Методика накопления активов состоит в оценке имеющихся активов и применяется для расчета стоимости I) действующих предприятий, обладающих значительными активами, когда имеются возможность и необходимость в оценке нематериальных активов предприятия (напомним, для предприятий современных наукоемких отраслей ценность нематериальных активов может многократно превосходить стоимость материальных активов) 2) холдинговых или инвестиционных компаний, которые сами не создают массу чистого дохода 3) в случае, когда у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о производственно-хозяйственной деятельности, например предприятие недавно создано 4) в случае, когда доходы предприятия в значительной степени зависят от контрактов (например, строительные организации) у предприятия отсутствуют постоянные заказчики или, наконец, значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы — денежные средства, дебиторская задолженность, ликвидные ценные бумаги. [c.201]
Хранение ценностей в банковском сейфе и управление наличными деньгами или ликвидными ценными бумагами по поручению клиентов. [c.161]
Ценность ликвидных ценных бумаг 500 млн. долл. [c.321]
Если мы решили дисконтировать денежные потоки после уплаты налогов в размере 100 млн. долл. целиком, то нам следует скорректировать стоимость капитала в сторону понижения (с учетом меньшего риска ликвидных ценных бумаг). Правильно выполненная корректировка должна дать такое же значение, какое было получено при оценке. Капитальная прибыль или убыток от продажи ликвидных ценных бумаг должны игнорироваться по иной причине. Если вы инкорпорируете эту прибыль в доход и используете в своих расчетах, то не только рассчитываете продать ценные бумаги по более высоким ценам в любой период в будущем, но и рискуете дважды учесть стоимость этих ценных бумаг, особенно если добавите их ценность к ценности операционных активов для получения оценки ценности. [c.321]
Учесть доход от денежных средств и ликвидных ценных бумаг в планируемом доходе, а также в оценке ценности собственного капитала. [c.498]
Игнорировать доход от денежных средств и ликвидных ценных бумаг и добавить их ценность к ценности собственного капитала в модели. [c.498]
В модели дисконтирования дивидендов доход на капитал за последний год был оценен в 23,37%. Мы переоценили доход на капитал, исключив из балансовой стоимости собственного капитала доход от денежных потоков и ликвидных бумаг из чистого дохода, а также ценность денежных потоков и ликвидных ценных бумаг [c.500]
Если снова прибавить денежные средства и ликвидные ценные бумаги стоимостью 1365,3 млн. рупий и вычесть непогашенный долг в размере 1807,3 млн. рупий, то мы получим ценность собственного капитала, равную 1560 млн. рупий, а также ценность одной акции, составляющую 63,36 рупии (с учетом 24,62 млн. акций в обращении). В момент оценки акции торговались по цене 92,70 рупии за одну акцию. [c.516]
Ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг = 1365 млн. рупий [c.516]
Прибавление денежных средств фирмы и ликвидных ценных бумаг (оценка которых на конец 2000 г. составляла 409 млн. долл.) и вычитание ценности долга дает ценность собственного капитала фирмы [c.522]
Прибавление ценности денежных средств и ликвидных ценных бумаг (2,029 млн. долл.) и вычитание долга (323 млн. долл.) даст нам ценность собственного капитала в размере 40 867 млн. долл. В момент оценки, в мае 2001 г., рыночная стоимость торгуемых акций определяла рыночную стоимость в размере 58 000 млн. долл. [c.526]
Мы не прибавляем денежные средства и ликвидные ценные бумаги, поскольку используем чистый долг (и, следовательно, из денежных средств уже вычтен долг). Прибавление ценности непроизводственных активов (510 млн. долл.) и вычитание чистого долга (223 млн. долл.) дает ценность собственного капитала в размере 8865 млн. бразильских реалов и ценность акции, равную 14,88 бразильского реала. На момент оценки, в марте 2001 г., акции торговались по цене 15,2 бразильского реала за штуку. [c.529]
Прибавив к этой величине стоимость денежных средств и ликвидных ценных бумаг в размере 1365 млн. рупий, мы получаем ценность фирмы, равную 3543,9 млн. рупий. Для сравнения с использованием подхода на основе стоимости капитала ценность фирмы была определена в 3367,3 млн. рупий. [c.538]
