Вопрос принятия решений о долгосрочных инвестициях, видимо, является одним из самых трудных и противоречивых финансовых вопросов. Из теории известно, что должен существовать такой коэффициент окупаемости долгосрочных инвестиций, который позволит рыночной цене акций компании остаться неизменной. Трудность состоит в определении этого коэффициента на практике. Поскольку прогнозирование влияния управленческих решений на цену акций не является точной наукой (некоторые даже считают это искусством), то и расчет требуемой нормы прибыли тоже достаточно приблизителен. Вместо простой констатации этого факта мы предлагаем общую схему расчета необходимой отдачи. Идея достаточно проста. Попробуем определить альтернативные издержки проекта капитальных вложений, сравнивая его с инвестициями на финансовом рынке с той же степенью риска. [c.413]
Мы должны вернуться к необходимому предположению, что с течением времени фирма осуществляет инвестиции в соответствии с определенными пропорциями. Если так, то финансовый риск компании остается примерно неизменным. Как мы увидим в гл. 17, предполагаемые издержки финансирования объединены в средней взвешенной стоимости капитала действием того факта, что фирма должна сочетать финансирование путем выпуска новых акций с другими методами. Она не может постоянно мобилизовывать капитал посредством предположительно более дешевых ссуд без увеличения своей акционерной базы. Структура капитала компании не обязательно должна быть оптимальной для фирмы, чтобы использовать среднюю взвешенную стоимость капитала в экономическом анализе эффективности намечаемых капиталовложений. Важным соображением здесь является то, что используемые веса должны быть основаны на планах будущего финансирования. В противном случае средняя взвешенная стоимость капитала, определенная нами, не соответствует фактической стоимости средств. В результате решения о капиталовложениях, скорее всего, будут субоптимальными. Использование средней взвешенной стоимости капитала должно быть правомерным и с точки зрения других вопросов, поднятых нами ранее. Это предполагает, что рассматриваемые инвестиционные предложения не отличаются по своему систематическому, или неизбежному риску для компании, а несистематический риск предложений не предоставляет никакой прибыли от диверсификации. Только при таких условиях полученное значение стоимости капитала может выполнять роль критерия принятия решения. Эти предположения совершенно необходимы. В соответствии с ними подразумевается, что проекты абсолютно однородны с точки зрения риска и что только проекты с одинаковым риском являются объектом рассмотрения. На практике это, конечно, идеальная ситуация. Если упомянутые условия приблизительно выполняются, то среднюю взвешенную стоимость капитала можно брать в качестве критерия. Если бы фирма производила только один продукт и все рассматриваемые предложения сочетались бы и с марке- [c.428]
Принятие решения о долгосрочных инвестициях является одним из самых сложных вопросов. Из теории известно, что должен существовать коэффициент окупаемости долгосрочных инвестиций, который позволит рыночной цене акций корпорации остаться неизменной. Трудность состоит в определении этого коэффициента на практике. Поскольку прогнозирование влияния управленческих решений на цену акции не является точным, то и расчет нормы прибыли достаточно приблизителен. Поэтому прибегают к весьма простому, но верному способу сравнивают альтернативные издержки продукта капитальных вложений с инвестициями на финансовом рынке с той же степенью риска. Одним словом, программа должна приносить прибыли больше, чем если бы средства удерживались от использования. [c.57]
Очевидно, что весьма важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов с объемом инвестиций соответственно 1 млн руб. и 500 млн руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения. Достигаться это может различными способами, в частности, путем внесения соответствующих ограничений в уставные документы или создания иерархически упорядоченной сети центров ответственности. [c.18]
Акционерное финансирование обычно является альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как метода финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие применения акционирования, в качестве часто используемого источника финансирования инвестиций, состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать число акционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избежать подобной ситуации в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку "новых" акций "старыми" акционерами. При реализации такого права, акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале акционерного общества. [c.213]
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается мак- [c.260]
