же длительный период — 3,00 за игру. Это неудивительно, так как два из шести бросков (единица и двойка) не требуют выплаты. Тип выплаты, который представлен в Таблице 3.4, напоминает что-то вроде опциона колл в день истечения его срока. Некоторые результаты являются нулевыми, а остальные — линейно увеличиваются. [c.39]
Обратите внимание на значительное сходство двух ценовых кривых. Обе они приближаются к горизонтальной линии (нулевой цене) и обе сближаются с линией внутренней стоимости. Кривые немного отличаются в экстремумах. Кривая Блэка-Шоулза (т.е. логнормальная) выводится из сложной системы уравнений, в то время как "наивная" кривая является результатом совсем несложной арифметики. Обе кривые демонстрируют асимметричность ценовых профилей к дате истечения, а возникшее расхождение можно рассматривать как вероятности различных исходов. Целью этой главы было доказать с помощью простых аргументов, что причины, лежащие в основе наблюдаемой нелинейности цен опционов, не зависят от используемого способа доказательства. Нет необходимости детально разбираться в поведении кривой ценового профиля. Скорее, нужно понять, почему эта кривая существует вообще. [c.51]
Теперь нам нужно подробно рассмотреть, каким образом меняется экспозиция по акции опциона колл. Весьма удобно, как для этой, так и для многих других экспозиций, рассматривать более долгосрочный опцион, поэтому Рисунок 3.6 показывает кривую цены одногодичного опциона колл с ценой исполнения 100. Для упрощения предположим, что мы имеем дело с ситуацией при нулевой процентной ставке, а опцион ведет себя полностью в соответствии с моделью Блэка-Шоулза. Этот опцион будет использоваться в качестве образца на протяжении всей четвертой главы, а подробный перечень цен будет представлен ниже. Однако здесь особое внимание нужно обратить на три точки кривой "А", "В" и "С". [c.52]
Простейший случай — когда цена акции остается совершенно неизменной до истечения срока. С приближением срока истечения условия хеджирования будут изменяться, но все сделки будут происходить при неизменной цене акции, а при истечении срока хеджирование акции будет полностью раскручиваться при одной и той же цене акции. В этой ситуации убыток стратегии становится равным временной стоимости самого опциона. Рисунок 4.16 показывает убытки (тип 1), наблюдаемые при таком типе нулевой волатильности. [c.99]
Рисунок 5.1 (а) показывает стоимость длинного опциона колл, которая либо положительна, либо равна нулю, а Рисунок 5.1 (Ь) показывает стоимость короткого опциона колл в виде или отрицательной, или нулевой величины. При цене акции 120 длинный опцион стоит 2.000 ( 20 за акцию). Это — сумма, которую владелец получает при закрытии (то есть продаже) своей длинной позиции. Итак, короткий опцион стоит 2.000, а это значит, что такую сумму продавец должен доплатить при закрытии (то есть обратной покупке) своей короткой позиции. Знак "минус" используется для того, чтобы показать, что при такой цене акции короткая позиция имеет долг величиной в 2.000. При большей цене акции долг по короткой позиции увеличивается, и об этом свидетельствует отрицательный наклон линии. Выше цены исполнения линия к истечению срока имеет наклон в 100. Для продавца опциона каждый подъем на 1 приводит к убытку в 100. Выше цены исполнения экспозиция составляет шорт 100 акций. [c.105]
То, как меняется дельта во времени, также полностью противоположно тому, что происходит с длинной позицией. Дельты опционов в деньгах уменьшаются, то есть становятся все более и более отрицательными с течением времени, поэтому в пределе все опционы в деньгах, в конечном счете, ведут себя как при короткой позиции на 100 акций. Дельты опционов без денег увеличиваются, то есть становятся все менее и менее отрицательными с течением времени, поэтому в пределе все опционы без денег имеют нулевую экспозицию акции. [c.107]
Гамма, или изгиб короткой позиции опциона колл есть величина отрицательная или же нулевая. Линия цены изогнута вниз, и по мере увели- [c.107]
