Хеджирование с использованием опционов

Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном случае используется сделка с премией (опционом), которая уплачивается за право продать или купить в течение предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту.в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа хеджирования с использованием опционов  [c.468]


Хеджирование с использованием опционов  [c.259]

Рассмотрим несколько стратегий хеджирования с использованием опционов.  [c.267]

В теории хеджирования с использованием опционов на валюту, в дополнение к имеющимся грекам рассматривается производная цены опциона по ставке доходности в валюте — rf Этот параметр называется Phi и вычисляется по следующей формуле  [c.389]

Использование короткой позиции дало желаемый результат ликвидации риска возле уровня 116, но свойства остальных рисков не подверглись влиянию. При 116 портфель является все еще длинным по вола-тильности и теряет 198 в день. Управляющий может довольствоваться такой ситуацией, а возможно, он захочет ликвидировать некоторый риск временного распада и риск по веге, а также и рыночный риск. Чтобы этого добиться, ему придется рассмотреть вопрос хеджирования не только с помощью акций, но и с использованием опционов. Здесь только один вариант — это короткая позиция на опцион колл, и для упрощения мы остановим свое внимание только на краткосрочных опционах колл с ценами страйк в диапазоне 105 — 125. Таблица 7.6 перечисляет свойства этих инструментов с учетом того, что размер позиции равен 100.  [c.173]


В настоящем пособии рассматриваются теоретические и практические вопросы функционирования западного и отечественного рынка срочных контрактов. Книга состоит из трех частей. Первая часть посвящена функционированию форвардного и фьючерсного рынка, вторая — рынка опционов, третья — хеджированию с использованием срочных контрактов. В первой главе представлена характеристика форвардного контракта и методология определения форвардной цены и цены форвардного контракта. Вторая глава посвящена вопросу определения форвардной процентной ставки. В третьей главе рассматривается характеристика фьючерсного контракта, организация фьючерсной торговли, фьючерсная цена и цена доставки. Четвертая рассказывает о финансовых фьючерсных контрактах. В пятой главе представлена организация фьючерсной торговли на Московской товарной бирже. Шестая глава посвящена фьючерсным стратегиям. Седьмая глава дает общую характеристику опционных контрактов, восьмая — опционных стратегий. В девятой главе анализируется вопрос о границах премии опционов, десятой — соотношениях между премиями опционов. В одиннадцатой главе представлены модели определения премии опционов. Двенадцатая глава рассказывает об отдельных опционных контрактах. Глава тринадцатая посвящена хеджированию фьючерсными контрактами, четырнадцатая — опционными контрактами, пятнадцатая — рассматривает хеджирование позиций по срочным контрактам.  [c.11]

Сегодня страхование портфеля сопровождается пут-опционами, несущими с собой свой набор проблем. Обсудим эту стратегию с использованием опционов пут вкратце. Однако сначала затронем третий вариант применения фьючерсов для хеджирования портфеля акций программную торговлю, объединяющую в себе все формы генерируемых компьютерами программ покупки или продажи, поступающих на рынок (биржу). Вы часто слышите, что финансовые средства массовой информации обвиняют программы продаж в рыночном снижении или приписывают заслугу рыночного роста программам покупок . В действительности, многие из этих программ индексный арбитраж, но средства массовой информации не делают между ними различий.  [c.92]


Вот как действует динамичное хеджирование при обеспечении портфельного страхования. Предположим, что вы покупаете для своего фонда 100 долей этой единственной акции по цене 100 долл. за штуку. Теперь вы реплицируете (воспроизводите) колл-опцион с использованием данной базовой акции. Вы сделаете это путем задания начального минимума для акции. Пусть этот определенный вами минимум равен 100. Вы также зададите дату истечения этого гипотетического опциона, который вы собираетесь создать. Пусть назначенная вами дата истечения падает на конец текущего квартала.  [c.221]