Во-первых, для дисконтирования денежных потоков нужно скорректировать стоимость акций или капитала так же, как и размер наличности. Говоря конкретнее, необходимо использовать безрычаговый коэффициент бета, представляющий собой средневзвешенное значение безрычагового коэффициента бета по оборотным активам и безрычагового коэффициента бета по денежным средствам и ликвидным ценным бумагам. Например, подобный коэффициент бета сталелитейной компании, где наличность представляет 10% ценности, будет средневзвешенным значением безрычагового коэффициента бета сталелитейных компаний и такого же коэффициента по наличности (он обычно равен нулю). Если бы 10% инвестировались в рисковые ценные бумаги, то коэффициент бета надо бы было скорректировать. Это можно сделать, используя восходящие коэффициенты бета, однако обнаруживается, что это гораздо труднее сделать, если коэффициент бета получается на основе регрессии. [c.567]
Обособленная оценка. Надежнее отделить наличность и ликвидные ценные бумаги от оборотных активов и оценивать их по отдельности. Мы поступаем так почти всегда, когда используем описанные в предыдущей главе подходы к оценке фирмы. Это происходит потому, что для оценки свободных денежных потоков, приходящихся на фирму, мы применяем операционный доход, а этот показатель обычно не включает доход от финансовых активов. Однако если дело обстоит по-иному, и часть инвестиционного дохода оказалась включенной в операционный доход, то ее нужно вычеркнуть до проведения оценки. После оценки оборотных активов для того, чтобы получить ценность фирмы следует прибавить ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг. [c.568]
Недоверие к менеджерам. Хотя осуществление крупных инвестиций в ликвидные ценные бумаги, характеризующиеся низким или нулевым риском, само по себе нейтрально по отношению к ценности фирмы, растущие кассовые остатки могут склонить менеджеров к большим вложениям или поглощениям даже в том случае, если подобные сделки приносят доходы ниже стандарта . В некоторых случаях менеджеры могут предпринимать такие действия, чтобы предотвратить превращение их фирмы в цель при поглощении другими фирмами. В той степени, в которой акционеры предвидят такие низкодоходные инвестиции, текущая ценность фирмы будет отражать денежные средства на дисконтируемом уровне. По всей видимости, такое дисконтирование будет наибольшим в фирмах с маленькими инвестиционными возможностями и низким качеством работы менеджеров. В то же время, подобного дисконтирования не будет в фирмах со значительными инвестиционными возможностями и высоким качеством работы менеджеров. [c.571]
Второй подход заключается в оценке текущей рыночной стоимости ликвидных ценных бумаг и исключении эффекта влияния налога на прирост капитала. Такое увеличение возникает, если имеющиеся в портфеле облигации будут проданы сегодня. Эта доля налога на увеличение рыночной стоимости капитала зависит от того, сколько было уплачено за эти активы в момент покупки и какова их сегодняшняя ценность. Это лучший способ оценки ценности, если фирма оценивается на базе ликвидации или она ясно дала знать, что планирует продавать свои активы. [c.575]
Третий и самый трудный способ включения ценности ликвидных ценных бумаг в ценность фирмы состоит в определении ценности фирмы (с использованием подхода дисконтирования денежных потоков), эмитировавшей эти ценные бумаги, и ценности самих бумаг. Этот метод наилучшим образом подходит для фирм, имеющих сравнительно немного активов — но на большую сумму — в других публично торгуемых фирмах. [c.575]
Взаимный фонд закрытого типа, постоянно обнаруживающий недооцененные активы и приносящий гораздо больший доход, чем ожидалось (при данном риске), следует оценивать с премией к ценности ликвидных ценных бумаг. Размер премии будет зависеть от того, насколько велик избыточный доход и как долго вы будете ждать, пока фирма продолжит получение этих доходов. Напротив, фонд закрытого типа, приносящий доходы, которые значительно меньше ожидавшихся, следует оценивать со скидкой к ценности ликвидных ценных бумаг, которыми владеет данный фонд. Благосостояние акционеров этого фонда, несомненно, улучшилось бы в случае ликвидации фонда, но такая возможность на практике может оказаться нереалистичной. [c.577]
После определения ценности оборотных активов, денежных средств и ликвидных ценных бумаг, а также других внеоборотных активов, находящихся в собственности фирмы, можно определить ценность фирмы как сумму этих трех компонентов. Для того чтобы из ценности фирмы получить ценность чистых активов, нужно вычесть требования на заемный капитал фирмы. Эти требования включают долг и привилегированные акции, хотя последние часто трактуются в финансовых отчетах как акционерный капитал. [c.587]
