Когда мы выясняли, почему же аналитики испытывают столь сильную симпатию к использованию мультипликаторов, то утверждали, что проведение сравнительной оценки требует меньшего числа предположений, чем оценки на основе дисконтирования денежных потоков. Хотя технически данный тезис верен, дело обстоит подобным образом лишь на первый взгляд. В реальности, при проведении сравнительной оценки мы принимаем такое же большое количество предположений, как и при оценке через дисконтирование денежных потоков. Различие состоит в неявном виде предположений при проведении сравнительной оценки, которые просто-напросто не формулируются, в то время как при оценке на основе дисконтированных денежных потоков предположения носят явный характер. Прежде чем использовать мультипликаторы, необходимо ответить на два важнейших вопроса. Каковы фундаментальные переменные, определяющие связь мультипликатора фирмы и цены ее акций на рынке Как изменения в фундаментальных переменных влияют на мультипликатор [c.617]
Детерминанты. В главах, посвященных оценке на основе дисконтирования денежных потоков, мы видели, что ценность фирмы является функцией трех переменных, таких как способность этой фирмы создавать денежные потоки, ожидаемый рост этих денежных потоков и неопределенность, связанная с указанными потоками. Каждый мультипликатор, будь-то мультипликатор прибыли, выручки, или балансовой стоимости, является функцией тех же самых трех переменных риска, роста и потенциала для создания денежных потоков. На интуитивном уровне понятно, что фирмы с более высокими темпами роста, меньшим риском и более значительным потенциалом в плане создания денежных потоков должны торговаться при более высоких мультипликаторах, чем фирмы с меньшим ростом, завышенным риском и меньшим потенциалом продуцирования денежных потоков. [c.617]
Различия в результатах применения подходов с точки зрения дисконтирования денежных потоков и сравнительной оценки есть следствие различных воззрений на эффективность рынка или, точнее говоря, на неэффективность рынка. При проведении оценки на основе дисконтирования денежных потоков мы предполагаем, что рынки допускают ошибки, корректируют их с течением времени, и ошибки часто могут охватывать целые сектора или даже весь рынок. При проведении сравнительной оценки мы [c.625]
ОЦЕНКА НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ [c.772]
Разве нам потребовалось бы прибегать к описанным выше корректировкам прибыли, если бы мы проводили сравнительную оценку, а не оценку на основе дисконтированных денежных потоков Ответ в общем случае является утвердительным, но если к этим корректировкам не прибегать, то это будет означать, что мы неявно предполагаем нормализацию прибыли. [c.829]
Обремененность долгами при высокой вероятности банкротства. Оценка на основе дисконтированных денежных потоков осуществляется при том условии, что фирма является действующим предприятием, и денежные потоки продолжают циркулировать в будущем. Когда финансовые проблемы фирмы настолько жесткие, что наводят на мысль о высокой вероятности банкротства, то для проведения оценки фирмы и ее собственного капитала могут потребоваться другие подходы. Есть два возможных пути. Первый подход заключается в оценке сегодняшнего значения ликвидационной ценности активов, а второй — в продолжении трактовки фирмы как действующего предприятия и в оценке ее собственного капитала в виде опциона. [c.839]
Фирмы с патентами. У ценности фирмы обычно есть два источника — установленные активы и ожидаемые возможности будущего роста. Размеры первого аспекта обычно учитываются в текущих денежных потоках, в то время как размеры второго — в ожидаемых темпах роста. В особом случае — применительно к фирме, извлекающей значительную часть своей ценности из патентов на товары, ожидаемый рост будет связан с разработкой таких патентов. Их игнорирование при проведении оценки на основе дисконтированных денежных потоков будет приводить к недооценке ценности фирмы. [c.844]
Для того чтобы учесть дополнительную ценность, создаваемую товарными опционами, надо использовать более высокие темпы роста, чем те, что оправдываются существующими проектами и активами. Хотя такой подход сохранит анализ в традиционных рамках оценки на основе дисконтированных денежных потоков, увеличение темпов роста, в сущности, субъективно. Таким образом, данная методика конвертирует обусловленные денежные потоки (ведь опцион на товар будет исполнен в том и только в том случае, если это имеет экономический смысл) в ожидаемые денежные потоки. [c.844]
