Однако для эффективного решения необходимо рассмотреть не только текущие характеристики рынка ценных бумаг, но также их будущее, ожидаемое значение. В зависимости от того, каким образом оцениваются эти значения, различают фундаментальные и технические методы анализа и прогноза. Сторонники первого в своих прогнозах исходят из оценки внутренней стоимости ценной бумаги, которая зависит от потока будущих доходов эмитента. В отличие от них сторонники технического анализа в основу прогноза закладывают исторические характеристики ценной бумаги, отрасли и фондового рынка (количественные данные и сведения о ценах). Методы фундаментальной школы — это, главным образом, методы финансового и макроэкономического анализа, а технической школы — методы экономической статистики. [c.318]
Для характеристики конкретной ценной бумаги используются и другие параметры. Поскольку вариация эффективности каждой ценной бумаги состоит из собственной и рыночной компонент, то величина [c.167]
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо уметь сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики "нового" портфеля с аналогичными характеристиками имею- [c.244]
Б. В последние годы отложенные аннуитеты стали привлекательны благодаря конкурентоспособным текущим процентным ставкам. Понимание характеристик этих ценных бумаг существенно для их эффективного использования в инвестиционном портфеле. [c.171]
Характеристика рынка ценных бумаг в России прежде всего обусловлена общим состоянием экономики страны. Ценные бумаги являются хотя и специфическим, но товаром. Поэтому рынок ценных бумаг представляет собой лишь фрагмент рынка в целом, включающего торговлю продовольствием, одеждой, бытовой техникой, услугами, недвижимостью и др. Для эффективного развития рынка необходимо наличие предложения товара и платежеспособного спроса, причем структура спроса, предъявляемого на различных секторах рынка, кардинальным образом не зависит от общего уровня спроса, от потребительского потенциала общества в целом. [c.322]
Результаты прогнозирования эффективностей ценных бумаг по моделям типа (6.4.4-6.4.6), а также значения ошибок прогнозирования ( риски ценных бумаг) могут использоваться в качестве исходных данных для последующей оптимизации портфеля ценных бумаг. Ниже вкратце рассмотрим основные количественные характеристики и свойства портфеля ценных бумаг в зависимости от номенклатуры входящих в него бумаг. Кроме того, рассмотрим также основные классические постановки задач по оптимизации портфеля ценных бумаг. [c.125]
Количественные характеристики портфеля ценных бумаг принято[8,9] рассматривать, исходя из предположений, что случайные величины, определяющие его эффективность, являются элементами генеральной совокупности с нормальным законом распределения. В терминах теории случайных функций [26] это эквивалентно понятию нормального стационарного случайного процесса (случайной последовательности). [c.125]
С учетом терминологии (см. выше раздел 6.4.3), определяющей количественные характеристики портфеля ценных бумаг в виде математического ожидания эффективности портфеля (6.4.9) и дисперсии эффективности портфеля(6.4.12), формулировка задачи оптимизации портфеля выглядит следующим образом. [c.132]
Пусть функция полезности инвестора есть J[P)=m- /r. Заданы характеристики двух ценных бумаг эффективности и их риски равны 4,8 .6,30 совместная вариация доходностей равна 20. С помощью, компьютера перебрали с шагом /г=0,2 долю x[ ]= -k h 1-й бумаги в портфеле и определили характеристики портфелей с такими долями ли характеристики портфелей с такими долями бумаг (х[2] при этом равно 1-х[1]). Таким образом, нулевой портфель состоит только из бумаг 1-го вида, 5-й - из бумаг 2-го вида. [c.167]
В равновесии все ценные бумаги располагаются на гиперплоскости рынка ценной бумаги, при этом на каждой оси откладывается величина вклада ценной бумаги в соответствующую характеристику эффективного портфеля, представляющую интерес для инвесторов. [c.281]
Зависимость между ожидаемой доходностью ценной бумаги и ее вкладом в конкретную характеристику эффективного портфеля зависит от отношений инвесторов к этой характеристике [c.281]
Второй ответ на интересующий нас вопрос акцентирует внимание на первой причине использования финансового анализа, которая была упомянута выше определение соответствующих характеристик ценных бумаг. Данная причина заслуживает внимания даже в условиях эффективного рынка. Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны (возьмем к примеру, лицо, занятое нефтяным бизнесом, о котором мы упоминали выше), поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. Успешное выполнение данной задачи обычно требует оценки определенных характеристик бумаг, что оправдывает проведение финансового анализа. [c.800]
Дать характеристику источников информации, используемых при проведении анализа эффективности, состава и структуры ценных бумаг предприятия. [c.474]
