Одной из наиболее важных областей практического применения методов финансовой математики является оценивание ценных бумаг фондового рынка (рынка акций) и определение их доходности. В соответствии с этим рассмотрим данную тему несколько подробнее. Как уже было сказано, некоторые акции аналогичны ценным бумагам с фиксированным доходом, поэтому для таких акций и ценных бумаг с фиксированным доходом могут быть использованы одинаковые методы оценивания. [c.239]
В результате выхода облигаций на вторичный рынок и определения их рыночной стоимости оказалось, что стоимость облигаций рыночная выше на 6000 д. е., чем номинальная на 7500 д. е. выше, чем цена размещения, а доходность снизилась для продавца с 85,3 до 64,2%, поскольку зависимость между доходностью и рыночной стоимостью облигации обратно пропорциональна. Сложившуюся ситуацию можно объяснить специальными условиями выпуска облигационного займа, например возможностью конвертации облигаций в обыкновенные голосующие акции общества, когда стоимость последних выше, чем курс конвертации. [c.359]
Стоимость обыкновенных акций также определяется их доходностью. Но размер дивидендов заранее не определен и зависит от эффективности работы акционерного общества. Поэтому определяется требуемая или ожидаемая доходность. [c.180]
Инвестиционными качествами акций называют группу показателей комплексной оценки определенных видов акций по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности. [c.39]
Первичная прибыль на акцию. Финансовый отчет может содержать два показателя прибыли на акцию первичную прибыль и полностью разбавленную прибыль. -Вычисления опираются на концепцию эквивалентов обыкновенных акций. Варранты и опционы всегда считают эквивалентами обыкновенных акций. Конвертируемые ценные бумаги, выпущенные после 28 февраля 1982 г., эквивалентны обыкновенным акциям, если в момент эмиссии доходность конвертируемой ценной бумаги (купон, деленный на цену) составлял меньше 2/з определенной ставки процента. В настоящее время — это ставка по корпоративным облигациям класса Аа. (Прежде критерий доходности был равен 2Д базисной ставки.) Это правило может быть применено задним числом к выпускам привилегированных ценных бумаг, эмитированным до этой даты. Те выпуски конвертируемых, которые могут быть сочтены эквивалентными обыкновенным акциям, рассматриваются, как будто они конвертированные, и вводят соответствующие поправки в суммы выплаченных процентов или дивидендов по привилегированным и, конечно, в величину прибыли, которая может быть выдана по обыкновенным акциям, и налогов. Предполагается, что варранты и опционы исполнены и что доход от их исполнения идет на скупку собственных акций, уменьшая тем самым количество размещенных на рынке акций. Если исполнение (варрантов и опционов) или конвертация ведут к уменьшению разбавления, они соответственно учитываются при вычислениях. [c.363]
На рис. 11.3 приведен гипотетический пример связи между доходностями акций нескольких типов за определенный период времени и одним из атрибутов ценных бумаг — ставкой дивиденда — для каждого типа акций. Каждая точка относится к одному определенному типу акций, показывая их доходность и ставку дивиденда в рассматриваемом временном интервале. В этом примере акции с более высокой ставкой дивиденда имеют тенденцию к более высокой доходности, чем акции с низкой ставкой дивиденда. В то время как рис. 11.3 (пример метода пространственных выборок) основан на использовании данных по различным типам акций для одного момента времени, рис. 11.1 (пример метода временных рядов) основан на данных по одному типу акций для различных моментов времени. [c.304]
В этом отношении ключевым является другой член правой части каждого из равенств а. и г.. Согласно САРМ, единственной характеристикой акций данного вида, которая определяет их ожидаемую доходность, является (3/ тогда как г обозначает безрисковую ставку, которая одинакова для всех ценных бумаг. Однако в рамках факторной модели имеется вторая характеристика акций, которую необходимо оценить для определения ожидаемой доходности, а именно а.. Факторная модель не является равновесной моделью, поскольку величина а(. меняется от одного типа акций к другому. [c.309]
