На рисунке 2.4 сравниваются доходность казначейских облигаций и промышленный индекс Доу-Джонса. Обратите внимание, что доходность облигаций, отмеченная на шкале слева, в октябре достигла двузначного числа (свыше 10%). Этот резкий скачок доходности облигаций совпал с обвалом рынка облигаций. С момента кризиса многие рыночные аналитики называли повышение процентных ста- [c.31]
Доходность облигаций Промышленный индекс Доу-Джонса [c.32]
Если бы рынок акций не был подвержен колебаниям, акции не имели бы рыночного риска В реальной жизни рынок подвержен изменениям, по этому этот риск всегда присутствует, даже обладая хорошо диверсифицирован ным портфелем, инвестор тем не менее может понести убытки в случае падения рыночного курса В последние годы среднее квадратическое отклонение рыноч ной доходности, (7д/, колеблется в основном около 15%. Однако за один день, 19 октября 1987 г, индекс Доу—Джонса для акций промышленных предприя тий, один из основных фондовых индексов, упал на 23% [c.89]
Конечно, существует вероятность отрицательного результата инвестиций. Это, в первую очередь, связано, с положением в экономике США. На момент написания книги индекс Доу-Джонса достиг 11 200, и соотношение сумма выплаченного дивиденда/рыночный курс превышает 1/25 и выше, т.е. вложение денежных средств в акции дают в среднем 4% прибыли, не считая увеличения рыночной стоимости акций. Доходность государственных облигаций в настоящий момент составляет 5% годовых. Наблюдается дисбаланс соотношения риск/прибыль. [c.63]
В качестве индикаторов рынка облигаций нередко используются средние доходности инвестиций и средние курсов. К числу самых распространенных относятся средние индикаторы Доу Джонса для облигаций. Статистические показатели рынков акций и облигаций ежедневно публикуются в "Уолл-стрит джорнэл", а в виде недельных сводок — в "Бэр-рон з". [c.140]
Какова, на ваш взгляд, приемлемая норма доходности обыкновенных акций Трудно узнать, какая норма приемлема, а какая — нет, какая норма высока, а какая — низка, до тех пор, пока нет общего понимания того уровня доходности, который способны дать обыкновенные акции. Лучшим способом развить способность к прогнозированию конъюнктуры рынка является ретроспективный обзор его динамики. В табл. 6.1 приводится своеобразный стандарт доходности инвестиций, поскольку расчеты доходности основаны на средней Доу Джонса для промышленных компаний и показывают средний показатель доходности рынка за 40-летний период — с 1949 по 1988 г. В дополнение к суммарному годовому доходу на вложенный в обыкновенные акции капитал представлены два разных источника доходов дивиденды и прирост капитала. Приведенные цифры, естественно, отражают общую динамику рыночной конъюнктуры и не должны распространяться на динамику курсов отдельных групп акций, их можно оценить с позиций поведения доходности, эффективности сформированного портфеля. [c.265]
Приведенные цифры характеризуют рынок, для которого совокупная доходность изменялась от высокого показателя 48,28% (в 1954 г.) до низкого — 21,45% (в 1974 г.). Разделение доходов на дивиденды и прирост капитала дает ясное представление о том, из какого источника исходят крупные доходы (или убытки) — от прироста капитала. При этом повышение курсов акций происходило значительно чаще, чем снижение (для сравнения приведем значение средней Доу Джонса, которая с отметки 100 в январе 1949 г. повысилась до отметки 2200 к концу 1988 г.). В общем акции обеспечивали среднюю годовую доходность в размере приблизительно 11% в течение всего 40-летнего периода. А если взглянуть только на последние 10—15 лет этого периода, то можно обнаружить, что средняя доходность составляла почти 13—15% Помните, что приведенные цифры — это средние величины для фондового рынка в целом, а доходность отдельных выпусков акций может быть совсем иной. Вместе с тем, по крайней мере, средние величины дают ту точку отсчета, отталкиваясь от которой можно оценить доходы от акций и собственные ожидания. Так, например, если принять за среднюю точку отсчета доходность, равную 12—14%, то устойчивая доходность в размере 18—20% или более, по всей видимости, может рассматриваться как достаточно заманчивая или даже чрезмерная. (Данная доходность, конечно, является возможной, однако если вы хотите получать более высокие ставки доходности, то, всего вероятнее, вам придется пойти и на больший риск.) Аналогично, доходность в долгосрочном плане в размере лишь 6—8% необходимо рассматривать как определенно низкую, и если вы думаете, что это лучшее, чего вы можете добиться, то в этом случае придерживайтесь инвестиций в облигации или депозитные сертификаты. В действительности доходность, составляющая 12% или близкий к этому показатель, не так уж мала, и в нижней части табл. 6.1 показано, как возросли бы инвестиции в размере 10 000 долл. за различные периоды владения акциями в рамках временного диапазона, охватывающего 1949—1988 гг. [c.265]
