Определение уровня доходности портфеля..............................170 [c.1011]
Для решения некоторых из перечисленных выше задач необходим мониторинг финансового и фондового рынков для определения уровня доходности, ликвидности и риска существующих рыночных секторов, построения и прогноза развития этих секторов с учетом экономических моделей рынка. Рекомендации по диверсификации портфеля вырабатываются на основании критериев "доход-ность/риск/ликвидность" с учетом фактора времени для соблюдения требований, предъявляемых к предстоящим операциям. [c.218]
При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется коэффициент Шарпа", определяемый по следующей формуле [c.158]
Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы. [c.306]
Формирование инвестиционного портфеля заключается в распределении инвестиций конкретным человеком. Это процесс поиска наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с этой точки зрения оптимальным образом. В более узком смысле формирование портфеля трактуется только как принятие решений относительно сумм, которые следует инвестировать в акции, облигации и другие ценные бумаги. Если рассматривать формирование портфеля шире, то в него можно включить вопросы о том, что предпочтительнее — покупка жилья или его аренда какого типа страховку покупать и сколько для этого выделить средств, а также решение о том, каким образом следует управлять своими обязательствами. Еще более расширенное толкование формирования портфеля включает рассмотрение таких вопросов как определение суммы, которую целесообразно инвестировать в накопление челове ческого капитала (например, в продолжение профессионального обучения). Общим элементом всех этих решений является поиск наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности. [c.212]
В тот момент многие фонды хотели, чтобы доходность портфелей облигаций совпадала с уровнем широкого рыночного индекса доходности. Деньги пенсионных фондов рекой текли в индексные фонды, которые просто воспроизводили структуру рынка облигаций в целом. Эволюция стиля управления на рынке облигаций с отставанием на несколько лет следовала тем же путем, что и управление на рынке акций. Определенная степень приверженности некоторым формам активного управления сохраняется, но сами приемы активного управления подчинены задачам структурированного контроля рисков. [c.468]
Структура контроля рисков может иметь разные формы. Например, можно потребовать, чтобы доходность портфеля была близка к доходности индекса. Возможен тщательный контроль отклонений от предписанной стратегии — так, чтобы показатель доходности портфеля не мог отклониться от уровня индекса больше, чем на какую-то определенную величину. Либо контролируемым параметром может быть выбрана продолжительность, целевое значение которой устанавливают совместно со спонсором. Выбранное целевое значение продолжительности может быть существенно короче или длиннее продолжительности индекса. Недавно для управления риском на рынке облигаций была использована техника динамического хеджирования. Динамическое хеджирование — это процедура изменения продолжительности портфеля в соответствии с определенными методическими принципами и ради достижения доходности, близкой к доходности опциона за тот же период. Итак, первой реакцией [c.468]
Преимущества квалифицированно составленных портфелей из управляемых счетов или фондов настолько велики - и корреляция доходности фьючерсных портфелей с доходностью портфелей акций и облигаций настолько незначительна (иногда даже отрицательна) - что по соотношению риска и доходности расширенные портфели, сочетающие вложения в определенные группы фьючерсных счетов (или фондов) с вложениями в акции (или акции и облигации), намного превосходят портфели, состоящие только из акций (или акций и облигаций). .. Комбинированные портфели акций (или акций и облигаций), дополненные за счет инвестиций в грамотно отобранные. .. управляемые фьючерсные счета (или фонды), демонстрируют значительно меньший риск на любом уровне ожидаемой доходности по сравнению с портфелями, состоящими только из акций (или акций и облигаций) . [c.240]
После того как были определены структура и местоположение эффективного множества Марковица, можно определить состав оптимального портфеля инвестора. Портфель, обозначенный как О на рис. 8.2, соответствует точке касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством. Процедура определения состава оптимального портфеля начинается с графического определения инвестором уровня его ожидаемой доходности. То есть из графика инвестор может определить, где располагается О, а затем с помощью линейки отметить его ожидаемую доходность. Для этого следует провести из точки О линию, перпендикулярную вертикальной оси (с помощью компьютера это можно сделать значительно более точно). [c.225]
