Вторая и более важная причина заключается в том, что теория оценки опционов является неотъемлемой частью процесса дисконтирования внутри "древа решений". Стандартный принцип дисконтированного потока денежных средств не работает применительно к "древу решений" по той же причине, по которой он не работает при оценке опционов "пут" и "колл". Как мы отмечали в разделе 20-4, для опционов не существует единственной постоянной ставки дисконта, поскольку риск опциона изменяется вместе с изменением срока жизни и цены активов, лежащих в основе опциона. Не существует единственной ставки дисконта и внутри "древа решений", так как, если "древо" содержит множество будущих решений, оно содержит и опционы. Рыночную стоимость будущих потоков денежных средств, описываемых с помощью "древа решений", следует вычислять методом оценки опционов. [c.573]
Здания/основные средства были переоценены по текущим рыночным ценам по состоянию на 31 декабря 2002 года. Переоценка осуществлялась на основе оценки, выполненной профессиональной международно признанной фирмой по оценке недвижимости, действующей в России. В основу оценки была положена [восстановительная стоимость, рыночная стоимость, дисконтированные потоки денежных средств и т.п.]. [c.19]
Для финансовых инструментов, оцененных по реальной стоимости, раскрывается метод оценки и те существенные допущения, которые сделаны при его применении. Обязательно указывается на чем основаны балансовые оценки а) на сведениях о рыночных котировках б) на независимых экспертных оценках в) на аналитических расчетах дисконтированных ожидаемых потоков денежных средств. [c.153]
Ставка дисконта трактуется как ставка, отражающая текущие рыночные оценки временной стоимости денег и риски, специфически присущие этому активу [1, стр.858]. Данная ставка соответствует норме прибыли по инвестициям, генерирующим потоки денежных средств, имеющих величину, временную и рисковую структуру, эквивалентные тем, которые связаны с данным активом. [c.138]
Какова рыночная стоимость суммы этих потоков денежных средств в 1989 г. Чтобы определить это, необходимо знать доходность подобных ценных бумаг. Среднесрочные облигации Казначейства в 1989 г. имели доходность, равную приблизительно 7,6%. Это то, от чего инвесторы отказались, приобретя облигации Казначейства с купонной ставкой 125/ %. Поэтому, чтобы оценить облигации со ставкой процента 125/8, необходимо дисконтировать потенциальные потоки денежных средств по ставке 7,6% [c.48]
В таблице 4-3 приводится наш пример при различных допущениях относительно потока денежных средств, который принесет новый проект. Отметим, что коэффициент прибыль—цена, выраженный через показатель EPS,, ожидаемую прибыль в расчете на одну акцию следующего года, равен ставке рыночной капитализации (г) только в том случае, Когда чистая приведенная стоимость нового проекта равна нулю. Это чрезвычайно важный момент — менеджеры часто принимают плохие финансовые решения из-за того, что путают коэффициент прибыль—цена со ставкой рыночной капитализации. [c.58]
В этой главе мы использовали приобретенные знания о приведенной стоимости, чтобы изучить рыночные цены на облигации и обыкновенные акции. В каждом случае стоимость ценных бумаг подобна стоимости любого другого актива она равна сумме потоков денежных средств, дисконтированных по норме доходности, которую инвесторы ожидают получить от сравнимых ценных бумаг. [c.63]
Но напомним, что цель дисконтирования потоков денежных средств — оценить рыночную стоимость, т. е. оценить, сколько инвесторы будут платить за акцию или бизнес. Вы располагаете ценными сведениями, если имеете возможность наблюдать, сколько они действительно платят в случаях, подобных вашему. Старайтесь их использовать. Один из способов — применение коэффициентов "цена— прибыль" или "рыночная цена — балансовая стоимость". Иногда умелое использование этих простых "ручных" инструментов и методов позволяет добиться лучших результатов, чем сложные вычисления дисконтированных потоков денежных средств. [c.68]
В первом разделе данной главы рассматриваются некоторые распространенные ошибки, допускаемые при планировании долгосрочных вложений, осо бенно стремление использовать метод дисконтированных потоков денежных средств, когда уже известна рыночная стоимость и нет необходимости проводить расчеты, связанные с дисконтированием. Второй раздел посвящен экономическим рентам, которые лежат в основе всех инвестиций с положительными чистыми приведенными стоимостями. В третьем разделе разбирается конкретный пример, описывающий, как "Марвин и компания" - производитель пузырьковых бластеров, провела анализ выпуска этого совершенно нового продукта. [c.261]
