В связи с показателем NPV, рассмотрим еще один важный показатель, называемый внутренней нормой дохода (// / ). Этот показатель означает такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная ценность равна нулю. Другими словами, необходимо решить уравнение (3) относительно г [c.291]
Чистая дисконтированная ценность [c.298]
Чистая дисконтированная ценность (12) [c.812]
Дисконтирование. Ставка дисконтирования, или норма дисконта. Критерии эффективности инвестиционных проектов. Чистая дисконтированная ценность. Внутренняя норма дохода. [c.28]
Вследствие лингвистических проблем, вызванных неоднозначностью возможного перевода английских терминов, в русскоязычной литературе по инвестиционному проектированию встречаются различные названия одного и того же критерия, что может привести к досадному заблуждению. Например, NPV переводят как "чистая текущая ценность", "чистая приведенная стоимость", "чистый дисконтированный доход" (ЧДД — в Методических рекомендациях) и т.д. Целесообразным является использование в тексте печатного труда или бизнес-плана английской аббревиатуры после названия критерия. [c.146]
Процент, будучи ценой, уплачиваемой на любом рынке за пользование капиталом, стремится к такому равновесному уровню, при котором совокупный спрос на капитал на этом рынке при данной норме процента равен совокупному фонду (84), поступающему на рынок при этой же норме процента. Если рассматриваемый нами рынок мал - скажем, отдельный город или отдельная отрасль в развитой стране,- растущий спрос на капитал на этом рынке будет немедленно удовлетворен растущим предложением капитала за счет притока из соседних районов и других отраслей. Но если мы рассматриваем весь мир или хотя бы даже одну крупную страну как единый рынок капитала, то совокупное предложение капитала уже нельзя трактовать как быстро и существенно меняющееся под влиянием изменений нормы процента. Ведь общий фонд капитала есть результат труда и предположений, а дополнительный труд (85) и дополнительное предположение, к которым бы побуждало повышение нормы процента, не могут быстро достигнуть сколько-нибудь значительной величины по сравнению с трудом и воздержанием, результатом которых является уже существующий совокупный фонд капитала. Поэтому широкое увеличение общего спроса на капитал будет в течение какого-то времени сопряжено не столько с увеличением предложения, сколько с ростом нормы процента (86). Этот рост побудит капитал частично уйти из тех сфер использования, где его предельная полезность наименьшая. Медленно и постепенно - именно так увеличение нормы процента увеличит и весь фонд капитала" (87). "Никогда нелишне напомнить, что говорить о норме процента применительно к старым вложениям капитала можно лишь в очень ограниченном смысле (88). Например, мы можем, видимо, сказать, что капитал величиной примерно 7 млрд. ф. ст. вложен в различные отрасли хозяйства Англии при ставке чистого процента около 3%. Но такой способ выражения, хотя он удобен и оправдан для многих целей, нельзя считать строгим. Что следовало бы сказать, так это следующее если ставку чистого процента на вложения нового капитала в каждой из этих отраслей (т. е. на предельные инвестиции) принять около 3%, то тогда совокупный чистый доход, приносимый всей массой капитала, инвестированного в различные отрасли, и капитализированный из расчета окупаемости за 33 года (т. е. на базе ставки 3%), составит величину примерно 7 млрд. ф. ст. Дело в том, что ценность капитала, уже вложенного в мелиорацию почвы, возведение здания, прокладку железной дороги или изготовление машины, представляет собой дисконтированную ценность ожидаемых от него будущих доходов (или квазирент). И если его перспективная доходность уменьшится, то соответственно упадет и его ценность, которая будет теперь капитализированной ценностью этого меньшего дохода за вычетом отчислений на амортизацию". (89) [c.80]
Чистая приведенная ценность проекта NPV исчисляется как сумма дисконтированных [c.154]
Поскольку будущие поступления менее ценны по сравнению с текущими, будущие поступления при дисконтировании уменьшаются. Например, при ставке процента 10% доход, который будет получен через 10 лет, следует уменьшить в (1Д)10 = 2,6 раза. Чистая приведенная ценность [c.221]
В развитой рыночной экономике такая постановка вопроса, возможно, была бы надуманной, так как чистые настоящие ценности (суммарные экономические эффекты, приведенные к моменту оценки) разных инвестиционных проектов с одинаковыми стартовыми капиталовложениями стремятся к одной величине, примерно равной чистой настоящей ценности аналогичных по размеру и рискам ссуд на рынке кредитных капиталов. Более того, чистая настоящая ценность любого инвестиционного проекта, дисконтированная по соответствующей ставке ссудного процента, на совершенном рынке капиталов теоретически вообще стремилась бы к нулю. [c.37]
