Пример. Доходность акций предприятия ам = 13%, D / S = 1,00 и г = 46% в условиях, когда безрисковая доходность на рынке ценных бумаг aRF = 8%, стоимость заемного капитала для предприятия ad = 10%. Аналитик предприятия, оценивая проект, суть которого состоит в создании производства персональных компьютеров, выявил три акционерных общества открытого типа, занятых исключительно производством персональных компьютеров. Пусть среднее значение р-коэффициентов этих фирм оказалось равным 2,23 среднее отношение заемных средств к собственному капиталу фирм D / S составило 0,67 средняя ставка налога на прибыль, который они уплачивают, равна 36%. Общий алгоритм оценки следующий 1. Идентифицируются средние значения р (2,23), Q/ S (0,67) и г (36%) фирм-представителей. [c.208]
Представление фондового рынка о перспективной доходности акций предприятия, а также сопутствующем уровне надежности и ликвидности вложений акционеров находит отражение в рыночной стоимости акций. Рассмотрим различные подходы к оценке этой стоимости. [c.245]
Фондовый рынок при оценке стоимости акций предприятия учитывает риск в требуемой норме доходности — чем выше риск, тем выше должна быть доходность акций. Вполне логично предложить подобный подход для учета риска при оценке прибыльности реальных инвестиций. Если при этом прибыльность не будет соответствовать риску, то проект следует считать неэффективным. [c.298]
Рыночная, или биржевая, цена — это цена, по которой акции могут быть проданы или куплены на организованном рынке, т.е. на бирже. Она отражает то, как действующие на бирже покупатели и продавцы оценивают экономическое состояние и перспективы предприятия. Рыночная цена устанавливается исходя из оценки доходности акций и перспектив роста их стоимости. Она позволяет получить представление о величине рыночной капитализации предприятия. [c.300]
Чтобы акции служили надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг. Оценку доходности акций можно сделать с достаточной степенью достоверности и минимальным риском только в результате анализа эффективности использования предприятием собственного капитала. Такая оценка должна производиться по многим критериям. Наиболее важные из них рассмотрены ниже. [c.103]
Субъективные и объективные распределения вероятностей доходности. В предыдущих примерах при построении распределений вероятностей использовались субъективные — экспертные оценки риска и доходности в будущем. Кроме того, используются объективные оценки при условии, конечно, что имеются временные ряды или другие фактические данные о величине доходности, например о доходности акций, облигаций или инвестиционных проектов, реализованных предприятием за последние годы. Эти данные можно использовать для расчета ди- [c.60]
Основной целью диверсификации предприятия, наиболее часто используемой в практике, является создание ценностей для акционеров. При проведении диверсификации с целью повышения доходности акций корпоративная стратегия должна предусматривать больший эффект, чем просто распределение риска за счет инвестирования капитала в различные отрасли. Проблема создания дополнительной ценности акций требует серьезного рассмотрения и оценок (прогноза) до принятия решения о диверсификации. Для этих целей могут использоваться следующие критерии критерий привлекательности новой отрасли, критерий затраты на вхождение и критерий дополнительных выгод. [c.576]
Оценка акций по их книжной стоимости аналогична оценке стоимости предприятия при затратном подходе. Большинство экономистов считает, что ни номинальная, ни книжная стоимость акций особого значения не имеют. Значение имеет способность активов приноси прибыль. Для предприятия, чьи акции можно свободно продавать и покупать на фондовом рынке, в расчет берется только рыночная стоимость акций, которая зависит главным образом от доходности акций и перспектив роста предприятия. Если эти характеристики улучшаются, рыночная стоимость акций бу- [c.228]
На сегодняшний день оценка внутренних рисков предприятия осуществляется методами традиционного финансового анализа его имущественного состояния и результатов хозяйственной деятельности. На основании этого анализа фондовый рынок судит о надежности вложений и определяет требуемую норму доходности по акциям предприятия. [c.233]
Все вышесказанное применимо к акционерным предприятиям открытого типа, осуществляющим свою деятельность в условиях развитого фондового рынка. В России фондовый рынок развит пока недостаточно. Поэтому нельзя полагаться на то, что он адекватно оценивает стоимость акций предприятия. К тому же следует отметить, что акционерные общества открытого типа не получили в нашей стране широкого распространения. Тем не менее, стоимость акционерного капитала предприятия вполне может быть оценена расчетным путем с помощью рассмотренных выше аналогового или доходного подходов к оценке стоимости предприятия. [c.248]
