Следующая задача, связанная с оценкой стоимости бизнеса, имеет и международный аспект. Речь идет о вступлении России во Всемирную торговую организацию (ВТО). Судя по всему, такой шаг в конце концов предстоит сделать. При этом нужно иметь в виду, что этот шаг означает и вхождение в единое правовое поле 150 стран — членов ВТО. Но это поле предусматривает открытость, транспарентность информации о бизнесе и используемых им активах. Иными словами, речь идет о применении упоминавшихся МСФО, в которых, как отмечалось, есть требование представления данных о бизнесе в реально действующих ценах. Таким образом, необходимыми становятся и сами оценки стоимости бизнеса, соприкасающиеся с другими требованиями ВТО. [c.21]
Оценки стоимости бизнеса необходимы при расчетах с акционерами, имеющими право предъявления для выкупа самому АО принадлежащих им акций. Это право зафиксировано в статье 75 Закона об акционерных обществах. Она так и называется — Выкуп акций обществом по требованию акционеров . Там сказано, что акционеры — владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций в случае, если на общем собрании они голосовали против или не принимали участие при принятии решений по двум вопросам [c.22]
В рамках доходного подхода экспертами были выполнены расчеты на основе модели дисконтированного денежного потока (ДДП). Использование указанного метода предполагает проведение необходимых прогнозных исследований. Как считают общепризнанные специалисты по оценке стоимости бизнеса, ...метод дисконтированных будущих доходов может применяться, когда будущая деловая активность компании может быть обоснованно спрогнозирована и, во-вторых, предполагается, что ее результаты будут существенно отличаться от существующих .3 [c.224]
Основная задача оценки недвижимости — определение оценочной стоимости объекта, что необходимо для принятия конкретных управленческих решений. В проведении оценки заинтересованы как собственники и менеджеры организации, так и внешние его партнеры по бизнесу, начиная государственными структурами и кончая частными лицами (см. рис. 74). [c.448]
Оценка собственности, профессиональная оценочная деятельность — понятия, прочно вошедшие в последние годы в наш лексикон. В условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке и продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Нельзя сказать, что все проблемы в этой области у нас уже решены. Тем не менее, накопленный отечественный опыт открывает возможность осуществления оценочных действий с учетом в полной мере особенностей состояния российской экономики, сложившегося менталитета и традиций. [c.188]
V Оценка стоимости предприятия. Заключительной аналитической процедурой на этапе оценки эффективности организации является расчет стоимости предприятия, как единого имущественного комплекса, поскольку именно рыночная стоимость может служить комплексной обобщающей характеристикой эффективности бизнеса в целом. Таким образом, как завершение экономического анализа с целью получения единого показателя, оценивающего успешность бизнеса во всех его аспектах (маркетинговом, производственном, финансовом), можно рассматривать расчет стоимости организации. Кроме того, использование стоимости как итогового критерия оценки успешности бизнеса позволяет уменьшить вероятность принятия менеджментом неэффективных решений, в частности невыгодных инвестиций, связанных с достижением каких-либо иных целей (например, поддержания высокого уровня загрузки мощностей или высокой занятости). Возвращаясь к оценке стоимости как итоговому критерию оценки, можно отметить, что, чем выше расчетная стоимость бизнеса относительно балансовой стоимости собственного капитала организации (или стоимости ее чистых активов), тем больше добавленная стоимость организации, тем выше ее инвестиционная привлекательность, тем успешнее бизнес в целом. Расчет стоимости организации должен осуществляться с использованием трех подходов, а именно затратного, сравнительного и рыночного это необходимо для того, чтобы обеспечить достаточную точность и полноту оценки. Анализируя результаты расчета стоимости, необходимо учитывать, что для эффективной организации характерно превышение оценки, полученной по доходному подходу, над оценками, полученными в результате применения затратного и сравнительного подходов. Это превышение достигается в результате того, что организация имеет высокую степень эффективности, устойчивую динамику финансовых результатов, а также приемлемый уровень риска. [c.310]
Необходимо подчеркнуть, что все перечисленные модели капитализации ограниченного во времени постоянного дохода, если применять их некорректно, могут существенно занижать обоснованную оценку рыночной стоимости бизнеса, так как выставляют достаточно жесткие минимальные требования к доходу с рубля, вложенного в бизнес. [c.65]