Искушенный же, или хеджированный , инвестор, по сути, остается при своих интересах. Потери на акциях в точности компенсируются выигрышем за счет роста цены опциона. Как же искушенный инвестор делает деньги, имея на руках свой опцион на продажу, в то время как средний инвестор теряет деньги Искушенный инвестор может воспользоваться правом, которое дает ему его опцион, а именно правом продать 100 акций по 50 долларов каждую, и получить 5000 долларов. После этого он сможет выйти на рынок и купить эти же акции по их рыночной цене — 40 долларов за штуку, заплатив 4000. И вот результат — он остался при своих 100 акциях и получил дополнительно 900 долларов (1000 долларов минус цена опциона). (Существует ряд моментов из области законодательства о ценных бумагах, которым необходимо следовать и которые нужно принимать во внимание.) Средний инвестор, у которого опциона нет, имеет лишь свои акции, которые теперь стоят меньше, и не может вернуть себе ни цента из потерянных денег. Если все это приводит вас в замешательство, не беспокойтесь — это случается с большинством людей, когда они слышат об этом впервые. Важно помнить то, о чем я уже писал ранее в этой книге, — о необходимости мыслить противоположными категориями. Для многих людей научиться использовать опционы — это все равно что научиться есть левой рукой после того, как они всю свою жизнь ели правой. Сделать это можно. Просто требуется небольшая практика. Важно запомнить, что процесс использования опционов для защиты своих активов, а также для того, чтобы делать деньги как при растущем, так и при падающем рынке, — это не сложный процесс. Повторяю еще раз, потому что это важно инвестирование не обязательно может быть рискованным занятием, если вы получаете правильные советы и у вас хорошие советчики. Вы не должны всю свою жизнь беспокоиться о том, что ваш инвестиционный портфель опустеет в результате крушения рынка. Вместо того чтобы бояться этого, вы можете научиться тому, как стать еще богаче, пользуясь тем, что рынок шарахается то вверх, то вниз, то в стороны. Здесь важно отметить, что средний инвестор, потерявший деньги, частенько сидит, ждет и слушает советы своего финансового консультанта Держись и делай долгосрочные инвестиции . Он поступает так потому, что у него есть стратегия только для одного типа рыночного тренда, а, как вы теперь знаете, существует три разных типа.  [c.178]

Таблица 7.9 и Рисунок 7.9 отражают свойства хеджированного портфеля. Как и прогнозировалось, вега и тэта увеличились так же, как и гамма. При 116 портфель становится лонг с гаммой 65, что следует из увеличивающегося изгиба. Использование длинных опционов пут имеет полностью обратный эффект по сравнению с использованием коротких опционов колл. При очень низких ценах 64 длинных опциона пут делают взнос на 100% и дают отрицательную экспозицию в 64 х 100 = 6.400 акций. Если цена акции поднимается, то длинные опционы колл с ценой страйк 115 свободно увеличиваются в стоимости, и ни короткие опционы колл, ни короткие акции не влияют на них при пути наверх. Использование опционов пут для хеджирования способно увеличивать рост прибыли, если цена акции поднимается или падает. В нижней части тэта-распад намного больше. Хеджирование длинными опционами пут просто увеличивает степень лонг по волатильности. Рисунок 7.10 демонстрирует три различные стратегии хеджирования. Управляющий выбирает стратегию, основываясь на своем отношении к рыночной волатильности.  [c.176]

Различия между опционами ОТС, выписанными банком, и биржевыми опционами, использованными для хеджирования риска потерь от опционов ОТС, могут быть связаны с тем, что эти опционы имеют разные дельты. Например, дельта опционов ОТС (рассчитанная по математическим моделям с использованием тех же переменных, что и модели для определения справедливых цен) могла бы быть 0,5.4, в то время как дельта соответствующих биржевых опционов равнялась бы 0,60. Тот факт, что премии биржевых опционов демонстрируют большую чувствительность к изменениям обменного курса, чем справедливая цена опционов ОТС, означает, что соответственно меньшее число биржевых опционов требуется для хеджирования.  [c.175]

