Эффективный доход на актив — это процентная ставка, необходимая для дисконтирования потока будущих денежных по- [c.640]
При оценке предполагаемого поглощения компания-покупатель должна составить смету будущего денежного дохода после уплаты налогов, который, предположительно, принесет данное поглощение. В данном случае нас интересует понятие, известное как свободные потоки денежных средств. Свободными называются такие потоки денежных средств, которые остаются после вычитания из прогнозируемого объема выручки ожидаемых издержек и расходов капитала, необходимых для поддержания или, возможно, улучшения движения денежных средств. Если определить это понятие иначе, то свободные потоки денежных средств — это денежные активы, превышающие объем средств, необходимый для [c.686]
Проценты Пропорционально временная основа, учитывающая эффективный доход на актив Эффективный доход на актив представляет собой процентную ставку, необходимую для дисконтирования потока будущих денежных поступлений, ожидаемых на протяжении срока службы актива [c.159]
Метод дисконтирования денежного потока основан на прогнозе будущего денежного дохода (денежного потока), который будет получен инвестором (покупателем) данного предприятия. Этот будущий денежный поток затем дисконтируется (приводится) к текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует требуемой ставке дохода. [c.344]
Подход к оценке через дисконтирование будущих доходов. Понятие дисконтированных будущих доходов. Прогнозирование будущего денежного потока и(или) прибыли. Учет факторного риска. Определение ставки дисконта. Оценка рыночной ожидаемой ставки дохода на собственный капитал. Оценка коэффициента бета и альтернатива ему. Пример анализа дисконтированных будущих доходов. [c.314]
Затраты на покупку бланков в размере 2000 ф.ст. представляют собой прошлые затраты и, следовательно, они нерелевантны. Потенциальная выручка от продажи анкетных форм — это будущий денежный поток, равный 800 ф.ст., в случае отказа от договора, или нулю — в случае его заключения. Следовательно, 800 ф.ст. — релевантные затраты при заключении договора. В таком случае доходы от продажи анкетных бланков не будут получены, т.е. выгода упущена, отсюда 800 ф.ст. — это альтернативные затраты заключения нового договора. [c.305]
Если в проведенном анализе стоимости используется доход за один год (или среднегодовой доход), то такой метод оценки называется методом прямой капитализации, а если в анализе используется поток будущих доходов (рентные платежи по годам за вычетом эксплуатационных расходов и выручка от продажи в конце периода владения) со своими ставками капитализации, то такой метод носит название метода дисконтирования денежных потоков. [c.293]
Эти две величины денежных средств — инвестиции и доходы в целях корректного сравнения сводят к эквивалентным величинам, рассчитанным на один и тот же момент времени. Обычно сводят поток будущих доходов к нулевому моменту времени капитальных вложений. [c.362]
Варианты консолидации бюджетов зависят от организационной структуры предприятий и их объединений. В частности, в холдингах консолидация происходит, как правило, не на уровне операционных бюджетов (хотя в промышленных. холдингах могут консолидироваться и они), а бюджетов доходов и расходов и бюджетов по балансовому листу. В интегрированных нефтяных холдингах в последнее время часто консолидируют бюджет движения денежных средств, т. е. что управляющая компания получает в заданном регламенте информацию о состоянии счетов и касс, о прошлых и будущих денежных потоках по каждой компании, входящей в холдинг. В синдикатах часто объединяют бюджеты по рекламе либо создают операционные бюджеты коммерческой группы, координирующей продвижение товара на рынок. [c.336]
Одной из наиболее важных задач экономического анализа является расчет будущих денежных потоков, необходимых для осуществления проекта. Окончательные результаты, которые мы получим, тем лучше, чем точнее окажутся наши расчеты. Так как именно деньги, а не доход, являются центральным моментом в решениях фирмы мы выражаем прибыль, которую ожидаем получить от проекта, через денежные потоки, а не через величину дохода. Фирма инвестирует денежные средства сегодня в надежде получить еще больше в будущем. Только наличные поступления могут быть реинвестированы или выплачены акционерам в форме дивидендов. При экономическом анализе капиталовложений необходимо учитывать, что хорошие парни могут получить кредит, а умные — деньги. При расчете денежных потоков для анализа трудно переоценить значение компьютерных электронных таблиц. Они позволяют изменять предположения и быстро получать новые показатели денежных потоков. [c.341]