Доходы и расходы могут быть представлены в Отчете о прибылях и убытках разными способами, но так, чтобы обеспечивать пользователей информацией, необходимой им для принятия решений. Например, существует общепринятая практика проводить различие между статьями доходов и расходов, которые возникают в процессе обычной деятельности хозяйствующего субъекта. Это разграничение производится по источнику соответствующей статьи, так как оно имеет значение при оценке способности хозяйствующего субъекта создавать денежные средства или их эквиваленты в будущем. Например, деятельность, связанная с реализацией долгосрочных инвестиций, вряд ли будет осуществляться регулярно. При подобном разграничении между статьями необходимо учитывать характер деятельности хозяйствующего субъекта и проводимые им хозяйственные операции. [c.50]
Особое внимание Г. Маркович уделил применению математики и компьютерной техники для практических задач в экономике, относящихся к принятию решений в сфере бизнеса в условиях неопределенности. Сотрудничая с экономистами РЭНД корпорейшн в рамках работы над созданием многоотраслевых моделей анализа промышленной деятельности, ученый принимал участие в разработке техники разреженных матриц для решения большого числа проблем моделирования экономических процессов. Работал он и над приложением методов математики к анализу фондовых рынков. Его первой крупной работой была магистерская диссертация (1950 г.), объектом изучения которой стала возможность применения математических методов к анализу фондовых рынков. Гарри Маркович — один из основателей теории и практики финансового управления фирмами, автор теории выбора портфеля , один из родоначальников теории финансов, которая особенно быстро развивается в системе экономической науки. Эта наука закладывает практические основы финансового управления фирмой. С помощью экономического инструментария и методов исследования у любой фирмы есть конкретная возможность. Это возможность проанализировать свое финансовое положение, оценить стоимость своего капитала и его структуру, выбрать оптимальный проект капиталовложения и источник финансирования, решить вопросы, касающиеся выпуска акций и облигаций, управлять своим капиталом и пр. В своей концепции выбора портфельных инвестиций Г. Марковиц попытался объяснить поведение инвесторов, которые при размещении акций не вкладывают весь капитал лишь в наиболее прибыльный вид ценных бумаг. Они предпочитают разнообразить капиталовложения, учитывая не только возможную прибыль, но еще и неизбежный риск. В качестве меры риска Г. Марковиц предложил применять показатель математической статистики — дисперсию. Такое предложение обусловлено тем, что инвесторы делают выбор согласно набору комбинаций размеров риска и прибыли, оптимальных по Парето. [c.355]
Теорию и практику инвестиций западная экономическая наука традиционно рассматривает как центральную проблему деятельности, решаемую как на макро, так и на микроэкономическом уровне. Макроэкономическая теория инвестиций, основоположником которой является Д. Кейнс, рассматривает проблему инвестирования с позиций экономики в целом, уделяя особое внимание государственной инвестиционной деятельности, доходам и занятости. Микроэкономическая теория инвестиций ставит во главу угла процесс принятия инвестиционных решений на уровне отдельных хозяйствующих субъектов (предприятий, фирм, банков и др.), обеспечивая менеджеров соответствующей методологией и методами принятия решений. [c.333]
Однако следует отчетливо осознавать, что чем ближе мы к совершенной компенсации убытков, тем больше доля инвестиций с высоким риском. Вопрос о том, какая доля рисковых инвестиций является приемлемой для экономики, П вообще говоря, вопрос нормативный. Хотя можно полагать, что был бы приемлемым тот риск, который был бы принят экономикой в отсутствие вмешательства государства, в том числе и налогообложения, т.е. представляющий рыночное решение. Добиться, чтобы налоговая система приводила в точности к такому же решению, на практике нереально. Кроме того, принятие к вычету всех убытков без ограничений вообще может приводить к такой практике, как торговля убытками , когда убыточные фирмы продаются за положительную цену за счет возможности у покупателя снизить налоговые платежи. Поэтому большинство стран идут по пути минимизации ограничений на перенос убытков на будущее, не добиваясь полной их компенсации. В некоторых случаях более строгие ограничения [c.259]
Создать на уровне Правительства города единый информационно-аналитический центр для подготовки и принятия решений об инвестициях в конкретные, связанные с недвижимостью проекты. Внедрить в практику его работы использование экономико-математических процедур многокритериального инвестиционного анализа, позволяющих осуществлять комплексный анализ социально-экономической выгодности проектов для города и инвесторов. [c.25]
