Прокомментируйте эффективность взаимного фонда. Какие проблемы связаны с использованием индексов высокой капитализации, таких, как S P 500 (источник доходностей обыкновенных акций), в качестве эталонного портфеля при оценке взаимных фондов акций мелких компаний [c.915]
Если вы наняли инвестиционного менеджера, вам нужно преследовать тот же процедуру оценки его или ее результатов деятельности как и в случае оценки взаимного фонда просмотрите итоги их работы за [c.91]
Оценка взаимных фондов..................................................................772 [c.1024]
В жизни нередко возникают ситуации, когда приходится обращаться за советом к консультанту по финансовым вопросам. Сегодня подобные услуги предлагают огромное количество индивидуальных консультантов и консультационных фирм сотрудники банков, фондовые и страховые брокеры, сотрудники компаний, продающих ценные бумаги взаимных фондов и т.д. и т.п. И нередко такие консультации предоставляются бесплатно, поскольку обратившийся за помощью человек является потенциальным клиентом специалиста или фирмы. Однако как оценить качество полученного совета Основные критерии, необходимые для такой оценки, как раз и можно получить, изучая финансы (см. врезку 1.1). [c.2]
Что касается риска инвестиций в финансовые активы, то домохозяйствам и компаниям нередко требуется консультация эксперта, которая позволяет уточнить степень их подверженности тому или иному риску и количественно выразить соотношение между риском и доходом от инвестирования в разные категории активов, например в акции, или облигации. В таких случаях обычно обращаются к профессиональным консультантам по инвестициям, во взаимные фонды и к другим финансовым посредникам или в другие фирмы, предоставляющие финансовые услуги, которые помогают сделать правильную оценку рисков. [c.173]
И я тоже не придерживаюсь, — сказал я. —Я не инвестирую исключительно для повышения оценки капитала. Стоимость моей собственности не нуждается в оценке, чтобы я делал деньги, хотя то, чем я владею сейчас, оценивается достаточно высоко, и ни один объект собственности не упал в цене, подобно тому как это происходит время от времени со многими акциями и взаимными фондами. [c.22]
Позвольте мне прояснить этот вопрос, — сказала банкирша. — Вы занимаете наши деньги, чтобы покупать вашу недвижимость. Каждый месяц эта недвижимость возвращает вам денежный поток. Вы и ваша жена смогли рано отойти от дел, потому что имеете денежный поток, в то время как все мы, остальные, надеемся на повышение оценки капитала наших взаимных фондов и можем рассчитывать выйти на пенсию позже, уповая [c.22]
Публикуемые данные об акциях взаимных фондов содержат только цены закрытия. Поэтому для анализа этих акций нельзя использовать свечные графики, требующие цен открытия, максимумов, минимумов и цен закрытия. Однако для этого прекрасно подходят графики трехлинейного прорыва, ренко и каги , так как их построение основано лишь на ценах закрытия. На рис. 8.5 показано, как сравнение высоты плеч и талий можно использовать для оценки силы акций взаимного фонда. На этом графике представлена группа восходящих плеч (от S1 до S5) и восходящих талий (от W1 до W5). Первый признак ослабления спроса появился, когда плечо S6 стало ниже предыдущего плеча, а талия W6 опустилась ниже предыдущей талии W5. После этого область S5 стала сопротивлением. [c.235]
Следует отметить, что доходность, рассчитываемая таким образом, может использоваться для оценки деятельности управляющего портфелем взаимного фонда, поскольку она показывает результаты принятых менеджером инвестиционных решений. Однако она не обязательно отражает величину дохода, который получают акционеры фонда. Дело в том, что с инвесторов может взиматься величина нагрузки . Предположим, что в нашем примере инвестор заплатил в начале месяца за одну акцию фонда 10,50, включая 0,50 нагрузки . В таком случае доходность за месяц рассчитывается по формуле (22.2), где №4КМ равно 10,50, а не 10,00 [c.760]
Даже если средний взаимный фонд не демонстрирует больших способностей по выбору недооцененных бумаг или фиксации рынка, то все же возможно, что отдельные фонды обладают такими способностями. Если это действительно так, то они постоянно будут получать более высокую доходность и находиться рядом или в числе лидеров в течение последовательных, не перекрывающих друг друга периодов оценки. [c.769]
