ДОХОД ОТ ДИСКОНТИРОВАННОГО ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ — доход от средств, вложенных в тот или иной проект, с учетом изменения стоимости ресурсов с течением времени. [c.208]
Расчет дисконтированных потоков денежных средств предполагает использование техники текущей стоимости, которая рассматривалась в гл. 5. Кроме того, для такого расчета надо уметь определять сумму годового потока денежных средств за вычетом налогов, а также сумму поступлений от продажи недвижимости за вычетом налогов. Зная, как это делается, вы сможете осуществить дисконтирование будущих доходов от недвижимости за тот или иной период владения. Эта цифра, в свою очередь, даст вам приведенную, или текущую, стоимость потоков денежных средств. После этого вы сможете подсчитать чистую текущую стоимость (NPV) — разницу между суммой приведенной стоимости потоков денежных средств и размером собственного капитала, который следует вложить в операцию с недвижимостью . [c.725]
При проведении стандартной оценки деятельности банка руководствуются историческими данными или результатами, достигнутыми за предыдущие периоды. В этом случае стоимость акций банка рассчитывается с помощью модели дисконтированного потока денежных средств. Дивиденды и окончательный платеж дисконтируются по ставке, соответствующей риску, который будет испытывать банк при проведении конкретных операций, либо при их расчете учитываются альтернативные доходы, сложившиеся на рынке. Размер окончательного платежа зависит от проводимой банком политики в области дивидендов. Дивиденды могут быть по усмотрению акционеров капитализированы исходя из ожидаемой балансовой прибыли или ожидаемого уровня дивидендов в текущем периоде. [c.346]
Долгосрочные инвестиции по существу являются финансовыми операциями. С точки зрения расчета дохода от них различают операции наращения и дисконтирования. Сущность операций наращения состоит в определении суммы денег, которой будет располагать инвестор в конце финансовой операции. В этих операциях заданными являются исходная сумма и процентная ставка, искомой - возвращаемая сумма. Следовательно, здесь денежный поток движется от настоящего к будущему. [c.337]
Отметим, что неверно утверждать, будто стоимость акции равна дисконтированному потоку будущих прибылей на акцию. Правильнее сказать, что стоимость акции равна дисконтированному потоку свободных средств в расчете на акцию. Такая формулировка делает акцент на отдачу от инвестиций (в виде возросших доходов), а не на отток средств (в виде инвестиций). Правильной является формулировка, что стоимость акции равна дисконтированному потоку свободных денежных средств в расчете на акцию. [c.61]
До сих пор в этом разделе речь шла о наиболее важных коэффициентах, используемых в оценке акций, и дивидендного дохода от них. Однако в начале раздела упоминалось о том, что дивидендный доход стоит на втором месте после доходности капитала. Действительно, можно было заметить, что в отличие от облигаций сложные проценты, дисконтированные денежные потоки или доходность к погашению не имеют отношения к оценке доходности обыкновенных акций. Следует также отметить, что обыкновенные акции, поскольку по ним обычно не выплачивается фиксированных дивидендов, всегда обращаются по ценам, которые на рынке облигаций назывались бы "грязными" (т. е. цена акции включает любые будущие дивиденды). Как следствие, это практически всегда приводит к падению цены акции на размер дивиденда с момента, когда акции котируются (или могут обращаться) как "экс-дивидендные". [c.93]
Метод дисконтирования будущих денежный потоков Основан на определении текущей стоимости будущих денежных поступлений компаний Y 1 ЕТ , 1 I /l/ M-f Точное определение будущих доходов компаний-эмитентов в случае стабильного развития компании, отрасли, макроэкономики. Требует глубокой и подробной информации о финансово-производственной деятельности компаний и о общерыночных тенденциях. Сложности с обоснованным определением ставки дисконтирования. Рекомендуется применять для финансово устойчивых и стабильно развивающихся компаний, будущие потоки которых будут существенно отличаться от текущих. Не рекомендуется применять к убыточным на протяжении длительного времени компаниям. [c.188]
Методика капитализации дохода используется в тех случаях, когда доход предприятия стабилен. Тогда стоимость оценивается дисконтированием стабильного денежного потока. В этом случае прогнозируют уровень дохода за первый прогнозный год, при этом предполагается, что доход будет такой же и в последующие годы. Если предполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода, то оценку проводят с использованием методики дисконтирования денежных потоков, меняющихся по периодам. [c.202]
Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов [c.195]
Другой вариант интерпретации данного показателя внутренняя норма рентабельности — это наивысшая ставка процента, которую может заплатить инвестор, не потеряв при этом в деньгах, если все фонды для финансирования инвестиционного проекта взяты в долг и общая сумма (основная сумма плюс проценты) должна быть выплачена из доходов от инвестиционного проекта после их получения. Важнейшее достоинство этого критерия в том, что нет необходимости точно знать ставку дисконтирования. Кроме того, многие руководители привыкли мыслить категориями процентов, а потому внутренняя норма рентабельности, выраженная в процентах, психологически хорошо воспринимается. Недостатки этого критерия в том, что он учитывает не абсолютные, а относительные затраты и выгоды (т.е. проект, предполагающий вложение 1 и получение 2, оказывается более предпочтительным, чем проект, предполагающий вложение 1000 и получение 1999). Кроме того, в некоторых случаях (если знак денежных потоков меняется более одного раза) один и тот же инвестиционный проект имеет несколько внутренних норм рентабельности, что исключает возможность использования данного критерия в качестве основного. [c.106]
Достоверность оценки экономической эффективности инвестиционного проекта зависит от правильности оценок расходов и доходов при его реализации. Затраты и поступления должны быть представлены в виде потоков денежных средств, скорректированных по времени с учетом коэффициентов дисконтирования, так как стоимость изменяется с течением времени (более ранние деньги имеют большую стоимость, чем будущие). От способа учета стоимости денег в методе оценки экономической эффективности инвестиций зависит корректность этого метода. [c.319]
Чистый дисконтированный доход, как критерий для оценки эффективности инвестиций, достаточно корректен и экономически обоснован, так как, во-первых, учитывает изменения стоимости денег во времени (любой другой инвестиционный критерий, не учитывающий данное положение, будет некорректным) во-вторых, зависит только от прогнозируемого чистого денежного потока и альтернативной стоимости капитала в-третьих, имеет свойство аддитивности, т.е. возможности сложения нескольких инвестиционных проектов в силу того, что все они выражены в сегодняшних деньгах. [c.498]
Коммерческие критерии, в которые входят данные о размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление проекта, о потенциальном годовом размере прибыли, об ожидаемой норме чистой дисконтированной прибыли, о значении внутренней нормы дохода, о соответствии проекта критериям экономической эффективности капитальных вложений, о сроке окупаемости и сальдо реальных денежных потоков, стабильности поступления доходов от проекта, возможностях использования налоговых льгот, финансовом риске, связанном с осуществлением инвестирования. [c.32]
Вторым методом оценки инвестиций без дисконтирования денежных потоков, который применяется в западноевропейских странах и США, является метод с использованием расчетной нормы прибыли, известный под названием прибыль на капитал . Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или в расчете процента прибыли на капитал. [c.63]
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к дисконтированному объему инвестиций. [c.113]
Аналогично этому дисконтированное значение накопленного потока для оценки эффективности собственного капитала составит 49,4 тыс. руб. На этом же уровне следует принять и ЧДД для оценки эффективности собственного капитала. ВНД для эффективности собственного капитала рассчитать не представляется возможным, так как оба показателя - собственный капитал и накопленное сальдо по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности имеют положительное значение. Наряду с изложенным, следует отметить, что в приведенном расчете по финансовой деятельности допущена следующая ошибка не учтен депозитный доход от вложений денежных средств собственного капитала на депозитный счет под 10% годовых. Этот доход, исходя из условий задачи должен составить за пять лет 55 тыс. руб. (90- 1,611 - 90). Число 1,611 - коэффициент капитализированной (наращенной) стоимости за пять лет под 10% годовых. Кроме того, необходимо было с данной суммы уплатить налог на прибыль. Примем для расчета данной задачи налог на прибыль на уровне 27,2%, следовательно, его значение составит 15 тыс. руб. [c.175]
