Формула 9.2. Взаимосвязь доходности собственного капитала и роста прибыли на акцию [c.262]
Измерение эффективности. Примером служат подразделения корпорации, вознаграждаемые за рост прибыли на акцию. Увеличение доли нераспределенной прибыли и привлечение долга способствуют росту этого показателя. Разумнее было бы использовать показатель доходности на средний совокупный капитал. [c.660]
Таким образом, считая доходность собственного капитала неизменной и равной 20% и принимая дивидендный выход постоянным и равным 25%, найдем долю прибыли, не распределяемую по дивидендам, 75%. Годовой рост прибыли на акцию вычисляется по той же формуле, что и рост акционерного капитала, а именно G = Л(1 — Р). Подставляя численные значения, получаем [c.262]
РОСТ прибыли на акцию. Простейшее соотношение, обусловливающее рост, основывается на коэффициенте нераспределенной прибыли (процент прибыли, удерживаемый фирмой) и доходности собственного капитала в данном проекте. Фирмы с наивысшим коэффициентом нераспределенной прибыли, зарабатывающие более высокий доход на собственный капитал, должны иметь гораздо более высокие темпы роста прибыли на акцию, чем фирмы с иными характеристиками. [c.375]
Инвесторы снова удивлены. Они не хотят помнить того, чему их учили на курсе макроэкономики. Они игнорируют простой факт этой жизни хорошие компании, как и плохие, скоро становятся средними. У нас это означает, что компании стремятся к средним темпам роста прибыли на акцию. Это особенно хорошо видно на графике (рис. 12), где отражена кумулятивная разница в доходностях победителей и проигравших. [c.92]
Это определение идентично определению, представленному в главе 19, и определяется переменными, специфицированными в той главе, такими как ожидаемые темпы роста прибыли на одну акцию, коэффициент выплаты дивидендов, стоимость собственного капитала и доходность собственного капитала. При прочих равных условиях более быстрые темпы роста прибыли, завышенные коэффициенты выплат, меньшая стоимость собственного капитала и более высокая доходность собственного капитала должны приводить к повышенным значениям мультипликатора цена / балансовая сто- [c.798]
Если в качестве источника финансирования привлекается акционерный капитал, следует определять коэффициенты инвестиционной привлекательности акций и их доходности норму прибыли на акцию, норму прибыли акционерного капитала, коэффициент котировки акций, доходность акций, показатель выплаты дивидендов, коэффициент устойчивого роста. [c.268]
Принцип материальной заинтересованности. Объективная его необходимость диктуется основной целью предпринимательской деятельности — получение прибыли с целью повышения благосостояния собственников предприятия и его работников. Реализация этого принципа может быть обеспечена ростом доходности акций и вложенных паев, достойной оплатой труда, оптимальной налоговой политикой государства, соблюдением экономически обоснованных пропорций в распределении чистой прибыли на потребление и накопление. [c.167]
В нашем последнем примере предполагалось, что и дивиденды, и прибыли растут, но этот рост не увеличивает цену акций. В этом смысле акции представ-.ляли собой доходные акции. Было бы неправильно ассоциировать эффективность деятельности фирмы с ростом прибыли в расчете на акцию. Компания, которая реинвестирует прибыль по ставке ниже ставки рыночной капитализации, может увеличить прибыль, но, безусловно, снизит стоимость акции. [c.59]
Резюмируя основную тему этого раздела, можно сказать сам по себе ожидаемый рост прибыли, дивидендов и курса акций непосредственно не приводит к повышению текущих цен на акцию. Основным фактором, влияющим на повышение цен акций, является наличие у фирмы таких инвестиционных возможностей по реинвестированию прибыли, которые приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности (рыночную учетную ставку, k). В ситуации, когда будущие инвестиции компании характеризуются ставкой доходности, равной k, для оценки акций может быть использована формула РО = Ej/k [c.159]