Отношение изменилось в 1960-е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица (см. гл. 8), представлена гипотеза эффективности рынка (см. гл. 4), сделан акцент на рыночном портфеле на основе модели оценки стоимости капитальных активов (см. гл. 10), а s различных академических исследованиях выдвинут тезис о бесполезности активного управления. Многие инвесторы, особенно крупные институциональные, стали задаваться вопросом относительно целесообразности активного управления их активами. Первый национальный индексный фонд акций появился в 1971 г. К концу десятилетия около 100 млн. было инвестировано в индексные фонды. На сегодняшний день в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. Даже индивидуальные инвесторы стали предпочитать индексные фонды. Пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстрорастущих инвестиционных продуктов, предлагаемых большим количеством взаимных фондов. [c.854]
Исходя из табл. 1.1, используя доходности векселей Казначейства в качестве безрисковой доходности и доходности обыкновенных акций в качестве рыночной доходности, проведите оценку доходности с учетом риска для данного взаимного фонда по следующим показателям [c.915]
Тот факт, что в данный портфель включаются все обращающиеся на рынке активы, служит основанием для того, чтобы его называли рыночным портфелем. В этом нет ничего удивительного, учитывая выигрыши от диверсификации и отсутствие трансакционных издержек в модели оценки финансовых активов. Если диверсификация сокращает степень подверженности риску на уровне фирмы, и отсутствуют издержки, связанные с добавлением дополнительных активов в портфель, то логическим ограничением диверсификации станет владение небольшой долей каждого из обращающихся активов в экономике. Если это определение кажется слишком абстрактным, представим себе, что рыночный портфель представляет собой очень хорошо диверсифицированный взаимный фонд, который держит акции и реальные активы. В модели САРМ все инвесторы будут держать комбинации, состоящие из более рискованного актива и этого взаимного фонда. [c.93]
Почему сравнительная оценка широко используется Есть несколько причин. Во-первых, оценки по мультипликаторам и сопоставимым фирмам можно провести с гораздо меньшим числом явных предпосылок и значительно быстрее по сравнению с оценкой через дисконтирование денежных потоков. Во-вторых, сравнительную оценку проще понять и легче представить клиентам и заказчикам, чем оценку через дисконтирование денежных потоков. Наконец, гораздо более вероятно, что сравнительная оценка отражает текущее состояние рынка, поскольку этот подход измеряет относительную, а не внутреннюю ценность. Таким образом, на рынке, где повышаются курсы на все акции Интернет-компаний, подход сравнительной оценки приведет к более высокой ценности таких акций, чем оценки дисконтированных денежных потоков. Фактически, сравнительная оценка в целом будет приводить к значениям ценности, которые окажутся ближе к рыночному курсу, чем оценка дисконтированных денежных потоков. Данное обстоятельство особенно важно для тех, чья работа состоит в выработке суждений по поводу относительной ценности, и для тех, кто проводит самостоятельную оценку, полагаясь на сопоставимые фирмы. Рассмотрим менеджеров взаимных фондов роста. В основе оценки деятельности этих портфельных управляющих будет лежать сравнение работы их фондов с другими фондами роста. Поэтому они окажутся в выигрыше, даже если выберут растущие акции, которые недооценены относительно других акций роста, даже если все подобные акции переоценены. [c.608]
Существует альтернативный подход, иногда используемый для оценки дополнительной премии за риск, которая должна устанавливаться для частной фирмы. В этом подходе мы сравниваем историческую доходность, зарабатываемую венчурным капиталом и частными взаимными фондами, инвестирующими в публично торгуемые акции. Разница между ними может рассматриваться как премия за риск частной компании. Например, частные взаимные фонды в 1990-2000 гг. сообщали о среднегодовой доходности в размере 24%. С другой стороны, среднегодовая доходность акций в 1990-2000 гг. составляла 15%. Разницу в 9% можно рассматривать, как премию за риск частной фирмы, и ее следует прибавить к стоимости собственного капитала, оцененного с использованием рыночного коэффициента бета или нескольких коэффициентов бета. Данный подход связан с тремя ограничениями. Во-первых, большинство венчурных капиталистов и частных инвесторов-акционеров не афиширует свои годовые доходы, и возникает ошибка выборки обнародованных данных. В то же время успешные частные взаимные фонды, скорее всего, будут стремиться полнее раскрыть данные о своих доходах. Во-вторых, стандартные ошибки в годовых доходах, по всей вероятности, будут очень большими, и возникающий шум также будет влиять на оценку премии за риск. В-третьих, все частные фирмы в рамках данного подхода рассматриваются как эквивалентные, и не делается никакой попытки оценить более значительные премии для одних фирм и меньшие премии для других. [c.894]