Отметим, что неверно утверждать, будто стоимость акции равна дисконтированному потоку будущих прибылей на акцию. Правильнее сказать, что стоимость акции равна дисконтированному потоку свободных средств в расчете на акцию. Такая формулировка делает акцент на отдачу от инвестиций (в виде возросших доходов), а не на отток средств (в виде инвестиций). Правильной является формулировка, что стоимость акции равна дисконтированному потоку свободных денежных средств в расчете на акцию. [c.61]
Чистая приведенная величина дохода (NPV)представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода (в нашем случае оттока денежных средств на покупку оборудования). Чистая приведенная величина дохода (расхода) равна приведенной стоимости бу- [c.597]
Расчеты, проделанные на основе вышеупомянутых предположений, показали, что проект достаточно эффективен. Рассчитанный на основе указанных предпосылок индекс прибыльности проекта (т.е. отношение стоимости связанных с его реализацией будущих денежных потоков к стоимости первоначальных инвестиций) имеет значение, равное 1,12 срок окупаемости (т.е. время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции) составляет 9 месяцев, а чистый приведенный доход имеет положительное значение, превышающее 271 тыс. USD. [c.679]
Стоимость капитала — это скорректированная с учетом риска дисконтная ставка (k), используемая для расчета чистой приведенной стоимости проекта. Другими словами — это ставка доходности, необходимая для того, чтобы инвестиционный проект считался привлекательным с учетом существующих рыночных условий. Общепринятый способ отразить большую неопределенность относительно поступлений и объемов будущих денежных потоков заключается в том, чтобы использовать большее значение дисконтной ставки. В главе 16 мы рассмотрим способы, используемые для определения премии за риск, которому подвергает себя инвестор в неопределенных условиях получения дохода от вложенных средств. Однако в нашем случае существует три важных момента, о которых необходимо помнить при вычислении стоимости капитала проекта. [c.104]
В главе 7 было показано, что сущность процесса оценки активов заключается в определении их рыночной стоимости на основе информации о ценах на сопоставимые активы и выполнения соответствующих корректировок с учетом имеющихся различий. В модели стоимостной оценки активов для определения их стоимости (информация, получаемая на выходе модели) используются специальные формулы, которые вводится рыночная информация о ценах на сопоставимые активы и о процентных ставках (входящая информация). В этой главе будет рассмотрена оценка ценных бумаг с фиксированным доходом других финансовых инструментов с заведомо известными потоками будущих платежей. Примерами подобных активов могут служить такие ценные бумаги с фиксированным доходом, как облигации, пожизненные аннуитеты или контракты типа ипотечных. Такие ценные бумаги и договора очень важны для домохозяйств, та именно они являются главными источниками доходов для финансирования покупки собственных домов и приобретения потребительских товаров длительного пользования. Они также представляют большую ценность как для частных фирм, так и правительства (федерального и штатных) в качестве надежных источников денежных средств. [c.139]
Метод дисконтирования будущих денежный потоков Основан на определении текущей стоимости будущих денежных поступлений компаний Y 1 ЕТ , 1 I /l/ M-f Точное определение будущих доходов компаний-эмитентов в случае стабильного развития компании, отрасли, макроэкономики. Требует глубокой и подробной информации о финансово-производственной деятельности компаний и о общерыночных тенденциях. Сложности с обоснованным определением ставки дисконтирования. Рекомендуется применять для финансово устойчивых и стабильно развивающихся компаний, будущие потоки которых будут существенно отличаться от текущих. Не рекомендуется применять к убыточным на протяжении длительного времени компаниям. [c.188]
В доходном подходе, который является наиболее распространенным, используются два основных метода капитализации дохода и дисконтирования будущих доходов (дисконтирования денежного потока). Суть метода капитализации дохода состоит в том, что рыночная стоимость объекта прямо пропорциональна денежному доходу и обратно пропорциональна ожидаемой ставке капитализации, или, иначе, ожидаемой ставке дохода [c.344]
