Как-то раз я был докладчиком на форуме, посвященном опционной торговле, проводимым Американской Фондовой Биржей. АМЕХ проводит этот форум каждый год, чтобы предоставить так называемым опционным экспертам возможность выйти в свет и поделиться своим опытом и знаниями с другими профессионалами в этой отрасли инвестиционного бизнеса. Я очень гордился тем, что был назначен докладчиком на такой первоклассной конференции, где я выступил о преимуществах непокрытой продажи опционов, торгуемых на индексы. Я говорил о том, насколько консервативной является эта стратегия, а также о том, что правила по марже существенно помогают приросту прибыли, особенно когда Казначейские векселя выставляются в качестве вспомогательного инструмента для поддержания операций по этой стратегии. Я покрываюсь холодным потом, когда вспоминаю о своей речи, произнесенной до краха 1987 года. До 1987 года фактически никто не ожидал, что падение будет таким продолжительным -оно длилось не один день. Все, кто восприняли мою грандиозную идею, очень быстро обнаружили, насколько болезненным может быть продажа опционов пут на индексы. На самом деле все, кто продавал какие-либо опционы пут, нашли это, в лучшем случае, просто неприятным. Век живи - век учись, но тот урок оказался для меня очень трудным. [c.230]
Преимущество продажи колл-опциона (ПО) связано с большей вероятностью получения прибыли от сделки. [c.92]
Тем не менее продажа опционов является стратегией с низким риском. Ключевой момент — использовать ее преимущества в соответствии с логикой вашего торгового стиля. Это одна из тем, которым посвящена эта книга, хотя она также призвана рассказать и о других стратегиях. [c.138]
Прочтя вышесказанное можно понять, что продажа опционов имеет свои преимущества, но также и не лишена недостатков Вы можете спросить меня- почему же я тогда занимаюсь этим, и у меня не найдется легкого ответа Торговать опционами сложнее потому, что вы привязаны к позиции в течение несколько недель и вам часто приходится совершать трудные (с высоким риском) сделки. [c.172]
Подобный спрэд может также показаться привлекательным и хеджеру, который стремится к страхованию от роста наличной цены фунта стерлингов выше 1,25 долл., в то же время полагая, что рост цены фунта выше 1,30 долл. маловероятен. Такая оценка ведет к продаже опциона колл с ценой исполнения 1,30 долл., так что при цене спот выше 1,30 долл. прибыль от опциона колл с ценой исполнения 1,25 долл. будет компенсирована убытками от опциона колл с ценой исполнения 1,30 долл., но с тем преимуществом, что выплачиваемая премия снижается на 0,5 цента за 1 ф. ст. Эта позиция показывает кроме того, что хеджирование может включать элементы спекуляции на стратегию хеджирования влияет оценка будущих изменений обменного курса. Продажа опциона колл с ценой исполнения 1,30 долл. добавляет элемент спекуляции, основанной на оценке, что курс фунта стерлингов не превысит уровня 1 ф. ст. = 1,30 долл. [c.162]
Как можно заключить из табл. 16.1, пока остается какая-то временная стоимость, продажа опциона и покупка фунтов стерлингов по наличному курсу имеют преимущества по сравнению с исполнением опциона. Разность между двумя вариантами действительных цен на фунты равна временной стоимости. [c.172]
Одно из наиболее значительных преимуществ продажи покрытых опционов колл состоит в том, что некоторый минимальный уровень прибыльности обязательно будет достигнут. Однако надо помнить, что выбор акций — важнейший первый шаг в реализации стратегии. [c.15]
Любой анализ акций или опционов имеет дело с приблизительными оценками. Невозможно безукоризненно принимать решение о времени входа и выхода с рынка, однако, если вы будете полагаться на сочетание фундаментальных и технических индикаторов, то это даст вам преимущества при работе на рынке. Как продавец опциона колл не игнорируйте важность более подробного исследования акций, чем это надо для определения сегодняшней стоимости опционов на них. Покупайте акции по тем же самым причинам, по которым делали бы это в качестве долгосрочного инвестора, который не собирается продавать опционы колл . Определяющим должен быть вопрос о ценности акций. Они сами по себе должны быть привлекательным вложением средств, вне зависимости от каких-либо возможностей, связанных с продажей опционов колл на них. [c.50]
Если вы рассматриваете цену исполнения опциона как разумную цену для 100 акций, то продажа опционов пут открывает два преимущества [c.57]