Ранее в данной главе мы рассматривали вопрос о том, как оценивают фирмы венчурные капиталисты. В прошлом десятилетии частный собственник капитала возник в качестве конкуренции традиционным венчурным капиталистам. Частный собственник капитала может иметь различное происхождение богатый индивидуальный инвестор, частный взаимный фонд и корпорация с избыточными фондами для инвестирования. Подобно венчурным капиталистам, частные инвесторы-акционеры инвестируют в частные фирмы (часто на ранней стадии жизненного цикла) в обмен на долю собственности в фирме. При оценке доли участия в частной фирме мы сталкиваемся со многими проблемами, которые были подняты в этой главе. [c.918]
В этой части книги описан ряд широко распространенных финансовых инструментов, включая ценные бумаги взаимных фондов, недвижимость и инструменты, защищающие доходы от налогообложения. При описании последних особое значение придается способам построения выгодной стратегии снижения налоговых выплат, возможной в рамках Закона о налоговой реформе от 1986 г., и разного рода аннуитетам. Дана оценка основных особенностей и возможностей использования каждого из этих финансовых инструментов. [c.37]
В дополнение к иностранным инвесторам еще одной значительной силой современного рынка являются крупные институциональные инвесторы финансовые менеджеры пенсионных фондов, страховых компаний, взаимных фондов, трастовых отделов банков. Эти инвесторы представляют компании, располагающие миллиардами долларов для вложения капитала, и поэтому их присутствие очень ощутимо на рынке ценных бумаг. Их влияние еще больше усилилось после краха 1987 г., так как индивидуальные инвесторы, очень сильно пострадавшие от этих событий, бросились со своими капиталами на рынки безрисковых активов, таких, как казначейские векселя, депозитные сертификаты, а также акции взаимных фондов денежного рынка. Те, кто привык к инвестициям в акции, стремились вложить деньги во взаимные фонды, но не в акции отдельных компаний. В результате сложилась ситуация, когда, по оценкам, 70—80% всего оборота акций на Нью-Йоркской фондовой бирже было связано с операциями институциональных инвесторов. Таким образом, значительная часть принимаемых решений связана не с тысячами отдельных индивидуальных инвесторов, а с довольно небольшим кругом профессиональных участников. Эффект от этих явлений и процессов для индивидуальных инвесторов состоит в следующем. [c.404]
Для мониторинга инвестиционного портфеля необходима надежная техника единообразного измерения эффективности каждого из инвестиционных инструментов. В частности, показатель доходности за период владения (HPR), впервые представленный в гл. 5 (и используемый в той или иной форме на протяжении всей книги для измерения ожидаемой доходности инвестиций), применяется также и для определения фактических доходностей акций, облигаций, реальных активов, вложений во взаимные фонды, недвижимость и других инвестиций. Инвестиционные вложения должны периодически, по меньшей мере раз в год, оцениваться. Вычисление показателя HPR — замечательный способ оценки динамики фактической доходности, поскольку он показывает совокупный доход и наиболее приемлем для отчетных периодов продолжительностью один год или менее. Совокупный доход в данном контексте включает как периодические денежные поступления от инвестиций, так и прирост (или снижение) цены, реализованный или нереализованный. Очевидно, что вычисление доходности для временных промежутков более года следует, как отмечено в гл. 5, проводить, применяя показатель внутренней нормы доходности, поскольку при этом принимается во внимание изменение стоимости денег во времени норма доходности легко может быть оценена с помощью формулы приблизительной доходности. Так как в ходе последующего обсуждения мы сосредоточимся на оценке доходности в годовом интервале, в качестве ее меры будет использоваться показатель HPR. Формула для его вычисления, представленная в гл. 5, повторена ниже [c.841]
Наряду с быстрым ростом размеров средств, инвестируемых во взаимные фонды в последнее время, произошло и увеличение числа и типов взаимных фондов. Неудивительно поэтому, что различные организации создали службы по оценке взаимных фондов. Одной из наиболее известных таких организаций является компания Morningstar In ., расположенная в Чикаго. Помимо обширной информации по конкретному фонду она также предоставляет глубокий анализ результатов его деятельности в прошлом. [c.772]