Деньги обладают вмененной (альтернативной) стоимостью — это процент, под который можно было бы вложить капитал, Всегда существует возможность, не подвергая себя риску, вложить капитал под некоторый процент (такой процент называют ставкой дисконтирования). Очевидно, инвестировать можно только те средства, которыми инвестор располагает в настоящий момент, а не те, которые будут получены позднее. Поскольку сегодняшний доход можно инвестировать под определенный процент с нулевым риском невозврата капитала, ценность сегодняшнего дохода больше ценности завтрашнего дохода той же величины на процент, который можно получить путем инвестирования сегодняшнего дохода. Аналогично сегодняшняя ценность будущего дохода будет меньше его номинального значения на величину процентов, которые мог бы получить инвестор за это время. Дисконтирование — это процедура определения сегодняшней стоимости будущих денежных потоков с учетом фактора времени. [c.104]
Однако использование метода чистой приведенной стоимости для оценки эффективности инвестиционных проектов предполагает необходимость дисконтирования денежных потоков, т. е. выражение будущих денежных потоков через их стоимость в году, когда были произведены инвестиционные издержки. Выполнение этого требования означает, что расходы, которые фирма получила за все годы использования оборудования, должны быть приведены к году 0 - времени, когда осуществлены инвестиции (иначе его называют годом сегодняшнего дня ). Данный расчет можно выполнить путем умножения годовых денежных доходов на коэффициент дисконтирования и суммирования полученных результатов по формуле 2.17 [c.86]
Согласно международным стандартам, под ставкой дисконта понимается ставка дохода, используемая для пересчета денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости. Применительно к оценке инвестиционных проектов ставка дисконта используется для определения суммы будущей прибыли, которую инвестор получит, приняв решение о вложении средств, в текущих ценах. Другой вариант толкования содержания понятия дисконта ставка дохода, которую требует инвестор при покупке потока ожидаемых-денежных платежей с учетом степени риска получения этих доходов. [c.196]
Альтернативный метод — концентрация компании на анализе факторов, определяющих акционерную стоимость, и прежде всего на приведенной стоимости будущих денежных потоков, как результате деятельности фирмы. В центре внимания анализ нормы дохода — результаты полученные в течение прошлого отчетного периода, обычно года. [c.728]
Проект, как и любая финансовая операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток — это денежные поступления и платежи за определенный промежуток времени в ходе реализации проекта. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных поступлений оттоком, равным платежам на этом шаге сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Денежный поток (t) может состоять из частных потоков от отдельных видов деятельности инвестиционной операционной (производственной), финансовой и др. Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах. Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые на будущих шагах расчета, в которых учитывается инфляция. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. [c.98]
Таким образом, сравнение показателей чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что проект А" является более эффективным, чем проект Ь" (хотя по проекту А" сумма инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, чем по проекту Б"). Характеризуя показатель чистый приведенный доход" следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал предприятия и его рыночную стоимость. [c.367]
Ценность фирмы представляет собой приведенную стоимость ожидаемых в будущем денежных потоков, генерируемых фирмой. Самым важным элементом входных данных при оценке, особенно быстрорастущих фирм, являются темпы роста, используемые для предсказания будущих доходов и выручки. В данной главе мы обсудим, как наилучшим способом оценить эти темпы роста для фирм, в том числе фирм с небольшой выручкой и отрицательной прибылью. [c.356]
В этой главе рассматриваются две широко используемые меры увеличения ценности. Добавленная экономическая ценность измеряет избыточный денежный доход по существующим активам. Денежные потоки на инвестиции представляют собой внутреннюю норму доходности от существующих активов, основанную на первоначальных инвестициях в эти активы и ожидаемых в будущем денежных потоках. Хотя оба этих подхода могут привести к выводам, согласующимся с традиционной оценкой дисконтированных денежных потоков, их простота связана с издержками. Менеджеры могут получить выгоду от ограничений измерения в обоих подходах, выставляя фирму в более выгодном свете (в рамках одного из этих подходов), одновременно снижая ценность фирмы. В частности, они могут допустить меньший рост в будущем ради более высокой добавленной экономической ценности сегодня и перейти к инвестициям с более высоким риском. [c.1178]
