В настоящее время наиболее достойной целью интеллигентного бизнеса считается повышение стоимости акционерного капитала, или акционерной стоимости компании, что оправданно с юридической и моральной точек зрения, поскольку именно владельцы акций являются законными собственниками компании. Стоимость капитала акционеров компании повышается при выплате им [c.23]
На практике это означает управление предприятием с целью получения реальных денежных средств, а не бумажных прибылей. Если цель компании состоит в повышении стоимости капитала акционеров, предприятию следует инвестировать средства только в тех случаях, если оно рассчитывает на прибыль большую, чем ее собственники получат при альтернативных вложениях. В этом случае, если некое подразделение компании представляет особую ценность для другой фирмы, оно тотчас продается, а полученные средства распределяются между акционерами. [c.24]
Руководство, стремящееся максимально увеличить стоимость капитала акционеров, обычно реализует политику, в корне отличающуюся от действий, направленных на повышение текущей прибыли и рост компании. Исследования показали, что политика, ориентированная на повышение краткосрочной прибыли, нередко приводит к уменьшению стоимости капитала акционеров.6 Кроме того, фондовый рынок крайне скептически относится к фирмам, стратегия которых строится на слияниях и поглощениях, поскольку стоимость акций покупателя в этих случаях обычно снижается. [c.24]
Ничем не может помочь ААС и на стадии внедрения стратегии. Успешная реализация стратегии зависит от стержневых компетенций фирмы, от мотивации и энергии ее работников. Если организации недостает навыков и активов для создания инноваций, обеспечения эффективных операционных процессов и высокого уровня покупательского сервиса на конкурентном рынке, ей вряд ли удастся обеспечить своим акционерам высокие доходы. Кроме того, такая цель как максимизация стоимости капитала акционеров вряд ли заинтересует простых работников фирмы. Последним необходимы цели и критерии оценки, за которые сотрудники действительно отвечают и на которые результаты их работы могут оказать самое непосредственное влияние. [c.24]
Приращение стоимости капитала акционеров — увеличение рыночной стоимости компании — следует рассматривать не как цель, а как результат деятельности [c.24]
Обычно перед руководством фирмы стоит проблема выбора из нескольких целей и задач таких, как обеспечение прибыльности компании, рост, стоимость капитала акционеров, удовлетворение потребностей потребителей и т.п. Как правило, выбор одной из целей приводит к тому, что руководство концентрируется на каком-то одном направлении и выполнение обязательств только перед одной заинтересованной в деятельности фирмы группой, а необходимо учитывать, по возможности, интересы всех заинтересованных групп (стейкхолдеров) (табл. 2.1). [c.83]
Собственным капиталом акционеров предприятия (5642 млн. руб.) обеспечивается добавленная стоимость, которая равна общей стоимости капитала акционеров (собственный капитал), умноженной на текущую ставку процента (принято 10 %). [c.242]
Основная концепция, лежащая в основе использования Кока-Колой критериев ЭДС и экономической прибыли, состоит в следующем для достижения конечной цели любой компании — создания добавленной стоимости для своих акционеров — определяющим фактором является то, чтобы все центры прибыли и бизнес-сегменты приносили доход сверх стоимости капитала. [c.43]
В теоретическом плане рассмотренная интерпретация балансового уравнения. не лишена недостатков. Например, сложно воспринимать капитал акционеров как требования на имущество. Приобретая акцию, акционер преследует цель получения дохода или контроля над акционерным обществом (если для этого он располагает достаточным количеством акций) и совершенно не планирует требовать свою долю в имуществе. Стоимость акции (остаточный иск) ее держатель может получить только после ликвидации акционерного общества или путем реализации на фондовой бирже (рыночную стоимость акции). Кредиторы и другие внешние инвесторы вкладывают в требования несколько иной смысл задолженность перед ними должна быть погашена в срок и в полном объеме и даже в случае банкротства фирмы-заемщика задолженность будет востребована (взыскана). По мнению американских теоретиков Р. Энтони и Д. Риса [136. С. 30—31], понятие требования в отношении активов скорее является юридическим и имеет смысл в случае ликвидации компании в связи с банкротством. Следовательно, в обычном понимании приведенный подход противоречит принципу действующего предприятия, согласно которому в текущей отчетности активы не должны учитываться по ликвидационной стоимости. Поэтому более привлекательным представляется первый подход. Однако заметим, что оба способа интерпретации балансового уравнения справедливы и дополняют друг друга. [c.212]
Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры, условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства. [c.170]
Осуществление инвестиционных проектов, например, зависит от того, насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финансированием. Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акционеров, заинтересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка таты за те или иные финансовые ресурсы, которые предприятие собирается использовать в будущем. [c.171]
Необходимо иметь в виду, что средневзвешенную стоимость капитала определяют с позиций акционеров, поэтому все источники капитала оценивают в после-налоговой стоимости. [c.171]
Метод внутренней нормы прибыли Я/7/7, или маржинальной эффективности капитала (IRP), несложен для практического применения и согласуется с главной целью финансового менеджмента — увеличением благосостояния акционеров (собственников). Суть его заключается в том, что все поступления и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе заданной извне средней стоимости капитала, а на базе ВНП (нормы доходности) самого проекта. ВНП определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости инвестиционных затрат, т. е. чистая текущая стоимость проекта равна нулю (все затраты окупятся) [c.238]
Поскольку в финансовом управлении рассматриваются вопросы, связанные с принятием решений, касающихся денег, а ценой денег является ссудный процент, при разработке большей части решений по финансированию учитывают ставку ссудного процента. В этой главе рассматривается математическая сторона определения сложных процентов и текущей стоимости. Из гл. 1 мы знаем, что задача дирекции — увеличение капитала акционеров, и выполнение этой задачи частично зависит от распределения во времени потоков денежной наличности. Следовательно, одним из важнейших направлений деятельности является оценка потоков движения денежной наличности. Действительно, многие выводы, приведенные в этой книге, сделаны в зависимости от поднимаемых вопросов. Несмотря на то, что дискуссия имеет математическую основу, в изложении вопросов внимание уделяется лишь нескольким формулам, поэтому суть не теряется в частностях. В примерах нередко используется возведение в степень, что легко выполнить на калькуляторе. [c.63]
Собственный капитал в обыкновенных акциях включает в себя как выпуск обыкновенных акций, так и нераспределенную прибыль. В расчете процентных соотношений важно то, что берется рыночная стоимость, а не балансовая. Так как мы стараемся максимизировать ценность фирмы в глазах ее акционеров, то только веса на основе рыночной стоимости отвечают этой цели. Рыночные оценки используются в расчете различных компонентов финансирования, поэтому веса на основе рыночной стоимости должны применяться и в определении средней взвешенной стоимости капитала. [c.424]
Обыкновенная акция, входящая в уставный капитал, может иметь номинальную стоимость, а может ее и не иметь. Номинальная стоимость акции — это просто некоторое значение, определенное уставом компании, которое практически не имеет важности с экономической точки зрения. Цена эмиссии акции не должна быть меньше, чем ее номинальная стоимость, поскольку акционеры, которые приобрели акции по цене, уступающей их номинальной стоимости, будут обязаны возместить кредиторам разницу между уплаченной ими ценой и номинальной стоимостью акций. Следовательно, номинальная стоимость большей части акций устанавливается на достаточно низком уровне по сравнению с их рыночной стоимостью. Предположим, компания реализовала 10 000 акций нового выпуска по цене 45 дол. за акцию, а номинал акции составляет 5 дол. Статьи собственного капитала в балансе будут выглядеть так [c.629]