Первый этап отраслевого анализа сводится к оценке конкурентоспособности конкретной отрасли относительно других отраслей. Как следует из рис. 7.3, не все отрасли промышленности функционируют одинаково на протяжении определенного периода. Следующий этап анализа заключается в выявлении таких компаний в рамках одной отрасли, которые имеют особые перспективы развития. Это позволяет подготовиться к более глубокому анализу отдельных компаний и выпускаемых ими ценных бумаг. Проведение анализа отрасли предусматривает изучение таких факторов, как структура и основные характеристики отрасли, главные экономические и производственные переменные, знание которых важно для определения эффективности, а также перспектив данной отрасли. Инвестор, несомненно, захочет проследить за отдельными компаниями, которые выглядят достаточно подходящими для того, чтобы воспользоваться преимуществами сложившихся отраслевых условий. [c.328]
Верхняя часть каждой из линий АВ представляет границу эффективности возможных портфелей, так как на границе невозможно достичь большего дохода без несения большего риска. Выше линии находится область недостижимых комбинаций риска и дохода из-за ограниченности характеристик ценных бумаг А и В. Ниже линии находятся худшие комбинации риска и дохода, которые могут быть улучшены просто перемещением в любую точку на линии АВ. Это достигается продажей существующих активов и покупкой А и/или В. Например, портфель С располагается на нижней части границы, помеченной Сот = 0,6. Инвестор может повысить свою полезность продажей этого портфеля и покупкой комбинации А и В, представленной любой из точек на границе эффективности. Например, перемещаясь в точку Д инвестор несет тот же уровень риска, но получает более высокий доход, чем в С. [c.444]
Портфели составляются из инвестиционных инструментов, подобранных на основе ожидаемой доходности, сопряженных с ними рисков и налоговых характеристик. Необходимо сравнивать фактическую эффективность инвестиций с ожидавшейся с учетом реального состояния рынка. Котировки ценных бумаг и фондовые индексы публикуются в ряде изданий, в том числе в "Уолл-стрит джорнэл". Эффективность вложений в другие инструменты (кроме акций и облигаций), для которых таких индексов не существует, должна сравниваться с доходностью казначейских векселей или с темпами инфляции при некоторой их корректировке для учета уровня риска. [c.184]
При выборе активов необходимо указать соответствующие количественные характеристики, т.е. какие доли капитала инвестировать в различные типы и виды ценных бумаг. На этом этапе менеджер стремится сформировать эффективный портфель. Этот портфель представляет собой портфель, имеющий либо наибольшую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, либо наименьший риск при заданной ожидаемой доходности. [c.346]
Общее впечатление заключается в том, что необходимо сделать гораздо более приемлемым второе из рассмотренных только что условий. В частности, если (хотя бы на границе эффективности) все портфели состоят из сравнительно большого количества ценных бумаг, центрально-предельная теорема означает, что вероятностные распределения доходов X для любого подобного хорошо диверсифицированного портфеля будут приближаться к нормальному распределению конечно, такое нормальное распределение будет касаться лишь двух параметров. Однако все это в действительности мало поможет нам чтобы объяснить данный вывод, приведем пример, предвосхищающий главные идеи следующего раздела. Предположим, что инвестор рассматривает неопределенное будущее как набор, вмещающий в себя три равно вероятных состояния мира — А, В и С, причем в действительности может иметь место только одно из этих состояний. Здесь состояние — это определенные характеристики окружающей среды, в рамках которой действует индивид. Для двух различных портфелей распределение будущих значений для состояний (ХА, ХВ, Хс) может быть равным соответственно (3, 2, 1) и (1, 2, 3). По- [c.241]
На языке системного анализа рассмотренное нами свойство ценных бумаг, да и любых элементов произвольного множества альтернатив, когда невозможно улучшить любую реально существующую альтернативу ни по одной из ее характеристик (ни по одному показателю, ни по одному критерию), не ухудшив при этом каких-то других ее характеристик, называют эффективностью по Парето [12]. Другими словами, неэффективные в указанном смысле альтернативы нежизнеспособны и автоматически устраняются из системы. Например, если мы рассматриваем доходность и риск в качестве важнейших характеристик акций, то на фондовом рынке никак не смогут выжить акции, у которых большей доходности одновременно соответствует и меньший риск по сравнению хотя бы с одной акцией другого типа. Если бы такие акции и были, они немедленно были бы изъяты заинтересованными лицами. И наоборот, акции, у которых при меньшей доходности одновременно был бы и повышенный риск, не привлекли бы ничьего внимания и также исчезли бы с рынка. Останутся на рынке только эффективные по Парето акции, у которых увеличение доходности достигается за счет повышения риска, а снижение рискованности — за счет снижения доходности. И никак иначе. В этом [c.27]