Метод дисконтирования денежных потоков к расчетному году осуществляется с помощью двух нормативов - норматива приведения единовременных затрат и норматива эффективности капитальных вложений. Сущность этого метода состоит в том, что единовременные затраты приводят к расчетному году с помощью коэффициентов дисконтирования или наращивания затрат, рассчитанных исходя из нормативов приведения, установленных на уровне, не превышающем банковского процента, и нормативов эффективности капитальных вложений, а доходы от операционной деятельности приводят к расчетному году исходя из нормативов эффективности капитальных вложений. [c.225]
Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций [c.324]
Чистые потоки денежных средств (N F), т.е. разница между притоком средств за счет поступлений выручки от продаж и суммой оттока средств на покрытие инвестиционных и производственных издержек, платежей в бюджет и другие, в каждом расчетном периоде текущая стоимость проекта, характеризующая его доходность и оттоки чистых платежей интегральные дисконтированные показатели (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма прибыли (IRR) и период полной окупаемо- [c.167]
Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (денежный поток) формируется с учетом следующих четырех факторов [c.169]
Следует постепенно улучшить выбор до тех пор, пока приведенная стоимость доходов от вложения не сравняется с денежным потоком в году, предшествующем первым поступлениям (т.е. с отрицательными денежными потоками). Этот процесс осуществляется гладко, если в ряде рассматриваемых лет (кроме года первоначального вложения) не встретится год с отрицательным потоком платежей. В таком случае вычисленное значение внутренней нормы доходности кажется ошибочным, если его вообще можно будет определить. Но, несмотря на это, расчет этого показателя — популярный метод оценки инвестиционных доходов, поскольку он позволяет оценить доходы от вложений с точки зрения сопоставления внутренней ставки дохода с коэффициентом дисконтирования, использованным для расчета чистого приведенного дохода. Итак под ВНД понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией. Иначе го-воря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности (обозначается gB), обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Чем выше эта ставка, тем больше эффективность капиталовложений. [c.248]
Как сопоставить модель дисконтирования свободных денежных потоков на акции с модифицированной моделью дисконтирования дивидендов, в которой выкупы акций добавляются к дивидендам и дисконтируются Можно рассматривать выкупы акций как доход от избыточных денежных средств, в значительной степени аккумулированных за счет невыплаты свободных денежных потоков на акции в виде дивидендов. Таким образом, свободные денежные потоки на акции являются сглаженным показателем того, что компании могут вернуть держателям своих акций в виде дивидендов и выкупов акций. [c.474]
В модели дисконтирования дивидендов доход на капитал за последний год был оценен в 23,37%. Мы переоценили доход на капитал, исключив из балансовой стоимости собственного капитала доход от денежных потоков и ликвидных бумаг из чистого дохода, а также ценность денежных потоков и ликвидных ценных бумаг [c.500]
В этой главе рассматриваются две широко используемые меры увеличения ценности. Добавленная экономическая ценность измеряет избыточный денежный доход по существующим активам. Денежные потоки на инвестиции представляют собой внутреннюю норму доходности от существующих активов, основанную на первоначальных инвестициях в эти активы и ожидаемых в будущем денежных потоках. Хотя оба этих подхода могут привести к выводам, согласующимся с традиционной оценкой дисконтированных денежных потоков, их простота связана с издержками. Менеджеры могут получить выгоду от ограничений измерения в обоих подходах, выставляя фирму в более выгодном свете (в рамках одного из этих подходов), одновременно снижая ценность фирмы. В частности, они могут допустить меньший рост в будущем ради более высокой добавленной экономической ценности сегодня и перейти к инвестициям с более высоким риском. [c.1178]
Любой финансовый инструмент с известным будущим доходом — будущей стоимостью — независимо от регулярности выплат может быть оценен посредством дисконтирования будущих потоков денежных средств и определения его текущей стоимости. [c.77]
Индексы доходности показывают относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и не дисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности. Индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей). Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия. Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при выборе проектов для финансирования. [c.97]