Преимущества налогового опциона пут двояки во-первых, у вас возникают убытки в текущем году (т.е. в том году, когда акции проданы), при этом от них отделяется прибыль от продажи опциона пут , которая будет учитываться только в следующем году. Эта отсрочка снижает налоги за этот год в связи с убытками, возникшими по акциям. В то же время на год откладывается необходимость платить налоги с прибыли от продажи опционов пут . Во-вторых, вы получаете прибыль от продажи опционов двумя способами (рис. 7.2) [c.72]
Другое преимущество владения опционами — их можно комбинировать с акциями или фьючерсами для создания позиций с гораздо меньшим риском, чем риск по базовому активу. Длинные путы можно купить в качестве хеджа против риска в нижней части рынка при владении длинной позиции по акции, а длинные опционы колл приобретаются в качестве хеджирующей позиции против риска короткой продажи акции. [c.36]
Покрытый опцион колл - опцион на имеющиеся в распоряжении инвестора ценные бумаги. Продавец колл опциона может скептически или нейтрально относиться к возможности благоприятного движения лежащих в основе опциона акций. Конечно, если цена базовых акций вырастет, инвестор не сможет полностью реализовать выгоду от этого подъема, однако он защищен от падения цены акций. Инвестор может продать опционы колл на имеющиеся у него акции, чтобы увеличить потенциальный доход и снизить ценовую неустойчивость (волатильность) своего портфеля. Владение акциями имеет недостаток, связанный с уязвимостью инвестора перед боковыми трендами и падением цены. Фактически, единственный случай, когда со стороны инвестора продажа покрытого колла может оказаться ошибкой, - значительный рост цены базовых акций. Позиция продавца колла будет более прибыльной по сравнению с другими позициями, если цена базовых акций показывает незначительный рост, остается на том же уровне или снижается. Из-за преимуществ, связанных с продажей колла, многие портфельные менеджеры, институциональные и индивидуальные инвесторы все больше прибегают к данному типу операций. [c.26]
Крупные инвестиционные фонды используют сложные математические модели для покупки акций и продажи обеспеченных опционов. Если цена акции остается ниже цены исполнения, они прикарманивают премию и продают новый опцион колл на другой срок. Если цена акции повышается и владелец опциона выкупает ее, они используют полученные деньги для приобретения новых акций и продажи очередных опционов. Обеспеченные опционы требуют серьезных математических расчетов и серьезного капитала. У мелкого трейдера нет преимуществ в этом дорогостоящем деле. [c.217]
Если изменение опционной премии превышает изменение цены на акции, то это может служить сигналом к открытой продаже покрытого опциона колл . Вы можете использовать дельту для того, чтобы следить за мнением рынка и затем использовать преимущества искажения временной стоимости. Эти искажения могут быть очень кратковременными и подвергаться коррекции в короткий промежуток времени. [c.49]
Другим широко использовавшимся способом избежать налогов до 1981 г. были двойные опционы, при котором человек одновременно подписывал контракт о покупке товара (например, пшеницы) в определенное будущее время, а другой контракт — о продаже того же товара на более раннюю или позднюю дату. Таким образом, когда он имел прибыль от первого контракта, то обычно нес потери по второму. Что он выигрывал по одному контракту, терял по другому. Не могли бы вы подумать, как можно использовать двойные опционы для отсрочки налогов (В качестве подсказки рассмотрите последствия продажи одной ценной бумаги 31 декабря, а другой — 1 января.) До 1986 г. долгосрочная прибыль на прирост капитала облагалась налогом значительно меньше, чем краткосрочная. Как вы могли бы использовать двойные опционы, чтобы извлечь преимущество из этого различия [c.562]
Синтетический фьючерс, образованный из европейских опционов с уплатой премии, в определенных обстоятельствах обладает преимуществами по сравнению с обычным фьючерсом. При открытии фьючерсных позиций требуется предусмотреть определенные резервные средства в рублевых или иных высоколиквидных активах на возможное погашение отрицательной вариационной маржи. Это как минимум отвлекает часть средств от более эффективного размещения и вносит элемент неопределенности в расчет доходности операции (так как размещение резервных средств, например, в ГКО может потребовать досрочной продажи ГКО на неизвестную заранее сумму), а как максимум может привести к преждевременному принудительному закрытию позиций. По синтетическому фьючерсу вариационная маржа не начисляется и не списывается по мере движения фьючерсной котировки, вместо этого меняется размер начальной маржи, которую участник торгов обязан держать на бирже или в Клиринговой палате в качестве гарантийного обеспечения по открытым позициям (начальная маржа подробно обсуждается в главе 13). Начальная маржа может быть внесена доходными ценными бумагами, принимаемыми биржей, без необходимости превращения их в рублевые средства вплоть до момента окончательного расчета на дату экспирации. [c.76]