Мы предлагаем ограничить длительность прогнозирования пятью годами, но это не значит, что организациям не следует заглядывать в более отдаленное будущее. Важно иметь хотя бы приблизительные представления о социальных, политических и экономических обстоятельствах в отдаленном будущем, может быть, в форме набора скелетных прогнозов таких ключевых переменных, как темпы роста реального ВНП, уровень инфляции, уровень ВНП в текущих ценах и уровень прибыли компании. Цель прогнозов на срок больше пяти лет состоит в том, чтобы оценить возможность существенного изменения инвестиционного климата, обеспечить совместимость подготавливаемых аналитиками ценных бумаг прогнозов для отрасли и компании и получить данные для конечной стадии дисконтной модели дивидендов. Это скорее попытка оценить направление, а не получить количественные значения параметров. Для инвесторов с конца 1960-х и до начала 1980-х годов инфляция была самой разрушительной силой. Она искажала ход экономической жизни, снижала прибыли корпораций, вздувала ставки процентов, понижала курс ценных бумаг и вела к искажению относительной доходности инструментов рынка капитала. На протяжении 1970-х годов несколько лет подряд доходность казначейских векселей была выше, чем доходность корпоративных акций и облигаций. Так что вкладывая деньги в такие долговременные активы, как акции и облигации, стоит оценить вероятный инвестиционный климат за пределами ближайшего пятилетия. [c.68]
Например, в IV квартале 1972 г. S P 400 продавались при высоком значении коэффициента Р/Е 19,3 х, а доходность дивидендов (дивиденд на акцию к цене акции) составляла только 2,4%. В то же время доходность индекса облигаций S P AAA составляла 7,1%. Чтобы общая доходность акций оказалась больше, чем доходность высококачественных облигаций, необходимо было, чтобы от этой весьма высокой цены рост цен продолжился со скоростью не менее 5% в год. Если бы сохранилось высокое значение Р/Е и имел место достаточный рост прибыли, вложения оказались бы оправданными. Некоторый рост прибыли имел место. Но в 1974 г. значение коэффициента Р/Е обрушилось до уровня 7,1 х, и больше уже никогда не доходило до рекордных высот 1972 г. Индекс цен для S P 400 упал больше, чем на 45%, и вернулся к уровню 1972 г. только в 1980 г. [c.82]
В 1962 г. мы заявляли Главный факт тот, что, не считая ограниченного сектора рынка акций, фондовый рынок практически игнорирует стоимость активов . С тех пор ситуация несколько переменилась. Волна слияний и поглощений привлекла внимание к вопросу о стоимости активов, особенно в тех случаях, когда часть активов может быть распродана. Внимание аналитиков к активам корпораций побуждает также к использованию показателей доходности всего капитала компании и доходности собственного капитала. Наконец, появился новый показатель роста прибыли — рост нераспределенной прибыли, кратный доходности собственных средств. Это достижение аналитиков также способствовало росту внимания к анализу активов. Для иллюстрации представим, что на дивиденды уходит 40% прибыли, а значит, норма нераспределенной (реинвестируемой) прибыли равна 60%, и при этом до- [c.625]
Существуют основательные причины для присвоения отдельного веса фактору активов в процессе оценки акций аналитиком, чтобы таким образом дезавуировать вычисления внутренней стоимости, когда вычисления, учитывающие другие факторы, дают высокие значения мультипликатора собственных средств. Одна причина в том, что при судебных оценках стоимость активов всегда учитывается. Иногда фактору стоимости активов присваивают вес в 25%( ). Тогда активы увеличивают потенциал компаний, цена акций которых сильно занижена, что и делает их вероятными кандидатами на слияние или продажу. Противоположный эффект может быть достигнут для компаний с высоким значением доходности собственного капитала, или для акций с большой премией . Экономисты верят в то, что высокая прибыльность капитала привлекает конкуренцию и в итоге прибыльность падает. Поскольку высокие значения рыночных мультипликаторов балансовой стоимости и прибыли возникают в результате многих лет роста и высокой прибыльности, этот экономический закон может оказаться более действенным, чем можно было бы судить по краткосрочным перспективам роста. [c.631]