Существует много случаев, в которых традиционная оценка на основе дисконтированных денежных потоков должна быть модифицирована или адаптирована для обеспечения обоснованных оценок ценности. Некоторые из них представлены в этой главе. Трудности в оценке циклических фирм могут возникать из-за того, что прибыль подобных фирм меняется вместе со всей экономикой. То же самое можно сказать по поводу связи товарных фирм с циклами на товарные цены. Неспособность скорректировать прибыль с учетом этих циклических взлетов и падений приводит к значительной недооценке подобных фирм в глубине рецессии и к их значительной переоценке на пике бума. [c.845]
Когда прибыль фирмы является отрицательной из-за долгосрочных стратегических, операционных или финансовых проблем, процесс оценки таких фирм усложняется. Приходится вынести суждение о том, будут ли решены проблемы фирмы, и если будут, то когда. Для фирм, для которых вероятность банкротства значительна, возможно, нужно принять во внимание ликвидационную ценность активов. Оценка фирм в начале их жизненного цикла приводит к похожим проблемам, но они усугубляются, когда прибыль и денежные потоки на собственный капитал становятся отрицательными. В большинстве таких случаев достаточную гибкость демонстрирует оценка на основе дисконтированных денежных потоков, что позволяет использовать ее для вычисления предполагаемой ценности. [c.846]
Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков [c.237]
Существует несколько причин, позволяющих инвесторам считать мультипликатор цена/балансовая стоимость пригодным для инвестиционного анализа. Первая причина состоит в том, что балансовая стоимость обеспечивает относительно стабильный, интуитивно понятный показатель стоимости, который можно сопоставлять с рыночной ценностью. Для инвесторов, инстинктивно не доверяющих оценкам ценности на основе дисконтированных денежных потоков, балансовая стоимость выглядит гораздо более простой отправной точкой для проведения сравнительного анализа. Вторая причина заключается в том, что при использовании фирмами в целом непротиворечивых стандартов бухгалтерского учета можно сопоставлять значения балансовой стоимости похожих фирм в целях обнаружения недооцененных или переоцененных акций. Наконец, даже фирмы с отрицательной прибылью, чью ценность нельзя определить посредством использования мультипликаторов цена/прибыль , поддаются оценке на базе использования мультипликаторов цена/балансовая стоимость . Причем фирм с отрицательной балансовой стоимостью гораздо меньше, чем фирм с отрицательной прибылью. [c.683]
Обычно премии за бренд добавляют к оценке, получаемой на основе дисконтированных денежных потоков. Как вы можете убедиться из предыдущего примера, это ошибка. При правильной трактовке ценность бренда уже включается в оценку через ряд аспектов — в виде повышенной маржи операционной прибыли, повышенных коэффициентах оборачиваемости, а также повышенной доходности капитала. Указанные аспекты, в свою очередь, оказывают долгосрочный эффект импульсного характера, увеличивая ожидаемые темпы роста и ценность. Добавление премии за бренд к получаемой ценности приведет к двойному счету. [c.743]
Заключительная ценность = 1078 долл. / (0,0842 — 0,05) = 31 529 млн. долл. Оценка ценности на основе дисконтированных денежных потоков следующая [c.1158]
Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений. [c.19]
При оценке привлекательности инвестиционных проектов используют две группы показателей показатели, рассчитанные на основе дисконтированных денежных потоков, и показатели, рассчитанные на недисконтированной основе. [c.251]
Хотя данный подход хорош своей простотой, мультипликатор имеет значительное влияние на заключительную ценность, и способ его получения может оказаться решающим. Если, как это часто бывает, основой для определения мультипликатора служит рыночная оценка сопоставимых фирм в данном виде деятельности, то такая оценка становится сравнительной оценкой, а не оценкой по методу дисконтированных денежных потоков. Если мультипликатор оценивается на основе фундаментальных показателей, то оценка сходится с оценкой на основе модели стабильного роста, описанной в следующем разделе. [c.403]
В конечном итоге, использование мультипликаторов для оценки заключительной ценности, когда эти коэффициенты определяются на основе показателей сопоставимых фирм, создает опасную смесь сравнительной оценки и оценки по методу дисконтированных денежных потоков. Хотя сравнительная оценка обладает своими преимуществами (которые мы обсудим в одной из следующих глав), оценка дисконтированных денежных потоков снабжает нас оценкой внутренней ценности, а не сравнительной ценности. Следовательно, единственно последовательным путем оценки зак- [c.403]
