Максимизация стоимости активов и принятие финансовых решений [c.124]
МАКСИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ АКТИВОВ И ПРИНЯТИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ [c.125]
Финансовое решение является рациональным даже в том случае, когда оно принимается только на основании стремления к максимизации стоимости активов, независимо от соображений относительно степени риска и иных личных предпочтений. [c.125]
Максимизация стоимости активов [c.261]
Методы максимизации стоимости активов. [c.856]
Первоочередная цель управления денежными операциями - максимизация стоимости активов фирмы. Проще говоря, вам нужно получать деньги как можно быстрее и удерживать средства столько, сколько вы можете, до выплаты их другим сторонам. Для достижения этой цели вам следует изучить то, что представляют собой цикл оборота наличности, контроль и регулирование получения и выплаты денежных средств. [c.388]
Определению реальной стоимости актива принадлежит второе место в ряду трех основных аналитических "столпов", на которых опирается финансовая теория (другие два — это стоимость денег во времени и управление риском). Оценка активов — это основополагающий фактор при принятии многих финансовых решений. Для сферы бизнеса априори предполагается, что одной из основных задач менеджмента является максимизация стоимости капитала корпорации (что приведет к увеличению благосостояния акционеров). Так же и для домохозяйств многие финансовые вопросы могут быть решены на основании выбора такого альтернативного решения, которое приведет к увеличению стоимости их имущества. В этой главе описываются основные принципы оценки финансовых активов, а в последующих двух рассматриваются количественные методы, используемые для выполнения этих оценок. Основной фактор, лежащий в основе методики оценки активов, — это определение его стоимости с учетом информации по тем сопоставимым активам, рыночная цена которых известна. В соответствии с законом единой цены стоимость всех равноценных, эквивалентных активов должна быть одинаковой. В главе 8 будет показано, как на основании закона единой цены можно установить стоимость активов, зная денежные поступления от облигаций или других ценных бумаг с фиксированным доходом, рыночные цены которых нам известны. [c.124]
Фирмы, так же как и обычные домохозяйства, принимают финансовые решения а основании критерия максимизации стоимостной оценки активов. Руководители крытых акционерных обществ сталкиваются с вопросами финансирования, планирования инвестиций, управления рисками. Ввиду того что они наняты акционерами, работа заключается в том, чтобы принимать решения, которые наилучшим образом отвечают интересам акционеров. Однако менеджеры крупных корпораций даже не знают в лицо многих своих акционеров. Руководители корпораций поэтому стараются найти такие решения, которые были бы приняты непосредственно самими акционерами. При выборе финансовых решений экономическая теория и здравый смысл диктуют следующее правило. Выбирайте инвестиционные решения, которые приведут к максимальному увеличению богатства акционеров. С этим согласится фактически каждый акционер, так как чем больше рыночная стоимость активов фирмы, тем богаче становятся ее акционеры. Такие инвестиционные решения могут приниматься без какой-либо дополнительной информации о предпочтениях самих акционеров [c.125]
В основе управленческого анализа лежит анализ текущей деятельности предприятия, а главная проблема связана с тем, как оценить эффективность этой деятельности прежде всего с точки зрения обеспечения будущей долгосрочной прибыли. Как правило, для оценки эффективности используются разные показатели прибыльность (доходность, рентабельность), уровень риска, доля рынка, стоимость активов, доля новых товаров и т. д. Традиционным является утверждение, что предприятие должно максимизировать свою прибыль, однако максимизация прибыли как цель деятельности одновременно означает повышение риска. Функция результат—риск показывает, что величина прибыли и вероятность ее получения находятся в обратной зависимости (рис. 4-i)5- Кроме того, уровень прибыльности (рентабельности) предприятия зависит не только от цены на продукцию и структуры ее себестоимости, но и от скорости оборота капитала. Отметим, что детально проблемы анализа финансовых показателей деятельности предприятия, в том числе с учетом системного риска и отраслевых барьеров, исследуются в книгах по финансовому менеджменту. Здесь лишь упомянем о том, что на практике наиболее приемлемым способом определения ожидаемого уровня прибыли является выбор показателя на основе сравнения результатов деятельности предприятия с показателями других отраслей и аналогичных предприятий в данной отрасли (межотраслевое и внутриотраслевое сравнение). [c.57]