Само собой разумеется, если для определения чистой настоящей ценности проекта (об этом будет сказано ниже) используются будущие Gt, измеренные в ценах базового периода, то не следует учитывать ожидаемую инфляцию и в ставке дисконта f (расчет прибылей в реальном выражении с дисконтированием их по реальной ставке дисконта). Формула (4) при этом должна будет нести в себе лишь те прогнозируемые изменения цен на продукт и ресурсы, которые будут определяться политикой предприятия по поддержанию или увеличению рентабельности продукта, закладываемой в его цену, либо будут вытекать из анализа ожидаемых сдвигов в конъюнктуре спроса и предложения по ресурсам и продукту. Важно также влияние прогнозируемых для предприятия объемов продаж и закупок, которые в состоянии скорректировать цены конкретных контрактов, зависящие от размера последних. [c.50]
Исходя из этого фирма будет оцениваться в 1385, а не в 1400 млн. долл. Два фактора, которые являются причиной этого дисконтирования — увеличение вероятности осуществления плохих инвестиций и ожидаемая чистая приведенная ценность подобных инвестиций, - по всей вероятности, основаны на оценках качества менеджмента, даваемых инвесторами. [c.571]
При анализе этих инвестиций можно использовать два подхода. Первый— это традиционный подход дисконтированных денежных потоков. Можно дисконтировать ожидаемые выплаты налога на имущество и другие расходы в течение периода удержания и расчетную ценность земли по его завершении — по стоимости капитала — и посмотреть, превосходит ли полученный результат сегодняшнюю ценность земли. Фактически, для того чтобы эти инвестиции имели положительную чистую приведенную ценность, ожидаемое увеличение цены земли должно быть больше стоимости капитала и ожидаемой годовой ставки налога на имущество. Для иллюстрации укажем, что, если стоимость капитала составляет 10%, а годовая ставка налога на имущество = 2% от ценности земли, то понадобится увеличение цены на 12% в год, чтобы приведенная ценность притока денежных средств превзошла приведенную ценность его оттока. [c.995]
Проекты обычно анализируются на основе их ожидаемых денежных потоков и ставок дисконтирования во время осуществления анализа чистая приведенная ценность, рассчитанная на этой основе, в это время есть мера их ценности и приемлемости. Однако ожидаемые денежные потоки и ставки дисконтирования с течением времени изменяются, и то же самое происходит с чистой приведенной ценностью. Таким образом, проект, имеющий отрицательную чистую приведенную ценность сегодня, в будущем может получить положительную чистую приведенную ценность. В конкурентном окружении, где отдельно взятые фирмы не имеют никаких особых преимуществ в принятии проектов по сравнению с конкурентами, факт положительного значения чистой приведенной ценности в будущем может не иметь большого значения. Однако при таком окружении, где проект может быть принят только одной фирмой — по причине юридических ограничений или других барьеров на вход для конкурентов, — изменения в ценности проекта с течением времени могут сообщить ему характеристики опциона колл. [c.1032]
Теперь допустим, что в последующие п лет фирма имеет эксклюзивное право на этот проект, и приведенная ценность денежных потоков со временем может поменяться из-за изменений либо приведенной ценности, либо ставки дисконтирования. Таким образом, прямо сейчас проект может иметь отрицательную чистую приведенную ценность, но если фирма подождет, то он может стать хорошим проектом. При определении V снова как приведенной ценности денежных потоков, правило принятия решений фирмы по проекту можно обобщить следующим образом [c.1032]
Со статической точки зрения, чистая приведенная ценность этого проекта может быть рассчитана через приведенную ценность ожидаемых денежных потоков в течение пяти лет. Допуская значение ставки дисконтирования в размере 15% (на основе рискованности проекта), мы получаем следующую чистую приведенную ценность для этого проекта [c.1036]