Корпорация ABV In . имеет прибыль до уплаты процентов и налогов в размере 250 млн. долл., и при этом ожидается, что данный показатель будет все время расти темпами 5% в год, а налоговая ставка равна 40%. Стоимость ее капитала составляет 10%, коэффициент реинвестиций — 33,33%, а общее число акций — 200 млн. Определите ценность собственного капитала на акцию, при условии, что фирма имеет 500 млн. долл. в денежных средствах и ликвидных ценных бумагах, а ее долги составляют 750 млн. долл. [c.604]
В качестве числителя обычно выступает ценность предприятия — рыночная стоимость как долга, так и собственного капитала, за вычетом денежных средств и ликвидных ценных бумаг. [c.754]
Прибавляя к этому денежные средства и ценность ликвидных ценных бумаг (20760 млн. шведских крон), которые находились в портфеле фирмы в конце 1992 г., [c.822]
Для оценки ценности собственного капитала мы прибавляем денежные средства и ценность ликвидных ценных бумаг (849 млн. бразильских реалов) и вычитаем сумму долга (1395 млн. бразильских реалов). [c.828]
Прибавляя указанную в таблице приведенную ценность денежных потоков к приведенной стоимости заключительной ценности и используя в качестве ставки дисконтирования стоимость капитала, равную 8,42%, мы получаем ценность оборотных активов, составляющую 11 879 млн. фунтов стерлингов. Прибавляя к этому числу наличность и ценность ликвидных ценных бумаг на конец 2000 г. и вычитая сумму долга, мы получим ценность собственного капитала, равную 10 612 млн. фунтов стерлингов. [c.832]
Ценность внеоборотных активов. Как и с оценкой любой иной фирмы, необходимо рассмотреть денежные средства, ликвидные ценные бумаги и вложения в другие компании. Единственное предостережение, которое следует добавить, заключается в том, что молодые фирмы могут достаточно быстро сжигать кассовые остатки, поскольку их операции скорее поглощают наличные деньги, чем создают их. Таким образом, кассовые остатки из прошлого финансового отчета, особенно если он имеет давность более чем несколько месяцев, могут очень сильно отличаться от текущих кассовых остатков. [c.870]
Ликвидность активов, находящихся в собственности фирмы. Факт трудности продажи частной фирмы может казаться спорным, если ее активы являются ликвидными, и их можно реализовать без значительных потерь в ценности. Частная фирма со значительными активами в виде денег и ликвидных ценных бумаг должна иметь меньшую скидку за отсутствие ликвидности, чем компания, владеющая заводами и другими активами, на которые есть относительно немного покупателей. [c.905]
Оценки, выполненные с использованием этих двум методов, могут отличаться по двум причинам. Первая причина состоит в том, что при отсутствии денежных вливаний фирма может столкнуться с ограничениями, связанными с рационированием капитала, которые вызывают сокращение возможного для фирмы объема реинвестиций. Если доход на капитал у фирмы превышает стоимость капитала, это приведет к уменьшению ценности до величины, которая ниже, чем величина до денежного вливания. Вторая причина заключается в том, что для получения ценности фирмы ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг будет прибавлена к ценности оборотных активов. После крупного денежного вливания фирмы могут иметь избыток денег, инвестируемый ими в ликвидные ценные бумаги, которые при добавлении к ценности оборотных активов, увеличивают ценность. При этом, если существующие собственники забирают деньги из фирмы, то не следует включать их в ценность. [c.917]
Фирма, изымающая капитал, в обмен на свои активы получает деньги и может принять решение о сохранении денег и об инвестировании их в ликвидные ценные бумаги, в другие активы, а также об осуществлении новых инвестиций или же о возвращении денег акционерам в форме дивидендов или выкупа акций. Любое из этих действий, в свою очередь, может иметь косвенное воздействие на ценность. [c.1114]
К преимуществу листинга и, соответственно, участия в биржевых торгах относится годность для реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные выгоды от относительной стабильности их цены. Образование фондовых ценностей постоянно контролируется и непосредственно регулируется биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов мошенничества и злоупотреблений. [c.636]
Возможность быстрой реализации, продажи ценностей без значительных потерь в цене с целью превращения их в наличные деньги. Л. н. б. предполагает такой объем сделок на бирже, при котором не возникает трудностей с поиском партнера, а заключение отдельной сделки практически не влияет на уровень цен (курсов). При низкой ликвидности увеличивается разрыв между уровнями цен (курсов), предлагаемых покупателем и продавцом, возрастают накладные расходы, повышается возможность манипуляций ценами. Л.н.б. обеспечивается привлечением максимально широкого круга участников торговли, в том числе спекулирующей публики, адекватностью условий биржевого контракта требованиям промышленных и торговых фирм, банков и страховых компаний —хеджеров, умеренной величиной депозита, количеством ценных бумаг, находящихся в обращении на вторичном рынке ценных бумаг. [c.151]