Доходность рассчитана из значений средней Доу Джонса для акций промышленных компаний) [c.266]
РИС. 6.5. Динамика показателей по акциям в реальном выражении С 1965 до 1982 г. акции "отступали" под напором инфляции, но в 1982 г. доходность акций, наконец, вновь превысила темп роста инфляции, и вследствие этого значение средней Доу Джонса для промышленных компаний с поправкой на инфляцию стало стремительно возрастать. [c.285]
Часто при оценке эффективности инвестиций целесообразно сравнивать реализованные инвестором доходности с соответствующими общерыночными показателями. Дадим краткий обзор ряда индексов, с которыми инвестор может сравнивать результаты своих инвестиционных операций. (Детальное обсуждение этих индексов содержится в гл. 3.) Список индексов, полезных для анализа обыкновенных акций, включает промышленную среднюю Доу Джонса, составной фондовый индекс "Стэндард энд пур з 500" и составной индекс котировок Нью-Йоркской фондовой биржи. [c.840]
Б. Главные показатели оценки состояния рынка облигаций — обобщенные показатели доходности облигаций, средние индикаторы Доу Джонса для облигаций и статистика по облигациям, которую ведет Нью-Йоркская фондовая биржа. [c.34]
Почти все компьютерные информационные системы, которые позволяют работать на FOREX, обладают возможностью предоставлять вам большое количество и других данных изменение индекса Доу-Джонса, доходности 30-летних американских бондов, цен на золото и нефть. Как мы уже говорили при обсуждении методов фундаментального анализа, наблюдение за этими финансовыми рынками оказывает значительную помощь при анализе FOREX. Однако анализ таких данных (см. 5.3) достаточно сложен и не дает однозначных сигналов. [c.196]
Мерой систематического риска является коэффициент бета, который показывает уровень изменчивости актива по отношению к рынку (усредненному активу). В качестве рыночного портфеля берутся фондовые индексы, включающие акции наиболее крупных компаний. В США такими индексами являются S P-500, индексы Доу-Джонса, индекс Нью-Йоркской фондовой биржи в Великобритании — семейство индексов FT в Японии — индексы NIKKEI в Германии — индексы DAX в России — индекс РТС и сводный индекс ММВБ. Коэффициент бета по рынку в целом равен единице. Если акции компании имеют коэффициент бета больше единицы, то они более чувствительны к колебаниям рынка, т. е. имеют больший систематический риск. Например, коэффициент бета компании А составляет 1,5. Это значит, что при повышении доходности рынка на 1% [c.357]
Может показаться удивительным, что средняя доходность как акций, так и высококачественных облигаций за 50 лет, с 1925 по 1975г., практически не менялась, составляя приблизительно 4,5%. В период с 1925 по 1955г. доходность акций почти всегда превосходила доходность облигаций, но в течение 35 лет после 1955 г. наблюдалось обратное явление. Многие обозреватели относят этот сдвиг доходности в сторону облигаций, ставший заметным с 40-х годов, на счет перемены в инфляционных ожиданиях. Кроме того, существует одно правило периоды, во время которых уровень доходности по индексу Доу-Джонса падает ниже 3%, являются далеко не лучшими для осуществления инвестиций на рынке акций. [c.169]