Чтобы понять систему оценки взаимных фондов, принятую Morningstar In ., следует провести анализ конкретного фонда. На рис. 22.9 приводится пример с фондом акций Fidelity Magellan. Ниже дается объяснение. Там, где есть особенности, анализируется также фонд бумаг с фиксированным доходом. [c.772]
Дело в том, что внутренняя норма доходности не случайно еще называется долларовзвешенной нормой доходности. Этот показатель придает одинаковый вес каждому вложенному доллару. Но в оценке эффективности пенсионного фонда необходимо такое измерение доходности, в котором одинаковый вес придается каждой единице времени. Известный образец взвешенной по фактору времени нормы доходности — это доходность акций взаимного фонда. Стоимость вашей доли инвестиций во взаимном фонде не находится под прямым влиянием инвестирования средств в фонд другими людьми или изъятия ими их денег из фонда. [c.1000]
На практике рыночный портфель, используемый для определения эффективности Работы управляющих портфелями ценных бумаг, представляет собой, скорее, хорошо диверсифицированный портфель акций, чем реальный рыночный портфель, содержащий все рискованные ценные бумаги. Как оказывается, превзойти простую стратегию, ориентированную на применение эталонного портфеля, непросто. Исследования эффективности управления взаимными фондами, инвестирующими в акции достоверно свидетельствуют, что простая стратегия, рассмотренная выше, показывает результаты, превышающие эффективность деятельности примерно двух третей упомянутых фондов. В результате все больше домохозяйств и пенсионных фондов стали принимать пассивную инвестиционную стратегию в качестве эталона для оценки эффективности портфельного инвестирования. Такой вид стратегии стал известен под названием индексирования (indexing), поскольку портфель, используемый в качестве образца рыночного портфеля, часто основывается на пропорциях, в которых ценные бумаги используются для расчета фондовых индексов — например, Standard Poor s 500. [c.235]
К концу 1996 года объем инвестиций в иностранные акции резидентов США составил 10% от общего количества вкладов или 876 млрд. Более одной трети указанной суммы, 336 млрд., принадлежали акционерам взаимных фондов, специализирующихся на международных (за пределами США) и мировых рынках. Мировые и международные инвестиционные валютные фонды в настоящее время представляют 12,1% чистых активов в долгосрочных акционерных и облигационных фондах. Кроме того, государственные и корпоративные пенсионные фонды США заявляют о том, что в среднем 10% и 9% соответственно от их портфелей, находится в иностранных активах. В 1996 году торговля иностранными активами на фондовых рынках США превысила 1 трлн. Активность иностранных инвесторов на рынках США также постоянно повышается. Так в 1996 году объем торгов составил 1,2 трлн. Согласно оценкам NYSE объем международной торговли акциями достиг уровня 5,9 трлн. в 1996 году [422]. [c.277]
ЭКЮ (E U — European urren y Unit) — европейская валютная единица, которая базируется на корзине (наборе) валют стран — членов Европейского экономического сообщества (ЕЭС). Создана рядом европейских стран в 1979 г. с целью противостоять преобладанию на мировом рынке доллара США, обеспечить формирование единого валютного рынка. Используется для взаимных расчетов между странами — членами Европейской валютной системы (ЕВС), совершающими сделки в сфере торговли, инвестирования капитала, кредитования и других валютных операций. ЭКЮ применяется также для оценки уставных фондов европейских международных сообществ и организаций, расчетов по осуществляемой ими деятельности. Квота национальных валют — компонентов ЭКЮ определяется экономическим потенциалом стран, их долями в совокупном валовом национальном продукте и това- [c.504]
Реализуемость активов. Оценка ликвидационной ценности и оценка стоимости замещения проще всего осуществима для фирм, чьи активы могут быть разделены и реализованы на рынке (см. рис. 35.2.). Например, можете оценить ликвидационную ценность компании, занимающейся недвижимостью, поскольку ее собственность может быть продана в виде отдельных объектов, и легко можно оценить ценность каждого объекта собственности. То же самое можно сказать о взаимных фондах закрытого типа. С другой стороны, рассмотрим потребительский товар, обладающий брендом, например, Gillette. Активы этой компании не только неосязаемы, но их трудно даже отделить друг от друга. Например, трудно отделить бизнес, связанный с производством бритв, от бизнеса по производству кремов для бритья, и в то же время ценность бренда относится к обеим сферам бизнеса. [c.1260]