Возраст Рыночная стоимость Поток денежных средств [c.304]
В процессе регистрации "Марвин" и ее подписчики начали определять цену выпуска. Во-первых, они обратили внимание на коэффициенты цена - прибыль акций основных конкурентов "Марвин". Затем они провели ряд расчетов по дисконтированию потоков денежных средств, подобных описанным в приложении А главы 4 и в главе 11. На основании большинства фактов они пришли к заключению, что рыночная стоимость акций составляет примерно 90 дол. [c.371]
Но есть еще один претендент на долю пирога - правительство. Взгляните на таблицу 18-2 в левой части развернутого баланса показана ожидаемая стоимость активов до уплаты налогов, в правой части — стоимость налоговых требований правительства, расцениваемых как обязательства фирмы. ММ сказали бы еще, что общая стоимость пирога - в нашем случае стоимость активов до уплаты налогов - не изменяется при делении. Но так или иначе, на самом деле фирмы могут уменьшить кусок, предназначенный для правительства, очевидно, делая тем самым акционеров богаче. Один из способов, которым они могут воспользоваться, - денежные займы, которые снижают их налоговые обязательства и, как мы видели в таблице 18-1, увеличивают поток денежных средств, получаемый держателями долговых обязательств и акций. Стоимость фирмы после уплаты налогов (сумма стоимостей ее долговых обязательств и собственного капитала, как показано в обычном балансе в рыночных ценах) повышается на приведенную стоимость налоговой защиты. [c.458]
Наш подход к анализу начинается с информации о рыночной стоимости отдельной компании (РУБ) и затем уже сосредоточивается на изменениях в потоке денежных средств, которые будут обусловлены слиянием. Необходимо по- [c.902]
К сожалению, внутренняя норма доходности не является адекватным инструментом для измерения эффективности фонда, так как на нее влияет период, в котором поступают потоки денежных средств и который может оказаться вне пределов контроля менеджера. Например, у вас работают два менеджера, каждый из которых следует стратегии инвестирования всего фонда в ценные бумаги рыночного индекса. Оба менеджера начинают действовать, располагая каждый по 10 млн дол. За первый год рыночный индекс падает на 50%, и у менеджеров остается по 5 млн дол. стоимости инвестиций. В этот момент компания А делает дополнительный взнос в размере 1 млн дол. в пенсионный фонд, а компания Б изымает 1 млн дол. из своего фонда. Значит, менеджер компании А располагает 6 млн для инвестирования, а менеджер компании Б имеет 4 млн дол. В течение года 2 рыночный индекс поднимается вновь до первоначального уровня, что означает, что стоимость пенсионного фонда компании А равна 1 2 млн дол., а компании Б — 8 млн дол. Для определения внутренней нормы доходности возьмем потоки денежных средств и стоимость фондов в последнем году, дисконтированные по ставке у. Надо решить полученные уравнения и найти у [c.1000]
Вашей лучшей оценкой будет 1000 дол. за акр, т. е. фактическая рыночная стоимость. Зачем нужно делать анализ на основе дисконтированного потока денежных средств для оценки рыночной стоимости, если ее можно непосредственно наблюдать [c.1048]
Ценность использования актива представляет собой дисконтированную сумму будущих потоков денежных средств, поступление которых, по оценкам, ожидается от продолжающегося использования актива и от его выбытия в конце срока его службы. При определении ценности дальнейшего использования актива основываются на оценках потоков денежных средств, отражающих современное состояние актива и наилучшие, доказательные допущения относительно экономических условий, которые предполагаются на протяжении оставшегося срока полезной службы актива. Ставку дисконта применяют до вычета налогов, которая отражает текущие рыночные оценки временной стоимости денег и специфические риски, присущие данному активу. [c.115]
Когда очевидно влияние изменения стоимости денег во времени, сумма резерва должна устанавливаться из дисконтированного значения затрат, которые ожидаются для погашения обязательства. Ставка дисконтирования определяется по рыночным оценкам с учетом рисков, характерных для данного обязательства. Но она не должна отражать риски, с учетом которых уже были скорректированы будущие потоки денежных средств. [c.169]