Если обратиться к истории вопроса и начать с зарубежного опыта, то необходимо заметить, что первоначально спрос на услуги по оценке ИС и деловой репутации возникал преимущественно в ходе судебных разбирательств, а в качестве оценщиков ИС и НМА выступали адвокаты и патентные поверенные. Точно так же адвокаты и патентные поверенные, представлявшие интересы фирм, играли ключевую роль в переговорах о продаже лицензий. Именно они договаривались об условиях предоставления лицензии, в том числе о величине ставки роялти. Так как другой оценки в таких случаях не требуется, не возникало потребностей и в применении традиционной оценочной техники. При патентовании изобретений и промышленных образцов решения всегда или почти всегда принимались менеджерами из соображений здравого смысла, по упомянутому выше принципу если сомневаешься, патентуй . Помощь профессиональных оценщиков в таких случаях также никогда не требовалась. Наконец, при корпоративных трансакциях, в том числе при покупке предприятий НМА, составляли сравнительно незначительную часть, и все они спокойно проходили по статье гудвилл . Изменения здесь наступили тогда, когда стоимость НМА стала сопоставима со стоимостью бизнеса. При оценке бизнеса стали оценивать не только всю совокупность НМА, но и отдельные идентифицируемые НМА, показывая их значимость в формировании стоимости бизнеса. Соответственно, методы оценки бизнеса стали приспосабливаться к оценке НМА, в том числе к оценке ИС. Только с середины 90-х годов прошлого ве- [c.258]
Только после внимательного рассмотрения данных об отобранных компаниях можно использовать оставшуюся информацию для определения стоимости оцениваемого бизнеса. Правда, при этом нужно учитывать То обстоятельство, что компания, акции которой не котируются, обладает относительно менее ликвидными ценными бумагами. Кроме этого необходимо иметь в виду, что котируемые акции представляют лишь незначительную часть акционерного капитала. При оценке некотируемых компаний довольно редко речь идет об оценке всего бизнеса в целом или большей его части. Стало быть, здесь, когда это необходимо, нужны дополнительные расчеты, учитывающие более значительные размеры доли пакетов акций оцениваемого бизнеса по сравнению с долей акций компаний-аналогов. [c.29]
Во многих отчетах по оценке бизнеса часто наблюдается нестыковка наличие качественного финансового анализа предприятия в первой части отчета и практически полное неиспользование его результатов собственно в процедуре оценки стоимости. Единственными исключениями, пожалуй, могут являться показатели оборачиваемости и, реже, рентабельности. Эти показатели могут использоваться в методе накопления активов (корректировка запасов и дебиторской задолженности посредством дисконтирования в степени периода оборота соответствующих активов) или в сравнительном подходе (при выборе аналогов и внесения соответствующих корректировок, учитывающих степень отличия объекта оценки от его аналогов). Однако другие показатели (ликвидности и устойчивости) практически не используются. Кроме того, многие показатели - продукты финансового анализа не используются в методе дисконтированных денежных потоков (разве что темп роста потоков иногда применяется). В такой ситуации единственным аргументом необходимости наличия в отчете по оценке раздела финансового анализа при дальнейшем его неиспользовании в оценке может служить стремление оценщика полнее описать объект оценки, т.е. полученные в результате анализа параметры являются по сути элементами описания объекта оценки (заметим, что раздел Описание объекта оценки является обязательным в соответствии со Стандартами оценочной деятельности ). Однако у многих возникает справедливое ощущение досады в связи с неадекватной расстановкой акцентов полный финансовый анализ занимает слишком много места в отчетах по оценке стоимости, его подготовка занимает много времени и слишком мало он затем используется (многие считают, что его наличие обусловлено лишь стремлением оценщика запудрить мозги заказчику). [c.77]
При оценке бизнес-линий выделяемых в отдельные юридические лица возникает еще ряд особенностей. Во-первых, необходимо понять (узнать, оценить) структуру пассивов нулевого баланса выделяемой бизнес-линии будет ли ей передана в наследство часть обязательств материнской компании, и, если да, какая именно часть. Во-вторых, следует определиться, оценка какой именно стоимости будет осуществляться рыночной, инвестиционной или стоимости в условиях ограниченного рынка Последнее замечание важно потому, что, во-первых, подобного рода оценки стоимости осуществляются, как правило, не для абстрактного субъекта рыночной деятельности, а в интересах конкретного инвестора, имеющего свои собственные взгляды, оценки и планы в отношении проекта реструктуризации бизнеса материнской компании. Во-вторых, при выделении бизнес-линий зачастую происходит трансформация цен на входящее сырье, материалы и готовую продукцию внутризаводские нормативные цены заменяются рыночными ценами. [c.102]