Уравнение показывает, что гарантированную эквивалентную доходность можно рассматривать как ожидаемую доходность, скорректированную с учетом риска, так как плата за риск (которая зависит и от дисперсии портфеля, и от толерантности риска клиента) при определении и. должна вычитаться из ожидаемой доходности портфеля. В нашем примере инвестор выбрал портфель, для которого гр = 9,75% и сгр - 56,25 (или 7,52). Поэтому гарантированная эквивалентная доходность этого портфеля равна 8,625% (9,75 - 56,25/50). Соответственно плата за риск выбранного портфеля равна 1,125% (56,25/50). Если подсчитать гарантированную эквивалентную доходность для любого другого портфеля, показанного в табл. 24.1, то она будет иметь меньшее значение (например, портфель с соотношением акций и векселей 80 20 имеет гарантированную эквивалентную доходность на уровне 8,22% (11,1 - 144/50). Таким образом, в качестве цели инвестиционного менеджмента можно рассматривать определение портфеля с максимальным значением />-((Т /г1, так как оно обеспечивает клиенту максимальную гарантированную эквивалентную доходность. [c.851]
Выбор эффективных портфелей, т.е. портфелей, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность при определенном уровне риска или минимальный уровень риска для определенной ожидаемой доходности, — важная задача экономического анализа, при решении которой учитывают статистические взаимосвязи доходности активов. [c.66]
Зная объем временно свободных денежных средств и возможные сроки их использования, определив цели финансовых инвестиций, выработав общую политику в области выбора типа и варианта финансового портфеля, инвестор переходит к формированию конкретного набора финансовых инструментов, включенного в портфель. Далее, перед инвестором встает задача определения эффективности финансового портфеля. В этом процессе необходимо использовать основные положения теории портфельных инвестиций. Основной концептуальный подход состоит в том, что какой бы вариант портфеля не был выбран инвестором, необходимо обеспечить по нему наиболее эффективное сочетание уровней его доходности и риска, т.е. добиться эффективного портфеля. [c.390]
Результатом этого этапа оценки портфеля является определение того, насколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню, сформированному при заданном уровне доходности инвестиционного портфеля. В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сформированного портфеля. [c.391]
САРМ используется для оценки требуемого уровня доходности инвестиционного портфеля для инвестора, который способен с помощью диверсификации избавиться от несистематического риска, и который, таким образом, предполагает получить определенный уровень доходности как вознаграждение за принятый систематический риск. [c.280]
Корабль в море может двигаться вперед к желаемому пункту назначения только при наличии необходимых навигационных средств и при знании дела. Соответственно достижение ваших финансовых целей в жизни может быть осуществлено только при использовании тщательно выбранных инвестиционных стратегий и методов. Прежде всего следует обратить внимание на то, чтобы принять меры на случай различных непредвиденных обстоятельств, используя страхование жизни и учитывая воздействия изменений экономической среды и жизненного цикла. К тому -же инвестор должен иметь представление о различных налогах и их возможном влиянии на доходность инвестиций. Сохранение соответствующего уровня ликвидности и планирование выхода на пенсию также должны учитываться при разработке успешной инвестиционной программы. Инвесторы нуждаются в определенном уровне ликвидности, чтобы иметь возможность гибкого выбора и достойной встречи непредвиденных критических событий в то же время часть портфеля должна быть предназначена для обеспечения дохода при выходе на пенсию. Для разработки инвестиционных стратегий инвесторы должны определять инвестиционные цели и программы в свете налогового законодательства, потребности в ликвидности и пенсионного обеспечения. Мы начинаем эту главу с оценки инвестиционных целей и программ. [c.146]
Первым шагом инвестора является определение целей формирования портфеля. Постановка таких целей затрагивает определенные соотношения риска и доходности, потенциального роста стоимости и текущего дохода и различных уровней риска портфеля. Факторы, влияющие на определение целей, включают склонность инвестора к риску, текущую потребность в доходах и условия их налогообложения. Однако главное заключается в том, чтобы портфельные цели были определены перед началом процесса инвестирования. Нужно усвоить две идеи, которые особенно важны для успешного управления портфелем, — это эффект диверсификации и концепция эффективного портфеля. [c.802]
Портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, подобранных для достижения определенных инвестиционных целей. Эффективный портфель может быть получен, только если сформулированы инвестиционные цели. Портфели, ориентированные на рост, рассчитаны на увеличение капитала, а портфели, ориентированные на доход, в качестве соответствующей цели рассматривают текущие поступления. Портфели могут содержать один или несколько инструментов, однако инвестор должен анализировать все вложения, в том числе сберегательные, жилищные, страховые, конвертируемые. Обычно портфель с высоким уровнем недиверсифицируемого риска приносит доходность выше средней, но для высокого диверсифицируемого риска такого "вознаграждения" не существует. Итак, эффективными называются те портфели, которые приносят наивысшую доходность для заданного уровня недиверсифицируемого риска, а также характеризуются отсутствием диверсифицируемого риска или небольшим его уровнем. Риск ценной бумаги, включенной в портфель, ниже, чем у рассматриваемой в отдельности однако ее доходность в составе портфеля не изменяется. Таким образом, инвесторы диверсифицируют свои портфели для достижения минимального риска при заданном уровне доходности. [c.178]
Формирование инвестиционного портфеля заключается в распределении инвестиции конкретным человеком. Это процесс поиска наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с этой точки зрения оптимальным образом. В более узком смысле формирование портфеля трактуется только как принятие решений относительно сумм, которые следует инвестировать в акции, облигации и другие ценные бумаги. Если рассматривать формирование портфеля шире, то в него можно включить вопросы о том, что предпочтительнее — покупка жилья или его аренда какого типа страховку покупать и сколько для этого выделить средств, а также решение о том, каким образом следует управлять своими обязательствами. Еще более расширенное толкование формирования портфеля включает рассмотрение таких вопросов, как определение суммы, [c.374]
Процедура определения состава оптимального портфеля начинается с графического определения инвестором уровня его ожидаемой доходности. То есть из графика инвестор может определить, где располагается О, а затем с помощью линейки отметить его ожидаемую доходность. Для этого следует провести из точки О линию, перпендикулярную вертикальной оси (с помощью компьютера это можно сделать значительно более точно). [c.449]
Рискованность изменчивого портфеля зависит от того, с чем его сравнивать. Некоторые инвесторы и многие портфельные менеджеры не считают изменчивые портфели рискованными, если мала вероятность того, что их доходность окажется ниже определенного уровня. Этот уровень не обязательно должен быть нулевым. Это может быть подвижная точка отсчета, например необходимый минимум доходности для поддержания платежеспособности пенсионного фонда корпорации, или доходность некоего образцового индекса или портфеля. [c.463]
Под пассивным управлением понимают приобретение и вла де-ние ценными бумагами в течение весьма продолжительного времени с небольшими и редкими изменениями портфеля. Пассивные мен д-жеры предполагают, что все финансовые рынки относительно эффективны для достижения успеха в выборе ценных бумаг или времени их приобретения. Они принимают решения исходя из общепринятой на рынке оценки риска и доходности. Их тактика состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании его в неизменном состоянии (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю). Сформированные ими портфели представляют собой зеркальное отражение рыночного портфеля, состоящего из всех ценных бумаг, присутствующих на рынке, в том же их соотношении относительно совокупной стоимости фондовых инструментов на рынке. [c.356]
Обеспечение минимизации уровня финансового риска по отношению к предусматриваемому уровню доходности финансовых операций. Если уровень доходности отдельных финансовых операций или направлений финансовой деятельности определен заранее, то в процессе управления финансовыми рисками следует оценить соответствие их уровня предусматриваемому уровню доходности (по шкале "риск—доходность") и принять меры к возможной минимизации уровня финансовых рисков. Такая минимизация обеспечивается распределением финансовых рисков среди партнеров по финансовой операции, диверсификацией инвестиционного портфеля, всесторонней оценкой потенциальных дебиторов и диверсификацией портфеля дебиторской задолженности и т.п. [c.145]