Сделки с опционами "пут" и "колл" могут использоваться вместо операций с соответствующими ценными бумагами. Выгоды финансового рычага делают такие сделки привлекательными для инвесторов, стремящихся к извлечению капитальных доходов. Консервативные инвесторы могут применять опционы для ограничения абсолютного размера капитальных убытков. Наиболее распространенный консервативный подход связан с хеджированием позиции для защиты нереализованной прибыли или страхования от капитальных убытков. Другие формы использования опционов — их продажа и спреды — требуют глубокого понимания этих сложных рынков.  [c.123]

Если при хеджировании был использован только опцион на те же самые финансовые инструменты и с одним и тем же сроком исполнения, то данная операция называется стеллаж . Различают стеллаж покупателя и стеллаж продавца . Под операцией стеллаж покупателя подразумевается приобретение опциона на продажу и опциона на покупку. В данном случае покупатель ожидает существенного движения курса активов, но не уверен в направлении этого движения. Покупатель этих опционов может понести потери, но в любом случае он их ограничивает. Под операцией стеллаж продавца подразумевается выписывание опционов на продажу и на покупку. Выписывающий эти опционы рассчитывает на незначительные колебания рыночного курса активов, на которые выписаны эти опционы. В этом случае его прибыль ограничивается двумя премиями от продажи опционов, а реализация выписанных им опционов будет означать для него потери.  [c.195]

Разные аспекты хеджирования рассматривались на протяжении всей книги. Для ознакомления с использованием в хеджировании фьючерсов, форвардов и свопов следует вернуться к главе 8. Стратегиям, используемым в хеджировании, посвящены главы 5 и 6. Рыночные факторы и специфические свойства опционов рассматриваются в главах 11-13, 16, 18. Экзотические опционы — в главах 19 и 20.  [c.254]

Портфели, созданные с целью использования волатильности, всегда будут иметь противостоящие позиции по акции и опциона колл на нее. Сочетание должно быть уравновешено таким образом, чтобы прибыль или убыток от одного компонента погашали прибыль или убыток от другого составляющего. Общий портфель в таком случае будет полностью хеджирован и, следовательно, рынок не будет иметь воздействия на него. Вот почему игроку волатильностью следует быть осмотрительным. Портфель (на начальной стадии в любом случае) не подвержен риску, связанному с направлением цены акции. Выявление определенного соотношения между компонентами, принятие решения о том, что делать, когда акция, в конечном счете, начинает двигаться и как извлечь прибыль из волатильности, — темы, обсуждаемые в последующих главах. Но прежде чем мы перейдем к рассмотрению выше перечисленных вопросов, нам необходимо определить несколько общепринятых инвестиционных понятий.  [c.9]

Следовательно, из таких опционов мы продаем в короткую 61 опцион, получая прибыль, равную 61 х (71.800)/100 = 43.798. Также можно посчитать - до того, как мы предпримем это хеджирование — сокращение риска по параметрам вега и тэта. Если 100 опционов имеют вегу 1.734 и тэту 145, то произведя расчеты подобным образом, мы узнаем, что 61 опцион имеет вегу и тэту по 1.058 и 88 соответственно. Итак, короткая позиция на 61 контракт трехмесячного опциона колл с ценой страйк 110 имеет двойное действие — ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от 116, а также сокращает риск временного распада и риск по веге. Сведения об общем риске этого портфеля представлены в Таблице 7.7, а графическое изображение эффективности использования коротких опционов колл дано на Рисунке 7.8.  [c.174]

Принципы технического анализа могут с успехом найти себе применение при операциях с опционами и спрэдами. Поскольку прогнозирование цен является одним из факторов, который обязательно учитывается хеджером, использование технических принципов при хеджировании имеет неоспоримые преимущества.  [c.17]