В представленной выдержке обобщена существенная информация о взаимном фонде на примере "Бостон ком пан и капитал эприсиэйшн фанд", которая начинается с краткого описания его инвестиционной стратегии (1). Само название фонда показывает, что преимущественное направление его деятельности — прирост капитала, а получение текущего дохода относится к второстепенным целям. Поэтому в качестве цели сформулирован рост (2), который является долгосрочной задачей в отличие от фондов агрессивного, спекулятивного роста. Фонд не устанавливает комиссионных за приобретение акций (3). В графах 4, 5, 6 приведены соответственно важнейшие финансовые показатели доходность, объем активов, нетто-стоимость активов (за вычетом обязательств). Финансовые показатели проиллюстрированы и графически. Верхняя кривая (7) отражает относительную динамику нетто-стоимости активов за 1979—1989 гг., и одновременно абсолютные цифры в масштабе представлены на диаграмме под графиком (9). Нижняя кривая (8) очерчивает поведение показателя так называемого индекса относительной устойчивости. Данный индекс выражает темп снижения курса акций фонда, который им свойствен по отношению к другим акциям в условиях падающей конъюнктуры фондового рынка, либо, напротив, темп, которым курс данных акций растет относительно других акций при общем повышении курсов. Аналитики считают, что если акции устойчиво сохраняют стоимость в условиях снижения курсов других акций, то и на фазе подъема эта устойчивость сохранится. Результатом оценки финансового состояния фонде является также оценка соотношения риска и доходности, на базе которой выведен рейтинг надежности фонда доходность оценена выше средней, а риск ниже среднего, поэтому присвоенный рейтинг также выше среднего по отресли (10). [c.689]
Иногда приходится делать оценку доходности акций взаимных фондов не за один год, а за более длительное время. Для такой задачи показатель доходности за период владения акциями может оказаться непригодным. Если временной горизонт инвестиций насчитывает несколько лет, то для измерения среднегодовой доходности акций придется применить стандартную формулу расчета примерной доходности за ряд лет, чтобы определить ставку наращения сложного процента. При этом данную формулу следует слегка модифицировать, а именно для того чтобы получить совокупную сумму среднегодового дохода, надо прибавить сумму распределенных курсовых доходов к сумме дивидендов. Чтобы показать это на примере, вернемся к рис. 13.11. Предположим, что на этот раз мы должны определить среднегодовую доходность за полные три года (1987—1989 гг.). В этом случае мы увидим, что взаимный фонд выплачивал по своим акциям среднегодовой дивиденд в 56 центов на один пай [(0,55 долл. + 0,64 долл. + 0,50 долл.)/3], курсовые доходы распределялись по 1,20 долл. на акцию [(1,75 долл. + 0,85 долл. + 1,02 долл.)/3], а совокупный среднегодовой доход составил 1,76 долл. на акцию (1,20 долл. + 0,56 долл.). Исходя из того, что начальный курс в 1987 г. составлял 24,26 долл., а курс в конце периода, т.е. в 1989 г., был равен 29,14 долл., мы получим примерную доходность акций (полную доходность. — Прим. науч. /> .) следующим путем [c.696]
Таким образом, взаимный фонд, показанный на рис. 13.11, обеспечивает своим вкладчикам в течение трех лет, которые нас интересуют, среднегодовую доходность примерно в 12,7%. Эта информация очень существенна как с точки зрения оценки доходности акций данного фонда, так и с точки зрения сравнения с доходностью других фондов и прочих финансовых инструментов. (Согласно последним предписаниям, введенным Комиссией по ценным бумагам и биржам, взаимные фонды будут обязаны публиковать стандартную отчетность о доходности за предыдущий период, включая данные о полной доходности с учетом сложных процентов (т.е. с учетом регулярного реинвестирования получаемых ими доходов. — Прим. науч. ред.), такого же типа, как полученный нами показатель примерной доходности. Точнее, публиковать такую информацию в обязательном порядке не требуется, однако если фонд приведет сведения о доходности в своих рекламных публикациях, то ему нужно будет дать их полностью, опираясь на принцип [c.696]
Многие инвесторы покупают акции взаимных фондов. Уникальные таблицы взаимных фондов Investor s Business Daily могут помочь вам сделать более разумные оценки, потому что каждую пятницу они показывают общую прибыль каждого фонда относительно той же даты год назад, а также процентное изменение за последние 52 недели плюс рейтинг общих результатов за предшествующие три года и прибыль после уплаты налогов за последние пять лет. IBD была первым изданием, начавшим показывать данные по результатам работы в своих таблицах фондов. Кроме того, каждый день показываются различные графики выдающихся фондов и данные о самых последних покупках и продажах ими свободно торгуемых акций. Часть их лучших новых при- [c.222]