Набор продуктов предприятия можно описать как портфель активов, где от каждого продукта ожидается определенная доходность за некоторый период с определенным уровнем риска по этой доходности. Эта комбинация дает эффективное множество продуктов, т. е. такое сочетание продаж за определенный период, которое приносит максимальный уровень продаж при заданном уровне риска (колебаний) доходности. [c.259]
В ряде случаев при управлении портфелем менеджер будет иметь определенные обязательства перед клиентом по уровню доходности. В свою очередь, он инвестирует средства в более доходные активы. Поэтому менеджер должен построить портфель таким образом, чтобы его доходность никогда не опускалась ниже взятых обязательств. В мире неопределенности возможен любой исход событий. Однако менеджер, принимая инвестиционное решение, должен минимизировать вероятность того, что доходность его портфеля окажется ниже взятых обязательств. [c.327]
Оценить эффективность управления портфелем можно на основе определения величины его альфы. В зависимости от степени диверсификации портфеля, а также его вида (т. е. акций или облигаций) следует определить альфу или на основе уравнения SML или ML для акций или облигаций. Чем выше окажется значение альфы, тем лучше результативность менеджера. Для определения альфы на основе SML вначале определяется ожидаемая доходность портфеля соответствующего уровня риска с помощью SML [c.341]
Допустим, что уровень риска, который был определен клиентом, равен Рс- Таким образом, клиент рассчитывал получить доходность портфеля на уровне гс. Поэтому доходность портфеля, соответствующая риску клиента, равна (r - rf). Как следует из рис. 81, менеджер выбрал более рискованный портфель, чем требовал клиент, поскольку бета портфеля составила ВА вместо (Зс. [c.344]
Выбор отраслевой направленности инвестиций предусматривает анализ коммерческой информации о рентабельности, объемах спроса и предложения, уровне конкуренции, характеристик этапа жизненного цикла выпускаемой продукции. Также анализируется информация в разрезе предприятий-эмитентов рентабельность, доля рынка, конкурентоспособность, финансовая устойчивость и др. Естественно, что в этих условиях экспертная система должна иметь доступ к базам данных коммерческой информации и вычислять совокупный рейтинг предполагаемых инвестиций. Для построения диверсифицированных портфелей инвестиций важно так подбирать состав портфеля, чтобы в среднем он удовлетворял определенным требованиям доходности, риска и срочности с учетом налогообложения и инфляционных процессов. [c.97]
Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как традиционный подход к формированию портфеля" и современная портфельная теория". Традиционный подход к формированию портфеля использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающих его широкую отраслевую диверсификацию. Хотя такой подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается. Несмотря на широкую отраслевую диверсификацию финансовых активов портфеля, обеспечивающую снижение уровня его риска, этот риск не дифференцируется в разрезе систематического и несистематического его видов. [c.349]
Результатом этого этапа формирования инвестиционного портфеля является полная его идентификация по основным признакам типизации и определение задаваемых параметров уровня ожидаемой его доходности и риска. [c.357]
Когда в 1981 г. процентные ставки подскочили до беспрецедентного уровня, стала приемлемой минимальная доходность, существенно более низкая, чем максимально возможный уровень рыночного процента. И когда рыночная ставка была 15%, минимальная доходность в 14% считалась в высшей степени удовлетворительной. При этом амортизирующем разрыве величиной в 100 базисных пунктов (от 15 до 14%) можно обеспечить портфелю определенную гибкость. На практике амортизирующий разрыв в 100—200 базисных пунктов дает поразительно большие возможности для активного управления. При наличии такой амортизирующей подушки можно несколько раз подряд отступать назад — как перед опускающейся циркулярной пилой — и при этом остаться выше обещанного минимального уровня. Именно достижение такого уровня гибкости с помощью достаточной амортизирующей подушки привело к развитию концепции иммунизации при условии. [c.460]
Допущение о нормальном распределении доходности не выполняется дш нелинейных инструментов, таких, например, как опционные контракты. Kai показано в [23], два портфеля могут иметь одинаковые средние и дисперсии npi совершенно различных плотностях распределения доходности (рис. 11.4). Оче видно, что портфель б более привлекателен для инвестора, который заин тересован в обеспечении некоторого определенного уровня доходности. По этому модели Ml и М2 неприменимы для портфелей, содержащих опционы [c.714]