Неиспользуемые активы. Сила моделей дисконтированных денежных потоков состоит в том, что они позволяют оценивать активы на основе ожидаемых денежных потоков, генерируемых этими активами. Однако в некоторых случаях их использование может привести к игнорированию активов, характеризующихся значительной ценностью, когда дело доходит до определения заключительной ценности. Предположим, что фирма владеет земельным неокультуренным наделом, и его балансовая стоимость отражает цену, по которой он был первоначально приобретен. Очевидно, что этот надел имеет высокую рыночную стоимость, но до сих пор не приносит фирме каких-либо денежных потоков. Если не предпринять определенных усилий, направленных на то, чтобы включить в оценку ожидаемые денежные потоки от окультуривания земли, то при определении заключительной ценности ценность земли окажется неучтенной. [c.586]
Очевидно, что во многие проекты входит опцион на отсрочку, но при -его оценке возникают определенные проблемы в связи с использованием моделей оценки опциона. Во-первых, базовый актив, т. е. проект, не подлежит торговле, что затрудняет оценку его ценности и дисперсии. Ценность, хотя и с ошибкой, можно оценить на основе ожидаемых денежных потоков и ставки дисконтирования для этого проекта. Однако дисперсию оценить труднее, поскольку мы пытаемся оценивать дисперсию ценности проекта за какой-то отрезок времени. [c.1037]
Методы стоимостной оценки, основанные на анализе дисконтированного денежного потока (D F) достаточно подробно обсуждались в главе 3. В том числе много внимания было уделено двум ключевым факторам — стоимости денег во времени и учету рисков. Тем не менее, стоит напомнить, что существует две стандартных возможности учесть эти факторы. Первая возможность — учесть оба фактора сразу, скорректировав ставку дисконта в соответствии с ожидаемым риском. Вторая возможность — учесть риски, корректируя соответствующим образом ожидаемые денежные потоки. Причем вторая возможность позволяет учитывать изменение рисков во времени. В этом случае денежные потоки можно дисконтировать по так называемой безрисковой ставке. При таком подходе проблемы риска и времени разделены. Это позволяет избегать проблем, связанных с изменением риска во времени, что для патентов достаточно характерно. Однако цель обсуждения D F методов в данном разделе состоит не в пересказе ранее пройденного, а в указании некоторых ловушек, связанных с оценкой патентов методами на основе анализа D F. [c.194]
В то время как уровень дивидендов более или менее предсказуем на основе анализа предшествующей дивидендной политики компании, оценки определения будущей рыночной стоимости акции РТ, менее детерминированы. Однако на практике при оценке акции методом дисконтирования денежных потоков это не слишком существенно. На российском рынке, характеризующемся высокой волатильностью, дивидендным потокам, как и [c.27]
Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период осуществления инвестиционной политики достигается за счет приведения их к первому (базовому) году. т. е. на основе дисконтирования. Дисконтирование денежных потоков (платежей и поступлений) и определение их сальдо необходимо для более обоснованной оценки будущего эффекта реализации инвестиции (в форме чистого дисконтированного дохода). [c.216]
Вашей лучшей оценкой будет 1000 дол. за акр, т. е. фактическая рыночная стоимость. Зачем нужно делать анализ на основе дисконтированного потока денежных средств для оценки рыночной стоимости, если ее можно непосредственно наблюдать [c.1048]
Главное, что решается при анализе капиталовложений, это развивать ли новый проект, заменить ли имеющиеся основные средства. Так как при этом отсутствует точная информация относительно будущих событий, необходимо проанализировать риск, связанный с капиталовложениями, и рассмотреть развитие проекта во времени. Задача менеджера - минимизировать вероятность неверных решений. Неопределенности учитываются на основе компромиссного выбора между риском и возможной выгодой. При оценке эффективности капиталовложений следует принимать во внимание изменение стоимости денег во времени и применять методы дисконтированного денежного потока при оценке окупаемости инвестированных средств, особенно в период с высокой инфляцией. [c.346]
Рассчитывает стоимость проекта на основе шести методов оценки, в том числе, с использованием дисконтированного денежного потока, анализа влияния факторов на балансовый отчет, корпоративную стратегию, инвесторов, трудовые отношения. С помощью сценариев исследуются последствия от изменений начальных дат, прогнозируемых объемов продаж и других критических переменных. [c.454]
Оценка эффективности инвестиций произведена на основе модели дисконтирования денежных потоков (табл. 18). Период расчета определен в 4 года с момента начала инвестирования. Расчет производился с учетом полученного кредита в сумме. .. млн. руб. при ставке 10% годовых. При этом в расчет чистого денежного потока включены амортизационные отчисления как собственный источник финансирования капитальных вложений. [c.36]