Если в бухгалтерском учете стоимость актива за определенный период времени амортизируется в некой произвольной форме путем выбора того или иного метода начисления амортизации, то экономическая стоимость отражает приведенную стоимость актива, а она определяется дисконтированными доходами, которые данный актив способен генерировать в будущем (денежными потоками будущего). Вопрос обычный сколько мы готовы заплатить за этот актив, надеясь на то, что он будет приносить нам доход Концепция экономической стоимости порождает второй принципиальный способ трактовки финансовых целей, а именно главная задача финансового менеджера состоит в максимизации экономической стоимости, т.е. улучшить благосостояние тех, кого мы сегодня привыкли называть собственниками или акционерами-собственниками. [c.24]
Сегодня ключевой проблемой стратегического финансового планирования в компаниях стало деление всех видов деятельности (продуктов) на генераторов денег, т. е, на тех, кто сегодня или завтра (при наличии стратегического потенциала) способны увеличить денежные доходы предприятия, и на потребителей денег, которые сегодня или завтра (при отсутствии стратегического потенциала) убыточны. Анализ текущего состояния портфеля компании и формирование ее стратегического портфеля — вот что стало основным занятием финансовых менеджеров. В системе оценочных показателей деятельности предприятия начал явно преобладать показатель движения денежной наличности (денежный поток), которого в перечне показателей 60-х — 70-х вовсе не было. Впрочем, в тот период в стратегическом планировании еще отсутствовала классификация продуктов и видов деятельности с точки зрения их стратегического потенциала и вклада в будущий рост компании. Однако вновь вернемся к современному этапу финансового планирования. [c.181]
Облигация с нулевым купоном — это облигация, по которой не выплачиваются периодические процентные платежи (известные как купоны) в течение срока ее обращения, отсюда и термин "нулевой купон". Этот вид облигаций выпускается и обращается с дисконтом, так как единственный ожидаемый будущий денежный поток — это номинальная или выкупная цена облигации в конце срока обращения. Доход образуется за счет разницы между текущей стоимостью облигации в момент ее эмиссии или приобретения и стоимостью в момент погашения или продажи. Таким образом, настоящей (текущей) стоимостью или ценой данных облигаций является текущая стоимость выкупного платежа. Формула для расчета текущей стоимости облигации следующая [c.34]
DJ — дивиденды, выплачиваемые в конце периода / gi — темп роста дивидендов или доходов за период / k — рыночный коэффициент корректировки прибыли в соответствии с риском, или рыночная ставка дисконтирования будущих денежных потоков. [c.37]
Теперь мы используем некоторые рассмотренные выше концепции для определения ценовой волатильности облигации. В гл. 1 мы объяснили, что совокупная доходность облигации является внутренней ставкой дохода в год, что равняется стоимости-будущих денежных потоков на текущую цену облигации. [c.141]
Метод дисконтирования будущих доходов позволяет учесть перспективы развития предприятия. В качестве дохода используется один из двух показателей чистый доход или денежный поток. По мнению большинства специалистов [16], основными этапами метода дисконтирования являются анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций, расчета денежного потока для каждого прогнозируемого года, выбор ставки дисконта, определение дохода, который будет получен в постпрогнозируемый период, расчет текущей стоимости будущих денежных доходов в прогнозируемый и постпрогнозируемый периоды. [c.210]
Эффективный доход на актив — процентная ставка, необходимая для дисконтирования потока будущих денежных поступлений, ожидаемых на протяжении срока службы актива, до первоначальной балансовой стоимости актива. Процентный доход вклкх-чает сумму амортизации любой скидки, премии или иной разницы между первоначальной (балансовой) стоимостью долговой ценной бумаги и ее стоимостью на момент погашения. [c.300]
В то же время, несмотря на то что в краткосрочном интервале одномоментные доходы от ликвидации долга могут увеличить прибыль и, следовательно, цены акций, теория финансов говорит о том, что в долгосрочном периоде ликвидация долга может привести к падению цен акций [89]. Это происходит потому, что ликвидация долга сокращает будущие денежные потоки, снижа- [c.379]
В главе 2 было указано, что значение конечных точек представляет результат дисконтирования будущих денежных потоков при ставке дисконтирования, равной цене капитала для корпорации. Разница между значениями кривой полезности и кривой EMV иногда рассматривается как минимальная величина премии за риск. Это причина того, что переговоры всегда начинают буксовать, когда доходит до вопроса о прибыльности. После обнару-нефти нет смысла обсуждать шансы на успех. С по- [c.172]