В данной главе рассматривается два опциона, которые существуют во многих инвестициях (опцион на расширение инвестиций и опцион на отказ от них). Когда фирма имеет опцион на расширение инвестиций, то ценность этого опциона иногда может позволить ей не принимать во внимание тот факт, что первоначальные инвестиции имеют отрицательную чистую приведенную ценность. Развивая это понятие применительно к оценке фирмы, иногда можно прибавить премию к ценности, полученной из оценки дисконтированных денежных потоков для фирмы, имеющей потенциал для вступления на новые рынки или для создания новых продуктов. Этот опцион на расширение обладает максимальной ценностью — если фирма имеет эксклюзивное право на осуществление этих инвестиций, — и эта ценность уменьшается при снижении конкурентных преимуществ фирмы. [c.1088]
Добавленная экономическая ценность, чистая приведенная ценность и оценка дисконтированных денежных потоков [c.1153]
Отметим, что в модели дисконтированных денежных потоков ценности, как установленных активов, так и ожидаемого будущего роста, могут быть записаны в единицах чистой приведенной ценности, созданной каждым компонентом [c.1154]
Правило внутренней нормы дохода в рассматриваемом здесь виде заключается в том, что фирма согласна на реализацию любого проекта, чья внутренняя норма дохода выше рыночной процентной ставки. В общем случае внутренняя норма проекта определяется как норма дисконтирования р, в соответствии с которой происходит уменьшение потока чистых доходов, порождаемых проектом, до сегодняшней ценности, равной нулю (иными словами, эта норма приравнивает дисконтированную ценность потоков затрат на проект к дисконтированной ценности потока поступлений). Мы можем записать [c.185]
Затраты пользователя I (рис. 3), например, связанные с производством в периоде 1 (т. е. наибольшая альтернативная чистая выручка для варианта Н (= Л)), равны разнице между тем, сколько будет стоить оборудование после того, как было заработано Н, и какую выручку это оборудование принесло бы, если бы оно было демонтировано до того, как был реализован вариант Н. Настоящая ценность пяти планируемых поступлений дохода (при данном варианте использования оборудования) равна v. Прерывистая линия показывает (дисконтированную) ценность демонтированной машины, если бы она была продана в этом периоде, вместо того чтобы быть использованной данным образом. Тогда s — это ценность лома в настоящий момент. Поэтому затраты пользователя I равны su — разности между ценностью лома SHU — настоящей ценностью машины при данном использовании после ее применения в периоде 1. Обобщенно, если затраты пользователя I выше, чем чистая выручка, то прерывистая линия будет проходить выше А, В,. .. или Я. [c.344]
На рис. 5 предприниматель размышляет о том, что лучше было бы повременить с использованием актива по первому варианту и оставить этот актив в покое на период 1. Все доходы В, С,..., Н, таким образом, откладываются на один период, и продажа актива по ликвидационной ценности А не производится до периода 6. Эти потоки доходов называются теперь В, С, ..., Н, а А — отложенной ликвидационной ценностью. v — это новая сумма дисконтированных ценностей. Затраты пользователя III равны В, что меньше, чем В. Даже если бы они равнялись В, они, равно как и все остальные доходы, приводились бы к настоящей ценности с большими потерями, поскольку они более отдалены по времени от настоящего момента и берутся с большим коэффициентом дисконтирования. Более подходящим показателем, пожалуй, является v u. Он почти наверняка ниже, чем ии (планируемая выручка), поскольку обесценение и устаревание со временем обусловливают сокращение последовательных поступлений чистой выручки.13 [c.345]
Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения ценности денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект, представленных в гр. 2 табл. 11.1, на коэффициент дисконтирования, приведенный в гр. 2 табл. 1 1.2 результат вычислений записывается в гр. 3 табл, 11.2), дисконтированные текущие затраты предприятия (определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям, записываются в гр. 4 табл. 11.2) и дисконтированные поступления (гр. 5 табл. 1 1.2). [c.106]
Заметим также, что в нашей модели отсутствует ставка безрискового финансирования, присутствующая в классической модели. Это обусловлено тем, что все модельные расчеты мы проводим в номинальных ценах. Если бы было необходимо от номинальных цен перейти к реальным, учтя чистую современную ценность наших инвестиций, тогда было бы необходимо скорректировать номинальные цены по завершении инвестиционного периода на коэффициент дисконтирования, который может быть привязан к безрисковой ставке доходности инвестиций в данной стране, например, в той же Америке, что собственно, и делается в модели Блэка-Шоулза. [c.130]