Шестой блок - управление денежными средствами компаний. Самые обычные процедуры, такие как контроль уровня расходования сырья и товарно-материальных ценностей, своевременная отсылка счетов к оплате и оплата предъявленных счетов не ранее, чем это необходимо, использование ценных бумаг в качестве оборотных средств - могут значительно повысить как ликвидность, так и прибыльность компании. [c.165]
Деятельность казначея направлена на решение глобальных вопросов по обеспечению финансовой устойчивости компании. Казначей управляет вверенным ему капиталом предприятия, т.е. формирует его оптимальную структуру, проводит оценку затрат на капитал, управляет денежным оборотом, привлекает краткосрочные и долгосрочные кредиты, организует расчеты с покупателями. Для привлечения краткосрочных и долгосрочных источников финансирования казначей постоянно поддерживает контакты с кредиторами, акционерами, инвесторами, страховщиками ценных бумаг и выпущенных облигаций. В функции казначея входит управление имущественными ценностями (товарно-материальными запасами) и долгами предприятия, финансовое планирование, разработка кредитной политики, управление инвестиционным портфелем. Казначей концентрирует свои усилия на поддержании ликвидности предприятия, получая денежные средства по обязательствам и приумножая фонды для достижения цели компании. В то время как контролер уделяет особое внимание прибыльности, казначей следит за движением наличности, управляя дебиторской задолженностью и платежами компании. Постоянно находясь в центре этих вопросов, казначей может своевременно увидеть признаки банкротства и предупредить его. [c.250]
Традиционное обеспечение кредита — основными видами обеспечения выступают залог товарно-материальных ценностей, недвижимость, оборудование, ликвидные ценные бумаги, поручительства и гарантии. Часто при кредитовании приобретения товарно-материальных ценностей банки требуют от заемщика страхования имущества, страхования жизни и здоровья поручителей—физических лиц. Такие кредиты в зарубежной практике иногда называют самоликвидирующимися, поскольку они выдаются под товары, предназначенные для продажи, а выручка от их реализации непосредственно используется для их погашения. [c.468]
Инвесторы, желающие вложить средства в фондовые ценности, сталкиваются с проблемой каким ценным бумагам, а также кому из эмитентов ценных бумаг отдать предпочтение При принятии обоснованного решения об инвестир звании средств надежнее опираться на рассмотрение финансовой устойчивости эмитента, анализируя показатели деятельности общества, выпускающего акции. Другими словами, учитывать рейтинг инвестиционно привлекательности ценных бумаг, а также способность эмитента обеспечить доходность, надежность, ликвидность ценной бумаги. При этом оценке подлежат финансовое состояние кредитоспособности эмитента, перспективы его развития, анализ тех ценных бумаг, которые выпускаются. [c.41]
Доход на собственный капитал также следует модифицировать с учетом того факта, что стандартный показатель дохода имеет в числителе процентный доход от денежных средств и ликвидных ценных бумаг, а балансовая стоимость собственного капитала также включает ценность денежных средств и ликвидных бумаг. В модели F FE отсутствуют избыточные денежные средства, оставленные в фирме, и, таким образом, доход на собственный капитал, измеряет доход на неденежные инвестиции. Можно сконструировать модифицированную версию дохода на собственный капитал, которая учитывает данное обстоятельство [c.475]
Добавив ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг, которые компания o a- ola имела в наличии в конце 2001 г., мы получим итоговую ценность собственного капитала [c.503]
Модель F FE дает несколько меньшее значение ценности, чем модель дисконтирования дивидендов, где ценность составила 42,72 долл. на одну акцию. Это может показаться удивительным, поскольку F FE в период быстрого роста каждый год превышают дивиденды, но данный фактор более чем компенсируется снижением ожидаемых темпов роста, и это обусловлено тем, что коэффициент реинвестирования собственного капитала ниже коэффициента нераспределенной прибыли. Данная оценка, по всей вероятности, более реалистична, чем оценка в рамках модели дисконтирования дивидендов, поскольку она разделяет инвестиции в денежные активы и ликвидные ценные бумаги с инвестициями в оборотные активы. Модель дисконтирования дивидендов завышает ожидаемые темпы роста, поскольку в ней не учитывается тот факт, что низкий уровень дохода, приносимый инвестициями в денежные активы, будет отрицательно влиять на доходность собственного капитала (а следовательно, и на рост). [c.503]