На протяжении многих лет аналитики считали цены на японские акции непомерно завышенными в сопоставлении с традиционными значениями коэффициента цена — прибыль (коэффициент выше 60 для японских акций являлся вполне обычным), доходности (обычно менее 1%) и нормы прибыли, которая была значительно ниже, чем в США. Некоторые специалисты пытаются объяснить столь высокий уровень цен отличиями бухгалтерского учета в Японии, менее жесткими требованиями к начислению амортизации и неполной консолидацией всех прибылей. Они также ссылаются на повышенные темпы роста прибыли и, в свою очередь, на скрытые активы в виде недвижимости. Кроме того, многие компании получали на фондовом рынке неоперационную прибыль (японские предприятия часто вкладывают деньги в бумаги своих поставщиков или других компаний). [c.230]
Третий вариант, который может быть применен в отношении привилегированных акций, — это акции, подлежащие выкупу (т. е. имеющие фиксированную дату выкупа) или не подлежащие выкупу. В последние двадцать лет привилегированные акции встречаются все реже, что неудивительно. В качестве акций в случае возврата капитала они стоят после всех дебиторских обязательств компании дивиденды по ним начисляются, только когда компания получает прибыль, да и тогда только после выплаты процентов по всем долговым инструментам. Более того, если это не акции участия, цена на такие акции вряд ли будет увеличиваться с ростом прибыли компании. Следовательно, поскольку этот инструмент несет в себе высокий риск и дает низкий доход, требования к его рыночной доходности значительно выше, чем к доходности практически любого другого финансового инструмента. [c.81]
Что касается анализа продуктов для инвестирования, считается, что в целом имеется два четких подхода к конкретному отбору технический и фундаментальный анализ. Последний проводится на основе уже упомянутых факторов. Доступные подробные финансовые показатели используются для расчета широкого спектра коэффициентов. Исходя из этих коэффициентов аналитик определяет ряд норм прибыли и роста и может оценить в цифрах будущую доходность компании. Самый важный из отслеживаемых коэффициентов — это отношение цены к доходу на акцию (Р/Е). Он представляет собой число лет, за которое компания сможет окупить (с точки зрения прибыли) цену своей акции. Чем выше [c.134]
Вы можете задать вопрос а откуда такие деньги Откуда приходит рисковый капитал, за счет которого и производятся разведочное бурение, разработка, оборудование или заглушка тысяч ежегодно открываемых нефтяных и газовых скважин Откуда берутся средства на реконструкцию нефтеперерабатывающих заводов, чтобы те производили экологически приемлемую продукцию, или на строительство океанских танкеров, трубопроводов, нефтеналивных барж, грузовиков и железнодорожных цистерн для транспортировки нефти, газа и нефтепродуктов к местам назначения Средства на все эти капиталоемкие операции поступают из различных источников. Часть капитала, например, генерируется в самой отрасли за счет операционной деятельности. Корпорации и крупные независимые компании для сохранения темпов роста и доходности реинвестируют часть прибыли в аренду, геологическую разведку и бурение. Помимо реинвестиций компании могут продавать акции, эмитировать облигации или брать кредиты под залог добываемой нефти. [c.256]
По мере роста фирме требуется, как правило, дополнительное финансирование оборотного капитала, заводов, оборудования и других объектов. Конечно, компания может эмитировать дополнительные акции, но в таком случае прибыль на акцию уменьшится, во-первых, и возникнет проблема контроля, во-вторых. Другой выход — произвести долгосрочный заем, в результате чего оставшимся источником долгосрочного капитала, за исключением продаж некоторых активов, станет рост нераспределенной прибыли. Такой метод заключается обычно в медленном накоплении доходов от прироста капитала. Темп увеличения объема собственного капитала важен для установления плановых показателей его доходности, выбора источников капитала и контроля дивидендной политики. Годовой рост акционерного капитала за счет внутренних источников может быть определен как норма прибыли собственного капитала, умноженная на процент нераспределенной прибыли (см. формулу 9.1). [c.261]