Индикативное планирование — это процесс формирования системы параметров (индикаторов), характеризующих состояние и развитие экономики страны, соответствующих государственной социально-экономической политике, и установление мер государственного воздействия на социальные и экономические процессы с целью достижения указанных индикаторов. В качестве индикаторов социально-экономического развития выступают показатели, характеризующие динамику, структуру и эффективность экономики, состояние финансов, денежного обращения, рынка товаров и ценных бумаг, движение цен, занятость, уровень жизни населения, внешнеэкономические связи и т.д. Взаимоувязанная и внутренне сбалансированная система этих показателей (индикаторов) дает количественную характеристику социально-экономической политики государства, на реализацию [c.105]
Рассмотрим два портфеля ценных бумаг. Так как портфель оценивается по двум характеристикам - эффективности и риску, то между портфелями есть отношение доминирования. Скажем, что 1-й портфель с эффективностью е и риском г доминирует 2-й с е , ъ, если е > ег и г < г2 и хотя бы одно из этих неравенств строгое. Недоминируемые [c.130]
Однако полная некоррелированность ценных бумаг на практике невозможна. Поэтому рассмотрим, как отражается корреляция между видами ценных бумаг на характеристиках портфеля. Корреляция не влияет на эффективность портфеля, так как от = х,/я,-, но она сказывается [c.131]
ЕСЛИ бы инвестор мог оценивать средние значения доходности и формировать дисперсионно-ковариационную матрицу для этих доходов по всем видам ценных бумаг на рынке, он мог бы создавать эффективный набор из этих видов ценных бумаг. При допущении возможности свободного от риска получения кредитов или предоставления займов на рынке инвестор смог бы определять единственный портфель на кривой эффективного множества портфелей, который имеет такие же характеристики риска-доходности, как и линия рынка капитала (это портфель, находящийся в точке касания линии рынка капитала с кривой эффективного множества). [c.168]
Исполнение сделки включает в себя, с одной стороны, платеж продавцу, с другой — поставку ценных бумаг покупателю. Время от момента заключения сделки до получения ценных бумаг (денежных средств) называется периодом исполнения сделки или расчетным периодом. Чем короче этот период, тем более эффективно функционирует фондовый рынок. Для характеристики расчетного периода используется формула t + п (где / — день заключения сделки п — число дней исполнения сделки). В высокоорганизованных биржевых системах расчетный период равен t + О, т.е. поставка ценных бумаг покупателю и зачисление денежных средств продавцу происходят в день совершения сделки, Примером такого рынка может служить российский рынок ГКО—ОФЗ. Международная федерация фондовых бирж рекомендует биржам так устанавливать систему расчетов, чтобы расчетный период не превышал t + 3. [c.281]
Рассмотрим два портфеля ценных бумаг. Так как портфель оценивается по двум характеристикам — эффективности и риску, то между портфелями есть отношение доминирования. Скажем, что 1-й портфель с эффективностью е и риском г доминирует 2-й с е , г2 если е >е2 и г <г2, и хотя бы одно из этих неравенств строгое. Недоминируемые портфели назовем оптимальными по Парето, такие портфели называют еще эффективными. Конечно, инвестор должен остановить свой выбор только на эффективных портфелях. [c.119]
Рассмотрим теперь, как отражается корреляция между видами ценных бумаг на характеристиках портфеля. Корреляция не влияет на эффективность портфеля, ибо [c.122]
Один из выводов этой теории — об отсутствии на эффективном рынке арбитражных возможностей. Арбитраж — купля-продажа активов, позволяющая извлечь прибыль из разницы цен на разных рынках. На эффективном рынке такое невозможно, ибо арбитражеры будут своими действиями устранять разницу цен на активы со схожими характеристиками. В частности, ценная бумага, доминируемая по своим характеристикам какой-нибудь другой, не может долго функционировать на таком рынке и должна исчезнуть. [c.146]
В 17.2, где говорится об эффективном рынке, упомянуто, что ценная бумага, доминируемая по своим характеристикам какой-нибудь другой, не может долго функционировать на таком рынке и должна исчезнуть . Как надо поднимать это утверждение [c.150]