Оценка эффективности инвестиционного проекта основана на расчете целого ряда показателей, которые универсальны и не зависят от вида эффективности и стадии расчетов (рис. 8.4). Одни и те же показатели могут применяться при оценке эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте предприятий и акционеров. Одинаковые по конструкции показатели рассчитываются на основе денежного потока, специфика формирования которого по видам деятельности и для оценки эффективности проекта на различных стадиях подробно рассмотрена в подразд. 8.2 этой главы. Среди показателей эффективности можно выделить статические, не учитывающие влияние фактора времени на денежный поток, и динамические, основанные на дисконтировании денежных потоков. К статическим относятся чистый доход, потребность [c.201]
Экономическая оценка деятельности компании, при которой определяется величина критического объема производства (когда прибыль равна нулю) и строится график безубыточности, основывающийся на плане доходов и расходов. В электроэнергетике предпочтительным является построение графика безубыточности на основе натуральных показателей объема производства, причем для сопоставимости производства электрической и тепловой энергии их величины приводятся к одной единице измерения (например, МВт-ч в год). После такого приведения появляется возможность построения единого графика безубыточности при сложении объемов производства энергии разных видов и сопоставлении общего объема выручки от реализации электрической и тепловой энергии с суммарными по компании величинами постоянных и переменных затрат. Кроме того, на основе плана денежных поступлений и выплат строится график дисконтированных денежных потоков (в этом случае из расчета исключаются проценты по кредиту). При анализе прогноза деятельности акционерного общества производят также оценку динамики финансовых коэффициентов, отражающих рыночную активность компании. [c.425]
Прогноз объема продаж базируется на основе оценки предложенной маркетинговой стратегии прогноз величины издержек и инвестиций — на расчете потребностей производства бюджет маркетинга и распределения — как части денежных потоков компании. Полученные ориентировочные данные конкретизируются в расчете дисконтированных денежных потоков нового бизнеса в течение первых десяти лет жизни товара. Поскольку расчеты носят вероятностный характер, необходимо произвести оптимистическую, пессимистическую и усредненную оценку денежных потоков. Ожидаемые чистые приведенные денежные потоки рассчитываются по формуле [c.275]
Второй метод основан на ограничении сроков окупаемости оцениваемых проектов временным горизонтом, в пределах которого имеет место достаточная определенность (один, два, три года). Денежные потоки рассчитываются на основе средних (наиболее вероятных) оценок параметра проекта. Срок жизни проекта должен быть при этом больше требуемого срока окупаемости, что гарантирует рентабельность проекта. Если срок окупаемости рассчитывается по дисконтированным денежным потокам, то в ставке дисконта риск не учитывается. [c.297]
Хотя оценка дисконтированных денежных потоков — это всего лишь один из трех подходов к оценке, и большинство оценок, выполняемых в реальном мире, основывается на сравнительной оценке, данный подход служит основой для построения всех остальных. Для получения корректной относительной оценки необходимо понимание основных идей оценки дисконтированных денежных потоков. Скал-сем, для оценки активов при помощи модели ценообразования опционов часто приходится начинать с оценки дисконтированных денежных потоков. Любой, кто понимает основы первого подхода, способен проанализировать и другие подходы. В данном разделе обсуждаются основополагающие идеи этого подхода, рассматривается философское обоснование оценки дисконтированных денежных потоков, а также исследуются различные ответвления данного подхода. [c.15]
Хотя аналитики могут использовать для оценки подходы на основе активов, последние не являются альтернативой тем подходам, которые основаны на дисконтировании денежных потоков, а также моделям сравнительной оценки или оценки опционов, поскольку при вычислении как ликвидационной, так и стоимости замещения приходится прибегать к одному из трех основных подходов. В конечном счете, все модели оценки пытаются определить ценность активов. Различия относятся к способу идентификации активов и методу приписывания ценности каждому активу. При вычислении ликвидационной стоимости мы рассматриваем только активы и оцениваем их ценность, проводя сравнение с рыночными ценами активов-аналогов. При традиционной оценке дисконтированных денежных потоков для выяснения ценности мы включаем в рассмотрение все активы, учитывая ожидаемый потенциал роста. В действительности, два подхода могут привести к одинаковым оценкам ценности, если речь идет о фирме, не имеющей активов роста, и рыночная оценка ценности отражает ожидаемые денежные потоки. [c.28]