Если поставщики капитала фирмы ожидают, что поглощение не окажет влияния на величину ее коммерческого риска, то приемлемым уровнем дисконтирования будет стоимость капитала. Если бы эта ставка была равна 15% после уплаты налогов, то в настоящий момент величина ожидаемых потоков денежных средств составила бы 8 724 000 дол. Если компания, являющаяся объектом прогнозируемого поглощения, не имеет долгов, то рассчитанное значение показывает, что максимальная денежная оценка премии, которую может выплатить компания в результате поглощения, не выходя за рамки удовлетворения интересов своих акционеров, равна 8 724 000 дол. Действительная цена, которая будет уплачена компанией, является результатом переговоров между ней и приобретаемой компанией. Однако, в изучаемом периоде стоимость прогнозируемого поглощения должна представлять собой верхнюю границу для поглощающей компании. [c.687]
Нагромождая холдинговые компании, можно в значительной степени использовать эффект финансового рычага применительно к контролируемым активам и прибыли. Предположим, что холдинговая компания А владеет 20% акций холдинговых компаний В, С и D, которые в свою очередь владеют 20-процентными контрольными пакетами акций девяти действующих компаний. Таким образом, каждый доллар капитала каждой из действующих компаний — в совокупности 9 дол. — компания А способна контролировать, инвестируя 0,36 дол., (0,20 х 0,20 х 9 дол.), или 4% общей стоимости капитала действующих компаний. До тех пор, пока действующие компании получают прибыль и способны выплачивать дивиденды своим акционерам (а именно, холдинговым компаниям), все идет хорошо. В 1920-е годы наблюдалась тенденция излишнего использования холдинговыми компаниями пирамидального принципа, особенно в коммунальной сфере. В 1930-х годах тот же эффект финансового рычага привел к увеличению убытков, и большая часть пирамид развалилась. Из-за многочисленных злоупотреблений холдинговых компаний в 1935 г. был принят закон о холдинговых коммунальных компаниях, который ограничил их деятельность. [c.701]
Такую функцию выполняет подсистема управления финансами предприятия. Это обусловливается тем, что финансовое управление на основе финансовой оценки результатов от действий, связанных с производством продукции или оказания услуг, их продажей и покупкой сырья и материалов и т.д., определяет их приемлемость с позиций реализации целей развития предприятия, с одной стороны, и устанавливает условия в финансовых терминах, позволяющие обеспечить эффективное функционирование и развитие предприятия, с другой стороны. Кроме того, управление финансами позволяет максимизировать благосостояние собственников предприятия (акционеров) через оптимизацию распределения прибыли и/или стоимости капитала, что является конечной целью деятельности предприятия (см. гл. 8). [c.668]
Старые акционеры получили денежные дивиденды в размере 1000 дол. и потеряли на уменьшении стоимости капитала 1000 дол. Политика в области дивидендов не играет никакой роли. [c.410]
Прогнозные отчеты о прибыли и балансы покажут будущие потребности в финансах. Но они мало что скажут вам о вашей способности собрать необходимые денежные средства. Иначе говоря, они не скажут вам, когда вы станете банкротом. Напомним, что банкротом признается фирма, рыночная стоимость которой меньше величины необходимых выплат по долговым обязательствам. Когда это происходит, акции теряют свою стоимость и акционеры не испытывают никакого желания продолжать вкладывать какой-либо капитал в фирму. Если вы хотите оценить риск банкротства, вам надо получить [c.486]
Механизм покупки компании сложнее, чем покупки оборудования. Прежде всего, надо убедиться, что приобретение данной компании не будет противоречить антимонопольному законодательству. Далее, вам надо выбрать саму процедуру можно присоединить все активы и все обязательства покупаемой компании к активам и обязательствам вашей фирмы, либо можно оформить это приобретение как покупку акций, а не компании в целом, либо как покупку отдельных активов этой компании. Наконец, необходимо учитывать и налоговый фактор. Если слияние происходит как не подлежащая налогообложению сделка, сумма налогов, которые платят корпорация и индивидуальные акционеры, не изменится. В случае налогооблагаемой сделки компания-покупатель имеет возможность полностью амортизировать реальные активы, приобретенные при слиянии, но нужно платить налог на любое повышение налогооблагаемой стоимости активов, а акционеры продающей компании облагаются налогом на любой прирост стоимости капитала. [c.941]