Наиболее важны для кредитора получение и оценка гарантий по ссуде (например, рыночная стоимость заложенного имущества). Для определения вероятности возврата основной суммы долга кредитор рассматривает наличие источников средств (например, платежеспособность основных потребителей энергии), быстрореализуемых активов, делает прогноз будущих потоков денежных средств. Кроме того, кредиторы заинтересованы в проведении анализа при заведомо пессимистических предпосылках. Конкретные методики и критерии анализа, применяемые при рассмотрении вопроса о кредитовании, зависят от срока, обеспечения и целей ссуды. Предоставление кратко- [c.503]
Метод компании-аналога заключается в том, чтобы, опираясь на прогнозные оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость, делая это по аналогии с актуальным соотношением этих показателей и цен на их акции у сходных (принадлежащих к той же отрасли) предприятий. При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке. Очевидно, что подбор фирм, сходных с оцениваемым предприятием, должен отвечать определенным критериям так, чтобы выдерживалась та же, что и у оцениваемого предприятия, доля профилирующего аналогичного продукта, размер предприятия, чтобы сходными с ним были стадия жизненного цикла фирмы, рынки сбыта, территориальное расположение, соотношение собственного и заемного капитала и пр. На базе информации о сходных фирмах рассчитываются так называемые мультипликаторы (коэффициенты) цена/чистая балансовая стоимость , цена/прибыль и цена/ денежный поток (могут существовать предприятия, специализирующиеся на мониторинге и продаже в той или иной форме данных об этих коэффициентах). [c.199]
Прирост стоимости акционерного капитала, обусловленный выбранной стратегией СБЕ, зависит от трех факторов движения денежных средств, которое обеспечивает реализация стратегии стоимости капитала СБЕ, который используется для дисконтирования показателей движения денежных средств в будущем рыночной стоимости обязательств СБЕ.10 Суть метода состоит в оценке потока денежных средств, возникающего благодаря реализации выбранной стратегии. Его величина определяется шестью основными факторами темпами ожидаемого роста продаж маржей операционной прибыли ставками налогов инвестициями в работающий капитал инвестициями в основной капитал продолжительностью периода прироста стоимости. Последний фактор, определяемый на основе оценок менеджеров, представляет собой оценку срока, в течение которого данная стратегия обеспечит рост нормы прибыли, вызывающий повышение стоимости капитала. С точки зрения акционеров, привлекательной является стратегия, в результате которой принадлежащая им доля капитала приобретает более высокую дополнительную стоимость. [c.154]
Программный комплекс ТЭО-ИНВЕСТ позволяет провести расчеты по оценке бизнеса (рыночной стоимости компании) с применением метода дисконтированных денежных потоков. Данный метод базируется на том, что стоимость компании определяется будущими денежными поступлениями. Оценка с помощью этого метода предусматривает приведение потоков денежных средств, характеризующих деятельность компании за прогнозный период, к определенному моменту времени с помощью ставки дисконтирования, получая, таким образом, ее настоящую стоимость. [c.176]
В этой главе развивается подход, альтернативный оценке путем дисконтирования денежных потоков. Денежные потоки фирмы дисконтируются по ставке средневзвешенной стоимости капитала для получения ценности фирмы, которая при сокращении на рыночную стоимость непогашенного долга дает ценность собственного капитала. Поскольку денежные потоки фирмы являются денежными потоками до платежей по долгам, то данный подход более естественно использовать при наличии значительного рычага или в том случае, когда рычаг изменяется со временем. При этом средневзвешенная стоимость капитала, используемая для дисконтирования свободных денежных потоков фирмы, должна быть откорректирована с учетом изменений рычага. Наконец, стоимость капитала можно оценить при различных значениях долгового коэффициента и использовать для оценки оптимального долгового коэффициента фирмы. [c.560]
Чистая операционная прибыль от объекта (NOI) против чистого потока денежных средств. Напомним, что при оценке рыночной стоимости приме- [c.724]
Для того чтобы назначить цену объекта, можно применить методы определения оценочной рыночной стоимости или метод анализа потоков денежных средств. Оценка рыночной стоимости осуществляется затратным методом, методом рыночных сравнений или доходным методом. Для составления или подтверждения оценки некоторые инвесторы прибегают к помощи аналитиков-оценщиков. [c.742]