Хотя построение кривых безразличия значительно сужает возможное поле формирования инвестиционного портфеля, оно не дает возможности избрать наиболее эффективный его вариант, т.к. существует множество таких вариантов, соответствующих предпочтениям конкретного инвестора. Приблизиться к решению этой задачи позволяет сформулированная П.Марковичем теорема об эффективном множестве" [effi ient set theorem]. Она фиксирует модель инвестиционного поведения инвестора в процессе формирования портфеля следующим образом Инвестор выбирает свой оптимальный вариант портфеля из их множества, каждый из которых 1) обеспечивает максимальное значение уровня ожидаемой доходности при любом определенном уровне риска 2) обеспечивает минимальное значение уровня риска при любом определенном уровне ожидаемой доходнос- [c.353]
Инвестиционный портфель — это набор финансовых инструментов, выбираемых в расчете на достижение одной или нескольких целей. Например, в инвестиционном портфеле Джоан Смит — 20 обыкновенных акций компании ИБМ, государственных облигаций на сумму в 20 000 долл. и 10 акций взаимного фонда "IDS Гроус". Пользуясь определенным набором приемов, инвестор может скомбинировать свои вложения таким образом, чтобы добиться поставленной цели при оптимальных уровнях доходности, риска и цены вложения. [c.21]
Данное приближение в значительной мере облегчает вычисления доходности, допуская лишь небольшое расхождение с точным значением показателя внутренней ставки окупаемости. Риск — возможность отклонения фактической доходности от ожидаемой. Обычно более высокие ожидаемые доходы сопровождаются большим риском. Совокупный риск складывается из делового, финансового, процентного, рыночного, событийного рисков, а также риска покупательной способности и ликвидности. Совокупный риск может быть подразделен на диверсифицируемый и недиверсифицируемый риски. Последний важен, поскольку инвестор может устранить диверсифицируемый риск, объединяя в портфеле от 8 до 15 инструментов или приобретая паи взаимного фонда. Фактор "бета" — мера недиверсифицируемого риска. Она измеряет в относительных показателях степень реакции доходности ценной бумаги (обыкновенных акций. — Прим. науч. />л .) на изменения рыночной доходности. Модель оценки доходности активов и ее графическая интерпретация — кривая рынка ценных бумаг — соотносят недиверсифицируемый риск и требуемую доходность. Акциям, облигациям и другим типам инструментов соответствует определенное соотношение доходности и риска. Каждый инвестор обладает свойственным только ему отношением к риску. Некоторые инвесторы склонны к большему риску, нежели другие, но почти все инвесторы стремятся его уменьшить. Несклонный к риску инвестор требует более высокой доходности за каждую дополнительную единицу риска. Для использования ожидаемой доходности и риска в инвестиционном процессе инвесторам следует прогнозировать доходность, применяя ретроспективные данные и другую информацию. Затем им нужно оценить риск, сопряженный с каждым из инструментов, чтобы потом получить картину в терминах риска-доходности и понять, адекватна ли ожидаемая доходность заданному уровню риска. Несклонные к риску инвесторы должны выбирать вложения с наиболее высокой ожидаемой доходностью при приемлемом уровне риска. [c.53]
Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная с проблемой выбора эффективного портфеля, максимизирующего ожидаемую доходность при некотором, приемлемом для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные методы позволяют дать определения ожидаемой доходности и риска портфеля, а статистические данные —т получить оценку этих характеристик. [c.346]
ТЕОРЕМА ОБ ЭФФЕКТИВНОМ МНОЖЕСТВЕ [effi ient set theorem] — методологический принцип современной портфельной теории, сформулированной Г. Маркови-цем, который утверждает, что инвестор выберет свой оптимальный вариант портфеля из их множества, каждый из которых 1) обеспечивает максимальное значение уровня ожидаемой доходности при любом определенном уровне риска 2) обеспечивает минимальное значение уровня риска при любом опре- [c.437]
Одним из важнейших понятий в теории портфельных инвестиций является понятие эффективного портфеля, под которым понимается портфель, обеспечивающий максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Алгоритм определения множества эффективных портфелей был разработан Г.Марковицем в 50-е годы как составная часть теории портфеля1. Сделанные им разработки были настолько фундаментальными, что, по свидетельству известных специалистов в области портфельных инвестиций Э.Элтона и М.Грубера, исследования в этой области в последующие сорок лет сводились в основном к разработке методов применения базовых идей и концепций теории Марковича. [c.247]