Инвесторы, как уже подчеркивалось, постоянно сталкиваются с неопределенными факторами относительно надежности и перспектив доходности акций различных эмитентов таких акций. Поэтому для них неизбежно принятие решений в условиях информационно-инвестиционного риска, порою весьма высокого. Аудиторское заключение, которое инвесторы могут использовать для снижения уровня информационного риска, с их точки зрения, должно прежде всего содержать оценку положения предприятия- [c.390]
На завершающем этапе оценки рыночной стоимости предприятия при использовании доходного, затратного и сравнительного подходов проводится корректировка ранее определенной предварительной величины стоимости предприятия. Из этой величины вычитаются скидки или к ней добавляются премии в зависимости от степени контроля и ликвидности оцениваемого пакета акций. [c.151]
Дисконтированный поток денежных средств используется не только для оценки стоимости акций банка, но и для оценки инвестиций в операции или акции других банков, предприятий. При прогнозировании результатов операций банка учитывают ожидания по изменению структуры активов, изменения в уровне кривой доходности процентных ставок, инфляции и др. [c.347]
Эмиссия (выпуск) новых акций, если рассматриваются финансово-промышленные группы, может осуществляться и при слиянии (присоединении) предприятий, и при привлечении дополнительного партнерского капитала. Основное назначение оценки - определение правомочности новой эмиссии акций. Федеральная комиссия по ценным бумагам даст разрешение на эмиссию только в случае превышения рыночной стоимости над балансовой. Проблема не только в определении рыночной стоимости акций. Эмиссию нужно проводить с учетом прироста доходов в долгосрочном периоде. В противном случае может произойти "разводнение акций", что имеет место, если полученные с фондового рынка средства финансово-промышленная группа в лице ее центральной компании не сможет реинвестировать в проекты, способные приносить стабильную прибыль, и доходность акций не будет обеспечена. "Разводнение акций" может произойти и у недобросовестных менеджеров, использующих средства в своих целях для приобретения частной собственности или использования средств для текущих нужд - покрытия убытков, поддержания имеющихся мощностей, пополнения собственных оборотных средств, уплаты по просроченным кредитам. [c.387]
В связи с этим в технико-экономическом обосновании инвестиционного проекта, реализуемого посредством образования под данный проект специального целевого предприятия, должна содержаться прогнозная оценка его будущей рыночной стоимости, которая будет для инвестора обоснованной базовой величиной для расчетов выгод от возможной перепродажи своего пакета акций (пая) в целевом предприятии. Важность знания обоснованной прогнозной рыночной стоимости предприятия в целом обусловлена тем, что именно эта величина определяет стоимость доли в рассматриваемом предприятии. В свою очередь, для получения прогнозной оценки рыночной стоимости предприятия в целом должны применяться общепринятые методы оценки бизнеса - доходный, затратный и сравнительный подходы. [c.227]
Если менеджеры компании рассматривают вопрос о новой эмиссии акций, они могут полагать, что важную роль играет вопрос времени. Если рынок акций неэффективен, всегда существует риск, что цена акций упадет ниже их действительной стоимости и новый выпуск акций в этот момент окажется неоправданно дорогостоящим для предприятия. Это должно было бы означать, что определение времени размещения новых выпусков акций — критичное управленческое решение. Однако если рынок эффективен, то цена, назначаемая акциям, по определению отражает имеющуюся информацию. Это подразумевает, что вопрос о времени размещения не является критичным, поскольку не существует оптимального момента для новой эмиссии. Даже если рынок испытывает серьезные трудности и цены на акции очень низки, нельзя предполагать, что положение вещей улучшится. Преобладающие низкие цены на акции будут продолжать отражать оценку рынком будущей доходности акций. [c.275]