Итогом данного этапа является сочетание вариантов роста стоимости активов, представленных запасами углеводородов, которое предполагает максимизацию прироста запасов при данных капиталовложениях и наличном фонде месторождений. [c.75]
Выход из данной непростой головоломки состоит в разработке определенных методов по обеспечению сбалансированности между риском и доходностью. При этом учитываются применение новых технологий для повышения эффективности при проведении поисково-разведочных работ и эксплуатации месторождений (включающих оценку пластов, бурение, добычу) и необходимость максимизации доходности за определенный период времени. Методы эксплуатации месторождений, как известно, являются одним из определяющих факторов роста стоимости активов. Поскольку каждая технология, каждое техническое новшество имеют определенный предел в достижении эффекта , то для обеспечения роста добычи необходимо также соответствующее увеличение запасов. Заметим, что более половины прироста запасов в мире в 1997 г. было обусловлено приростом запасов на уже [c.133]
Динамика дополнительной добычи нефти и газа по разрабатываемым месторождениям — и, соответственно, распределение данной части портфеля активов по отдельным месторождениям — определяется в значительной мере эффективностью применения методов интенсификации и увеличения нефтеотдачи в результате внедрения новых технологий. В то же время для совокупности новых месторождений — особенно в новых районах — эффективность освоения и разработки во многом зависит от первоначальных характеристик месторождения. Методы оптимальной разработки отдельных месторождений, обеспечивающие максимизацию стоимости их активов, достаточно хорошо освещены в литературе. Но компания может увеличить совокупную стоимость активов, выбирая оптимальную очередность их освоения. Поэтому на стадии подготовки решений о приобретении новых ресурсов и при рассмотрении перспектив работы компании в новых районах важно определить не только возможные варианты освоения и разработки отдельных месторождений и залежей, но и указать очередность их освоения и разработки. Включение в портфель новых месторождений связано с решением таких задач, как [c.222]
Целевая функция субъектов Максимизация разницы между полученными "раздачами" и произведенными "сдачами" Максимизация приведенной текущей стоимости активов или дивидендов по акциям (долям в предприятии) [c.25]
Ничем не может помочь ААС и на стадии внедрения стратегии. Успешная реализация стратегии зависит от стержневых компетенций фирмы, от мотивации и энергии ее работников. Если организации недостает навыков и активов для создания инноваций, обеспечения эффективных операционных процессов и высокого уровня покупательского сервиса на конкурентном рынке, ей вряд ли удастся обеспечить своим акционерам высокие доходы. Кроме того, такая цель как максимизация стоимости капитала акционеров вряд ли заинтересует простых работников фирмы. Последним необходимы цели и критерии оценки, за которые сотрудники действительно отвечают и на которые результаты их работы могут оказать самое непосредственное влияние. [c.24]
М.н.а., применяемые в зарубежной практике а) метод "снижающегося остатка" (обычно "удвоенного снижающегося остатка") основан на использовании норм амортизации (или удвоенных норм амортизации) по отношению не к первоначальной, а к остаточной стоимости активов б) метод "суммы лет" основан на максимизации норм амортизационных отчислений в первый год использования активов с последующим их снижением и минимизацией в последний год в) метод "единиц производства" основан на расчете суммы износа отдельных видов основных фондов в расчете на единицу продукции и его умножение на объем выпуска продукции в отдельных периодах. В этом случае. амортизационные отчисления из категории постоянных издержек [c.98]
Если в бухгалтерском учете стоимость актива за определенный период времени амортизируется в некой произвольной форме путем выбора того или иного метода начисления амортизации, то экономическая стоимость отражает приведенную стоимость актива, а она определяется дисконтированными доходами, которые данный актив способен генерировать в будущем (денежными потоками будущего). Вопрос обычный сколько мы готовы заплатить за этот актив, надеясь на то, что он будет приносить нам доход Концепция экономической стоимости порождает второй принципиальный способ трактовки финансовых целей, а именно главная задача финансового менеджера состоит в максимизации экономической стоимости, т.е. улучшить благосостояние тех, кого мы сегодня привыкли называть собственниками или акционерами-собственниками. [c.24]