Коммунальный индекс Доу-Джонса (включающий акции 15 компаний) является самым популярным индикатором динамики коммунальных акций. Поскольку акции коммунальных предприятий очень чувствительны к процентным ставкам, они реагируют на их изменение быстрее, чем рынок акций в целом. Вследствие этого коммунальные акции обычно следуют за рынком облигаций и, как правило, опережают развороты промышленного индекса Доу-Джонса. За исключением одного случая в 1977 году, пики коммунального индекса Доу-Джонса с I960 года постоянно опережали пики промышленного индекса Доу, при этом время опережения в среднем составляло три месяца. Влияние коммунального индекса на промышленный сильнее всего проявляется в периоды, когда акции особенно чутко реагируют на изменения процентных ставок. Высокая чувствительность коммунальных акций к процентным ставкам объясняется потребностью коммунальных предприятий в большом количестве заемных средств и их относительно высокими дивидендами (которые сопоставимы с доходностью инструментов денежного рынка и депозитных сертификатов). Благодаря этим оборонительным свойствам акции коммунальных предприятий становятся особенно привлекательными в периоды экономического спада и быстрее других акций поворачивают вверх при завершении медвежьей тенденции рынка. [c.206]
КОЭФФИЦИЕНТ БЕТА — показатель относительной неустойчивости цен на ценные бумаги, ковариация акций относительно остального рынка. Индексы курсов акций газеты Файнэншл тайме или индекс Доу-Джонса обычно выступают мерилами движений и основных тенденций рынка. В модели ценообразования на капитальные активы К.б. принимается за меру рыночного риска каждой ценной бумаги соединяет доходность от определенной ценной бумаги со средней доходностью рынка. Если К.б. акции А равен 1,10 — процентный рост доходности рынка даёт 10 прЬцентбв Доходности акции А. Если доходность акции Б 20 процентов, в то время когда средняя доходность рынка только 10 процентов, [c.152]
Доминирование альтернатив 94 Доминирование фирмы 239 Домохозяйство, домашнее хозяйство 94 Дополняющая нежесткость 94 Допустимая альтернатива 18 Допустимая траектория 94 Допустимое множество 94, 95 Допустимое преобразование 279 Допустимое решение 95 Допустимое состояние системы 95 Допустимость, допустимый 95 Допустимые типы предприятий 364 Допустимые управления 371 Допустимый вектор "затрат-выпуска" 43 Допустимый вектор 95 Допустимый многогранник 95 Допустимый план 95 Достоверность информации 95 Доступность системы массового обслуживания 95, 197 Доу Джонса индекс 95 Доходность 95 Доходы 95 [c.465]
Показатели доходности облигаций отражают движение рыночных процентных ставок и представляют собой обобщенные измерители дохода, который инвесторы могли бы получить, владея облигацией вплоть до погашения. Они публикуются в виде годовой нормы прибыли например, если облигация с доходностью в 9,5% принесет своему владельцу доход в форме периодически выплачиваемых до момента погашения процентов плюс курсовой доход или убыток, то это означает, что на средства, вложенные в эту облигацию, можно получить норму прибыли 9,5%. Обычно показатели доходности облигаций к погашению приводятся по группам облигаций, аналогичных по видам и качественным характеристикам эмитентов, срокам погашения и другим свойствам. Например, "Бэррон з" публикует показатели средней доходности, рассчитываемые компанией "Доу Джонс" для 10 облигаций компаний электроэнергетики и коммунального хозяйства, 10 промышленных компаний и 20 облигаций сводной группы, а также для других групп — облигаций Казначейства и муниципальных облигаций. За неделю, окончившуюся 28 апреля 1988 г., "Бэррон з" дал показатели доходности к погашению облигаций компаний электроэнергетики и коммунального хозяйства в 10,3%, облигаций промышленных компаний — в 10,13 и облигаций сводной группы — в 10,08%. Похожую классификацию норм доходности облигаций к погашению приводят также S P, "Муди з" и Федеральная резервная система. Как и средние рыночные индикаторы и индексы курсов акций, показатели доходности облигаций имеют смысл при сравнении во времени изучение тенденций доходности облигаций может помочь инвестору правильно выбрать момент для их покупки или продажи. [c.125]