В оценке дисконтированных денежных потоков цель состоит в обнаружении ценности активов при данных значениях денежных потоков, темпах роста и характеристиках риска. При сравнительной оценке цель состоит в определении ценности активов на основе рыночной цены аналогичных активов. Хотя мультипликаторы легки в использовании и понятны на интуитивном уровне, ими столь же легко можно и злоупотреблять. Поэтому в данной главе разрабатывается серия тестов, которые можно использовать для обеспечения гарантий правильного употребления мультипликаторов. [c.607]
Почему сравнительная оценка широко используется Есть несколько причин. Во-первых, оценки по мультипликаторам и сопоставимым фирмам можно провести с гораздо меньшим числом явных предпосылок и значительно быстрее по сравнению с оценкой через дисконтирование денежных потоков. Во-вторых, сравнительную оценку проще понять и легче представить клиентам и заказчикам, чем оценку через дисконтирование денежных потоков. Наконец, гораздо более вероятно, что сравнительная оценка отражает текущее состояние рынка, поскольку этот подход измеряет относительную, а не внутреннюю ценность. Таким образом, на рынке, где повышаются курсы на все акции Интернет-компаний, подход сравнительной оценки приведет к более высокой ценности таких акций, чем оценки дисконтированных денежных потоков. Фактически, сравнительная оценка в целом будет приводить к значениям ценности, которые окажутся ближе к рыночному курсу, чем оценка дисконтированных денежных потоков. Данное обстоятельство особенно важно для тех, чья работа состоит в выработке суждений по поводу относительной ценности, и для тех, кто проводит самостоятельную оценку, полагаясь на сопоставимые фирмы. Рассмотрим менеджеров взаимных фондов роста. В основе оценки деятельности этих портфельных управляющих будет лежать сравнение работы их фондов с другими фондами роста. Поэтому они окажутся в выигрыше, даже если выберут растущие акции, которые недооценены относительно других акций роста, даже если все подобные акции переоценены. [c.608]
Два подхода к проведению оценки — через дисконтирование денежных потоков и на основе сравнительной оценки — обычно приводят к разным значениям ценности для одной и той же фирмы. Далее, даже в рамках выполнения сравнительной оценки можно прийти к различающимся значениям ценности, в зависимости от того, какой мультипликатор использовался и какие фирмы были выбраны для проведения сравнительной оценки. [c.625]
Ниже описывается получение оценки мультипликатора РЕ для компании Pro ter Gamble в мае 2001 г. Предпосылки по поводу периода роста, темпов роста и стоимости собственного капитала идентичны тем, которые были приняты при проведении оценки на основе дисконтирования денежных потоков компании P G в главе 13. Предпосылки выглядят следующим образом [c.634]
Оценить патенты на товары на открытом рынке и прибавить их ценность, полученную из оценки на основе дисконтированных денежных потоков (dis ounted ash flows— D F). Если существует активный рынок, торгующий опционами на товары, то он предложит жизнеспособный и простой путь оценки подобных опционов. Но если такой рынок отсутствует, или опционы на товары неотделимы друг от друга и не обращаются на рынке, то возникают затруднения в применении такого подхода. [c.844]
Здесь мы подошли к очень важному различию между оценками на основе дисконтированных денежных потоков и на основе рыночной капитализации аналогов. Модель дисконтированных денежных потоков строится для 100% денежных потоков компании, поэтому теоретически оценка на основе этой модели является максимальной. Происхождение же премии за контроль как раз и связывается с тем, что этот денежный поток распределяется между контролирующей стороной (владельцем контрольного пакета и контролируемым им высшим менеджментом) и миноритарными акционерами отнюдь не пропорционально их долям в капитале. Предполагается, что владелец контрольного пакета извлекает для себя дополнительные выгоды за счет миноритариев. К таким выгодам относятся и личное потребление в рамках компании, и трансфертное ценообразование с подставными компаниями, и т. д. Рыночная капитализация, рассчитываемая на основе сделок по мелким пакетам, отражает ценность акций компании для мелких акционеров, и, согласно теории, она должна быть ниже оценки по дисконтированным денежным потокам, если та [c.61]