Самый лучший исход для игрока короткой волатильностью - это когда сразу же после начала торга волатильность цены акции снижается до нуля. Как говорилось в четвертой главе, существует два типа нулевой волатильности, и простейший случай — когда цена акции остается абсолютно неизменной до наступления срока истечения. В такой ситуации максимальная прибыль будет равна потерям в размере временной стоимости опциона. На Рисунке 5.6 она представлена для различных первоначальных цен акций и называется "тип 1 максимальной прибыли". [c.116]
Второй тип нулевой волатильности — тот, при котором цена акции методично движется по направлению к цене исполнения, останавливаясь в точности на цене исполнения при истечении срока. Если ценовое развитие таково, что дельта остается неизменной, то нет необходимости для рехеджирования, и не будет возникать убытков от процесса рехеджирования. Если опцион первоначально в деньгах, то цене акции придется постепенно падать по направлению к цене исполнения таким образом, чтобы влияния на дельту временем и ценой уравновешивались. В такой ситуации цена опциона будет падать весь свой путь до нуля, что приведет к прибыли, равной первоначальной стоимости опциона. Прибыль будет нейтрализована убытками хеджирования длинной позиции по акции. Если опцион первоначально без денег, тогда цена акции должна постепенно двигаться наверх по направлению к цене исполнения. В такой ситуа- [c.116]
Мы видим, что линия цены опциона пут к сроку истечения (Рисунок 6.1) является вертикальным зеркальным отображением профиля стоимости опциона колл, показанного на Рисунке 3.1, и эта особенность определяет некоторую схожесть между этими двумя инструментами. Оба имеют перегиб, или изгиб, в районе 100, оба увеличиваются в цене в одном направлении и оба имеют нулевую стоимость в другом направлении. Выше цены исполнения линия стоимости пут опциона горизонтальная, а следовательно, имеет нулевую экспозицию по акции. Ниже цены исполнения линия увеличивается на 100 при каждом падении на 1 в цене акции и в этой области экспозиция акции не добирает 100 единиц. [c.127]
Для простоты объяснения прибыль и убыток компонента акции изображены в обратном значении, поэтому то, что показано ниже (выше) нулевой линии как убыток, является на самом деле прибылью (убытком). Чистая прибыль стратегии представлена в последней колонке Таблицы 6.3, а также на нижней части Рисунка 6.4. Чистая прибыль точно такая же, что была и для длинной волатильной стратегии с опционами колл, [c.132]
Итак, управление короткой позицией по акции наряду с обладанием длинной позицией на опцион колл, в сущности, превращает опцион колл в опцион пут. Несложно увидеть на графике, как это происходит. Линия прибыли опциона колл изогнута на 100. Выше 100 опцион колл предоставляет владельцу экспозицию в 100 длинных акций. Если портфель в то же самое время имеет короткую позицию на 100 акций, то эти две экспозиции аннулируются, и в результате комбинация будет иметь нулевую экспозицию. Ниже 100 у опциона колл не будет экспозиции по акции, но портфель все еще будет иметь короткую позицию на 100 акций, поэтому результатом комбинации будет короткая позиция на 100 акций. Это в точности экспозиция акции в длинной позиции на истекающий опцион пут. Первоначально на некоторых опционных биржах были доступны только опционы колл. Участники, желающие открыть противоположные позиции, синтезировали опционы пут, покупая опционы колл, одновременно открывая короткие позиции на акции. [c.136]
Так же, как возможно получить опцион пут из опциона колл, можно создать опцион колл из опциона пут и позиции на акцию. Чтобы получить опцион колл, мы должны соединить два инструмента так, чтобы к моменту истечения срока 1) существовал изгиб на 100, 2) наблюдалась нулевая экспозиция акции ниже 100 и 3) была бы экспозиция на 100 длинных акций выше 100. Опцион пут имеет экспозицию минус 100 акций ниже 100, которая может быть нейтрализована путем добавления 100 длинных акций. То же самое может быть сделано для достижения результата в 100 длинных акций выше 100. Итак, опцион колл может быть синтезирован путем добавления 100 акций к опциону пут [c.139]