В средние индикаторы курсов облигаций Доу Джонса включаются курсы облигаций предприятий электроэнергетики и коммунального хозяйства, промышленных компаний и облигаций сводной группы компаний. Каждый такой индикатор — это не показатель доходности, а лишь математическая средняя курсов групп облигаций на конец биржевого дня. Средний курс облигаций компаний электроэнергетики и коммунального хозяйства рассчитывается по курсам 10 выпусков облигаций соответствующих компаний на конец биржевого дня, средний курс облигаций промышленных компаний — также по курсам 10 выпусков облигаций, а средний курс сводной группы облигаций — по курсам обеих этих групп на конец биржевого дня, т.е. по 20 выпускам. Средние курсы облигаций, как и котировки облигаций, даются в процентах к номиналам этих облигаций. Например, если средний курс Доу Джонса для сводной группы облигаций на 28 апреля 1989 г. составляет 89,02 пункта, то это означает, что в этот день облигации продавались по среднему курсу, равному 89,02% стоимости их погашения. Если стоимость к погашению равна номиналу облигации — 1000 долл., то средний курс по всему выпуску — около 890,20 долл. Средние индикаторы курсов облигаций Доу Джонса публикуются ежедневно в "Уолл-стрит джорнэл" и в виде еженедельных сводок — в "Бэррон з". [c.125]
Примечание. Знамения показателей совокупной доходности и среднегодовой доходности рассчитаны с использованием сложных процентов и основаны на сумме двух видов доходов дивидендов и прироста (убытка) капитала все данные взяты из опубликованных в "Бэррон э" показателей средней Доу Джонса для промышленных компаний. [c.267]
В течение многих лет инвестиционная практика показывала, что обыкновенные акции — это идеальная форма страхования средств от инфляции. Такое мнение возникло в связи с тем, что, как правило, обыкновенные акции могли обеспечить такие нормы доходности, которые были достаточны для покрытия ежегодного уровня инфляции и получения дополнительной прибыли акционерами. Другими словами, акции всегда расценивались как надежное средство обеспечения такой нормы доходности, которая систематически превосходит ежегодный темп инфляции. До середины 1960-х годов акции и в самом деле страховали от инфляции. Однако затем в США угрожающе возрос темп инфляции, и большинство акций просто не могли за ним "угнаться . Напротив, многие другие инвестиционные инструменты, такие, как облигации с фиксированной процентной ставкой и даже краткосрочные казначейские векселя, стали показывать лучшую по сравнению с обыкновенными акциями динамику доходности. Снижение качества доходов компании, обусловленное инфляционной экономикой, вызвало предсказуемую реакцию курсов акций фондовый рынок начал становиться "вялым . В конечном итоге, как следует из рис. 6.5, средняя Доу Джонса для акций промышленных компаний практически топталась на месте с 1965 по 1982 г. Еще более тревожным было влияние инфляции на реальную стоимость акций. Отметьте, что на графике верхняя кривая обозначает динамику средней Доу Джонса для акций промышленных компаний, а другая, нижняя, показывает, что происходит, когда значение средней корректируется с учетом инфляции. В реальном выражении значения средней Доу ДУсонса про-и непрерывно снижаться в течение 17 лет. Очевидно, что в этот пе- [c.284]
Наряду с этим существует ряд индикаторов для оценки общего состояния рынка облигаций. Они характеризуют либо ценовую динамику, либо доходность облигаций. Составная средняя курсов облигаций Доу Джонса является распространенной мерой динамики цен этих долговых инструментов и основана на курсах закрытия облигаций 10 коммунальных и 10 промышленных предприятий. Подобно котировкам облигаций этот индекс отражает средние процентные величины от номинала облигаций, по которым они продаются. Также имеются источники данных о доходностях облигаций, отражающие норму доходности, которую мог бы получить инвестор, купив облигацию сегодня и продержав ее до погашения. Например, "Бэр-рон з" приводит эти данные для составных средних курсов облигаций Доу Джонса. Другие источники — это "Стэндард энд пур з", "Муди з инвестор сервисез" и ФРС. Наряду с составными имеются индексы цен и доходностей облигаций для их особых видов (промышленных, коммунальных и муниципальных). Кроме того, эти и другие индексы иногда приводятся в терминах совокупного дохода, т.е. ценовая динамика (курсовая прибыль или убыток) комбинируется с дивидендным (процентным) доходом. Подобные индексы существуют как для акций, так и для облигаций. [c.840]
Как каждый может сказать, глядя на годовой график индекса Доу-Джонса, что одним из способов делать деньги — это простое использование традиционного подхода покупай и держи . Многие инвесторы и портфельные менеджеры применяют этот подход, пытаясь увеличить доходность осторожным выбором акций. Без сомнения, с позиций долгосрочной перспективы, это эффективная инвестиционная политика. Но управляющие капиталом, последовательно производящие необычно высокие прибыли, меньше фокусируютс на долгосрочном тренде и больше — на среднесрочном. На бычьем рынке, например, они стараются занимать 100-процейтные длинные позиции в ранней стадии среднесрочного восходящего тренда бычьего [c.156]