Тот факт, что конкуренты могут преследовать различные цели, прекрасно иллюстрирует противостояние американских и японских компаний. Большинство американских компаний ориентируется на максимизацию краткосрочных прибылей, поскольку успехи менеджмента оценивают прежде всего акционеры. В случае если они не удовлетворены достигнутыми финансовыми показателями, собственники компании могут избавиться от своих акций, что приведет к росту стоимости капитала. Стратегия японских компаний, напротив, ориентирована на расширение доли рынка. Поскольку они имеют возможность получать значительные банковские кредиты под низкий процент, японские компании удовлетворяются меньшей нормой прибыли. [c.302]
Хотя IRR автомобильной стоянки выше, вы не обязательно захотите выбрать этот проект, потому что при любой стоимости капитала ниже 20% годовых NPV офисного здания все равно больше. Например, при стоимости капитала 15%, NPV офисного здания будет равняться 869565 долл., в то время как NPV автомобильной стоянки — 56667 долл. Таким образом, при стоимости капитала 15%, если будет принят проект строительства офисного здания, акционеры останутся в выигрыше. [c.112]
Определению реальной стоимости актива принадлежит второе место в ряду трех основных аналитических "столпов", на которых опирается финансовая теория (другие два — это стоимость денег во времени и управление риском). Оценка активов — это основополагающий фактор при принятии многих финансовых решений. Для сферы бизнеса априори предполагается, что одной из основных задач менеджмента является максимизация стоимости капитала корпорации (что приведет к увеличению благосостояния акционеров). Так же и для домохозяйств многие финансовые вопросы могут быть решены на основании выбора такого альтернативного решения, которое приведет к увеличению стоимости их имущества. В этой главе описываются основные принципы оценки финансовых активов, а в последующих двух рассматриваются количественные методы, используемые для выполнения этих оценок. Основной фактор, лежащий в основе методики оценки активов, — это определение его стоимости с учетом информации по тем сопоставимым активам, рыночная цена которых известна. В соответствии с законом единой цены стоимость всех равноценных, эквивалентных активов должна быть одинаковой. В главе 8 будет показано, как на основании закона единой цены можно установить стоимость активов, зная денежные поступления от облигаций или других ценных бумаг с фиксированным доходом, рыночные цены которых нам известны. [c.124]
Величина собственного капитала акционеров, приходящегося на каждую акцию, называется балансовой стоимостью. Этот показатель рассчитывается делением суммы акционерного капитала на количество обращающихся акций. Помимо обыкновенных акций многие компании выпускают в обращение привилегированные акции. Как и предполагает их название, эти акции обеспечивают своим владельцам преимущество перед держателями обыкновенных акций при выплате дивидендов и разделе собственности в случае ликвидации компании. Если привилегированные акции находятся в обращении, любую сумму, причитающуюся их держателям, необходимо вычесть из [c.67]
Компания может также привлекать средства на неопределенный период времени, выпуская акции. В данном случае стоимость капитала, с точки зрения выплаты дивидендов по акциям, контролируется самой компанией, т. е. если компания не получила никакой прибыли, нет необходимости выплачивать дивиденды. При таких условиях может оказаться, что для компании всегда менее рискованно привлекать капитал через дальнейший выпуск акций. Однако последствием таких действий может стать размывание прав собственности акционеров компании (если, конечно, они не могут позволить себе каждый раз подписываться на новый выпуск), и это может быть неприемлемо для старых акционеров, особенно если [c.14]
Необходимо далее кратко рассмотреть те действия, посредством которых компания меняет структуру или организацию своего акционерного капитала. Необходимо учесть, что такие действия обычно относятся только к акциям, а некоторые из них касаются только акций, имеющих номинальную стоимость. В этой части будут описаны пять видов организационных действий, включая бонусные эмиссии, выпуски прав, дробление (применяется только в случае наличия номинальной стоимости), консолидацию (противоположна дроблению) и возврат капитала акционерам. [c.82]