В пояснение к рис. 16.7 стоит остановиться на различиях в подходах к измерению стоимости компании, прибыли и дохода бухгалтером и менеджером, в особенности в условиях высокой инфляции. В бухгалтерском учете стоимость активов со временем амортизируется в зависимости от выбранного метода амортизации, т.е. в какой-то мере условно. Экономическая же стоимость активов отражает то, в какой степени они способны привести в будущем к денежным потокам, и определяется величиной дисконтированных доходов за все время существования компании. Понятно, что акции компании, имеющей хорошие долгосрочные перспективы, могут повышаться в цене. Это в принципе не противоречит задаче максимизации прибыли, решаемой на краткосрочный период (что весьма характерно для большинства видов деятельности сегодняшних российских организаций связи). Любое начинание нацелено на получение доходов и требует инвестиций. Если оценка экономической стоимости начинаний (дисконтированного чистого дохода) не превышает объем инвестиций, то такой проект, скорее всего, не принесет прибыли и не приведет к повышению рыночной цены компании. [c.317]
Что касается нефтяных компаний, то их цель - максимизация долгосрочной чистой стоимости активов, которая достигается путем максимизации дисконтированного чистого дохода после налогов для каждого инвестиционного проекта. [c.221]
При акционировании предприятий применялся метод, основанный на балансовой стоимости активов, что приводило к значительной недооценке стоимости предприятий. На этапе первоначального распределения акций заниженная оценка стоимости предприятий позволяла трудовым коллективам и администрации получить безвозмездно или выкупить большее число акций. На последующем этапе при продаже акций внешним инвесторам (отечественным или иностранным) акционерное общество заинтересовано в максимизации получаемого дохода. Для максимизации дохода от продажи акций важно располагать рыночной оценкой стоимости предприятия. [c.423]
Основной задачей управления финансами банка, как и любого предприятия, является максимизация его капитализированной стоимости, характеризующейся прибыльностью и степенью риска проводимых банком операций. Решается эта задача путем комплексного управления активами и пассивами банка. [c.177]
Существует система экономических целей, достижение которых служит признаком успешного управления деятельностью предприятия избежание банкротства и крупных финансовых неудач, лидерство в борьбе с конкурентами, рост объемов производства и реализации, максимизация прибыли, занятие определенной ниши и доли на рынке товаров и т.п. Тем не менее общепризнанным является приоритет целевой установки, предусматривающей максимизацию рыночной стоимости компании, а следовательно, и богатства ее владельцев. Под рыночной стоимостью, или рыночной капитализацией, понимается совокупная стоимостная оценка акций компании, котирующихся на фондовых биржах. В том случае, если компания не котирует свои ценные бумаги на бирже, ее рыночная стоимость будет представлять собой ту цену, по которой ее владельцы готовы продать компанию, а покупатели готовы ее купить в известном смысле речь идет о рыночной оценке чистых активов компании и ее гудвилла (более подробно см. раздел 5.9.1, где дается характеристика гудвилла). [c.251]
Подход аналитика должен быть таким же, как у менеджера, оценивающего возможность присоединения другой компании. При этом менеджер будет иметь прямой контроль над активами и пассивами, а значит, будет в состоянии перестроить компанию для максимизации ее стоимости. В этом отношении аналитик вполне беспомощен и целиком зависит от способности будущего руководства прекратить спад и организовать подъем компании. Имея в виду эту оговорку, первым должен быть вопрос о жизнеспособности компании. Если уже начались убытки, этот вопрос становится главным. Прежде всего, нужно выяснить — идет ли речь о временных убытках, с которыми вскоре будет покончено. Чтобы компания получила право на место в инвестиционном портфеле, она должна быть в состоянии получать прибыль, то есть у нее должны существовать прибыльные подразделения, которые могут быть отделены от остальной компании и при этом остаться прибыльными. Если этого нет, то все это чистая спекуляция, которую можно оценивать только по наитию. [c.577]