Для определения доходности вложений делается прогноз потоков денежных средств и рассчитывается либо показатель чистой текущей стоимости, либо приблизительная доходность. Пользуясь этими приемами и конкретными рыночными данными, инвестор может оценить доходность объекта. [c.743]
Потоки денежных средств имеют то преимущество, что на них не влияет негативно бухгалтерский учет. Покажем такое влияние на примере. Предположим, бизнес занимает устойчивую рыночную позицию за счет разрешения своим заказчикам платить через все более длительные промежутки времени. Хотя в этом случае бухгалтерская прибыль существует, у бизнеса может не оказаться достаточных входящих потоков денежных средств для оплаты растущего оборотного капитала или по другим статьям расходов. Быстрый рост продаж может превратить бизнес в активного потребителя денежных средств. Так, одному дистрибьютору медицинских лазеров пришлось через год объявить себя банкротом, когда объем его продаж утроился. Хотя объявляемые в отчетах доходы были высокими, дебиторская задолженность росла еще быстрее. Компания обнаружила дефицит денежных средств потому, что требовался резкий рост оборотного капитала. В результате пришлось списывать большую часть денежных поступлений следующего года. Это драматическое испарение акционерной стоимости, но любой бизнес, которому постоянно требуется больше денег, чем он генерирует, съедает свою акционерную стоимость. [c.436]
После анализа данных ценообразующих факторов нужно применить методы определения оценки рыночной стоимости и/или метод анализа потоков денежных средств, для того чтобы выяснить, сколько стоит объект. Оценка рыночной стоимости осуществляется затратным методом, методом рыночных сравнений или доходным методом. Для этого могут потребоваться услуги профессиональных консультантов или аналитиков-оценщиков. [c.157]
Вторым методом определения цены обыкновенных акций является расчет дисконтированного денежного потока, основанный на модели Гордона. Рыночная цена акции устанавливается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов [c.134]
Концепция "свободного потока денежных средств" предсказывает, что зрелые компании, эти "золотые тельцы", скорее всего станут объектами выкупа за счет заемного капитала. В реальной практике можно найти многочисленные примеры, подтверждающие эту концепцию, включая случай с RJR Nabis o. В соответствии с этой концепцией прирост рыночной стоимости вследствие выкупа в долг, в частности, представляет собой приведенную стоимость будущих потоков денежных средств, которые были бы недоступны инвесторам, если бы компания не прошла через эту сделку44. [c.936]
В США отчетные данные в оценке по себестоимости не всегда релевантны, но остаются наиболее надежными. Себестоимость проверяема, нейтральна и отражает то, что подразумевал бухгалтер. Оценка текущей стоимости активов вызывает проблемы с надежностью. FASB в настоящее время бьется над вопросом, что является лучшей текущей оценкой — рыночная стоимость или современная стоимость ожидаемых будущих денежных потоков. [c.428]
Теперь зададимся вопросом а что если поглощение оплачивается не в денежной форме Во многих случаях покупатель ассимилирует обязательства компании, которую он поглощает. Более того, выплаты акционерам поглощаемой компании могут осуществляться в виде обыкновенных и привилегированных акций, долговых обязательств, денежных средств или их сочетаний. Осложняет ли это дело Осложняет, однако мы должны следить за соблюдением основного принципа оценки. Это величина прироста движения денежных средств. Полученная нами в результате расчетов цифра, 8 724 000 дол., представляет максимальную возможную стоимость поглощения для компании в денежном выражении. Если при осуществлении сделки в качестве средства платежа используются ценные бумаги, для нахождения цены сделки их следует проконвертировать в денежный эквивалент согласно рыночной стоимости. Если поглощающая фирма принимает на себя обязательства приобретаемой компании, они также должны быть проконвертированы в денежный эквивалент согласно рыночной стоимости. Таким образом, стоимость в рассматриваемый период увеличения значения потоков денежных средств устанавливает верхний предел стоимости ценных бумаг и денежных средств, используемых в качестве средства платежа, и рыночной стоимости всех обязательств, которые компания берет на себя в результате поглощения. При помощи такого приема мы может отделить инвестиционную ценность поглощения от метода его финансирования. [c.688]