И наоборот, пассивные портфели некоторых бумаг могут быть сформированы, исходя из прогнозов доходности определенных классов, отличающихся от тех, которые были использованы при активном размещении средств в отдельные классы активов. Например, инвестиционный менеджер может постоянно держать обыкновенные акции в пропорции, соответствующей их удельному весу в индексе S P 500, который часто используется в качестве образца рыночного портфеля акций США (назовем его типичным рыночным портфелем). Однако доля средств, инвестированных в акции индекса S Р 500, будет меняться в начале каждого периода, исходя из общих прогнозов динамики рынков акций и облигаций. Таким образом, в течение одного периода менеджер может держать 100% средств клиента в акциях, будучи уверенным в том, что в ближайшем будущем рынок акций должен быстро пойти вверх. Напротив, в течение другого периода менеджер может разместить 100% средств клиента в облигации, считая, что рынок акций вскоре обрушится. [c.858]
Оценка обыкновенных акций. Задача определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается от оценки облигаций и привилегированных акций, так как получение доходов по ним характеризуется неопределенностью как в плане величины, так и времени их получения. Имеет место некоторая неопределенность информации относительно будущих результатов, прежде всего, темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора — статистические сведения о деятельности компании в прошлом. С учетом прошлого опыта и предполагаемых перспектив развития выводятся наиболее точные предположения о будущей доходности. [c.235]
Пример 7. Оценим эффективность (доходность) инвестиций в акции. Инвестору целесообразно располагать информацией о том, насколько эффективными окажутся финансовые вложения в акции различных компаний. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предложен один из способов определения такой эффективности. Однако она не может быть рассчитана достаточно точно, поскольку отсутствует информация о курсе продажи акций в будущем и заранее не известен уровень дивидендов. В этой связи в Методических рекомендациях предлагается оценивать эффективность вложений в акции исходя из их рыночной стоимости за два прошедших периода. [c.397]
Главная проблем I, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и Недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов, опционов и т.п.), нормы их доходности, размеров комиссионных, практики установления рыночных курсов, условий заключения сделок и многого другого. В разных странах [c.347]
Сколько вы согласны заплатить за акции определенной компании Над этим совсем не простым вопросом серьезно размышляют многочисленные инвесторы с тех пор, как началась торговля обыкновенными акциями. Конечно, ответ на этот вопрос зависит от того, какую доходность инвестиций вы хотели бы иметь и какой уровень риска вы предвидите в операциях с обыкновенными акциями. Данная глава посвящена анализу стоимости акций, весь процесс их оценки будет рассмотрен подробно. [c.364]
Динамика рыночных ставок процента оказывает значительное влияние на доходность акций и их курс, за этими показателями внимательно следят и те инвесторы, чью политику можно определить как агрессивную, и те, кто придерживается консервативной политики. Для инвесторов-консерваторов они важны потому, что одной из их главных целей является сохранение высокой доходности. Агрессивные биржевые дельцы, непосредственно участвующие в торгах за свой счет, также заинтересованы в определенной ставке процента, так как их инвестиционные программы строятся на возможности получения прироста капитала, сопровождающей резкое колебание процентной ставки. [c.454]
Привилегированные акции рассматриваются как гибридные ценные бумаги, поскольку им свойственны одновременно качества обыкновенных акций и корпоративных облигаций. Они похожи на обыкновенные акции тем, что по ним платят дивиденды, которые иногда могут быть и не выплачены компанией, если ее прибыли падают ниже определенного уровня. Более того, привилегированные акции, как и обыкновенные, выпускают в обращение в качестве долевых ценных бумаг и по ним не устанавливают даты погашения. На облигации привилегированные акции похожи тем, что обеспечивают инвестору преимущественные требования к прибыли и активам, а уровень текущего дохода, как правило, фиксирован на весь период обращения ценной бумаги. Более того, привилегированные акции могут иметь оговорку о досрочном погашении или отзыве, а также оговорку о выкупном фонде, при этом компания может одновременно осуществить несколько выпусков акций. Однако наиболее важно то, что торги по этим ценным бумагам проходят на базе их текущей доходности, а их курс устанавливается так же, как и по ценным бумагам с фиксированными доходами. Поэтому многие инвесторы считают их конкурентоспособными по сравнению с облигациями корпораций. [c.489]