Резюмируя вышеизложенный материал, подчеркнем, что данный подход подводит к оценке стоимости ликвидности путем определения альтернативной ставки процента в ситуации, когда необходимо сделать выбор между возможностью инвестирования временно свободных денежных средств в неденежный актив (в нашем примере это облигации) и оставлением их в денежной форме (с потенциальной возможностью инвестирования в основной бизнес). Однако, можно легко найти другие ситуации, не вписывающиеся в данную схему. Пример можно привести в виде простого вопроса каким образом можно сравнивать между собой по степени ликвидности такие разные активы как золото, акции и хлеб Если для простоты сравнивать между собой лишь золото и хлеб, то при интуитивной ясности того, что в различные времена ликвидность хлеба и золота может изменяться по-разному, неясно, однако, какой из этих двух активов в конкретный момент времени является более ликвидным, а какой менее ликвидным с одной стороны, -хлеб, поскольку его покупают все и всегда, с другой стороны, - золото, поскольку оно имеет неограниченный срок хранения. Тем не менее, автору представляется вполне оправданным, хотя и пока ограниченным, предложенный в данной статье подход. Конечно, невозможно гарантировать, что применение этой методики позволит всегда осуществлять оптимальный выбор в силу того, что 1) не все возможные факторы учтены в модели 2) всегда имеется неопределенность в отношении значений параметров модели PJ и 2 3) не все участники рынка могут адекватно оценивать соизмеримость [c.135]
Важно сознавать, что и ложен ие избыточных денежных средств в краткосрочные рыночные ценные бумаги - это инвестиции с нулевой чистой приведенной стоимостью, (Можно даже сказать, что это инвестиции с отрицательной чистой приведенной стоимостью, если принять во внимание двойное налогообложение корпоративной прибыли, Доходность таких инвестиций только компенсирует их риск. Следовательно, приведенная стоимость денежного потока, связанного с этими ценными бумагами, должна быть равна рыночной стоимости избыточных рыночных ценных бумаг, отраженных в бухгалтерских счетах компании на момент оценки, Исключать избыточные денежные средства и рыночные ценные бумаги из перечня операционных статей очень важно хотя бы потому, что нам встречались компании, имеющие остаток денежных средств ни много ни мало 5—10 млрд лол.т что очевидно выходит далеко за рамки необходимого для ведения бизнеса. Исключение избыточных денежных средств и ценных бумаг позволяет яснее понять реальное состояние основного бизнеса. [c.185]
Как правило, цель оценки СОСТОИТЕ определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо клиенту для принятия решения. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны с государственных структур до частных лиц в оценке бизнеса могут быть заинтересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. (рис. 1.1). [c.18]
Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату. В этом заключается суть принципа изменения стоимости. Поэтому для того, чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение предприятия и другие факторы определяют альтернативные способы использования данного предприятия. При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение имеет место, если права на объект можно разделить на два или более имущественных интересов, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта. [c.32]
Рассмотрим механизм использования этого критерия оценки деятельности сегментов на примере компании Кока-Кола , выпустившей в 1994 году брошюру под названием Ответственность за ЭДС . В ней были проанализированы факторы, влияющие на ЭДС, и представлены примеры, иллюстрирующие расчет этих показателей. Необходимо отметить следующую особенность в трактовке понятий то, что обычно воспринимают как экономическую добавленную стоимость (или управляемую прибыль), Кока-Кола называет экономической прибылью. Сравнивая показатели экономической прибыли текущего и прошлого годов, Кока-Кола получает величину экономической добавленной стоимости. Такой подход позволяет знаменитой компании непрерывно совершенствовать и развивать свой бизнес, ведь от менеджеров подразделения требуется не только достижение высоких текущих результатов, но и превышение в отчетном году показателей предыдущего периода. [c.42]
Наша неосведомленность в этой области становится наиболее существенной, когда речь заходит о стратегических решениях. В разделе 12—2 было показано содержание стратегического планирования как "планирования капиталовложений особенно крупного масштаба". Стратегическое планирование направлено на выявление тех направлений бизнеса, в которых данная компания имеет наиболее длительные и устойчивые возможности, а также на развитие плана действий, необходимого для достижения определенных успехов на этих направлениях. Однако достаточно трудно рассчитать чистую приведенную стоимость многих стратегических решений. Например, если мы обратимся к компании, которая занимается дизайном и изготовлением элементов компьютерной памяти. Это и в самом деле связано с долгосрочными усилиями, которые потребуют капиталовложений, рассчитанных на многие годы. Компания не может до конца выявить все будущие проекты, с которыми придется иметь дело, а еще меньше она может определить их чистые приведенные стоимости. Вместо этого в компании может быть принято решение продолжать двигаться в том же направлении, поскольку компьютерный бизнес развивается быстро, поскольку фирмы, уже оперирующие в этой сфере, имеют хорошие результаты и еще потому, что данная компания имеет нематериальные активы в виде, скажем, специальной технологии, которая, по оценке ее менеджеров, может позволить ей вырваться вперед по сравнению с конкурентами. [c.1019]