Базовые потоки денежных средств для расчета ЧД и ЧДД могут быть применены для конструирования еще одной группы вспомогательных показателей — индексов доходности. Такие показатели характеризуют относительную отдачу на вложенные в проект затраты. В зависимости от содержания учитываемых при этом затрат можно построить индекс дохода инвестиций или индекс дохода всех затрат (текущих и едино-. временных). Каждый из них, в свою очередь, можно представить в двух видах по реальным или (и) дисконтированным денежным потокам. [c.106]
Допустим, фирма покупает металлообрабатывающий станок. Какова равновесная капитальная цена, по которой будет покупаться и продаваться этот станок Вспомним, что ценность капитального блага непосредственно связана с потоком доходов, которые можно получить от его использования. Если фирма, купив станок по цене С, рассчитывает получить в будущем поток доходов, сегодняшняя ценность которых превосходит величину С, то такая сделка укладывается в рамки рационального экономического поведения. Предположим, что поток доходов - это арендная плата, или рентная оценка, по которой фирма будет давать станок напрокат. Следовательно, цена капитального блага тесно связана с рентной оценкой услуг этого блага. Допустим, величина С составляет 10000 долл. Срок службы станка - 5 лет. Рентная оценка - 2500 долл. в год. Необходимо дисконтировать этот поток доходов по некоей ставке процента (ставке дисконта). Допустим, на рынке заемных средств по безрисковым активам такая ставка составляет 1%. В таком случае PV (сегодняшняя ценность потока доходов) за 5 лет составит 12133 долл. Фирме имеет смысл приобрести станок при таких условиях. Однако здесь мы видим, что на рынке капитальных благ данного вида не наблюдается равновесия, так как PV > С. Высокая сегодняшняя ценность потока доходов от станков, сдаваемых в аренду, вызовет приток хозяйствующих субъектов, желающих купить такие станки. Величина С, т. е. сложившаяся первоначально цена капитального блага 10000 долл., начнет повышаться, так как владельцы ссудного капитала сочтут выгодным вкладывать свои свободные денежные средства в такой проект. Вместе с тем, увеличится предложение станков на рынке их проката, а, значит, начнет снижаться рентная оценка (арендная плата), которая теперь будет ниже 2500 долл. ежегодно. В результате уменьшится и дисконтированный поток доходов (арендной платы) так, что PV начнет снижаться. Равновесие на рынке капитальных благ установится тогда, когда С будет равно PV. Другими словами, цена капитального блага есть не что иное, как дисконтированная ценность потока будущих доходов, приносимых от его использования. [c.292]
К основным показателям, используемым для оценки экономической эффективности инновационных проектов предприятия, соизмеряющей полученный результат (доход, прибыль) от их реализации с инвестиционными затратами, обусловившими этот результат, относятся чистый доход, чистый дисконтированный доход, чистый денежный поток, срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений и др. [c.158]
Для оценки будущих доходов от вложения капитала используют процедуру дисконтирования — приведения стоимости будущих денежных потоков к настоящей. Дисконтирование денежных потоков осуществляется по формуле [c.63]
Финансовое резюме. В этом разделе резюмируются вопросы финансового обеспечения деятельности фирмы и наиболее эффективного использования денежных средств на основе оценки текущей финансовой информации и прогноза объема реализации в последующие периоды. При этом используются такие инструменты анализа, как график продаж, выручка от продаж, налоговые и другие платежи, прямые издержки, общие расходы, постоянные издержки, критерии дисконтированного потока наличности, чистая прибыль, отчет о доходах. Оценивается финансовое состояние фирмы с помощью методики финансовых коэффициентов, условно разбитых на три группы [c.177]
Методика капитализации дохода используется в тех случаях, когда доход предприятия стабилен стоимость оценивается дисконтированием стабильного денежного потока. Если гфедполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогноз- [c.322]
В Методических рекомендациях по оценке эффективности ИП (вторая редакция 2000 г.) процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т. е. как приведение не только к начальному году осуществления капитальных вложений, но и к более позднему периоду, например, кначаяуполучения дохода от реализации ИП. Отсюда-дисконтирование денежных потоков -приведение их разновременных значений к их-ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения (или расчетным годом) и обозначается как /р. В данном случае дисконтирование денежного потока осуществляется пу- [c.20]