Третий подход пропагандируется специалистами по финансовым рынкам, которые ограничивают сферу действия финансового анализа рынками капитала и полагают, что финансовый анализ включает в себя определение уровней риска и ожидаемой доходности как отдельных финансовых активов, так и их групп [Шарп, Александер, Бэйли, с. 790]. Эти же авторы приводят и более конкретное, по их мнению, определение финансового анализа как деятельности по подготовке данных, необходимых для управления портфелем ценных бумаг , т. е. они полагают, что понятия финансовый аналитик , аналитик по ценным бумагам , инвестиционный аналитик можно рассматривать как синонимичные, а смысл каждого из них в том, что соответствующий специалист анализирует ценные бумаги и дает в их отношении рекомендации . По сути, второй и третий подходы весьма близки, поскольку специалист по рынкам ценных бумаг по роду своей работы постоянно сталкивается с необходимостью чтения отчетности лис-тинговых компаний, т. е. подпадает под определение Б. Риса вместе с тем определение британского ученого имеет более широкую трактовку и может быть распространено на любых лиц, имеющих интерес к данной фирме, но ограниченных в своих информационных запросах рамками публичной отчетности. [c.210]
Таким образом, комплексная оценка позволяет определить, в ка] степени при заданном уровне доходности удалось снизить уров портфельного риска. Проведенная оценка может быть дополнена оц кой ликвидности сформированного портфеля. Для определения л видности рассчитывается коэффициент ликвидности, представ ющий собой отношение цен продажи и покупки акций, облига] и других финансовых активов. [c.330]
Современная портфельная теория, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д. Тобином, В. Шарпом и другими исследователями, представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых инструментов между собой. В составе статистических методов оптимизации портфеля, рассматриваемые этой теорией, особая роль отводится определению среднеквадратического отклонения (или дисперсии) доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования ковариации и корреляции, измеряющими характер связи между показателями доходности этих инструментов коэффициенту бета", измеряющему систематический риск отдельных финансовых активов и др. [c.350]
Эффективная граница - это кривая на графике, где риск портфеля (стандартное отклонение) откладывается по горизонтальной оси, а ожидаемая доходность - по вертикальной. Эффективная граница направлена вверх и вправо, что отражает увеличение риска при росте доходности. Фирма Powers Resear h сначала разработала набор оптимизированных портфелей с использованием только акций и облигаций. Построение эффективной границы производилось через определение максимальной ожидаемой доходности для каждого уровня риска. После создания оптимальных портфелей с использованием только акций и облигаций, аналогичная задача была решена для портфелей, включающих товарные фьючерсы в трех разных пропорциях. В результате получилось четыре портфеля один без товаров и еще три с содержанием 10%, 20% и 30% товарных активов. Рисунок 12.11 демонстрирует результаты включения в портфель товаров в указанных соотношениях. [c.243]
Вероятностное прогнозирование (probabilisti fore asting) часто сосредоточивает основное внимание на общеэкономических прогнозах, поскольку неопределенность, существующая на данном уровне, очень важна для определения риска и ожидаемой доходности хорошо диверсифицированного портфеля. Могут прогнозироваться несколько сценариев развития экономики с учетом вероятности их осуществления. Затем на основании возможных вариантов развития экономики делают прогнозы перспектив отраслей, компаний и динамики курсов акций. Эта процедура дает представление о возможной реакции различных акций на сюрпризы экономики и поэтому иногда называется анализом по принципу что, если . Кроме того, можно оценить риски путем оценки вероятности осуществления того или иного сценария. [c.814]
Инвесторы, которые пользуются услугами более одного менеджера, могут остановить свой выбор на одном из них с тем, чтобы он помог на этой важной стадии, либо они могут воспользоваться услугами консультанта или специалиста по финансовому планированию. В любом случае главной характеристикой, отличающей одного клиента от другого, являются их инвестиционные цели. Согласно современной теории портфеля данные цели проявляются в отношении клиента к риску и ожидаемой доходности. Как упоминалось в гл. 7, одним из методов определения таких целей является построение кривой безразличия. В то же время определение кривой безразличия клиента является нелегкой задачей. На практике ее часто получают в косвенной и приближенной форме путем оценки уровня толерантности риска (risk toleran e), определяемой как наибольший риск, который клиент готов принять для данного увеличения ожидаемой доходности. [c.846]