Например, учредители договариваются, что для выпуска продукции на новом предприятии необходимы инвестиции в размере 100 у.е. При этом они решают, руководствуясь различными, причем не только коммерческими, соображениями, что нематериальный вклад составит 30 %. Значит инвестиции получают 70 % доли в предприятии, а стоимость передаваемых интеллектуальных ресурсов эквивалентна 42.8 у.е. Потом появляются новые инвестиции (денег всегда не хватает) размером 40 у.е. с предложением расширить план бизнеса, но иметь при этом 20 % в предприятии. При согласии учредителей уменьшить свои доли на 10 % стоимость интеллектуальных ресурсов составит только 35 у.е. В этом примере видна субъективная основа стоимостной оценки и ее зависимость от меняющихся условий бизнеса. [c.77]
Запасы это составная часть оборотных средств предприятия, которая, в свою очередь, отражает часть запасов и затрат, так как вложения в основные средства, незавершенное капитальное строительство, задолженность подрядчиков по капитальным работам находит свое отражение в разделе 1 баланса Внеоборотные активы . При анализе запасов (если это необходимо при оценке бизнес-потенциала и качества менеджмента клиента) необходимо учитывать содержание приказа (положения) об учетной политике предприятия. Это связано с тем, что могут быть приняты разные методы учета оценки запасов ФИФО ( первая партия поступления, первая партия списания ), ЛИФО ( последняя партия поступления, первая партия списания ) и по средней стоимости. Данные положения необходимо учитывать при расчете коэффициентов покрытия (ликвидности), обращать внимание на строку 216 Товары отгруженные , где отражается отпускная цена при реализации продукции по отгрузке и фактическая себестоимость — при кассовом методе учета реализованной продукции. [c.143]
Бизнес-процессы считаются устойчивыми, когда изменения в корпоративной среде не требуют (или почти не требуют) модификации бизнес-процессов компании. Если возникает необходимость в модификации, ее стоимость зависит от степени сложности адаптации процесса. Очевидно, что бизнес-процессы должны быть устойчивыми и адаптируемыми, хотя эти показатели с трудом поддаются количественным оценкам. [c.124]
Про подбор аналогов уже много говорилось в предыдущих главах, но хотелось бы несколько расширить дискуссию на эту тему. Если попытаться одной фразой определить, что такое хороший аналог оцениваемой компании, то это определение будет выглядеть следующим образом хороший аналог — это такая компания, экономика которой схожа с экономикой оцениваемой компании, в том числе определяется схожими факторами . В книге Оценивая бизнес... цитируются вердикты американских судов, рассматривавших дела, в которых для аргументации позиции сторон использовались результаты оценки (например, при разделе имущества). В этих документах определяется, какие факторы должен рассматривать оценщик для определения сравнимости компаний. Согласно одному решению, к таким факторам относятся структура капитала, репутация заемщика, квалификация руководства, опыт персонала, природа конкуренции, зрелость бизнеса. Согласно другому определению, эти факторы включают продукты, рынки, менеджмент, прибыль, способность платить дивиденды, балансовую стоимость активов, позицию компании в отрасли. Мы предлагаем читателю поразмышлять над всеми этими факторами самостоятельно, а нам хотелось бы заняться более общими параметрами, унификация которых для достижения сравнимости необходима, на наш взгляд, в первую очередь. [c.148]
Первая часть открывается достаточно подробным, аргументированным описанием сегодняшнего инвестиционного климата в России. В ней обосновывается необходимость резкого повышения инвестиционной активности, раскрываются вероятные препятствия на этом пути и способы их преодоления. Далее излагаются принципы оценки эффективности. Поскольку они носят достаточно общий характер, следовать им необходимо независимо от того, что именно предстоит оценивать эффективность инвестиционного проекта, стоимость имущества или бизнеса, хотя конкретные методы, используемые для этих оценок, нередко сильно разнятся между собой. [c.9]
Впервые с проблемой оценки в России столкнулись в связи с проведением приватизации, в законе о которой говорилось, что предприятия должны приватизироваться с учетом их предполагаемой доходности. К сожалению, на практике это требование не было реализовано. Толчок к расширению участия оценщиков в хозяйственной деятельности был связан с переоценкой основных фондов. Первая переоценка была произведена по состоянию на 1 января 1993 г. Начиная с постановления Правительства Российской Федерации О переоценке основных фондов по состоянию на 1 января 1995 г. предприятиям и организациям предоставлено право осуществлять переоценку объектов основных средств на основе индексов изменения их стоимости, разработанных Госкомстатом России, или путем прямого пересчета их балансовой стоимости применительно к рыночным ценам, складывающимся на момент переоценки. Объективная оценка активов (недвижимости, бизнеса, машин и оборудования) необходимы в [c.140]