Во-вторых, с помощью ЦМРК можно в ряде случаев оценить предполагаемые ставки доходности. Например, в главе 9 показано, что учетные ставки с поправкой на риск, или рыночные ожидаемые ставки доходности финансовых активов, необходимы в качестве исходных данных для использования в моделях оценки акций на основе дисконтированных денежных потоков. В главе 16 иллюстрируется применение этих моделей менеджерами компаний для принятия решений по вопросам планирования инвестиций. ЦМРК используется также для установления "справедливых" норм прибыли для оценки отдачи вложенного капитала в государственных фирмах или фирмах, использующих в своей деятельности метод ценообразования "издержки плюс фиксированная прибыль". [c.229]
В первой части (гл. 1—7) раскрывается взаимосвязь между стратегией компании к ее стоимостью, В главе 1 мы доказываем, что главная задача и центральная проблема менеджеров высшего эшелона сегодня — это управление стоимостью в интересах акционеров, В главе 2 мы рисуем портрет ме-кеджера1 ориентированного на стоимость, подробно разбирая конкретный пример из реального опыта генерального директора, которому пришлось реорганизовывать свою компанию и прививать на всех ее уровнях новую философию управления стоимостью, Б главе 3 обобщены базовые принципы создания стоимости на еще одном простом примере, где основное внимание уделяется не столько математическим расчетам, сколько интуитивному пониманию экономики бизнеса. В главе 4 мы попытались навести некоторый порядок Б разнородных показателях и способах измерения стоимости (с которыми вам неизбежно доведется столкнуться), сведя их в простую, но вместе с тем всеобъемлющую систему. В главе 5 изложены эмпирические свидетельства в пользу нашего подхода к оценке стоимости на основе дисконтированного денежного потока. В главе 6 описываются гибкие элементы организационной структуры, играющие немаловажную роль в переходе компании на стоимостные принципы управления, Наконец, в главе 7 рассматривается процесс создания стоимости в контексте слияний, поглощений и стратегических альянсов (сэюзов). [c.5]
Метод коэффициента рыногная/балансовая стоимость предполагаем что рыночная стоимость компании находится в некоем кратном отношении к ее балансовой стоимости часто за такое отношение принимают текущий коэффициент самой компании либо коэффициенты, характерные для сопоставимых компаний. Концептуально этот подход равнозначен предыдущему (оценке по коэффициенту Ц/П) и, в силу этого, сопряжен с теми же проблемами. Помимо сложностей с определением подходящего коэффициента балансовая стоимость сама по себе подвержена искажениям из-за инфляции и специфики бухгалтерского учета, И опять гораздо легче воспользоваться методами на основе дисконтированного денежного потока. [c.320]
Фундаментальная предпосылка, лежащая в основе использования моделей ценообразования опционов, заключается в том, что модели дисконтированных денежных потоков имеют тенденцию недооценивать активы, обеспечивающие выплаты по достижении определенных условий. В качестве простого примера, можно привести недооцененные нефтяные запасы, принадлежащие компании Exxon. Можно оценивать эти запасы на основе ожиданий, опираясь на цену нефти в будущем, но в данной оценке не учитывается тот факт, что нефтяная компания будет разрабатывать данные запасы, только если цены на нефть пойдут вверх, и не будет — если цены снизятся. Модель ценообразования опционов дала бы оценку, которая включила бы это правило. [c.30]
Переменные, которые определяют мультипликаторы выручки, можно извлечь, вернувшись к подходящим моделям дисконтированния денежных потоков и модели дисконтирования дивидендов (или модели оценки на основе F FE) — для вычисления мультипликаторов цена/объем продаж и к модели оценки фирмы — для мультипликаторов ценность фирмы/объем продаж . [c.727]
Многое из сказанного в настоящей главе повторяет то, что говорилось в более ранних главах относительно оценки акций. Это связано с тем, что инвестиции в недвижимость могут (и должны) оцениваться на основе тех же подходов, которые используются для оценки финансовых активов. Хотя структура и толкование моделей дисконтированных денежных потоков остаются неизменными применительно к инвестициям в недвижимость, есть несколько практических проблем, которые могут возникнуть и должны быть разрешены. В частности, инвестиции в недвижимость не торгуются на регулярной основе, а параметры риска (и ставки дисконтирования) трудно оценить. Инвестиции в недвижимость также можно оценить, используя сопостави- [c.1008]
Смотреть страницы где упоминается термин Оценка на основе дисконтированных денежных потоков
: [c.62] [c.137] [c.176] [c.28] [c.422]Смотреть главы в:
Инвестиционная оценка Изд.2 -> Оценка на основе дисконтированных денежных потоков