Очень часто инвестор, купив ценные бумаги, может сравнительно быстро получить немалую прибыль. Предположим, в середине 1989 г. вы купили 100 обыкновенных акций компании XYZ, а к концу 1990 г. их курс вырос на 50%, так как за это время курс этих акций поднялся с 30 долл. до примерно 45 долл. Допустим также, что в конце 1990 г. вы решили продать эти акции, исходя из предположения, что их рыночная оценка достигла максимума, и вложить полученные 4500 долл. во что-то другое. В этом случае вы уплатили налог на 1500 долл., т.е. на прирост вашего капитала (цена продажи 4500 долл. минус цена приобретения 3000 долл.). Если вы находитесь на 28%-й ступени налоговой шкалы, то в 1990 г. вы должны были уплатить 420 долл. подоходного налога на прибыль от продажи актива (прирост капитала). Но выгоднее было отсрочить уплату налога, вытекающего из этой сделки, до 1991 г., рассчитывая на то, что ставки налога могут быть снижены, или же просто на то, что на эти деньги вы успели бы получить еще какой-нибудь доход. Есть три варианта действий для использования прироста капитала, чтобы отсрочить уплату налога до будущего года 1) продажа "без покрытия" "против сейфа" 2) хеджирование покупкой опциона "пут" У) продажа опциона "колл" на ваши акции.  [c.759]

Теперь о хеджировании. Напомним, что хеджирование в переводе означает огораживание или ограждение (в данном случае — от потерь). Концептуально этот способ снижения финансового риска представляет собой использование особых ценных бумаг, таких, как форвардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы и др. Мы также ранее отмечали, что в отличие от спекулянтов, которые покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, хеджеры совершают фьючерсные сделки, чтобы исключить рискованную позицию на спотовом рынке. Поэтому хеджирование оказывается эффективным средством превентивного снижения инфляционных, ват лютных и процентных рисков..  [c.162]

Например, при страховании такой стоимостью является величина затрат на страховые взносы, при трансфере риска — выделение части прибыли тем, кто принял на себя ответственность за часть риска, при. хеджировании, например, с помощью покупки опционов стоимость затрат определяется величиной опционной премии. Также понятно, какой окажется стоимость снижения риска, если предприниматель прибегает к созданию резервов материальных или финансовых ресурсов, сил и средств на покрытие непредвиденных расходов иди обращается к диверсификации. При резервировании платой за снижение риска являются затраты на создание резервов, а также уменьшение оборачиваемости капитала и возможное ухудшение использования основных фондов, что в конечном итоге приводит к снижению прибыли. Если предприниматель прибегает к диверсификации, то он должен помнить, что такой способ снижения риска в принципе приводит к снижению ожидаемого уровня прибыли, поскольку высоко-  [c.206]

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят перераспределительную функцию (она обеспечивает перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета), функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования (реализуется путем использования в обороте нового класса производных ценных бумаг — фьючерсных и опционных контрактов). Помимо перечисленных функций различают такие функции, как стимулирующая и контрольная, которые приобретают свою специфику по сравнению с аналогичными функциями категории финансов.  [c.75]

В связи с постоянными колебаниями ставок на финансовом рынке, его участники вынуждены пытаться уменьшить влияние этих колебаний на состояние собственных активов. Это возможно посредством механизмов хеджирования, наиболее значимые из которых будут рассмотрены далее в работе. Первый способ защиты от риска изменения процентных ставок связан с такими финансовыми инструментами, как производные бумаги (фьючерсы и опционы). Второй способ хеджирования не требует использования дополнительных инструментов. Этот способ предполагает подбор защищенного от риска изме-  [c.244]

Описание ситуации предполагает использование диапазонного форварда с 0 премией (за хеджирование). Цена исполнения будет симметрична вокруг форварда 1.4780. На практике опцион, который продает клиент, как правило, ближе к форварду, чем тот, который он покупает. Это отражает комиссионные маркет-мейкера.  [c.275]

Еще одним феноменом в этой области является рост волатильности цен на рынке акций, отмечаемый и анализируемый в последние годы (в качестве убедительной иллюстрации можно, к примеру, обратиться к Табл. 5), а причиной этого явления чаще всего называется популярность стратегий хеджирования с помощью производных инструментов. И действительно, исследования показывают, что оптимальные стратегии хеджирования (с использованием усовершенствованной знаменитой модели Блэка-Шоулза) не только обеспечивают положительную обратную связь с ценами, но и увеличивают волатильность цен [381]. Как отмечал Миллер (Miller) [298], в финансовой прессе практически ежедневно звучит следующее, широко распространившееся мнение рост волатильности рынка акций в последнее десятилетие происходил в основном благодаря появлению на рынке дешевых спекулятивных инструментов, таких как фьючерсы на фондовые индексы и опционы. Однако, было бы наивно объяснять рост волатильности только этой  [c.99]

Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в результате обострения конкуренции банков на мировом рынке. Чтобы привлечь клиентуру и увеличить свои прибыли, участники мирового кредитно-финансового рынка — банки, фондовые биржи, специализированные кредитно-финансовые институты — создали гибрид разных финансовых документов, в том числе долговых инструментов, ценных бумаг, гарантированных активами банков, инструментов хеджирования. К ним относятся аннулируемый форвардный валютный контракт, владелец которого может его аннулировать при наступлении срока погашения предельный форвардный валютный контракт, при наступлении срока которого обмен валют производится в установленных в контракте пределах их курсовых колебаний своп с нулевым купоном, обмениваемым на купон с плавающей процентной ставкой своп цирк в форме комбинирования валютного и процентного свопа своп-цион — сочетание свопа и опциона цилиндрический опцион — комбинированный валютный опцион продавца и покупателя перпендикулярный спрэд, основанный на использовании опционов с одинаковым сроком, но с различной ценой двойной спрэд — комбинация двух опционов колл и двух опционов пут с несколькими сроками исполнения календарный спрэд — купля-продажа опциона одних и тех же ценных бумаг с разными сроками погашения. Сформировался рынок финансовых фьючерсов, финансовых опционов и своп . Банки заключают срочные соглашения  [c.388]

Модель цены опциона Блэка—Шолса дает точную формулу для определения стоимости опциона, основанную на изменчивости акций, ценах акций, цене использования опциона, времени до окончания срока его действия и краткосрочной ставке процента. Модель основана на предположении о том, что инвесторы способны поддерживать относительно хеджированные позиции во времени и что арбитражные сделки приведут прибыль на этой позиции к безрисковой ставке процента. В результате цена опциона имеет четкую взаимосвязь с целой акций. Модель Блэка— Шолса позволяет уяснить себе проблемы стоимостной оценки опционов.  [c.666]

ОПЕРАЦИИ С ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТОЙ — вид деятельности предприятий, банковских и финансово-кредитных учреждений, юридических лиц и физических лиц по купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностр. валюты. О. и. в. подразделяются на наличные спи. с использованием наличной иностр. ватю-ты в момент оформления сделки в пределах суток на срочные — форвард или фьючерсы на валют ной бирже, при которых платежи осуществляются в оговоренный срок (обычно от недели до 5 лет) по курсу и на момент заключения контракта. Возможны межбанковские и биржевые срочные О, и. и. через расчетную палату. В первом случае имеет место реальная поставка валюты, но втором — выплата курсовой ризницы. I -кая разница — маржа — выступас в форме премии или скидки, величина которых зависит от расхождения в уровнях процентных ставок при кредитных О. и в. Разновидностями срочных О. и. в. являются операции с опционом валютным, аутрайт, лидз энд лэгз и своп. С учетом указанных особенносгей срочных О. и. в. развивается страхование валютного рынка, хеджирование, возникают условия для валютной спекуляции, игры на к совых разницах.  [c.153]

На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Стоимость портфеля зависит от текущей дельты и модели и регулируется с помощью фьючерсов, а иногда пут-опционов. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля, время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для определения дельты моделируемого пут-опциона. Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50 фьючерсным контрактам S P. Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные 54%, т.е. 27 контрактов. Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S P одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок фьючерсов в точности не следует за рынком спот. Кроме того, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может в точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в  [c.234]

Мы видим, что хеджирование, использующее короткие опционы колл, имеет желаемый эффект в зоне 116. При 116 кривая цены имеет предпочтительный наклон, равный (приблизительно) нулю, и менее выразительный изгиб. Гамма позиции упала с +48 до +27. Заметьте, что при низких ценах акции эффективность падает и все из-за основного свойства профиля короткого опциона колл. Самое большее, что можно заработать при продаже опционов колл, — это взятая при этом премия. При очень низких ценах акции единственной разницей между хеджированной и нехеджированной позицией является премия опциона колл, составляющая 43.798. Это всего лишь один пример использования коротких оп-  [c.174]