В главе 15 рассматривалось, как наилучшим образом определить ценность оборотных (операционных, или производственных) активов фирмы. Для того чтобы получить из этого показатель ценности фирмы, следует рассмотреть ценность наличных денег, ликвидных ценных бумаг и других внеоборотных активов, находящихся в портфеле фирмы. В частности, следует оценить величину активов, которые данная фирма хранит в других компаниях, и применить большое число методов бухгалтерского учета, используемых для регистрации таких активов. А чтобы получить из ценности фирмы ценность чистых активов, нужно определить, что следует вычитать из первого показателя (т. е. ценность недежных требований к фирме). [c.565]
Можно ли это сделать при помощи моделей оценки F FE, описанных в главе 14 Хотя чистый доход включает доход от финансовых активов, мы все еще можем, если захотим, отделить денежные средства вместе с ликвидными ценными бумагами от оборотных активов. Чтобы проделать это, нам нужно сначала вычесть ту часть чистого дохода, которая представляет собой доход от финансовых инвестиций (проценты по облигациям, дивиденды по акциям) и использовать этот скорректированный чистый доход для оценки свободных денежных потоков на акции. Эти свободные денежные потоки будут дисконтироваться по стоимости собственного капитала. Данная стоимость оценивается через использование коэффициента бета, отражающего только оборотные активы. После того, как собственный капитал в рамках оборотных активов оценен, можно прибавить ценность денежных средств и ликвидных ценных бумаг, чтобы оценить совокупную ценность собственного капитала. Практически мы уже использовали этот подход, чтобы оценить компанию o a- ola в главе 14. [c.568]
Прибавим к полученному значению денежные средства и ценность ликвидных ценных бумаг (13 500 млн. немецких марок), находящихся в портфеле компании Daimler в момент проведения этой оценки, и вычтем рыночную стоимость долга (26 281 млн. немецких марок). В результате получим расчетную ценность собственного капитала, равную 28 006 млн. немецких марок, что значительно меньше рыночной стоимости в 50 000 млн. немецких марок. [c.818]
Наибольшая часть (примерно 2/3) валютных резервов Ливии хранится на текущих счетах или в краткосрочных депозитах, рассредоточенных между несколькими десятками зарубежных банков, главным образом на рынке евровалют. Определенная доля (до 20% во второй половине 70-х годов) приходилась также на разного рода краткосрочные ценные бумаги в конвертируемой валюте, включая государственные, например казначейские векселя. Удельный вес фондовых ценностей с более чем годичным сроком реализации был незначителен (рассчитано по [259, с. 214 363, 1977, т. XVII, № 1—2, табл. № 2, 3]). Таким образом, общая ликвидность накопленных Ливией зарубежных активов на всем протяжении 70-х и в начале 80-х годов поддерживалась на достаточно высоком уровне с непродолжительными колебаниями, которые вызывались изъятием части резервов для ликвидации диспропорций в текущих расчетах. [c.185]
Например, акции компании являются высоколиквидными ценными бумагам и в любой момент могут быть реализованы на рынке. В этом случае собственные акции в портфеле ничем не отличаются от обычных краткосрочных финансовых вложений и представляют собой полноценный эквивалент денежных средств. Вторая ситуация возникает в том случае, если собственные акции являются несомненно ликвидными, но руководство компании имеет целью их аннулирование, чтобы уменьшить число владельцев компании и в дальнейшем повысить их доход от капитализации. Третья ситуация имеет место, когда в силу ряда обстоятельств положение компании незавидно, а ее акции либо значительно упали в цене, либо, в самом неблагоприятном случае, их ценность для инвесторов вообще сомнительна. В последних двух случаях счет 81 при отражении его в активе завышает валюту баланса, и, по существу, является регулятивом к счетам, характери-зующкм источники собственных средств. Неслучайно в некоторых экономически развитых странах, например, в ФРГ, введены очень жесткие ограничения на скупку собственных акций одна из причин — желание воспрепятствовать появлению дутых балансов. [c.288]