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ВНУТРИ ДОМОХОЗЯЙСТВА - процессы, посредством которых ресурсы (в широком понимании - включая доходы и потребительские товары, обязанности, досуг и инвестиции в человеческий капитал) распределяются между членами домохозяйства, а также результаты этих процессов. На распределение еды и других потребительских благ влияют пол, возраст и старшинство детей. Различные традиции ведут к тому, что женщины потребляют пищу в меньшем количестве и худшего качества, несоответственно своему весу тела и уровню активности. Из-за неравного статуса при принятии решений, доходы в руках женщин и в руках мужчин ведут к разной структуре расходов и к разным результатам для общего благосостояния семьи. Мужчины более склонны оставлять больше средств на личное потребление (в частности, на алкоголь и сигареты), в то время как женщины тратят больше на пропитание. Так, в Индии женщины тратят на содержание домохозяйства 85-100 % своего заработка, в то время как мужчины - только 43-91 %. Там, где женщины обладают большим контролем над доходами, больше ресурсов направляется на женщин и детей. Так, на Филиппинах питание детей дошкольного возраста улучшалось по мере роста зарплат при этом увеличение зарплат мужчин в долгосрочной перспективе отрицательно влияло на питание детей (вело к задержке роста). Поэтому в практике работы по развитию стандартной частью планирования и оценки программ является анализ того, какая доля благ будет направляться женщинам. Вместе с тем женщины могут оказывать явное предпочтение сыновьям. Поэтому простое перенаправление ресурсов женщинам еще не может обеспечить равных результатов [c.139]
Величина инвестиций зависит от оценки будущей предельной производительности капитала, и до сих пор мы рассматривали этот фактор как нечто данное, вытекающее из производственной функции. На практике же инвестиционные решения сопряжены с неопределенностью. Существуют миллионы самых разных товаров, и предельный продукт капитала при производстве любого из них зависит от будущего спроса на товар (спрос определяет и цену товара в будущем). Предельный продукт капитала зависит также от бесчисленного множества неопределенных обстоятельств, технологических и других факторов, влияющих на производственный процесс. Эта неопределенность усугубляется тем, что до принятия решения об инвестициях необходимо оценить деловую конъюнктуру на многие годы вперед, а не только на ближайший период. [c.156]
В этой главе мы рассмотрим механизм принятия решений, требующих вложения в новое оборудование, здания и аналогичные долгосрочные активы. Общие принципы, которые мы изучим, можно с одинаковым успехом применять к вложениям в любые долгосрочные активы, включая акции компаний, независимо от того, предприятие или частное лицо рассматривает вопрос об инвестициях. Мы также рассмотрим практические результаты исследований, в которых использовались различные технологии и критерии оценки. Мы увидим, что существуют значительные отличия между теоретической привлекательностью конкретных технологий и их популярностью на практике. [c.138]
Для инвесторов имеет особое значение принятие решений об инвестициях учитывая это, ответственным моментом является эффективный отбор инвестиционных предложений. Гарантия того, что предприятие применяет подходящие методы оценки, — важная часть этого процесса. Исследования показывают, что во всем мире на практике компании применяют четыре метода оценки инвестиционных возможностей. Это [c.139]
ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ НА ПРАКТИКЕ [c.167]
Описанная выше последовательность этапов может создать впечатление, что процесс принятия решений об инвестициях — полностью рационален. Однако исследования показывают, что на практике это не всегда бывает так. Проводились дискуссии о том, что инвестиционные проекты часто получают поддержку у менеджеров по мере работы над ними, и чем выше уровень поддержки, тем выше вероятность искажения информации, используемой в оценке проекта. Это может означать, что будущие денежные потоки завышены или что риски, связанные с проектом, преуменьшены. Также отмечено, что спонсоры проектов часто ищут политической поддержки у высших менеджеров, поэтому окончательное утверждение проекта — простая формальность [2]. Эти поведенческие аспекты выходят за рамки содержания данной книги. Тем не менее важно осознавать, что инвестиционные решения принимают люди, которые могут стремиться к реализации своих собственных интересов. [c.175]
В этой главе рассматривается ряд важных аспектов практического применения методов оценки инвестиций, рассмотренных в предыдущей главе. Простые правила принятия решений методом чистой приведенной ценности, которые мы изучили в той главе, были следующими мы должны принимать все проекты с положительным значением NPV, поскольку это приведет к максимальному увеличению благосостояния акционеров если имеются конкурирующие проекты, должен выбираться проект с большим (или наибольшим) значением NPV. На практике не все происходит столь прямолинейно и существуют определенные обстоятельства, которые требуют модификации этих простых правил. В данной главе мы рассмотрим три таких обстоятельства. [c.186]