Контракт о выпуске в обращение привилегированных акций закрепляет права владельцев. Наиболее важные из них — это право на годовой дивиденд, или требование к прибылям компании, права голоса и требования к активам компании. В контракте эмитент подтверждает, что он будет выплачивать владельцам привилегированных акций фиксированную сумму дивидендов, которая часто рассматривается как минимальная, и что эти платежи имеют первоочередной характер по сравнению с выплатой дивидендов по обыкновенным акциям. Единственное условие, устанавливаемое эмитентом, заключается в достаточности прибыли для подобных выплат, однако эмитента не обязывают законодательно признавать какие-либо обязательства по дивидендам на привилегированные акции. Конечно, компания не может пропустить выплату дивидендов на привилегированные акции и одновременно выплатить дивиденды на обыкновенные акции, так как это означало бы нарушение прав владельцев привилегированных акций и их требований к прибыли компании. И хотя большинство выпусков привилегированных акций вышли в обращение с условием фиксированных ставок дивидендов на весь период их жизни, в начале 80-х годов начали появляться выпуски с меняющейся ставкой дивидендов. Они известны теперь как привилегированные акции с плавающей ставкой дивидендов, и дивиденды на эти выпуски корректируются каждый квартал в соответствии с динамикой доходности по определенным выпускам казначейских ценных бумаг, при этом, как правило, устанавливаются максимальная и минимальная ставки дивидендов. [c.495]
Растущие курсы обыкновенных акций и падающие рыночные процентные ставки — это наиболее выигрышная комбинация для инвестирования в конвертируемые облигации, которые могут быть заменены обыкновенными акциями. Но выбор конвертируемых ценных бумаг является достаточно непростым делом для новичков. Им предстоит много поработать с калькулятором, прежде чем они смогут сделать выводы о достойных кандидатах для вложения капитала в конвертируемые инструменты. Когда рыночные процентные ставки падают, а шансы курсовых доходов по обыкновенным акциям благоприятны, конвертируемые ценные бумаги приносят высокие ставки текущей доходности и возможность прироста капитала, который можно извлечь из обыкновенных акций при обмене на них данных конвертируемых бумаг. В этом случае существует определенная защита если курс акций снижается, то курс конвертируемой ценной бумаги не упадет ниже, чем он был бы у традиционной облигации с похожими параметрами. Поскольку конвертируемые ценные бумаги часто имеют явное преимущество над обыкновенными акциями с точки зрения текущего дохода, их обычно продают с премией к конверсионной стоимости. В решении вопроса о выборе конвертируемой ценной бумаги главная проблема — это обоснованность конверсионной премии по конкретной конвертируемой ценной бумаге. [c.518]
Изменение капитализации фондового рынка в целом отражает переливы денежного капитала между различными рынками капиталов в относительной независимости от действительно функционирующего капитала (т.е. капитала, производящего новую стоимость). Прилив денежного капитала на фондовый рынок выражается в общем повышении цен прежде всего на акции, продолжающемся обычно в течение ряда лет. Относительная нехватка денежного капитала на рынках функционирующего капитала, т.е. снижение спроса на ценные бумаги, постепенно сказывается на их эффективности через падение доходности, что в свою очередь приводит к незамедлительному падению рыночных цен на акции и другие фондовые ценности. Стоимостные размеры фондового рынка уменьшаются с тем, чтобы через определенное время весь цикл повторился снова и снова. Если произошло сильное падение цен, то говорят о фондовом кризисе, если не [c.481]
Статистический метод. Он основан на статистической оценке риска за определенный период времени, при которой рассчитываются среднерыночная доходность и доходность по конкретной акции и их изменения. Рассчитывается коэффициент р на одну акцию. [c.131]
Определение стоимости и доходности акций и производных ценных бумаг. Характеристики доходности акций. Опционные контракты и их основные типы. Факторы, влияющие на стоимость опционных контрактов. [c.70]
В 1985 г. в США были выпущены привилегированные акции с аукционной ставкой дивиденда. Технология определения величины дивиденда заключается в следующем. Банк или финансовая компания, занимающиеся размещением привилегированных акций фирмы, каждые 49 дней проводят аукционы купли-продажи акций. Желающие приобрести привилегированные акции подают заявки с указанием числа покупаемых акций и ожидаемого дивиденда. Получив заявки, организатор аукциона обобщает их и определяет приемлемый уровень доходности. Заявки, в которых желаемый дивиденд ниже установленного банком, удовлетворяются, и заявители приобретают необходимое число акций. Заявки с уровнем дивиденда, превышающим величину, установленную банком, удовлетворению не подлежат. [c.44]
Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов, опционов и т. п.), нормы их доходности, размеров комиссионных, практики установления рыночных курсов, условий заключения сделок и многого другого. В разных странах существуют различные типы отчетности предприятий, а потому для многих фондовых институтов Европы, Азии и Латинской Америки выход на фондовые биржи США и Великобритании затруднен проблема может быть решена только переводом отчетности соответствующих стран в англо-американскую форму, а это требует использования знакомых с этой формой специалистов. [c.607]
Критериями допуска ценных бумаг к торговле на бирже являются их надежность, доходность и ликвидность. Тем самым листинг является гарантией высокого качества обращающихся ценных бумаг, средством защиты потенциальных инвесторов от ненадежных ценных бумаг. Листинг стыкует интересы всех участников фондовой торговли для эмитента, если его акции попали в число котируемых на бирже, это самая лучшая реклама, для инвестора — определенная гарантия того, что капитал вложен в качественные ценные бумаги, для брокера — это тоже хорошая реклама, так как, если ему доверили деньги и он их эффективно вложил, это залог того, что к нему придут новые клиенты. [c.635]
Однако во многом расчет стоимости будущего возмещения будет все же строиться на догадках. В отличие от облигаций привилегированные акции не имеют определенной даты погашения, когда их владельцу возвращается номинальная стоимость ценных бумаг, и фактически цена котирующихся на фондовых рынках привилегированных акций зависит от многих факторов и от состояния компании, и от средней доходности подобных ценных бумаг на рынке, и от других. Обычно бывает несколько проще оценить отзывные акции, которые характеризуются условием обязательного выкупа эмитентом на определенную дату по определенной цене. [c.407]
Если менеджеры компании рассматривают вопрос о новой эмиссии акций, они могут полагать, что важную роль играет вопрос времени. Если рынок акций неэффективен, всегда существует риск, что цена акций упадет ниже их действительной стоимости и новый выпуск акций в этот момент окажется неоправданно дорогостоящим для предприятия. Это должно было бы означать, что определение времени размещения новых выпусков акций — критичное управленческое решение. Однако если рынок эффективен, то цена, назначаемая акциям, по определению отражает имеющуюся информацию. Это подразумевает, что вопрос о времени размещения не является критичным, поскольку не существует оптимального момента для новой эмиссии. Даже если рынок испытывает серьезные трудности и цены на акции очень низки, нельзя предполагать, что положение вещей улучшится. Преобладающие низкие цены на акции будут продолжать отражать оценку рынком будущей доходности акций. [c.275]
Курсовая цена — это текущая рыночная цена на определенный момент времени. Она имеет наибольшее значение для владельцев и покупателей акций. Именно по этой цене акции котируются (оцениваются) на вторичном рынке ценных бумаг (вторичный рынок - это такой рынок, на котором происходит перепродажа ценных бумаг, т.е. их обращение). Курсовая цена акций зависит от ряда факторов конъюнктуры рынка, рыночной нормы дохода, величины и динамики дивиденда, выплачиваемого по акциям и др. Она может определяться различными способами, но их основу составляет единый принцип -соотнесение дохода, приносимого акцией, с рыночной нормой доходности капитала. В качестве показателя дохода может приниматься дивиденд или величина прибыли, распределяемая на дивиденды, приходящиеся на акцию. [c.148]
После необходимых изменений в структуре капитала реорганизованной компании доверенное лицо должно разместить новые бумаги. Для этого оно может предложить держателям долговых обязательств обменять их бумаги в сумме 9 млн. дол. на новые ценные бумаги на 3 млн. дол. долговых обязательств и 6 млн. дол. доходных облигаций. Тогда владельцы обыкновенных акций компании имели бы право на 2 млн. дол. собственного капитала реорганизованной компании, или 25% всех акций. Ранее эти акционеры владели 100% акций. Нетрудно объяснить, почему акционеры хотели бы, чтобы стоимость компании была как можно большей. Чтобы добиться высокой оценки, они могли попытаться доказать на суде, будто трудности, которые испытывает компания, временные, и у нее есть определенный нереализованный потенциал доходности. [c.782]