Проект стоит 100 000 дол. и предлагает единственный поток денежных средств в первый год в размере 150 000 дол. Бета проекта равна 2,0 и рыночная премия за риск (гт - г) равна 8%. Найдите текущую безрисковую ставку в Wall Street Journal или других газетах. Используя модель оценки долгосрочных активов, найдите альтернативные издержки и приведенную стоимость проекта. [c.225]
Так происходит не всегда. Например, на рисунке 12-2 показано, как в среднем изменяется стоимость Боинга-737 в зависимости от срока его службы14. В таблице 12-4 показаны рыночная стоимость для различных сроков службы самолета и потоки денежных средств, необходимые для обеспечения доходности в размере 10%. [c.305]
Точно также мы предполагаем, что сумма приведенных стоимостей проектов А и Б равна приведенной стоимости совокупного проекта АБ, состоящего из двух этих проектов. Но принцип слагаемости стоимостей также означает, что нельзя увеличить рыночную стоимость компании, объединив две разные компании, если вы при этом не увеличите их совокупный поток денежных средств. Другими словами, выигрыш от слияний не есть просто следствие ди -версификации. И, наконец, если правило верно для сложения, оно верно и для вычитания. Следовательно, решения о финансировании, которые ведут лишь к делению того же самого потока денежных средств компании на отдельные части, меняют только их внешнюю форму такие решения не ведут к росту рыночной стоимости компании. В этом заключается главная мысль известной статьи Модильяни и Миллера. При прочих равных условиях изменения в структуре капитала не изменяют стоимость компании. До тех пор пока совокупный поток денежных средств, созданный активами компании и ее операциями, не изменяется в связи с решениями о структуре ее капитала, стоимость компании не зависит от этих решений. Стоимость целого пирога не зависит от того, каким способом его разрезали на отдельные куски2. [c.1017]
Фундаментальный анализ исходит из того, что истинная (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. В соответствии с этим аналитик- фундаменталист стремится определить время поступления и величину этих наличных денежных потоков, а затем рассчитывает их приведенную стоимость, используя соответствующую ставку дисконтирования. Точнее говоря, аналитик должен не только оценить ставку дисконтирования, но также спрогнозировать величину дивидендов, которая будет выплачена в будущем по данной акции. Последнее эквивалентно вычислению показателей прибыли фирмы в расчете на одну акцию и коэффициента выплаты дивидендов. Более того, необходимо дать оценку ставки дисконтирования. После того, как внутренняя стоимость акции данной фирмы определена, она сравнивается с текущим рыночным курсом акций с целью выяснить, правильно ли оценена акция на рынке. Акции, внутренняя стоимость которых меньше текущего рыночного курса, называются переоцененными, а те акции, рыночный курс которых ниже внутренней стоимости, - недооцененными. Разница между внутренней стоимостью и текущим рыночным курсом также представляет собой важную информацию, поскольку обоснованность заключения аналитика о неправильности оценки данной акции зависит в значительной степени от этой величины. Аналитики- фундаментали-сты считают, что любые случаи существенно неверной оценки исправляются впоследствии рынком курсы недооцененных акций растут быстрее, а переоцененных - медленнее, чем средние рыночные курсы. [c.11]
Второй основной процедурой расчета цены нераспределенной прибыли явля ется метод дисконтированного денежного потока (D F). Известно, что теорети ческая стоимость акции, PQ, рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов (4.7) Также известно, что можно несколько видоизменить эту формулу, введя в рассмотрение рыночную цену акции Р0 и найти отсюда ожидаемую доходность ks [c.179]