Аморфность потенциальных заказчиков систем безопасности на данный момент объясняется тем, что рынок находится только на начальной стадии формирования выделяемые средства на статьи расходов, связанные с информационной безопасностью, слишком малы для закупок тяжеловесных систем. Да и само понимание необходимости выделения средств на охрану информации приходит только после осознания ее как основной ценности бизнеса компании. И точно также, как выделяются средства на охрану материальных ценностей (по некоторым оценкам цифра, затрачиваемых средств равняется порядка 10% от стоимости охраняемого имущества), компании начинают поддерживать финансирование направления по охране информации на стабильном уровне. [c.563]
Весьма интересным и сложным методологическим вопросом организации аудиторской деятельности является соотношение стратегий аудиторской проверки и подходов к выбору объектов аудита. Решение этого вопроса зависит и от той методики аудиторской проверки, которую принимает аудиторская фирма, это связано и с теми задачами и проблемами, которые касаются требований к учету специфики аудирования объекта, к согласованным задачам и направлениям аудиторского объекта. Стратегия аудиторской проверки сразу определяет, что будет являться объектом учета. Если нас интересует проблема учета основных средств, то при этом можно оценивать качество объекта проверки. Это правильность оценки основных средств, по которым данные средства поставлены на учет, порядок формирования фактической цены приобретения. В данном случае аудит будет проверять не только счета движения основных средств, но всю совокупность счетов, которые формируют фактическую стоимость приобретения. В то же время если проверять движение основных средств (предположим, что правильно начислялась амортизация и списывалось оборудование), то речь идет о проверке конкретных счетов. Эта проблематика чрезвычайно сложная, она может быть поставлена как задача перед общественными объединениями аудиторских организаций. Поскольку в этом случае надо, безусловно, учитывать не только общие задачи аудита, но и специфику проведения аудита по отдельным сегментам бизнеса предприятий разных масштабов, разной структуры, т.е. необходимо учитывать все эти позиции более широко. [c.27]
Долгосрочные финансовые вложения. В процессе анализа необходимо учитывать, что цель осуществления долгосрочных финансовых вложений — получение прибыли, приобретение контроля над другими организациями, а также в отдельных случаях — вывод активов из организаций в интересах менеджмента и отдельных акционеров. Наличие долгосрочных финансовых вложений в форме вкладов в уставные капиталы других организаций свидетельствует о том, что организация функционирует в составе Группы организаций, а это делает бизнес более устойчивым и конкурентоспособным. Но финансовые вложения могут быть и прикрытием незаконного присвоения активов организации, и тогда такого рода действия ставят под сомнение эффективность деятельности руководства организации. В этом случае необходимо выявить активы, отчужденные на заведомо невыгодных условиях, а также оценить возможности воз врата активов, внесенных в качестве финансовых вложений. В процессе анализа финансовых вложений надо учитывать, что стоимость вложений в уставные капиталы никак не характеризует величину организаций, в уставном капитале которых участвует анализируемая организация. Особого внимания заслуживают операции по внесению имущества в уставный капитал других организаций, а именно адекватность оценки этого имущества и целесообразность этих операций с точки зрения эффективности деятельности как отдельной организации, так и Группы в целом. При этом надо учесть, что внесение имущества в качестве вклада в уставный капитал приводит к необходимости восстанавливать НДС с его остаточной стоимости, причем эти затраты не учитываются в целях налогообложения прибыли, что уменьшает экономическую целесообразность операции. Продолжая анализ внесенного имущества, необходимо оценить его участие в производственном процессе организации, а также возможность возврата имущества, внесенного в качестве финансовых вложений. [c.163]
Основная идея сравнительного (рыночного) подхода заключается в том, что стоимость организации определяется тем, какова рыночная стоимость ее аналогов. Преимущество этого подхода состоит в том, что в его основе лежит информация о реальных рыночных сделках с организациями-аналогами, а недостаток — в том, что при расчетах не учитывается информация о возможных перспективах оцениваемого бизнеса (расчеты основываются на фактических показателях, характеризующих деятельность оцениваемой организации, — ее выручке, денежных потоках, стоимости имущества и др.). Использование этого подхода к оценке бизнеса осложняется закрытостью информации о рыночных сделках по приобретению организаций-аналогов или их долей. Если такие данные оказываются доступными, то необходимо проверить, насколько организация-аналог сопоставима с оцениваемой организацией по следующим критериям. [c.463]
Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает оценку бизнеса (проекта) сторонним независимым оценщиком на основе его собственных информированности и представлений о деловых возможностях инвестора (что не исключает предоставление оценщику по его требованию необходимой для оценки информации, которую он будет корректировать). [c.18]
