Если вы усвоили все, о чем мы говорили до этого, вы можете понять, почему трудно оценить стоимость опциона, используя стандартные формулы дисконтирования потоков денежных средств, и почему экономисты долгие годы не могли найти точных методов оценки опционов. Крупное открытие было ознаменовано восторженным возгласом Блэка и Шольца "Эврика Мы нашли ее 12 Вся хитрость в том, чтобы создать эквивалент опциона из комбинации инвестиций в обыкновенную акцию и получения займа. Чистые затраты на приобретение эквивалента опциона должны равняться стоимости опциона". [c.544]
Это преобразование — не один к одному. Опцион колл на процентные ставки — это эквивалент опциона на базовый вексель или облигацию, где а = 1 / цена исполнения эквивалентного векселя. [c.1220]
КРЕДИТ 006 - списание рублевого эквивалента опциона [c.46]
Смысл формулы Блэка—Шоулза заключается в том, чтобы создать эквивалент опциона из комбинации затрат на приобретение обыкновенной акции и заемных средств. Эта формула, — как пишут Р. Брейли и С. Майерс, — имеет неприглядный вид ,3 но ее интерпретация вполне понятна. [c.134]
В той части, в которой частично оплачиваемые акции не дают право на получение дивидендов в течение отчетного периода, они рассматриваются как эквиваленты опционов или варрантов. [c.185]
Мы также можем рассматривать облигацию компании "Циркулярная пила" (красная линия) как эквивалент безрисковой облигации (верхняя темная линия) минус опцион пут" на активы фирмы с ценой исполнения 50 дол. (нижняя темная линия). [c.536]
После возникновения серьезных финансовых проблем весной 1995 года "Крейт" объявил вкладчикам, что у фирмы, мол, временные трудности, которые будут преодолены к осени. Всем предложили получить 10 % вложенной суммы, а остальное переоформить на новый срок. Вот только вместо обыкновенных акций (точнее, договора их купли-продажи) с опционами (гарантиями выкупа) вкладчики получали привилегированные акции без опционов. Кроме того, что владельцы привилегированных акций не имели права голоса на собраниях акционеров, их лишали и гарантированного выкупа акций, Вместо этого им жаловали дивиденды в размере 24 % годовых в валютном эквиваленте. Так нежданно-негаданно большинство вкладчиков оказались акционерами умирающей компании. [c.59]
Между тем было бы более правильным сказать, что портфель, состоящий из опциона колл, будет явно превосходить в дельта-эквиваленте портфель, состоящий из акций, в вышеуказанном примере, если произойдут значительные ценовые изменения. [c.63]
Короткая позиция на любой из этих опционов колл с правильным размером ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от 116 и сократит до некоторой степени риск по веге и тэте. Какой из них управляющий выберет, зависит оттого, какого рода риск он предпочтет. В качестве примера рассмотрим использование опциона колл с ценой страйк 110. Короткая позиция на 100 таких опционов является рыночным эквивалентом для 7.735 коротких акций. Нам нужно открыть короткую по- [c.173]
Первичная прибыль на акцию. Финансовый отчет может содержать два показателя прибыли на акцию первичную прибыль и полностью разбавленную прибыль. -Вычисления опираются на концепцию эквивалентов обыкновенных акций. Варранты и опционы всегда считают эквивалентами обыкновенных акций. Конвертируемые ценные бумаги, выпущенные после 28 февраля 1982 г., эквивалентны обыкновенным акциям, если в момент эмиссии доходность конвертируемой ценной бумаги (купон, деленный на цену) составлял меньше 2/з определенной ставки процента. В настоящее время — это ставка по корпоративным облигациям класса Аа. (Прежде критерий доходности был равен 2Д базисной ставки.) Это правило может быть применено задним числом к выпускам привилегированных ценных бумаг, эмитированным до этой даты. Те выпуски конвертируемых, которые могут быть сочтены эквивалентными обыкновенным акциям, рассматриваются, как будто они конвертированные, и вводят соответствующие поправки в суммы выплаченных процентов или дивидендов по привилегированным и, конечно, в величину прибыли, которая может быть выдана по обыкновенным акциям, и налогов. Предполагается, что варранты и опционы исполнены и что доход от их исполнения идет на скупку собственных акций, уменьшая тем самым количество размещенных на рынке акций. Если исполнение (варрантов и опционов) или конвертация ведут к уменьшению разбавления, они соответственно учитываются при вычислениях. [c.363]