Одна из причин, почему такие оценки бета являются несовершенным ориентиром для будущего, состоит в том, что рыночный риск, присущий акциям, может существенно меняться. Однако более важная причина заключается в том, что бета за какой-либо определенный период — это просто оценка, основанная на ограниченном числе наблюдений. Если позитивная информация о деятельности компании случайно совпадает с высокими значениями рыночной доходности, бета акций будет казаться более высокой, чем когда сообщения о компании совпадают с низкими значениями рыночной доходности. Можно утверждать и обратное. Если значение бета акций оказалось высоким, то, возможно, это потому, что акции действительно имеют высокий коэффициент бета, но также возможно, и из-за того, что мы завысили их оценку. [c.200]
Недавно Фама и Френч провели исследование, в котором они применили метод временных рядов для определения факторов, влияющих на доходность акций и облигаций12. Они нашли, что месячная доходность связана с тремя факторами фактором рыночного индекса, фактором размера капитализации и фактором отношения балансовой стоимости к рыночной. В виде уравнения их факторная модель для акций выглядит так [c.303]
Вследствие сказанного все большее распространение находит многоаспектный, а не ориентированный на 1—2 показателя, характер определения целей деятельности компании. Как результат такой методологической переориентации все более широкое хождение находит многокритериальный подход к оценке эффективности деятельности компаний. Так, журнал Forbes (США) использует систему ранжирования 500 лучших компаний США, включающую следующие оценочные критерии средний за последние пять лет уровень прибыльности (доходность акций к суммарной их рыночной стоимости и прибыль на инвестируемый капитал), темпы роста объема продаж, доходность акций, а также абсолютные значения объемов продаж, чистого дохода и доли прибыли в цене за последний год. [c.61]
Существует множество способов определения и измерения риска, в главах 2 и 3 мы остановимся на двух видах риска 1) общий риск, представляющий собой рисковость отдельно взятого актива, и 2) рыночный риск, который представляет собой релевантный, или эффективный, риск отдельного актива, если данный актив является частью хорошо диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Чтобы проиллюстрировать понятие общего риска, предположим, что инвестор обладает единственным рисковым активом, например акцией В данном случае риск акции измеряется дисперсией возможных значений доходности относи тельно их средней величины Чем больше этот разброс, тем выше вероятность того, что фактическая доходность окажется ниже ожидаемой, и, следовательно, тем выше риск этой акции Однако если инвестор владеет портфелем, состо ящим из большого числа различных акций, скажем 40 или более, на первый план выдвигается проблема общего, или агрегированного, риска портфеля ак ций, поскольку потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим В данной ситуации релевантный риск акции — это ее рыноч ный риск, который измеряет долю каждой акции в общем риске портфеля Чем больше воздействие акции на общий риск портфеля (увеличение количества ак цнй данного вида увеличивает риск портфеля), тем выше рыночный риск акции Как будет показано в главе 3, на рыночный риск акции оказывают воздействие ее общий риск, а также корреляция между доходностью данной акции и доход ностью всего портфеля ценных бумаг [c.41]
В соответствии с отчетом Ibbotson Asso iates , приведенным в табл 6 1, премия за риск по акциям, рассчитанная по статистическим данным как пре вышение их доходности над доходностью облигаций корпораций, равна 7 5% Если премия за риск в предыдущие периоды была стабильна (или же она ко лебалась случайным образом вокруг определенной величины), то для оценки текущей премии за риск может быть использована (хотя и с некоторыми огра ничениями) средняя историческая премия за риск Однако значения премии за риск не стабильны и поэтому некоторые аналитики соглашаются с тем, что более надежно было бы остановить свой выбор на текущем уровне премии за риск, а не на ее исторической средней. Многие исследования показали, что ве личина премии за риск довольно стабильна до тех пор, пока стабильны ставки процентов, но она начинает изменяться в те периоды, когда ставки процентов колеблются [c.184]
Применительно к обыкновенным акциям процесс оценки их стоимости означает определение того, сколько они должны стоить, если исходить из оценки доходности инвестиций для акционера (дивиденды и прирост капитала) и возможного уровня риска. Модели оценки стоимости акций определяют либо ожидаемую доходность, либо внутреннюю стоимость акции, которая в действительности представляет собой так называемый "справедливый курс". Таким путем инвестор получает критерий оценки динамики акций, основанный на будущих показателях, и этот критерий может быть использован для принятия решений об инвестиционных достоинствах конкретных акций. Ясно, что, если подсчитанная доходность превышает ставку доходности, которая, по оценкам инвестора, ему гарантирована (т.е. ставку доходности по альтернативным доступным вариантам инвестиций. — Прим, науч. ред), либо если "справедливый курс", или внутренняя стоимость акций, превышает их текущий рыночный курс, данные акции следовало бы рассматривать как привлекательные инструменты инвестирования. [c.372]