Давайте рассмотрим простое хеджирование на основе опциона, исследуя, как может быть использован опцион "пут" для ограничения потерь капитала или защиты прибыли. Представим, что инвестор Борис Хонестер хочет купить 100 обыкновенных акций. Будучи немного встревоженным перспективой, связанной с поведением акций, Борис решает использовать опционы с помощью хеджирования для защиты своего капитала от потерь. Следуя этому, он одновременно покупает акции и опцион "пут" на эти акции (который "покрывает" все 100 купленных акций). Лучше всего, если бы "пут" оказался недорогим опционом с курсом исполнения, близким к текущему рыночному курсу акций. Предположим, г-н Хонестер покупает обыкновенные акции по 25 долл. и уплачивает 150 долл. за опцион "пут" с курсом исполнения 25 долл. Теперь независимо от того, что случится с курсом акций в течение срока действия опциона, Борис может потерять не более 150 долл., в то же время для возможного дохода от операции ограничений  [c.563]

Что было бы, если бы вместо страхования с помощью фьючерсных контрактов Паркер решил использовать опционы на фьючерсы. Предположим, опцион "пут" на фьючерсный контракт на составной индекс NrSE(vyp исполнения 165) в настоящий момент котируется по 5,80, в то время как сравнимый с ним опцион "калл" котируется по 2,35. Используйте данные приведенного выше вопроса 3 о портфеле активов и цене фьючерса для определения степени защищенности портфеля активов. (Подсказка добавьте чистую прибыль от хеджирования к новой, уменьшившейся стоимости портфеля активов.) Каковы преимущества и недостатки использования опционов на фьючерсы для хеджирования портфеля активов по сравнению с использованием самого фьючерса на индексы  [c.636]

Разработка Свых — более сложная задача, что легко объясняется тем, что именно выход определяет, будет ли получена прибыль или убыток Здесь я скажу несколько слов по поводу своей собственной стратегии. Я продаю опционы и затем по мере необходимости хеджирую их фьючерсными позициями. Я крайне редко закрываю проданные опционы (за исключением случаев, когда это обходится всего в несколько пенсов), так как весь смысл игры в получении временной стоимости опциона. Этот процесс завершается с наступлением срока истечения либо ранее, при использовании опциона. Так что я предпочитаю вообще не выходить, работая по этой стратегии хотя, у меня есть правило закрывать позиции, когда они становятся очень дешевыми (порядка 15 пунктов). Хеджирование при помощи фьючерсов так-  [c.105]

Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют, как отмечалось, опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-про-центный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сделке форвард на 6 месяцев в пересчете на проценты составляет 6% годовых, а по сделке на 3 месяца — 4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяцев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размере 4% годовых.  [c.373]

При решении задачи по данной формуле мы находим текущую цену акции, срок до окончания действия опциона, цену использования и краткосрочную ставку процента. Неизвестная переменная в таком случае — стандартное отклонение. Его следует вычислить. Стандартный подход — использование колебания прибыли по акциям за прошедшие периоды в качестве показателя на будущее. Блэк и Шолс так же, как и другие авторы, проверили модель, используя стандартные отклонения, оцененные по прошедшим периодам с определенной степенью успеха. Оценив равенство для опционов Блэк и Шолс получили соотношение акций и опционов, необходимое для поддержания полностью хеджированной позиции. В уравнении — это N(d ). Таким образом, модель Блэка—Шолса позволяет дать количественную оценку факторам, влияющим на стоимость опциона. Как мы видим, главным фактором является определение будущих колебаний акций.  [c.665]