Таким образом, объекты права собственности акционеров и акционерного общества не совпадают. Для акционеров в качестве таких объектов выступает стоимость капитала акционерного общества в виде денежной стоимости своей доли, тогда как все общество обладает правом собственности на физическую, вещную сущность всех ценностей, принадлежащих ему. Акционер вправе распоряжаться сам своей акцией как ценной бумагой. Имуществом же распоряжается только общество в лице его представительских органов управления. [c.23]
Выражение в скобках в правой части отрицательно до тех пор, пока предельные требования к доходности собственников паев низки, а разность между средневзвешенной стоимостью капитала и процентами по заемному капиталу высока. Эта структура приводит к убывающей средневзвешенной стоимости капитала и согласно традиционному тезису поддерживается в области умеренного уровня финансового левериджа. Мы должны еще более тщательно проанализировать убывающую средневзвешенную стоимость капитала. Причем норма снижения падает. Чем это обосновано Это связано с двумя противоположными эффектами, которые нам удастся выделить, если мы рассмотрим внимательнее выражение в скобках в уравнении (5.3). Первый член выражает изменение требования к доходности собственников паев. Мы можем считать правдоподобным, что собственники вначале, еще при низком уровне финансового левериджа, почти не повысят свои требования к доходности или повысят их незначительно. дкв/dQ в этой ситуации положительно, но близко к нулю. Разница между средневзвешенной стоимостью капитала и требованиями по процентам кредиторов, наоборот, относительна велика. Таким образом, выражение в скобках в целом отрицательно. Решающую роль играет способ, посредством которого собственники паев станут повышать свои требования к доходности, если уровень финансового левериджа все дальше будет расти. По традиционным соображениям акционеры будут постепенно повышать свои требования к доходности все сильнее, т. е. dks/dQ будет становиться все больше При этом до тех пор, пока мы находимся в области убывающей средневзвешенной стоимости капитала, разница (к — ко) снижается. Таким образом, отрицательное выражение dk/dQ постепенно приближается к нулю. Когда оно наконец достигнет этого значения, предельная доходность, получаемая акционерами, в точности совпадет с разницей между средневзвешенной стоимостью капитала и процентами по заемному капиталу [c.228]
Растущие требования на проценты dko/dQ > О влияют на выражение в скобках двояко. С одной стороны, к предельной доходности акционеров добавляется дополнительный положительный фактор, а с другой — рост процента сужает разницу между средневзвешенной стоимостью капитала и ко- Темпы роста к повышаются. Значит, в целом возникает изображенный на рис. 5.1 U-образный график средневзвешенной стоимости капитала. [c.229]
Фирма ОАО Пакетные услуги финансируется на 80% акциями и на 20% облигациями. Акционеры ожидают получения доходности в объеме 12 % на свой инвестированный капитал. Ставка процента по заемному капиталу составляет 6 %. Покажите графически динамику доходности собственного капитала и средневзвешенной стоимости капитала при изменении соотношения собственного и заемного капитала. [c.240]
Рис. 5.2 показывает, что требование акционеров по доходности с растущим уровнем финансового левериджа увеличивается линейно. Средневзвешенная стоимость капитала постоянна. [c.241]
Приоритетной целью управления К. является максимизация богатства акционеров с помощью выплаты дивидендов или через повышение стоимости капитала К. Доход в расчете на одну акцию является обычно используемым стандартом при оценке успешности управления такой К. [c.147]
ММ доказывают малозначимость дивидендной политики не тем, что мы живем в мире определенности, а тем, что мы имеем эффективный рынок капиталов. Эффективность рынка означает, что перемещение стоимости вследствие изменений в дивидендной политике происходит на справедливых условиях. И поскольку совокупная стоимость капитала акционеров (старых и новых) не изменяется, никто не выигрывает и никто не проигрывает. [c.413]
В настоящее время наиболее достойной целью интеллигентного бизнеса считается повышение стоимости акционерного капитала (стоимости капитала акционеров, акционерной стоимости компании), что оправданно с юридической и моральной точек зрения, поскольку именно владельцы акций являются законными собственниками компании. Капитал акционеров компании может быть увеличен тремя способами посредством выплаты дивидендов, увеличения рыночной стоимости акций и выплат наличными. На практике это означает управление фирмой с целью получения реальных денежных средств, а не бумажной прибыли. Если цель компании состоит в максимизации стоимости акционерного капитала, ей следует инвестировать средства только в тех случаях, если можно рассчитывать на прибыль ббльшую, чем ее собственники получат при альтернативных вложениях. В этом случае, если некое подразделение компании представляет более высокую ценность в качестве объекта продажи другой фирме, чем в качестве объекта текущего управления, оно тотчас продается, а полученные средства распределяются между акционерами. [c.23]