В сущности, это приведенная стоимость дивидендов, растущих с постоянной скоростью. Три из четырех входных данных в этой модели можно получить из внешних источников текущий уровень рынка (стоимость), ожидаемые дивиденды последующего периода, ожидаемые темпы роста прибыли и дивиденды в долгосрочном периоде. Единственной неизвестной величиной остается требуемая доходность на собственный капитал. Решив эту проблему, мы получаем подразумеваемую ожидаемую доходность акций. Вычитание безрисковой ставки даст нам подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции. [c.225]
Фундаментальный рост. В главе 11 мы указывали на то, что ожидаемый рост прибыли, приходящейся на одну акцию, можно записать в виде функции от мультипликатора нераспределенной прибыли и доходности собственного капитала (ROE) [c.777]
Если величину ROE выразить в процентах, ее можно сравнить с доходностями других инструментов например, с доходностью государственных облигаций и действующими ставками по банковским вкладам. Если сравнение за несколько лет окажется не в пользу корпорации, то ожидать прорыва и роста акций довольно трудно. Желательно, чтобы величина ROE была в 2-10 раз больше ставок по облигациям. Но и в этом случае следует помнить о том, что прибыль получает сама компания, и она не равна дивидендам, которые получают акционеры. Инвесторам остается надеяться, что высокие показатели прибыли на капитал приведут к росту курсовой стоимости акций. [c.171]
Приведенные в таблице данные показывают, что за отчетный год производственная и финансовая ситуация на предприятии заметно улучшилась. Значительно повысились темпы роста объема производства и реализации продукции, а также темпы роста балансовой и чистой прибыли. Судя по коэффициентам оборачиваемости капитала, предприятие значительно повысило свою деловую активность, что позволило, несмотря на некоторое снижение рентабельности продаж, увеличить доходность совокупного, операционного и собственного капитала. В итоге повысился уровень дивидендной отдачи капитала, вырос курс акций, что способствует повышению имиджа и инвестиционной привлекательности предприятия. [c.662]
Доходность акции — отношение прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, к ее рыночной стоимости. Доходность акций зависит от темпов роста курса акции размера выплачиваемых дивидендов темпов инфляции и роста банковского процента размера налога на прибыль. [c.19]
Пример с компанией Intertype является классическим по ряду причин. Динамика прибыли на акцию в 1929—1938 гг. прежде всего отражала крайне сложные деловые условия. В период Великой депрессии убытки терпели даже самые крепкие компании. Покупка оборотного капитала со скидкой — это одна из самых привлекательных и редких возможностей, и то же относится к возможности купить резко подешевевшие акции сильной компании. Низкая доходность акций o a- ola объясняется прежде всего тем, что за них переплатили как за акции роста, а также тем, что с 1939 по 1956 г. почти отсутствовал рост прибыли на акцию. [c.582]
В иллюстрации 11.5 мы рассмотрели ожидаемые темпы роста фирмы onsolidated Edison, основанные на доходности ее собственного капитала в размере 11,63% и коэффициенте нераспределенной прибыли, равном 29,6%. Предположим, что фирма в следующем году окажется в состоянии увеличить свой общий доход на собственный капитал до 13%, а коэффициент нераспределенной прибыли останется на уровне 29,96%. В таком случае, ожидаемые темпы роста прибыли на акцию в следующем году можно записать следующим образом [c.380]
Отметим, что относительный мультипликатор РЕ — это функция всех переменных, которые определяют мультипликатор РЕ, таких как ожидаемые темпы роста, риск фирмы и коэффициент выплат, но формулируется он относительно рынка. Таким образом, относительный РЕ фирмы представляет собой функцию относительных темпов роста ее прибыли на акцию (темпы роста, мы/темпы роста ынка), относительной стоимости ее собственного капитала (стоимость собственного капитала мы/стоимость собственного капитала ынка) и относительной доходности ее собственного капитала (ROE, мы/КОЕ ыика). Фирмы с более значительным относительным ростом, более низкой относительной стоимостью собственного капитала и более высокой относительной доходностью собственного капитала должны торговаться с более высокими относительными мультипликаторами РЕ. [c.664]