Что вы почерпнули из этого примера Итак, посмотрите сначала на рисунок 8-12, на котором представлены некоторые оценки чувствительности к факторам для различных отраслевых групп. Отметим, что такие отрасли, как коммунальное хозяйство и электроэнергетика, относительно нечувствительны к макроэкономическому влиянию. С другой стороны, акции компаний химической и бумажной промышленности испытывают значительное влияние макроэкономических факторов. Отметим также, какое воздействие оказывают разные факторы на отдельные отрасли. Некоторые из факторов оказывают весьма существенное влияние, чего и следовало ожидать. Например, поскольку предприятия коммунального хозяйства могут пойти на существенное увеличение издержек, неудивительно, что они относительно нечувствительны к изменениям инфляции. Также вы могли бы предположить, что акции компаний коммунального хозяйства должны быть чувствительны к изменениям разницы в доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций. Безусловно, некоторые другие полученные оценки чувствительности не так легко объяснить. Например, у нас нет убедительного объяснения, почему компании химической промышленности так сильно подвержены влиянию инфляции, а электроэнергетические компании до такой степени не подвержены. [c.185]
Единственная трудная часть в оценке экономической прибыли и доходности - вычисление приведенной стоимости. Вы можете посмотреть на рыночную стоимость, если акции участия в активах свободно продаются, однако лишь очень немногие предприятия, филиалы или проекты капитальных вложений имеют свои собственные акции, продаваемые на фондовом рынке. Вы можете наблюдать приведенную рыночную стоимость всех активов фирмы, но не какого-либо из них, взятого отдельно. [c.292]
Эта процедура не соблюдается при оценке котируемых на бирже обыкновенных акций. Но на основе изучения действительного поведения акций на рынке можно сделать вывод о взаимосвязи оценки материальных активов и репутации. Основные коэффициенты прямо противоположны тем, которые используют в случае частных предприятий. Так и должно было быть, если исходить из правдоподобного предположения, что величина рыночного мультипликатора для обыкновенных акций изменяется более или менее пропорционально проценту прибыльности на собственный капитал, иными словами акции с высокими значениями доходности на собственный капитал имеют более высокое значение отношения цены акции к прибыли на акцию. Соответствующие выкладки приведены в таблице 34.3, которая основана на ряде сильно упрощенных предположений. [c.628]
Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе место по объемам торгов после рынка государственных ценных бумаг. По экспертным оценкам, соотношение реальных объемов рынков государственных долговых обязательств и частных ценных бумаг (акций и долговых) еще в 1994 г. составляло в России 10 1, тогда как в США этот показатель в начале 90-х гг. составлял примерно 1 2. Вместе с тем тенденция к снижению доходности ГКО-ОФЗ в конце 1996 — начале 1997 гг. позволяет говорить о наметившихся позитивных сдвигах. [c.98]
Пример. Предприятие выпускает бессрочные привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции — 1000 руб., годовой дивиденд по ней должен составлять 100 руб. По оценке банкиров, затраты на размещение акций составят 2,5% от номинала, поэтому предприятие от каждой проданной акции получит 975 руб. Вычислить цену источника (ар) можно следующим образом [c.185]
Прибыльность, доходность сегмента — как правило, оценку осуществляют, опираясь на стандартные показатели норма прибыли, доход на вложенный капитал, размер дивидендов на акцию, прирост общей массы прибыли предприятия. Иногда крупное предприятие руководствуется престижностью данного сегмента, благожелательностью общественного мнения. [c.118]
Коэффициент доходности инвестиций определяет, насколько эффективно использовались инвестированные средства, то есть какой доход получает предприятие на одну денежную единицу инвестированных средств. Этот показатель характеризует эффективность управления инвестициями. Коэффициент доходности капитала показывает, насколько эффективно используется собственный капитал, то есть какой доход получит предприятие на одну денежную единицу собственных средств. Данный показатель особенно важен для акционеров, так как характеризует уровень эффективности использования вложенных ими денег, а также служит основным критерием при оценке уровня котировки на фондовой бирже акций данного предприятия. [c.202]
По нашим оценкам, 1999 г. будет не лучшим годом для годовых вложений в акции крупнейших российских предприятий, так как средняя долларовая годовая доходность рынка акций (по различным сценариям развития событий) составляет около 5% при вероятности потерь более 40%. [c.160]