Агентство "Стэндард энд пур з" уже давно оценивает инвестиционные качества привилегированных акций начиная с 1973 г. подобный анализ проводит агентство Муди з". "Стэндард энд пур з" использует для этих целей практически такую же систему, как и для рейтинга облигаций. "Муди з" применяет несколько иной вариант. Рисунок 10.3 показывает систему "Муди з" и причину присвоения соответствующих рейтингов конкретным выпускам. Оба названных агентства присваивают рейтинги в значительной мере на основе оценок относительного риска получения дивидендов. Чем выше вероятность того, что эмитент будет способен обслуживать все платежи по привилегированным акциям в срок и в полном объеме, тем выше рейтинг. Как и в случае с корпоративными облигациями, первые четыре категории применяются для определения выпусков инвестиционного уровня, т.е. для привилегированных акций, имеющих самое высокое качество. Хотя по выпускам привилегированных акций агентства применяют полный спектр категорий рейтинга, тем не менее большинство выпусков получают оценки среднего уровня (а и baa) или ниже. Обобщая, можно сделать вывод о том, что присвоение высокого рейтинга снижает ставки доходности, которые устанавливаются участниками рынка по этим выпускам и увеличивают их [c.500]
На этой стадии, когда инвестор сверяет информацию об имеющихся фондах со своими инвесторами, выбор превращается в процесс отсечения лишнего. Очень много можно отсечь просто из-за несоответствия интересам. Одни фонды слишком рискованны, другие не годятся для сохранения капитала. Поэтому вместо того, чтобы давать оценку всем 2700 фондам, можно просто вычеркнуть их из списка, оставив два-три типа фондов, наиболее отвечающих поставленным задачам. Далее можно еще немного сократить этот список, введя некоторые новые ограничения. Например, если мы хотим экономить на затратах, то можем оставить только фонды без нагрузки", или с небольшой надбавкой, или только те, которые предоставляют интересующие нас услуги. Наконец, введем последний по счету (но отнюдь не по важности) критерий уровень доходности инвестиций в фонды. Для этого нужно знать 1) доходность фонда за определенный период 2) доходность при высокой и низкой рыночной конъюнктуре 3) уровень дивидендов и распределяемых курсовых доходов (прироста капитала) 4) степень инвестиционной стабильности фонда за длительное время. Взвешивая эту информацию, мы найдем лучшее для нас — те фонды, которые не только отвечают нашим интересам в качестве инвесторов и предоставляют необходимые услуги, но и обеспечивают приличную доходность на вложенные средства. А когда вы будете интересоваться доходностью, не поленитесь проверить, какая у фонда структура комиссионных. Остерегайтесь тех, которые берут неоправданно много за управление, так как с течением времени это может сказаться на ваших доходах, поскольку в этом случае вознаграждения и платежи берутся из года в год независимо от итогов деятельности фонда. К вашему сведению приводим следующие данные о средних годовых коэффициентах фондов за 1988 г. для фондов, работающих с акциями, они составляли от 1 до W2% стоимости активов, находящихся под управлением (естественно, чем больше фонд, тем больше и его операционные расходы) для фондов, работающих с облигациями, — около 1% для фондов де-не ного рынка— в среднем от 3/4 до 1%. [c.690]
Совокупная доходность акций (total shareholder return — TSR) используется инвесторами на протяжении многих лет как средство определения созданной капиталом ценности и как основа системы вознаграждения менеджеров. Совокупный доход акционеров состоит из двух элементов увеличения (или уменьшения) рыночной стоимости акций за определенный период времени и суммы дивидендов, полученных за этот период. Чтобы проиллюстрировать, как может быть рассчитана совокупная доходность акций, давайте представим, что компания выпустила акции с номинальной стоимостью 0,5 за штуку (Р0) и к концу первого года деятельности их рыночная стоимость составила 0,55 за штуку (Pj). Кроме того, за этот период компания выплатила дивиденды в размере 0,06 на акцию (DA). В таком случае совокупная доходность акций может быть рассчитана следующим образом [c.469]