Примеры определения бизнес-рисков сведены в таблицу 1.1. Проиллюстрируем идентификацию категории риска для случая неэффективности инвестиционного проекта (строка 3 таблицы 1.1). Системой в этом случае выступает сам инвестиционный проект, понимаемый нами здесь как организованная совокупность материальных, энергетических, финансовых и людских ресурсов, сориентированная на достижение определенных финансовых результатов в интересах владельца проекта - инвестора (стейкхолдера). В системе проекта протекают корневые инвестиционные процессы, представляющие собой временный отказ владельца проекта от потребления имеющихся в его распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния. Горизонт процесса совпадает с горизонтом инвестирования капитала - периодом, на котором осуществляется бюджетирование финансовых потоков инвестиционного проекта. Ущерб мы определяем интервально, измеряя его как отрицательный накопленный денежный поток проекта, оцененный с учетом фактора дисконтирования на горизонте проекта. Возможность такого ущерба, собственно, и представляет собой риск неэффективности проекта (риск того, что NPV -чистая современная ценность проекта - окажется отрицательной). [c.7]
Внутренняя норма доходности (рентабельности) [internal rate of return (IXR)] — дисконтированный показатель прибыльности, показатель ценности проекта. Процент возврата, который обеспечивается на всю совокупность вкладываемых в проект ресурсов (инвестиционные и эксплуатационные затраты). Технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. [c.372]
На основе капитализации (или дисконтирования) развиваются методы оценки инвестиционных проектов. Основным критерием принятия инвестиционных решений является критерий чистой сегодняшней ценности (NPV - Net Present Value). Чистая сегодняшняя ценность представляет собой разность между сегодняшней ценностью потока будущих доходов и капитальной ценой фактора. Если NPV — величина положительная, то есть сегодняшняя ценность будущих доходов превышает цену фактора, то фирме следует принять проект. В противном случае проект отвергается. В нашем примере, при рыночной ставке 10% чистая сегодняшняя ценность отрицательна [c.181]
Необходимость учета и анализа человеческого капитала для предприятия определяется тем, что люди представляют из себя ценность, потому что они производят количественно измеряемые товары и услуги. Человеческий капитал (human apital) чистая дисконтированная величина прироста объема производства за счет дополнительного опыта и квалификации персонала по сравнению с объемом производства неквалифицированного труда (определение МФСО). [c.264]
Критерии ценности. Чтобы ответить на вопрос, будут ли капиталовложения на осуществление проекта рентабельными, подсчитывается дисконтированная ценность будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, которая затем сравнивается с размером инвестиций. Это — критерий чистой приведенной ценности (Net Present Value,. NPV) следует инвестировать, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции. [c.222]
В отечественной практике в методических рекомендациях 1988 г. этот критерий назывался интегральным экономическим эффектом, в методических рекомендациях 1994 г. - чистым дисконтированным доходом ЧДД), а за рубежом его чаще называют чистой приведенной ценностью (Net Present Value - NPV). Величина этого критерия находится как сумма дисконтированных разностей между ежегодными потенциальными валовыми доходами, которые иногда называют текущими результатами, и расчетными годовыми затратами на осуществление, эксплуатацию и техническое обслуживание проекта (нового технического решения) на всем протяжении срока его службы - Т. [c.148]
В англоязычной литературе для обозначения капитализированной стоимости инвестиционного проекта используется понятие чистая настоящая ценность — NET PRESENT VALUE (NPV), далее по тексту будем использовать это сокращение. Это выражение можно также трактовать как дисконтированную стоимость (сумма ожидаемого в будущем дохода или платежа минус процент на капитал как компенсация за ожидание ). Этот метод находит наиболее широкое использование как у нас в стране, так и за рубежом. [c.110]
А пока отметим, что фирма максимизирует не прибыль какого-либо определенного периода, а чистую сегодняшнюю ценность (net present value) будущего денежного потока. Сегодняшняя ценность зависит от процентной ставки. Если, например, существует возможность вкладывать средства в банк под 10%, то лучшим окажется проект Б, если же банковская ставка повышается до 15%, фирма выберет проект А. Техника дисконтирования позволяет соизмерять любые неодинаково распределенные во времени доходы и затраты. А понятия сегодняшней ценности и денежного потока являются основными в финансовом управлении. Откажемся теперь от нереалистичных условий полной определенности, так как вторая важнейшая задача финансового управления состоит в выборе между размером ожидаемого дохода и связанным с ним уровнем риска. Рассмотрим простой пример. Осуществляя проект А, фирма рассчитывает достоверно получить 10 тыс. р. Другой проект — Б — дает возможность получить в два раза больше (20 тыс. р.) с вероятностью 90%, и существует 10% -ная вероятность банкротства. Можно ли соизмерить 10%-ный шанс банкротства и 10 тыс. р. дополнительного дохода [c.277]