Одной из специфических особенностей управленческого анализа является акцент на формирование информационных потоков (как плановых, так и отчетных) и их последующую обработку в разрезе отдельных центров ответственности, т. е. структурных единиц предприятия, оказывающих влияние на уровень затрат, доходов и инвестиций и соответственно несущих ответственность за них. Такое представление информации позволяет анализировать предполагаемые величины затрат и доходов и их структуру в первую очередь на стадии принятия решений по отдельным подразделениям и предприятию в целом, что повышает степень их обоснованности. На стадии реализации принятых решений проводится анализ того, какие затраты и доходы формируются в каждом из центров ответственности, каковы величины отклонений фактических (на момент анализа) показателей от их плановых (сметных) значений, выявляются причины их возникновения и влияние этих отклонений на формирование показателей предприятия в целом. Наконец, по завершении отчетного периода анализируется, как реально функционировали центры ответственности, как это отразилось на конечных результатах работы предприятия и насколько эффективны оказались те регулирующие (корректирующие) воздействия, которые предпринимались для согласования деятельности отдельных центров ответственности между собой, во-первых, и будущих затратных и финансовых показателей с плановыми (сметными), во-вторых. Таким образом, задача определения для каждого центра ответственности контролируемых им показателей чрезвычайно важна. На практике зачастую трудно определить, какие конкретно центры ответственности и в какой степени контролируют те или иные показатели. В связи с этим еще в 1956 г. Комитет по принципам и нормам затрат США сформулировал следующие положения [c.7]
В учебнике рассматриваются теоретические и практические вопросы по всем разделам курса Финансы предприятий . В нем обстоятельно изложены содержания и принципы организации финансов предприятий в современных условиях России, основы управления финансами. Последовательно рассмотрены все вопросы, связанные с формированием и использованием финансовых ресурсов, особое внимание уделено таким важным, с точки зрения практики работы финансовых служб, вопросам как — влияние учетной политики на формирование финансовых результатов, налогообложению, налоговому планированию, инвестициям. Рассмотрены также и современные методы и приемы принятия финансовых решений на предприятиях, в частности, использованию эффектов производственного и финансового рычага , цене и структуре капитала, анализу денежных потоков, систем бюджетирования и стратегическому финансовому планированию. В учебнике рассмотрены также и ряд специальных вопросов, связанных с кредитованием и расчетами, спецификой финансового управления в условиях кризисного состояния и финансирования внешнеэкономической деятельности. [c.2]
Отклонение положительной новации, содержащейся в поправках к Закону РФ Об основах налоговой системы в Российской Федерации , еще раз свидетельствует об отсутствии у правительства страны полной готовности формировать налоговый механизм, адекватный провозглашенному переходу России к правовому государству и рыночной системе хозяйствования. Все усилия правительственных органов сосредоточились на подготовке и обеспечении скорейшего принятия Налогового кодекса, характеризуемого ими как панацея от всех экономических бедствий. Главный упор делался на широко освещаемый в средствах массовой информации факт того, что Налоговый кодекс значительно снизит налоговое бремя и откроет возможности для притока инвестиций в экономику. Практика не подтвердила ожидания реформаторов. В конце 1997 г. разразился мировой финансовый кризис, экономическое положение России не улучшилось настолько, чтобы противостоять его влиянию. Решение масштабных налоговых проблем было вновь отложено. [c.398]
Как показывает расчет, даже минимальное значение NPV проекта А больше NPV проекта Д что изменяет наше первоначальное решение и склоняет чашу весов в пользу проекта А. Однако нет полной уверенности в объективности решения, так как оно базировалось на принятой нами гипотезе о той или иной ежегодной величине чистого притока, а это, как мы видим по представленным данным, дает значительный разброс расчетных значений NPV проекта. Кроме того, значительное продолжение срока жизни проекта (в нашем случае в два раза) не может в реальности не привести к увеличению первоначальных инвестиций, от чего мы абстрагировались в данном простейшем примере, но обязаны учитывать на практике. Возникает следующий вопрос о расчете объема этих скорректированных первоначальных инвестиций. Таким образом, рассмотренный прием, конечно, имеет право на существование, но не обеспечивает полной объективности принимаемого решения. [c.164]