Более надежным и однозначно отвечающим на вопрос об эффективности инвестиций является использование такого показателя, как внутренняя норма доходности (ВНД). Она прел-ставляет собой коэффициент дисконтирования, при котором значение чистого приведенного дохода равно нулю. Определение коэффициента дисконтирования является трудоемким процессом с возможными ошибками и наиболее эффективно осуществляется с помощью компьютеров и финансовых калькуляторов. Если исследователь пытается найти внутреннюю ставку дохода от вложений вручную, то потоки денежных средств (положительные и отрицательные) сводятся в таблицу по годам. Затем произвольно выбирается коэффициент дисконтирования. [c.248]
Отметим, что это совсем не отличается от нашего более раннего анализа ценности фирмы в рамках подхода, основанного на дисконтированных денежных потоках. Этот подход был представлен в главе 31 в единицах денежных потоков от существующих инвестиций (увеличение текущих FROI), продолжительности периода быстрого роста (снижение скорости исчезновения) и темпов роста в период роста (сохранение избыточных доходов от быстрого сокращения). [c.1175]
Эта формула приблизительной доходности может быть также использована для определения заявленной доходности по облигации с нулевым купоном. Единственное изменение в этом случае состоит в том, что можно пренебречь той частью уравнения, которая касается дохода по купону, поскольку он, разумеется, равен нулю. Однако значительно лучший (и более легкий) способ определения заявленной доходности от выпуска облигаций с нулевыми купонами состоит в использовании таблицы текущей стоимости. Все, что вам надо будет в этом случае сделать, — это разделить текущий рыночный курс облигации на 1000 долл. затем найти расчетный фактор дисконтирования в таблице текущей стоимости (табл. Ъ.З в приложении Б). В качестве примера возьмем выпуск облигаций с нулевыми купонами на срок 15 лет, которые можно приобрести за 160 долл. Разделив эту сумму на номинал облигации 1000 долл., мы получаем значение фактора дисконтирования (160 долл. 1000 долл. = 0,160). Теперь в приложении Б находим табл. Б.З (таблицу факторов дисконтирования для однократного потока денежных средств). Просмотрите в ней сверху вниз правую колонку до 15-го года, а затем вдоль этой строки ищите величину фактора дисконтирования, которая равна (или очень близка) 0,160. После того как вы найдете этот фактор, посмотрите данную колонку снизу вверх до заголовка "Ставка процента — и вы получите значение показателя заявленной доходности выпуска облигаций (он будет равен ставке процента данного столбца. — Прим. науч. ред.). Используя этот метод, мы определим, что облигация в нашем примере имеет заявленную доходность 13%, поскольку именно такова ставка процента, на основе которой рассчитан фактор дисконтирования, найденный нами. [c.471]
Затраты, собираемые внутри пула затрат. Чистые затраты, капитализированные в каждом пуле, за вычетом всех резервов по закрытию скважин и отложенной добыче или резервов по налогам на доходы (например, по налогу на доход от продажи нефти и газа), подлежат проверке на возмещаемость. Согласно SORP 2001 г. при проверке на возмещаемость и расчете суммы обесценения следует использовать прогнозы дисконтированных денежных потоков. Прогнозы денежных потоков должны отражать ожидаемые в будущем доходы, операционные расходы, налоги, роялти, затраты на подготовку месторождения к [c.372]
Прирост стоимости акционерного капитала, обусловленный выбранной стратегией СБЕ, зависит от трех факторов величины генерируемых СБЕ потоков денежных средств стоимости капитала для СБЕ (которая используется для приведения стоимости потоков денежых средств, получаемых в будущем, к настоящему времени посредством их дисконтирования) рыночной стоимости обязательств СБЕ.11 Суть метода состоит в оценке потока денежных средств, возникающего благодаря реализации выбранной стратегии. Его величина определяется шестью основными факторами темпами ожидаемого роста продаж уровнем операционной прибыли ставкой налога на доход инвестициями в оборотный капитал инвестициями в основной капитал продолжительностью периода роста стоимости. Последний фактор, определяемый на основе оценок менеджеров, представляет собой оценку срока, в течение которого данная стратегия обеспечит уровень доходности, превышающий стоимость капитала. С точки зрения акционеров, привлекательной является стратегия, в результате которой принадлежащий им капитал создает более высокую дополнительную стоимость, чем может принести любое другое альтернативное вложение этого капитала. [c.152]