Для предприятий, работающих на правах акционерных компаний, основным показателем оценки степени доходности вложенных капиталов принято считать процентное отношение чистой прибыли предприятия к его собственному капиталу. Именно этот показатель, получивший название коэффициент рентабельности собственного напитала, играет важную роль при оценке уровня котировки акций акционерных компаний на бирже. [c.73]
Внутренняя стоимость бизнеса — это оценка возможного изменения доходности и стоимости акций в зависимости от перспектив развития того или иного предприятия. Иначе говоря, оценки такой стоимости строятся безотносительно к возможностям конкретного инвестора. [c.31]
Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов, опционов и т. п.), нормы их доходности, размеров комиссионных, практики установления рыночных курсов, условий заключения сделок и многого другого. В разных странах существуют различные типы отчетности предприятий, а потому для многих фондовых институтов Европы, Азии и Латинской Америки выход на фондовые биржи США и Великобритании затруднен проблема может быть решена только переводом отчетности соответствующих стран в англо-американскую форму, а это требует использования знакомых с этой формой специалистов. [c.607]
Риск по ценным бумагам можно подразделить на две категории специфический и рыночный. Специфический риск - это риск неплатежеспособности эмитента, который является конкретным риском для каждого отдельного предприятия и не зависит от общего состояния экономической конъюнктуры. Второй вид риска -это рыночный риск, который обусловливается общим состоянием экономики и отражается на динамике доходности всех бумаг, хотя и в разной степени. Данный риск по-разному влияет на акции и облигации. Его воздействие на акции заключается главным образом в том, что он предполагает изменение уровня доходов предприятия с общим подъемом или спадом в экономике. Рыночный риск представляет собой отношение разности оценок курса ценных бумаг по оптимистическому и пессимистическому прогнозам к оценке курса по оптимистическому прогнозу. [c.65]
В этой главе мы свели воедино целый ряд понятии стоимости, давая читателю возможность получить общее представление о ее определении для корпоративных активов и ценных бумаг. Для этого мы прежде привели базовые определения стоимости, рассмотрев затем процесс оценки стоимости трех основных типов ценных бумаг компании-эмитента долговых облигаций и привилегированных и обыкновенных акции. Проанализировав для каждого из этих случаев показатели стоимости и доходности, мы распространили наш анализ на определение стоимости непрерывно действующего предприятия, ставя перед собой задачу ценообразования таких трансакций, как продажа предприятия, реструктуризация пли слияние или поглощение компании, [c.421]
Использование специфической стоимости средств, получаемых для реализации проекта, может привести к принятию нелогичных решений. Предположим, предприятие рассматривает вопрос о вложении средств в два новых станка, идентичных во всех отношениях, и каждый из станков имеет прогнозируемую внутреннюю норму доходности, равную 12%. Будем считать также, что первый станок будет финансироваться за счет заемного капитала при стоимости 10%. Однако возможность заемного финансирования ограничена, и второй станок необходимо будет финансировать за счет акционерного капитала в виде обыкновенных акций при стоимости 14%. Если для оценки инвестиционных проектов используется специфическая стоимость капитала, компания окажется в странной ситуации, соглашаясь на инвестиции в первый станок, поскольку внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала, и отклоняя вложения во второй (идентичный) станок, поскольку внутренняя норма доходности меньше стоимости капитала Используя средневзвешенную стоимость капитала, мы избегаем подобных проблем. Вложения в оба станка будут оцениваться в соответствии со средней стоимостью капитала, что приведет к принятию корректного решения. [c.324]
Показатель прибыли в расчете на одну акцию (earnings per share — EPS), пожалуй, наиболее широко используемый аналитический коэффициент. Считается, что на его основе возможно как прогнозирование уровня доходности акций и их курсовой стоимости, так и оценка эффективности управления предприятием и его дивидендной политики. Однако имеют место существенные расхождения во мнении относительно того, должен ли показатель EPS только от- [c.522]
Коэффициент рыночная цена/балансовая стоимость акции ( Market to Book Ratio ) — рассчитывается как отношение рыночного курса акции к оценке, по которой она учитывается в бухгалтерском учете предприятия. Характеризует оценку предприятия рынком (с точки зрения его перспектив, финансово-хозяйственного положения, риска, ликвидности и доходности ценных бумаг). [c.506]