Существенные различия в этих двух подходах заключаются в следующем технический анализ исходит из того, что история цен имеет важнейшее значение для определения вероятных будущих цен, в то время как фундаментальный анализ основывается на расчете будущей стоимости (и ее дисконтировании до текущей стоимости), исходя из убеждения, что то, что происходило раньше, не оказывает влияния на вероятные будущие цены. И хотя эти подходы диаметрально противоположны, в практике торговли фундаментальный анализ, как правило, используется для принятия долгосрочных инвестиционных решений, а технический — для определения времени осуществления инвестиции (покупки или продажи). [c.135]
Школу неоклассического синтеза отличает расширение тематики исследований создана целая серия работ по проблемам экономического роста разрабатываются методы экономико-математического анализа получила дальнейшее развитие теория общего экономического равновесия предложены методика анализа безработицы и методы ее регулирования обстоятельно изучена теория и практика налогообложения. Джеймс Бьюкенен (р. 1919) исследовал применение экономических методов в политологии, экономические основы принятия политических решений. Франко Модильяни (р. 1918) описывал закономерности образования личных сбережений, мотивы поведения инвесторов и принятия инвестиционных решений. Джеймс Тобин (р. 1918) разработал теорию выбора портфельных инвестиций и пришел к выводу, что инвесторы стремятся сочетать инвестиции с повышенной степенью риска и менее рискованные, чтобы добиться сбалансированности своих вложений. [c.130]
Однако потребность действовать сегодня часто превосходит имеющиеся знания менеджерского корпуса в области принятия управленческих решений, ориентированных на объективную реальность новых условий хозяйствования и развития (обеспечение устойчивого финансирования производственной деятельности, снабжения, сбыта продукции, решение вопросов инвестиций и их финансирования и др.). Вместе с тем, в международной практике существуют опробованные временем технологии, методы и инструменты управления целями предприятия, его производственными, сбытовыми и финансовыми процессами. [c.3]
Методы оценки инновационных проектов. Принятие инвестиционных решений — такое же искусство, как и принятие любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна и интуиция регионального руководителя и предпринимателя, и их опыт, и помощь квалифицированных специалистов. Определенную роль в этом деле могут оказать известные мировой и отечественной практике формализованные методы оценки инвестиционных проектов. Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов (рис 7.3). Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями. [c.444]
Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. Рассмотрим четыре базовых принципа, используемые в зарубежной практике оценки эффективности реальных инвестиций и все чаще применяемые в России. [c.323]
Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности компании (фирмы), требует глубоких знаний теории и практики принятия управленческих решений, всесторонне обоснованного выбора проектов, сбалансированного инвестиционного портфеля. Этот комплекс вопросов составляет сущность нового для России направления знаний, получившего название Управление инвестициями (говорят также — Инвестиционный менеджмент ). [c.2]
Рисковый бизнес является наиболее эффективной формой организации инвестиционных процессов. Но с точки зрения промышленного предприятия он имеет крупный недостаток, заключающийся в слишком высокой степени предпринимательского риска. Кроме того, рассмотрение инвестиционной практики предприятий показало, что нет стандартных решений по инвестициям и каждый инвестиционный процесс, как правило, требует особого подхода. Поэтому правомерно говорить не столько о, конкретных формах и методах организации инвестиций, сколько об общих принципах принятия стратегических решений по капиталовложениям в промышленной сфере. [c.273]
Широко используемая в литературе и на практике категория экономическая эффективность и вводимая в оборот в настоящем учебнике категория определение экономической эффективности ИП не однозначны, хотя и имеют много общего. Категория определение экономической эффективности ИП не только полнее охватывает предмет курса Экономическая оценка инвестиций , устанавливает объективно границы курса, но и диктует логику его изучения, проведения практических расчетов. Обычно расчеты эффективности в инвестиции воспринимают как соотношение затрат и результатов. Это, разумеется, важно, но недостаточно для принятия управленческого решения об инвестировании, ибо неясно, где и как оно увязано с интересами инвесторов. Это вызвало необходимость введения в оборот понятия (категории) определение экономической эффективности инвестиционного проекта . [c.56]