Рубрика D 11 содержит информацию о динамике роста важнейших показателей, рассчитанных на 1 акцию выручки за реализованную продукцию потока денежных средств компании, созданного в основной деятельности за данный период, но рассчитанного самым простым и неточным способом (через прибыль и амортизацию за этот период) прибыли дивидендов балансовой стоимости акции, отражающей потенциальную сумму средств, которые можно получить обратно в случае ликвидации компании. В рубрике 011 показаны не только фактические темпы прироста перечисленных показателей за прошедшие 10 и 5 лет, но и прогнозные на 1991—1993 гг. (последний столбец). Информация о динамике продолжается в рубрике 012. Здесь данные включают объемы выручки за реализованную продукцию по кварталам за 1985—1989 гг., а последний столбец — за весь соответствующий год чистую прибыль на обыкновенную акцию и выплаченные дивиденды за те же периоды. О 13 разъясняет детали расчетов показателей на акцию продолжительности отчетного периода, ожидаемой даты следующего отчета о прибыли, предполагаемой даты следующего собрания по распределению дивидендов, даты выплаты "экс-дивидендов", коррекции количества акций в обращении нв проводившийся сплит акций, возможной конвертации облигаций (подробнее о значении всех этих данных рассказывается в гл. 6). Рубрика D 14 представляет детали прогноза курса акций "Кодака" на 1990—1993 гг., который лежит в основе рейтинга "своевременности операций", составленного исходя из оптимистичного и пессимистичного вариантов развития событий. Кривая курсов за последние 15 лет на ежемесячной основе отражена в характерных вертикальных штрихах, показывающих верхние и нижние границы курсов за месяц. Кривая, нарисованная сплошной линией, показывает прогноз так называемой кривой стоимости акций (или value line), которая в интерпретации агентства "Вэлью Лайн", названного так же, как и сама кривая, построена на основе коэффициента "курс/поток денежных средств". Этот коэффициент относится к числу аналитических, применяемых при оценке акционерного капитала или компании вообще по методу сравнительных рыночных пропорций. В этом примере данный коэффициент равен 9. Рубрика 015 помогает выявить долгосрочные тенденции в развитии компании, так как в ней представлены фактические финансовые показатели за период 1972—1988 гг., а также прогноз этих показателей на 1991—1993 гг. Строки в этой рубрике последовательно показывают выручку на акцию, поток денежных средств на акцию, чистую прибыль на акцию, дивиденды на акцию, капиталовложения во внеоборотные активы на акцию, балансовую стоимость акционерного капитала на акцию, количество обыкновенных акций в обращении, среднегодовое значение коэффициента Р/Е, относительное выражение коэффициента Р/Е (о котором речь шла в пункте III), среднегодовую текущую доходность [c.101]
Эта формула приблизительной доходности может быть также использована для определения заявленной доходности по облигации с нулевым купоном. Единственное изменение в этом случае состоит в том, что можно пренебречь той частью уравнения, которая касается дохода по купону, поскольку он, разумеется, равен нулю. Однако значительно лучший (и более легкий) способ определения заявленной доходности от выпуска облигаций с нулевыми купонами состоит в использовании таблицы текущей стоимости. Все, что вам надо будет в этом случае сделать, — это разделить текущий рыночный курс облигации на 1000 долл. затем найти расчетный фактор дисконтирования в таблице текущей стоимости (табл. Ъ.З в приложении Б). В качестве примера возьмем выпуск облигаций с нулевыми купонами на срок 15 лет, которые можно приобрести за 160 долл. Разделив эту сумму на номинал облигации 1000 долл., мы получаем значение фактора дисконтирования (160 долл. 1000 долл. = 0,160). Теперь в приложении Б находим табл. Б.З (таблицу факторов дисконтирования для однократного потока денежных средств). Просмотрите в ней сверху вниз правую колонку до 15-го года, а затем вдоль этой строки ищите величину фактора дисконтирования, которая равна (или очень близка) 0,160. После того как вы найдете этот фактор, посмотрите данную колонку снизу вверх до заголовка "Ставка процента — и вы получите значение показателя заявленной доходности выпуска облигаций (он будет равен ставке процента данного столбца. — Прим. науч. ред.). Используя этот метод, мы определим, что облигация в нашем примере имеет заявленную доходность 13%, поскольку именно такова ставка процента, на основе которой рассчитан фактор дисконтирования, найденный нами. [c.471]
Процентная ставка спот — это процентная ставка, которая используется на финансовых рынках для дисконтирования будущих денежных потоков и приведения их к текущей стоимости. Возьмем, например, денежный поток через один год. Одногодичной спот-ставкой будет ставка, по которой этот денежный поток будет дисконтирован и приведен к его текущей рыночной стоимости. Если же мы возьмем денежный поток, скажем, через 5 лет, ставкой, по которой эта сумма будет дисконтирована и приведена к текущей рыночной сшимости, Суде пятилетняя спот-ставка, и т.д. [c.19]