Приращение стоимости капитала акционеров — увеличение рыночной стоимости компании — следует рассматривать скорее не как цель, а как результат деятельности менеджмента фирмы по выбору и внедрению разнообразных стратегий, удовлетворяющих потребности покупателей, обеспечивающих достижение финансовых целей, выстраивающих эффективные операционные процессы и инвестирующих в создание навыков и будущих активов компании. Опасность принятия акционерной стоимости в качестве главнейшей цели бизнеса состоит в том, что усилия по ее достижению могут свестись к деятельности, направленной на обычную максимизацию краткосрочной прибыли. Внимание менеджеров будет обращено скорее на сокращение издержек и потерь, чем на использование возможностей, возникающих в изменяющейся внешней среде. Примером реализации такой опасности может послужить опыт компании Hewlett-Pa kard (см. Практикум 1.3). [c.24]
Патон [19] выдвинул одиннадцать бухгалтерских постулатов самостоятельно хозяйствующего субъекта функционирующего предприятия и непрерывности равенства совокупной стоимости имущества общей стоимости капитала бухгалтерского баланса как средства представления финансового состояния предприятия постоянной денежной единицы измерения затрат как исходной оценки затрат как оценки продукции начисления приоритетности вычета убытков из накопленной прибыли прибыли как источника выплат акционерам ФИФО как метода оценки материальных запасов1. [c.45]
Если данное выражение умножить на рентабельность собственного капитала, можно увидеть, как быстро возрастает стоимость инвестиций акционеров вследствие реинвестирования прибыли. Для International Paper это выглядит следующим образом [c.748]
Балансовая стоимость одной акции - это просто балансовая стоимость собственного капитала акционеров, разделенная на количество акций в обращении. Балансовая стоимость собственного капитала равна стоимости обыкновенных акций плюс нераспределенная прибыль, т. е. чистой стоимости того, что фирма получила от акционеров или реинвестировала от их имени. Таким образом, коэффициент "рыночная-балансовая стоимость" International Paper, равный 1,19, показывает, что компания стоит на 19% больше, чем вложили в нее нынешние и прежние акционеры. [c.750]
При финансировании своей деятельности исключительно за счет денег акционеров цена акции фирмы Nodett должна равняться 66 долл. Если правление фирмы объявило бы о выпуске облигаций на сумму 40 млн. долл. для того, чтобы собранные с их помощью средства использовать для изъятия из обращения акций, их курс должен был бы вырасти так, чтобы отражать приведенную стоимость процентного "налогового щита" в 13,6 млн. долл. Стоимость 1 миллиона акций должна была бы повыситься до 79,6 млн. долл., а курс, соответственно, — до 79,6 долл. за акцию. Количество выкупленных и изъятых из обращения акций составит 502513 акций (40 млн. долл. / 79,6 долл. за акцию), т.е. в обращении останется 497487 акций. Таким образом, первоначальные владельцы 1 миллиона акций получат доход, составляющий 13,60 долл. за акцию. Те, кто продаст акции, получат этот доход в денежном выражении. Для остальных акционеров он воплотится в доход от прироста стоимости капитала. В таких условиях правление желает максимально увеличить долговую составляющую в структуре капитала фирмы [c.296]
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение благосостояния акционеров (собственников). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистая текущая стоимость — это чистый доход (прибыль) от проекта, приведенный к настоящей стоимости (НС). Проект одобряется, если ЧТС > 0, т. е. он генерирует большую, чем средняя стоимость капитала (WA ), норму прибыли. Средняя стоимость капитала определяется по формуле [c.198]
Смотреть страницы где упоминается термин Стоимость капитала акционеров
: [c.1074] [c.25] [c.111]Смотреть главы в:
Маркетинг-менеджмент и стратегии -> Стоимость капитала акционеров