Кондор конструируется с помощью приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения Xi, продажи двух опционов колл с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения Х2 и Хз, и приобретения опциона колл с еще более высокой ценой исполнения Х4. При этом Х4 - Хз = Х2 - Xi. Мы описали длинный спрэд, ею конфигурация представлена на рис. 49. Данная стратегия ограничивает риск потерь инвестора при сильном изменении курса акций, но одновременно ограничивает и величину выигрыша при небольших изменениях цены. Данный спрэд похож на комбинацию стрэнгл, однако имеет то преимущество, что страхует от больших потерь. Прибыль по такой стратегии удобно рассчитать с помощью таблицы 19. [c.122]
Таким образом, если курс доллара упадет или останется неизменным, то реальный курс (стоимость) хеджа при помощи опциона будет хуже курса хеджа при помощи форварда, но если курс доллара вырастет, то компания сможет получить дополнительные преимущества, продав доллары на рынке по более высокой ставке. За возможность выбрать курс окончательной продажи вы и платите на одну иену больше (3 - 2), купив опцион, а не форвард. [c.264]
Аналогичным образом, короткая позиция по базовой ценной бумаге эквивалентна одновременному владению длинным путом и коротким комом с одинаковыми условиями. У эквивалентной опционной позиции по сравнению с короткой продажей акции преимуществ еще больше по сравнению с длинной акцией. Вы имеете выгоду за счет снижения требований к обеспечению — можно коротко продать акцию эквивалентно всего с 20%-ной маржой, в отличие от 50%-ной маржи для короткой продажи самой акции. Эта выгода почти аналогична случаю с длинной акцией. [c.79]
Выгода опционной позиции по сравнению с короткой продажей состоит и в том, что для вхождения в данную опционную позицию не нужно реально заимствовать соответствующую акцию — это еще одно преимущество удобно и экономит время. Иногда поиск ценной бумаги, которую можно взять взаймы, занимает много времени или ваш брокер вообще не может ее найти. При опционной эквивалентной стратегии вам не надо беспокоиться, возможно или нет заимствование данной акции, за исключением случая, указанного в следующем параграфе. [c.80]
Ту же самую философию можно применить к краткосрочной покупке опционов пут "в деньгах" в качестве заменителя короткой позиции по акции. Она в данном случае имеет дополнительные преимущества, описанные при обсуждении полностью эквивалентных позиций короткая продажа заменителя возможна без выполнения условия верхнего тика, и в случае обыкновенной акции нет необходимости ее заимствования. Более того, как правило, путы "в деньгах" имеют еще меньшую премию временной стоимости, чем опционы колл "в деньгах". Поэтому обычно довольно легко найти пут "в деньгах" с очень маленькой составляющей временной стоимости в премии. В обоих случаях опцион "в деньгах" отразит почти все краткосрочные движения базового актива. Для краткосрочного трейдера эта черта особенно привлекательная. [c.85]
Дельты этих двух опционов были примерно одинаковыми, и на этот раз комбинация состояла из продажи равного количества Сентябрь-205-колл и Сентябрь-175-пут. В течение двух следующих недель НКО торговался в очень узком интервале, между 188 и 193. В конечном счете, это вызвало снижение подразумеваемой волатильности к 23%. В этот момент статистическое преимущество наконец-то было реализовано и комбинации покрыты. [c.302]
Пропорциональный спрэд из опционов пут тоже жизнеспособная стратегия для торговли обратным наклоном волатильности. Вы покупаете путы с одним страйком и продаете путы с более низким страйком. Поскольку покупаемые путы имеют более низкую подразумеваемую волатильность, чем продаваемые (потому что имеет место обратный наклон волатильности), эта позиция тоже имеет хорошее статистическое преимущество. Многие трейдеры на ОЕ используют эту стратегию в той или иной форме ввиду привлекательности продажи дорогих опционов пут "вне денег". [c.359]