В широком понимании инвестициями принято считать все видь материальных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность (здания, оборудование, ноу-хау, денежные средства и другие ценности). В экономической теории и практике обычно разграничивают понятия инвестиции и капитальные вложения . Капитальные вложения представляют собой более узким понятие, так как предполагают вложение только в основной капитал предприятия (затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, приобретение оборудования и т.д.). Инвестиционная политика предприятия определяется как совокупность стратегических управленческих решений, касающихся способов привлечения и расходования ресурсов на инвестиционные цели. Характеристика основных типов и направлений инвестиционной стратегии базируется на классификациях источников инвестиций и направлений инвестиционной активности. [c.181]
В третьей главе исследуются фактические соотношения налоговых ставок для конечного получателя доходов при налогообложении доходов от разных факторов или при использовании разных финансовых решений. При расчетах учитываются налоги на доходы (налог на доходы физических лиц и налог на прибыль организаций) и налоги, базой которых является заработная плата (платежи в социальные внебюджетные фонды до 2001 г. и единый социальный налог, начиная с 2001 г.). Рассматриваются варианты решений о форме выплаты доходов или выборе источника финансирования инвестиций и анализируются налоговые выгоды того или иного решения. В частности, чисто налоговые факторы делали для большинства предприятий относительно выгодным финансирование инвестиций из нераспределенной прибыли. После реформы соотношения налоговых ставок изменились. Использование заемных средств и выплата дивидендов стали существенно более выгодными для получателя доходов или собственника предприятия. Однако на принятие финансовых решений влияют не только налоговые факторы, поэтому изменение в структуре финансирования может быть не очень заметным, особенно в первые годы после реформы. В то же время для тех предприятий, для которых заемные средства доступны, а прочие факторы не снижают (либо мало снижают) выгоды от использования заемного финансирования, не исключено использование в целях налогового планирования практики недостаточной капитализации. Форма выплаты дохода также может быть различной. Выплата доходов от использования капитала может принимать форму заработной платы, а доходы от труда могут выплачиваться в виде доходов от капитала. В главе рассматриваются стимулы к такого рода изменению формы выплаты доходов. В частности, до 2001 г. относительно выгодными (в смысле налоговых последствий) были выплаты высокооплачиваемым работникам вознаграждения за труд в [c.16]
В главе обсуждались методы оценки будущих затрат. К этой теме мы будем постоянно возвращаться, изучая анализ "затраты/объем/прибыль", принятие решений, оценку капитальных инвестиций, составление смет, контроль и оценку результатов деятельности. Возможно, наиболее важным выводом является то, что получаемые оценки затрат условны и в значительной мере определяются методом их расчета. Именно поэтому, как показал в своем исследовании Друри (1993), формальные аналитические методы, такие, как многофакторный регрессионный анализ и кривые квалификации, не нашли достаточно широкого применения на практике, соответственно 35 и 64% респондентов "никогда" не пользуются ими аналогично 59% опрошенных классифицировали затраты (на постоянные/переменные) на основе субъективного решения руководства. [c.141]
В управлении финансами корпораций ЦМРК используется для определения учитывающий риск рыночной ставки дисконтирования в применяемых фирмой оценочных моделях стоимости активов и при принятии решений по долгосрочным инвестициям. ЦМРК применяется также для установления "справедливой" нормы прибыли на вложенный капитал для фирм, деятельность которых подлежит регулированию а также в ценообразовании на базе издержек и фиксированной прибыли. В настоящее время только в немногих финансовых теоретических конструкциях ЦМРК в своем простейшем виде считается точной моделью, позволяющей полностью объяснить или предсказать премии за риск рискованных активов. Однако модифицированные версии этой модели остаются центральной частью теории и практики управления финансами. [c.239]
Оценка стоимости ресурсов и запасов углеводородного сырья играет важную роль при принятии решений на различных уровнях управления компанией. Нефтедобывающие компании заинтересованы в объективной оценке своего ресурсного потенциала как основы для выбора наиболее перспективных направлений деятельности. Оценка стоимости запасов и ресурсов углеводородов в соответствии с мировой практикой позволяет определить привлекательность инвестиций в добывающий сектор нефтяной компании. Как западными фирмами, так и российскими специалистами проводятся работы по оценке стоимости запасов нефти ряда компаний в соответствии с методиками, принятыми в мировой практике. В ряде работ отечественных исследователей анализируются и сопоставляются результаты подобных оценок7. [c.19]