Все это составляет уже предмет специальных инвестиционных расчетов по бизнес-плану, иначе говоря, вычислений и оптимизации показателей чистой текущей ценности, или чистой текущей стоимости (net present value, чистого дисконтирован- [c.130]
Размер подобного предельного убытка должен вытекать из требований сохранения по всему инвестиционному проекту новшества минимального положительного значения его чистой текущей стоимости (чистой текущей ценности, чистого дисконтированного дохода, net present value), а также соблюдения требований инвесторов предприятия в части срока окупаемости их инвестиций в нововведение. [c.158]
В традиционном инвестиционном анализе проект или новые инвестиции должны приниматься, только если доходность проекта превосходит соответствующий барьерный уровень. В контексте денежных потоков и ставок дисконтирования это означает инвестирование в проекты с положительной чистой приведенной ценностью (net present value — NPV). Ограниченность такого взгляда на мир, где проекты анализируются на основе ожидаемых денежных потоков и ставок дисконтирования, заключается в неполноценном рассмотрении опционов, обычно связанных со многими видами инвестиций. [c.1031]
При попытках устранить это затруднение Фишером и его последователями было отобрано для обобщения одно из математических свойств двухпериоднои предельной производственной нормы дохода. Это свойство, в сущности, состоит в том, что, когда р (в двухпериоднои ситуации равное предельной производственной норме дохода AJK"1/(-AA"0)-l (употребляется для дисконтирования ценностей потока поступлений—платежей, дисконтированная ценность становится нулевой. Данное обстоятельство само по себе позволяет нам легко сделать следующее обобщение для любого многопериодного потока будет существовать подобная норма дисконтирования р, которая приравнивает дисконтированную ценность нулю (по крайней мере таково было предположение указанных выше экономистов). Возникает впечатление, что эта норма — чисто внутренняя, не подверженная каким-либо рыночным влияниям. И в определенных простых случаях ее использование позволяет сделать правильный выбор среди инвестиционных проектов согласно принципу соглашайся на реализацию проекта, если р больше, чем рыночная ставка г. [c.214]
Вместо того чтобы рассматривать весь интервал выпуска, обратимся лишь к тому отрезку, на котором предприятие получает прибыль, начертив кривую общей прибыли, ТР, как функцию объема выпуска. Когда это будет сделано, мы сможем изобразить на том же участке кривую затрат пользователя, U , как функцию объема выпуска (рис. 1,6). Теперь нам нужно максимизировать расстояние между ТР и U . Оно максимально тогда, когда эти две кривые оказываются параллельными друг другу, т. е. когда предельные затраты пользователя равны предельной чистой выручке. Такой объем выпуска оптимален, поскольку при любом меньшем объеме небольшой его прирост приводит к большему увеличению текущей чистой выручки, чем связанное с ним уменьшение капитальной ценности. Поэтому имеет смысл расширять выпуск до тех пор, пока прирост чистой выручки не будет полностью компенсироваться падением капитальной ценности (дисконтированной ценности возможных в будущем доходов от данного оборудования). Следует сразу отметить, что текущая чистая выручка равна всей длине отрезка w W, а затраты пользователя wlvl не являются вычетом из чистой выручки. К этой проблеме удобно было бы подойти со следующей точки зрения [c.339]
Чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. [c.30]
Внутренняя норма доходности (ВИД) [internal rate of return (IRR)] —дисконтированный показатель ценности проекта. Технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. [c.121]
Период окупаемости [pay-ba k period] -дисконтированный показатель ценности проекта продолжительность наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным. [c.132]
Порог чувствительности [swit hing value] - вариант анализа чувствительности, при котором определяется пороговое значение каждого из рассматриваемых параметров, приводящих к снижению ценности проекта (например, чистого дисконтированного дохода) ниже заранее установленной величины. [c.132]