Из приведенного расчета следует, что инвестор, поставивший перед собой цель - максимизацию доходности, - должен, казалось бы, включить в свой портфель только один вид актива, характеризующийся наивысшей эффективностью (в нашем примере - ценные бумаги В). Однако такой экстремальный подход, совершенно игнорирующий аргумент (показатель) риска, вряд ли можно считать практически приемлемым, так как в реальной действительности наблюдается закономерность роста степени рискованности ценных бумаг с возрастанием их доходности (т. е. имеет место прямая зависимость между этими двумя характеристиками ценных бумаг). Поэтому большинство инвесторов стремятся диверсифицировать свой портфель (не складывать яйца в одну корзину), снижая тем самым риск от потери своих средств при осуществлении портфельных инвестиций. [c.127]
Для того чтобы убедиться, насколько трудно прогнозировать доходность обыкновенных акций, закройте часть табл. 1.1, начиная с 1941 г., и попробуйте угадать доходность в 1941 г. Сделав это, откройте значение за 1941 г. и попытайтесь угадать доходность в 1942 г. Продолжая действовать таким образом, отслеживайте год за годом точность своих прогнозов. Даже если вы очень умны или удачливы, вы обнаружите, что данные по доходности за прошлый период мало помогают при прогнозировании доходности на следующий год. Позже мы увидим, что эта очевидная случайность колебаний доходности ценных бумаг является характеристикой эффективного рынка (effi ient market), т.е. рынка, на котором текущие курсы на ценные бумаги полностью и немедленно отражают информацию о его состоянии. [c.8]
Доходы от финансово-кредитных операций и различных коммерческих сделок имеют различную форму проценты от выдачи ссуд, комиссионные, дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг, и т.д. Само понятие "доход" определяется конкретным содержанием операции. Причем в одной операции часто предусматривается два, а то и три источника дохода. Например, ссуда приносит кредитору проценты и комиссионные, владелец облигации помимо процентов (поступлений по купонам) получает разницу между выкупной ценой облигации и ценой ее приобретения. В связи со сказанным возникает проблема измерения доходности операции с учетом всех источников поступлений. Обобщенная характеристика доходности должна быть сопоставимой и применима к любым видам операций и ценных бумаг. Обычно степень финансовой эффективности (доходности) этих операций измеряется в виде годовой ставки процентов — чаще сложных, реже простых. Искомые показатели получают исходя из общего принципа — все вложения и доходы с учетом конкретного их вида условно приравниваются эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции. [c.209]
Стороны должны иметь возможность заключать соглашения, предусматривающие эффективный механизм обеспечения исполнения обязательств по сделке, применять способы повышения кредитного качества, уменьшать риск смешения и/или официально вводить в структуру Администратора по обеспечению. Должна существовать возможность передачи денежных средств, банковских счетов, ликвидных ценных бумаг, а также секьюритизируемых активов в залог, и такая передача должна быть эффективной. Залог должен обладать такими характеристиками, которые бы давали залогодержателю обеспеченное правовыми санкциями первоочередное право в случае неплатежеспособности залогодателя или Оригинатора (или - в зависимости от обстоятельств - Эмитента). Процедура обращения взыскания на обеспечение должна быть прозрачной и относительно эффективной [c.22]
Для того чтобы составить эффективный портфель, необходимо найти точку касания границы эффективности с кривой безразличия инвестора (рис. 11.12). Предположим, инвестор намечает иметь в портфеле N определенных ценных бумаг. Ему необходимы характеристики этих бумаг, т.е. ожидаемые доходности EJ, риск а и знать или вычислить коэффициенты корреляции Гу между всеми парами выбранных бумаг. Для удобства дальнейшего описания будем пользоваться ковариациями v = pyOiOj. В сумме необходимо найти N + N2 величин. [c.389]
С помощью компьютера подсчитаны характеристики ценной бумаги а=4,67 6=1,83 0 8,00 собственная вариация -0,77 рыночная -4,03 R-squared=5,26. Эффективность безрисковых вложений равна 4. Проверьте компьютерные расчеты [c.144]
Отмеченные особенности российского рынка акций не позволяют проводить его оценку и прогнозирование традиционными методами технического и корреляционного анализа, в силу непредсказуемости рынка каждой отдельной акции. Поэтому за основу при анализе принята методология скоринга акций, которая подробно изложена мной в [53, 64], с поправкой на российскую специфику. Суть скоринга в моей разработке - в том, чтобы анализировать фундаментальные характеристики эмитента акций, с одной стороны, и соотношение цены акций и показателей эффективности предприятия - с другой стороны. При этом все отдельные частные показатели скоринга - ранги -сворачиваются в единую оценку инвестиционного качества ценной бумаги, при этом весами в свертке служат параметры, которые подлежат оценке на основе дополнительных соображений. [c.54]