С помощью опциона на финансовом рынке позиция, открытая на товарном рынке, закрывается, и валютный риск элиминируется. Заключив опционный контракт на продажу валюты, экспортер поступит с его исполнением в зависимости от того, как будет складываться ситуация с основным контрактом. Если, к примеру, он так и не состоится, то в момент закрытия опционного контракта экспортер либо не исполнит последний, т. е. не будет продавать валюту (ее у него просто не будет), если текущий курс будет неблагоприятным, либо может исполнить, если курс позволяет купить валюту в данный момент времени дешево и продать по опционному контракту дороже. В этом уже проявляется в данном случае преимущество опционного контракта в сравнении с форвардным. В случае последнего обязательное исполнение контракта при неблагоприятном курсе может привести к значительным убыткам. [c.587]
На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. [c.737]
Более агрессивной продажей покрытого колл опциона является продажа опциона XYZ November 100 all, когда цена базовой акции находится на уровне 94. Как было сказано выше, инвестор получает защиту от падения цены лишь на 1-1/2 пункта. Для получения максимально возможной прибыли ему необходимо, чтобы цена акции XYZ выросла. В ценовом интервале между 90 и 100 консервативная продажа покрытого колла будет иметь лучший результат по сравнению с агрессивной продажей покрытого колла. Кроме того, консервативная продажа покрытого колла имеет дополнительные преимущества, связанные с более значительной защитой от падения базовой цены. [c.27]
Разновидностью рассматриваемой стратегии комбинирования является "стреддл" с опционами, т.е. одновременная покупка (или продажа) опционов "пут" и "колл" на одни и те же обыкновенные акции. В противоположность спредам "стрелял" обычно включает одинаковые курсы исполнения и даты. истечения опционов. В этом случае цель заключается в получении прибыли либо от увеличения, либо от уменьшения рыночных курсов соответствующих акций. Другими словами, принципы использования "стреддлов" во многом подобны тем, которые применяются в создании спредов выстраивать инвестиционную позицию на комбинации опционов, которая позволяет инвестору воспользоваться преимуществами определенных видов курсовой динамики акций. Но необходимо иметь в виду, что если курсы соответствующих акций и/или опционные премии поведут себя не так, как от них ожидали, то инвестор понесет убытки. Спреды и "стреЗЗлы" чрезвычайно сложены, и с ними не следовало бы иметь дело новичкам в деле инвестирования. [c.568]
Большая часть моего трейдинга сводится к продаже опционов. Вы начинаете с большого преимущества, но для того, чтобы сохранить его, вам необходимо хеджироваться на рынке фьючерсов. Задача стаиовит- [c.86]
Маккаллок ввел формулу, которая приравнивает ожидаемое преимущество покупки или продажи опциона к 0. Это - уравнение безразличия [c.218]
Дисконтировать (dis ount) — понижать реальную цену акций на величину полученной премии (преимущество продажи покрытых опционов колл дисконтирование предоставляет защиту цены снизу и защищает длинную позицию). [c.158]
Инвесторы которые имеют дело больше с опционами чаще их продают чем покупают. Если вы владеете 100 долями, вы могли продать за 105 долларов колл опционы за 500 долларов. Если преимущества выше 105 долларов до того как действие опционов кончится, вам следует их продать и forgo некоторые увеличиваются в своей цене в стороне 105 долларов. Но до сих пор получили цену оцененную от 100 долларов к 105 долларам, плюс доход от продажи колл. Если акции не идут выше 105 долларов, вы просто лежите в карман 500 долларов от продажи опционов. Прибавления к дивидендам оплачиваются вашими акциями, деньги которые вы получили от продажи этих закрытых "опционов" могут добавить вверх к очень хорошей ставки дохода на ваши инвестиции. [c.82]
Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки ( all) или продажи (put) определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии — надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. Разнообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов. [c.41]
На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Стоимость портфеля зависит от текущей дельты и модели и регулируется с помощью фьючерсов, а иногда пут-опционов. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля, время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для определения дельты моделируемого пут-опциона. Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50 фьючерсным контрактам S P. Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные 54%, т.е. 27 контрактов. Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S P одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок фьючерсов в точности не следует за рынком спот. Кроме того, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может в точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в [c.234]