Начиная с опционов колл, процедура осуществляется следующим образом. Если все опционы торгуются по внутренней стоимости, то длинные позиции на опционы колл будут иметь экспозицию +100 акций над ценой страйк и нулевую экспозицию ниже цены страйк. Короткие позиции по опционам колл будут иметь экспозицию -100 акций над ценой страйк и нулевую экспозицию ниже цены страйк. В качестве примера рассмотрим портфель, состоящий из опционов колл. Все его характеристики приведены в таблицах на Рисунке 7.11. Для них используется обычное обозначение "+" отражает длинную позицию, а "—" короткую. Обратите внимание на две противоположные экспозиции акции каждого опциона по обе стороны каждой цены страйк. [c.179]
Начните с опциона, чья цена страйк самая маленькая. Под минимальной ценой страйк рассмотрите все опционы колл, которые имеют нулевую экспозицию. Над первой ценой страйк экспозиция будет равна экспозиции минимального опциона колл (в данном случае, длинная позиция на 300 акций). Идите выше, к следующей цене страйк и прибавьте экспозицию этой позиции к существующей позиции. Итак, на цене исполнения в 95 экспозиция ниже 95 составляет 300 длинных акций, но выше 95 — уже 100 коротких акций. Идите к следующей цене страйк и продолжайте до последнего опциона. Мы видим, что при любой цене выше 110 портфель состоит из 300 коротких акций. Цифры между каждой ценой страйк дают приблизительный расчет вероятной экспозиции, если опционы торгуются по внутренней стоимости. Цифры могут быть использованы и для приблизительного расчета вероятной прибыли и убытков портфеля. Если управляющий создает портфель в то время, когда цена акции составляет 100, тогда движение до 105 при экспозиции +200 акций принесет заработок 200 х 5 = 1.000. Падение в цене до 95 тоже принесет доход (потому что экспозиция по акции ниже 95 отрицательная) 100 х 5 = 500. Прибыль или убытки, связанные с большими ценовыми движениями, могут быть рассчитаны просто путем сложения соответствующих экспозиций, умноженных на интервал цены исполнения. [c.179]
Процедура с опционами пут обратная. Используем пут-опционный портфель, приведенный на Рисунке 7.11, в качестве примера. Каждая длинная позиция на опцион пут дает экспозицию -100 акций под ценой исполнения и нулевую экспозицию над ценой исполнения. Каждая короткая позиция на опцион пут дает экспозицию +100 акций под ценой исполнения и нулевую экспозицию над ценой исполнения. Умножение размера каждой позиции на соответствующую экспозицию дает значение [c.179]
Одним из лучших примеров является японский рынок варрантов периода 1987 — 1993 годов. Японские варранты являются долгосрочными опционами колл, и по разным причинам они торговались с существенным дисконтом от теоретической стоимости, которая определялась по модели Блэка-Шоулза. В то время этому расхождению придумали удобное объяснение, согласившись с тем, что модель неприменима к опционам с четырьмя или пятью годами жизни. Основные участники рынка являлись спекулянтами, которые очень редко понимали теоретические стоимости, дельты и гаммы. Они просто покупали варрант, потому что рынок шел наверх. Ликвидность этих инструментов была огромна по сравнению с той, что наблюдалась на других рынках опционов, и часто можно было купить варранты стоимостью до 20 миллионов за один день. Большой спекулятивный интерес и отсутствие всякого значительного хеджирования предполагали возникновение бесчисленных аномалий и сохранение их на целые годы. Наиболее заметное неверное оценивание возникало тогда, когда варранты шли в деньгах. Спекулянты покупали варранты, очень далеко вне денег, по любой цене, тем самым поднимая подразумеваемую волатильность до 40%. Если им везло, а в конце 80-х им везло часто, цена основного инструмента росла, увеличивая цену варранта зачастую в пять или шесть раз от первоначальной стоимости. Обрадованные такими большими компенсациями за риск, спекулянты распродавали их частями, часто толкая цену от равноценных скидок к большим скидкам от теоретических стоимостей. Цены таких варрантов в деньгах были часто ниже тех цен, которые были получены на основе моделей, использовавших нулевое значение волатильности. Эти инструменты давали возможность хеджерам создавать длинные по волатильности портфели по отрицательной стоимости, а это означало, что даже в самом худшем случае при возникновении нулевой волатильности в результате все равно будет прибыль. И все это происходило, когда японский рынок ценных бумаг переживал один из самых волатильных периодов в своей истории. [c.196]