Вследствие сказанного все большее распространение находит многоаспектный, а не ориентированный на 1—2 показателя, характер определения целей деятельности компании. Как результат такой методологической переориентации все более широкое хождение находит многокритериальный подход к оценке эффективности деятельности компаний. Так, журнал Forbes (США) использует систему ранжирования 500 лучших компаний США, включающую следующие оценочные критерии средний за последние пять лет уровень прибыльности (доходность акций к суммарной их рыночной стоимости и прибыль на инвестируемый капитал), темпы роста объема продаж, доходность акций, а также абсолютные значения объемов продаж, чистого дохода и доли прибыли в цене за последний год. [c.61]
В чем тут дело Будет легче, если мы теперь спустимся до уровня отдельной компании. Назовем ее AB Holdings и предположим, что она обладает типичными для рынка средними показателями акции AB в 100 пенсов обеспечиваются доходами 6 пенсов на акцию, предлагают доходность в 3% в сумме 3 пенса и обладают коэффициентом РЕ 16,7. Если доходы и дивиденды AB растут с темпом 7% в год, покупатель акций может рассчитывать на общий годовой доход в 10% 3% дохода плюс 7% прироста капитала от роста цены акции. Но предположим, что произошло нечто такое, что изменило перспективы будущих прибылей AB , например, она выходит на рынок с новым продуктом, который должен помочь поднять будущий темп роста с 7 до 9%. Теперь прибыли в будущем будут расти быстрее, чем ожидалось. И при прочих равных условиях инвесторы согласятся заплатить за акции более высокую цену сегодня, потому что они покупают право на долю в более быстро растущем потоке будущих прибылей. Цена акции может вырасти со 100 пенсов до 120, при этом доход падает до 2,5%, а коэффициент РЕ поднимается до 20,8. Это означает, что акция была переоценена (re-rated). [c.135]
Теперь возьмем совершенно другой аспект, которого мы касались в главе 1. AB Holdings при цене акции 100 пенсов (мы будем предполагать, что она не потеряла темпов своего роста ) имеет доходность 3% и держит коэффициент РЕ 16,7. При ожиданиях роста дохода на 7% в год общий доход составляет 10%, если цена акции растет соответственно. Ожидаемый доход в 10% мог бы выглядеть правильным, если в это время инвесторы могли бы получить доходность к погашению в 6,5% по долгосрочным государственным ценным бумагам. Ситуация будет выглядеть не так хорошо, если вырастут процентные ставки, в результате чего цены государственных бумаг будут падать до тех пор, пока они не предложат безопасный доход в 10%. Инвесторы захотят более высокого дохода по обыкновенным акциям, поэтому их цена должна была бы упасть. Таким образом, необязательно, чтобы случилось что-то такое, что изменяет перспективы прибыли [c.136]
Постоянный рост Напомним, что в этом случае ожидаемая доходность акций, ks, складывается из постоянной дивидендной доходности и доходно сти капитализированной прибыли. Значение этих показателей нужно скор ректировать на величину налогов Предположим, что индивидуальный инве стор, облагаемый налогом на доходы по ставке 28%, анализирует целесообраз ность покупки акций одной из двух компаний высокодоходной компании с РО = 30 дол., DI = 3.60 дол и д = 3% или быстрорастущей компании с Р0 = 30 дол., D = 0 90 дол и д — 12% Планируется по истечении года про дать купленные акции Какова ожидаемая доходность акций до и после уплаты налогов [c.120]
Преимуществом этого подхода является то, что он определяется только текущим уровнем рынка и не требует привлечения исторических данных. Таким образом, его можно использовать для оценки подразумеваемых премий за риск инвестирования в акции, причем на любом уровне. Однако данный подход ограничен теми обстоятельствами, что, во-первых, находится под вопросом корректность модели, используемой для оценки, а во-вторых, сомнения вызывают доступность и надежность входных данных для этих моделей. Например, премия за риск инвестирования в акции для аргентинского рынка на 30 сентября 1998 г. была оценена на основе следующих данных. Индекс (Merval) был равен 687,50, а текущая дивидендная доходность по нему составляла 5,6%. Ожидаемый рост прибыли в компаниях, входящих в этот индекс, составлял 11% (при расчетах в долларах США) в последующие пять лет и 6% — после этого периода. Указанные входные данные дают требуемую доходность на собственный капитал на уровне 10,59%. Этот уровень доходности — при сравнении со ставкой по казначейской облигации США в этот же день — даст подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции 5,45%. Для простоты, мы использовали номинальные темпы роста на базе доллара и ставки по казначейским облигациям, но этот анализ можно полностью провести на основе местной валюты. [c.226]