Другой модификацией критерия успешности достижения собственных целей фирмы служит максимизация темпов роста ее реальных активов, то есть собственного капитала. При этом в модель вводится ограничение на рыночную и балансовую стоимость акционерного капитала, а в знаменателе — стоимость собственного капитала по балансовой оценке. Если данное отношение слишком низкое, это служит сигналом опасности поглощения или присоединения корпорации к фирме- агрессору 2. [c.471]
С учетом основной цели финансового менеджмента в процессе осуществления управления денежными активами формируется соответствующая политика этого управления. В процессе формирования этой политики следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования должны быть учтены при разработке политики управления денежными активами, которая в связи с этим приобретает оптимизационный характер. [c.159]
Формирование стратегических целей финансовой деятельности фирмы является следующим этапом стратегического планирования, главной задачей которого является максимизация рыночной стоимости фирмы. Система стратегических целей фирмы должна формироваться четко и кратко, отражая каждую из целей в конкретных показателях — нормативах. Обычно в качестве таких стратегических нормативов используются среднегодовой темп роста собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников минимальная доля собственного капитала коэффициент рентабельности собственного капитала фирмы соотношение оборотных и внеоборотных активов фирмы и др. [c.422]
Краткосрочная максимизация прибыли и повышение уровня рентабельности, что в свою очередь увеличивает доходность и расширяет инвестиционные возможности фирмы. Эту цель наиболее целесообразно ставить в краткосрочной политике цен. В перспективном плане она является производной от глобальной цели — максимизации ценности фирмы, т.е. максимальной стоимости ее активов при продаже их по рыночным ценам. Реализуя в своей деятельности эту цель, предприятие делает основной упор на краткосрочные ожидания прибыли и мало учитывает долгосрочные перспективы работы на рынке. Также слабо принимаются во внимание ответные действия конкурентов и меры воздействия государства, направленные на регулирование деятельности рынка. Однако именно эта цель наиболее часто выдвигается предприятиями в условиях формирования и становления рынка в России. [c.559]
Отметим, что в нашем понимании увеличение прибыли бизнеса неадекватно максимизации акционерной стоимости. Прибыльность обычно связана с задачами краткосрочного характера, которая базируется на построении несложной модели управления, снижении издержек и сокращении инвестиций. Реализация долгосрочных маркетинговых стратегий — неотъемлемый компонент концепции акционерной стоимости, направленной на увеличение нематериальных активов. [c.18]
По существу обоснование того или иного размера ликвидационной стоимости (или при аукционной распродаже, или при упорядоченной во времени продаже активов) — это задача достижения оптимальных размеров чистой выручки. Критерием же оптимизации выступает максимизация чистой выручки. Решить эту задачу без дисконтирования возможных размеров выручки и соответствующих затрат, т.е. без получения приведенной, текущей стоимости (PV), невозможно. [c.162]
Действительно, в краткосрочном периоде эффективность компании может быть с достаточной степенью объективности отражена размерами ее чистой прибыли, которые зависят от объемов продаж при достигнутой норме прибыли. В среднесрочной перспективе все большее значение приобретают факторы эффективности использования активов, при прочих равных условиях определяемые скоростью оборачиваемости капитала. В конкурентной борьбе за привлечение инвестиций выигрывают компании, обеспечивающие большую доходность на вложенный капитал. Значение же стоимости проявляется тогда, когда компания начинает ориентироваться на максимизацию благосостояния акционеров, определяемого не только размерами выплачиваемых дивидендов (определяемых рентабельностью используемого капитала), но и стоимостью принадлежащих им акций. Стоимость акций складывается из приведенной стоимости будущего свободного денежного потока за вычетом стоимости долговых обязательств. Свободный денежный поток, доступный акционерам и инвесторам, в каждый период определяется как разность чистой прибыли и чистых инвестиций. [c.116]
Наивысшая величина экономической прибыли в долгосрочном периоде достигается путем максимизации рентабельности инвестиций (активов) и минимизации стоимости собственного и привлеченного капитала. [c.117]