В подобной постановке рассматриваемую в интересах финансирования бизнеса (в частном случае - инновационного) проблему оценки его прогнозной текущей (на момент планируемой перепродажи) рыночной стоимости удобнее понимать так, что во время предложения инвестировать в этот бизнес необходимо определять не общую его прогнозную рыночную стоимость, а прогнозную рыночную стоимость лишь конкретного предлагаемого пакета акций (пая) соответствующего предприятия. Если обозначить последнюю как VmK, то, на первый взгляд, можно считать, что величина Утк должна быть равна [c.112]
Важно еще и то, что со временем становится все менее достоверной оценка главного фактора развития бизнеса — основных фондов. Поэтому малоинформативной представляется оценка стоимости бизнеса на основе так называемого затратного подхода. Суть его заключается в том, чтобы на основе сравнения активов и обязательств компании выявить стоимость ее капитала. Но для этого нужны оценки по крайней мере активов компании в сопоставимых ценах. Нужна, стало быть, их переоценка. Выполнить такую работу могут лишь профессионально подготовленные специалисты — лицензированные оценщики. > Только в результате их штучной работы можно получить подобные оценки. Для того чтобы получить информационную базу таких расчетов, уже в рамках экономики в целом необходимо проведение общенациональной переоценки активов предприятий на основе специально рассчитываемых индексов изменения стоимости, в частности основных фондов, по отраслям и регионам. [c.19]
Итак, для правильной оценки стоимости бизнеса нужна информация о стоимости основных фондов в реально действующих на момент оценки ценах. Без этого невозможно получить характеристики стоимости бизнеса на основе метода чистых активов. Для этого, как я полагаю, необходимо проведение переоценки активов российских предприятий. Подчеркну специально, что конечная цель предлагаемой переоценки активов, в т.ч. основных фондов, заключается вовсе не в получении фотографии , а в том, чтобы использовать результаты новой (здесь и далее курсив мой. — В.Р.) оценки стоимости бизнеса в решении сугубо практических задач, связанных с повышением качества менеджмента на российских предприятиях. Это также важно для акционеров-собственников. Без этого не могут обойтись и возможные инвесторы. Это нужно для реального обеспечения условий простого воспроизводства, обновления изношенных основных фондов. Иногда можно услышать рассуждения о том, что переоценка основных фондов с помощью индексов, рассчитываемых государственными органами статистики, может привести к завышению стоимости быстроустареваемых образцов техники (чаще всего называют персональные компьютеры, модели которых уже сняты с производства). Но эта проблема легко решалась в процессе общей переоценки активов предприятий. [c.20]
Сделаем два предварительных замечания. Первое касается использования понятия стоимость действующего предприятия . Это понятие все же нельзя рассматривать в качестве адекватного стандартизованного показателя стоимости бизнеса. Мы согласны с авторами Руководства, которые утверждают, что указанное понятие — не совсем точное определение стоимости, а лишь предпосылка такого определения (п. 205.07). Причем в некоторых случаях этот термин относится к нематериальным элементам компании, связанным с такими факторами, как наличие подготовленной рабочей силы, работающего завода или фабрики, требуемых лицензий, необходимых систем и процедур . Ясно, что все это не может быть представлено в виде той или иной оценки стоимости бизнеса. И эту разновидность оценок стоимости бизнеса мы нгбуцем рассматривать. [c.27]
Все эти способы приватизации так или иначе связаны с необходимостью предварительной оценки стоимости бизнеса. Само решение об использовании соответствующего способа приватизации применительно к конкретному унитарному предприятию должно быть оформлено в рамках так называемого прогнозного плана (заметим в скобках, что это не совсем удачный термин план и прогноз — однорядовые понятия и в известной мере альтернативные друг другу). В этом плане указывается и нормативная цена, по которой возможна приватизация имущества. [c.41]
А. Дамодаран полагает, что оценка не является наукой, что бы ни говорили некоторые из ее поборников... Здесь едва ли удастся избежать определенной степени предвзятости в полученных оценках .1 Это верно и в отношении условий определения стоимости как товаров, в частности таможенной оценки, так и отдельных фирм в целом. По мнению коллектива авторов Руководства по оценке стоимости бизнеса , такую предвзятость, т.е. субъективизм оценки, в известной мере можно преодолеть с помощью использования применительно к одному и тому же объекту разных методов оценки. Это доказывает необходимость применения различных принципов и подходов при оценке стоимости компаний.2 Об этом я писал в самом начале этой книги. [c.359]