Проблема покупки низкой волатильности связана с тем, что волатиль-ность может стать еще ниже, а продажи высокой волатильности с тем, что волатильность может стать еще выше. До тех пор, пока низкая волатиль-ность является предельно низкой волатильностью (или, как в случае с японскими варрантами, нулевой волатильностью), а высокая волатильность является предельно возможной высокой волатильностью, нет никакой гарантии возникновения прибыли. Бывают случаи, когда можно одновременно покупать низкую волатильность и продавать высокую волатильность на один и тот же инструмент. В таких ситуациях, какова бы ни была действительная волатильность, в результате будет прибыль. Рассмотрим следующий крайний случай. Определенная акция торгуется по 100. Имеются два одногодичных опциона колл с ценами исполнения 100 и 110, оцененные по 5,98 и 5,04 соответственно. Эти цены подразумевают волатильность 15% и 22% соответственно. Явно, здесь что-то не так. Оба опциона исполнимы на одну и ту же базовую акцию, поэтому должны подразумевать одну и ту же волатильность. Если бы такая ситуация на самом деле имела место, торговец составил бы портфель из длинной позиции на (уцененный) опцион с ценой страйк 100 и короткой позиции на (переоцененный) опцион с ценой страйк 110, пытаясь извлечь выгоду из разницы между двумя ценами. Портфель стал бы вертикальным колл спрэдом, или комбинацией №1, рассмотренной в седьмой главе. Комбинация имеет длинную экспозицию и доступна для хеджирования короткими акциями. Логическое обоснование этой стратегии в том, что какова бы ни была реальная волатильность акции, покупка на 15% и продажа на 22% приведет к прибыли от перепродажи по более высокой цене. Эта прибыль может быть получена одним из двух способов. Первый способ — это когда рынок внезапно устанавливает цены опционов таким образом, чтобы оба они имеют одинаковую (новую) подразумеваемую волатильность. Например, если рынок определил, что оба опциона имеют подразумеваемые волатильности 20%, то их цены будут равны 7,97 и 4,29 соответственно, в результате чего прибыль составит 100 х (7,97 — 5,98 + 5,04 — 4,29) = 274. Другим способом может быть такой, когда позиция приходит к истечению срока после продолжительного динамического хеджирования. Какова бы ни была окончательная волатильность, прибыль (теоретически) должна быть и чаще всего бывает одинаковой, но из-за того, что стоимость хеджирования не является нулевой, конечная прибыль обычно бывает маленькой. Однако даже в такой ситуации [c.198]
Процесс ежедневного клиринга означает, что изменения котировочной цены реализуются сразу, как только они происходят. Если котировочная цена растет, то лица с длинной позицией получают выигрыши, равные величине изменения, а лица с короткой позицией несут потери. Напротив, если котировочная цена падает, то лица с длинной позицией несут потери, а с короткой позицией - получают выигрыш, который всегда равен величине потерь. Таким образом, выигрывает ли покупатель и теряет продавец или выигрывает продавец и теряет покупатель — обе стороны участвуют в игре с нулевой суммой (как и в случае с покупателями и продавцами опционов, приведенном в гл. 20). [c.699]
Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в результате обострения конкуренции банков на мировом рынке. Чтобы привлечь клиентуру и увеличить свои прибыли, участники мирового кредитно-финансового рынка — банки, фондовые биржи, специализированные кредитно-финансовые институты — создали гибрид разных финансовых документов, в том числе долговых инструментов, ценных бумаг, гарантированных активами банков, инструментов хеджирования. К ним относятся аннулируемый форвардный валютный контракт, владелец которого может его аннулировать при наступлении срока погашения предельный форвардный валютный контракт, при наступлении срока которого обмен валют производится в установленных в контракте пределах их курсовых колебаний своп с нулевым купоном, обмениваемым на купон с плавающей процентной ставкой своп цирк в форме комбинирования валютного и процентного свопа своп-цион — сочетание свопа и опциона цилиндрический опцион — комбинированный валютный опцион продавца и покупателя перпендикулярный спрэд, основанный на использовании опционов с одинаковым сроком, но с различной ценой двойной спрэд — комбинация двух опционов колл и двух опционов пут с несколькими сроками исполнения календарный спрэд — купля-продажа опциона одних и тех же ценных бумаг с разными сроками погашения. Сформировался рынок финансовых фьючерсов, финансовых опционов и своп . Банки заключают срочные соглашения [c.388]