В реальной ситуации отбор проектов в портфель осложняется рядом факторов. Во-первых, фактором риска. При принятии решения следует делать допущение о том, что все проекты являются одинаково рисковыми и, следовательно, имеют одинаковую цену капитала. Если отказаться от этого условия, причем число проектов настолько велико, что невозможно провести отбор вручную, достичь оптимального решения практически невозможно, так как в настоящее время нет компьютерных программ эффективной работы с проектами различной степени риска. Во вторых, временной оптимизацией. Оптимизация бюджета достигается сравнительно легко, если ограничение в капитале распространяется на один период (например, год). Однако на практике ограничения распространяются обычно на несколько лет, а финансовые источники, которые будут использованы в дальнейшем, частично формируются за счет поступлений от ранее сделанных инвестиций. Таким образом, ограничения по объему капитальных вложений в следующем году зависят от инвестиций, сделанных в предыдущем году, и т.д. Для решения многопериодной проблемы необходима информация об инвестиционных возможностях и о доступности финансовых средств не только в текущем году, но и в будущих периодах. Кроме того, подлежащий максимизации ЛГРКсовокуп-ности проектов в этом случае является суммой дисконтированных значений NPV каждого года в пределах анализируемого временного горизонта. [c.336]
Если представить создание и реализацию систем управления в виде инвестиционного проекта, тогда следует решить две задачи. Первая задача состоит в оценке эффективности каждого из возможных вариантов реализации проектов, а вторая задача заключается в сравнении нескольких вариантов и выбора из них наиболее эффективного. В условиях интеграции национальной экономики России в мировую экономическую систему, способы решения задач оценки эффективности инвестиций в системы управления и выбора наилучшего варианта из множества инвестиционных проектов не должны вступать в противоречие с методами экономических измерений и обоснований, принятыми в мировой практике. Для решения этих задач в России были разработаны и опубликованы Методические ре- комендации по оценке эффективности инвестиционных due проектов и их отбору для финансирования [4,5]. [c.302]
С развитием рыночных отношений и резким всплеском интереса к рынку капитала, как важного сектора экономики, со стороны населения и государства стал ощущаться недостаточный административный ресурс этого ведомства. С другой стороны, наличие развитой инфраструктуры фондового рынка и четких стандартов правовых и экономических отношений, характерных для мировой практики, стало очевидным условием успешного развития следующего этапа рыночных преобразований, структурной реформы экономики и привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. В этот период актуальным стал вопрос о наделении существенными полномочиями государственного регулятора фондового рынка и внедрении коллегиального (объективного) метода принятия решений. В 1996 году Государственное агентство по надзору за операциями с ценными бумагами было преобразовано в Национальную комиссию по рынку ценных бумаг при Президенте Кыргызской Республики1. Следует напомнить, что, в том числе, это было предложение Американского агентства по международному развитию (USAID) и Всемирного банка. [c.297]
Подход средневзвешенной стоимости капитала подвергается критике за то, что в нем недостаточно учитывается фактор риска при принятии инвестиционных решений. На практике инвестиционные альтернативы имеют различные уровни риска, поэтому существует точка зрения, что стоимость капитала для каждого проекта должна соответственно корректироваться. Из главы 5 вы можете вспомнить, что инвесторы требуют более высоких доходов для компенсации более высоких уровней риска. Это означает, что средневзвешенная стоимость капитала (WA ) действительно уместна только тогда, когда предполагается, что инвестиционный проект будет иметь тот же уровень риска, что и существующие инвестиции, или проект достаточно мал и, следовательно, не предполагается, что он окажет существенное влияние на общий уровень риска бизнеса. [c.324]
В Приложении II, которое, как и Приложение I, является неотъемлемой частью Конвенции, содержится требование о том, чтобы стороны сначала попытались прийти к урегулированию путем переговоров, прежде чем прибегать к арбитражу (статья 2 Приложения II). По существу ожидается, что все такие споры будут урегулироваться полюбовно путем переговоров, как это имеет место в практике других международных финансовых учреждений. В случае неудачи переговоров стороны имеют возможность попытаться прийти к урегулированию путем согласительной процедуры или использования арбитража. В тех случаях, когда стороны соглашаются использовать согласительную процедуру, они могут прибегнуть к арбитражу лишь в случае неудачи согласительной процедуры (статья 3 Приложения II). В пункте g статьи 4 Приложения II предусматривается, что Арбитражный суд (Суд) применяет приложения настоящей Конвенции, любое относящееся к этому вопросу соглашение между сторонами в споре, дополнительные документы и правила Агентства, применимые нормы международного права, внутреннее законодательство соответствующего члена, а также применимые положения договора об инвестиции, если таковые имеются . Ссылка на внутреннее законодательство включает правила члена, касающиеся противоречия между законами. В случае коллизии между нормами международного права и правилами, принятыми в одностороннем порядке любой из сторон в споре, международные суды применяют нормы международного права. Арбитражные решения являются окончательными и обязательными для сторон (пункт h статьи 4 [c.232]