Взаимоотношения между ними осуществляются также с помощью денег или их эквивалентов (векселя, опционы и другие). [c.13]
Биномиальная модель оценки опциона позволяет нам иметь значительно более широкий диапазон для динамики цен базового актива по сравнению с моделью Блэка-Шоулза, откуда вытекает, что распределение цен можно квалифицировать не только как непрерывное, но и как логарифмически нормальное. В отношении реальных опционов, где приведенная ценность денежных потоков зачастую является эквивалентом цены, предположение об отсутствии нормальности и непрерывности распределения может оказаться трудно сохраняемым. [c.1041]
Стоимость отсрочки. Чистая производственная выручка представляет собой годовые денежные потоки, создаваемые при разработке запасов природного ресурса, как процент от рыночной ценности запасов. Это эквивалент дивидендной доходности и рассматривается таким же образом, как и при расчете ценности опционов. По-другому об этой ценности можно рассуждать, используя единицы ценности отсрочки. Когда опцион на природный ресурс находится в деньгах (ценность запасов выше ценности разработки этих резервов), то без разработки этих запасов фирма создает издержки в виде потери производственной выручки, которую она может создать благодаря их разработке. [c.1052]
Многие непрофессиональные трейдеры опционами постоянно ставят ценовые лимиты на свои ордера. Как только они сформируют привычку к размещению лимитов, они втягиваются в процесс вечного изменения своих ценовых ограничений, когда цена уходит от их лимитов. Трудно сохранять здравомыслие, когда приходится беспокоиться из-за изменения лимитов на /4 и 1/ пункта (или их десятичные эквиваленты). В конце концов вы получите два-три исполнения после огромных ненужных усилий и разочарований. Когда вы, наконец, поймаете большого лидера года, того, который утроится в цене, вы проиграете, потому что поместили свой ордер с лимитом в /8 пункта ниже фактической рыночной цены. [c.267]
Триномиальный эквивалент биномиальной модели ценообразования опционов [c.373]
В действительности мы не используем наблюдаемую среднюю дневную доходность г, мы осуществляем корректировку. Вспомним, что в биномиальной модели ценообразования опционов опцион был оценен в рамках нейтральности к риску, так как было допущено, что опционная позиция может быть идеально захеджирована. То же самое мы допускаем и в процессе Монте-Карло. Вследствие этого соответствующая непрерывно наращенная ставка дохода будет однодневным эквивалентом безрисковой ставки, относящейся к сроку действия опциона. Предположим, что ставка равна 6% годовых, поэтому следует скорректировать дневную непрерывно наращенную ставку. Для этого мы должны вспомнить, что нормальное распределение со средней ц и средним квадратическим отклонением а может быть трансформировано в логнормальное распределение со средней [c.419]
Получая за предоставленные услуги вместо денежных средств акционерный опцион, работник таким образом инвестирует в предприятие сумму, равную разнице между стоимостью предоставленных им услуг и полученной заработной платой. С момента передачи опциона до момента его исполнения или истечения срока исполнения курс акций может изменяться. Отсюда следует, что итоговая оценка опциона для его держателя может оказаться как значительной, так и равной нулю. Вполне очевидно, что на дату передачи опциона его ожидаемая оценка заключена в этих пределах. Отметим, что она будет положительной, если существует вероятность превышения курса акций над ценой исполнения опциона она не может быть отрицательной, но может оказаться равной нулю в том случае, если цена исполнения опциона равна или превышает курс акций на момент передачи опциона и если увеличения рыночной стоимости акций не ожидается. Затем чистая оценка опциона для работника (с учетом налогов) должна быть переведена в эквивалент денежного заработка до его налогообложения. [c.513]