Фирма LSI Logi имеет 1 млрд. акций, торгующихся по цене 25 долл. за штуку. У фирмы также есть долги на суму 5 млрд. долл. Стоимость собственного капитала равна 12,5%, а стоимость долга после уплаты налогов — 5%. С учетом того, что фирма имеет денежные средства в размере 3 млрд. долл. — причем они правильно оценены, — определите, какой операционный доход заработает фирма в текущем году (при доходности капитала 15%, налоговой ставке 30% и при постоянных темпах роста прибыли 6% в год). [c.605]
В 2000 г. компания Volvo заработала прибыль в размере 11,04 шведских крон на акцию и выплатила дивиденды в размере 7 крон на акцию, что составило 63,41% прибыли. Ожидалось, что темпы роста прибыли и дивидендов в длительном периоде будут равны 5% в год. Ожидалось также, что доходность собственного капитала компании Volvo составит 13,66%. Коэффициент бета для Volvo был равен 0,8, а безрисковая ставка процента в Швеции составляла 6,1% (рыночная премия за риск = 4%). [c.689]
NetBank — это виртуальный банк, предлагающий банковские услуги клиентам. При проведении данной оценки Банк стал прибыльным, и его чистый доход составил 3,05 млн. долл. при балансовой стоимости собственного капитала, равной 38,76 млн. долл. Это дало прибыль на одну акцию в размере 0,25 долл. Банк не выплачивает дивидендов, но мы ожидаем значительный рост прибыли — вследствие увеличения вкладов, а также благодаря экономии на масштабе (что должно повысить доходность собственного капитала). Ожидаемые темпы роста прибыли в ближайшие б лет составят 30%, а затем ожидается их линейное падение до темпов стабильного роста, равных 5% к 12-му году. Согласно ожиданиям, NetBank не будет платить дивиденды в первые шесть лет быстрого роста. В этот период Банк также будет подвержен значительному риску. Для того чтобы отразить риски, связанные с виртуальной коммерцией, мы используем коэффициент бета, равный 1,7, и оцениваем стоимость собственного капитала в размере 11,8%, основываясь на ставке процента по казначейским облигациям = 5%, и премии за риск = 4%. [c.784]
Представленный отрывок воссоздает типичную картину финансовой информации об эмитенте. Центральное ее звено — совокупность рейтингов, в которой, по существу, содержится совет аналитического агентства (в данном случае "Вэлью Лайн") по проведению операций. А 1 — это рейтинг "своевременности операций" (timeliness), отражающий вероятные колебания курсов в ближайшие 12 месяцев, с высшим баллом, равным 1, и низшим, равным 5 А 2 — это рейтинг долгосрочной надежности (safety), в котором высшая степень измеряется 1, а низшая равна 5, наконец, А 3 — это фактор "бета", отражающий систематический риск данного эмитента или подверженность его акций курсовым колебаниям в сопоставлении с колебаниями курсов "идеального рыночного портфеля". Фактор "бета" идеального рыночного набора акций принят за 1. (Содержание фактора "бета", принципы его определения рассматриваются подробнее в гл. 5.) У "Кодака" первые два рейтинга относятся к лучшим, а фактор "бета" показывает, что доходность акций данного эмитента меняется медленнее при любых тенденциях изменений рыночных показателей доходности. Рубрика А 4 дает прогноз агентства по показателю совокупной (полной) годовой доходности акций, в котором учтены возможные текущие дивиденды и приросты капитала, которые, по оценке агентства, можно получить при предполагаемом изменении курсов. Прогноз охватывает 1991—1993 гг. и составлен на основе предполагаемых лучшего и худшего сценариев. Соответственно показатели доходности рассчитаны также по двум вариантам динамики курса. (Подробнее о показателе полной доходности и его интерпретации см. в гл. 5.) Аналитическая часть информации логически завершается рейтингом финансовой надежности А 18, в данном примере это высшая группа надежности — рейтинг А+. Приведены и другие индексы, выражающие качественные характеристики эмитента (А 19) индекс стабильности курса акций, индекс устойчивости роста курса, индекс предсказуемости прибыли. [c.100]