Для большинства прав ИС приходится принимать решения, по крайней мере, относительно лицензирования и продажи. Однако патенты подвержены особенно широкому диапазону решений и на стадии подачи заявки и после выдачи. Таким образом, патенты подразумевают и высокую степень гибкости в управлении ими, и высокую степень неопределенности в отношении их возможной стоимости. Они, вероятно, будут тем случаем, где рассмотрение методов стоимостной оценки реальных опционов может давать ценное понимание, а также потенциально более точные и полезные стоимостные оценки, чем доступные в настоящее время. В соответствии с целями этого раздела в нем дано, во-первых, уточнение того, что именно следует понимать под стоимостной оценкой патента. Во-вторых, дан краткий обзор существующих методов стоимостной оценки патентов и некоторые из их преимуществ и недостатков. В-третьих, сделан обзор основных идей, стоящих за методами стоимостной оценки опциона с точки зрения их применимости при оцен- [c.181]
Опцион — это "условный договор", в котором владелец (который приобрел опцион) получаст право на покупку или продажу актива (в зависимости от вида договора) по определенной (оговоренной) цене в течение определенного срока. Преимущество таких договоров состоит в том, что владелец страхует себя от риска неблагоприятных изменений цены, лежащего в основе договора актива. [c.172]
Календарный спрэд — покупка Декабрь-75-колла и продажа Ноябрь-75-колла — мог быть создан с кажущимся небольшим дебетом 1 5/8. Этот календарный спрэд выглядел крайне привлекательным. Ближнесрочный ноябрьский опцион продавался за огромную цену — 80% от цены декабрьского опциона, когда оба из них находились "около денег". Нечасто можно увидеть такие ситуации. Более того, ноябрьский колл обладал немного более высокой подразумеваемой волатильно-стью по сравнению с декабрьским опционом колл, так что календарный спрэд мог иметь еще и небольшое теоретическое преимущество с точки зрения подразумеваемой волатильности опционов. [c.311]
Другой важный момент, который следует учитывать при выборе брокерской фирмы, — маржевые ставки, особенно в отношении непокрытых опционов. Если вы стратег, то почти наверняка в тот или иной момент будете торговать непокрытыми опционами. Это может возникнуть при продаже непокрытых путов для симуляции стратегии выписывания покрытого опциона колл, или возникнуть при пропорциональных надписаниях с целью извлечения преимущества от высокой волатильности, или же развиться из чего-то более простого, например, продажи длинной стороны бычьего спрэда "вне денег" с целью позволить короткой стороне истечь бесполезной. [c.373]
Некоторые опционные фирмы вообще не предоставляют возможности торговли непокрытыми опционами. Избегайте этих фирм, кроме случаев, когда вы планируете только покупку опционов. Другие фирмы умышленно препятствуют торговле непокрытыми опционами установлением обременительной маржи или повышенных требований к капиталу. Мы уже объясняли, что для продажи непокрытых опционов биржа устанавливает минимальное биржевое требование. Выбирайте брокера, использующего те же стандарты, — минимальные маржевые требования биржи. Это относится и к фьючерсам, и фьючерсным опционам. Пользуйтесь услугами брокерской фирмы, придерживающейся минимальных маржевых требований биржи. На самом деле, трейдерам фьючерсных опционов следует добиваться маржи, рассчитываемой по SPAN1, еще более благоприятной, чем биржевой минимум. Для получения маржевых требований в отношении непокрытых опционов SPAN использует логичные ценовые проекции, учитывающие волатильность. Хотя я не считаю абсолютно обязательным со стороны вашего брокера позволить вам использовать SPAN для ваших позиций по фьючерсным опционам, попросить об этом стоит. Последнее, что хотел бы отметить в отношении выбора брокера, — это найти специалиста, торгующего на всех рынках особенно это касается индексов, акций и фьючерсов. Далее мы скажем о преимуществах торговли на всех рынках, но для этого вам необходим брокер, могущий исполнять эти сделки. Даже если вы не планируете торговать, например, фьючерсными опционами, вам почти наверняка придется это де- [c.373]
Смотреть страницы где упоминается термин Преимущества продажи опционов
: [c.239] [c.23] [c.131] [c.511] [c.439]Смотреть главы в:
Управление финансовыми рисками -> Преимущества продажи опционов