ПРОДАЖА ОПЦИОНА С ПОКРЫТИЕМ — продажа опциона покупателя или опциона продавца с той или иной позицией на определенные акции или на эквивалент. [c.511]
Спрашивается чему равна сегодняшняя цена этого колл опциона Чтобы ответить на этот вопрос, надо рассматривать опцион на покупку акции в момент t+2, как базисный актив для опциона с исполнением в момент t+1. Опцион на покупку акции в момент t+2 может иметь две разные цены. При реализации на шаге t+1 первого сценария (текущая цена 110, цена исполнения 99, возможно повышение цены до 121 или понижение до 99) мы имеем ситуацию, которую рассматривали выше. Цена опциона равна 15.7. При реализации на шаге t+1 второго варианта мы имеем опцион, цена которого равна 0, так как цена исполнения совпадает с верхней ценой (из двух возможных). Таким образом, изначально мы имеем эквивалент колл опциона с возможными исходами 0 и 15.7. Цена такого опциона рассчитывается известным способом, причем в данном случае можно воспользоваться результатами прежних расчетов. Так как портфель с исходами 0 и 22 стоит [c.177]
Ввиду сложности определяющих факторов, вычисление цены опционов является затруднительным. В то же время при отсутствии модели ценообразования торговля опционами - не более чем малоэффективная азартная игра. Одна из идей по определению цены опциона заключается в том, чтобы считать покупку собственной валюты за иностранную валюту по некоторой цене X эквивалентом опциона на продажу иностранной валюты за собственную по той же цене X. Таким образом, опцион all в собственной валюте превращается в опцион put в иностранной и наоборот. [c.35]
Полученный дельта-эквивалент опциона включается в рассмотренную вьи стандартную схему расчета размера капитала в соответствии с видом баз ного актива, лежащим в его основе (см. п. 9.4.1-9.4-4). Заметим, что для с ционов на активы, чувствительных к изменениям процентной ставки, делы эквивалетная позиция должна быть включена в расчет дважды (в момент i полнения опциона и момент погашения базисного актива), как и в случае процентными свопами, форвардами и фьючерсами. [c.648]
Финансовые инструменты — относительно новое понятие в теории финансов, однако значимость его стремительно возрастает. Финансовый инструмент есть любой договор между двумя контрагентами, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одного контрагента и финансовое обязательствово долгового или долевого характера —у другого. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные. К первичным относятся кредиты, займы, облигации, другие долговые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям, долевые ценные бумаги. Вторичные финансовые инструменты (синоним производные инструменты, деривативы) — это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы. Финансовые инструменты являются основой любых операций компании на финансовых рынках, идет ли речь о привлечении капитала (в этом случае осуществляется эмиссия акций или облигаций), операциях спекулятивного характера (приобретение ценных бумаг с целью получения текущего дохода, операции с опционами), финансовых инвестициях (вложения в акции), операциях хеджирования (эмиссия или приобретение фьючерсов или форвардов), формировании страхового запаса эквивалентов денежных средств (приобретение высоколиквидных ценных бумаг) и др. [c.322]
Нет ничего более запутанного, чем конвертируемые отзывные облигации с нулевым купоном и правом досрочной продажи. В августе 1989 г. фирма hemi al Waste Management выпустила такие облигации по цене 30,7% с нулевым купоном и со сроком погашения 20 лет, конвертируемые в фиксированное количество акций в любое время, хотя компания имела возможность вместо этого выплатить эквивалент стоимости акций в денежной форме. В дополнение к этому облигационеры обладали опционом на продажу облигаций самой компании за [c.664]
Эквиваленты обыкновенных акций ( ommonsto k equivalent). Конвертируемые ценные бумаги, имеющие на момент выпуска стоимость, напрямую зависящую от конверсионной стоимости акций, в которые они могут быть обращены. Варранты, права и опционы всегда являются эквивалентами обыкновенных акций. [c.391]