Рубрика D 11 содержит информацию о динамике роста важнейших показателей, рассчитанных на 1 акцию выручки за реализованную продукцию потока денежных средств компании, созданного в основной деятельности за данный период, но рассчитанного самым простым и неточным способом (через прибыль и амортизацию за этот период) прибыли дивидендов балансовой стоимости акции, отражающей потенциальную сумму средств, которые можно получить обратно в случае ликвидации компании. В рубрике 011 показаны не только фактические темпы прироста перечисленных показателей за прошедшие 10 и 5 лет, но и прогнозные на 1991—1993 гг. (последний столбец). Информация о динамике продолжается в рубрике 012. Здесь данные включают объемы выручки за реализованную продукцию по кварталам за 1985—1989 гг., а последний столбец — за весь соответствующий год чистую прибыль на обыкновенную акцию и выплаченные дивиденды за те же периоды. О 13 разъясняет детали расчетов показателей на акцию продолжительности отчетного периода, ожидаемой даты следующего отчета о прибыли, предполагаемой даты следующего собрания по распределению дивидендов, даты выплаты "экс-дивидендов", коррекции количества акций в обращении нв проводившийся сплит акций, возможной конвертации облигаций (подробнее о значении всех этих данных рассказывается в гл. 6). Рубрика D 14 представляет детали прогноза курса акций "Кодака" на 1990—1993 гг., который лежит в основе рейтинга "своевременности операций", составленного исходя из оптимистичного и пессимистичного вариантов развития событий. Кривая курсов за последние 15 лет на ежемесячной основе отражена в характерных вертикальных штрихах, показывающих верхние и нижние границы курсов за месяц. Кривая, нарисованная сплошной линией, показывает прогноз так называемой кривой стоимости акций (или value line), которая в интерпретации агентства "Вэлью Лайн", названного так же, как и сама кривая, построена на основе коэффициента "курс/поток денежных средств". Этот коэффициент относится к числу аналитических, применяемых при оценке акционерного капитала или компании вообще по методу сравнительных рыночных пропорций. В этом примере данный коэффициент равен 9. Рубрика 015 помогает выявить долгосрочные тенденции в развитии компании, так как в ней представлены фактические финансовые показатели за период 1972—1988 гг., а также прогноз этих показателей на 1991—1993 гг. Строки в этой рубрике последовательно показывают выручку на акцию, поток денежных средств на акцию, чистую прибыль на акцию, дивиденды на акцию, капиталовложения во внеоборотные активы на акцию, балансовую стоимость акционерного капитала на акцию, количество обыкновенных акций в обращении, среднегодовое значение коэффициента Р/Е, относительное выражение коэффициента Р/Е (о котором речь шла в пункте III), среднегодовую текущую доходность [c.101]
Некоторые акции привлекательны просто в силу своих хороших показателей текущей доходности. Это относится к доходным акциям, представляющим выпуски с длительной историей и стабильными показателями регулярных выплат более высоких, чем в среднем, дивидендов. Доходные акции идеально подходят для людей, стремящихся к относительно безопасному и вместе с тем высокому уровню текущего дохода на свой инвестированный капитал. Кроме того, владельцы доходных акций могут ожидать, что в перспективе размер получаемых ими дивидендов будет регулярно увеличиваться в отличие от дохода по облигациям и привилегированным акциям. Возьмем для примера электростанцию "Потомак электрик пауэр". В 1979 г. она выплачивала дивиденды в размере 68 центов на акцию 10 лет спустя, в 1988 г., ее дивиденды составили 1,38 долл. на акцию. Это огромный скачок — почти 103%, и подобного рода скачок может серьезно сказаться на общей сумме дохода Если рассуждать о негативных сторонах, то самый серьезный недостаток обыкновенных акций состоит в том, что причина высоких дивидендов кроется в низком потенциале роста. И в самом деле, для эмитентов доходных акций не столь уж редок низкий или умеренный темп роста прибыли. Это не означает, что такие компании неприбыльны или лишены перспектив напротив, большинство компаний, чьи акции квалифицируются как доходные, являются высокоприбыльными и имеют блестящие перспективы. [c.296]