HRA обеспечивает важной информацией для оценки не только менеджеров, он помогает также и инвесторам получить сведения о человеческих активах организации. Исследования показали, что раскрытие информации о человеческих ресурсах влияет на принимаемые инвесторами решения о капиталовложениях [26, с. 169]. В соответствии с современной практикой финансового учета, принятой большинством компаний, инвестиции в человеческие ресурсы рассматриваются скорее как расходы, а не как активы, что искажает показатель отдачи на вложенный капитал [7, с.21]. Так как доход на капитал рассчитывается как отношение чистой прибыли к сумме активов, он меняется, если в знаменателе отражаются человеческие ресурсы. Следовательно, инвесторы, если хотят основывать свои решения на показателе возврата на вложенный капитал для организации, должны попытаться сделать поправку на инвестиции в человеческие ресурсы. Другое следствие включения всех затрат на человеческие ресурсы в состав расходов в отчете о прибылях и убытках — непреднамеренный акцент на краткосрочные результаты. По мнению Фламхольца [7, с.20], такая практика учета побуждает менеджеров придавать особое значение краткосрочной перспективе, так как их волнует итоговая строка отчета, а в соответствии с современной методологией расходы на человеческие ресурсы напрямую уменьшают чистую прибыль. [c.442]
Наконец, необходимоосветитьвопросостабильности политических институтов. В условиях конкуренции субъектов политического рынка за власть и доступ к экономическим привилегиям логично было бы предположить, что процедуры принятия политических решений будут подвержены частым изменениям. На практике, однако, этого не происходит (по крайней мере в стабильных демократиях). Господствующее объяснение этого феномена подчеркивает роль политических институтов как запаса капитала, обеспечивающего стабильный поток политических решений, а значит, и определенный набор точек структурно детерминированного равновесия в различных сферах. В этих условиях инвестиции, направленные на изменение данного запаса, неизбежно сопряжены с неопределенностью относительно нового набора точек структурно детерминированного равновесия. Эта неопределенность подрывает стимулы к институциональным изменениям и обусловливает стабильность равновесных политических институтов, возникающих в результате контрактарного взаимодействия субъектов политического рынка". [c.716]
Разумеется, если собственник-проектоустроитель разрабатывает и реализует проект самостоятельно, без привлечения внешних инвестиций, он может его формировать по одному ему известному сценарию технико-экономического обоснования. В литературе и на практике по этому поводу высказывается немало соображений. Но, чтобы избежать принятия ошибочных решений и связанного с этим риска потерь дохода, а возможно, и всей собственности, все же целесообразно проводить оценку инвестиций, направляемых в реальный проект, по апробированной методике. [c.15]
Эффекты налогообложения не ограничиваются решениями относительно работы, сбережений, образования, потребления. Если степень, в которой налоговая система сказывается на женитьбах или разводах людей, и находится под вопросом, то нет сомнения, что она отражается на времени принятия этих решений. Например, налоговая практика Соединенных Штатов считает пару женатой в течение всего календарного года, даже если свадьба была 31 декабря. Таким образом, двое работающих людей, получающих аналогичные доходы, выбирающие между днем свадьбы в декабре или в январе, благодаря подоходному налогу имеют все основания выбрать январь. Обратное справедливо для развода. Налогообложение затрагивает использование риска, распределение ресурсов на НИОКР и в долгосрочном плане темпы роста экономики. Оно сказывается не только на уровне инвестиций фирм, но и на форме этих инвестиций (включая долговечность оборудования). Оно также определяет часть национальных сбережений, идущих на жилье, оборудование, другие цели. Оно отражается на степени разработки природных ресурсов. Вряд ли существует какая-то важная область распределения ресурсов в нашей экономике, которая так или иначе не зависит от налогообложения. [c.370]
Смотреть страницы где упоминается термин Принятие решений об инвестициях на практике
: [c.14] [c.11] [c.346] [c.550]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Принятие решений об инвестициях на практике