Последние 15 лет характеризуются значительными финансовыми инновациями сначала в США, потом в Европе и экономически развитых странах Дальнего Востока. Список этих нововведений довольно внушителен облигации с нулевым процентным доходом, привилегированные акции денежного рынка, секьюритиза-ция активов, рынки опционов и фьючерсов, свопы процентных ставок, кредиты с установленным потолком выплачиваемых процентов, мультивалютные ссуды и хеджирование, сделки на терминале в торговой точке и многое другое. Эти новшества распространяются на новые или улучшенные товары, а также процессы. Возникновение инноваций происходит не само по себе, а имеет множество причин, как концептуальных, так и порожденных окружающей средой. [c.58]
Нет ничего более запутанного, чем конвертируемые отзывные облигации с нулевым купоном и правом досрочной продажи. В августе 1989 г. фирма hemi al Waste Management выпустила такие облигации по цене 30,7% с нулевым купоном и со сроком погашения 20 лет, конвертируемые в фиксированное количество акций в любое время, хотя компания имела возможность вместо этого выплатить эквивалент стоимости акций в денежной форме. В дополнение к этому облигационеры обладали опционом на продажу облигаций самой компании за [c.664]
Укажите как можно более точно условия, при которых опцион на облигации с нулевым купоном и правом досрочного выкупа компании hemi al Waste Management будет исполнен. Каковы верхние и нижние границы цен на такие облигации для каждого года [c.684]
Вторая альтернативная опционная стратегия - продать два XYZ November 95 puts по гипотетической цене 1-1/2 за каждый с одновременной покупкой одного опцион November 100 put по гипотетической цене 3. Чистые затраты инвесторы составляют величину комиссионного вознаграждения. Инвестор превратил свою опционную стратегию в медвежий спред. В случае незначительного снижения цены акции XYZ, инвестор пробьет свой порог безубыточности, повысив эту точку нулевого баланса. Однако его прибыль будет ограничена двумя пунктами. [c.25]
Пример стрэддла инвестор покупает XYZ November 95 all за 3 и XYZ November 95 put за 2-1/2. Максимально возможный размер потерь составляет 5-1/2. Если цена XYZ на дату истечения опциона превышает 100-1/2, инвестор имеет прибыльную позицию, несмотря на то, что опцион пут не реализуется. Если цена XYZ на дату истечения опциона опускается ниже 89-1/2, инвестор имеет прибыльную позицию, несмотря на то, что опцион колл не реализуется. Если цена XYZ на дату истечения опциона составляет ровно 95, инвестор несет максимально возможный убыток. Когда же цена XYZ попадает в интервал между 100-3/8 и 89-5/8 - инвестор реализует частичный убыток. С одной стороны эта двойная опционная сделка приносит прибыль, с другой - убыток. На уровне 100-1/2 и 89-1/2 инвестор имеет нулевой баланс (за вычетом комиссии). [c.25]
Построение разности между первыми двумя кривыми достаточно прозрачно и показано внизу графика, на уровне "нулевой" линии. Когда эта "кривая разности" проходит через нулевую линию, проектировка волатилъности и ее реальное значение 20 дней спустя, были равны. Если кривая находится выше нулевой линии, значит подразумеваемая волатилъность была слишком высока, опционы были переоценены. И наоборот, если кривая разности находится ниже нулевой линии, то действительная волатилъность оказалась выше уровня, предсказанного подразумеваемой волатилъностью. В этом случае опционы были недооценены. Эти зоны затенены на Рис. 136. Попросту говоря, вы бы хотели обладать опционами в течение затененных периодов на графике и продавать их в течение незатененных периодов. [c.215]