Экономический смысл дисконтирования денежных потоков рассмотрим применительно к определению текущей стоимости будущих денежных потоков на момент учреждения предприятия и начала освоения продукта. Другими словами, проанализируем экономический смысл так называемой чистой текущей стоимости (Net Present Value) или чистого дисконтированного дохода вновь начинаемого инвестиционного проекта. [c.209]
При определении текущей стоимости будущих денежных потоков суть этого способа сводится к ответу на вопрос о том, какой величине на настоящий момент времени эквивалентны будущие денежные потоки А . Или какой чистый доход, полученный сегодня,, будучи перевложен по ставке i, позволил бы получить в будущий период t рассматриваемый денежный поток At. . .,, . [c.211]
А пока отметим, что фирма максимизирует не прибыль какого-либо определенного периода, а чистую сегодняшнюю ценность (net present value) будущего денежного потока. Сегодняшняя ценность зависит от процентной ставки. Если, например, существует возможность вкладывать средства в банк под 10%, то лучшим окажется проект Б, если же банковская ставка повышается до 15%, фирма выберет проект А. Техника дисконтирования позволяет соизмерять любые неодинаково распределенные во времени доходы и затраты. А понятия сегодняшней ценности и денежного потока являются основными в финансовом управлении. Откажемся теперь от нереалистичных условий полной определенности, так как вторая важнейшая задача финансового управления состоит в выборе между размером ожидаемого дохода и связанным с ним уровнем риска. Рассмотрим простой пример. Осуществляя проект А, фирма рассчитывает достоверно получить 10 тыс. р. Другой проект — Б — дает возможность получить в два раза больше (20 тыс. р.) с вероятностью 90%, и существует 10% -ная вероятность банкротства. Можно ли соизмерить 10%-ный шанс банкротства и 10 тыс. р. дополнительного дохода [c.277]
Вообще говоря, существуют три подхода к оценке. Первый из них — оценка дисконтированных денежных потоков (dis ounted ash flow — D F) — соотносит ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Согласно второму подходу, определяемому как сравнительная оценка , ценность актива следует вычислять, анализируя ценообразование сходных активов, связывая его с какой-либо переменной (например, с доходами, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж). Третий подход — оценка условных требований — предполагает использование модели ценообразования опционов для измерения ценности активов, имеющих характеристики опциона. Некоторые из таких активов — это финансовые активы, обращающиеся на рынке (такие, как варранты), а другие не являются торгуемыми на рынке и основываются на реальных активах (проекты, патенты, запасы нефти). Последний вид опционов часто называют реальными опционами. Результаты оценки могут оказаться совершенно различными, в зависимости от применяемого подхода. Одна из целей этой книги — объяснить причины подобных различий в ценности, получаемой с помощью разных моделей, а также обеспечить поддержку, позволяющую сделать выбор правильной модели для решения конкретных задач. [c.14]
Проблемные фирмы. Находящаяся в кризисном состоянии фирма имеет отрицательные доходы и, как ожидается, будет терять деньги в течение некоторого времени в будущем. Применительно к таким фирмам затруднительно производить оценку, опираясь на будущие денежные потоки, поскольку существует высокая вероятность банкротства. Близкие к краху фирмы не слишком хорошо поддаются оценке через дисконтирование денежных потоков, поскольку данный подход оценивает фирму как действующее предприятие, генерирующее положительные денежные потоки для своих инвесторов. Даже если ожидается, что фирма выживет, денежные потоки придется оценивать, пока они не станут положительными, поскольку расчет приведенной ценности отрицательных денежных потоков приведет к отрицательной оценке собственного капитала4 или фирмы. [c.21]
Второе различие заключается в том, что внутренняя норма дохода по проекту или активу основана на росте будущих денежных поступлений. При этом не рассматриваются уже существующие денежные потоки, поскольку они определяются как безвозвратные . Наоборот, в подходе FROI предпринимается попытка реконструировать проект или актив с использованием денежных потоков уже существующих и еще не реализовавшихся. В качестве иллюстрации рассмотрим проект, описанный в предыдущем разделе. Во время первоначальных инвестиций — при допущении, что исходные данные для первоначальных инвестиций, денежных потоков и ликвидационной ценности остаются неизменными, — как внутренняя норма дохода, так и FROI этого проекта составляют 11,71%. Расчет FROI показывает, что в течение трех лет жизни проекта этот показатель остается на уровне 11,71%, поскольку ни один из первоначальных элементов исходных данных не изменился. Однако IRR [c.1172]