Книга Торговля фьючерсами и опционами на рынке энергоносителей представляет собой учебник для тех, кто мало знаком с этими финансовыми инструментами. Стивен Эррера, бывший вице-президент Нью-Йоркской товарной биржи, и Стюарт Браун, профессор финансов, в ясной и доступной форме излагают основы функционирования фьючерсных и опционных рынков энергоносителей, дают их общую характеристику, приводят полезные сведения об операциях на фьючерсных рынках и об опционах на фьючерсные контракты. Авторы анализируют поведение фьючерсных цен и их взаимосвязь с наличными ценами, обсуждают стратегии получения прибыли на относительном изменении цен, объясняют технику хеджирования, позволяющую получить выгоду от использования фьючерсов, а кроме того, знакомят читателей с историей фьючерсных и опционных контрактов на энергоносители, обсуждают перспективы дальнейшего развития фьючерсных рынков энергоносителей и их влияние на энергетические компании и общество в будущем.  [c.253]

Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля и обращения ее в наличность. При снижении стоимости портфеля продается больше фьючерсов, а при росте его стоимости эти короткие позиции покрываются. Ущерб портфелю, когда он растет, а короткие фьючерсные позиции покрываются, составляет цена страхования портфеля, или цена реплицированных пут-опционов. Достоинством динамичного хеджирования является то, что оно позволяет нам довольно точно оценивать эту цену в самом начале. Менеджерам, которые опро-бывают эту тактику, она позволяет сохранять портфель в неприкосновенности, в то время как необходимые изменения в распределении средств осуществляются за счет сделок с фьючерсами. Данная неагрессивная методика использования фьючерсов позволяет отделить размещение капитала от активного управления портфелем.  [c.222]

Использование фьючерсов в рамках данной тактики осложняется тем, что рынок фьючерсов не следует точно за наличным рынком. Далее, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может не вполне точно отслеживать сам индекс, лежащий в основе фьючерса. Такой дисбаланс может внести свой вклад в неустойчивость страхования портфеля. Более того, когда имитируемый опцион очень близко подходит к сроку своего истечения и стоимость портфеля приближается к цене исполнения, гамма этого опциона астрономически вырастает. Гамма — это текущая скорость изменения дельты, или степени хеджирования. Другими словами, гамма — это дельта дельты. Когда дельта изменяется очень быстро (т. е. если имитируемый опцион имеет высокую гамму), проведение страхования портфеля все больше осложняется. Есть множество способов справиться с этой проблемой, некоторые из которых весьма изощренные. Один из простейших опирается на концепцию бессрочного опциона. Вы, например, всегда можете предположить, что опцион, который вы имитиру-  [c.223]

Для стандартных процентных опционов цена опциона "колл" (опционная премия) увеличивается, когда доходность — ставка процента лежащей в его основе долговой ценной бумаги — стирается. Прямо противоположное происходит с опционами "пут". Это обусловлено тем, что подобное поведение процентных ставок вызывает увеличение или уменьшение стоимости соответствующих долговых обязательств. Вспомним из гл. 9, что падение рыночной ставки процента ведет к увеличению стоимости долгового инструмента. Поскольку опцион должен отражать рыночное поведение соответствующих ценных бумаг, к опционам применяются те же принципы оценки, что и к самим ценным бумагам. Если рыночная доходность на среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации снижается, стоимость этих ценных бумаг и цена опционов "колл" на них будут возрастать, тогда как стоимость опционов "пут" будет снижаться. Процентные опционы привлекают инвесторов благодаря ограниченному риску потерь, а также возможности использования "эффекта рычага", которую они предоставляют, что может привести к значительному приросту капитала и очень высокой доходности инвестиций. Они также обеспечивают возможность весьма эффективного и недорогого хеджирования ценных бумаг с фиксированным доходом. Например, опцион "пут" на казначейскую долгосрочную облигацию может защитить портфель облигаций инвестора от снижения его стоимости. Такая страховка аналогична хеджированию акций если рыночная ставка процента возрастает, стоимость опциона "пут" увеличивается и таким образом компенсирует целиком или частично снижение стоимости портфеля облигаций (из-за падения их курсов. — Прим. науч. ред.). В действительности процентные опционы используются не только для хеджирования, но и для спекуляции, для программ выпуска опционов, для комбинирования опционов и создания спреда. Существенно то, что они действуют такими же способами, как и опционы на акции вообще.  [c.577]