Заметим, что Рис. 136 снова подтверждает тот факт, что в действительности ОЕХ-опционы постоянно переоценены. Большинство акций демонстрируют кривую разности, осциллирующую вокруг нулевой линии. [c.215]
Теперь представьте ситуацию, когда вы находитесь в короткой позиции на такой опцион колл (с ценой исполнения 100). Если вы находитесь в короткой позиции на этот инструмент, то вами представлено право сделать выбор владельцу опциона взять у вас акции по 100 или нет. Вы не можете повлиять на решение обладателя опциона, но можете предположить, что он предпримет. Если цена акции выше 100 к моменту истечения срока, то он даст заявку на покупку, согласно которой вам придется предоставить ему акции по 100 за штуку. Если у вас уже нет акций, то вам потребуется приобрести их. Если цена к этому времени значительно поднялась, то вы можете понести большие убытки. Скажем, цена акции при истечении срока равна 120, тогда заявка на покупку вынудит вас купить акции по 120 и продать их владельцу опциона по 100, в результате чего убыток составит 20 за акцию. Так как для цен акций не существует верхнего предела, то нахождение в короткой позиции на опцион колл может быть весьма опасным. На практике обычно совсем не обязательно покупать акции намного проще выкупить обратно короткий опцион и понести те же убытки. Но что, если цена акции ниже 100 к моменту срока истечения Понятно, что владелец не станет исполнять свое право на покупку акции по 100, так как на рынке они дешевле. В такой ситуации тот, кто был в короткой позиции на опцион, выкупит его на нулевом уровне. Это — наилучшая ситуация для непокрытых продавцов (naked writ- [c.104]
При цене акции ниже 100 оба опциона истекают обесценеными, поэтому спрэд также истекает обесценении. При цене акции свыше 100, но ниже 110 длинный опцион колл создает экспозицию в 100 длинных акций, но короткий опцион колл дает нулевую экспозицию. При цене акции выше 110 опцион колл с более высокой ценой страйк [c.155]
Предыдущий пример содержит и другие уроки. Все показанные опционы пут находятся без-денсг, поскольку их цена исполнения 1900 значительно ниже цен базовых фьючерсов. Следовательно, их внутренняя стоимость равна нулю. Когда опцион имеет нулевую внутреннюю стоимость, его премия целиком состоит из временной стоимости. Это означает если ничего больше не изменится, то н с и ос ре летне н но перед истечением опциона премия снизится практически до нуля. Именно поэтому иногда опцион называют "никчемным актином" (wasting asset). Примером служит пут по июньской сырой нефти 1900. Этот опцион без-денег находится очень близко от срока истечения, и его премия (полностью состоящая из временной стоимости) равна только 0,01 х 1000 баррелей S10. [c.151]
| Рис. 93. Отклонения в процентном соотношении (С - Р>Рцены опциона колл от цены опциона пут ("смещение цены опциона") для опционов в паритете и 4%-ных опционов без денег за 1985-87 года. Отклонения в процентном соотношении (С-РуР являются критерием асимметрии между ожиданиями значительного роста и значительного падения индекса S P500. Отклонения выше (ниже) нулевого уровня обозначают оптимизм (опасения) относительно бычьего рынка (с потенциальными крупными падениями). На вкладке показан почасовой параметр (колл - пут)/пут за октябрь 1897 года до резкого обвала как ни странно, рынок забыл о своих опасениях непосредственно перед обвалом. Источник [34]. | ![Рис. 93. Отклонения в процентном соотношении (С - Р>Рцены <a href="/info/7366">опциона колл</a> от <a href="/info/85081">цены опциона</a> пут ("смещение <a href="/info/85081">цены опциона</a>") для опционов в паритете и 4%-ных опционов без денег за 1985-87 года. Отклонения в процентном соотношении (С-РуР являются критерием асимметрии между ожиданиями значительного роста и значительного падения индекса S P500. Отклонения выше (ниже) нулевого уровня обозначают оптимизм (опасения) относительно <a href="/info/117651">бычьего рынка</a> (с потенциальными крупными падениями). На вкладке показан почасовой параметр (колл - пут)/пут за октябрь 1897 года до резкого обвала как ни странно, рынок забыл о своих опасениях непосредственно перед обвалом. Источник [34].](/pic1/189083176154117134196155056243125168082055167255.png) |