Un overed Put — непокрытый опцион пут . Короткая позиция по опциону пут , в которой у продавца опциона нет соответствующей короткой позиции в акциях, или он не депонировал на наличном счете акции, денежные средства или их эквиваленты в объеме, равном стоимости исполнения опциона. Также называется голым опционом пут . Продавец опциона обязуется купить акции по определенной цене, если покупатель решает его исполнить. В случае непокрытого опциона риск продавца ограничен стоимостью акций (с учетом полученной премии). [c.251]
Давайте посмотрим, на какой риск я пошел для того, чтобы заработать 4% за менее чем две недели. Для иллюстрации своей позиции я возьму круглую цифру 50 тыс. фунтов (эквивалент 80 тыс. на момент написания). Располагая такой суммой, я бы ограничил свою торговлю всего лишь пятью опционами на FTSE. Пункт каждого опциона соответствует 10 фунтам, а согласно требованиям о внесении гарантийного обеспечения LIFFE1 за каждый контракт необходимо внести порядка 2—3 тыс. фунтов первоначальной маржи. Я таким образом, торгую пятью контрактами с гарантийным обеспечением, которое вплоть до пяти раз превышает размер маржи, которую требует биржа Но биржа заинтересована в максимизации объемов торговли, поэтому установленный размер гарантийного обеспечения намного ниже, чем тот, который любой консервативный трейдер счел бы разумным. Если вы торгуете на всю маржу, то вы, без сомнения, открываете слишком большие позиции. [c.233]
Представим триномиальный эквивалент биномиальной модели. Эта модель обладает такой же гибкостью, что и оиномиаль-ная, но опционная премия рассчитывается быстрее. [c.407]
Очевидно, что величина безрискового эквивалента зависит от двух факторов степени выпуклости кривой безразличия и рисковости ожидаемого дохода. Так, если в нашем примере с опционом возможные значения дохода равны 4,8 тыс. руб. и 7,2 тыс. руб., т. е. при неизменившейся величине ожидаемого дохода риск его получения увеличился (на графике этой ситуации соответствует прямая D), безрисковый эквивалент шести тысяч рублей будет меньше и составит величину Р. [c.112]
Контрактом предусмотрено, что генеральный директор участвует во владении собственностью предприятия на основе опциона, который стимулирует деятельность руководителя, направленную на долгосрочный успех. Уставный капитал определяется из стоимости имущества АО плюс 10 %. Эта десятипроцентная сумма — эквивалент вклада руководителя в уставный капитал. Генеральному директору АО на эти 10 % выдается опцион типа А на право приобретения обыкновенных акций. Кроме того, руководитель имеет право на приобретение обыкновенных акций типа Б из фонда имущества, если проводится их распродажа. Другим руководителям АО (членам правления) величину опциона генеральный директор распределяет самостоятельно по соглашению с ними. [c.120]
Анализ методов оценки компенсации. По мнению авторов, наиболее логично обоснованной оценкой компенсации выступает денежный эквивалент услуг, рассчитанный на основе стоимости опциона на момент его предоставления. Тем не менее большинство бухгалтеров отказываются от этого метода, ссыла- [c.513]
Основной показатель прибыли в расчете на одну акцию (PEPS) определяется на базе среднего взвешенного числа акций, выпущенных на начало года и за отчетный период, и других ценных бумаг, участвующих в распределении прибыли, выраженном в эквивапентном числе простых акций. К ценным бумагам, рассматриваемым как эквивалент обыкновенных акций, относятся акционерные опционы и варранты, конвертируемые ценные бумаги, удовлетворяющие специальным требованиям на момент их выпуска, а также прочие ценные бумаги, которые признаются текущим или потенциальным эквивалентом простых акций в том случае, если их доходность на момент выпуска не превышает двух третей текущей средней доходности корпоративных акций [21]. [c.524]
Первое и наиболее простое допущение касается "детерминированности" мира, в том смысле, что операционные издержки отсутствуют и компания не выплачивает дивиденды. Это дает нам "эквивалент детерминированности" в виде формулы ценообразования опциона Блэка и Скоулза [c.177]