ФКЦБ России, используя зарубежный опыт и опыт первых эмиссий ценных бумаг российскими предприятиями, разработала и утвердила новый формат проспекта эмиссии акций и облигаций. Состав информации, которую необходимо указывать в проспекте эмиссии, позволит потенциальному инвестору оценить доходность и рискованность вложения в новые ценные бумаги, чтобы принять информированное решение. В сентябре 1996 года постановлением ФКЦБ России 19 были утверждены "Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспект эмиссии". По оценкам, этот документ ФКЦБ вполне соответствует мировым стандартам в данной области. В феврале 1997 года постановлением 8 приняты "Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций", заменившие действовавшую Инструкцию Минфина 2 от 3 марта 1992 года "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации. [c.211]
Формулы (3.5) и (3.6) используются для анализа выборочных данных, а исходные данньге рассматриваются как выборка из более крупной совокупности. Использование временных рядов для прогнозирования основывается на предпосылке, что существующие тенденции сохранятся и в будущем. В этом случае временные ряды можно использовать как основу для составления прогнозов, а полученные средние значения доходности, дисперсии, среднего квадратического отклонения и йота-коэффициентов — для оценки акций, облигаций, других финансовых инструментов, инвестиционных проектов, производимых и реализуемых товаров и услуг, предприятия в целом. [c.61]
Наряду с этим существует ряд индикаторов для оценки общего состояния рынка облигаций. Они характеризуют либо ценовую динамику, либо доходность облигаций. Составная средняя курсов облигаций Доу Джонса является распространенной мерой динамики цен этих долговых инструментов и основана на курсах закрытия облигаций 10 коммунальных и 10 промышленных предприятий. Подобно котировкам облигаций этот индекс отражает средние процентные величины от номинала облигаций, по которым они продаются. Также имеются источники данных о доходностях облигаций, отражающие норму доходности, которую мог бы получить инвестор, купив облигацию сегодня и продержав ее до погашения. Например, "Бэр-рон з" приводит эти данные для составных средних курсов облигаций Доу Джонса. Другие источники — это "Стэндард энд пур з", "Муди з инвестор сервисез" и ФРС. Наряду с составными имеются индексы цен и доходностей облигаций для их особых видов (промышленных, коммунальных и муниципальных). Кроме того, эти и другие индексы иногда приводятся в терминах совокупного дохода, т.е. ценовая динамика (курсовая прибыль или убыток) комбинируется с дивидендным (процентным) доходом. Подобные индексы существуют как для акций, так и для облигаций. [c.840]
Выбор подходов к оценке. Методы сравнительного подхода нецелесообразно применять из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий, котируются акции только очень крупных предприятий этой отрасли, а объект оценки несопоставим по размеру с этими предприятиями, к этому следует добавить невысокий уровень развития фондового рынка. Поэтому к оценке 000 Сладос применены два подхода затратный и доходный. [c.258]
Автором в данной работе внесены предложения по оценке ставки дисконтирования денежных потоков акционеров а) сравнительным методом (стр. 81-82) б) с помощью учета вероятности дефолта, адаптированной к ожидаемому сроку инвестирования (стр. 82-85) в) с помощью соотнесения стандартных отклонений доходностей фондовых индексов российского РТС и американского S P500 (стр. 85-87). Суть предложения автора по определению ставки дисконтирования сравнительным методом основана на следующих допущениях в силу фактического отсутствия на российском рынке статистики по ставкам дисконтирования (за редким исключением) сначала должны выявляться цены нескольких сделок с акциями или имуществом компаний, могущих хоть в какой-то степени быть похожими на оцениваемое предприятие, а также имеющих доступную финансовую отчетность, затем круг аналогов должен быть сужен (выбираются еще более похожие предприятия), после чего, имея информацию о ценах сделок и величинах денежных потоков этих компаний, можно численно определить значения ставки дисконтирования. Усредненная оценка полученных значений и будет являться искомой. Суть предложения автора по определению ставки дисконтирования с учетом вероятности дефолта сводится к трансформации риска при неопределенном сроке жизни (или сроке владения) обезличенного актива в риск актива, время жизни (время владения) которого является определенной. [c.149]