Во-вторых, следует рассмотреть вопрос об исключении, как это сделали работники Олмы , дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям дочерними компаниями. Такая ситуация, в частности, рассматривается в Руководстве по оценке стоимости бизнеса . Там сказано (с. 158, п. 525.43г) ...при определении будущего денежного потока бывает необходимо учесть выплату дивидендов, которые предстоит выплатить на привилегированные акции... Такие выплаты вытягивают деньги из чистого денежного потока, на котором основываются обыкновенные акции, подлежащие оценке, и потому должны быть включены в прогноз, если консультанту (оценщику. — В.Р.) была поручена оценка доли собственного капитала, состоящей из обыкновенных акций (упом. изд., М. Квинто-консалтинг). Однако вряд ли так можно поступать, если оцениваемой материнской компании принадлежат не только обыкновенные, но и привилегированные акции дочерних компаний. Я считаю, что авторы Олмы неправомерно исключили полностью дивиденды по привилегированным акциям дочерних компаний. Дело в том, что сама Роснефть уже давно скупает привилегированные акции дочерних компаний. Так, в заметке, опубликованной в Коммерсанте (01.11.2002) Роснефть увеличит долю в дочернем предприятии говорится о том, что ОАО Роснефть-Кубаньнефтепродукт будет выкупать привилегированные акции своей же компании с 14.11.02 по 21.12.02 . В Роснефти , — сказано далее в заметке, — заявили, что скупка бумаг (в т.ч. и привилегированных акций — В.Р.) производится в рамках мероприятий по консолидации дочерних предприятий этой компании . Предполагается, что купленные бумаги, добавлено в Коммерсанте , будут переданы самой Роснефти . Таким образом, прежде чем проводить указанную операцию (исключение дивидендов по привилегированным акциям), нужно было все же выяснить, а какая часть привилегированных акций (по дочерним компаниям) принадлежала на 01.01.2002 материнской компании — Роснефти . Это не было сделано специалистами Олмы . [c.412]
Стоимость бизнеса, полагают Т. Коупленд и его соавторы, лучшая мера результатов деятельности, потому что ее оценка требует полной информации . Чтобы понять, как создается стоимость, — добавляют они, — необходимо... мыслить долгосрочными категориями... .1 [c.74]
Реализация традиционных задач хозяйственного анализа, таких, как мобилизация выявленных резервов повышения эффективности производства и усиление его интенсификации, в нынешней экономической ситуации осложняется необходимостью учитывать неопределенность и коммерческие риски, вероятностный характер событий и их оценок, инфляционные процессы, современные характеристики стоимости денежных потоков и т.д. Все это требует совершенствования теории экономического анализа, без чего не представляется возможным усиление его роли в упраате-нии бизнесом. Надо заметить, что среди способов и приемов анализа на первый план выдвигаются математические приемы, в том числе стохастическое моделирование, приемы финансового оценивания, использование оптимизационных моделей и др. [c.9]
Попробуйте оценить, например, российский завод по производству магния. Когда вы проанализируете всех производителей магния в мировом масштабе, то увидите, что их условно можно разделить на три группы китайские заводы, производящие металл довольно низкого качества, российские и израильские компании, работающие по примерно схожим технологиям и дающие металл сравнительно неплохого качества, и западные производители (французские, канадские и норвежские), производящие высококачественный продукт. Для российской стороны достаточно близким аналогом является лишь израильская компания. Если мы учтем также проблему, связанную с получением необходимых данных, то поймем, что оценку по аналогу сделать практически невозможно. Большинство компаний являются закрытыми и данных не публикуют. В некоторых компаниях магний — это только один из многих производимых продуктов, поэтому показатель EV/produ tion рассчитать невозможно, так как в данном случае стоимость акций одна на все бизнесы конгломерата и отделить влияние на стоимость акций магниевого бизнеса (и, соответственно, выделить его стоимость) невозможно. [c.110]
При широкой диверсификации руководители корпорации должны быть достаточно компетентными и проницательными для того, чтобы 1) отличить хорошее приобретейие от плохого 2) выбрать грамотных руководителей для управления каждым из многочисленных бизнесов 3) увидеть правильное решение в главных стратегических предложениях руководителей бизнеса 4) знать, что делать, когда бизнес начал спотыкаться. Так как перед каждым бизнесом не открыта гладкая дорога, лишенная каких-либо препятствий, для получения правильной оценки риска диверсификации в новую неродственную область необходимо поставить вопрос Если с новым бизнесом возникнут серьезные проблемы, то знаем ли мы, как справиться с ними Если ответ будет отрицательным, это означает, что неродственная диверсификация связана со значительным риском и перспективы бизнеса на получение прибыли весьма сомнительны". Бывший председатель совета директоров компании Fortune 500 порекомендовал Никогда не покупайте бизнес, если вы не знаете, как им руководить . Всего лишь одна-две крупные стратегические ошибки (неправильная оценка привлекательности отрасли, столкновение с неожиданными проблемами во вновь приобретенном бизнесе или слишком оптимистическая оценка того, насколько трудно будет полностью перестроить слабую компанию) могут вызвать резкое снижение корпоративных доходов и обвальное падение рыночной стоимости материнской компании. [c.266]