Определение цены капитала ( ost of apital) фирмы является крайне важ ным по следующим причинам 1) максимизация стоимости фирмы требует, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая задействован ный капитал, была минимизирована, снижение цены капитала предполагает прежде всего знание принципов качественной ее оценки 2) оценка цены ка питала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета 3) многие другие виды решений, включая решения по регулирова нию деятельности коммунальных служб, аренде, обмену старых облигаций на облигации нового выпуска, краткосрочному управлению активами, также бази руются на использовании категории цена капитала [c.162]
В процессе становления и развития энергетического бизнеса участвуют собственники двух типов дадим им наименования спекулятивный и квалифицированный. Спекулятивный собственник1 использует, как правило, первый путь вхождения в энергетический бизнес - покупку предприятий и активов (пакетов акций) приватизируемых компаний. В основе таких операций лежит расчет на рост рыночной стоимости активов компании в недалеком будущем (особенно если они считаются недооцененными), а также на устойчивое и существенное повышение цен на энергию. Подобного собственника мало интересуют качество менеджмента, эффективность производства, инвестиции в развитие бизнеса. Он изначально настроен на его перепродажу по более высокой цене и (или) максимизацию прибыли исключительно за счет предельной загрузки мощностей, поэтому нередко нацеливает менеджмент на игнорирование требований по надежности и качеству энергоснабжения и режимных распоряжений органов диспетчерского управления. Такой собственник, несмотря на то что приносит государству доход от приватизации, не только бесполезен для российской [c.14]
Приращение стоимости капитала акционеров — увеличение рыночной стоимости компании — следует рассматривать скорее не как цель, а как результат деятельности менеджмента фирмы по выбору и внедрению разнообразных стратегий, удовлетворяющих потребности покупателей, обеспечивающих достижение финансовых целей, выстраивающих эффективные операционные процессы и инвестирующих в создание навыков и будущих активов компании. Опасность принятия акционерной стоимости в качестве главнейшей цели бизнеса состоит в том, что усилия по ее достижению могут свестись к деятельности, направленной на обычную максимизацию краткосрочной прибыли. Внимание менеджеров будет обращено скорее на сокращение издержек и потерь, чем на использование возможностей, возникающих в изменяющейся внешней среде. Примером реализации такой опасности может послужить опыт компании Hewlett-Pa kard (см. Практикум 1.3). [c.24]
Трудно поверить, но еще несколько лет назад термин брэнд не использовался даже специализированными русскоязычными изданиями в 1996 г. Коммерсанть-Daily не упомянул о нем ни разу, в 1997 г. — 2 раза, в 1998 г. — 5 раз, в 1999 г. — 7 раз, в 2000 г. — 10 раз [153, с. 13]. Между тем базирующийся на брэндинге подход и марочная политика оказались настолько успешными, что многие компании разрабатывают видение (концепцию) и миссию марки вместо видения и миссии корпораций [68, р. 27]. Развитие марочного видения 1 предполагает, что в процесс строительства брэнда вовлечены как руководители компании, так и каждый сотрудник. Эффективный брэндинг не просто гарантирует потребителю уверенность, увеличивая тем самым число сторонников марки, но позволяет управлять активами торговой марки с целью максимизации ее стоимости для предприятия и ценности для потребителя. [c.17]
Необходимо оценить обоснованную рыночную стоимость рассматриваемого предприятия, обеспечивая ее максимизацию при различных способах использования имеющихся активов с учетом того, какова в соответствующих случаях будет стоимость подлежащих продаже одф нво.ионируюших Одновременно следует разработать производственную программу предприятия, максимизирующую оценку его рыночной стоимости. [c.234]
С развитием фондового рынка и рыночных критериев оценки стоимости акци нефтегазовых компаний становится возможным производить оценку активов компани по стандартам рыночной экономики. Одновременно будут созданы условия для упра ления совокупными активами нефтегазовой компании — производственными, фина совыми и запасами в недрах - с целью максимизации их рыночной стоимости. Эт может быть достигнуто путем диверсификации структуры активов компаний, частности за счет оптимального сочетания объектов освоения, находящихся различной стадии зрелости" (перспективные площади, разведанные месторождени эксплуатируемые объекты), цутем приобретения лицензий и переуступки пра [c.6]
Смотреть страницы где упоминается термин Максимизация стоимости активов
: [c.217] [c.25] [c.36] [c.30]Смотреть главы в:
Теория риска и моделирование рисковых ситуаций -> Максимизация стоимости активов