Главными кредиторами для американсой экономики все это время были японские инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фирмы) - самые активные покупатели американских государственных ценных бумаг, обеспечивавших во много раз более высокие доходы, чем внутренние финансовые инструменты (процентные ставки по вкладам и доходности облигаций в Японии в это время находились почти на нулевом уровне). Большие объемы американских активов, и прежде всего, энергично поднимавшихся в цене акций, покупали также инвесторы из всех стран. В результате американские акции поднялись в цене на небывалую высоту, что показывает график основного американского фондового индекса Доу-Джонса (Рис. 2.3). [c.39]
Если это выглядит слишком скучно, можно предложить отличную стратегию, которую вы могли постараться достичь. Нужно концентрировать внимание на тридцати акциях в промышленном индексе Доу Джонса, придерживаясь их доходности. Эти показатели, отображают какие акции для инвесторов выглядят более предпочтительнее в данный момент, а какие менее. История продемонстрировала что акции Доу Джонс 30-ти ведущих компаний периодически могут обновляться при благоприятных и неблагоприятных циклах развития общества- этот сегодняшний любимец был прошлогодней собакой. Таким образом, возникало желание купить высокодоходные акции в соответствии с их котировкой, придерживая их в течение года, а затем продавать, когда Доу акции переместились вверх перечня и стали еще больше котироваться на рынке. Конечно, нет гарантии, что каждая высокодоходная акция в группе поднимется еще выше, но ее прошлое в этом случае на вашей стороне и, в конечном счете, моловероятно, что крупная компания всплывет "брюхом вверх" когда вы ожидаете исторический момент повторить эту операцию. [c.47]
Я не буду производить сложные вычисления и приводить выкладки относительно размеров инфляции, доходности рынка, а также покупательной способности этой суммы в означенный год и пытаться затем спроецировать все это в настоящее время. Я просто напомню вам, что в 1960 году Индекс Доу-Джонса стоил 600. Сейчас, в середине лета 2000 года, он находится в районе 10500. Не нужно быть экономическим гением и выпускником Гарварда, чтобы сообразить, что два миллиона долларов в 1955 году сейчас "весят" никак не меньше, чем 35 миллионов долларов. Я думаю, что это хорошая сумма, про которую никто не посмеет сказать, что она "слабовата". Любой трейдер вправе гордиться тем, что он ее "сделал" на рынке товарных фьючерсов. - Если, конечно, он ее действительно "сделал", начав, скажем, с одной или двух тысяч (в сегодняшнихденьгах). [c.312]
Рассмотрите две 17-летние мегатенденции, о которых мы уже говорили. С 1964 по 1981 год процентные ставки устойчиво повышались с 4 до 14°о. В течение этого же 17-летнего периода доходность инвестиций, основанных на акциях и изменении значения индекса Доу Джонса, была ужасной. Следующие 17 лет были зеркальным отражением предыдущего периода процентные ставки упали с 14 до 5%, а фондовый рынок повысился более чем на 8000 пунктов. [c.202]
Уолл-стрит, который уже начал беспокоиться относительно предполагаемого роста процентных ставок, отбросил в сторону все слухи и увеличил инвестиции в фондовый рынок, в результате чего промышленный индекс Доу-Джонса вырос даже больше чем на 100 пунктов. R П. Джиннер из компании Н. P. MoranthalSe urities прокомментировал произошедшее следующим образом Доходность оставалась на таком высоком уровне, что инвесторы просто проигнорировали потенциально опасную новость . [c.46]
Так же, как и для котировок акций, отражение цен облигаций с< провождается различными комментариями по объему торгов, инде] сам облигаций, кратким обзором условий сделок, максимальным минимальным значением цен за год и т. д., что дает инвестору общ< представление о ежедневных изменениях на рынке облигаций и с обстоятельствах, влияющих на фактическую доходность инвестици в облигации. Для рынка корпоративных облигаций наиболыш распространение получили индекс Доу-Джонса, учитывающий цен 20 облигаций, включая 10 облигаций предприятий коммунальнь [c.526]