Исследования международной практики бизнеса, регулярно проводимые авторитетной аудиторской фирмой Pri ewaterhouse oopers (PW ), показывают, что менеджмент крупных и средних компаний вполне осознает важность рисков как особых компонентов стратегии руководства предприятиями. Особенность заключена в их направленности на увеличение капиталов или акционерной стоимости предприятий. Практически везде наблюдается сдвиг в направлении повышения сложности управления рисками по всему их спектру и оценке связей рисков с акционерной стоимостью. Потребности управления корпоративными рисками в отношении оперативного реагирования и повышения акционерной стоимости становятся столь же необходимыми, как и в отношении идентификации и предотвращения рисков. Происходит как бы смена концепции. На смену концепции статического управления рисками на основе идеи приспособленчества приходит концепция активного динамического использования рисков как возможностей для увеличения акционерной стоимости. [c.159]
Анализ производственной эффективности организации, при проведении которого определяющее значение имеют среднеотраслевые показатели ресурсоемкое и ресурсоотдачи (производительности ресурсов), поскольку неэффективное использование ресурсов — источник общей неэффективности бизнеса, низких показателей его доходности и рентабельности. Показатели ресурсоемкости и ресурсоотдачи могут также использоваться для оценки достоверности отчетности. При проведении анализа эффективности использования труда и уровня его оплаты, а также оценки налоговой нагрузки необходима информация о среднеотраслевом уровне соответствующих показателей. Однако в процессе оценки необходимо учитывать, что на уровень показателей определенное влияние оказывают региональные особенности, в частности уровень жизни в регионе и льготы, предоставляемые регионами по налогу на прибыль и налогу на имущество организаций. В процессе анализа эффективности организации уместно исследовать показатели оцененное организации. Если показатели организации ниже среднеотраслевых значений, то это будет косвенно свидетельствовать о недооцененное организации и определенном потенциале роста ее стоимости. [c.40]
Первое, на что здесь следует обратить внимание речь идет о разности между величинами, которые далеко не всегда легко вычисляются. Поэтому на практике вместо рыночной стоимости компании используют рыночную капитализацию (цена акции, умноженная на количество акций). Таким образом, измерения становятся возможны только для публичных корпораций (акции которых котируются на бирже). Вместо восстановительной стоимости осязаемых активов также используют показатели, которые легко получить из публикуемых годовых отчетов публичных корпораций. Следующий момент — это оговорка по поводу фактора действующего предприятия. Как известно, в профессиональной оценке бизнеса фактор действующего предприятия принято учитывать и связывать с одноименным активом. Этот актив относится к числу неосязаемых неидентифицируемых110 активов. Его стоимость определяется как надбавка к восстановительной стоимости осязаемых активов, рассчитываемая для каждого вида бизнеса по стандартной ставке. В цитируемой работе речь идет о превышении рыночной стоимости фирмы над восстановительной стоимостью ее осязаемых активов с учетом этой надбавки, т.е. один из неосязаемых активов (действующее предприятие) не включается в состав неосязаемого капитала. Разумеется, это правильно само по себе. Но если вместо восстановительной стоимости осязаемых активов используется иной показатель, то и поправка должна выбираться соответственно этому показателю. Впрочем, чтобы почувствовать значимость неосязаемого капитала, нет необходимости тщательно выбирать показатели и уточняющие поправки. Достаточно посмотреть годовые отчеты некоторых фирм. Наиболее впечатляющий пример в этом ряду представляет фирма Mi rosoft. [c.230]
Как и концепция экономической добавленной стоимости, метод RARO основывается на важном допущении, что вмененная стоимость капитала, задействованного в каждом направлении деятельности, рассчитывается исходя из одной и той же нормы рентабельности капитала для всего банка. Для того чтобы выровнять все направления бизнеса по риску инвестирования капитала при его неизменной цене , необходимо распределить капитал между ними таким образом, чтобы более рискованные направления получили и больше капитала. Это позволит сравнивать их между собой по уровню рентабельности с учетом риска и принимать соответствующие стратегические решения. Главная проблема, таким образом, заключается в выборе оптимальной меры риска, руководствуясь которой можно было бы распределять капитал без существенных искажений. В методе RARO в качестве такой меры риска используется вероятностная оценка совокупного экономического риска для каждого направления деятельности, учитывающая его корреляцию с совокупным риском банковского портфеля. [c.559]
Смотреть страницы где упоминается термин Для чего необходимы оценки стоимости бизнеса
: [c.407] [c.82] [c.34] [c.150] [c.123] [c.155]Смотреть главы в:
Оценка стоимости бизнеса -> Для чего необходимы оценки стоимости бизнеса